新股定价报告机床行业华东数控新公司概况

1、华东数控（002248）编辑邹顺050650地址：无锡市县前东街168号国联大厦706室公司以研制、生产制造数控机床、数控机床关键功能部件（数控系统、 编码器、伺服驱动器、高速精密机床主轴、刀库等）及普通机床为主营业 务，是目前国内同时具有先进的龙门磨床和龙门铳床的设计和生产能力的 少数企业之一。公司成功开发了开放式 5轴联动数控系统、具有国际先进 水平的纳米级数控钻铳床、磁电式旋转编码器等高新技术产品、系列化的立式加工中心和卧式加工中心、 系列化的数控龙门加工中心和数控龙门铳床以及数控龙门导轨磨床产品、系列化的床身式数控铳床、大规格的平面磨床和外圆磨床。HD-500五轴联动数控系统软件获得“

2、计算机软件著作 权登记证书”，成为国内唯一拥有数控系统完全自主知识产权的机床企业。基本情况:股票简称华东数控发行数量3000万股发行价格元/股发行市盈率倍（发行后总股本）网下配售数量600万股占本次发行比例20%网上发行2400万股占本次发行比例80%网上申购时间2008年6月3日申购代码002248发行方式网下向询价对象配售和网上向社会公众投资者定价发行相结合最近三年2007 年2006 年2005 年每股收益（摊薄）募集资金的主要用途:本次发行募集资金将全部用于以下三个项目:项目总投资（万元）1数控龙门机床技术改造项口9,8002数控外風磨床生产项目7,9203数控轧報購床牛产项目6,76

3、0合计24,480如实际募集资金不能满足上述项目投资的需要，将通过银行贷款或其它途径解决；如有剩余，将用于补充公司流动 资金。资料来源：招股说明书投资要点：1、国家战略产业目前，中国已确立了以数控机床为主的装备产业作为战略产业的地位，国家政策大力扶持，加强引导鼓励采购 国产重大设备。今后，世界机床制造业将逐步向亚洲国家转移，我国机床行业将出现“替代进口T出口T功能部件 国产化”的演变进程，中国机床业面临巨大发展机遇。2、发行人主要产品的性能、价格、用途等与国内外产品比较在产品结构上，发行人以生产制造高技术含量的数控机床为主要利润来源和发展方向，形成以数控龙门磨床、 数控龙门铳床、龙门加工中心、

4、立式加工中心、卧式加工中心、数控铳床及磨床等为代表的系列数控机床产品，为 国内知名的数控机床生产商产品类别在性陡、价格*用途零方面，与国内外产品的优、劣势比较公帀优势公司务势数控拦门洗 床及龙门加1 一中心产品的结构形式齐全：严品的JtiXbin tc 度为】3米；产品制造周期短；与国外产品 +R比价格低，也后服务及时与国外领处水屮相比档次利低；在机床 的高速、尚稱性能上存亦淖晒：产品的 知名度存在體距。加工宽度趨过s米机床 的牛产能力不足。数控龙门 磨尿町实现凸凹曲削;采用动静压主轴技 贰：只杓国内屋长的麻削装帯.为盘速谀 州捉供国内济台轨道板数挖专用詹床*与 国外产品相比价格低匚5国 外领

5、先水吓相比档次殆低；在机床 自功化水卡方面存在養距乍加F宽煜拉 过玉米机床的主产能力不足。加_L中心冋时抑杓数控 系统和数控机床的牛产能 力*有大型、重切削的独特技术：研制纳 狀级数控钻跣床；价恪适中U与国外领先水平栢比档次稍低；在机床 的尚速、高稱性能方曲存亦岸距：缺少 双工作区、双交换一件台的配呂。数控弦体结构讼计合理*价格适中：代斤;服 务及时.产品严能较小*产阳结构丿目式和种类苟 待进一步扩展屮jf盯炳床0打构形式貝有独特优势 的动静屁扌2术磨头；旳口羽雪晴丸.价格 這中*市场知容俠冇待进一步埔育*产品龙位馬、庾世稳之形成规檯主产， 円销駅均届国内首也产疋较多用j-；m 处于领光地应.

6、邹分朮套件仍需从台湾进口；价格稍髙“高性能磁电i4bit.优i-国外产品；以维对值的 形式输出廣转件的眺转体度*不屈空尘埃 和结鋸的虑向、掛沟简单紧凑*厲速述 转、响愿速度快价格低“产品的品牌利巾场如#燈仍需捉升a技术、规模、成本、产品结构、产品质量、交货期和服务是机床行业的主要竞争要素。国内企业的生产成本优势明显，而且由于地缘优势，在交货期和服务上也有所占优，但与国外著名品牌相比，在技术、企业规模、产品结构、产品质量和稳定性方面仍存在差距。3、铳磨复合技术优势公司是国内同时具有先进的龙门磨床和龙门铳床的设计和生产能力的少数企业之一。借助这一技术复合优势，公司成功研发制造了 BZW 650博格

7、式轨道板专用数控磨床（同时具备铳磨功能），并在2006年铁道部中铁六局京沪高速铁路（京津城际示范段）工程中成功中标，与铁道部中铁六局签定了价值1,212万元一台的订单。该机床采用高架桥式龙门结构，设有三个工位，设有伺服雕刻轴，伺服控制轴数达到14个（对其中7个运动轴采用闭环控制），左右两个磨头同时进行加工，并使用国际上先进的激光线检测技术等。目前在国内同等领域，能够有能力研制开发、生产大型轨道板数控成型磨床并拥有历史业绩的仅发行人一家，而且各项技术要求和指标处于国际领先水平。公司打破了制造业强国德国在这一领域的长期垄断局面，制造了中国 第一台、世界第二台该类机床，并保证了京津城际轨道交通工程的

8、顺利进行。4、设计优势：压缩成本和交货期公司新产品整机整体设计优势明显，设计时间短，创新能力强。发行人利用产品设计上的优势，合理协调产品总体设计、零件设计、采购流程和生产组织流程次序，使得公司的机床设计和生产周期比一般企业明显缩短。一般来说，在大型数控龙门机床的交货期方面，从接受订单到交货需要9至18个月的时间，而发行人率先提出并做到了 7个月内交货，平均交货时间较同行业缩短了1/3以上，显著提高了生产效率。5、具备部分机床关键功能部件技术优势功能部件是数控机床的核心和基础，关键功能部件包括数控系统、刀库、主轴、电机等。公司是国内少数集生产数控系统和数控机床于一身的重点高新技术企业，数控系统全

9、套装置包括数字控制器、伺服控制器、编码器和伺服电机，公司已在数字控制器和编码器方面获得了技术突破，开发的HD500数控系统技术和高精度磁电式编码器技术分别达到了国内领先和国际先进水平。在主轴方面，公司掌握了动静压结合的主轴支撑技术。公司制造的动静压主轴具备高精度、高刚度、长寿命、 高承载力等优异特性，技术水平达到国际先进。风险分析：1、原材料价格波动带来的风险主要原材料铸件、数控系统、铳头、主轴、丝杠、电机成本分别平均占主营业务成本的% % % % % %铸件等原材料价格未来如出现大幅波动仍将直接影响公司产品成本，从而可能影响公司的产品销售和盈利能力。2、所得税率变化的风险目前，公司为高新技术

10、企业，执行15%勺所得税税率；公司控股子公司华控机床为生产性外商投资企业执行24%的所得税税率，该企业选择从 2007年开始执行“两免三减半”优惠政策，2007年度为免征企业所得税期间；其他控股子公司执行25%的所得税税率。如果以后公司不享受优惠所得税率和税收抵扣政策，将对公司盈利造成不利影响。估值建议：国内主要机床行业上市公司的平均静态市盈率（2007）为 倍。从产品结构来看，公司主营铳、磨床，和昆明机床和秦川发展（格兰德）的主营产品有相似之处，而且数控机床毛利率水平比较接近，高于沈阳机床、青海华鼎和 南通科技。鉴于国内市场情况，我们给予公司合理市盈率为 3340倍之间，预计公司08、09、

11、10年公司的EPS分别为、 基于公司07年eps为元，公司目前合理价值为 14元。考虑公司新股上市带来的溢价效应，5月份以来，新股首日平均涨幅在86%左右，我们预计公司首日上市价格区间为元。国内机床类主要上市公司No.股票代码股票名称市盈率（倍）（07年）1000410沈阳机床2000837秦川发展3600243青海华鼎4600806昆明机床AVG其他机构预测参考机构业绩预测（每股收益）兀新股上市合理价格（元）200820092010国泰君女12中信建设南京证券-本新股发行价格以及发行流程日期等均以上市公司和交易所公告为准，报告内容和意见仅供参考，不作为投资 依据。国联研发部 邹顺2008-06-02重要声明：本报告版权归国联证券所