证券投资学(第三章债券)

1、证券投资学(第三章债券)1 第二章 股票市场 股票概述 股票的发行与流通 第三章第三章 证券投资工具证券投资工具 -债券债券 学习目的：学习目的：通过本章的学习，首先应掌握债券的定义、特征、通过本章的学习，首先应掌握债券的定义、特征、 分类；其次，了解债券与股票的异同；最后，了解债券的信用分类；其次，了解债券与股票的异同；最后，了解债券的信用 评级对债券发行和投资的重要意义。评级对债券发行和投资的重要意义。 重点与难点：重点与难点： 1 1、债券的概念、性质及分类；、债券的概念、性质及分类； 2 2、债券与股票的异同。、债券与股票的异同。 证券投资学(第三章债券)2 债券概述债券概述 债券的信

2、用评级债券的信用评级 债券指数债券指数 证券投资学(第三章债券)3 第一节第一节 债券概述债券概述 n一、债券的概念一、债券的概念 n二、债券的类型二、债券的类型 n三、债券与股票的异同三、债券与股票的异同 证券投资学(第三章债券)4 一、债券的概念一、债券的概念 1、定义：发行人依照法定程序发行，并约定在一定、定义：发行人依照法定程序发行，并约定在一定 期限还本付息的有价证券。期限还本付息的有价证券。 2、债券的基本性质、债券的基本性质: 债券属于有价证券；债券属于有价证券； 债券是一种虚拟资本；债券是一种虚拟资本； 债券是债权的表现。债券是债权的表现。 证券投资学(第三章债券)5 一、债券

3、的概念一、债券的概念 3、债券的票面要素：、债券的票面要素： 票面价值：票面价值： 偿还期限：偿还期限： 票面利率：票面利率： 发行人名称：发行人名称： 证券投资学(第三章债券)6 一、债券的概念一、债券的概念 4 4、特征、特征 偿还性：偿还性： 流动性：流动性： 安全性：安全性： 收益性：收益性： 证券投资学(第三章债券)7 一、债券的概念一、债券的概念 整体债务合整体债务合 约约 债务人（发债主体）债务人（发债主体）债权人债权人A 债权人债权人B 债权人债权人C . 分解为等额债务合约（债券）分解为等额债务合约（债券） 发行条件相同发行条件相同票面内容相同票面内容相同 要式证券要式证券自

4、由转让自由转让 证券投资学(第三章债券)8 二、债券的类型二、债券的类型 （一）按发债主体：政府债券、金融债券、公司债券（一）按发债主体：政府债券、金融债券、公司债券 1、政府债券（公债、政府债券（公债/金边债券）金边债券） q中央政府债券（简称国债）中央政府债券（简称国债） q地方政府债券地方政府债券 （1）国债特点：国债特点： v自愿性自愿性 v安全性安全性 v流动性流动性 v免税待遇免税待遇 证券投资学(第三章债券)9 二、债券的类型二、债券的类型 （2）国债分类国债分类 A、按券面形态（我国）按券面形态（我国） v凭证式国债凭证式国债 v记账式国债记账式国债 v无记名国债（实物债券）无

5、记名国债（实物债券） 证券投资学(第三章债券)10 二、债券的类型二、债券的类型 （2）国债分类国债分类 B、按资金用途或发行目的：赤字、建设、战争和特种国债按资金用途或发行目的：赤字、建设、战争和特种国债 C、按计息方式：单利、复利和贴现国债按计息方式：单利、复利和贴现国债 D、按流通与否：流通、非流通国债按流通与否：流通、非流通国债 （3）国债市场的主要功能国债市场的主要功能 弥补财政赤字（原始功能）；弥补财政赤字（原始功能）； 筹集建设资金；筹集建设资金； 宏观调控功能。宏观调控功能。 证券投资学(第三章债券)11 二、债券的类型二、债券的类型 2、公司债券、公司债券 （1）定义：定义：

6、指企业或公司为筹集经营资金，依照法指企业或公司为筹集经营资金，依照法 定程序发行的、向投资者承诺在未来特定日期还本定程序发行的、向投资者承诺在未来特定日期还本 付息的债务凭证付息的债务凭证 （2）特点：特点： （3）可转换公司债券可转换公司债券 证券投资学(第三章债券)12 二、债券的类型二、债券的类型 作用作用： q发行者：发行者： 1、可以降低融资成本、可以降低融资成本： 2、调节资本结构、调节资本结构. q 投资者：投资者： 证券投资学(第三章债券)13 二、债券的类型二、债券的类型 3、金融债券、金融债券 （1）定义：定义：也可以说是一种特殊的企业债券，是金也可以说是一种特殊的企业债券

7、，是金 融机构向投资者发行的一种债务凭证。融机构向投资者发行的一种债务凭证。 （2）按性质可分为：按性质可分为：商业银行发行的金融债券和政商业银行发行的金融债券和政 策性银行发行的金融债券。策性银行发行的金融债券。 证券投资学(第三章债券)14 二、债券的类型二、债券的类型 （二）按发行区域：国内债券和国际债券（二）按发行区域：国内债券和国际债券 1、国内债券：简称内债，指一国的债券发行者、国内债券：简称内债，指一国的债券发行者 在金融市场上用本国货币计价发行的债券。在金融市场上用本国货币计价发行的债券。 2、国际债券：简称外债，指一国政府、金融机国际债券：简称外债，指一国政府、金融机 构、工

8、商企业或国际组织为筹措和融通资金，在构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在 国外金融市场上发行的债券。国外金融市场上发行的债券。 证券投资学(第三章债券)15 二、债券的类型二、债券的类型 3、国际债券分类国际债券分类 国际债券国际债券 外国债券外国债券 v 扬基债券扬基债券 v 武士债券武士债券 v 龙债券龙债券 欧洲债券欧洲债券 证券投资学(第三章债券)16 二、债券的类型 （三）按利率在偿还期内是否变化：固定利率债券与浮动利率债券（三）按利率在偿还期内是否变化：固定利率债券与浮动利率债券 （四）按利息支付方式四）按利息支付方式 息票债券息票债券 零息债券零息债券 累息债券累息债券 （

9、五）按有无担保（五）按有无担保 信用债券（无担保，仅凭发行人的信用）信用债券（无担保，仅凭发行人的信用） 担保债券担保债券 抵押债券、抵押债券、 质押债券质押债券 保证债券保证债券 证券投资学(第三章债券)17 三、债券与股票的异同三、债券与股票的异同 （一）债券与股票的相同点（一）债券与股票的相同点 1、两者都属于有价证券、两者都属于有价证券 2、两者都是筹措资金的手段两者都是筹措资金的手段 （二）债券与股票的区别（二）债券与股票的区别 1、权利与责任不同、权利与责任不同 2、目的不同、目的不同 3、发行主体不同、发行主体不同 4、期限不同、期限不同 5、收益不同、收益不同 6、风险不同、风

10、险不同 证券投资学(第三章债券)18 第二节第二节 债券的信用评级债券的信用评级 n一、债券信用评级概述一、债券信用评级概述 n二、世界主要债券信用评级机构介绍二、世界主要债券信用评级机构介绍 证券投资学(第三章债券)19 一、债券信用评级概述一、债券信用评级概述 (一一)债券信用评级概念债券信用评级概念 1、定义：指由专业化的信用评级机构对债券发行人发行债券如约、定义：指由专业化的信用评级机构对债券发行人发行债券如约 还本付息能力和可信任程度的综合评价。还本付息能力和可信任程度的综合评价。 2、主要内容：评价债券发行人的偿债能力、发行人的资信状况和、主要内容：评价债券发行人的偿债能力、发行人

11、的资信状况和 投资者所承担的风险水平等，而不评价该种证券的市场价格、投资者所承担的风险水平等，而不评价该种证券的市场价格、 市场销路和债券投资收益等内容。市场销路和债券投资收益等内容。 3、本质：是一种建立在客观基础上的定性判断。用简单的符号表、本质：是一种建立在客观基础上的定性判断。用简单的符号表 现出来。现出来。 证券投资学(第三章债券)20 一、债券信用评级概述一、债券信用评级概述 （二）债券信用评级的目的和依据（二）债券信用评级的目的和依据 1、目的：是把该债券的信用程度以评定的信用等级的形式公之于、目的：是把该债券的信用程度以评定的信用等级的形式公之于 众，降低市场参与者的信息成本，

12、让投资者了解各种债券的风众，降低市场参与者的信息成本，让投资者了解各种债券的风 险程度，然后由投资者自己选择是否投资该债券。险程度，然后由投资者自己选择是否投资该债券。 2、作用、作用 3、局限性、局限性 证券投资学(第三章债券)21 一、债券信用评级概述一、债券信用评级概述 （二）债券信用评级的目的和依据（二）债券信用评级的目的和依据 4、依据、依据 信用评级的主要依据因素信用评级的主要依据因素具体考虑因素具体考虑因素 债券发行人的偿债能力债券发行人的偿债能力预期盈利预期盈利 负债比例负债比例 能否按期还本付息能否按期还本付息 债券发行人的资信状况债券发行人的资信状况在金融市场上的信誉在金融

13、市场上的信誉 历次偿债情况历次偿债情况 历史上是否如期偿还债务历史上是否如期偿还债务 投资者承担的风险水平投资者承担的风险水平破产可能性的大小破产可能性的大小 破产后债权人所能受到的保护程度破产后债权人所能受到的保护程度 破产后债权人所能得到的投资补偿程度破产后债权人所能得到的投资补偿程度 证券投资学(第三章债券)22 一、债券信用评级概述一、债券信用评级概述 (三三)债券信用级别的划分债券信用级别的划分 按照国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、两大按照国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、两大 类。两大类是指投资类和投机类，其中投资类包括一等的类。两大类是指投资类和投机类，其中

14、投资类包括一等的 AAA、AA、A级和二等的级和二等的BBB级，投机类包括二等的级，投机类包括二等的BB、B 级和三等的级和三等的CCC、CC、C级，属于不适合投资的债券，即垃级，属于不适合投资的债券，即垃 圾债券，很少进行公募发行。圾债券，很少进行公募发行。 不同的证券评级机构对债券等级的评定有不同的标准。一般不同的证券评级机构对债券等级的评定有不同的标准。一般 而言，而言，AAA为最高等级的债券，依此为为最高等级的债券，依此为AA级、级、A级。级。A级以后级以后 的标准则有所不同。的标准则有所不同。 证券投资学(第三章债券)23 二、世界主要债券信用评级机构介绍二、世界主要债券信用评级机构

15、介绍 1、世界著名也最具权威的信用评级机构主要有：、世界著名也最具权威的信用评级机构主要有： q 标准标准 普尔公司（普尔公司（Standard & Poors Corporation) q 穆迪投资服务公司穆迪投资服务公司(Moodys Investors Services) 2、特点特点 3、我国的信用评级：刚起步、我国的信用评级：刚起步 证券投资学(第三章债券)24 标准标准 普尔（普尔（S&Ps)公司的评级标准公司的评级标准 级别级别说明说明 AAA AA A BBB BB B CCC CC C D 还本付息能力极强还本付息能力极强 还本付息能力很强还本付息能力很强 还本付息能力强还本

16、付息能力强 还本付息能力充分还本付息能力充分 不断发生一些可能导致不安全的事件不断发生一些可能导致不安全的事件 具有可能损害付息或还本能力的不利情况具有可能损害付息或还本能力的不利情况 现时就有可能违约现时就有可能违约 次于次于CCC级级 次于次于CCC级，即将被清算级，即将被清算 要违约的债券要违约的债券 证券投资学(第三章债券)25 穆迪（穆迪（Moodys)公司的评级标准公司的评级标准 级别级别说明说明 Aaa Aa A Ba B Caa Ca C 判定为最高，风险程度小判定为最高，风险程度小 还本付息能力很强，但低于还本付息能力很强，但低于Aaa 还本付息能力强还本付息能力强 不断发生

17、一些可能导致不安全的事件不断发生一些可能导致不安全的事件 具有可能损害付息或还本能力的不利情况具有可能损害付息或还本能力的不利情况 现时就有可能违约现时就有可能违约 次于次于CCC级级 次于次于CCC级，即将被清算级，即将被清算 证券投资学(第三章债券)26 国际金融机构信用评级国际金融机构信用评级 美国国际集团 安联保险集团 瑞士银行 花旗集团 苏黎世金融 德意志银行 瑞士信贷集团 (S&P) AA+ （Moodys） - - - (S&P) AA+ （Moodys） Aa2 (S&P) A- （Moodys） Aa1 (S&P) AA- （Moodys） Aa3 (S&P) A+ （Moo

18、dys） Aa3 (S&P) A+ （Moodys） A1 (S&P) AAA （Moodys） Aaa 证券投资学(第三章债券)27 我国债券信用级别设置我国债券信用级别设置 级别分类级别分类级别划分级别划分级别级别说明说明 投资级投资级 投机级投机级 一等一等 二等二等 三等三等 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 有极高的还本付息能力有极高的还本付息能力,投资者没有风险投资者没有风险 很高的还本付息能力很高的还本付息能力,投资者基本没有风险投资者基本没有风险 有一定的还本付息能力有一定的还本付息能力,经采取保护措施后有可经采取保护措施后有可 能按期还本付息能按期还本付息

19、,投资者风险较低投资者风险较低 还本付息资金来源不足还本付息资金来源不足,发债企业对经济形势变发债企业对经济形势变 化的应变能力差化的应变能力差,有可能延期支付有可能延期支付,有一定风险有一定风险 还本付息能力脆弱还本付息能力脆弱,投资风险较大投资风险较大 还本付息能力差还本付息能力差,投资风险大投资风险大 还本付息能力很低还本付息能力很低,投资风险极大投资风险极大 还本付息能力极低还本付息能力极低,投资风险最大投资风险最大 企业濒临破产企业濒临破产,到期没有还本付息能力到期没有还本付息能力,绝对有风绝对有风 险险 证券投资学(第三章债券)28 第三节第三节 债券指数债券指数 n一、债券指数概述一、债券指数概述 n二、我国目前的几个主要债券指数二、我国目前的几个主要债券指数 证券投资学(第三章债券)29 一、债券指数概述一、债券指数概述 目的：目的：是反映市场的行情和发展趋势。是反映市场的行情和发展趋势。 编制时应考虑的问题：编制时应考虑的问题： 我国债券指数：我国债券指数：包括反映交易所债券运行情况的系列包括反映交易所债券运行情况的系列 指数、反映银行间债券市场运行的系列指数和反映全