6外汇风险管理

1、1 第六章 外汇风险管理 2 外汇风险管理外汇风险管理 外汇风险存在于整个国际金融市场的各种 外汇业务之中，随着当今国际金融市场中 不确定因素的日益增加，外汇风险的管理 无论是对于微观层面的企业经营绩效还是 对于宏观层面的一国国内外经济状况都具 有重要意义，因此，有必要掌握外汇风险 的种类以及风险管理的一般方法。 3 外汇风险的概念及其类型外汇风险的概念及其类型 一、外汇风险的概念一、外汇风险的概念 外汇风险（Foreign Exchange Risk）有广义和狭 义之分，广义的外汇风险是指由于汇率、利率变 化以及交易者到期违约或外国政府实行外汇管制 给外汇交易者可能带来的任何经济损失或经济收

2、 益，狭义的外汇风险仅指因两国货币汇率的变动 给交易双方中任何一方可能带来的损失或收益。 本节所讨论的外汇风险主要是指狭义的外汇风险。 度量外汇风险时涉及到两个因素: 外汇风险的对象,风险构成要素 4 外汇风险的对象 通常将承受外汇风险的外汇金额称为“受险部分”或“暴 露，可通过分析外汇的暴露程度来判断外汇风险的大小。 例如，如果某跨国公司资金部的一位负责人称他们在欧元方面有 100万元人民币的正暴露，那就是说，欧元若升值10%，该公司将 受益10万人民币；欧元若贬值10%，该公司将会损失10万人民币。 因此，暴露的这部分外汇，就处于风险状态。外汇交易之所以会 产生风险是因为有一部分外汇头寸处

3、于暴露状态，因为有外汇暴 露才导致了外汇风险；同时，外汇暴露程度是确定的，而外汇风 险程度是不确定的。 需要注意的是，在我们日常经济活动中，对外汇风险的 理解习惯于从风险的主体出发，也就是说从主体损失的可 能性来进行分析和研究，因此当我们在表述外汇风险时， 主要是指在一定时期内，在持有或运用外汇的场合，因汇 率变动而给有关主体带来损失的可能性。 5 外汇风险的构成要素 风险头寸， 本币，外币（一种或多种） 时间（成交与资金清算日之间的时间） 汇率波动 6 外汇风险的类型外汇风险的类型 外汇交易风险 外汇折算风险 经济风险 7 外汇风险的类型外汇风险的类型 外汇交易风险外汇交易风险 交易风险是指

4、以外币计价或成交的交易，由于外 币与本币的比值发生变化而引起亏损的风险。是 最常见的外汇风险，存在于应收应付帐款、货币 负债等项目中。 具体来说，可将这些交易分成两大类：一类是企 业资产负债表中所有未结算的应收应付款所涉及 的交易活动和以外币计价的国际投资和信贷活动； 另一类是表外项目所涉及的、具有未来收付现金 的交易，如远期外汇合约、期货买卖等。 8 外汇风险的类型外汇风险的类型 外汇折算风险外汇折算风险 又称会计风险，它是指企业进行外币债权、债务 结算和财务报表的会计处理时，对于必须换算成 本币的各种外汇计价项目评议所产生的风险。 企业会计通常是以本国货币表示一定时期的营业 状况和财务内容

5、，这样，企业的外币资产、负债、 收益和支出，都需按一定的会计准则换算成本国 货币来表示，在换算过程会因所涉及的汇率水平 不同、资产负债的评价各异，损益状况也不一样， 因而就会产生一种外汇评价风险。 9 外汇风险的类型外汇风险的类型 经济风险经济风险 经济风险是指由于未预料的汇率变化导致企业未来的纯收 益发生变化的外汇风险。风险的大小取决于汇率变化对企 业产品的未来价格、销售量以及成本的影响程度。 一般而言，企业未来的纯收益由未来税后现金流量的现值 来衡量，这样，经济风险的受险部分就是长期现金流量， 其实际国内货币值受汇率变动的影响而具有不确定性。 比如，当一国货币贬值时，出口上可能因出口商品的

6、外币价格下 降而刺激出口，从而使出口额增加而收益。但另一方面，如果出 口商在生产中所使用的主要原材料是进口品，因本国货币贬值会 提高以本币表示的进口品的价格，出口品的生产成本又会增加， 其结果有可能使出口商在将来的纯收益下降，这种未来纯收益受 损的潜在风险即属于经济风险。 10 外汇风险的管理技术外汇风险的管理技术 事前和事后， 事前称为外汇风险的防范，主要是通过改善企 业内部经营来实现； 事后称为外汇风险的转嫁，主要是利用外汇市 场金融资产的交易来实现。 11 事前外汇风险的防范措施事前外汇风险的防范措施 1准确预测汇率变动的长期趋势。 做好汇率预测工作，掌握汇率变动趋势，便于在 国际收付中

7、正确选择和使用收付货币。 事前外汇风险的防范措施事前外汇风险的防范措施 2正确选用收付货币。 基本原则：出口(资产)用硬币,进口(负债)用软币 在对外经济交易中，计价货币选择不当往往会造成损 失。例如，美国一进出口公司出口产品时以美元计价 结算，进口产品时以日元计价，如果美元贬值，该公 司将蒙受损失，如下表所示。 12 13 事前外汇风险的防范措施事前外汇风险的防范措施 计价货币选择不当 当美元贬值时，由于出口以美元计价，出口 收到的货款不受汇率变动影响，始终为1万美 元。而进口以日元计价，同样支付110万日元， 在成交日价值1万美元，而在结算日价值为 1.1万美元，即该公司将损失1000美元

8、。 汇率出口应收款进口应付款 成交日:USD1=JPY1101万美元110万日元(相当于1万美元) 结算日:USD1=JPY1001万美元110万日元(相当于1.1万美元) 14 事前外汇风险的防范措施事前外汇风险的防范措施 计价货币选择适当 反之，美元贬值时，如果该公司改变计价货币， 情况将完全不同，即出口以日元计价，进口以美 元计价，这样该公司不仅不会蒙受损失，还会额 外获取1000美元的利润 汇率出口应收款进口应付款 成交日:USD1=JPY110 110万日元 (相当于1万美元) 1万美元 结算日:USD1=JPY100 110万日元 (相当于1.1万美元) 1万美元 15 事前外汇风

9、险的防范措施事前外汇风险的防范措施 常见的是进出口用同一货币计价,以抵消汇率风险 汇率汇率出口应收款出口应收款进口应付款进口应付款 成交日:USD1=JPY1101万美元(110万日元)1万美元(110万日元) 结算日:USD1=JPY1001万美元(100万日元)1万美元(100万日元) 汇率汇率出口应收款出口应收款进口应付款进口应付款 成交日:USD1=JPY110 110万日元 (1万美元) 110万日元 (1万美元) 结算日:USD1=JPY100 110万日元 (1.1万美元) 110万日元 (1.1万美元) 16 事前外汇风险的防范措施事前外汇风险的防范措施 3 调整销售价格 一般

10、由交易双方共同分担交易风险，“外汇交易 风险分担法”，在交易合同中订立“价格调整” 条款，确立汇率波动的“中立区” 例：美国通用汽车向德国汉莎公司出口2000万欧元设 备，结算货币为美元；汇率中立区为EUR=USD1.13- 1.15，基准汇率为EUR=USD1.14（合同价） 如果结算日汇率在中立区内如EUR=USD1.145，则交 割价同合同价； 如果低于下限如EUR=USD1.09，则基准汇率下调为 EUR=USD1.12；（1.14-(1.13-1.09)/2） 如果高于上限EUR=USD1.19，则基准汇率上调为 EUR=USD1.16。（1.14+(1.19-1.15)/2） 17

11、 事前外汇风险的防范措施事前外汇风险的防范措施 4国际经营多样化。 国际经营多样化是防范外汇风险中经济风险的一种基 本策略，它是企业在国际范围内将其原料来源、产品 生产及其销售采取分散化的策略。当汇率变动时，企 业就能通过其在某些市场竞争优势的增强来抵消在另 一些市场的竞争劣势，从而消除经济风险。 例如，对原材料的需求不仅依赖于一至两个国家或市场，而是 拥有多个原材料的供应渠道，即使由于某个国家货币汇率变化 而使得原材料价格上涨，也不至于使生产成本全面提高而降低 产品在国际市场的竞争力。企业产品的分散销售还可以在汇率 变动时，使不同市场上产品的价格差异带来的风险相互抵消。 18 事前外汇风险的

12、防范措施事前外汇风险的防范措施 5筹资分散化或多样化。 筹资分散化也是防范外汇风险中经济风险的一种基本 策略，它是指企业从多个资本市场以多种货币形式获 得借贷资金。通过这种多渠道、多货币的筹资，可分 散汇率、利率变化的风险。 比如以日元一种货币筹资，筹资者就承受了日元汇率 变动的全部风险，如果日元升值，其还本付息的负担 就会加重，筹资成本提高，如果以美元、日元、德国 马克等多种货币筹资，由于这些货币比价互有升降， 就可以减少或抵消汇率变动带来的风险。 19 事后外汇风险的转嫁措施事后外汇风险的转嫁措施 1 提前或推迟外汇收付 根据对汇率的预测，对在未来一段时期内必须支 付和收回的外汇款项采取提

13、前或推迟结算的方式 以减少交易风险。 如果预计计价结算货币的汇率趋跌，那么出口商 或债权人则应设法提前收汇，以避免应收款项的 贬值损失，而进口商或债务人则应设法推迟付汇。 反之，如果预计计价结算货币的汇率趋升，出口 商或债权人则应尽量推迟收汇，进口商或债务人 则应尽量设法提前付汇。 20 事后外汇风险的转嫁措施事后外汇风险的转嫁措施 2调整资产负债结构（资产负债表保值） 资产负债表保值是避免会计风险的主要措 施，它是通过调整短期资产负债结构，从 而避免或减少外汇风险的方法。 资产负债表保值的基本原则是：如果预测 某种货币将要升值，则增加以此种货币持 有的短期资产，减少以此种货币表示的短 期负债

14、，或者两者并举。反之则反是。 21 事后外汇风险的转嫁措施事后外汇风险的转嫁措施 3债务净额支付。 债务净额支付是指跨国公司在清偿其内部 交易所产生的债权债务关系时，对各子公 司之间、子公司与母公司之间的应付款项 和应收款项进行划转与冲销，仅定期对净 额部分进行支付，以此来减少风险性的现 金流动，这种方法又称轧差或冲抵。 22 事后外汇风险的转嫁措施事后外汇风险的转嫁措施 4在金融市场上借款。 这是一种对现存的外汇暴露，通过在国际金融市 场上借款，以期限相同的外币债权、债务与之相 对应，以消除外汇风险的做法。这种方法主要适 用于交易风险的转嫁。 利用在金融市场上借款来避免外汇风险的一般做 法是

15、：对出口商而言，首先，在签订贸易合同后 立即在金融市场上借入所需外币；第二，卖出即 期外币，取得本币资金；第三，用本币资金投资 于金融市场；第四，执行贸易合同，出口商以出 口货款偿还外币借款本息。 23 例 某企业3个月后将收到100万美元货款，即期汇率 USD1=RMB7 （不考虑利息）借入100万美元，兑换成700万人民币， 投资于金融市场（如存款）获取收益。3个月后，收到 货款，支付外币借款。 某企业3个月后需支付100万美元货款，即期汇率 USD1=RMB7 （不考虑利息）先借入700万人民币，兑换为100万美 元，进入外汇市场投资，3个月后支付货款。 24 事后外汇风险的转嫁措施事后外汇风险的转嫁措施 5在外汇市场和期货市场上进行套期保值 套期保值是指在已经发生一笔即期或远期 交易的基础上，为了防止汇率变动可能造 成的损失而再做一笔方向相反的交易，其 中如果原来一笔交易受损，则后来做的套 期保值交易就必得益，以资弥补；或者正 好相反，后者交易受损而前者得益。 具体方式：远期外汇、外汇期货、外汇期权、 货币互换