第八章国际证券投资方式

1、第八章国际证券投资方式第八章国际证券投资方式 本章主要介绍国际证券投资的概念与分类，探本章主要介绍国际证券投资的概念与分类，探 讨了股票投资、债券投资、投资基金及金融衍生讨了股票投资、债券投资、投资基金及金融衍生 工具的投资方式。工具的投资方式。 通过学习，要求了解股票、债券、投资基金和通过学习，要求了解股票、债券、投资基金和 金融衍生品的概念及种类；掌握股票价值的金融衍生品的概念及种类；掌握股票价值的4种评种评 估方法，股票投资基本面分析和技术分析的内容估方法，股票投资基本面分析和技术分析的内容 ，以及债券价值评估、金融期货价值分析和金融，以及债券价值评估、金融期货价值分析和金融 期权价值分

2、析的方法；熟悉投资基金运作流程。期权价值分析的方法；熟悉投资基金运作流程。 第一节国际证券投资概述第一节国际证券投资概述 一、国际证券投资概念与分类一、国际证券投资概念与分类 1.含义含义 是指投资者在国际资本市场上购买外国公司股是指投资者在国际资本市场上购买外国公司股 票、企业债券、政府债券或衍生工具等金融资产票、企业债券、政府债券或衍生工具等金融资产 ，并获得红利、利息或价差等收益的一种投资活，并获得红利、利息或价差等收益的一种投资活 动。动。 其投资动机主要有两个：一是获取定期金融性其投资动机主要有两个：一是获取定期金融性 收益；二是利用各国经济周期波动的不同步性和收益；二是利用各国经济

3、周期波动的不同步性和 其他投资条件差异，在国际范围内实现投资风险其他投资条件差异，在国际范围内实现投资风险 分散化。分散化。 二、国际证券投资的分类二、国际证券投资的分类 证券投资方式是指投资者进行证券投资的具体形式和方法。按照证券投资方式是指投资者进行证券投资的具体形式和方法。按照 不同的划分标准，可以把国际证券投资方式分为不同的种类。不同的划分标准，可以把国际证券投资方式分为不同的种类。 1.按投资对象的不同，国际证券投资分为股票投按投资对象的不同，国际证券投资分为股票投 资、债券投资、基金投资和衍生品投资。资、债券投资、基金投资和衍生品投资。 2.按获利的方式不同，国际证券投资分为证券套

4、按获利的方式不同，国际证券投资分为证券套 利、证券包销和代理证券发行三种。利、证券包销和代理证券发行三种。 证券套利是指利用证券的现货和期货价格的价差进行证券套利是指利用证券的现货和期货价格的价差进行 套买套卖，从中获取差额收益的活动。证券包销是指通过套买套卖，从中获取差额收益的活动。证券包销是指通过 承购新发行的证券，然后再向市场公开发售，从中获取证承购新发行的证券，然后再向市场公开发售，从中获取证 券的价差。代理证券发行是指通过为证券发行人代理证券券的价差。代理证券发行是指通过为证券发行人代理证券 的发行业务，从中获得收益。的发行业务，从中获得收益。 第二节国际股票投资第二节国际股票投资

5、一、股票的概念和种类一、股票的概念和种类 1.股票的概念股票的概念 股票是股份有限公司依法发行的，表明股东所持股份数股票是股份有限公司依法发行的，表明股东所持股份数 额和权益的一种有价证券。股票具有盈利性、风险性、流额和权益的一种有价证券。股票具有盈利性、风险性、流 动性和非返还性等特性。动性和非返还性等特性。 2.股票的种类股票的种类 按股东权利，分普通股股票和优先股股票。按股东权利，分普通股股票和优先股股票。 优先股股票是股份有限公司发行的具有收益分配和剩余财产分配优先权的股票优先股股票是股份有限公司发行的具有收益分配和剩余财产分配优先权的股票 按是否在票面上记载股东姓名，分记名股票和不记

6、名股票按是否在票面上记载股东姓名，分记名股票和不记名股票 按有无票面价值划分，分有面值股股票和无面值股股票。按有无票面价值划分，分有面值股股票和无面值股股票。 二、股票价值与价格二、股票价值与价格 股票是一种凭证。它之所以有价值和价格，是因为它具有能给持有者带来股息股票是一种凭证。它之所以有价值和价格，是因为它具有能给持有者带来股息 收入的性质。因此，买卖股票实际上就是购买或转让一种领取股息收入的凭证。收入的性质。因此，买卖股票实际上就是购买或转让一种领取股息收入的凭证。 (一一)股票的价值股票的价值 1股票的票面价值股票的票面价值 股票的票面价值指在股票票面上标明的金额。它的主要作用是确定每

7、股股股票的票面价值指在股票票面上标明的金额。它的主要作用是确定每股股 票在公司中所占的份额和决定每一股代表公司多大比例的所有权。票在公司中所占的份额和决定每一股代表公司多大比例的所有权。 2.股票的账面价值股票的账面价值 股票的账面价值也称为股票的净值。股票的账面价值也称为股票的净值。 3。股票的清算价值股票的清算价值 公司撤销或解散时，资产经过清算后，每股所代表的实际价值。公司撤销或解散时，资产经过清算后，每股所代表的实际价值。 4股票的内在价值股票的内在价值 股票的内在价值就是股票在今后各年所能取得的股息和红利收入加上到时出售股股票的内在价值就是股票在今后各年所能取得的股息和红利收入加上到

8、时出售股 票获取收入的现值之和。票获取收入的现值之和。 (二二)股票的价格股票的价格 股票价格，从广义上讲，包括股票的发行价格和股票的交易价格；而狭义的股股票价格，从广义上讲，包括股票的发行价格和股票的交易价格；而狭义的股 票价格是指股票的交易价格。票价格是指股票的交易价格。 1股票的理论价格股票的理论价格 股票理论价格是为获得这种股息、红利收入的请求权而付出的股票理论价格是为获得这种股息、红利收入的请求权而付出的 代价代价(机会成本机会成本)，是股息、红利收入资本化的表现。，是股息、红利收入资本化的表现。 2股票的发行价格股票的发行价格 一般主要有平价发行、溢价发行和折价发行三种一般主要有平

9、价发行、溢价发行和折价发行三种 。 3股票的交易价格股票的交易价格 是指在股票市场上买卖股票实际成交时的价格是指在股票市场上买卖股票实际成交时的价格 三、股票价值的评估三、股票价值的评估 在股票市场，投资者总是购买内在价值大于市在股票市场，投资者总是购买内在价值大于市 场价格的股票，而抛售手中内在价值低于市场价场价格的股票，而抛售手中内在价值低于市场价 格的股票。因此，在做股票投资决策时需要对股格的股票。因此，在做股票投资决策时需要对股 票的内在价值进行评估。票的内在价值进行评估。 股票价值的评估方法经历了四个阶段的发展，股票价值的评估方法经历了四个阶段的发展， 即注重资产负债表阶段、注重利润

10、表阶段、注重即注重资产负债表阶段、注重利润表阶段、注重 现金流量表阶段、资产负债表和利润表并重阶段现金流量表阶段、资产负债表和利润表并重阶段 相应所用的评估方法是市净率法、市盈率法、相应所用的评估方法是市净率法、市盈率法、 现金流量贴现法和剩余收益估值法。下面着重介现金流量贴现法和剩余收益估值法。下面着重介 绍这四种评估方法。绍这四种评估方法。 （一）市净率法（一）市净率法 市净率是指每股股价与每股净资产的比率，市净率是指每股股价与每股净资产的比率， 即：即： 市净率市净率=每股市价每股净资产每股市价每股净资产 这种方法认为，股票价值等于公司的账面净资这种方法认为，股票价值等于公司的账面净资

11、产，挑选股票，要选股价低于每股净资产的股票产，挑选股票，要选股价低于每股净资产的股票 一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高 ，相反，则投资价值较低。但在判断投资价值时，相反，则投资价值较低。但在判断投资价值时 ，还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、，还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、 盈利能力等因素。盈利能力等因素。 巴菲特最初曾根据这种方法，购买股价远远低于账面净资产，巴菲特最初曾根据这种方法，购买股价远远低于账面净资产， 但吃亏了。于是，他转向利用根据公司盈利能力来评估股票价值。但吃亏了。于是，他转向利用根据公司盈利能力来评估股票价值。

12、 （二）市盈率法（二）市盈率法 市盈率市盈率是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一。可用。可用 下列公式计算下列公式计算： 市盈率市盈率=股股票票市场价格每股盈利。市场价格每股盈利。 一般来说一般来说，市盈率水平为：，市盈率水平为： n0-13：即价值被低估；：即价值被低估； n14-20：即正常水平；：即正常水平； n21-28：即价值被高估；：即价值被高估； n28：反映股市出现投机性泡沫。：反映股市出现投机性泡沫。 市盈率低说明市盈率低说明股价低，风险小，值得购买股价低，风险小，值得购买；市盈率；市盈率高高说明说明股价高，风险大，购股价高，风

13、险大，购 买时应谨慎。但高市盈率股票多为热门股，低市盈率股票可能为买时应谨慎。但高市盈率股票多为热门股，低市盈率股票可能为冷门股冷门股 在在投资生涯的前期，巴菲特的选股策略是：在大盘大跌的时候，大量购进市投资生涯的前期，巴菲特的选股策略是：在大盘大跌的时候，大量购进市 盈率在盈率在10倍以下的股票。使用这种方法，巴翁赚了不少钱。但是，后来他发现倍以下的股票。使用这种方法，巴翁赚了不少钱。但是，后来他发现 这个方法风险较大，尤其是购买盈利不稳定的公司的股票风险更大。这个方法风险较大，尤其是购买盈利不稳定的公司的股票风险更大。 （三）现金流量贴现法（股利贴现模型）（三）现金流量贴现法（股利贴现模型

14、） 股票价值是股票预期现金股利的现值之和。即股票价值是股票预期现金股利的现值之和。即 ： 其中，其中，W表示股票的内在价值；表示股票的内在价值；Dt表示预期第表示预期第t年年 的现金股利；的现金股利；i表示贴现率。表示贴现率。 如果把贴现率用投资者的报酬率来替代，则上如果把贴现率用投资者的报酬率来替代，则上 述模型可计算出不同投资者对某一股的估价。如述模型可计算出不同投资者对某一股的估价。如 果其估价金额大于股票的市场价格，则该投资者果其估价金额大于股票的市场价格，则该投资者 不会投资这只股票；反之，若估价小于股票的市不会投资这只股票；反之，若估价小于股票的市 场价值，该投资者就会认为该股票值

15、得投资。场价值，该投资者就会认为该股票值得投资。 四、股票投资收益四、股票投资收益 股票投资收益是股票投资者获得的投资报酬，是投资者股票投资收益是股票投资者获得的投资报酬，是投资者 进行股票投资的直接目的。进行股票投资的直接目的。 股票的货币收益主要包括股利收益、股本扩张收益和股股票的货币收益主要包括股利收益、股本扩张收益和股 价升值收益，其中后两部分在股票收益中占很大的份额。价升值收益，其中后两部分在股票收益中占很大的份额。 （一）股利收益（一）股利收益 股利亦称红利。股份公司通常在年终结算后，股利亦称红利。股份公司通常在年终结算后， 将盈利的一部分作为股利按股额分配给股东。股将盈利的一部分

16、作为股利按股额分配给股东。股 利的主要发放形式有现金股利、股票股利、财产利的主要发放形式有现金股利、股票股利、财产 股利和建业股利，其中前两种形式比较常见。股利和建业股利，其中前两种形式比较常见。 1.现金股利现金股利 现金股利亦称派现，是股份公司以货币形式向股东发放股利。现现金股利亦称派现，是股份公司以货币形式向股东发放股利。现 金股利的发放取决于董事会对公司的长远利益和股东近期利益的权金股利的发放取决于董事会对公司的长远利益和股东近期利益的权 衡。此外，税收也是公司在发放现金股利时重点考虑的因素。衡。此外，税收也是公司在发放现金股利时重点考虑的因素。 2.股票股利股票股利 股票股利也称为送

17、红股，是指股份公司以增发本公司股票的方股票股利也称为送红股，是指股份公司以增发本公司股票的方 式来代替现金向股东派息，通常是按所占股份的比例分发给股东。式来代替现金向股东派息，通常是按所占股份的比例分发给股东。 股东得到的股票股利，实际上是向公司增加投资，新建或正在扩股东得到的股票股利，实际上是向公司增加投资，新建或正在扩 展中的公司，往往会分派股票股利而少发放现金股利。对于股份公展中的公司，往往会分派股票股利而少发放现金股利。对于股份公 司而言，这种做法实际上是公司将应分的股利转化为了新的资本，司而言，这种做法实际上是公司将应分的股利转化为了新的资本， 但是股票数量的增加也会影响股票价格，并

18、加重公司以后的负担。但是股票数量的增加也会影响股票价格，并加重公司以后的负担。 3.财产股利财产股利 公司以实物或有价证券的形式向股东发放的股利。公司以实物或有价证券的形式向股东发放的股利。 4.建业股利建业股利 n建业股利是以公司筹集到的资金作为投资盈利分发给股东的股利建业股利是以公司筹集到的资金作为投资盈利分发给股东的股利 。这种情况多发生在那些建设周期长、资金周转缓慢、风险大的。这种情况多发生在那些建设周期长、资金周转缓慢、风险大的 公司。公司。 （二）股本扩张收益（二）股本扩张收益 股本扩张收益主要是由公司送配股后股价填权带来的收益。股本扩张收益主要是由公司送配股后股价填权带来的收益。

19、 公司在送股、派息或配股时，要确定股权登记日，在股权登记日及此前持有公司在送股、派息或配股时，要确定股权登记日，在股权登记日及此前持有 或者买进股票的股东享受送股、派息或配股权利，是含权（含息）股。股权登记或者买进股票的股东享受送股、派息或配股权利，是含权（含息）股。股权登记 的次交易日即为除权除息日，此时再买进股票已不享受上述权利。因此，除权除的次交易日即为除权除息日，此时再买进股票已不享受上述权利。因此，除权除 息日的股价要低于股权登记日的股价。如果在除权除息后的一段时间里，多数人息日的股价要低于股权登记日的股价。如果在除权除息后的一段时间里，多数人 对该股看好，该只股票交易市价高于除权（

20、除息）基准价，这种行情称为填权。对该股看好，该只股票交易市价高于除权（除息）基准价，这种行情称为填权。 1送股送股 送股是投资者不必缴费就可以获取收益的扩股形式。两种类型：一是将盈余送股是投资者不必缴费就可以获取收益的扩股形式。两种类型：一是将盈余 公积金中本可以派发现金股利的部分转为股票赠送给股东（也称股利发放），从公积金中本可以派发现金股利的部分转为股票赠送给股东（也称股利发放），从 而将利润转化为股本。送红股后，公司的资产、负债、股东权益的总额结构并没而将利润转化为股本。送红股后，公司的资产、负债、股东权益的总额结构并没 有发生改变，但总股本增大了，同时每股净资产降低了。二是将资本公积金

21、（盈有发生改变，但总股本增大了，同时每股净资产降低了。二是将资本公积金（盈 余结存及资产重估增值等）转余结存及资产重估增值等）转入入资本金，股东无偿取得新发股票。资本金，股东无偿取得新发股票。 2.配股配股 配股又称有偿增资扩股，即公司按老股东比例配售新股的扩股形式。配售扩股的配股又称有偿增资扩股，即公司按老股东比例配售新股的扩股形式。配售扩股的 价格一般低于市场价，以此作为对老股东的优惠。经过送配，股价将除权。若除价格一般低于市场价，以此作为对老股东的优惠。经过送配，股价将除权。若除 权后，实际价格回升为填权，投资者获得资本收益；反之为贴权，投资者受损。权后，实际价格回升为填权，投资者获得资

22、本收益；反之为贴权，投资者受损。 （三）股价升值收益（三）股价升值收益 股价升值收益是指低价买股价升值收益是指低价买入入、高价卖出时，所、高价卖出时，所 获得的股票差价收益（又称资本利得）。获得的股票差价收益（又称资本利得）。 在投机性较强的不成熟市场中，这一收益非常在投机性较强的不成熟市场中，这一收益非常 可观，当然也要承担巨大的风险。这也是股票投可观，当然也要承担巨大的风险。这也是股票投 资收益的主要来源之一。资收益的主要来源之一。 五、股票投资分析五、股票投资分析 股票投资分析方法主要有基本面分析、技术分析和现代证券投资组合。股票投资分析方法主要有基本面分析、技术分析和现代证券投资组合。

23、 （一）基本面分析（一）基本面分析 1.含义含义 股票投资者根据经济学、财务管理及投资学等股票投资者根据经济学、财务管理及投资学等 基本理论，对决定股票价值基本要素如宏观经济基本理论，对决定股票价值基本要素如宏观经济 形势、行业发展状况及企业经营情况等进行分析形势、行业发展状况及企业经营情况等进行分析 ，评估股票的投资价值，判断股票的合理价位，评估股票的投资价值，判断股票的合理价位， 提出相应的投资建议的一种基本分析方法。提出相应的投资建议的一种基本分析方法。 2理论基础理论基础 （1）投资对象具有内在价值）投资对象具有内在价值 内在价值可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得内在价

24、值可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得 （2）市场价格和内在价值差距最终会被市场纠正）市场价格和内在价值差距最终会被市场纠正 3.基本面分析的内容基本面分析的内容 宏观经济分析、行业分析、区域分析、公司状况宏观经济分析、行业分析、区域分析、公司状况 分析。分析。 (1)宏观经济分析。宏观经济分析主要探讨各经济宏观经济分析。宏观经济分析主要探讨各经济 指标和经济政策对证券价格的影响。指标和经济政策对证券价格的影响。 股市行情被称作宏观经济的股市行情被称作宏观经济的“晴雨表晴雨表”。宏观经。宏观经 济分析既要分析股市所在国的宏观经济因素，如济分析既要分析股市所在国的宏观经济因素，如

25、GDP,通货膨胀、利率、汇率等经济指标，又要分通货膨胀、利率、汇率等经济指标，又要分 析货币政策、财政政策、产业政策、收人政策等析货币政策、财政政策、产业政策、收人政策等 宏观经济政策。宏观经济政策。 （2）行业分析和区域分析）行业分析和区域分析 行业分析和区域分析是介于宏观经济分析与公司分析之间的中观层次的分析行业分析和区域分析是介于宏观经济分析与公司分析之间的中观层次的分析 。行业分析主要分析行业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及行业业。行业分析主要分析行业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及行业业 绩对证券价格的影响。绩对证券价格的影响。 市场类型市场类型 通过分析行业所处

26、的市场类型，判断行业是完通过分析行业所处的市场类型，判断行业是完 全竞争型、完全垄断型、垄断竞争型还是寡头垄全竞争型、完全垄断型、垄断竞争型还是寡头垄 断型，可以判断所处行业的股票变化特点；断型，可以判断所处行业的股票变化特点； 通过对行业所处生命周期阶段的分析，可把握通过对行业所处生命周期阶段的分析，可把握 同一行业不同阶段企业的盈利水平；同一行业不同阶段企业的盈利水平； 通过对行业景气的分析，可以预测未来行业的通过对行业景气的分析，可以预测未来行业的 未来发展趋势和经营业绩。未来发展趋势和经营业绩。 区域分析主要分析区域经济因素对证券价格影响区域分析主要分析区域经济因素对证券价格影响 （3

27、）公司分析）公司分析 公司分析是基本分析的重点公司分析是基本分析的重点 无论什么样的分析报告，最终都要落实在某家无论什么样的分析报告，最终都要落实在某家 公司证券价格的走势上。如果没有对发行证券的公司证券价格的走势上。如果没有对发行证券的 公司状况进行全面的分析，就不可能准确地预测公司状况进行全面的分析，就不可能准确地预测 其证券的价格走势。其证券的价格走势。 公司分析的公司分析的内容内容 侧重对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理侧重对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理 能力、发展潜力、财务状况、经营业绩以及潜在能力、发展潜力、财务状况、经营业绩以及潜在 风险等进行分析，借此评估和预测证券的投

28、资价风险等进行分析，借此评估和预测证券的投资价 值、价格及其未来变化的趋势。值、价格及其未来变化的趋势。 (二）技术分析二）技术分析 1.技术分析的含义技术分析的含义 技术分析是指运用统计技术和图形分析的技巧技术分析是指运用统计技术和图形分析的技巧 ，通过对证券市场过去和现在的交易资料进行分，通过对证券市场过去和现在的交易资料进行分 析，判断证券价格变动方向和变动程度的分析方析，判断证券价格变动方向和变动程度的分析方 法。法。 技术分析常用于分析股票的价格趋势，以便选技术分析常用于分析股票的价格趋势，以便选 择适时的投资时机。择适时的投资时机。 2技术分析的技术分析的3个假设个假设 第一，市场

29、行为涵盖一切信息。第一，市场行为涵盖一切信息。 第二，价格沿趋势移动。第二，价格沿趋势移动。 第三，历史会重演。第三，历史会重演。 3.技术分析的要素：价、量、时、空技术分析的要素：价、量、时、空 价格、成交量、时间和空间是进行技术分析的基本要素，一切价格、成交量、时间和空间是进行技术分析的基本要素，一切 技术分析方法都是以价格、成交量、时间和空间的相互关系为研技术分析方法都是以价格、成交量、时间和空间的相互关系为研 究对象。究对象。 (1)价和量是市场行为最基本的表现价和量是市场行为最基本的表现 两者基本上同方向变动两者基本上同方向变动 一般来说，买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到

30、确一般来说，买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确 认。在同一价格上，认同程度高，成交量就大；反之，成交量就认。在同一价格上，认同程度高，成交量就大；反之，成交量就 小小. 价格价格看看：价升量增，价跌量减。：价升量增，价跌量减。 成交量成交量看：看：量在价先、价随量走量在价先、价随量走，地，地量量地地价、价、 天天量量天价天价 成交量变动往往先于股价，成交量增加是行情看涨的标志，成成交量变动往往先于股价，成交量增加是行情看涨的标志，成 交量减少是行情看淡的标志，有交量减少是行情看淡的标志，有“量在价先、价随量走量在价先、价随量走”之说。之说。 (2)时间和空间是市场潜在能量的表现时间

31、和空间是市场潜在能量的表现 对于对于时间与空间的关系，一般来说，完成某个时间与空间的关系，一般来说，完成某个 过程所经过的时间长，今后价格变动的空间也应过程所经过的时间长，今后价格变动的空间也应 该大该大； 波动波动空间大的过程，对今后价格趋势的影响和空间大的过程，对今后价格趋势的影响和 预测作用也大，反之亦然。预测作用也大，反之亦然。 4证券投资技术分析理论与证券投资技术分析理论与方法方法 技术技术分析理论的内容就是市场行为的内容。粗略分析理论的内容就是市场行为的内容。粗略 地进行划分，可以将技术分析理论分为以下几类地进行划分，可以将技术分析理论分为以下几类 ： nK线理论、切线理论、形态理

32、论、技术指标理线理论、切线理论、形态理论、技术指标理 论、波浪理论和循环周期理论。论、波浪理论和循环周期理论。 (1) 道氏理论的内容道氏理论的内容 道氏理论是技术分析的基础道氏理论是技术分析的基础,创始人是美国人亨利创始人是美国人亨利道与爱德华道与爱德华琼斯创立了琼斯创立了 著名的道著名的道琼斯平均指数，他们在华尔街日报上发表的有关股市的文章，琼斯平均指数，他们在华尔街日报上发表的有关股市的文章， 经后人整理，成为我们今天看到的道氏理论。道氏理论的基本原理是：经后人整理，成为我们今天看到的道氏理论。道氏理论的基本原理是： 利用股价平均数的变化来反映证券市场上股价利用股价平均数的变化来反映证券

33、市场上股价 的变动趋势。的变动趋势。 市场波动的市场波动的3种趋势。种趋势。基本基本趋势趋势(长期趋势长期趋势)、 次要趋势次要趋势(中期趋势中期趋势)和短期趋势。和短期趋势。 这三种趋势也就是股价由长期上升趋势逐渐转变成下跌趋势，再这三种趋势也就是股价由长期上升趋势逐渐转变成下跌趋势，再 由下跌趋势转变为上升趋势，循环波动，永无休止。由下跌趋势转变为上升趋势，循环波动，永无休止。 交易量在确定趋势中起重要作用。交易量在确定趋势中起重要作用。 收盘价是最重要的价格。收盘价是最重要的价格。 所有价格中收盘价最重要，甚至认为只需收盘价，不用别的价格所有价格中收盘价最重要，甚至认为只需收盘价，不用别

34、的价格 （2）K线理论与方法线理论与方法 K线及其画法线及其画法 K线是记录每一日、周、月股市交易的开盘价线是记录每一日、周、月股市交易的开盘价 、收盘价、最高价、最低价，由实体和影线组成、收盘价、最高价、最低价，由实体和影线组成 的的图形图形 如果如果当日收盘价高于开盘价，柱体为阳线。如当日收盘价高于开盘价，柱体为阳线。如 果当日收盘价低于开盘价，柱体部分用黑色编制果当日收盘价低于开盘价，柱体部分用黑色编制 ，称为阴线。收盘价与开盘价相同时，则画上一，称为阴线。收盘价与开盘价相同时，则画上一 横线表示，称为十字星。横线表示，称为十字星。 在在K线图中柱体上方部分叫上影线，即最高价线图中柱体上

35、方部分叫上影线，即最高价 与实体上部之间的线；在柱体下方部分叫下影线与实体上部之间的线；在柱体下方部分叫下影线 ，即最低价与实体下部之间的，即最低价与实体下部之间的线。线。 K线研判的基本原则 阳线多方占优，阴线空方占优，实体越长优势 越显著 下影线空方受阻，上影线多方受阻，影线越长 趋势越明显 股价的波动有连续性，前后K线间有一定的联系 （3）波浪理论波浪理论 波浪理论是美国技术分析大师艾略特于波浪理论是美国技术分析大师艾略特于1927年年 创立的，艾略特认为，股价的上下波动也是按照创立的，艾略特认为，股价的上下波动也是按照 某种规律进行的。通过多年的实践，艾略特发现某种规律进行的。通过多年

36、的实践，艾略特发现 每一个周期（无论是上升还是下降）由每一个周期（无论是上升还是下降）由8个波浪组个波浪组 成。成。 股市股市波动的基本形态由波动的基本形态由5个主要波浪和个主要波浪和3个调整个调整 (次要次要)波浪波浪构成。构成。 如果如果基本形态是上升趋势，则基本形态是上升趋势，则5个主要波浪中有个主要波浪中有 3个上升浪个上升浪1、3、5，也称为方向波或推动波，也称为方向波或推动波，2 个回档波浪个回档波浪2、4。3个调整波浪个调整波浪a、b、c。有。有2个个 下跌波浪下跌波浪a、c，1个反弹浪个反弹浪b。 （三）证券组合分析法（三）证券组合分析法 证券投资活动的目的是为获取一定的收益，

37、但收益与风险同在。为了尽证券投资活动的目的是为获取一定的收益，但收益与风险同在。为了尽 可能获得大的收益，同时风险最小，人们必须对投资对象进行研究和管理。可能获得大的收益，同时风险最小，人们必须对投资对象进行研究和管理。 这种研究和管理可以是对个别投资对象的研究和管理，即个别资产管理，也这种研究和管理可以是对个别投资对象的研究和管理，即个别资产管理，也 可以是对一组投资对象进行研究和管理，即组合管理。在投资学中，组合通可以是对一组投资对象进行研究和管理，即组合管理。在投资学中，组合通 常是指个人或机构投资者同时拥有的股票、债券、商品、不动产投资、流动常是指个人或机构投资者同时拥有的股票、债券、

38、商品、不动产投资、流动 资产或其他资产。证券组合由一种以上的有价证券组成，如包含各种股票、资产或其他资产。证券组合由一种以上的有价证券组成，如包含各种股票、 债券、存款单等。债券、存款单等。 1含义含义 根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投 资者的个人偏好确定投资者的最优证券组合并进资者的个人偏好确定投资者的最优证券组合并进 行组合管理的方法。以多元化投资来有效降低非行组合管理的方法。以多元化投资来有效降低非 系统性风险是该方法的出发点，数量化分析成为系统性风险是该方法的出发点，数量化分析成为 其最大特点其最大特点 2理论基础理论基础 证券证券组合分

39、析的理论基础主要是：证券或证券组合分析的理论基础主要是：证券或证券 组合的收益由它的期望收益率表示，风险则由其组合的收益由它的期望收益率表示，风险则由其 期望收益率的方差来衡量，证券收益率服从正态期望收益率的方差来衡量，证券收益率服从正态 分布，理性投资者具有在期望收益率既定的条件分布，理性投资者具有在期望收益率既定的条件 下选择风险最小的证券和在风险既定的条件下选下选择风险最小的证券和在风险既定的条件下选 择期望收益率最高的证券这两个共同特征。择期望收益率最高的证券这两个共同特征。 3内容内容 证券证券组合分析的内容主要包括马柯威茨的均值组合分析的内容主要包括马柯威茨的均值 方差模型、资本资

40、产定价模型（方差模型、资本资产定价模型（CAPM）、特征）、特征 线模型、因素模型、套利定价模型（线模型、因素模型、套利定价模型（APT）以及）以及 它们在实践中的应用。它们在实践中的应用。 第三节国际债券投资第三节国际债券投资 一、国际债券的概念和种类一、国际债券的概念和种类 1.债券的概念债券的概念和和分类分类 政府、金融机构、企业或公司等为筹集资金而向政府、金融机构、企业或公司等为筹集资金而向 债券投资者出具的，载明一定面额、定期还本付债券投资者出具的，载明一定面额、定期还本付 息，并表明债权债务关系的一种有价证券。息，并表明债权债务关系的一种有价证券。 债券的分类债券的分类 按发行主体

41、，政府债券（中央政府或地方政府按发行主体，政府债券（中央政府或地方政府 发行）、金融债券（银行或非银行金融机构发行发行）、金融债券（银行或非银行金融机构发行 ）和企业债券（股份公司发行）；）和企业债券（股份公司发行）； 按计息方式，单利债券、复利债券、贴现债券按计息方式，单利债券、复利债券、贴现债券 和累计利率债券；和累计利率债券； 按风险程度，可固定利率债券、浮动利率债券；按风险程度，可固定利率债券、浮动利率债券； 按债券形态，实物债券、凭证式债券和记账式债按债券形态，实物债券、凭证式债券和记账式债 券券 按有无抵押担保，无担保债券和担保债券；按有无抵押担保，无担保债券和担保债券； 按是否记

42、名，记名债券和不记名债券；按是否记名，记名债券和不记名债券； 按偿还期限，短期债券按偿还期限，短期债券(1年或年或1年以下）、中期年以下）、中期 债券债券(1年以上、年以上、10年以下）、长期债券年以下）、长期债券(10年年 以上）和超长期债券；以上）和超长期债券； 按币种，本币债券、外币债券；按币种，本币债券、外币债券； 2.国际债券的概念与分类国际债券的概念与分类 国际债券是指一国的筹资者为筹措和融通资金国际债券是指一国的筹资者为筹措和融通资金 ，在国外金融市场上向外国投资者发行的、以外，在国外金融市场上向外国投资者发行的、以外 国货币为面值的债券。国货币为面值的债券。 国际债券分外国债券

43、和欧洲债券两类。外国债国际债券分外国债券和欧洲债券两类。外国债 券是指筹资者在外国证券市场上发行以市场所在券是指筹资者在外国证券市场上发行以市场所在 国货币为面值的债券，如美元债券、英镑债券、国货币为面值的债券，如美元债券、英镑债券、 日元债券等。日元债券等。 欧洲债券是指一国的筹资者在他国证券市场上欧洲债券是指一国的筹资者在他国证券市场上 发行的以第三国货币为面值的债券。发行的以第三国货币为面值的债券。 二、债券投资的收益二、债券投资的收益 （一）收益的来源（一）收益的来源 债券投资的收益由利息收债券投资的收益由利息收入入、资本利得和再投、资本利得和再投 资收益三部分构成。资收益三部分构成。

44、 （二）债券投资收益的影响因素（二）债券投资收益的影响因素 偿还期限、债券的票面利率和债券的价格等因偿还期限、债券的票面利率和债券的价格等因 素。素。 1.债券的偿还期限债券的偿还期限 债券的期限越长，风险越大，投资者要求的利债券的期限越长，风险越大，投资者要求的利 息回报就越高。假设其他因素不变，期限越长，息回报就越高。假设其他因素不变，期限越长， 债券的利率越高，价格波动风险越大。债券的利率越高，价格波动风险越大。 2.债券的票面利率债券的票面利率 债券的票面利率高低是影响债券利息收债券的票面利率高低是影响债券利息收入入的决的决 定性因素，在其他条件相同的情况下，债券面值定性因素，在其他条

45、件相同的情况下，债券面值 利率越高，到期的收益就越大。利率越高，到期的收益就越大。 3.债券的价格债券的价格 债券往往溢价或折价发行。若债券发行价格高债券往往溢价或折价发行。若债券发行价格高 于债券面值，则收益率低于票面利率；反之，收于债券面值，则收益率低于票面利率；反之，收 益率高于票面利率。因此，投资者在交易市场的益率高于票面利率。因此，投资者在交易市场的 交易价格的高低将直接影响到投资者的投资收益交易价格的高低将直接影响到投资者的投资收益 率。此外，发行者的信誉、投机因素和政治因素率。此外，发行者的信誉、投机因素和政治因素 等也会影响到债券的投资收益。等也会影响到债券的投资收益。 （三）

46、债券投资收益的度量指标（三）债券投资收益的度量指标 1.名义收益率名义收益率 指指债券每年的固定利息与债券面额之比，即债券每年的固定利息与债券面额之比，即 名义收益率名义收益率=（债券年利息债券面额）（债券年利息债券面额）X100% 2.本期收益率本期收益率 债券每年固定债券每年固定利息与债券本期利息与债券本期市场价格之比市场价格之比，即，即 本期收益率本期收益率=（债券年利息本期市场价格）（债券年利息本期市场价格）X 100% 3.持有期收益率持有期收益率 投资者投资者从买人债券到卖出债券期间所得的实际收从买人债券到卖出债券期间所得的实际收 入，即持有期收益率入，即持有期收益率= （卖出价一

47、买入价）买（卖出价一买入价）买 入价入价X 360持有期限持有期限X100% 第四节国际投资基金第四节国际投资基金 一、投资基金的概念一、投资基金的概念 投资基金是投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投一种利益共享、风险共担的集合投 资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资 金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运 用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工 具的投资，以获得投资收益和资本增值具的投资，以获得投资收益和资本增值。 基金基金的投资人不参与基金的管理和

48、操作，只定的投资人不参与基金的管理和操作，只定 期取得投资收益。基金管理人根据投资人的委托期取得投资收益。基金管理人根据投资人的委托 进行投资运作，收取管理费进行投资运作，收取管理费收收入入。 与金融市场与金融市场上的其他投资工具相比，投资基金上的其他投资工具相比，投资基金 具有专业化管理、分散投资风险、品种多且不断具有专业化管理、分散投资风险、品种多且不断 创新和流动性强等特点。创新和流动性强等特点。 二、投资基金的种类二、投资基金的种类 1.根据组织形态的不同根据组织形态的不同，分公司型投资基金和契分公司型投资基金和契 约型投资基金约型投资基金 公司型投资基金是依据公司法设立的以发行股公司

49、型投资基金是依据公司法设立的以发行股 份的方式募集资金而组成的公司形态的基金。份的方式募集资金而组成的公司形态的基金。 契约型投资基金又称信托投资基金，是指依据契约型投资基金又称信托投资基金，是指依据 信托契约、通过发行受益凭证而组建的投资基金信托契约、通过发行受益凭证而组建的投资基金 。 这类基金一般由投资者、基金管理公司和基金这类基金一般由投资者、基金管理公司和基金 保管公司三方当事人订立信托契约。其中，基金保管公司三方当事人订立信托契约。其中，基金 管理公司是基金的发起人，基金保管公司一般是管理公司是基金的发起人，基金保管公司一般是 由银行担任。由银行担任。 中国的基金目前全部属于契约型

50、基金。中国的基金目前全部属于契约型基金。 2.开放型投资基金和封闭型投资基金开放型投资基金和封闭型投资基金 根据基金单位是否可增加或赎回，投资基金可根据基金单位是否可增加或赎回，投资基金可 分为开放型投资基金和封闭型投资基金。分为开放型投资基金和封闭型投资基金。 开放型投资基金是指投资基金开放型投资基金是指投资基金的的资本总额和份数资本总额和份数 不固定，随时增发新的基金份额或购回，投资者不固定，随时增发新的基金份额或购回，投资者 也可以投资或赎回其份额的投资基金。也可以投资或赎回其份额的投资基金。 封闭型投资基金是指在设立基金时，限定基金封闭型投资基金是指在设立基金时，限定基金 发行的数额，

51、并在规定的时间内不再追加发行，发行的数额，并在规定的时间内不再追加发行， 投资者也不能赎回现金。投资者也不能赎回现金。 封闭型投资基金由于基金的资本总额是固定的，因此在基金资本 数额达到了计划要求时，便进行封闭，在规定的时间内基金公司不 能增发基金，投资者也不能赎回资金。在封闭期限内，基金投资者 可以在证券市场上转让基金。 3.成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投 资基金资基金 根据投资风险与收益的不同，投资基金可分为成长型投资基金、收入型投资基金和平衡 型投资基金。 成长型投资基金指把追求资本的长期成长作为其投资成长型投资基金指把追求资本的长期成长

52、作为其投资 目的的投资基金，投资对象主要是市场中有较大升值潜力目的的投资基金，投资对象主要是市场中有较大升值潜力 的小公司股票。的小公司股票。 收入型投资基金指以为投资者带来高水平的当期收入为收入型投资基金指以为投资者带来高水平的当期收入为 目的的投资基金，投资对象主要是绩优股及派息较高的债目的的投资基金，投资对象主要是绩优股及派息较高的债 券、可转让大额定期存单等收入较高且稳定的有价证券。券、可转让大额定期存单等收入较高且稳定的有价证券。 平衡型投资基金是既追求长期资本增值，又追求当期收平衡型投资基金是既追求长期资本增值，又追求当期收 入的基金，主要投资于债券、优先股和部分股票。入的基金，主

53、要投资于债券、优先股和部分股票。 这三类基金对风险的偏好有差异，成长型投资基金偏好风险，这三类基金对风险的偏好有差异，成长型投资基金偏好风险， 平衡型基金居中，收人型基金则比较稳健。平衡型基金居中，收人型基金则比较稳健。 4.股票基金、债券基金、货币市场基金、指数基股票基金、债券基金、货币市场基金、指数基 金和衍生证券投资基金金和衍生证券投资基金 根据投资对象，分为股票基金、债券基金、货币市场基金、指数基金，以及包根据投资对象，分为股票基金、债券基金、货币市场基金、指数基金，以及包 括期货基金、期权基金和认股权证基金在内的衍生证券投资基金等。括期货基金、期权基金和认股权证基金在内的衍生证券投资基金等。 股票基金是以股票为投资对象的基金；股票基金是以股票为投资对象的基金； 债券基金是指以债券为投资对象的投资基金；债券基金是指以债券为投资对象的投资