第三章 外汇与汇率(本)

1、知识回顾知识回顾 一、信用一、信用 二、货币的时间价值二、货币的时间价值 1、什么是货币的时间价值、什么是货币的时间价值 2、终值和现值、终值和现值 3、年金终值和年金现值、年金终值和年金现值 三、利率水平的决定（三、利率水平的决定（5种利率决定理论）种利率决定理论） 四、利率的风险结构和期限结构四、利率的风险结构和期限结构 五、利率的作用五、利率的作用 第三章第三章 外汇与汇率外汇与汇率 教学目的和要求教学目的和要求 基本理解基本理解从静态和动态两个角度对外汇概念的界定从静态和动态两个角度对外汇概念的界定、外币外币 资产成为外汇所要满足的三个条件资产成为外汇所要满足的三个条件和和外汇的分类。

2、外汇的分类。 初步熟悉初步熟悉汇率的概念汇率的概念和和标价方法；标价方法；知道知道汇率的汇率的主要类型主要类型； 对对套算汇率计算的基本规则、远期汇率的报价和计算套算汇率计算的基本规则、远期汇率的报价和计算有一个有一个 简单印象简单印象。 了解了解固定汇率制、浮动汇率制和中间汇率制的优点与缺陷。固定汇率制、浮动汇率制和中间汇率制的优点与缺陷。 知道汇率决定的理论观点主要有知道汇率决定的理论观点主要有购买力平价说、利率平价购买力平价说、利率平价 说说、国际收支说和资产市场说。国际收支说和资产市场说。 重点和难点重点和难点 外汇的概念、汇率的概念和标价方法外汇的概念、汇率的概念和标价方法 汇率决定

3、理论汇率决定理论 教学内容教学内容 第一节第一节 外汇外汇 第二节第二节 汇率和汇率制度汇率和汇率制度 第三节第三节 汇率决定理论汇率决定理论 第一节第一节 外汇外汇 背景：背景： 由于各国货币所代表的价值和名称、单位各不相同，由于各国货币所代表的价值和名称、单位各不相同， 一国的法定货币不能在他国流通使用。因此，在国际经济一国的法定货币不能在他国流通使用。因此，在国际经济 交往中产生大量国与国之间的债权债务关系，必须进行国交往中产生大量国与国之间的债权债务关系，必须进行国 际汇兑，即把一种货币通过际汇兑，即把一种货币通过“汇汇”（国际结算）和（国际结算）和“兑兑” （外汇交易）转换成另一种货

4、币，实现资金的国际转移，（外汇交易）转换成另一种货币，实现资金的国际转移， 清偿国际间的债权债务。清偿国际间的债权债务。 一、外汇的定义一、外汇的定义 外汇的本质是对外国商品和劳务的要求权，可以从静态外汇的本质是对外国商品和劳务的要求权，可以从静态 和动态两个角度来理解。和动态两个角度来理解。 静态的外汇是指以外币表示的、能用来清算国际收静态的外汇是指以外币表示的、能用来清算国际收 支差额的资产。这种支付手段包括以外币表示的信用工支差额的资产。这种支付手段包括以外币表示的信用工 具和有价证券。人们通常所说的外汇，是就其静态含义具和有价证券。人们通常所说的外汇，是就其静态含义 而言的。而言的。

5、动态的外汇等同于国际结算，是指把一国货币兑换动态的外汇等同于国际结算，是指把一国货币兑换 成另一国货币，用以清偿国际间的债权债务以及进行资成另一国货币，用以清偿国际间的债权债务以及进行资 金转移活动。金转移活动。 自由兑换性自由兑换性 普遍接受性普遍接受性 可偿性可偿性 一种外币资产成为外汇要一种外币资产成为外汇要 同时满足以下三个条件：同时满足以下三个条件： 二、外汇的种类二、外汇的种类 按照外汇自由按照外汇自由 兑换的程度不兑换的程度不 同同 按照来源和用途不同按照来源和用途不同 自由兑换外汇自由兑换外汇 有限自由兑换外汇有限自由兑换外汇 记账外汇记账外汇 非贸易外汇非贸易外汇 贸易外汇贸

6、易外汇 按照交割期限不同按照交割期限不同 远期外汇远期外汇 即期外汇即期外汇 区域性的可自区域性的可自 由兑换外汇由兑换外汇 在一定条件下在一定条件下 的可自由兑换的可自由兑换 外汇外汇 外汇现汇外汇现汇 外汇现钞外汇现钞 按照按照银行外汇业银行外汇业 务务对象的不同对象的不同 在一些货币区域内，各成员国的货币盯住区域内关键货币，在一些货币区域内，各成员国的货币盯住区域内关键货币， 同其保持固定比价，并可自由兑换为关键货币，区域内资金移动同其保持固定比价，并可自由兑换为关键货币，区域内资金移动 不受限制。但如果将各货币区域内的货币兑换成关键货币以外的不受限制。但如果将各货币区域内的货币兑换成关

7、键货币以外的 货币，或将资金转移到区域外的国家或地区，则要受到各种不同货币，或将资金转移到区域外的国家或地区，则要受到各种不同 程度的限制。程度的限制。 自由兑换外汇，又称自由外汇，是指不需要经货币发自由兑换外汇，又称自由外汇，是指不需要经货币发 行国外汇管理当局批准，可自由兑换成其他货币，或行国外汇管理当局批准，可自由兑换成其他货币，或 者可向第三者办理支付的外国货币及其支付手段。者可向第三者办理支付的外国货币及其支付手段。 有限自由兑换外汇，是指只有有限自由兑换外汇，是指只有 经过货币发行国货币管理当局经过货币发行国货币管理当局 批准，才能自由兑换成其他货批准，才能自由兑换成其他货 币或对

8、第三者进行支付的外汇币或对第三者进行支付的外汇 在一定在一定 条件下条件下 的可自的可自 由兑换由兑换 外汇外汇 区域性区域性 的可自的可自 由兑换由兑换 外汇外汇 记账外汇，又称双边外汇、协定外汇或清算外汇，是指两国政记账外汇，又称双边外汇、协定外汇或清算外汇，是指两国政 府签订的双边贸易或多边清算协定中，由进出口贸易所引起的府签订的双边贸易或多边清算协定中，由进出口贸易所引起的 债权债务不用现汇逐笔结算，而是通过对方国家银行专门账户债权债务不用现汇逐笔结算，而是通过对方国家银行专门账户 进行相互冲销所使用的外汇。进行相互冲销所使用的外汇。 第二节第二节 汇率和汇率制度汇率和汇率制度 一、汇

9、率的概念一、汇率的概念 汇率又称汇价、外汇行市、外汇牌价、货币兑换率等。它是汇率又称汇价、外汇行市、外汇牌价、货币兑换率等。它是 指一国货币折算成为另一国货币的比率或比价，或以一种货币表指一国货币折算成为另一国货币的比率或比价，或以一种货币表 示的另一种货币的相对价格。示的另一种货币的相对价格。 我们可以将汇率理解为一种价格，这种价格与我们平时所说我们可以将汇率理解为一种价格，这种价格与我们平时所说 的物品之间的交换比率是一样的，只不过汇率是货币之间的互换的物品之间的交换比率是一样的，只不过汇率是货币之间的互换 比率。比率。 美元美元美元标价法美元标价法 外国货币外国货币直接标价法直接标价法

10、间接标价法间接标价法 本国货币本国货币 一定单位的一定单位的基准货币基准货币=xx=xx单位的标价货币单位的标价货币 二、汇率的标价方法二、汇率的标价方法 汇率的标价方法是指基准货币的确定方法。汇率的标价方法是指基准货币的确定方法。 基准货币，是指在各种标价法下数量固定不变的货币。基准货币，是指在各种标价法下数量固定不变的货币。 标价货币，是指在各种标价法下数量变化的那种货币。标价货币，是指在各种标价法下数量变化的那种货币。 （一一）间接标价法）间接标价法 又称应收标价法。在间接标价法下，本国货币为基准又称应收标价法。在间接标价法下，本国货币为基准 货币，外国货币为标价货币货币，外国货币为标价

11、货币：一定单位的本国货币一定单位的本国货币=xx=xx单单 位的位的外国外国货币。货币。 外汇汇率升降同本币对外价值的增减方向相同。外汇汇率升降同本币对外价值的增减方向相同。 （三）美元标价法（三）美元标价法 又称纽约标价法，是以一定单位的美元为基准折合多又称纽约标价法，是以一定单位的美元为基准折合多 少其他国家货币单位（除欧元、英镑等极少数货币外）少其他国家货币单位（除欧元、英镑等极少数货币外） 的一种直接标价法。的一种直接标价法。 虽然两种标价方法的基准货币不同，但表示的一国货币对同一种外国虽然两种标价方法的基准货币不同，但表示的一国货币对同一种外国 货币的升降意义并无不同，两者只是在数值

12、上互为倒数。货币的升降意义并无不同，两者只是在数值上互为倒数。 （二二）直接标价法）直接标价法 又称应付标价法。在直接标价法下，外国货币为基准又称应付标价法。在直接标价法下，外国货币为基准 货币，本国货币为标价货币货币，本国货币为标价货币：一定单位的外国货币一定单位的外国货币=xx=xx单单 位的本国货币。位的本国货币。 外汇汇率的升降同本币对外价值的增减方向相反。外汇汇率的升降同本币对外价值的增减方向相反。 （一）按照汇率制度的不同，可将汇率分为（一）按照汇率制度的不同，可将汇率分为： 1.1.固定汇率固定汇率 它是指基本固定的、波动幅度限制在一定范围以内的不同货币之它是指基本固定的、波动幅

13、度限制在一定范围以内的不同货币之 间的汇率。固定汇率由于是在货币当局的调控之下并且在法定幅度间的汇率。固定汇率由于是在货币当局的调控之下并且在法定幅度 内波动，因而具有相对稳定性。内波动，因而具有相对稳定性。 2. 2.浮动汇率浮动汇率 它是指可以自由变动的、听任外汇市场供求决定的汇率。在布雷它是指可以自由变动的、听任外汇市场供求决定的汇率。在布雷 顿森林体系崩溃后，大部分国家货币之间的汇率采用了浮动汇率。顿森林体系崩溃后，大部分国家货币之间的汇率采用了浮动汇率。 三、汇率的分类三、汇率的分类 （二）从银行买卖外汇的角度划分，可将二）从银行买卖外汇的角度划分，可将汇率汇率划分为划分为： 买入汇

14、率买入汇率：银行向同业或客户买入银行向同业或客户买入外汇外汇时所使用的汇率。时所使用的汇率。 卖出汇率卖出汇率：银行向同业或客户卖出银行向同业或客户卖出外汇外汇时所使用的汇率。时所使用的汇率。 中间汇率中间汇率：买入价和卖出价的算术平均数，买入价和卖出价的算术平均数， 即中间价即中间价= =（买入价（买入价+ +卖出价）卖出价）/2/2。 不同标价方法下的银行报价方法不同标价方法下的银行报价方法： (1)(1)直接标价方法下的银行报价方法直接标价方法下的银行报价方法 在直接标价法下，银行报出的价格：前面一个较小的数字在直接标价法下，银行报出的价格：前面一个较小的数字 是买入价，后面一个较大的数

15、字是卖出价。标明的价格直接就是买入价，后面一个较大的数字是卖出价。标明的价格直接就 是买或卖一定单位外币所需要的本币单位数或收入的本币单位是买或卖一定单位外币所需要的本币单位数或收入的本币单位 数。数。 (2)(2)间接标价方法下的银行报价方法间接标价方法下的银行报价方法 在间接标价法下，银行报出的价格：前面一个较小的数字在间接标价法下，银行报出的价格：前面一个较小的数字 是卖出价，后面一个较大的数字是买入价。卖出价表示的是银是卖出价，后面一个较大的数字是买入价。卖出价表示的是银 行收进一定单位的本币卖出外币时，付给客户的外币数；买入行收进一定单位的本币卖出外币时，付给客户的外币数；买入 价表

16、示的是银行付出一定单位的本币购买外汇时，向客户收取价表示的是银行付出一定单位的本币购买外汇时，向客户收取 的外汇数。的外汇数。 （三）按照汇率制定方法的不同，可将汇率分（三）按照汇率制定方法的不同，可将汇率分 为为： 1. 1. 基本汇率基本汇率 它是指一国货币对关键货币的汇率。世界上大多数国它是指一国货币对关键货币的汇率。世界上大多数国 家将美元作为关键货币，将本国货币和美元之间的汇家将美元作为关键货币，将本国货币和美元之间的汇 率作为率作为基本基本汇率。汇率。 2. 2. 套算汇率套算汇率 又称交叉汇率。它是指两种货币通过各自对第三又称交叉汇率。它是指两种货币通过各自对第三 种货币的汇率推

17、算出来的汇率，也就是通过基本汇率种货币的汇率推算出来的汇率，也就是通过基本汇率 套算出来的汇率。套算出来的汇率。 如何计算套算汇率？如何计算套算汇率？ 汇率的标价方法不同时，相应数字同向相乘汇率的标价方法不同时，相应数字同向相乘 汇率的标价方法相同时，相应数字交叉相除汇率的标价方法相同时，相应数字交叉相除 举例说明：举例说明： 1= $ 1.4530/40 1= $ 1.4530/40 $ 1= DM 1.5110/20 $ 1= DM 1.5110/20 计算英镑对德国马克的汇率计算英镑对德国马克的汇率 答案：答案： 1= DM 1.4530 1= DM 1.45301.51101.4540

18、1.51101.45401.5120 1.5120 即即 1= DM 2.1954/84 1= DM 2.1954/84 US$1=SF1.3230/40US$1=SF1.3230/40 US$1=DM1.5110/20US$1=DM1.5110/20 求瑞士法郎对德国马克的汇率求瑞士法郎对德国马克的汇率 答案：答案：SF1=DM1.5110/1.3240SF1=DM1.5110/1.32401.5120/1.32301.5120/1.3230 即即 SF1=DM1.1412/29 SF1=DM1.1412/29 （四）按照价格期限的不同，可将汇率划分为即期汇率和远期汇（四）按照价格期限的不同

19、，可将汇率划分为即期汇率和远期汇 率率 （适用于即期外汇交易的汇率适用于即期外汇交易的汇率）（）（适用于远期外汇交易的外汇适用于远期外汇交易的外汇） 远期汇率的报价 方法 完整汇率报价法 （直接报价法） 远期差价报价法 (掉期率报价法) 直接将各种 不同的交割 期限的外汇 的买入价和 卖出价表示 出来。 只报出远期 汇率和即期 汇率之间存 在的差价。 掉期率或远期差价=远期汇率-即期汇率。 升水，外国货币远期升值；贴水，外国货币远期贬值。 当远期汇率和即期汇率相等时，远期平价。 知识回顾知识回顾 一、外汇的界定一、外汇的界定 二、汇率的概念二、汇率的概念 三、汇率标价方法三、汇率标价方法 四、

20、汇率的分类四、汇率的分类 1、固定汇率和浮动汇率、固定汇率和浮动汇率 2、买入汇率、卖出汇率和中间汇率、买入汇率、卖出汇率和中间汇率 3、基本汇率和套算汇率、基本汇率和套算汇率 4、即期汇率和远期汇率、即期汇率和远期汇率 （五）按照指定汇率的方法不同，汇率可划分为：（五）按照指定汇率的方法不同，汇率可划分为： 1. 1.单一汇率，单一汇率，指一种货币（或一个国家）只有一种汇率，这种汇率通常指一种货币（或一个国家）只有一种汇率，这种汇率通常 用于该国所有的国际经济往来中。用于该国所有的国际经济往来中。 2. 2.复汇率，复汇率，指一种货币（或一个国家）有两种或两种以上的汇率，不同指一种货币（或一

21、个国家）有两种或两种以上的汇率，不同 的汇率用于不同的国际经贸活动。的汇率用于不同的国际经贸活动。 （六）按照外汇交易支付通知方式不同，汇率可划分为：（六）按照外汇交易支付通知方式不同，汇率可划分为： 1. 1.电汇汇率，电汇汇率，指经营外汇业务的银行以电讯方式（电报、电传或电讯网指经营外汇业务的银行以电讯方式（电报、电传或电讯网 络等方式）买、卖外汇时所使用的汇率。络等方式）买、卖外汇时所使用的汇率。 2. 2.信汇汇率，信汇汇率，指银行以信函方式通知收、付款时使用的汇率。如银行开指银行以信函方式通知收、付款时使用的汇率。如银行开 具付款委托书，以信函方式通过航邮寄给付款地银行，由其转付给收

22、款人时所具付款委托书，以信函方式通过航邮寄给付款地银行，由其转付给收款人时所 使用的汇率。使用的汇率。 3. 3.票汇汇率，票汇汇率，指银行在买、卖外汇汇票时使用的汇率。票汇汇率分为即指银行在买、卖外汇汇票时使用的汇率。票汇汇率分为即 期票汇汇率和远期票汇汇率。如银行卖出外汇时，开出汇票并交给汇款人，由期票汇汇率和远期票汇汇率。如银行卖出外汇时，开出汇票并交给汇款人，由 其自带或邮寄国外来交给收款人，在出票银行的国外分支行或代理行取款。其自带或邮寄国外来交给收款人，在出票银行的国外分支行或代理行取款。 （七）汇率还可划分为名义汇率、实际汇率和有效汇率（七）汇率还可划分为名义汇率、实际汇率和有效

23、汇率 实际汇率：实际汇率： 名义汇率用名义汇率用 两国价格水两国价格水 平调整后的平调整后的 汇率汇率 名义汇率：汇率的市场标价名义汇率：汇率的市场标价 P Pe q A A币的有效汇率币的有效汇率=A A国货币对国货币对i i国货币的汇率指数（国货币的汇率指数（A A国同国同i i国的国的 贸易值贸易值/A/A国全部贸易值）国全部贸易值） 其中其中A A国货币对国货币对i i国货币的汇率指数的基期为国货币的汇率指数的基期为100100 一个国家的产品出口到不同的国家可能使用不同的汇率；一国货币在对一个国家的产品出口到不同的国家可能使用不同的汇率；一国货币在对 某一种货币升值时也可能同时在对另

24、一种货币贬值，即使该种货币同时某一种货币升值时也可能同时在对另一种货币贬值，即使该种货币同时 对所有其他货币贬值（或升值），其程度也不一样。因此，使用有效汇对所有其他货币贬值（或升值），其程度也不一样。因此，使用有效汇 率来观察某种货币在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度，率来观察某种货币在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度， 直接标价法直接标价法 固定汇率制和浮动汇率制固定汇率制和浮动汇率制 固定汇率制是政府用行政或法律的手段确定、公布、维持固定汇率制是政府用行政或法律的手段确定、公布、维持 本国货币与某种参考物之间固定比价的汇率制度。参考物可以本国货币与某种参考物之间固定比价的汇率制度

25、。参考物可以 是黄金或其他国家的货币。是黄金或其他国家的货币。 浮动汇率制是指汇率水平完全由外汇市场上的供求关系决浮动汇率制是指汇率水平完全由外汇市场上的供求关系决 定、政府不加任何干预的汇率制度。但是，在当今世界上是不定、政府不加任何干预的汇率制度。但是，在当今世界上是不 存在完全的、纯粹的浮动汇率制，采取浮动汇率制的国家或多存在完全的、纯粹的浮动汇率制，采取浮动汇率制的国家或多 或少地都会对其汇率水平加以干预或指导来达到自己国家的经或少地都会对其汇率水平加以干预或指导来达到自己国家的经 济目标。济目标。 四、汇率制度四、汇率制度 （一）汇率制度的概念（一）汇率制度的概念 汇率制度汇率制度,

26、 ,是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变 动方式等问题所作的一系列安排或规定。动方式等问题所作的一系列安排或规定。 确定汇率的原则和依据确定汇率的原则和依据 维持和调整汇率的办法维持和调整汇率的办法 管理汇率的法令、体制和政策管理汇率的法令、体制和政策 制定、维持与管理汇率的机构制定、维持与管理汇率的机构 内容内容 汇率制度汇率制度 固定汇率制固定汇率制浮动汇率制浮动汇率制 金本位制下的固定汇金本位制下的固定汇 率制率制 布雷顿森林体系下的布雷顿森林体系下的 固定汇率制固定汇率制 自由浮动汇率制自由浮动汇率制 管理浮动汇率制管理浮动汇率制 单

27、独浮动汇率制单独浮动汇率制 联合浮动汇率制联合浮动汇率制 钉住浮动汇率制钉住浮动汇率制 弹性浮动汇率制弹性浮动汇率制 0 10 20 30 40 50 60 70 818385878991939597 年度 百分比 钉住有限灵活更加灵活 第三节第三节 汇率决定理论汇率决定理论 一、汇率与价格水平的关系：购买力平价说一、汇率与价格水平的关系：购买力平价说 1. 1. 封闭经济下的一价定律封闭经济下的一价定律 同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。 2. 2. 开放经济下的一价定律开放经济下的一价定律 以同一种货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应该是以同

28、一种货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应该是 一致的，即一致的，即 其中其中e e表示直接标价法下的汇率，表示直接标价法下的汇率， 为第为第 种可贸易商品在一国种可贸易商品在一国 内部的价格，内部的价格， 第第 种可贸易商品在其他国家的价格。种可贸易商品在其他国家的价格。 （一）一价定律（一）一价定律 前提：（前提：（1 1）位于不同地区的商品同质；）位于不同地区的商品同质； （2 2）商品的价格能够灵活调整，不存在价格黏性；）商品的价格能够灵活调整，不存在价格黏性； （3 3）不考虑交易成本。）不考虑交易成本。 i P * i P i i ii PeP （二）购买力平价的基本形式 （二

29、）购买力平价的基本形式 1. 1. 绝对购买力平价绝对购买力平价 绝对购买力平价意味着，汇率取决于用不同货币衡量的可贸易绝对购买力平价意味着，汇率取决于用不同货币衡量的可贸易 商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力 之比。之比。 2. 2. 弱购买力平价弱购买力平价 假定：（假定：（1 1）对于任何一种可贸易商品，一价定律成立；）对于任何一种可贸易商品，一价定律成立； （2 2）在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权）在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权 重相等。重相等。 假定：（假定：（1 1）存在交

30、易成本；）存在交易成本； （2 2）各国在物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权）各国在物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权 重都是存在差异的。重都是存在差异的。 P P e P P e 为常数为常数 3. 3. 相对购买力平价相对购买力平价 相对购买力平价意味着，汇率的升值与贬值是由两相对购买力平价意味着，汇率的升值与贬值是由两 国的通货膨胀率的差异决定的。如果本国通货膨胀率超国的通货膨胀率的差异决定的。如果本国通货膨胀率超 过外国，本币将贬值；外国通货膨胀率超过本国，本币过外国，本币将贬值；外国通货膨胀率超过本国，本币 将升值。将升值。 弱购买力平价意味着，不同国家的可贸易商品的物价

31、弱购买力平价意味着，不同国家的可贸易商品的物价 水平以同一种货币计量时是不完全相等的，而是存在一水平以同一种货币计量时是不完全相等的，而是存在一 定的、较为稳定的偏离（只要这些因素不发生变动）。定的、较为稳定的偏离（只要这些因素不发生变动）。 PPe 二、汇率与利率的关系：利率平价说二、汇率与利率的关系：利率平价说 根据投资者套利活动的不同，利率平价说可分为套补的利率平价和非套补的根据投资者套利活动的不同，利率平价说可分为套补的利率平价和非套补的 利率平价利率平价 （一）套补的利率平价（一）套补的利率平价（CIP） 这是套补利率平价的一般形式，其经济含义：汇率的远期升贴水率等于两这是套补利率平

32、价的一般形式，其经济含义：汇率的远期升贴水率等于两 国货币利率差；如果本国利率高于外国利率，本币在远期贬值，如果本国利国货币利率差；如果本国利率高于外国利率，本币在远期贬值，如果本国利 率低于外国利率，本币在远期将升值；高利率国家的货币即期升值，远期贬率低于外国利率，本币在远期将升值；高利率国家的货币即期升值，远期贬 值，低利率国家的货币即期贬值，远期升值。值，低利率国家的货币即期贬值，远期升值。 （二）非套补的利率平价（二）非套补的利率平价(UIP) 此式为非套补的利率平价的一般形式，其经济含义：预期的未来汇率变动此式为非套补的利率平价的一般形式，其经济含义：预期的未来汇率变动 率等于两国货

33、币利率之差；如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期率等于两国货币利率之差；如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期 本币在远期将贬值，反之，则意味着市场预期本币在远期将升值；本国政府本币在远期将贬值，反之，则意味着市场预期本币在远期将升值；本国政府 提高利率，则当市场预期未来的即期汇率不变时，本币的即期汇率将升值提高利率，则当市场预期未来的即期汇率不变时，本币的即期汇率将升值。 iif iifE （三）套补的利率平价和非套补的利率平价的联系（三）套补的利率平价和非套补的利率平价的联系 投机者的存在使两种利率平价统一起来。当他们预期的未来汇投机者的存在使两种利率平价统一起来。当他们预期的未

34、来汇 率和相应的远期汇率不一致时，投机者就认为有利可图。最终，投率和相应的远期汇率不一致时，投机者就认为有利可图。最终，投 机者的活动使远期汇率完全由预期未来汇率决定，此时套补的利率机者的活动使远期汇率完全由预期未来汇率决定，此时套补的利率 平价和非套补的利率平价同时成立，即平价和非套补的利率平价同时成立，即 其有以下的经济含义：人们可以将远期汇率作为相对应的未来其有以下的经济含义：人们可以将远期汇率作为相对应的未来 即期汇率预测值的替代物，也就是，远期汇率是对未来即期汇率的即期汇率预测值的替代物，也就是，远期汇率是对未来即期汇率的 无偏预测无偏预测。 FEf 三、汇率与国际收支的关系：国际收

35、支说三、汇率与国际收支的关系：国际收支说 （一）国际收支说的早期形式：国际借贷说（一）国际收支说的早期形式：国际借贷说 国际借贷说认为，国际借贷说认为， 当一国进入支出阶段当一国进入支出阶段 的外汇支出大于进入的外汇支出大于进入 收入阶段的外汇收入收入阶段的外汇收入 时，外汇需求大于外时，外汇需求大于外 汇供给，此时汇率增汇供给，此时汇率增 大；反之，汇率将减大；反之，汇率将减 小；若进入收支阶段小；若进入收支阶段 的外汇供求相等，汇的外汇供求相等，汇 率便处于均衡状态。率便处于均衡状态。 （二）现代国际收支说（二）现代国际收支说 现代国际收支说认为的影响国际收支的主要因素及国际收支均衡现代国际收支说认为的影响国际收支的主要因素及国际收支均衡 条件为：条件为： 如果将除汇率以外的其他变量都视为以给定的外生变量，则汇率如果