伦敦金银市场

1、 制作人:xxx 伦敦金银市场介绍-3 伦敦金银市场协会-7 伦敦金银市场协会的管理机制-9 伦敦金银协会市场的交易特点-10 -知识链接-12 伦敦金银协会伦敦金的交易模式-16 伦敦金-17 -知识链接-18 伦敦银-21 -知识链接-22 伦敦黄金市场交易的两大特点-24 -知识链接-26 目录目录 +伦敦金银市场是目前世界上历史最为悠久,发展最为完善 的市场之一,其对于国际金银价格的影响和行业标准的制 定有着举足轻重的影响。伦敦金银市场作为国际金银市场 的风向标可以从以下几个方面得以体现: +首先是伦敦金银市场的定价盘制度,这是伦敦金银市场根 本性制度之一。以黄金定价盘制度为例,在英国

2、伦敦的洛 希尔总部的办公室里,由世界五大金商的代表,通过电话、 电传将依据纽约黄金市场价格和当天早上的香港黄金市场 价格制定出的开盘价报给各自的交易室,各交易室将此报 价转告客户,并通过路透社把价格呈现在各自交易室的电 脑系统终端。在各个代表将受到的客户交易订单汇总之后, 统计买方和卖方的交易额,并将数据信息以简单的行话告 诉洛希尔公司的首席代表以调整价格,直到各个金商代表 的全部客户完成其订购业务,才制定出最后的价格。伦敦 黄金定盘价在上午10点30分和下午3点左右形成,白银定盘 价在中午12点形成,这是国际黄金和白银市场上交易最活 跃,流动性最好的时段。 +其次是伦敦合格交割名单(Lond

3、on Good Delivery List)。 它是指符合伦敦金银市场协会要求的,可参与伦敦黄金白 银市场进行交割的金锭和银锭,须符合成色、重量、标识 和外观等方面的相关标准。伦敦金银市场协会对能加入这 个名单的产品和机构有严格的规定,并形成了一整套严密 的程序,包括申请方式、定期或不定期的检查等,但对名单 中的机构数量没有限制,只要向协会申请,并通过协会的鉴 定,接受协会的检查,均可成为名单中的一员。这一制度使 伦敦金银市场协会成为国际黄金白银市场标准的制订者, 有效地降低了交易成本和信用风险,方便了实物清算,提高 了市场效率和伦敦金银市场协会在国际黄金和白银市场上 的影响力。 +最后是伦敦

4、金银市场协会对于会员的管理。伦敦金银市场 协会对会员资格的申请和认定有一套严格的程序,协会会 员主要可以分为三个层次。第一个层次是拥有定价权的会 员,伦敦金银市场协会要求其对黄金白银的即期交易、远 期交易和期权交易进行连续报价,保证市场的流动性,目前 主要由欧美国家的巴克莱银行、汇丰银行、德意志银行、 兴业银行、高盛国际公司及JP摩根大通银行等机构组成。 第二个层次是普通会员,这部分会员是在伦敦金银市场上 交易的主体,其涵盖的范围十分广泛,包括商业银行、投资 银行、经纪商、黄金白银企业、加工厂、提炼厂及运输公 司等,目前我国的中国银行就位列普通会员之中。第三个 层次是准会员,主要是为产金用金企

5、业和大宗商品企业。 与前两类会员相比,他们没有投票权,也不一定在伦敦市场 上进行交易,只是从事和伦敦金银市场相关的活动,如向市 场提供检测和咨询等服务。 综上所述,伦敦黄金市场除了定价、合格金银锭认证、开 放式的会员管理之外,还有完善的清算和标准化合同等制 度安排,集中了国际黄金市场上场外交易,制订了国际黄 金、白银现货市场的交割标准,将国际主要参与黄金市场 的金融机构、重要黄金生产商、精炼商和使用商、相关 咨询机构以及其他一些大宗商品市场参与者纳入其市场 体系。对于我国而言,金银市场的发展还处于起步阶段, 我们还需要完善金银市场的运行和监管制度以及法律建 设,加强行业自律和协会规范,不断学习

6、国际的先进经验, 努力参与国际竞争,使我国在国际金银市场上拥有更多的 定价权和国际影响力。 伦敦金银市场是世界上最早的、最古老的 p伦敦金银市场协会the London bullion market association,缩写 LBMA,国内又有翻译为伦敦黄金市场协 会。伦敦金银协会（LBMA）成立于1987年，其是一家总部 位于英国伦敦市、负责黄金白银现货交易的全球金银行业 同业公会。 p其主要职责就是提高伦 敦黄金市场的运作效率及扩大伦 敦黄金市场的影响，为伦敦招商，促进所有参与者(包括 黄金生产者、精炼者、购买者等)的经营活动。同时与英 国的有关管理部门，如英国金融管理局，关税与消费税

7、局 等共同合作，维持伦敦黄金市场稳定而有序的发展。 p伦敦金银协会主要职责就是提高伦敦黄金市场的运作效率 及扩大伦敦黄金市场的影响，为伦敦招商，促进所有参与 者（包括黄金生产者、精炼者、购买者等）的经营活动。 p1804年，伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中 心，1919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两 次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价 格一直影响纽约和香港的交易。市场黄金的供应者核心是 南非。 p1982年以前，伦敦黄金市场核心经营黄金现货交易。1982 年4月，伦敦期贷黄金市场开业。目前，伦敦仍是世界上 最大的黄金市场。 pLBMA同时为该协会会员和参与

8、伦敦金银交易市场参与者提 供服务的贸易行业中介机构。英国伦敦现在是全球最大的 金银场外交易市场，LBMA的核心客户及其会员包括世界各 国央行、黄金白银生产商、精炼商、金银加工企业和贸易 企业等等。LBMA首要的职责是负责市场的联络和交易的维 护，通过LBMA工作人员和专业位委员会的不懈努力，确保 伦敦金银市场能够满足全球金银市场交易的需求。 p现货市场是伦敦黄金市场业务的核心部分。伦敦金银市场 协会（LBMA）下属的“黄金现货委员会”便是专门负责7 个会员之间黄金的称重、包装事宜以及清算协定的机构； 这7个会员为客户提供黄金的库藏和清算服务。该委员会 还负责伦敦黄金合格交货清单。 p凡在协会注

9、册的提炼厂，LBMA将接受它们铸造的金条。为 了使经营现货黄金的市场运行顺利，上市产品必须符合协 会规定的标准，这样经营该产品的清算公司可以相信，凡 在市场交易的黄金无需检验其真伪和测试其纯度便能用于 交易。 p登记在册的金银提炼厂家也必须达到若干资金和经营标准， 才有资格加入协会。但是，最重要的标准是它们必须通过 协会制定的几种非常严格的能力测试。其中包括能够以稳 定的方式和先进的技术生产高品质的金锭和金条，能够精 确测定金锭，金条和金块的纯度。 p伦敦金银市场历史悠久，其发展历史可追溯到300多年前。 1804年，伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中 心，1919年伦敦金市正式成立，

10、每天进行上午和下午的两 次黄金定价。 p由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽 约和香港的交易。市场黄金的供应者主要是南非。1982年 以前，伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易。1982年4月， 伦敦期贷黄金市场开业。目前，伦敦仍是世界上最大的黄 金市场。 p伦敦金银协会市场的特点之一是交易制度比较特别。因为 伦敦没有实际的交易场所，其交易是通过无形方式各 大金商的销售联络网完成。 p交易会员由具权威性的五大金商及些公认有资格向五大 金商购买黄金的公司或商店所组成，然后再由各个加工制 造商、中小商店和公司等连锁组成。交易时由金商根据各 自的买盘和卖盘，报出买价和卖价。 p伦敦金银协会

11、市场的另一特点是灵活性很强。黄金的纯度、 重量等都可以选择，若客户要求在较远的地区交售，金商 也会报出运费及保费等，也可按客户要求报出期货价格。 p最通行的买卖伦敦金的方式是客户可无须现金交收，即可 买入黄金现贷，到期只需按约定利率支付利息即可，但此 时客户不能获取实物黄金。这种黄金买卖方式，只是在会 计账上进行数字游戏，直到客户进行了相反的操作平仓为 止。 知识链接 两个特点造就伦敦金银市场 在历史上，伦敦金银市场（伦敦金银协会）的会员制定 了一份可信任的熔炼者和试金者的名单，他们的金块和银块 在名单成员之间以及成员同其他可接受方的交易结算中，可 以被无条件的接受。这种金块和银块在伦敦商品交

12、割的地位 中有着很高的声望。 今天，黄金和白银的提炼者需要满足伦敦金银协会 （LBMA）检查委员会的条件，使金条和银条符合协会制定的 严格要求。LBMA物品交付鉴定合格标准开始成为国际上金银 条和熔炼质量的接受标准。 考虑到伦敦商品交割所取得的地位，LBMA对于选入名单 中的申请者进行严格的评估。协会的核心职责之一就是对于 名单的评估和维护。 LBMA在London OoodDelivery for Gold and Silvor Bars中公布了被列入伦敦商品交割名单所要求的具体标准。 名单通过LBMA的网站和协会都可以得到。 LocoLondon或许是伦敦黄金市场的最重要一个方面的 概念，

13、因为它代表了黄金白银的国际贸易和结算基础。它 与伦敦商品交割一起随着时间在不断发展。19世纪后期， 伦敦发展成为从加利福尼亚、南非和澳大利亚出产黄金的 提炼和交易的中心。 以这项业务为基础，加上逐渐被承认的伦敦商品交割 清单，伦敦金银交易机构建立了全球化的客户关系。这些 客户在单个的伦敦交易机构开设了金银账户。很快，这些 从前被用来结算交易员和客户之间的金银交易的Loco London账户，也可以通过在伦敦的金银转帐来结算与其 他交易方的交易。今天，所有这样的代表伦敦市场客户的 第三方转让都由伦敦金银清算来实现。 结果，伦敦当地交货价格成为全世界交易员之间的 公共标准。结算的过程可以被视作在国

14、际外汇交易市场 上， 由有关银行系统的货币往来账尸的借贷来实现的结 算。 LBMA成员在伦敦当地账户的贷方余额代表了持有的 黄金和白银，这与相应的货币贷方余额代表了在纽约银 行拥有美元或者在东京银行里拥有日元是一样的。 事实上，因为这些优势，差不多全球所有的场外黄 金和白银交易都是通过伦敦金银市场清算系统进行清算 的。 伦敦清算所将黄金纳入抵押品范畴伦敦清算所将黄金纳入抵押品范畴 伦敦清算所伦敦清算所(London Clearing House, LCH.Clearnet) 宣 布接受黄金作为保证金抵押品，同此前芝加哥商业交易所 (CME)欧洲清算所的动作形成照应。 LCH.Clearnet称

15、，这一规定将服务于用以进行场外贵 金属远期合约清算，或是在香港商品交易所(Hong Kong Mercantile Exchange)进行贵金属清算的成员组。 该清算所规定，每个成员组用作保证金抵押品的黄金 不得超过总保证金需求额度的40%，或是超过2.00亿美元 (约合13万盎司)。 p伦敦金银市场协会（LBMA）又称伦敦黄金市场协会。随着 市场的发展，伦敦金银市场协会的上市产品也会越来越丰 富多样。最初这些产品只是个别市场交易参与者的东西， 但是一旦在市场上走俏，它们终将成为大众化的产品。如 果出现这种情况，票据的标准化就显得十分必要了。 p目前，伦敦金银协会伦敦金交易实行双向交易机制，可

16、以 先买入再卖出，亦可以先卖出再买入。无论黄金价格上涨 或下跌，投资者都可在每天的价格波动中觅得获利的机会。 p伦敦金交易实行保证金制度，1-100倍杠杆，金价每波动1 美元，一手就有100美元的收益，以小博大，更有效的利 用资金，放大投资回报率。 伦敦伦敦金金 p伦敦金因起源于伦敦而得名，在国际市场上已有超过300 年的历史，是市场上最热门的黄金投资方式，广为投资者 和炒家所追捧。 p但伦敦金不是一种黄金，而是一种贵金属保证金交易方式。 伦敦金是由伦敦国际金融期货交易所提供的一种交易产品， 是存放在伦敦城地下金库里的99.5%纯度的400盎司金砖。 p现有的黄金定价机制诞生于1919年。由于

17、伦敦垄断了世界 最大产金国南非的全部黄金销售，致使世界黄金市场 的大部分黄金供给均通过伦敦金市交易。 p伦敦黄市的五大定价银行与世界上许多金矿、金商等拥有 广泛的联系。伦敦每日黄金定盘价影响着价值20万亿美元 金市的交易。今天随着电脑互联网、物联网、信息技术的 迅猛发展，传统的人工定价无疑逐渐丧失了公开透明的优 势。更有分析认为，“这种带有暗中操作性质的定价为可 能的操纵行为埋下隐患。” 知识链接 世界黄金协会表示，新价格机制既要反映伦敦市场的深 度和流动性，又能体现伦敦作为黄金主要交易中心的历史和 当前的地位。“任何方案都需在本地以实物被交割，需要一 个透明的价格基准，以降低管理者潜在的信誉

18、风险，将做市 和基准管理分离，同时新的定盘价应基于市场交易及成交价， 数据高度透明并以具有足够深度和流动性的市场作为计算基 础。” 业内人士则出，“恢复市场对金融定价基准的信心，最 好的办法是消除可能被滥用的途径、机会和动机。”目前市 场在提高定价过程信息透明度方面基本取得共识，新定价机 制需要扩大定价的参与范围以反映所有市场参与者的利益， 同时建立一个透明的形成机制及考虑实物交割的便利性。 目前，全球金银市场已实现24小时连续电子交易，同时除了 金银外，铜、铝、铅、锌、锡、镍等基本金属也都全部实现 通过电子平台来透明定价和交易。不过，就目前市场的表 态来看，电子交易是个重要方向，但新机制可能

19、变动不会 太大，毕竟市场可能还不适应大幅变动。 中国黄金协会发布最新统计数据报告。去年中国黄金 消费量首次突破1000吨，达到1176.40吨，同比激增41.36%。 中国超越印度成为全球最大黄金消费国。同时，去年中国 黄金产量达到428.163吨，连续七年位居世界第一。据汤森 路透GFMS黄金调查，去年中国黄金需求达到1189.8吨，同 比大增32%。 据2013年末全球官方数据统计：2009年时，中国拥有 1054吨黄金储备，分别与拥有8000多吨和3395吨黄金的美 国、德国相比差之甚大。但到2012年起，中国每一年生产 黄金超过400吨，今后10年左右就可翻近4倍多，也就是说 到202

20、0年后中国黄金总生产量就接近5000吨，再加上中国 每一年进口黄金1000吨，那么到2020年保守估算：中国黄 金总量将超过12000吨，成全球第一。 银行间设定黄金价格指标或有共谋现象 据外媒报道，英国一位高级监管官员在回答议员关于黄金市 场可信度提问时表示，银行间可能在设定黄金价格指标方面 存在共谋，但关于这点并无证据。 Bailey回答称，这是有可能的，但我没有明确证据证明这确 实发生过。所有指标都会有人试图加以操作，但也会受到诸 多利益冲突的影响。 Bailey还称，指标的制定是由市场所决定，但其制定程序的 任何改革，都应该符合全球各监管机构和FCA所提出的新的 控管及治理准则。 议员

21、们一再对银行对金价的定价方式表示担心，但Bailey称， FCA没有法定权限监管该定价过程。 咨询机构Fideres合伙人AlbertoThomas在独立作证中对该委 员会表示，其公司研究表明，2010年至2013年底间，可能有 10-30%的交易日黄金定盘被操纵。 伦敦伦敦银银 p伦敦银是即期交易，指在交易成交后交割或数天内交割。 是一种是利用资金杠杆原理进行的一种合约式买卖。 p伦敦银等同于现货黄金，伦敦市场每天都会定出定盘价钱， 让买卖双方以定盘价钱结算。 p而早在17世纪，伦敦已经开始有实货及期货白银买卖，市 场每天都会定出定盘价钱，让买卖相方以定盘价钱结算。 p虽伦敦市仍然是最活跃的

22、实货市场，现时多数交易都以合 约（纸白银）的形式于美国COMEX市场完成，而白银现货价 格则由COMEX定出。 p目前，伦敦银价格主要由供求所影响，近年白银出现供不 应求，令白银的基本面偏强。但由于白银也是有形资产，有 保值作用，故亦受通货膨胀、财政赤字、全球利率等因素影 响。 知识链接 西澳大学(University of Western Australia)研究 员Andrew Caminschi对过去14年的白银市场进行研究，数 据表明，白银定盘价会创造出相对较低的价格。 西澳大学(University of Western Australia)研究 员Andrew Caminschi对

23、过去14年的白银市场进行研究，数 据表明，白银定盘价会创造出相对较低的价格。 Caminschi称，在定盘价过程结束差不多一个小时内， 会有对银价的抑制。 此外，Caminschi的研究表明那些对白银价格走向事 先有了结的人相较其它交易者，有平均约25%的优势。 对于白银定盘价制度的改革，Caminschi称，希望有更透 明的定价制度。更透明的制度显然会减少共谋、操纵的可 能，应当允许更大范围的参与者来制定价格。 伦敦金伦敦金银协会市场主要交易品种参数银协会市场主要交易品种参数 交易品种交易品种伦敦金伦敦银 交易时间交易时间 夏令交易时间：周一上午08:00至星期六凌晨03:00；冬令 交易时

24、间：周一上午08:00至星期六凌晨04:00，国际节假 日休市。 合约单位合约单位/每手每手每手100盎司每手5000盎司 每次下单最小和最大交易每次下单最小和最大交易 量量 量最小0.05手，最大30手最小0.01手，最大30手 差价（正常情况）差价（正常情况）50美元/手200美元/手 交易保证金交易保证金1000美元/手950美元/手 强制平仓强制平仓 伦敦金净值/交易保证金30% （交易时段） 伦敦银净值/交易保证金 30% （交易时段） 一一、灵活性、灵活性 p伦敦黄金市场交易的灵活性很强。黄金的纯度、重量等都 能够选择，若客户要求在较远的地区交售，金商也会报出 运费及保费等，也可按

25、客户要求报出期货价格。 p最通行的买卖伦敦金的方式是客户可无须现金交收，即可 买入黄金现贷，到期只需按约定利率支付利息即可，但此 时客户不能获取实物黄金。这种黄金买卖方式，只是在会 计账上进行数字游戏，直到客户进行了相反的操作平仓为 止。 二、交易制度独特性二、交易制度独特性 p由于伦敦没有实际的交易场所，其交易是通过无形方式 各大金商的销售联络网完成。交易会员由具权威性的五 大金商及些公认有资格向五大金商购买黄金的公司或商 店所组成。 p然后再由各个加工制造商、中小商店和公司等连锁组成。 交易时由金商根据各自的买盘和卖盘，报出买价和卖价。 p伦敦黄金市场交易体系的不足方面点评： 伦敦黄金市场

26、特殊的交易体系也有若干不足。其一，由于 各个金商报的价格都是实价，有时市场黄金价格比较混乱， 连金商也不知道哪个价位的金价是合理的，只好停止报价， 伦敦金的买卖便会停止；其二，伦敦市场的客户绝对保密， 所以缺乏有效的黄金交易头寸的统计。 目前，伦敦金银协会伦敦金交易实行双向交易机制，可以 先买入再卖出，亦可以先卖出再买入。无论黄金价格上涨 或下跌，投资者都可在每天的价格波动中觅得获利的机会。 伦敦金交易实行保证金制度，1-100倍杠杆，金价每波动1 美元，一手就有100美元的收益，以小博大，更有效的利 用资金，放大投资回报率。 知识链接 伦敦黄金市场特殊交易体系 伦敦银协会市场（LBMA）国内

27、又有翻译为伦敦黄金市 场协会。伦敦金银市场协会成立于1987年，其主要职责就 是提高伦敦黄金市场的运作效率及扩大伦敦黄金市场的影 响，为伦敦招商，促进所有参与者（包括黄金生产者、精 炼者、购买者等）的经营活动。 同时，与英国的有关管理部门，如英国金融管理局， 关税与消费税局等共同合作，维持伦敦黄金市场稳定而有 序的发展。 伦敦黄金市场特殊的交易体系也有若干不足。 其一，由于各个金商报的价格都是实价，有时市场黄 金价格比较混乱，连金商也不知道哪里个价位的金价是合 理的，只好停止报价，伦敦金的买卖便会停止。 其二，伦敦市场的客户绝对保密，因此缺乏有效的黄金 交易头寸的统计。 而当一个新市场形成时，会有许多人对它表现出浓厚的 兴趣，这也在所难免。困难便在于如何让他们保持这种兴趣， 同时又要他们承担起各自的责任。毕竟只有承担责任才能确 保市场稳定和顺利地运作。对此，伦敦金银市场协会采取了 一套行之有效的方法。 首先伦敦金银协会市场明确区分了“做市者”与