股指期货及其应用

1、股指期货及其应用 李晓文 2007年月 内容提要内容提要 什么是股指期货？什么是股指期货？ 1 2 3 4 期货开户与交易简介期货开户与交易简介 如何利用股指期货？如何利用股指期货？ 什么什么是是期货期货？ 一、什么是期货 举例一：（12月15日行情） 期货市场的多头和空头 多头多头 买进股指期货合约 1，开仓买进 2，平仓买进（与 原先的空头对冲） 空头空头 卖出股指期货合约 1，开仓卖出 2，平仓卖出（与 原先的空头对冲） 多头和空头多头和空头 期货市场的开仓持仓平仓 开仓和平仓有着不同的含义，所以，交易者在买卖 期货合约时必须指明是开仓还是平仓。 【例】某投资者在某日上午开仓买进5月沪深

2、300期 货合约10手（张），成交价为3150点。下午，沪 深300期货合约价格上涨至3160点时，该投资者卖 出平仓6手。成交后，该投资者的实际持仓就只有 4手多单了。如果该投资者在报单时报的是卖出开 仓6手，成交后的实际持仓就10手多头持仓和6手 空头持仓。 认识期货交易 举例二：以1000万元投资股 票和期货 股票股票 7 7月月2 2日日 满仓买入权重股民生银行满仓买入权重股民生银行869500869500股，股， 股价股价11.511.5元。元。 股票总价股票总价999.925999.925万。万。 8 8月月2 2日日 民生银行股价民生银行股价13.613.6元，获利（元，获利（1

3、3.6-13.6- 11.511.5）* * 869500 =869500 =182.595182.595万万 收益率（按收益率（按 10001000万）万）18.2595%18.2595% 收益率（按实收益率（按实 际占用的资金）际占用的资金） 18.2608%18.2608% 股指期货仿真交易（做多） 期货（期货（10%10%保证金）保证金） 期货（期货（30%30% 保证金）保证金） 期货（期货（50%50%保证保证 金）金） 期货（期货（100%100%保保 证金）证金） 7 7月月2 2日日 买入买入if0712if0712合约，合约， 价格价格51005100，满仓，满仓 买入买入

4、6565手。手。 满仓能买满仓能买2121 手手满仓能买满仓能买1313手手满仓能买满仓能买6 6手手 期货总价值期货总价值99459945 万，占用保证金万，占用保证金 994.5994.5万。万。 占用保证金占用保证金 963.9963.9万万 占用保证金占用保证金 994.5994.5万万 占用保证金占用保证金918918 万万 8 8月月2 2日日 if0712if0712价格价格54705470， 获利（获利（54705470 - - 51005100） * *300300* *65=65=721.5721.5万。万。 获利获利 （ 54705470 - - 51005100） *

5、*300300* *21=21=2323 3.13.1万。万。 获利（获利（ 54705470 - - 51005100） * *300300* *13=13=144.3144.3 万。万。 获利（获利（ 54705470 - - 51005100） * *300300* *6=6=66.666.6万。万。 收益率（按收益率（按 10001000万）万）72.15%72.15%23.31%23.31%14.43%14.43%6.66%6.66% 收益率（按实收益率（按实 际占用的资金）际占用的资金）72.55%72.55%24.18%24.18%14.5%14.5%7.25%7.25% 股指期

6、货仿真交易（做空） 期货（期货（10%10%保证金）保证金） 期货（期货（30%30% 保证金）保证金） 期货（期货（50%50%保证保证 金）金） 期货（期货（100%100%保保 证金）证金） 7 7月月2 2日日 做空做空if0712if0712合约，合约， 价格价格51005100，开仓，开仓6565 手。手。开仓开仓2121手手开仓开仓1313手手开仓开仓6 6手手 期货总价值期货总价值99459945万，万， 占用保证金占用保证金994.5994.5 万。万。 占用保证占用保证 金金963.9963.9万万 占用保证金占用保证金 994.5994.5万万 占用保证金占用保证金918

7、918 万万 8 8月月2 2日日 if0712if0712价格价格54705470， 亏损（亏损（54705470 - - 51005100） * *300300* *65=65=721.5721.5万。万。 亏损亏损 （ 54705470 - - 51005100） * *300300* *21=21=2 2 33.133.1万。万。 亏损（亏损（ 54705470 - - 51005100） * *300300* *13=13=144.3144.3 万。万。 亏损（亏损（ 54705470 - - 51005100） * *300300* *6=6=66.666.6万。万。 收益率（按收

8、益率（按 10001000万）万）-72.15%-72.15%-23.31%-23.31%-14.43%-14.43%-6.66%-6.66% 收益率（按实收益率（按实 际占用的资金）际占用的资金）-72.55%-72.55%-24.18%-24.18%-14.5%-14.5%-7.25%-7.25% 期货和股票的相同之处 中国证监会中国证监会 上海证券上海证券 交易所交易所 深圳证券深圳证券 交易所交易所 投资者投资者 证券公司证券公司 中国证监会中国证监会 上海期货上海期货 交易所交易所 大连商品大连商品 交易所交易所 郑州商品郑州商品 交易所交易所 中国金融中国金融 交易所交易所 期货公

9、司期货公司 投资者投资者 期货和股票的相同之处 期货和股票的相同之处 期货和股票的不同之处 期货和股票的不同之处 期货和股票的不同之处 为什么要采用结算价？ 期货和股票的不同之处 期货和股票的不同之处 期货和股票的不同之处 期货和股票的不同之处 期货和股票的不同之处 期货和股票的不同之处 期货和股票的不同之处 二、什么是股指期货二、什么是股指期货 股指期货合约 标的指数 沪深300指数 合约规格沪深300指数300人民币元 合约月份最近2个连续月份加最近2个季度月份 最小跳动点0.2个指数点，每张合约60元人民币 涨跌停板10，达6时熔断10分钟 交易时间9：1511：30；13：0015：1

10、5 最后交易日第三个周五 交割方式现金交割 持仓限额月份单边：每一客户600手。 结算会员：月份单边大于等于10万手 时不超过25 股指期货对股市的影响股指期货对股市的影响 市场有了股指期货之后，股市操作者的方式发生 了变化。 v对冲工具使得长期持股心态的稳定性大大提高； v选股的标准会发生潜移默化的变化，指数效应真 正发挥作用； v市场有力人士希望影响市场，权重股受到特别关 注； v期现套利者的出现使得股票的波动方式与以往有 所不同。比如，到期现象的出现。 股指期货对股市的影响股指期货对股市的影响 从全球经验看：股指期货推出前后，有涨有跌，没有一定从全球经验看：股指期货推出前后，有涨有跌，没

11、有一定 三、期货开户与交易简介三、期货开户与交易简介 1.开户流程 审核客户身份以及相关材料审核客户身份以及相关材料 现场摄像、扫描客户资料现场摄像、扫描客户资料 阅读并签署期货交易风险说明书阅读并签署期货交易风险说明书 签署签署期货经纪合同期货经纪合同及证监会要求签署的相关文件及证监会要求签署的相关文件 2.出入金 p个人客户出入金原则上以银期转账为主 ，非银 期转账客户入金通过已登记的结算账户办理电汇。 p法人客户入金原则上要求通过网上银行转入，也 可以通过电汇(加急)，汇票(不能是背书转让的汇 票)、转账支票存入，但必须是通过结算登记账 户转入到对应的公司保证金账户内。 p法人及个人(未

12、办银期转账)客户出金 ：填写取款 凭单 （法人客户需盖公章，个人客户需本人签 字），传真到公司财务部，经结算部审核后，财 务部通过网上银行及时转入到客户账户。 3.交易 交易编码指会员和客户进行期货交易 的专用代码 一户一码：客户在交易所只有一个客 户号 交易指令 股指期货交易包括-市价指令和限价指令。 与我国目前的商品期货交易相比，中金所 交易指令增加了市价指令。 市价指令每次最大下单数量为50手，限价 指令每次最大下单数量为200手 4.行情软件 永安期货目前提供文华财经、富远、投 资通等三套期货行情系统供客户使用， 客户可以根据需要到永安期货公司网站 下载安装使用 . 网址: 5.5.结

13、算账单解读结算账单解读 完整的结算账单包括四个部分： 1、成交记录表. 2、平仓盈亏单. 3、持仓盈亏单. 4、资金清单. 最后交易日现金交割的计算 最后交易日，以交割结算价代替每日结算价。所有持按交 割结算价进行盈亏清算后，所有持仓均为零。 沪深300指数期货交割结算价的产生：最后交易日标的指 数（现货指数）最后2小时的算术平均价。 【例】最后交易日，交割结算价为3089.6点。某客户留 存该合约1手隔日多单，昨日结算价为3067.4点。当日又 在指数3087.6点卖出开仓1手，直至收盘未平仓。 交割清算 （3089.63067.4）3001（3087.6 3089.6） 30016060元

14、 交易所将6060元划入该客户账号。该账号上所有该合约 持仓全部清零。 四、如何利用股指期货四、如何利用股指期货 如何利用股指期货如何利用股指期货投机交易投机交易 预期指数上涨，买入 股指期货合约，上涨 后卖出平仓获利（与 股市操作方法类似） 预期指数下跌，卖出股 指期货合约，下跌后 买入平仓获利 如何利用股指期货如何利用股指期货投机交易投机交易 关注权重股 到期日效应：指在股指期货到期日时，指数经 常会出现价格异常波动，同时，交易量也会出现急剧 放大的状况 （恒指期货成交量、持仓量总量图（2006年3月 9日8月30日） 如何利用股指期货如何利用股指期货投机交易投机交易 如何利用股指期货如何

15、利用股指期货日内短线日内短线 日内短线的特点 股指波动大，机会多 风险可控 资金利用率高 交易成本比较大 如何利用股指期货如何利用股指期货套期保值套期保值 1买进套期保值（对冲价格上涨风险）买进套期保值（对冲价格上涨风险） 2卖出套期保值（对冲价格下跌风险）卖出套期保值（对冲价格下跌风险） 避免踏空 降低冲击成本 对冲在股票或股指期权上的风险 对冲融券卖空的风险 降低出货成本 维持控股地位 投资银行与股票包销商防范包销风险 对冲在股票或股指期权上的风险 套期保值的方向套期保值的方向 如何利用股指期货如何利用股指期货期现期现套利套利 股指期货交易产生后，等于是在原先的股票现货市场上衍股指期货交易

16、产生后，等于是在原先的股票现货市场上衍 生出了一个新的市场。尽管期货市场的价格走势以现货市场生出了一个新的市场。尽管期货市场的价格走势以现货市场 为蓝本，期价与现价之间具有高度的相关性，但作为一个独为蓝本，期价与现价之间具有高度的相关性，但作为一个独 立市场，还是会有一些自己的特色或规律。两个市场之间，立市场，还是会有一些自己的特色或规律。两个市场之间， 会时不时的产生一些偏差，这就给套利者创造了条件。会时不时的产生一些偏差，这就给套利者创造了条件。 针对期指与现指之间不合理的关系进行套利针对期指与现指之间不合理的关系进行套利 小麦现货价格元吨，期货市场小麦价格元吨，所小麦现货价格元吨，期货市

17、场小麦价格元吨，所 以投资者可以在现货市场收小麦，注册成仓单卖到期货市场，去除各种成以投资者可以在现货市场收小麦，注册成仓单卖到期货市场，去除各种成 本还能有收益本还能有收益 仿真交易中0703合约与现指走势 图 1200 1700 2200 2700 3200 10/30/2006 11/06/2006 11/13/2006 11/20/2006 11/27/2006 12/04/2006 12/11/2006 12/18/2006 12/25/2006 01/04/2007 01/11/2007 01/18/2007 01/25/2007 02/01/2007 02/08/2007 02/

18、15/2007 03/01/2007 03/08/2007 03/15/2007 3月期指现指 如何利用股指期货如何利用股指期货期现套利期现套利 仿真交易中的基差（0703现指） 如何利用股指期货如何利用股指期货期现套利期现套利 套利交易是机构大户们的套利交易是机构大户们的 专利。专利。 套利交易套利交易必须借助于程式必须借助于程式 交易（交易（Program Trading） 进行进行 如何利用股指期货如何利用股指期货期现套利期现套利 如何利用股指期货购买指数 沪深成分股是股市场的精选股票 不会选股的投资者 在倒价差市场结构当中还能享受换月收益 如何利用股指期货做空大盘 指数 没有股指期货在下跌行情当中没有收益 在正价差市场还能享受换月收益 指数市盈率 图72 恒生指数与市盈率对照图 市盈率一直在5倍至25倍之间波动。一般而言，市盈率 在20倍以上的时间维持很短，对应的指数点通常都是高位， 指数下跌后带动市盈率降低，投资者若在市盈率10倍以下做 多，20倍以上做空，通常都能获得较大的收益。 5 10 15 20 25 30 Aug-75 Ap