第七章 证券交易实务(新)

1、第七章第七章 证券交易操作实务证券交易操作实务 主要内容主要内容 证券交易操作程序证券交易操作程序 证券回购交易证券回购交易 认购配股与分红派息认购配股与分红派息 新股上网定价发行等新股上网定价发行等 其他其他 第一节第一节 证券交易操作程序证券交易操作程序 主要进行场内交易介绍主要进行场内交易介绍 基本流程：基本流程： 开户开户委托委托竞价成交竞价成交交割清算交割清算过户过户 一、开户、选择经纪人一、开户、选择经纪人 投资者须首先开立证券帐户，一般投资者需委托投资者须首先开立证券帐户，一般投资者需委托 经纪人代为交易证券。开户包括开设经纪人代为交易证券。开户包括开设股东账户股东账户和和资资

2、金账户金账户。 （一（一）登记开设股东账户登记开设股东账户 又称证券帐户或交易账户又称证券帐户或交易账户 分为自然人账户和法人账分为自然人账户和法人账 户。用于股权登记和证券存管。户。用于股权登记和证券存管。 可在各地证券登记机构（深沪证券登记结算公司的可在各地证券登记机构（深沪证券登记结算公司的 分理处）或具有资格的证券公司营业部处办理。分理处）或具有资格的证券公司营业部处办理。 （二）选择经纪人并开设资金帐户（二）选择经纪人并开设资金帐户 投资者用于证券交易资金清算的专用投资者用于证券交易资金清算的专用 账户。一般在经纪商处开设，也可在指定账户。一般在经纪商处开设，也可在指定 银行办理。银

3、行办理。 上交所于上交所于19921992年推广磁卡账户，集股年推广磁卡账户，集股 票账户与资金账户于一身，提高了交易效票账户与资金账户于一身，提高了交易效 率，有利于市场监管。率，有利于市场监管。 资金账户主要分两类：资金账户主要分两类： v1 1、现金帐户、现金帐户( (cash account)cash account) v指客户通过证券商买入或卖出证券时，必须指客户通过证券商买入或卖出证券时，必须 在清算日或清算日之前交清全部价款或将证在清算日或清算日之前交清全部价款或将证 券交割给证券商。券交割给证券商。 v清算日一般会在给客户的清算日一般会在给客户的“成交通知单成交通知单”上上 注

4、明。注明。 v2 2、保证金帐户、保证金帐户( (margin account)margin account) v客户按一定比例支付所购证券价款，余款由客户按一定比例支付所购证券价款，余款由 经纪商提供贷款垫支，贷款利息以证券公司经纪商提供贷款垫支，贷款利息以证券公司 的借款成本为基础折算。的借款成本为基础折算。 v在保证金账户下，客户可以用少量的资金买在保证金账户下，客户可以用少量的资金买 进大量的证券，所有的信用交易（如买空和进大量的证券，所有的信用交易（如买空和 卖空交易和大部分期权交易）卖空交易和大部分期权交易）, , 都在此保证都在此保证 金账户下进行。金账户下进行。 入入 市市 投

5、投 资资 需需 办办 理理 的的 有有 关关 手手 续续 和和 流流 程程 示示 意意 图图 二、委托买卖二、委托买卖 （一）委托方式（一）委托方式 1 1、递单（柜台）委托、递单（柜台）委托 指委托人亲自或由其指委托人亲自或由其 代理人到证券营业部交易柜台前根据委托代理人到证券营业部交易柜台前根据委托 程序和必须的证件采用书面方式表达委托程序和必须的证件采用书面方式表达委托 意向，由本人填写委托单并签章的形式。意向，由本人填写委托单并签章的形式。 2 2、非柜台委托、非柜台委托 电话委托电话委托 指把计算机系统与普通电话指把计算机系统与普通电话 联结起来构成一个电话自动委托系统，投资联结起来

6、构成一个电话自动委托系统，投资 者通过普通双音频电话，按照该系统发出的者通过普通双音频电话，按照该系统发出的 指示输入委托指令，以完成证券买卖。指示输入委托指令，以完成证券买卖。 自助委托自助委托 指投资者使用计算机系统，指投资者使用计算机系统， 按照系统提示或操作程序，输入委托指令以按照系统提示或操作程序，输入委托指令以 完成证券交易。完成证券交易。 网上委托网上委托 指证券公司通过互联网，向指证券公司通过互联网，向 在本机构开户的投资者提供用于下达证券交在本机构开户的投资者提供用于下达证券交 易指令、获取成交结果的一种服务方式。易指令、获取成交结果的一种服务方式。 v（二）委托（交易）指令

7、（二）委托（交易）指令 v1 1、 委托内容（指令要素）：委托内容（指令要素）： v委托指令是委托人与受托人之间的委委托指令是委托人与受托人之间的委 托合同托合同, ,是保护双方权益的法律依据。是保护双方权益的法律依据。 v委托（指令）主要内容包括：委托（指令）主要内容包括： v（1 1）证券名称，有全称、简称和证券代码三）证券名称，有全称、简称和证券代码三 种种 v（2 2）买入（卖出）及数量）买入（卖出）及数量 v（3 3）出价方式及委托价格（这是委托能否成）出价方式及委托价格（这是委托能否成 交和盈亏的关键）交和盈亏的关键） v（4 4）委托有效期）委托有效期( (当天有效、约定日有效、

8、当天有效、约定日有效、 撤销前有效等）撤销前有效等） v（5 5）其它（股东账号、资金账号、投资者签）其它（股东账号、资金账号、投资者签 名、委托人的身份证号码、日期及时点等）名、委托人的身份证号码、日期及时点等） v2 2、委托受理、委托受理 v 投资者填写完委托单后意味着下达投资者填写完委托单后意味着下达 了委托指令，但经纪商不能盲目执行，了委托指令，但经纪商不能盲目执行， 应予审查，即对委托人的身份和委托内应予审查，即对委托人的身份和委托内 容进行审查，经审查符合要求后才能接容进行审查，经审查符合要求后才能接 受委托。受委托。 委托受理（续）委托受理（续） v（1 1）验证验证 对证券委

9、托买卖的合法性、对证券委托买卖的合法性、 同一性进行审查；同一性进行审查； v（2 2）审单审单 审查委托单的合法性和一审查委托单的合法性和一 致性；致性； v（3 3）查验资金及证券查验资金及证券 验资审查是核验资审查是核 对委托买卖证券的数量与实际库存或实对委托买卖证券的数量与实际库存或实 际资金余额是否一致。际资金余额是否一致。 v3、委托执行、委托执行 v受理委托后，证券经纪商应及时向交受理委托后，证券经纪商应及时向交 易所申报。易所申报。 v（1 1）申报原则：申报原则：按委托时间顺序申报，按委托时间顺序申报， 不得自行撮合成交。不得自行撮合成交。 v（2 2）申报方式：申报方式：

10、v有形席位申报有形席位申报 证券经纪商受理投资者的委托证券经纪商受理投资者的委托 后，按受托先后顺序通过电话将委托买卖指后，按受托先后顺序通过电话将委托买卖指 令及内容通知交易所内的交易员，交易员再令及内容通知交易所内的交易员，交易员再 将委托指令输入交易所电脑主机，而电脑主将委托指令输入交易所电脑主机，而电脑主 机的撮合信息也会及时反馈；机的撮合信息也会及时反馈； v无形席位申报无形席位申报 投资者只需在证券经纪商的自投资者只需在证券经纪商的自 助委托终端前将委托指令键入系统，经纪商助委托终端前将委托指令键入系统，经纪商 的计算机就会自动处理申报，申报信息由交的计算机就会自动处理申报，申报信

11、息由交 易所主机系统自动反馈，整个过程无需交易易所主机系统自动反馈，整个过程无需交易 所场内交易员做任何操作，从而大大提高了所场内交易员做任何操作，从而大大提高了 申报效率。申报效率。 三、竞价成交三、竞价成交 1 1、竞价原则、竞价原则 证券交易按证券交易按“价格优先、时间优先价格优先、时间优先”原原 则竞价成交。则竞价成交。 “价格优先价格优先”原则表现为：价格较高的原则表现为：价格较高的 买进申报优于价格较低的买进申报，价买进申报优于价格较低的买进申报，价 格较低的卖出申报优先于价格较高的卖格较低的卖出申报优先于价格较高的卖 出申报。出申报。 v“时间优先时间优先”原则表现为：同价位申报

12、，原则表现为：同价位申报， 依照申报时序决定优先顺序。申报先后依照申报时序决定优先顺序。申报先后 时间的确定，电脑申报竞价时按计算机时间的确定，电脑申报竞价时按计算机 主机接受的时间顺序排列；书面申报竞主机接受的时间顺序排列；书面申报竞 价时，按中介经纪人接到书面凭证的顺价时，按中介经纪人接到书面凭证的顺 序排列；口头申报竞价时按经纪人听到序排列；口头申报竞价时按经纪人听到 的顺序排列；在无法区分时间先后时，的顺序排列；在无法区分时间先后时， 由经纪人组织抽签决定。由经纪人组织抽签决定。 v “规模优先规模优先”原则：在申报价格、时原则：在申报价格、时 间都相同时，一般按申报的交易股份间都相同

13、时，一般按申报的交易股份 规模排序，规模越大，其次序越靠前。规模排序，规模越大，其次序越靠前。 v因为大额交易面临的风险较大，并且因为大额交易面临的风险较大，并且 给市场提供较高的流动性。给市场提供较高的流动性。 2 2、竞价的方式、竞价的方式 （1 1）集中竞价）集中竞价/ /集合竞价集合竞价： （上午（上午9 9：15-915-9：2525）最大成交量原则最大成交量原则 首先，分别对所有有效买入申报与首先，分别对所有有效买入申报与 卖出申报按价格由高到低与由低到高的卖出申报按价格由高到低与由低到高的 顺序排列，申报价相同的按照进入系统顺序排列，申报价相同的按照进入系统 的时间先后排列。的时

14、间先后排列。 其次，依此将排在前面的买入申报其次，依此将排在前面的买入申报 和卖出申报配对成交，直到不能成交。和卖出申报配对成交，直到不能成交。 若最后一笔全部成交，取最后一笔成交若最后一笔全部成交，取最后一笔成交 的买入申报价和卖出申报价的算术平均的买入申报价和卖出申报价的算术平均 价为集合竞价产生的价格；若最后一笔价为集合竞价产生的价格；若最后一笔 部分成交，则以部分成交的申报价为集部分成交，则以部分成交的申报价为集 合竞价产生的价格。合竞价产生的价格。 （2 2）连续竞价：）连续竞价： （集合竞价结束后，正式开始当天的交（集合竞价结束后，正式开始当天的交 易，即开始连续竞价，直到收市。）

15、易，即开始连续竞价，直到收市。） 连续竞价连续竞价是买卖双方按是买卖双方按“价格优先，价格优先， 时间优先时间优先”的竞价原则连续叫买叫卖的竞价原则连续叫买叫卖 的过程。的过程。 连续竞价成交价格的决定原则是：最高连续竞价成交价格的决定原则是：最高 买进申报与最低卖出申报价位相同；买入申买进申报与最低卖出申报价位相同；买入申 报价格高于市场即时的最低卖出申报价格时，报价格高于市场即时的最低卖出申报价格时， 取即时提示的最低卖出申报价位（叫卖价）取即时提示的最低卖出申报价位（叫卖价） 成交或部分成交；卖出申报价格低于市场即成交或部分成交；卖出申报价格低于市场即 时的最高买入申报价格时，取即时提示

16、的最时的最高买入申报价格时，取即时提示的最 高买入申报价位（叫买价）成交或部分成交。高买入申报价位（叫买价）成交或部分成交。 买入价买入价卖出价时成交。取平均价作为成交卖出价时成交。取平均价作为成交 价。价。 v世界多数证券市场在大部分交易时间世界多数证券市场在大部分交易时间 均采用连续竞价方式交易。均采用连续竞价方式交易。 3 3、竞价结果：、竞价结果： 全部成交全部成交 指委托买入或卖出的证券全部成交，关键指委托买入或卖出的证券全部成交，关键 是买入或卖出的证券数量。委托全部成交后，证券经是买入或卖出的证券数量。委托全部成交后，证券经 纪商应及时通知委托人按规定的时间办理交割手续。纪商应及

17、时通知委托人按规定的时间办理交割手续。 部分成交部分成交 委托买入或卖出的证券未能全部成交，经纪委托买入或卖出的证券未能全部成交，经纪 商在委托有效期内可继续执行，直到有效期结束。目商在委托有效期内可继续执行，直到有效期结束。目 前，上海、深圳交易所的场内委托只在当日有效，如前，上海、深圳交易所的场内委托只在当日有效，如 果第二天要继续执行，需要再重新办理委托。当天的果第二天要继续执行，需要再重新办理委托。当天的 部分成交，经纪商也应通知委托人办理已成交的交割部分成交，经纪商也应通知委托人办理已成交的交割 手续。手续。 不成交不成交 委托买入或卖出的证券没有成交，在有效期内委托买入或卖出的证券

18、没有成交，在有效期内 可继续执行直到有效期结束。不成交意味委托人的委可继续执行直到有效期结束。不成交意味委托人的委 托不能实行，应通知委托人并协商是否再重新委托。托不能实行，应通知委托人并协商是否再重新委托。 四、清算与交割四、清算与交割 （一）内涵（一）内涵 证券清算：证券清算：将交易双方之间发生的证券将交易双方之间发生的证券 买卖数量与价款分别买卖数量与价款分别轧抵、计算轧抵、计算的处理的处理 行为。通常在买卖之后立即执行。行为。通常在买卖之后立即执行。 交割：交割：对证券和资金的应收或应付净额对证券和资金的应收或应付净额 根据清算结果办理根据清算结果办理转账与收付转账与收付的过程的过程

19、（有人区分为交割与交收）。（有人区分为交割与交收）。 交割一般在指定交割日执行。交割一般在指定交割日执行。 当日交割（当日交割（T+0T+0）；）； 次日交割（次日交割（T+1T+1）；）； 例行交割（按交易所规定，一般例行交割（按交易所规定，一般T+3 T+3 或或T+4T+4。）。） 特约日交割（双方约定）特约日交割（双方约定） 我国我国A A股为股为T+1T+1 我国我国B B股实行股实行T+3T+3交割制度。交割制度。 证券的清算、交割统称为证券结算。证券的清算、交割统称为证券结算。 （二）结算方式（二）结算方式 1 1、逐笔结算、逐笔结算 对每一笔成交的证券及相应价对每一笔成交的证券

20、及相应价 款进行逐笔结算，主要是为防止在证券风险款进行逐笔结算，主要是为防止在证券风险 特别大的情况下净额结算风险积累情况的发特别大的情况下净额结算风险积累情况的发 生。该结算方式适用于交易稀少、每笔成交生。该结算方式适用于交易稀少、每笔成交 额却很大的市场。额却很大的市场。 2 2、净额结算、净额结算（价款价款可以在同一结算期内将所可以在同一结算期内将所 有款项合并计算，有款项合并计算，证券证券则只能同一证券合并则只能同一证券合并 计算）也称差额结算，指在一个结算期中，计算）也称差额结算，指在一个结算期中， 对每个经纪商价款的结算只计其各笔应收、对每个经纪商价款的结算只计其各笔应收、 应付款

21、项相抵之后的净额，对证券的结算只应付款项相抵之后的净额，对证券的结算只 计每一种证券应收、应付相抵后的净额。计每一种证券应收、应付相抵后的净额。 五、过户五、过户 证券过户证券过户是指股权（债权）在投资是指股权（债权）在投资 者之间转移，变更相应的所有权变更登者之间转移，变更相应的所有权变更登 记手续。记名式证券在交易后记手续。记名式证券在交易后, ,必须办必须办 理过户手续。理过户手续。 我国目前我国目前“无纸化无纸化”交易，交易过交易，交易过 户一体化自动完成。户一体化自动完成。 过户分为：过户分为： 交易性过户交易性过户 指记名证券的交易股权指记名证券的交易股权 （债权）从出让人转移到受

22、让人从而完成（债权）从出让人转移到受让人从而完成 股权（债权）的过户；股权（债权）的过户； 非交易性过户非交易性过户 指由于继承、赠与、财指由于继承、赠与、财 产分割或法院判决等原因而发生的权益转产分割或法院判决等原因而发生的权益转 移；移； 账户挂失转户账户挂失转户 不存在财产转移即可直不存在财产转移即可直 接办理过户。接办理过户。 六、经纪服务制度六、经纪服务制度 一般投资者的证券买卖是通过证券经纪一般投资者的证券买卖是通过证券经纪 商来完成的。商来完成的。 （一）证券经纪业务概念（一）证券经纪业务概念 又称证券代理业务，是指证券经又称证券代理业务，是指证券经 纪商通过其设立的营业部和交易

23、所的纪商通过其设立的营业部和交易所的 席位，接受客户委托，代理客户买卖席位，接受客户委托，代理客户买卖 证券的业务。证券的业务。 v（二）证券经纪业务的四大要素（二）证券经纪业务的四大要素 v1 1、委托人、委托人指根据国家法律法规可进行证指根据国家法律法规可进行证 券买卖交易并委托他人代理的自然人或法人。券买卖交易并委托他人代理的自然人或法人。 v我国法规规定不能成为证券交易委托人的情况我国法规规定不能成为证券交易委托人的情况 有以下三种：有以下三种： v第一，第一，绝对禁止绝对禁止 未成年人未经法定监护人代未成年人未经法定监护人代 理或允许者；因违反证券法规，经有关部门决理或允许者；因违反

24、证券法规，经有关部门决 定暂停其证券交易资格而期限未满者；受破产定暂停其证券交易资格而期限未满者；受破产 宣告未经复权者；法人提出开户但未能提供该宣告未经复权者；法人提出开户但未能提供该 法人授权开户证明者。法人授权开户证明者。 v第二，第二，种类限制种类限制 证券从业人员、证券业管证券从业人员、证券业管 理人员及国家规定禁止买卖股票的其他人员，理人员及国家规定禁止买卖股票的其他人员， 不得直接或间接持有、买卖股票；但买卖经不得直接或间接持有、买卖股票；但买卖经 批准发行的国债、基金除外。批准发行的国债、基金除外。 v第三，第三，期限限制期限限制 国家法律、法规规定的不国家法律、法规规定的不

25、得参与特定证券交易或不得在一定期间内从得参与特定证券交易或不得在一定期间内从 事特定交易的人员，如与该证券发行、交易事特定交易的人员，如与该证券发行、交易 有关的内幕人士。有关的内幕人士。 v2 2、证券经纪商、证券经纪商指接受客户委托、代客指接受客户委托、代客 买卖证券并以此收取佣金的证券经营机构买卖证券并以此收取佣金的证券经营机构 （投资银行）。（投资银行）。 v证券经纪商以代理人身份从事证券交易，与证券经纪商以代理人身份从事证券交易，与 委托人（客户）是委托人（客户）是委托代理委托代理关系。关系。 v证券经纪商只能遵照客户的委托指令进行证证券经纪商只能遵照客户的委托指令进行证 券买卖操作

26、，并尽可能以最有利的价格使委券买卖操作，并尽可能以最有利的价格使委 托指令得以执行，但证券经纪商不承担交易托指令得以执行，但证券经纪商不承担交易 中的中的价格风险价格风险。 v我国规定证券经纪商应具备的条件：我国规定证券经纪商应具备的条件： v（1）依法设立的具有独立法人地位的证券公司；）依法设立的具有独立法人地位的证券公司； v（2）经中国人民银行批准从事金融业务的金融机）经中国人民银行批准从事金融业务的金融机 构，取得金融业务许可证同时经中国证监会审查批构，取得金融业务许可证同时经中国证监会审查批 准的经营证券业务的金融机构；准的经营证券业务的金融机构； v（3）公司注册资本最低限额为）公

27、司注册资本最低限额为5000万元人民币万元人民币 （经纪类证券公司）；（经纪类证券公司）； v（4）相应证券交易所的会员单位，其从业人员必）相应证券交易所的会员单位，其从业人员必 须取得从业资格、证券交易所注册的业务员资格及须取得从业资格、证券交易所注册的业务员资格及 场内注册交易员资格；场内注册交易员资格； v（5）有固定且依法设立的经营场所及必要交易设）有固定且依法设立的经营场所及必要交易设 施，有健全的组织机构和管理规章制度。施，有健全的组织机构和管理规章制度。 v按业务范围不同，证券经纪商分为三种：按业务范围不同，证券经纪商分为三种： v（1）佣金经纪商）佣金经纪商 v又称证券机构证券

28、商是通常所说的经纪人，主又称证券机构证券商是通常所说的经纪人，主 要指证券公司和金融机构营业部在各地开设的要指证券公司和金融机构营业部在各地开设的 证券营业部及选派到证交所的会员。主要业务证券营业部及选派到证交所的会员。主要业务 是通过各地证券营业部接受投资者的委托，授是通过各地证券营业部接受投资者的委托，授 权各自在证交所中身穿权各自在证交所中身穿“红马甲红马甲”的经纪人买的经纪人买 卖证券。卖证券。 v（2）交易所经纪商）交易所经纪商 v是证交所派出的场内人员，只接受佣金经纪是证交所派出的场内人员，只接受佣金经纪 商的再委托代为买卖证券，在其他佣金经纪商的再委托代为买卖证券，在其他佣金经纪

29、 商之间撮合买卖成交的中间人，即商之间撮合买卖成交的中间人，即“红马甲红马甲” 的经纪人，以身穿黄马甲为标志，俗称的经纪人，以身穿黄马甲为标志，俗称“黄黄 马甲马甲”。 v（3）专业经纪商）专业经纪商 v又称特种经纪人，指兼有证券经纪商和证券又称特种经纪人，指兼有证券经纪商和证券 自营商双重身份的专营某些证券的证券商，自营商双重身份的专营某些证券的证券商， 既可以为证交所内的佣金经纪商或自营商代既可以为证交所内的佣金经纪商或自营商代 理买卖证券，收取佣金，即理买卖证券，收取佣金，即“经纪人的经纪经纪人的经纪 人人”；也可以用自有资金自行买卖证券，从；也可以用自有资金自行买卖证券，从 中获利。这

30、样可以调节证券供求从而稳定证中获利。这样可以调节证券供求从而稳定证 券价格，这种作用被称为券价格，这种作用被称为“制造市场作用制造市场作用”， 因此也被称为因此也被称为“造市者造市者”。 v3 3、证券交易所、证券交易所 v 我国的证券交易所是依据国家有关法律，我国的证券交易所是依据国家有关法律， 经国务院批准设立的提供证券集中竞价交易经国务院批准设立的提供证券集中竞价交易 场所的不以营利为目的的事业法人。其本身场所的不以营利为目的的事业法人。其本身 不持有、不买卖证券，也不能决定证券的交不持有、不买卖证券，也不能决定证券的交 易价格，它只为交易双方的成交提供条件，易价格，它只为交易双方的成交

31、提供条件， 并对双方进行监督。进场进行交易的机构是并对双方进行监督。进场进行交易的机构是 固定的，即证交所的会员。固定的，即证交所的会员。 v4 4、证券交易的对象、证券交易的对象 v 经纪业务的对象是委托合同中的标的物，经纪业务的对象是委托合同中的标的物， 即交易双方权利和义务指向的对象，或交易即交易双方权利和义务指向的对象，或交易 对象或委托的事项。对象或委托的事项。 v 证券经纪业务的对象是证券交易中的委证券经纪业务的对象是证券交易中的委 托事项，即买卖某一特定价格的证券，严格托事项，即买卖某一特定价格的证券，严格 地说是地说是特定价格和数量的特定证券特定价格和数量的特定证券。 证券经纪

32、业务可为行为：证券经纪业务可为行为： 1 1、证券买卖开户管理、证券买卖开户管理 （包括证券（包括证券 账户与资金账户）账户与资金账户） 2 2、证券买卖委托管理、证券买卖委托管理 3 3、证券买卖委托执行管理、证券买卖委托执行管理 证券经纪业务的禁止行为：证券经纪业务的禁止行为： 1 1、禁止信用交易、禁止信用交易 2 2、禁止无效委托、禁止无效委托 3 3、禁止不当引诱、禁止不当引诱 4 4、其他相关规定、其他相关规定 （二）证券经纪业务特点（二）证券经纪业务特点 1 1、业务对象的广泛性、价格多变性、业务对象的广泛性、价格多变性 2 2、证券经纪商的中介性、证券经纪商的中介性 3 3、客

33、户指令的权威性、客户指令的权威性 4 4、客户资料的保密性、客户资料的保密性 七、证券交易费用七、证券交易费用（以沪市（以沪市A A股为例）股为例） （一）开户费（个人（一）开户费（个人5050元，机构元，机构500500元）元） （二）佣金：证券经纪佣金（二）佣金：证券经纪佣金（不超过成交金额（不超过成交金额 的的 0.3% 0.3%，起点，起点5 5元）元） （三）过户登记费（三）过户登记费（成交面额的成交面额的 0.1 % 0.1 %，起点，起点1 1 元）元） （四）印花税（四）印花税（成交金额的成交金额的 0.1% 0.1%） 佣金制度分为：佣金制度分为： 单一固定佣金制、分级固定佣

34、金制、浮动佣金制单一固定佣金制、分级固定佣金制、浮动佣金制 证券自营业务证券自营业务 v证券自营业务是证券商在证券二级市场上开证券自营业务是证券商在证券二级市场上开 展的一项重要业务，指证券商用自主支配资展的一项重要业务，指证券商用自主支配资 金或证券直接参与证券交易活动，并承担交金或证券直接参与证券交易活动，并承担交 易风险的业务形式。易风险的业务形式。 v主要包括主要包括证券商的自营交易业务证券商的自营交易业务和和做市商业做市商业 务务两种形式，都是为了从价格变动中（投机）两种形式，都是为了从价格变动中（投机） 或从相对价值差异中获利（套利）而持有金或从相对价值差异中获利（套利）而持有金

35、融工具或头寸的行为。融工具或头寸的行为。 v证券商的证券商的自营业务自营业务和和经纪业务经纪业务是由不同是由不同 部门负责，且部门间设有防火墙，采取部门负责，且部门间设有防火墙，采取 绝对分开的原则，证券商在从事自营业绝对分开的原则，证券商在从事自营业 务时必须遵守一定的规则。务时必须遵守一定的规则。 一、证券自营交易业务一、证券自营交易业务 v证券自营业务的含义证券自营业务的含义 v 又称自营买卖业务，指综合类证券又称自营买卖业务，指综合类证券 公司以自有资本和依法筹集的资金，以公司以自有资本和依法筹集的资金，以 自己的名义开设的证券账户买卖有价证自己的名义开设的证券账户买卖有价证 券，目的

36、是获取盈利的行为。券，目的是获取盈利的行为。 v含义的理解：含义的理解： v（1 1）自营业务是综合类证券公司的一种以盈）自营业务是综合类证券公司的一种以盈 利为目的，为自己买卖证券，通过买卖差价利为目的，为自己买卖证券，通过买卖差价 获利的经营行为；获利的经营行为； v（2 2）从事自营业务时，证券公司必须首先拥）从事自营业务时，证券公司必须首先拥 有资金或证券；有资金或证券； v（3 3）自营业务买卖的对象有上市证券（如在）自营业务买卖的对象有上市证券（如在 交易所挂牌交易的交易所挂牌交易的A A股、基金、认股权证、国股、基金、认股权证、国 债、公司或企业债券），也有非上市证券。债、公司或

37、企业债券），也有非上市证券。 v从事证券自营业务的证券商（从事证券自营业务的证券商（证券自营商证券自营商） 分为：分为： v1 1、从事投资业务的、从事投资业务的投机商投机商，从证券价格变化，从证券价格变化 中谋利；中谋利； v2 2、从事套利业务的、从事套利业务的套利商套利商，从相关价值错位，从相关价值错位 中套取利润；中套取利润； v3 3、从事风险套利活动的、从事风险套利活动的风险套利商风险套利商，主要从，主要从 事股票市场上的并购活动或公司破产重组等事股票市场上的并购活动或公司破产重组等 其他形式重组活动，并从中套利。其他形式重组活动，并从中套利。 v证券自营买卖与代理买卖都是证券商的

38、证券自营买卖与代理买卖都是证券商的 业务活动，两者在很大程度上是一致的，业务活动，两者在很大程度上是一致的， 但又存在一定区别。但又存在一定区别。 v自营买卖具有的特点：自营买卖具有的特点： v决策的自主性；决策的自主性； v投资的收益性；投资的收益性； v交易的风险性（风险与收益是相对应交易的风险性（风险与收益是相对应 的）。的）。 v证券自营业务的范围证券自营业务的范围（即证券商从事以证（即证券商从事以证 券资产为对象的买卖范围）：券资产为对象的买卖范围）： v1 1、上市证券的买卖（是自营业务买卖的主要、上市证券的买卖（是自营业务买卖的主要 方面，具有交易量大、流动性强等特点）方面，具有

39、交易量大、流动性强等特点） v2 2、承销业务中的自营买卖、承销业务中的自营买卖 v3 3、柜台自营买卖（主要交易非上市证券，包、柜台自营买卖（主要交易非上市证券，包 括上市公司法人股、非上市公司的股权证、括上市公司法人股、非上市公司的股权证、 兼并收购中的自营买卖业务）兼并收购中的自营买卖业务） v证券自营业务的管理：证券自营业务的管理： v（一）自营业务资格（一）自营业务资格 v（二）自营业务的禁止行为（二）自营业务的禁止行为 v（一）自营业务资格（一）自营业务资格 v 根据我国根据我国证券法证券法的有关规定，证券公司分的有关规定，证券公司分 为综合类证券公司和经纪类证券公司，并由证券监为

40、综合类证券公司和经纪类证券公司，并由证券监 督管理机构按分类颁发业务许可证。督管理机构按分类颁发业务许可证。 v 在我国，只有综合类证券公司才能从事证券经在我国，只有综合类证券公司才能从事证券经 纪、自营买卖、承销、证券投资咨询（含财务顾纪、自营买卖、承销、证券投资咨询（含财务顾 问）、受托投资管理及中国证监会批准的其他业务，问）、受托投资管理及中国证监会批准的其他业务， 而经纪类证券公司只允许专门从事证券的代理买卖、而经纪类证券公司只允许专门从事证券的代理买卖、 代理证券的还本付息与分红派息、证券代保管与鉴代理证券的还本付息与分红派息、证券代保管与鉴 证、代理登记开户等证券经纪类业务。证、代

41、理登记开户等证券经纪类业务。 v（二）自营业务的禁止行为（二）自营业务的禁止行为 v1 1、内幕交易行为内幕交易行为 v 指掌握证券交易内幕信息的人员指掌握证券交易内幕信息的人员 利用内幕信息进行交易的行为。利用内幕信息进行交易的行为。 v内幕人员内幕人员包括：包括： v（1 1）由于持有发行人的证券或在发行人、与）由于持有发行人的证券或在发行人、与 发行人有密切联系的公司中担任董事、监事、发行人有密切联系的公司中担任董事、监事、 高级管理人员；高级管理人员； v（2 2）具有会员地位、管理地位、监督地位和）具有会员地位、管理地位、监督地位和 职业地位（如中介机构、结算机构、服务机职业地位（如

42、中介机构、结算机构、服务机 构）；构）； v（3 3）作为雇员、专业顾问履行职务者。）作为雇员、专业顾问履行职务者。 v内幕信息内幕信息 v 指在证券交易中涉及公司经营、指在证券交易中涉及公司经营、 财务或对该公司证券的市价有重大影财务或对该公司证券的市价有重大影 响而尚未公开的信息。响而尚未公开的信息。 v内幕信息包括：内幕信息包括： v（1 1）重大合同的订立、重大投资行为的决定、经）重大合同的订立、重大投资行为的决定、经 营范围的重大变化、外部环境重大变化等经营情况营范围的重大变化、外部环境重大变化等经营情况 变化；变化； v（2 2）公司董事长、发行人）公司董事长、发行人1/31/3以

43、上董事或经理发生以上董事或经理发生 变动等重大人事变动；变动等重大人事变动； v（3 3）重大亏损、重大债务的违约、重大诉讼、重）重大亏损、重大债务的违约、重大诉讼、重 大赔偿、重大债务担保的变更等债务情况变化；大赔偿、重大债务担保的变更等债务情况变化； （4 4）公司配股、增资减资、收购合并、分立、持）公司配股、增资减资、收购合并、分立、持 有有5 5以上股东的持股情况等股权结构变化与公司以上股东的持股情况等股权结构变化与公司 解散及申请破产的决定。解散及申请破产的决定。 v内幕交易内幕交易包括：包括： v（1 1）内幕人员利用内幕信息买卖证券）内幕人员利用内幕信息买卖证券 或根据内幕信息建

44、议他人买卖证券；或根据内幕信息建议他人买卖证券； v（2 2）内幕人员向他人透露内幕信息，）内幕人员向他人透露内幕信息， 使他人利用内幕信息进行内幕交易；使他人利用内幕信息进行内幕交易； v（3 3）非内幕人员通过不正当手段或其）非内幕人员通过不正当手段或其 他途径获得内幕信息，并根据内幕信息他途径获得内幕信息，并根据内幕信息 买卖证券或建议他人买卖证券。买卖证券或建议他人买卖证券。 v2 2、操纵市场行为、操纵市场行为 v 指证券公司利用其资金、信息等优指证券公司利用其资金、信息等优 势，或滥用职权操纵市场，影响证券市势，或滥用职权操纵市场，影响证券市 场价格；制造市场假象，诱导或致使投场价

45、格；制造市场假象，诱导或致使投 资者在不了解事实真相的情况下作出证资者在不了解事实真相的情况下作出证 券投资决定，扰乱证券市场秩序，以达券投资决定，扰乱证券市场秩序，以达 到获利或减少损失的目的的行为。到获利或减少损失的目的的行为。 v包括：包括： v（1 1）以明示或默示的方式，约定与其他证券投资）以明示或默示的方式，约定与其他证券投资 者在某一时间内共同买进或卖出某一证券或几种证者在某一时间内共同买进或卖出某一证券或几种证 券；券； v（2 2）以自己不同的账户或与其他投资者串通在相）以自己不同的账户或与其他投资者串通在相 同时间内进行价格和数量相近方向相反的交易；同时间内进行价格和数量相

46、近方向相反的交易； （3 3）在一段时间内，频繁且大量地连续买卖某种）在一段时间内，频繁且大量地连续买卖某种 或某类证券并导致市场价格异常波动；或某类证券并导致市场价格异常波动； v（4 4）有关法规规定的其他操纵行为，如用散布谣）有关法规规定的其他操纵行为，如用散布谣 言等手段影响证券发行、交易。言等手段影响证券发行、交易。 v3 3、虚假陈述行为、虚假陈述行为 v 指证券交易中，证券公司对证券交指证券交易中，证券公司对证券交 易及其相关活动的事实、性质、前景、易及其相关活动的事实、性质、前景、 法律等事项作出不实、严重误导或含有法律等事项作出不实、严重误导或含有 重大遗漏的虚假陈述或诱导，

47、致使投资重大遗漏的虚假陈述或诱导，致使投资 者在不了解事实真相的情况下作出证券者在不了解事实真相的情况下作出证券 投资决定。投资决定。 v4 4、欺诈客户行为、欺诈客户行为 v 指证券经营机构及其从业人员以指证券经营机构及其从业人员以 隐瞒事实真相，捏造事实等手段，违隐瞒事实真相，捏造事实等手段，违 反国家规定，违背客户真实意志，损反国家规定，违背客户真实意志，损 害客户的行为。害客户的行为。 v5 5、其他禁止行为：、其他禁止行为： v 假借他人名义进行自营买卖；委托其他假借他人名义进行自营买卖；委托其他 证券公司代为买卖；当上市公司或其关联公证券公司代为买卖；当上市公司或其关联公 司持有证

48、券公司司持有证券公司1010以上的股份时，该证券以上的股份时，该证券 公司不得自营买卖该上市公司股票；将自营公司不得自营买卖该上市公司股票；将自营 账户借给他人使用；将自营业务与代理业务账户借给他人使用；将自营业务与代理业务 混合操作；证券公司办理自营业务应将买进混合操作；证券公司办理自营业务应将买进 或卖出证券逐笔交由证交所指定的登记结算或卖出证券逐笔交由证交所指定的登记结算 公司办理交割，不得以当日卖出或买进的同公司办理交割，不得以当日卖出或买进的同 种证券抵充。种证券抵充。 二、证券做市商业务二、证券做市商业务 v证券做市商证券做市商 v 指运用自己的账户从事证券买卖，指运用自己的账户从

49、事证券买卖， 通过不断的买卖报价，维持证券价格的通过不断的买卖报价，维持证券价格的 稳定性和市场的流动性，并从买卖报价稳定性和市场的流动性，并从买卖报价 的差额中获利的金融服务机构。的差额中获利的金融服务机构。 v 做市商对他做市的证券不断向公众做市商对他做市的证券不断向公众 交易者报出买卖价格，并在所报价格上交易者报出买卖价格，并在所报价格上 接受公众买卖要求，为投资者承担某一接受公众买卖要求，为投资者承担某一 个证券的买进和卖出，做市商通过买卖个证券的买进和卖出，做市商通过买卖 报价的适当差额来补偿所提供服务的成报价的适当差额来补偿所提供服务的成 本费用，并获得相应利润。本费用，并获得相应

50、利润。 v做市商做市商同同经纪商经纪商相比，不依靠佣相比，不依靠佣 金收入，而是靠买卖差价赚取收金收入，而是靠买卖差价赚取收 入；入； v做市商做市商与同样靠买卖差价赚取收入的与同样靠买卖差价赚取收入的自营商自营商 相比也有不同：相比也有不同： v（1 1）做市商从事交易的主要动机是创造市场）做市商从事交易的主要动机是创造市场 并从中获利，而自营商持有证券头寸是期望并从中获利，而自营商持有证券头寸是期望 从价格水平变动中获利；从价格水平变动中获利； v（2 2）做市商通常在买卖报价所限定的狭窄范）做市商通常在买卖报价所限定的狭窄范 围内从事交易，所赚差价有限，相应风险也围内从事交易，所赚差价有

51、限，相应风险也 较小，而自营商是为了从差价中赚取盈利，较小，而自营商是为了从差价中赚取盈利， 希望差价越大越好，相应风险也更大。希望差价越大越好，相应风险也更大。 v做市商制度来源于柜台市场组织方式，做市商制度来源于柜台市场组织方式， 由英国的股票批发商发展而来。一般由英国的股票批发商发展而来。一般 在柜台市场组织证券交易的券商就是在柜台市场组织证券交易的券商就是 做市商。做市商。 v做市商存在于有组织的证券交易所和做市商存在于有组织的证券交易所和 场外交易市场，但主要存在于场外市场外交易市场，但主要存在于场外市 场。场。 v证券商出于以下三个原因充当做市商：证券商出于以下三个原因充当做市商：

52、 v（1 1）获利需求）获利需求 v（2 2）掌握二级市场的定价技巧，辅助）掌握二级市场的定价技巧，辅助 一级市场发行业务的顺利开展一级市场发行业务的顺利开展 v（3 3）发行公司的需要）发行公司的需要 v做市商制度的形式：做市商制度的形式： v做市商制度也称做市商制度也称庄家制度庄家制度，即所谓，即所谓报价驱动报价驱动 交易系统交易系统，指在一定监管体系下，证券市场，指在一定监管体系下，证券市场 的买卖价格均由某些特别机构（做市商）给的买卖价格均由某些特别机构（做市商）给 出，买卖双方和委托方不直接进行成交，而出，买卖双方和委托方不直接进行成交，而 是从市场上的做市商买进或卖出。是从市场上的

53、做市商买进或卖出。 v目前国际上采用两种形式的做市商制度：多目前国际上采用两种形式的做市商制度：多 元做市商制和纽约证券交易所的特许交易商元做市商制和纽约证券交易所的特许交易商 制。制。 v做市商制度具有五个基本特征：做市商制度具有五个基本特征： v（1 1）做市商必须在看到订单前报出买）做市商必须在看到订单前报出买 卖双向价格，公众投资者在看到报价卖双向价格，公众投资者在看到报价 后才下订单，因此做市商也称报价驱后才下订单，因此做市商也称报价驱 动制。动制。 v（2 2）所有投资者的订单都必须由做市）所有投资者的订单都必须由做市 商用自己的账户买进和卖出，投资者商用自己的账户买进和卖出，投资

54、者 订单之间不直接匹配进行交易，即由订单之间不直接匹配进行交易，即由 做市商充当中介。做市商充当中介。 v（3 3）做市商有义务维护市场交易的连续、）做市商有义务维护市场交易的连续、 流动和价格稳定，在价格大幅波动时，垄流动和价格稳定，在价格大幅波动时，垄 断做市商有义务维持市场的稳定。断做市商有义务维持市场的稳定。 v（4 4）做市商的报价和投资者的买卖订单）做市商的报价和投资者的买卖订单 一般通过电子系统传送。一般通过电子系统传送。 v（5 5）做市商与客户交易时不收佣金，而）做市商与客户交易时不收佣金，而 是通过买卖差价获利。是通过买卖差价获利。 v做市商制度的作用：做市商制度的作用：

55、v（一）积极作用（一）积极作用 v1 1、成交及时，有利于保持市场流动性；、成交及时，有利于保持市场流动性； v2 2、维持价格稳定，抑制过度投机和操纵股价；、维持价格稳定，抑制过度投机和操纵股价； v3 3、有利于保持市场透明度；、有利于保持市场透明度； v4 4、具有价格发现功能，有利于价格回归实际、具有价格发现功能，有利于价格回归实际 价值；价值； v5 5、有利于分散市场风险、有利于分散市场风险 v（二）做市商制度缺陷（二）做市商制度缺陷 v1 1、交易成本较高（做市商买卖差价是投资者、交易成本较高（做市商买卖差价是投资者 付出的交易成本）；付出的交易成本）； v2 2、做市商制度的实

56、施需一定前提，即以健全、做市商制度的实施需一定前提，即以健全 的价格机制、竞争机制、监督机制为前提，的价格机制、竞争机制、监督机制为前提， 是证券市场发展到一定阶段的产物，需要相是证券市场发展到一定阶段的产物，需要相 对完善的法规加以规范、引导和保障。对完善的法规加以规范、引导和保障。 v3 3、需要有避险机制。、需要有避险机制。 中国股市庄家与做市商制度的引入中国股市庄家与做市商制度的引入 v庄家原指赌博和牌戏中每一局的主持人，庄家原指赌博和牌戏中每一局的主持人， 股市中的庄家股市中的庄家指主持和组织一只股票的指主持和组织一只股票的 买进卖出。买进卖出。 v美国股市美国股市的做市商（也称庄家

57、）是公开的做市商（也称庄家）是公开 合法的，有成交及时、稳定价格、发现合法的，有成交及时、稳定价格、发现 价格、分散风险等作用。价格、分散风险等作用。 v中国股市中国股市没有做市商制度，因而产生具没有做市商制度，因而产生具 有类似功能的替代物，即暗中操纵股票有类似功能的替代物，即暗中操纵股票 价格的庄家，他们凭借资金优势和信息价格的庄家，他们凭借资金优势和信息 优势，通过各种方式控制一家或几家上优势，通过各种方式控制一家或几家上 市公司的大部分流通股，并通过操纵其市公司的大部分流通股，并通过操纵其 股票价格走势获取暴利。股票价格走势获取暴利。 v中国股市庄家的真实身份是：中国股市庄家的真实身份

58、是： v1、部分券商，既是发行人，又是机构投资者，有、部分券商，既是发行人，又是机构投资者，有 资金和信息优势；资金和信息优势； v2、部分基金，拥有大量资金；、部分基金，拥有大量资金； v3、私募基金，是中国股市最大的庄家群体，也是、私募基金，是中国股市最大的庄家群体，也是 具有原始做庄动力的群体；具有原始做庄动力的群体； v4、上市公司自身，既有充足的资金和信息，维持、上市公司自身，既有充足的资金和信息，维持 较高股价，又能再配股增发，从股市圈钱；较高股价，又能再配股增发，从股市圈钱； v5、非上市公司及其他部分机构，以资金参与股市，、非上市公司及其他部分机构，以资金参与股市， 牟取暴利；

59、牟取暴利； v6、过江龙资金，即参与股市的境外资金，是一种、过江龙资金，即参与股市的境外资金，是一种 游资或热钱。游资或热钱。 v庄家行为对股市绩效的影响庄家行为对股市绩效的影响 v破坏性影响：破坏性影响： v1、对市场竞争公平性的破坏、对市场竞争公平性的破坏 v2、对市场有效性的破坏、对市场有效性的破坏 v3、对市场投资理性的破坏、对市场投资理性的破坏 v4、对资源配置的扭曲、对资源配置的扭曲 v积极性作用：积极性作用： v1、增加市场的流动性、增加市场的流动性 v2、缓和市场剧烈波动、缓和市场剧烈波动 v3、分散市场风险、分散市场风险 v4、激发交易兴趣、激发交易兴趣 v中国股市做庄现象是

60、目前交易制度下的一种中国股市做庄现象是目前交易制度下的一种 市场自然需求的满足形式，如果希望依靠严市场自然需求的满足形式，如果希望依靠严 厉监管和打击来杜绝，会违背客观规律，必厉监管和打击来杜绝，会违背客观规律，必 然导致庄家更隐蔽，监管成本更高。然导致庄家更隐蔽，监管成本更高。 v政策建议：政策建议： v1、尽快完善交易制度，实施集中竞价与做市、尽快完善交易制度，实施集中竞价与做市 商相结合的混合交易机制；商相结合的混合交易机制； v2、尽快修改证券法及有关法律法规，给做市、尽快修改证券法及有关法律法规，给做市 商以生存空间；商以生存空间； v3、引入做空机制，健全市场，防范做市风险。、引入