第二章 外汇与汇率(国际金融-东南大学,徐力行)

1、l第一节第一节 外汇的概念外汇的概念 l第二节第二节 汇率的标价方法和种类汇率的标价方法和种类 l第三节第三节 影响汇率变动的主要因素影响汇率变动的主要因素 l外汇的含义 l外汇的种类 l由于各国都有自己独立的货币制度和货由于各国都有自己独立的货币制度和货 币，一国货币不能在另一国流通，从而币，一国货币不能在另一国流通，从而 国与国之间的债权和债务在清偿时，需国与国之间的债权和债务在清偿时，需 要进行本外币的兑换。要进行本外币的兑换。 l含义含义 动态：国际汇兑动态：国际汇兑 静态静态 广义：外币资产广义：外币资产 狭义：以外币表示的、狭义：以外币表示的、 可直接用于国际结算可直接用于国际结算

2、 的支付手段的支付手段 我国的外汇定义我国的外汇定义 外汇（外汇（Foreign Exchange）：是指一切用外币）：是指一切用外币 表示的资产。我国的表示的资产。我国的外汇管理条例外汇管理条例中，中， “外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清 偿的支付手段和资产，具体包括：（偿的支付手段和资产，具体包括：（1）外国货）外国货 币，包括钞票、铸币；（币，包括钞票、铸币；（2）外币支付凭证，包）外币支付凭证，包 括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；（括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；（3） 外币有价证券，包括政府债劵、公司债券、股外币有价证券，包括政府债

3、劵、公司债券、股 票、支票等；（票、支票等；（4）特别提款权，欧洲货币单位；）特别提款权，欧洲货币单位； （5）其他外汇资产。）其他外汇资产。 l可否自由兑换可否自由兑换 自由外汇：可兑换货币自由外汇：可兑换货币 记帐外汇：清算外汇记帐外汇：清算外汇 l来源来源 贸易外汇贸易外汇 非贸易外汇非贸易外汇 l交割日期交割日期 即期外汇即期外汇 远期外汇远期外汇 l汇率的概念汇率的概念 l汇率的标价方法汇率的标价方法 l法定升值与升值、法定贬值与贬值法定升值与升值、法定贬值与贬值 l汇率的种类汇率的种类 汇率的概念汇率的概念 汇率（汇率（Foreign Exchange Rate）：两种）：两种 不

4、同货币之间的折算比价，也就是以一不同货币之间的折算比价，也就是以一 国货币表示的另一国货币的价格，也称国货币表示的另一国货币的价格，也称 汇价、外汇牌价或外汇行市。不过通常，汇价、外汇牌价或外汇行市。不过通常， 人们把官方所定的货币交换比率称作汇人们把官方所定的货币交换比率称作汇 率，而市场形成的货币交换比率称为汇率，而市场形成的货币交换比率称为汇 价。价。 l折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一 国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货 币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价币的价格，还是以外国货币表示本国

5、货币的价 格格。常见的汇率标价方法有直接标价法、间接常见的汇率标价方法有直接标价法、间接 标价法和美元标价法。标价法和美元标价法。 l它是指以一定单位（它是指以一定单位（1 1个或个或100100、1000010000等）的等）的 外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币 来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法 下，以本国货币表示外国货币的价格。下，以本国货币表示外国货币的价格。 l在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的 本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，本国货币

6、的数额增大，说明外国货币币值上升， 或本国货币币值下降，称为外币升值或本国货币币值下降，称为外币升值 （AppreciationAppreciation），或称本币贬值），或称本币贬值 （DepreciationDepreciation）。）。 l在直接标价法下，外币币值的上升或下在直接标价法下，外币币值的上升或下 跌的方向和汇率值的增加或减少的方向跌的方向和汇率值的增加或减少的方向 正好相同。正好相同。 l 例如，我国人民币市场汇率为：例如，我国人民币市场汇率为： 月初：月初：USD1=CNY 8.2014 月末：月末：USD1=CNY 8.2200 说明美元币值上升，人民币币值下跌。说明美

7、元币值上升，人民币币值下跌。 l它是指以一定单位的本国货币为标准，它是指以一定单位的本国货币为标准， 折算成若干数额的外国货币来表示汇率折算成若干数额的外国货币来表示汇率 的方法。也就是说，在间接标价法下，的方法。也就是说，在间接标价法下， 以外国货币表示本国货币的价格。以外国货币表示本国货币的价格。 l在间接标价法下，一定单位的本国货币在间接标价法下，一定单位的本国货币 折算的外国货币数量增多，称为外币贬折算的外国货币数量增多，称为外币贬 值，或本币升值。值，或本币升值。 l在间接标价法下，外币币值的上升或下在间接标价法下，外币币值的上升或下 跌的方向和汇率值的增加或减少的方向跌的方向和汇率

8、值的增加或减少的方向 相反。相反。 l例如，伦敦外汇市场汇率为：例如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：月初：GBP1=USD 1.8115 月末：月末：GBP1=USD 1.8010 说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。 l它是指以美元和其他国家的货币来表示它是指以美元和其他国家的货币来表示 各国货币汇率的方法。各国货币汇率的方法。目的是为了简化目的是为了简化 报价并广泛地比较各种货币的汇价。例报价并广泛地比较各种货币的汇价。例 如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询 价，报出的各种货币汇价为：价，报出的各种货币汇价为： USD1=CHF

9、5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860 l人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做 基准货币（基准货币（Based Currency），把数量变化的），把数量变化的 货币叫做标价货币（货币叫做标价货币（Quoted Currency）。显）。显 然，在直接标价法下，基准货币为外币，标价然，在直接标价法下，基准货币为外币，标价 货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本 币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准 货币可能是美元，也可能是其他各

10、国货币。货币可能是美元，也可能是其他各国货币。 l法定升值（法定升值（RevaluationRevaluation）是指政府通）是指政府通 过提高货币含金量或明文宣布的方式，过提高货币含金量或明文宣布的方式， 提高本国货币对外的汇价。提高本国货币对外的汇价。 l升值（升值（AppreciationAppreciation）是指由于外汇市）是指由于外汇市 场上供求关系的变化造成的货币对外汇场上供求关系的变化造成的货币对外汇 价的上升。价的上升。 l法定贬值（法定贬值（DevaluationDevaluation）是指政府通过降）是指政府通过降 低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国低货币含金量或

11、明文宣布的方式，降低本国 货币对外的汇价。货币对外的汇价。 l贬值（贬值（DepreciationDepreciation）是指由于外汇市场上）是指由于外汇市场上 供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。 l当某货币的汇价持续上升时，我们习惯当某货币的汇价持续上升时，我们习惯 称之为称之为“趋于坚挺趋于坚挺”（hardeninghardening），称），称 该货币为该货币为“硬通货硬通货”（Hard CurrencyHard Currency）。）。 l反之则习惯称之为反之则习惯称之为“趋于疲软趋于疲软” （weakeningweakening）和）和

12、“软通货软通货”（Soft Soft CurrencyCurrency）。）。 l按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套 算汇率算汇率 l从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖 出汇率和现钞汇率出汇率和现钞汇率 l按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信 汇汇率和票汇汇率汇汇率和票汇汇率 l按外汇交易交割日不同，划分为即期汇率和远按外汇交易交割日不同，划分为即期汇率和远 期汇率期汇率 l名义汇率、实际汇率和有效汇率名义汇率、实际汇率和有效汇率 1 1、基本汇率（、基本汇率

13、（Basic Rate）：选择出一种与本）：选择出一种与本 国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币 （Key CurrencyKey Currency），并制订或报出汇率。本币），并制订或报出汇率。本币 与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国 家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间 的汇率作为基本汇率的汇率作为基本汇率 2 2、套算汇率（、套算汇率（Cross Rate），又称为交叉汇率。），又称为交叉汇率。 有两种含义：有两种含义： （1）各国在制定出基本汇率后，再参考主

14、要外）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外 汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币 之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与 美元的基本汇率是：美元的基本汇率是： USD1= CNY 8.2270 而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为： GBP1=USD 1.7816 这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为：这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为： GBP1=CNY（1.78168.2270）=CNY 14.6572 （2）由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，）由于西方外汇

15、银行报价时采用美元标价法， 为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种 货币对美元的汇率进行套算。例如香港某外汇货币对美元的汇率进行套算。例如香港某外汇 银行的外汇买卖报价是：银行的外汇买卖报价是： USD1=DEM 1.7720 USD1=CHF 1.5182 据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率：据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率： DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF 0.8568 买入汇率（买入汇率（Buying RateBuying Rate），也称买入价（），也称买入价（the Bid the Bid RateRate）

16、，即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇 率。率。 卖出汇率（卖出汇率（Selling RateSelling Rate），也称卖出价（），也称卖出价（the Offer the Offer RateRate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇 率。率。 中间汇率（中间汇率（Middle RateMiddle Rate），指银行买入价和银行卖出价），指银行买入价和银行卖出价 的算术平均数，即两者之和再除以的算术平均数，即两者之和再除以2 2。中间汇率主要用。中间汇率主要用 于新闻报道和经济分析。于新闻报道

17、和经济分析。 现钞汇率（现钞汇率（Bank Notes RateBank Notes Rate），即银行买卖外国钞票的），即银行买卖外国钞票的 价格。价格。 l例如，某日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的例如，某日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的 报价如下：报价如下： 巴黎巴黎 USD1=FRF 5.7505 5.7615 伦敦伦敦 GBP1=USD 1.8870 1.8890 注意：注意： l从银行还是客户的角度？从银行还是客户的角度？ l哪种货币？哪种货币？ 银行报价汇率的换算银行报价汇率的换算 q直接与间接汇率的换算（倒数交换）直接与间接汇率的换算（倒数交换） EUR1RMB 10.450510.

18、5323 RMB 1EUR （1/10.5323） （1/ 10.4505）0.09570.0949 q交叉汇率的计算交叉汇率的计算 在国际外汇市场上，各种货币的汇率普遍以美元标价，非美元货币之间的在国际外汇市场上，各种货币的汇率普遍以美元标价，非美元货币之间的 买卖必须通过美元汇率进行套算。通过套算得出的汇率叫交叉汇率。买卖必须通过美元汇率进行套算。通过套算得出的汇率叫交叉汇率。 交叉相除交叉相除 USD1CHF1.20751.2078； USD1CAD1.12311.1238 CHF1CAD（1.1231/1.2078）1.1238/1.2075）CAD0.92990.9307 GBP1U

19、SD1.9991 1.9994 AUD1USD0.83400.8344 GBP1AUD(1.9991/ 0.8344) (1.9994 / 0.8340) AUD2.39592.3974 两边相乘两边相乘 USD1JPY118.29 118.33 EUR1USD1.35791.3583 EUR1 JPY（118.29 1.3579）（）（118.33 1.3583）160.63160.73 1 1、电汇汇率（、电汇汇率（Telegraphic Transfer RateTelegraphic Transfer Rate，简，简 称称T/T RateT/T Rate）是以电汇方式买卖外汇时所使用

20、）是以电汇方式买卖外汇时所使用 的汇率。的汇率。 2 2、信汇汇率（、信汇汇率（Mail Transfer RateMail Transfer Rate，简称，简称M/T M/T RateRate）是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。）是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。 3 3、票汇汇率（票汇汇率（Draft RateDraft Rate）是以票汇方式买卖）是以票汇方式买卖 外汇时所使用的汇率。外汇时所使用的汇率。 l电汇汇率与信汇汇率和票汇汇率相比电汇汇率与信汇汇率和票汇汇率相比,哪哪 个高哪个低个高哪个低? l所谓交割（所谓交割（Delivery），是指买卖双方履），是指买卖双方履 行交

21、易契约，进行钱货两清的授受行为。行交易契约，进行钱货两清的授受行为。 同其他交易一样，交割日期不同，则买同其他交易一样，交割日期不同，则买 卖价格也不同。卖价格也不同。 即期汇率（即期汇率（Spot RateSpot Rate），也称现汇汇），也称现汇汇 率，是指买卖双方成交后，在两个营率，是指买卖双方成交后，在两个营 业日（业日（Working DayWorking Day）以内办理交割所）以内办理交割所 使用的汇率。使用的汇率。 远期汇率（远期汇率（Forward RateForward Rate），也称期），也称期 汇汇率，是指买卖双方成交时，约定汇汇率，是指买卖双方成交时，约定 在未来

22、某一时间进行交割所使用的汇在未来某一时间进行交割所使用的汇 率。一般而言，期汇的买卖差价要大率。一般而言，期汇的买卖差价要大 于现汇的买卖差价。于现汇的买卖差价。 l名义汇率（名义汇率（Nominal Exchange Rate）就）就 是现实中的货币兑换比率，它可能由市是现实中的货币兑换比率，它可能由市 场决定，也可能由官方制定。场决定，也可能由官方制定。 l名义有效汇率（名义有效汇率（Nominal Effective Exchange Rate）是一种加权平均汇率，）是一种加权平均汇率， 其权数取决于各国与该国经济往来的密其权数取决于各国与该国经济往来的密 切程度（例如各国与该国的贸易额

23、占该切程度（例如各国与该国的贸易额占该 国总贸易额的比重）。国总贸易额的比重）。 l实际汇率（实际汇率（Real Exchange Rate）是名义汇率）是名义汇率 用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品 与本国商品的相对价格，反映了本国商品的与本国商品的相对价格，反映了本国商品的 国际竞争力。名义汇率国际竞争力。名义汇率R与实际汇率与实际汇率e之间的之间的 关系是：关系是： 其中，其中，Pf 和和P 分别代表外国和本国的有关价分别代表外国和本国的有关价 格指数，格指数，R和和 e 都是直接标价法下的汇率。都是直接标价法下的汇率。 P P Re f l国际

24、收支状况国际收支状况 l通货膨胀差异通货膨胀差异 l利率差异利率差异 l经济增长率差异经济增长率差异 l中央银行干预中央银行干预 l预期因素预期因素 1 1、动态的外汇是指人们为了清偿国际间的、动态的外汇是指人们为了清偿国际间的 债权债务关系，将一种货币兑换成另一债权债务关系，将一种货币兑换成另一 种货币的行为。广义的静态外汇泛指可种货币的行为。广义的静态外汇泛指可 以清偿对外债务的一切以外国货币表示以清偿对外债务的一切以外国货币表示 的资产或债权。狭义静态外汇的前提条的资产或债权。狭义静态外汇的前提条 件有两个：件有两个： 第一，以外币表示的资产；第一，以外币表示的资产； 第二，可直接用于国

25、际结算。第二，可直接用于国际结算。 2、在直接标价法下，一定单位的外国货币折算、在直接标价法下，一定单位的外国货币折算 的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上 升，或本国货币币值下降，称为外币升值升，或本国货币币值下降，称为外币升值 3 3、法定升值（、法定升值（RevaluationRevaluation）是指政府通过提高）是指政府通过提高 货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币 对外的汇价。升值（对外的汇价。升值（AppreciationAppreciation）是指由于）是指由于 外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇 价的上升。价的上升。 4 4、远期差价有升水、