[财务管理]财务管理第六章营运资本投资决策

1、第六章第六章 营运资本投资决策营运资本投资决策 第一节第一节 营运资本投资概述营运资本投资概述 第二节第二节 现金管理现金管理 第三节第三节 存货管理存货管理 第四节第四节 应收账款管理应收账款管理 营运资本需求的概念营运资本需求的概念 资金匹配战略资金匹配战略 营运资本的基本特征营运资本的基本特征 营运资本的概念营运资本的概念 企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金 广义：毛营运资本广义：毛营运资本=流动资产流动资产 狭义：净营运资本狭义：净营运资本=流动资产流动资产-流动负债流动负债 现现 金金 销销 售售 生生 产产 采采 购购 表现在资产负债表

2、上：表现在资产负债表上： 应付账款应付账款 原材料原材料 表现在资产负债表上：表现在资产负债表上： 应收账款应收账款 产成品产成品 表现在资产负债表上：表现在资产负债表上： 原材料原材料 半成品半成品 产成品产成品 营业循环及其对资产负债表的影响营业循环及其对资产负债表的影响 货币形态货币形态 资金资金 储备形态储备形态 资金资金 生产形态生产形态 资金资金 商品形态商品形态 资金资金 货币形态货币形态 资金资金 营业循环过程中的资金形态示意图营业循环过程中的资金形态示意图 增值增值 订购原材料订购原材料原材料到货原材料到货销售销售收回账款收回账款 存货占用期存货占用期应收账款占用期应收账款占

3、用期 资金循环周期资金循环周期 付款给供应商付款给供应商从供货商处收到发票从供货商处收到发票 现金循环的营业循环现金循环的营业循环 应付账款期应付账款期 现金及短期现金及短期 有价证券有价证券 支付支付支付支付 应计项目应计项目应付账款应付账款 转化转化 产品存货产品存货 材料存货材料存货 生产过程产生生产过程产生 通过销售产生通过销售产生 产品存货产品存货资金提供者资金提供者固定资产固定资产 收账收账外部筹资外部筹资还本付息还本付息购买产生购买产生 营运资本的周转模式营运资本的周转模式 流动性流动性 物质性物质性 补偿性补偿性 增值性增值性 变动性变动性 灵活性灵活性 营运资本需求营运资本需

4、求= = （应收账款（应收账款+ +存货存货+ +预付费用）预付费用）- -（应付账款（应付账款+ +预提费用）预提费用） 营运资本需求是指在营运资本周转过程中企业赖以支营运资本需求是指在营运资本周转过程中企业赖以支 持经营活动的持经营活动的“净投资净投资”。 匹配战略：长期融资由长期资金支持，短期融资由短期匹配战略：长期融资由长期资金支持，短期融资由短期 资金支持。资金支持。 长期融资净值长期融资净值=长期融资长期融资-固定资产净值固定资产净值 营运资本需求营运资本需求 短期融资净值短期融资净值=短期融资短期融资-现金现金 + 现金持有的成本现金持有的成本 最佳现金余额的确定模型最佳现金余额

5、的确定模型 现金持有的原因现金持有的原因 现金的概念现金的概念 现金收支管理现金收支管理 狭义的现金只包括库存现金狭义的现金只包括库存现金 广义的现金包括库存现金、在途现金、业务周转金、支票广义的现金包括库存现金、在途现金、业务周转金、支票 和汇票、各种银行存款等所有可以即时使用的支付手段。和汇票、各种银行存款等所有可以即时使用的支付手段。 本书所指本书所指 交易性需要交易性需要 投机性需要投机性需要 预防性需要预防性需要 企业因持有现金而丧失的再投资收益，企业因持有现金而丧失的再投资收益， 通常用有价证券的收益率来衡量通常用有价证券的收益率来衡量 机会成本机会成本 管理成本管理成本 企业因持

6、有一定数量的现金而发生的管理费用企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用 转换成本转换成本 短缺成本短缺成本 企业用现金购入有价证券及转让有价证券换取时企业用现金购入有价证券及转让有价证券换取时 付出的费用（交易成本）付出的费用（交易成本） 企业在发生现金短缺的情况下所造成的损失企业在发生现金短缺的情况下所造成的损失 成本分析模型成本分析模型 随机模型随机模型 存货决策模型存货决策模型 现金周转模型现金周转模型 企业持有现金的成本企业持有现金的成本 机会成本机会成本 短缺成本短缺成本 管理成本管理成本 总成本之和最低时总成本之和最低时 的现金持有量的现金持有量 方方 案案甲甲乙乙丙丙丁丁 现金

7、持有量现金持有量25 00025 00050 00050 00075 00075 000100 000100 000 机会成本机会成本 3 000 3 000 6 000 6 000 9 000 9 00012 00012 000 管理成本管理成本20 00020 00020 00020 000 2 000 2 00020 00020 000 短缺成本短缺成本12 00012 000 6 750 6 750 2 500 2 500 0 0 总成本总成本35 00035 00032 75032 75031 50031 50032 00032 000 最佳现金持有量及成本计算表最佳现金持有量及成本

8、计算表 （单位：元）（单位：元） 存货模式也称鲍莫模式，是由美国经济学家威廉存货模式也称鲍莫模式，是由美国经济学家威廉 J J 鲍鲍 莫莫 于于19521952年首先提出的。年首先提出的。 企业一定时期内收入与耗用的现金均匀、稳定并可预测企业一定时期内收入与耗用的现金均匀、稳定并可预测 基本假设基本假设 短期有价评判的利率或报酬率已知短期有价评判的利率或报酬率已知 每次将有价证券变现的交易成本已知每次将有价证券变现的交易成本已知 存货模式存货模式 涉及的成本涉及的成本 机会成本机会成本机会成本与现金持有量成正比机会成本与现金持有量成正比 转换成本转换成本转换成本与现金持有量成反比转换成本与现金

9、持有量成反比 O C t 现金置存量示意图现金置存量示意图 C：最佳现金持有量：最佳现金持有量 T：企业所需的现金总量：企业所需的现金总量 r：有价证券利率：有价证券利率 b：有价证券每次转换成本：有价证券每次转换成本 b b C C T T 总成本总成本=交易成本交易成本 + 机会成本机会成本 r r 2 2 C C = rb /2TC 例：某企业预计一个月内所需现金例：某企业预计一个月内所需现金1 000 000元，准备元，准备 用短期证券变现取得，证券一次变现费用为用短期证券变现取得，证券一次变现费用为50元，元， 证券市场的年利率为证券市场的年利率为6%。 则最佳现金持有量为多少？变现

10、次数为多少？则最佳现金持有量为多少？变现次数为多少？ 随机模型是根据随机现象出现的次数，运用数学中的随机模型是根据随机现象出现的次数，运用数学中的 概率和数理统计方法测算各种可能出现结果平均水平概率和数理统计方法测算各种可能出现结果平均水平 的一种方法。的一种方法。 在确定上下限时，在确定上下限时，“米勒米勒欧尔模型欧尔模型”是一种最常用的方法是一种最常用的方法 L L 4 4i i 3 3b b R R 3 3 2 2 H为上限，为上限，L为下限，为下限，R为最佳回归线为最佳回归线 b:每次有价证券的固定转换成本每次有价证券的固定转换成本 i :有价证券的日利息率有价证券的日利息率 :日现金

11、余额的标准差日现金余额的标准差 2 2L L- -3 3R RH H 现金周转模型是从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来现金周转模型是从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来 确定最佳现金持有量的模式。确定最佳现金持有量的模式。 使用条件使用条件 现金周转天数与次数可以测算，测算结果符合实际，现金周转天数与次数可以测算，测算结果符合实际， 保证科学与准确保证科学与准确 公司预计期内现金总需要量可以预知公司预计期内现金总需要量可以预知 现金周转模型的三步骤现金周转模型的三步骤 1、计算现金周转期、计算现金周转期 现金周转期现金周转期=存货周转期存货周转期+应收账款周转期应收账款周转期-应付账

12、款周转期应付账款周转期 2、计算现金周转率、计算现金周转率 3、计算目标现金持有量、计算目标现金持有量 现金周转率现金周转率=计算期天数计算期天数/现金周转期现金周转期 目标现金持有量目标现金持有量=年现金需求量年现金需求量/现金周转率现金周转率 例：某企业预计存货周转期为例：某企业预计存货周转期为9090天，应收账款周转期天，应收账款周转期 为为4040天，应付账款周转期为天，应付账款周转期为3030天，预计全年需要天，预计全年需要 现金现金720720万元，求最佳现金余额。万元，求最佳现金余额。 现金日常管理的基本思路：现金日常管理的基本思路： 尽快收回应收账款尽快收回应收账款 在保持公司

13、信誉的前提下，尽可能延迟支付账单在保持公司信誉的前提下，尽可能延迟支付账单 加速收款加速收款 集中银行集中银行 锁箱系统锁箱系统 合理运用现金浮游合理运用现金浮游 利用商业信誉利用商业信誉 工薪支出模式工薪支出模式 力争使用现金流出与现金流入同步力争使用现金流出与现金流入同步 付款控制付款控制 存货管理的有关成本存货管理的有关成本 存货决策存货决策 存货管理的要求和目的存货管理的要求和目的 存货储存的原因存货储存的原因 存货：材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、存货：材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、 产成品、协作件、商品等。产成品、协作件、商品等。 保证生产或销售的经营需要保证生产

14、或销售的经营需要 零购物资的价格较高，整批购买的价格优惠零购物资的价格较高，整批购买的价格优惠 财务部门财务部门存货占用的资金越少越好存货占用的资金越少越好 采购部门采购部门 生产部门生产部门 批量采购、及早进货批量采购、及早进货 保持较高的存货水平保持较高的存货水平 销售部门销售部门有大量的产成品存货有大量的产成品存货 既要保证生产经营的连续性，又要保证尽可能少地既要保证生产经营的连续性，又要保证尽可能少地 占用经营资金。占用经营资金。 在在存货成本存货成本与与存货效益存货效益间作出权衡，达到最佳结合间作出权衡，达到最佳结合 存货成本存货成本 取得成本取得成本TCA 订货成本订货成本 购置成

15、本购置成本DU 订货的固定成本订货的固定成本F1 订货的变动成本订货的变动成本 储存成本储存成本TCC 储存变动成本储存变动成本 储存固定成本储存固定成本F2 缺货成本缺货成本TCs 总成本总成本= TCA+TCC +TCs= DU + F1 + + + F2 + TCsK K Q Q D D K K Q Q D D 2 2 Q Q K Kc c 2 2 Q Q K Kc c 总成本最小时的总成本最小时的Q Q 类别类别具体项目具体项目计算公式计算公式决策相关性决策相关性 取得取得 成本成本 购置成本购置成本年需要量年需要量单价单价存在价格折存在价格折 扣时相关扣时相关 订货订货 成本成本 订

16、货的固定成本订货的固定成本根据题中给定的资料汇总计算根据题中给定的资料汇总计算不相关不相关 订货的变动成本订货的变动成本年订货次数年订货次数每次订货成本每次订货成本相关相关 储存储存 成本成本 固定储存成本固定储存成本根据题中给定的资料汇总计算根据题中给定的资料汇总计算不相关不相关 变动储存成本变动储存成本平均存储量平均存储量KcKc相关相关 缺货缺货 成本成本 直接损失、间接损失直接损失、间接损失根据题中给定的资料汇总计算根据题中给定的资料汇总计算允许缺货时允许缺货时 相关相关 经济订货量经济订货量/经济批量经济批量 使存货的总成本最低的批量使存货的总成本最低的批量 经济订货量基本模型经济订

17、货量基本模型基本模型的扩展基本模型的扩展 企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货 基本假设基本假设 能集中到货，而不是陆续入库能集中到货，而不是陆续入库 不可以缺货，即无缺货成本不可以缺货，即无缺货成本 需求量稳定，并且能预测，即需求量稳定，并且能预测，即D D为已知常量为已知常量 存货单价不变，不考虑现金折扣，即存货单价不变，不考虑现金折扣，即U U为已知常量为已知常量 企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货 所需存货市场供应充足，不会因买不到存货而影响其他所需存货市场供应充足，不会因买不到存

18、货而影响其他 TC = TCA+TCC +TCs= DU + F1 + + + F2 K K Q Q D D 2 2 Q Q K Kc c 相关成本相关成本 变动订货成本变动订货成本+变动储存成本变动储存成本 c c K K 2KD2KD Q Q 经济订货量基本模型经济订货量基本模型 c * KDK2QTC）（ 相关总成本相关总成本 例：某企业每年耗用某种材料例：某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单千克，该材料单 位成本位成本10元，单位存储成本为元，单位存储成本为2元，一次订货成元，一次订货成 本本25元，计算最优订货量、年最优订货次数、最元，计算最优订货量、年最优订货次数、最 优存

19、货成本。优存货成本。 U=10 、 D =3600 、K=25、 Kc=2 （1 1）订货提前期）订货提前期 在提前订货的情况下，企业再次发出订单时，尚有存货的库存在提前订货的情况下，企业再次发出订单时，尚有存货的库存 量，称为再订货点，用量，称为再订货点，用R R表示。表示。 R=R=交货时间交货时间每日平均需用量每日平均需用量=L d=L d （2 2）陆续供货条件下的经济订货量模型）陆续供货条件下的经济订货量模型 各批存货可能陆续入库，使存量陆续增加各批存货可能陆续入库，使存量陆续增加 设每批订货数为设每批订货数为Q Q，每日供货量为，每日供货量为p p，每日耗用量为，每日耗用量为d d

20、。 则存货陆续供应和使用的经济订货量公式为：则存货陆续供应和使用的经济订货量公式为： ） p p d d （1 1K K 2 2K KD D Q Q c c 存货陆续供应时的最优成本：存货陆续供应时的最优成本： ） p p d d （1 12 2K KD DK K）T TC C（Q Q c c * * 例：某企业每年耗用某种材料例：某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单千克，该材料单 位成本位成本10元，单位存储成本为元，单位存储成本为2元，一次订货成元，一次订货成 本本25元，若供货受限制，供货量为元，若供货受限制，供货量为30千克千克/天，计天，计 算最优订货量、年最优订货次数、最优

21、存货成本。算最优订货量、年最优订货次数、最优存货成本。 U=10 、 D =3600 、K=25、 Kc=2 、p=30 例：某生产企业使用例：某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。零件，可以外购，也可以自制。 如果外购，单价如果外购，单价4元，一次订货成本元，一次订货成本10元，如果自元，如果自 制，单位成本制，单位成本3元，每次生产准备成本元，每次生产准备成本600元，每元，每 日产量日产量50件。零件的全年需求量为件。零件的全年需求量为3600件，储存件，储存 变动成本为零件价值的变动成本为零件价值的20%，每日平均需求量为，每日平均需求量为 10件。件。 分别计算零件外购和自制的

22、总成本，以选择较优的分别计算零件外购和自制的总成本，以选择较优的 方案方案 信用分析信用分析 收款政策收款政策 信用政策信用政策 现金折扣政策现金折扣政策 信用期限信用期限 信用条件信用条件 信用标准信用标准 信用标准是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件信用标准是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件 5C5C系统系统 品质品质 CharacterCharacter 能力能力 CapacityCapacity 抵押抵押 CollateralCollateral 条件条件 ConditionsConditions 资本资本 CapitalCapital 信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的

23、条件，信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件， 包括信用期限、折扣期限和现金折扣。包括信用期限、折扣期限和现金折扣。 信用期限是企业为顾客规定的最长付款时间信用期限是企业为顾客规定的最长付款时间 折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间 现金折扣是在顾客提前付款时给予的优惠现金折扣是在顾客提前付款时给予的优惠 2/102/10，n/30n/30 信用期限信用期限折扣期折扣期 限限 现金折扣现金折扣 2/102/10，1/201/20，N/60N/60 收入收入 - 变动成本变动成本 - 固定成本固定成本 - 占用资金的机会成本占用资金的机

24、会成本 - 收账费用收账费用 - 坏账损失坏账损失 - 现金折扣成本现金折扣成本 = 税前损益税前损益 收益收益 1 1、收益、收益 收益收益= = 销售收入销售收入- -变动成本变动成本 收益的增加收益的增加= =单位边际贡献单位边际贡献销量的增加销量的增加 = = 单价单价销量销量- -单位变动成本单位变动成本销量销量 = =（单价（单价- -单位变动成本）单位变动成本）销量销量 = = 单位边际贡献单位边际贡献销量销量 变动成本率变动成本率= =变动成本变动成本/ /销售收入销售收入 2 2、成本、成本 占用资金的机会成本占用资金的机会成本 占用资金的机会成本占用资金的机会成本= =应收

25、账款占用资金应收账款占用资金资本成本资本成本 应收账款平均余额应收账款平均余额变动成本率变动成本率 日销售额日销售额平均收现期平均收现期 占用资金的机会成本占用资金的机会成本 = =日销售额日销售额平均收现期平均收现期变动成本率变动成本率资本成本资本成本 收账费用和坏账损失收账费用和坏账损失 现金折扣成本现金折扣成本 损益损益= = 收益收益- - 成本费用成本费用 损益的增加损益的增加 = = 收益增加收益增加 - - 成本费用的增加成本费用的增加 例：某企业预测的年度赊销收入净额为例：某企业预测的年度赊销收入净额为24002400万元，其信用条件万元，其信用条件 是：是：n/30n/30，

26、变动成本率为，变动成本率为65%65%，最低投资报酬率为，最低投资报酬率为20%20%。假设企业。假设企业 收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件 的备选方案：的备选方案：A A：维持：维持n/30n/30的信用条件；的信用条件；B B：将信用条件放宽到：将信用条件放宽到 n/60n/60；C C：将信用条件放宽到：将信用条件放宽到n/90n/90。有关数据如下表。有关数据如下表: : A A n/30 n/30 B B n/60 n/60 C C n/90n/90 年赊销额年赊销额2400240026402640280

27、02800 应收账款周转率应收账款周转率12126 64 4 坏账损失率坏账损失率2%2%3%3%5%5% 收账费用收账费用242440405656 例：某公司现在采用例：某公司现在采用3030天按发票金额付款的信用政策，拟将信用天按发票金额付款的信用政策，拟将信用 期放宽至期放宽至6060天，并且提出了天，并且提出了2/302/30，n/60n/60的现金折扣条件，估计会的现金折扣条件，估计会 有一半的顾客（按有一半的顾客（按6060天信用期所能实现的销售量计算）将享受现天信用期所能实现的销售量计算）将享受现 金折扣优惠。该公司投资的最低报酬率为金折扣优惠。该公司投资的最低报酬率为10%10

28、%，其他有关数据见下表，其他有关数据见下表 项目项目/ /信用期信用期3030天天6060天天 销售量销售量/ /件件 销售额销售额/ /元元 100 000100 000 500 000500 000 120 000120 000 600 000600 000 销售成本销售成本/ /元元 变动成本（每件变动成本（每件4 4元）元） 固定成本固定成本 400 000400 000 50 00050 000 480 000480 000 50 00050 000 毛利毛利/ /元元50 00050 00070 00070 000 可能发生的收账费用可能发生的收账费用/ /元元3 0003 000

29、4 0004 000 可能发生的坏账损失可能发生的坏账损失/ /元元5 0005 0007 0007 000 1 1、应收账款回收状况的监督、应收账款回收状况的监督 方法：编制账龄分析表方法：编制账龄分析表 账龄分析表账龄分析表 P199 2 2、收账政策的制定、收账政策的制定 收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略 与措施，包括为此付出的代价。与措施，包括为此付出的代价。 收账费用与坏账损失率呈反向变动收账费用与坏账损失率呈反向变动 收账政策的原则：成本收益原则。即收回应收账款的收账政策的原则：成本收益原则。即收回应收账款的 收益要大于所

30、付出的代价收益要大于所付出的代价 信用分析是对已有客户和潜在客户的信用进行分析信用分析是对已有客户和潜在客户的信用进行分析 5 5、通过对客户近期债券和股票价格的变动分析客户的信用、通过对客户近期债券和股票价格的变动分析客户的信用 3 3、从客户开户银行了解、分析客户的信用、从客户开户银行了解、分析客户的信用 2 2、通过信用评估机构了解、分析客户的信用、通过信用评估机构了解、分析客户的信用 1 1、利用财务报表分析客户的信用、利用财务报表分析客户的信用 4 4、通过客户以往购货付款情况分析客户的信用、通过客户以往购货付款情况分析客户的信用 6 6、通过信用打分分析客户的信用、通过信用打分分析客户的信用 1 1、某公司现金收支平稳，预计全年（按、某公司现金收支平稳，预计全年（按360360天计算）现金需要量天计算）现金需要量 为为250000250000元，现金与有价证券的转换成本为每次元，现金与有价证券的转换成本为每次500500元，有价元，有价 证