财务管理1112章营运资本课件

1、第第9章章 营运资本政策与管理营运资本政策与管理 （11-12） 闭乐华闭乐华 问题问题: 如果一家企业因预计销售将如果一家企业因预计销售将 快速增长而大量囤积存货，但快速增长而大量囤积存货，但 随后却没有出现预计的销售场随后却没有出现预计的销售场 面，这对企业意味着什么面，这对企业意味着什么? 这正是康柏的竟争对手之一计算机制造商这正是康柏的竟争对手之一计算机制造商 Gateway2000在在1997年第二季度所面临的问题。年第二季度所面临的问题。 存货骤增至存货骤增至4.6亿美元，远远高于正常的亿美元，远远高于正常的3亿美亿美 元，使得存货占用资金较多。更糟糕的是，由元，使得存货占用资金较

2、多。更糟糕的是，由 于在计算机行业存货过时很快，企业解决这一于在计算机行业存货过时很快，企业解决这一 问题的时间也很有限。于是在第三季度的计划问题的时间也很有限。于是在第三季度的计划 中，公司准备将销货数量提升中，公司准备将销货数量提升30%，但由于采，但由于采 取削价销售以减少存货的政策，利润远远低于取削价销售以减少存货的政策，利润远远低于 最初的预测。最初的预测。 第一节第一节 营运资本概述营运资本概述 第二节第二节 营运资本财务政策营运资本财务政策 第三节第三节 流动资产管理流动资产管理-现金现金 第四节第四节 流动资产管理流动资产管理-应收账款应收账款 第五节第五节 流动资产管理流动资

3、产管理-存货管理存货管理 理解和熟悉营运资本的含义及特点、现金预算的含义及内理解和熟悉营运资本的含义及特点、现金预算的含义及内 容。容。 掌握流动资产投资决策和掌握流动资产投资决策和营运资本融资政策营运资本融资政策； 掌握现金短期财务安排、应收账款的功能与成本及信用政掌握现金短期财务安排、应收账款的功能与成本及信用政 策、存货的功能与成本；策、存货的功能与成本； 掌握成本掌握成本效益分析法和经济订货批量模型；效益分析法和经济订货批量模型； 重点：重点： 营运资本财务政策、成本营运资本财务政策、成本效益分析法和经效益分析法和经 济济订货批量模型。订货批量模型。 第一节第一节 营运资本概述营运资本

4、概述 一、营运资本的含义与特点一、营运资本的含义与特点 1.含义含义 毛营运资本毛营运资本 净营运资本净营运资本 2.特点特点 l流动性强流动性强 l波动性大波动性大 二、营业周期与现金周期二、营业周期与现金周期 现金流入与流出不同步，不确定现金流入与流出不同步，不确定 以制造企业为例以制造企业为例 经营活动内容经营活动内容决策决策 购买原材料购买原材料购多少购多少 支付货款支付货款借款或是削减现金余额借款或是削减现金余额 生产产品生产产品用何种生产技术用何种生产技术 销售销售是否给客户提供信用是否给客户提供信用 回收现金回收现金如何收款如何收款 存货周转天数存货周转天数60应收账款周转天数应

5、收账款周转天数30 应付账款周转天数应付账款周转天数 整个营业周期整个营业周期 90 现金周转期现金周转期 现金周转期现金周转期 =营业周期营业周期-应付账款周转天数应付账款周转天数 =存货周转天数存货周转天数+应收账款周转天应收账款周转天 数数-应付账款周转天数应付账款周转天数 购货购货 现金流出现金流出 收回销售款收回销售款 现金流入现金流入 支付购货款支付购货款 现金流出现金流出 产品销售产品销售 现金流入现金流入 三、营运资本管理内容三、营运资本管理内容 管理政策管理政策 融资方式及管理融资方式及管理 重要流动资产管理重要流动资产管理 第二节第二节 营运资本财务政策营运资本财务政策 一

6、、一、流动资产投资政策流动资产投资政策 获利能力获利能力 占用较少，占用较少， 风险大风险大 占用较多占用较多, 获利少获利少 占用较少占用较少, 获利多获利多 占用较多，占用较多， 风险小风险小 风风 险险 宽松宽松: A方案（方案（15.63%） 冒险冒险: C方案（方案（16.67%） 中庸中庸: B方案（方案（16.13%） 宽松宽松(A方案方案) 中庸中庸(B方案方案) 冒险冒险(C方案方案) 流动资流动资 产投资产投资 额额 Q0 销售额销售额 O 二、营运资本融资政策二、营运资本融资政策 营运资本营运资本 临时性临时性 永久性永久性 配合型配合型 特点特点 激进型激进型 特点特点

7、 稳健型稳健型 特点特点 流动资产（永久性）流动资产（永久性） 1000万万 固定资产固定资产 2000万万 长期负债长期负债 自发性负债自发性负债 股权资本股权资本 合计合计3000万万 旺季追加存货旺季追加存货200万万短期借款短期借款200万万 （临时性负债）（临时性负债） 配合型配合型 流动资产（永久性）流动资产（永久性） 1000万万 固定资产固定资产 2000万万 长期负债长期负债 自发性负债自发性负债 股权资本股权资本 合计合计 200万万 （临时性负债）（临时性负债） 激进型激进型 流动资产（永久性）流动资产（永久性） 1000万万 固定资产固定资产 2000万万 长期负债长期

8、负债 自发性负债自发性负债 股权资本股权资本 合计合计 3000万万 旺季追加存货旺季追加存货200万万短期借款短期借款 200万万 （临时性负债）（临时性负债） 稳健型稳健型 三、案例分析三、案例分析 P279 原因及建议原因及建议 第三节第三节 现金预算管理现金预算管理 一、现金预算概述一、现金预算概述 1.含义含义 对公司预期现金流入量和流出量的估计。对公司预期现金流入量和流出量的估计。 2.预算编制按期进行预算编制按期进行 3.编制方法编制方法 4.直接法编制包括的内容直接法编制包括的内容 二、现金流入预算二、现金流入预算 包括的内容包括的内容 包括期初现金余额和预算期现包括期初现金余

9、额和预算期现 金收入，销货取得的现金收入是其金收入，销货取得的现金收入是其 主要来源。主要来源。 现金流入渠道现金流入渠道 经营活动经营活动 投资活动投资活动 筹资活动筹资活动 P282例题例题12-1 三、现金流出预算三、现金流出预算 包括的内容包括的内容 包括预算的各项现金支出，包括采购货包括预算的各项现金支出，包括采购货 款、工资及薪金、租金、债务利息、购置设款、工资及薪金、租金、债务利息、购置设 备、纳税、偿还本金、支付股利等。备、纳税、偿还本金、支付股利等。 现金流出渠道现金流出渠道 经营活动经营活动 投资活动投资活动 筹资活动筹资活动 P284 例题例题 表表12-3,12-4 四

10、、现金余额控制四、现金余额控制 现金收入现金收入 现金支出现金支出 现金溢缺现金溢缺 现金融通现金融通 期末现金余额的计算（期末最佳现金持有量）期末现金余额的计算（期末最佳现金持有量） 现金溢（缺）现金溢（缺） 临时性节余（短缺）临时性节余（短缺） 长期性节余（短缺）长期性节余（短缺） 五、五、 最佳现金持有量预算最佳现金持有量预算 现金持有成本现金持有成本 交易成本交易成本 （一）（一）存货模型存货模型 1.假设前提假设前提 流入与流出均匀发生流入与流出均匀发生 不能发生现金短缺不能发生现金短缺 2.基本原理基本原理 C总总= + i- c 2 b- T c 对总成本求关于对总成本求关于c的

11、一阶导数：的一阶导数： d(C总总)/dc=bT/(-c2)+i/2 令一阶导数为令一阶导数为0，c2=2bT/i，我们可以，我们可以 得到总成本最小时的最佳现金持有量，得到总成本最小时的最佳现金持有量， 用用c*表示，则表示，则 c* = （2bT/i）1/2 成本成本 总成本总成本 机会成本机会成本 交易成本交易成本 现金余额现金余额 CT c* 3.存货模型的局限性存货模型的局限性 前提假设的原因：前提假设的原因： 并非流入与流出都是均匀发生并非流入与流出都是均匀发生 实际有时流入大于流出实际有时流入大于流出 公司需要现金时是通过变现有价证券取得公司需要现金时是通过变现有价证券取得 （二

12、）（二）随机模型随机模型 1.假设前提假设前提 2.基本原理基本原理 3.确定目标现金余额确定目标现金余额 减少邮寄时间减少邮寄时间 缩短兑现时间缩短兑现时间 加快回款加快回款 控制现金支出控制现金支出 六、现金管理与短期财务安排六、现金管理与短期财务安排 1. 加速收款与延期支付加速收款与延期支付 2. 短期财务安排短期财务安排 长期长期 短期短期 第四节第四节 应收账款管理应收账款管理 一、应收账款功能与成本一、应收账款功能与成本 1.功能功能 2.成本成本 占用成本占用成本 应收账款管理成本应收账款管理成本 坏账成本坏账成本 二、信用分析二、信用分析 1.信息来源信息来源 2.信用分析方

13、法信用分析方法 5C评估法评估法 信用评分法信用评分法 邓白氏分析法邓白氏分析法 5C评估法评估法 （1）品行）品行(Character)客户客户履行偿债义务的可能性履行偿债义务的可能性 。 （2）能力）能力(Capacity)客户的偿债能力。客户的偿债能力。 （3）资本）资本(Capital)客户的财务实力和财务状况。客户的财务实力和财务状况。 （4）抵押品）抵押品(Collateral)客户拒付时能被用作抵押的资客户拒付时能被用作抵押的资 产。产。 （5）条件）条件(Condition)可能影响客户付款能力的经济环可能影响客户付款能力的经济环 境。境。 信用评分法 先对一系列财务比率和信用

14、情况指标进行评分，然后先对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，然后 进行加权平均，得出客户综合的信用分数，并以此进行信进行加权平均，得出客户综合的信用分数，并以此进行信 用评估的一种方法。用评估的一种方法。 基本公式：基本公式： n i xaxaxaxaxaiinn 1 332211 事先拟定出的对第事先拟定出的对第i种财务比率种财务比率 和信用品质进行加权的权数和信用品质进行加权的权数 第第i种财务比率或信种财务比率或信 用品质的评分用品质的评分 三、信用政策三、信用政策 1.信用标准信用标准 2.信用条件信用条件 如下图示如下图示 信用期限信用期限 （2 2） 现金折扣和折扣期限现金折扣

15、和折扣期限 3.收账政策收账政策 u 信用政策变化分析：成本信用政策变化分析：成本-效益分析效益分析 n信用标准改变，见信用标准改变，见P296例例12-6 n信用条件改变，见信用条件改变，见P297例例12-7 n收账政策的变化，见收账政策的变化，见P298例例12-8 四、信用政策制定中的财务决策四、信用政策制定中的财务决策 具体问题具体分析决策具体问题具体分析决策 1. 计算各方案信用成本前的收益计算各方案信用成本前的收益 计算步骤计算步骤 2. 计算各方案的信用成本计算各方案的信用成本 机会成本坏账损失 收账费用 3. 计算各方案的信用成本后的收益计算各方案的信用成本后的收益 信用成本

16、后的收益信用成本后的收益 = 信用成本前的收益信用成本前的收益 信用成本信用成本 4.决策决策: 选择信用成本后收益最高的方案选择信用成本后收益最高的方案 重点 【例例】ABC公司预计在现行的经济政策下，公司预计在现行的经济政策下， 全年赊销收入为全年赊销收入为360万元，资本成本万元，资本成本 (或有价或有价 证券利息率证券利息率)为为10%，假设固定成本总额保持，假设固定成本总额保持 不变。该公司信用经理考虑了三个信用条件不变。该公司信用经理考虑了三个信用条件 的备选方案：的备选方案： A：维持现行：维持现行“n/40”的信用条件的信用条件 B：将信用条件降到：将信用条件降到“n/30”

17、C：将信用条件放宽到：将信用条件放宽到“n/60” 各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比 和收账费用等有关数据见下表。和收账费用等有关数据见下表。 u 信用政策变化分析：成本信用政策变化分析：成本-效益分析效益分析 n收账政策的变化，见收账政策的变化，见P298例例12-8 u 最佳应收账款占用量的理论模型最佳应收账款占用量的理论模型 成本成本 总成本总成本 持有成本持有成本 机会成本机会成本 信用额信用额 c* O CT 1. 平均收款期分析平均收款期分析 n见见P300例例12-9 2. 账龄分析账龄分析 3. 催账催账 4. 应收账款保理业务应收账款保理业务 五、收账管理五、收账管理付出收账成本付出收账成本 第五节第五节 存货管理存货管理 一、存货功能与成本一、存货功能与成本 1.功能功能 2.成本成本 采购成本采购成本 订购成本订购成本 储存成本储存成本 缺货成本缺货成本 对总成本求关于对总成本求关于c的一阶导数：的一阶导数： d(T总总)/dQ=DF/(-Q2)+C/2 令一阶导数为令一阶导数为0，Q2=2DF/C，我们可以得到总成本最，我们可以得到总成本最 小时的最佳现金持有量，用小时的最佳现金持有量，用Q*表示，则表示，则 Q* = （2DF/C）1/2 见见P305例例12