财务管理—筹资篇资本成本课件

1、1 筹资篇：资本成本 (6.1) 退出 2 资本是指企业购置资产和支持营运所筹集的资金。 编制单位：XXXX年 X 月 XX 日单位：元 资产年初数期末数 负债及所有者权 益年初数期末数 流动资产：流动负债： 货币资金5920062050短期借款4000050000 短期投资3900030000应付票据2000028000 应收票据2370024200应付账款5600055650 应收帐款9220084900预收账款950011700 预付帐款110009000应付工资00 存货286000312500应交税金81007300 待摊费用90006500应付股利1150010500 流动资产合计

2、520100529150预提费用60005000 长期投资：流动负债合计151100168150 长期投资8000090000 长期负债： 固定资产：长期借款200000100000 固定资产原值670000670000应付债券100000105000 减：累计折旧150000170000 长期负债合计300000205000 固定资产净值520000500000 所有者权益： 减：固定资产减值 准备1000010000实收资本500000500000 固定资产净额510000490000资本公积8000080000 在建工程1800030000盈余公积100000110000 固定资产合计5

3、98000520000未分配利润90000100000 无形及递延资产：所有者权益合计770000790000 无形资产1500018000 长期待摊费用80006000 无形资产合计2300024000 资产总计12211001163150 负债及所有者权 益合计12211001163150 资资 产产 负负 债债 表表 短期负债 长期负债 股东权益： 优先股 普通股 留存收益 资本 第二篇 筹资管理 返回 3 第二篇 筹资管理 退出 第六章 长期融资决策 学习目标 掌握资本成本的概念，理解其对企业理财的意义； 掌握各种来源资金的个别资本成本的计算方法； 掌握加权平均资本成本与边际资本成本的

4、含义及计算。 理解杠杆原理，掌握经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆 的概念和计算方法； 掌握资本结构的概念和决策方法。 4 第六章 长期融资决策 资本成本的概念： 一、资本成本的概念 第一节 资本成本 是指企业为了筹集和使用资金而付出的代价， 包括资本的使用费用与筹集费用。 The Cost of Capital 使用费用 筹集费用 股票筹资股利支出 负债筹资利息支出 股票发行： 保荐承销费 审计费用 律师费 信息披露及招股说明书印刷费 发行手续费 银行借款： 手续费 丰林集团首次 公开发行A股 股票发行费： 两者性 质不同 多次支付 一次性支付 5 一、资本成本的概念 第一节 资本成本 退出 用于

5、追加筹资决策 用于资本结构决策 资本成本按用途不同，区别为不同的概念： 个别资本成本 综合资本成本 边际资本成本 各单个长期资金来源的成本。 用于比较各种筹资方式 各种来源的个别资本成本的加权平均成本。 新筹资本的成本。 6 退出 第一节 资本成本 一、资本成本的概念 筹资总额 筹集费用 =筹资费用率 取得的资本实有额 酬使用资本每年支付的报 =资本成本 资本成本的表示方法： 筹集费用筹资总额 资本每年使用费用 =资本成本 筹资费用率）（筹资总额 资本每年使用费用 =资本成本 1 7 退出 第一节 资本成本 二、资本成本的作用 在筹资决策中，资本成本为评选筹资方案提供重要的经济依据 在投资决策

6、中，资本成本是评价投资方案的经济标准 资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据 综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 资本成本是评价企业整体业绩的重要依据 8 退出 个别资本成本： 是指各种长期资金的成本是指各种长期资金的成本。 二、个别资本成本及其计算 第一节 资本成本 长期借款成本 债券成本 普通股成本 优先股成本 留存收益成本 负债资本成本 权益资本成本 9 第一节 资本成本 所得税税率）（票面利率债券面值 税后债券利息） 实际承担债券利息 _ 1 ( f TI P Kb 1 1 0 公式为: 债券成本（Kb） 二、个别资本成本及其计算 债券成本为Kb 债券年利息为I I 所得税率

7、为T T 债券发行总额为P P0 0 筹资费用率为f f 筹资费用率）（债券发行总额 所得税税率）（债券年利息 债券成本 _ _ 1 1 筹资费用率）（筹资总额 资本年使用费用 =资本成本 1 10 退出 第一节 资本成本 长期借款成本（KL） 筹资费用率）（筹资总额 资本年使用费用 =资本成本 1 借款手续费率）（借款总额 所得税税率）（长期借款年利息 长期借款成本 _ _ 1 1 二、个别资本成本及其计算 借款手续费率 很低，若忽略 不计，公式？ 所得税税率）（借款年利率长期借款成本1 ）（TIK LL 1 即： 11 第一节 资本成本 二、个别资本成本及其计算 练习 债券成本（Kb） 长

8、期借款成本（KL） 课堂练 习 自编教材P162【计算题】1 要求：计算长期借款成本、债券成本 答案： %6 .5%)301 (%8 1)1 ( 所得税税率）（借款年利率长期借款成本 %93. 8 84. 7 7 . 0 %)21 (8 %)301 (%1010 1 1 )2( _ _ 筹资费用率）（债券发行总额 所得税税率）（债券年利息 债券成本 12 退出 第一节 资本成本 二、个别资本成本及其计算 优先股资本成本（Kp） ：包括支付的优先股利和优先股发行费用。 )1 (发行费用率优先股发行总额 优先股年股利支出 优先股成本 )-1 (fP D K O p P 即： 式中：Kp 为优先股资

9、本成本 Dp 为每年支付的优先股股利 P0 为优先股发行总额 f 为发行费用率 13 退出 第一节 资本成本 优先股资本成本（Kp） 二、个别资本成本及其计算 )1 ( _ 发行费用率优先股发行总额 优先股年股利支出 优先股成本 例某公司发行面值为100元的优先股，筹资费用率为4%，年 股利率为12%，发行价格为120元。 %. . %)( % Kp _ 4210 2115 12 41120 12100 = = 14 退出 第一节 资本成本 普通股资本成本（KS） （1）股利估价法： 包括支付的普通股利和普通股发行费用。 二、个别资本成本及其计算 年股利固定： （2）资本资产定价模型法： s

10、o K D fP)-1 ( )1 ( _ fP D K o s 年股利按固定的增长率逐年提高：g fP D K o s )1 ( _ 1 报酬率 无风险 组合平均报酬率 证券市场证券 系数 风险 报酬率 无风险 s k 15 退出 第一节 资本成本 普通股资本成本（KS） 例某公司普通股售价为120元/股，每年固定股利为每股12元， 筹措费率为5%，则： %53.10 %)51(120 12 _ s K 二、个别资本成本及其计算 例某公司普通股系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均 报酬率15%，则该公司普通股资本成本为： %20%)5%15(5.1%5 s K 16 第一节 资本成本

11、 留存收益资本成本（Kr） 可参照普通股资本成本计算。 g P D Kr+= 0 1 例某公司普通股目前市价为56元，估计增长率为12%，本年 发放股利2元，则： % %)( Kr1612 56 1212 =+ + = 若股利按固定比例递增，则： 二、个别资本成本及其计算 17 二、个别资本成本及其计算 课堂练 习 第一节 资本成本 优先股资本成本（Kp） 留存收益资本成本（Kr） 普通股资本成本（KS） 教材P201【计算题】1 要求：计算优先股成本 计算普通股成本 计算留存收益成本 %13.11 2156000 240000 %212200000 %122000000 )1 ( 3 ）（发

12、行费用率优先股发行总额 优先股年股利支出 ）优先股成本（ %2 .13%3 73500000 7500000 %3 %2100000075 %1500000050 )-1 ( 1 4 ）（ 股利增长率 发行费用率普通股发行总额 年预计股利第 ）普通股成本（ %13%3 75000000 7500000 %3 00000075 %1500000050 1 5 股利增长率 普通股发行总额 年预计股利第 ）留存收益成本（ 答案： 小结 18 个别资本成本的计算：小结 筹资费用率）（债券发行总额 所得税税率）（债券年利息 债券资本成本 _ _ 1 1 )1 (发行费用率优先股发行总额 优先股年股利支出

13、 优先股成本 股利增长率 发行费用率普通股发行总额 年预计股利第 普通股成本 )-1 ( 1 预计股利增长率 普通股发行总额 年预计股利第 留存收益成本 1 筹资费用率）（借款总额 所得税税率）（借款年利息 长期借款成本 _ _ 1 1 = 第一节 资本成本 其前提是 企业有盈 利，若企 业无盈利？ 有盈利计算税 后成本； 无盈利计算税 前成本。 19 第一节 资本成本 三、综合资本成本及其计算 Weighted Average Cost of Capital j n j jw WKK 1 例某公司有关资料如下： %55.13 %15%15 %30%18%5%12 %20%10%30%11 w

14、 K 即各种资金来源的个别资本成本的加权平均值。 综合资本成本: 20 第一节 资本成本 以市场价值为计算的基础： 优点：数据容易取得（资产负债表），并准确可靠。 优点：若公司的债券、股票在证券市场上公开交易，计算的结果 接近实际水平，对投资决策有指导意义。 局限：市场证券价格经常处于波动之中，数据不易采集；尽管采用 现行市价，但也不一定能代替未来的市场价格，由此计算的 加权平均资本成本不能保证对未来融资做出绝对正确的决策。 以目标价值为计算的基础： 是指债券、股票以未来预计目标市场价值确定权数（又称目标资本 结构或最优资本结构）。 反映过去 反映现在 期望未来 以账面价值为计算的基础： 缺点

15、：当债券、股票的市场价值与账面价值有大幅度偏离时， 计算结果不符合实际，可能误导筹资决策。 如何计算权重Wj 三、综合资本成本及其计算 j n j jw WKK 1 优点：计算的结果 ，能够满足企业对未来融资的决策需求，体现企业 期望的资本结构。 局限： 问题是如何合理估计未来的预期市场价值。 一般做法，以市场价值为基础，并对 未来市场的变动趋势做出合理的估计， 从而确定目标价值。 21 三、综合资本成本及其计算 答案： 第一节 资本成本 课堂练 习 教材P201【计算题】1 要求（2）计算综合资本成本 资金种类账面金额 （万元） 比重 （%） 个别资本成本 （%） 综合资本成本 （%） 长期

16、借款150014.55.630.816 公司债券3032.96.700.194 普通股750072.713.209.596 优先股2202.211.130.245 留存收益8007.713.001.001 合计1032310011.85 22 小结： 资本成本的概念及作用 个别资本成本的计算 综合资本成本的计算 第一节 资本成本 23 退出 第一节 资本成本 四、边际资本成本及其计算与应用 边际资本成本 Marginal Cost of Capital 简称MCC 是指公司资金每增加一个单位而增加 的成本。 简称MCC 是指公司资金每增加一个单位而增加 的成本。 边际资本成本的计算： 用于追加

17、筹资的决策 例 某公司拥有长期资金400万元，其中：长期借款160万元，其资本成本为 8%；普通股240万元，其资本成本为12%。由于扩大经营规模的需要，拟新筹 资金200万元。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构。并测算 出随筹资额的增加各种资本成本的变化，见下表： 资本种类目标资本结构新筹资额资本成本 长期借款40% 20万元以内 20万元以上 8% 10% 普通股60% 60万元以内 60万元以上 12% 14% 是按加权平均法计算的。 %4 .10 %2 . 7%2 . 3 %60%12%40%8 w K 24 退出 第一节 资本成本 边际资本成本的计算： (1)计算筹资突破

18、点 是指在保持某资本成本的条件下，可以筹集到 的资金总限度。 所占比重该种资金在资本结构中 到的某种资金额可用某一特定资本筹集 筹资突破点= 资金种类新筹资额资本成本 长期借款 （40%） 20万元以内 20万元以上 8% 10% 普通股 （60%） 60万元以内 60万元以上 12% 14% 长期借款：在资本成本 为8% 时，筹资限额为20万元，则其 筹资突破点为： （万元）50 40 20 = % 普通股：在资本成本 为12% 时，筹资限额为60万元，则其 筹资突破点为： （万元）100 60 60 = % (2)划分可能的筹资总额范围： 050万元， 50 100万元，100万元以上。

19、（资本成本跳跃点） 25 退出 第一节 资本成本 12 11 10 0 50 100 筹资额（万元） 边际资本成本（%） (3) 计算边际资本成本 筹资总额范围 （万元） 筹资 方式 目标资本结 构（Wj） 个别资本成 本（Kj） KjWj 边际资本成本 （KW） 050 长期借款 普通股 40% 60% 8% 12% 0.032 0.07210.4% 50 100 长期借款 普通股 40% 60% 10% 12% 0.04 0.07211.2% 100以上 长期借款 普通股 40% 60% 10% 14% 0.04 0.08412.4% 10.4% 11.2% 12.4% 边际资本成本的计算

20、： j n j jw WKK 1 26 退出 第一节 资本成本 应用 （2）计算筹资突破点： （3）划分可能的筹资总额范围 （4）计算边际资本成本： 所占比重该种资金在资本结构中 到的某种资金额可用某一特定资本筹集 筹资突破点= 某一筹资总额范围内： 边际资本成本的计算：小结 j n j jw WKK 1 （1）确定目标资本结构 27 第一节 资本成本 退出 例某公司的投资机会与边际资本成如图所示: 边际资本成本图可应用到投资决策中去. 0 400 800 1200 1600 新筹资额(万元) % 15 14 13 12 11 10 Km1 Km2 Km3 投资机会 A B C D E F 投资项目ABCDEF 投资额度(万元)400300200250300400 投资回报率(%)1514.513.512