财务管理学第005章长期筹资方式课件

1、1 第第5 5章章 长期筹资方式长期筹资方式 l第第1 1节节 长期筹资概述长期筹资概述 l第第2 2节节 股权性筹资股权性筹资 l第第3 3节节 债务性筹资债务性筹资 l第第4 4节节 混合性筹资混合性筹资 2 第第1 1节节 长期筹资概述长期筹资概述 l一、长期筹资的意义一、长期筹资的意义 l二、长期筹资的动机二、长期筹资的动机 l三、长期筹资的原则三、长期筹资的原则 l四、长期筹资的渠道四、长期筹资的渠道 l五、长期筹资的类型五、长期筹资的类型 3 一、长期筹资的意义一、长期筹资的意义 l1.长期筹资的概念长期筹资的概念 l企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。企业的筹资可以分为短期筹资

2、和长期筹资。 l长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、 投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹 资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效 地筹措和集中长期资本的活动。长期筹资是企业筹地筹措和集中长期资本的活动。长期筹资是企业筹 资的主要内容。资的主要内容。 4 一、长期筹资的意义一、长期筹资的意义 l2.长期筹资的意义长期筹资的意义 l（1）任何企业在生存发展过程中，都需要始终维）任何企业在生存发展过程中，都需要始终维 持一定的资本规模，由于生

3、产经营活动的发展变化，持一定的资本规模，由于生产经营活动的发展变化， 往往需要追加筹资。往往需要追加筹资。 l（2）企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的）企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的 投资收益，对外开展投资活动，往往也需要筹集资投资收益，对外开展投资活动，往往也需要筹集资 本。本。 l（3）企业根据内外部环境的变化，适时采取调整）企业根据内外部环境的变化，适时采取调整 企业资本结构的策略，也需要及时地筹集资本。企业资本结构的策略，也需要及时地筹集资本。 5 二、长期筹资的动机二、长期筹资的动机 l1.1.扩张性筹资动机扩张性筹资动机 l扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加扩

4、张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加 对外投资的需要而产生的追加筹资动机。对外投资的需要而产生的追加筹资动机。 l2.2.调整性筹资动机调整性筹资动机 l企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构 的需要而产生的筹资动机。的需要而产生的筹资动机。 l3.3.混合性筹资动机混合性筹资动机 l企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的 筹资动机，称为混合性筹资动机。筹资动机，称为混合性筹资动机。 6 三、长期筹资的原则三、长期筹资的原则 l1.合法性原则合法性原则 l遵守法规，履行责任，维护权益，避免

5、损失遵守法规，履行责任，维护权益，避免损失 l2.效益性原则效益性原则 l认真分析投资机会，寻求最优筹资组合认真分析投资机会，寻求最优筹资组合 l3.合理性原则合理性原则 l合理确定筹资数量和资本结构合理确定筹资数量和资本结构 l4.及时性原则及时性原则 l筹资与投资在时间上相协调筹资与投资在时间上相协调 7 四、长期筹资的渠道四、长期筹资的渠道 l1政府财政资本政府财政资本 l2银行信贷资本银行信贷资本 l3非银行金融机构资本非银行金融机构资本 l4其他法人资本其他法人资本 l5民间资本民间资本 l6企业内部资本企业内部资本 l7国外和港澳台资本国外和港澳台资本 8 五、长期筹资的类型五、长

6、期筹资的类型 l1内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资 l按资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹按资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹 资两种类型。资两种类型。 l2直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资 l企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构，可企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构，可 分为直接筹资和间接筹资两种类型。分为直接筹资和间接筹资两种类型。 l3股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资 l按照资本属性的不同，企业的长期筹资可以分为股按照资本属性的不同，企业的长期筹资可以分为股 权性筹资、债务性筹资和混合性筹资。权性筹资、债务性筹资和混合

7、性筹资。 9 第第2节节 股权性筹资股权性筹资 l一、注册资本制度一、注册资本制度 l二、投入资本筹资二、投入资本筹资 l三、发行普通股筹资三、发行普通股筹资 10 一、注册资本制度一、注册资本制度 l1.1.注册资本的含义注册资本的含义 l注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的 资本总额。资本总额。 l2.2.注册资本制度的模式注册资本制度的模式 l法定资本制：法定资本制：实收资本必须等于注册资本。实收资本必须等于注册资本。 l授权资本制：授权资本制：只要缴付首次出资额，公司即可设立；只要缴付首次出资额，公司即可设立； 其余可授权董事会根据需

8、要随时发行。其余可授权董事会根据需要随时发行。 l折中资本制：折中资本制：一般规定公司在设立时应明确资本总一般规定公司在设立时应明确资本总 额，并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额，并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总 额的最长期限。额的最长期限。 11 二、投入资本筹资二、投入资本筹资 l1.投入资本筹资的主体和属性投入资本筹资的主体和属性 l（1）投入资本筹资的含义）投入资本筹资的含义 l是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、 个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一

9、 种长期筹资方式。种长期筹资方式。 l它是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。它是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。 l（2）投入资本筹资的主体）投入资本筹资的主体 l采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业，包括个采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业，包括个 人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。 12 二、投入资本筹资二、投入资本筹资 l2.投入资本筹资的种类投入资本筹资的种类 l按投资者的出资形式分类按投资者的出资形式分类 l筹集国家直接投资筹集国家直接投资 l筹集其他企业、单位等法人的直接投资筹集其他企业、单位等法人的直接投资 l

10、筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投资筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投资 l筹集外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资筹集外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资 l按投资者的出资形式分类按投资者的出资形式分类 l筹集现金投资筹集现金投资 l筹集非现金投资（实物资产、无形资产）筹集非现金投资（实物资产、无形资产） 13 二、投入资本筹资二、投入资本筹资 l3.投入资本筹资的条件和要求投入资本筹资的条件和要求 l（1）主体条件：应当是非股份制企业）主体条件：应当是非股份制企业 l（2）需要要求：必须符合企业需要）需要要求：必须符合企业需要 l（3）消化要求：必须在技术上能够消化）消化要

11、求：必须在技术上能够消化 l4.投入资本筹资的程序投入资本筹资的程序 l（1）确定投入资本筹资的数量）确定投入资本筹资的数量 l（2）选择投入资本筹资的具体形式）选择投入资本筹资的具体形式 l（3）签署决定、合同或协议等文件）签署决定、合同或协议等文件 l（4）取得资本来源）取得资本来源 14 二、投入资本筹资二、投入资本筹资 l5.筹资非现金投资的估价筹资非现金投资的估价 l流动资产流动资产 l固定资产固定资产 l无形资产无形资产 l6.投入资本筹资的优缺点投入资本筹资的优缺点 l优点：提高企业的资信和借款能力；能尽快地形成优点：提高企业的资信和借款能力；能尽快地形成 生产经营能力；财务风险

12、较低。生产经营能力；财务风险较低。 l缺点：投入资本筹资通常资本成本较高；产权关系缺点：投入资本筹资通常资本成本较高；产权关系 有时不够明晰，也不便于产权的交易。有时不够明晰，也不便于产权的交易。 15 三、发行普通股筹资三、发行普通股筹资 l1.股票的含义和种类股票的含义和种类 l2.股票发行的要求股票发行的要求 l3.股票发行的条件股票发行的条件 l4.股票的发行程序股票的发行程序 l5.股票的发售方式股票的发售方式 l6.股票的发行价格股票的发行价格 l7.股票上市股票上市 l8.普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点 16 1.股票的含义和种类股票的含义和种类 l股票的含义股票的含义 l

13、股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券， 是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中 拥有的所有权。拥有的所有权。 l股票的种类股票的种类 l普通股和优先股普通股和优先股 l记名股票和无记名股票记名股票和无记名股票 l有面额股票和无面额股票有面额股票和无面额股票 l国家股、法人股、个人股和外资股国家股、法人股、个人股和外资股 l始发股和新股始发股和新股 lA股、股、B股、股、H股、股、N股等股等 17 2.股票发行的要求股票发行的要求 l（1）股份有限公司的资本划分为股份，每一股的

14、金额相）股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相 等。等。 l（2）公司的股份采取股票的形式，股票是公司签发的证）公司的股份采取股票的形式，股票是公司签发的证 明股东所持股份的凭证。明股东所持股份的凭证。 l（3）股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每）股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每 一股份应当具有同等权利。一股份应当具有同等权利。 l（4）同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应）同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应 当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付 相同金额。相同金额。 l（5）股票发行

15、价格可以按票面金额（即等价），也可以）股票发行价格可以按票面金额（即等价），也可以 超过票面金额（即溢价），但不得低于票面金额（即折超过票面金额（即溢价），但不得低于票面金额（即折 价）。价）。 18 3.股票发行的条件股票发行的条件 l公司的组织机构健全、运行良好公司的组织机构健全、运行良好 l公司的盈利能力具有可持续性公司的盈利能力具有可持续性 l公司的财务状况良好公司的财务状况良好 l公司募集资金的数额和使用符合规定公司募集资金的数额和使用符合规定 19 4.股票的发行程序股票的发行程序 l公司董事会做出发行股票的决议公司董事会做出发行股票的决议 l公司股东大会批准公司股东大会批准 l保

16、荐人保荐，并向中国证监会申报保荐人保荐，并向中国证监会申报 l证监会发行审核委员会审核证监会发行审核委员会审核 l公司发行股票公司发行股票 l如未获核准，如未获核准，6个月后可再提申请个月后可再提申请 20 5.股票的发售方式股票的发售方式 l自销方式：适用于非公开发行自销方式：适用于非公开发行 l是指股份有限公司在非公开发行购票时，自行直接是指股份有限公司在非公开发行购票时，自行直接 将股票出售给认购股东，而不经过证券经营机构承将股票出售给认购股东，而不经过证券经营机构承 销。销。 l承销方式：适用于公开发行承销方式：适用于公开发行 l是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构是指发行公司

17、将股票销售业务委托给证券承销机构 代理。代理。 l包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。 l代销：未售出的股份归还给发行公司。代销：未售出的股份归还给发行公司。 21 6.股票的发行价格股票的发行价格 l股票发行价格的意义股票发行价格的意义 l关系到多种利益关系关系到多种利益关系 l股票发行价格的种类股票发行价格的种类 l通常有等价、时价和中间价三种通常有等价、时价和中间价三种 l股票发行的定价原则股票发行的定价原则 l同次发行同价、认购每股同价、发行价同次发行同价、认购每股同价、发行价票面价票面价 等等 l股票发行的定价方式股票发行的定价方式 l

18、固定价格方式固定价格方式 l累计订单方式：询价方式累计订单方式：询价方式 22 7.股票上市股票上市 l股票上市的意义股票上市的意义 l基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成稳定的资本基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成稳定的资本 来源，能在更大范围内筹措大量资本。来源，能在更大范围内筹措大量资本。 l1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者 认购、交易；认购、交易； l2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中；）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中； l3）提高公司的知名度；）提高公司的知名度； l4）有助于确定公司增发新股的发

19、行价格；）有助于确定公司增发新股的发行价格； l5）便于确定公司的价值，利于促进公司实现财富最大化）便于确定公司的价值，利于促进公司实现财富最大化 目标。目标。 23 7.股票上市股票上市 l股票上市对公司可能的不利表现股票上市对公司可能的不利表现 l各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密； l股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的 声誉；声誉； l可能分散公司的控制权。可能分散公司的控制权。 24 7.股票上市股票上市 l股票上市的条件股票上市的条件 l1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公

20、开发行。）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。 l2）公司股本总额不少于人民币）公司股本总额不少于人民币5000万元。万元。 l3）开业时间在）开业时间在3年以上，最近年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依年连续盈利；原国有企业依 法改组而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起法改组而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起 人为国有大中型企业的，可连续计算。人为国有大中型企业的，可连续计算。 l4）持有股票面值达人民币）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于元以上的股东人数不少于 1000人；公司股本总额超过人民币人；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公

21、开亿元的，其向社会公开 发行股份的比例为发行股份的比例为15%以上。以上。 l5）公司在最近）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚年内无重大违法行为，财务会计报告无虚 假记载；假记载； l6）国务院规定的其他条件。）国务院规定的其他条件。 25 7.股票上市股票上市 l股票上市的决策股票上市的决策 l1）公司状况分析）公司状况分析 l分析公司及其股东的状况，确定关键因素。分析公司及其股东的状况，确定关键因素。 l2）上市股票的股利决策）上市股票的股利决策 l包括股利政策和股利分派方式的抉择。包括股利政策和股利分派方式的抉择。 l3）股票上市方式的选择）股票上市方式的选择 l一般有公

22、开出售、反向收购等。一般有公开出售、反向收购等。 l4）股票上市时机的选择）股票上市时机的选择 l一般是在公司预计来年会取得良好业绩的时间。一般是在公司预计来年会取得良好业绩的时间。 26 8.普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点 l普通股筹资的优点普通股筹资的优点 l普通股筹资没有固定的股利负担普通股筹资没有固定的股利负担 l普通股股本没有规定的到期日，无需偿还普通股股本没有规定的到期日，无需偿还 l利用普通股筹资的风险小利用普通股筹资的风险小 l发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉 l普通股筹资的缺点普通股筹资的缺点 l资本成本较高资本成本较高 l可

23、能会分散公司的控制权可能会分散公司的控制权 l可能引起股票价格的波动可能引起股票价格的波动 27 第第3节节 债务性筹资债务性筹资 l一、长期借款筹资一、长期借款筹资 l二、发行普通债券筹资二、发行普通债券筹资 l三、融资租赁筹资三、融资租赁筹资 28 一、长期借款筹资一、长期借款筹资 l1.长期借款的种类长期借款的种类 l2.银行借款的信用条件银行借款的信用条件 l3.企业对贷款银行的选择企业对贷款银行的选择 l4.长期借款的程序长期借款的程序 l5.借款合同的内容借款合同的内容 l6.长期借款筹资的优缺点长期借款筹资的优缺点 29 1.长期借款的种类长期借款的种类 l按提供贷款的机构分类按

24、提供贷款的机构分类 l政策性贷款政策性贷款 l商业银行贷款商业银行贷款 l其他金融机构贷款其他金融机构贷款 l按有无抵押品作担保分类按有无抵押品作担保分类 l抵押贷款抵押贷款 l信用贷款信用贷款 l按贷款的用途分类按贷款的用途分类 30 2.银行借款的信用条件银行借款的信用条件 l授信额度授信额度 l是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业 借款的最高限额。借款的最高限额。 l周转授信协议周转授信协议 l是一种经常为大公司使用的正式授信额度。是一种经常为大公司使用的正式授信额度。 l补偿性余额补偿性余额 l是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借

25、款额是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额 的的10%20%的平均存款余额留存银行。的平均存款余额留存银行。 31 3.企业对贷款银行的选择企业对贷款银行的选择 l银行对贷款风险的政策银行对贷款风险的政策 l与银行的实力和环境有关。与银行的实力和环境有关。 l银行与借款企业的关系银行与借款企业的关系 l是由以往借贷业务形成的。是由以往借贷业务形成的。 l银行对借款企业的咨询与服务银行对借款企业的咨询与服务 l对借款企业具有重要的参考价值。对借款企业具有重要的参考价值。 l银行对贷款专业化的区分银行对贷款专业化的区分 l影响不同行业的企业对银行的选择。影响不同行业的企业对银行的选择。 32

26、 4.长期借款的程序长期借款的程序 l企业提出申请企业提出申请 l基本条件为：企业经营的合法性、独立性；具有一定数基本条件为：企业经营的合法性、独立性；具有一定数 量的自有资金；在银行开立基本账户；有按期还本付息量的自有资金；在银行开立基本账户；有按期还本付息 的能力。的能力。 l银行进行审批银行进行审批 l审查内容包括企业的财务状况、信用情况、盈利稳定性、审查内容包括企业的财务状况、信用情况、盈利稳定性、 发展前景；借款投资项目的可行性等。发展前景；借款投资项目的可行性等。 l签订借款合同签订借款合同 l企业取得借款企业取得借款 l企业偿还借款企业偿还借款 33 5.借款合同的内容借款合同的

27、内容 l借款合同的基本条款借款合同的基本条款 l1）借款种类；）借款种类；2）借款用途；）借款用途；3）借款金额；）借款金额；4） 借款利率；借款利率；5）借款期限；）借款期限；6）还款资金来源及还款）还款资金来源及还款 方式；方式；7）保证条款；）保证条款；8）违约责任等。）违约责任等。 l借款合同的限制条款借款合同的限制条款 l1）一般性限制条款）一般性限制条款 l2）例行性限制条款）例行性限制条款 l3）特殊性限制条款）特殊性限制条款 34 6.长期借款筹资的优缺点长期借款筹资的优缺点 l长期借款的优点长期借款的优点 l借款筹资速度较快借款筹资速度较快 l借款资本成本较低借款资本成本较低

28、 l借款筹资弹性较大借款筹资弹性较大 l可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用 l长期借款的缺点长期借款的缺点 l借款筹资风险较高借款筹资风险较高 l借款筹资限制条件较多借款筹资限制条件较多 l借款筹资数量有限借款筹资数量有限 35 二、发行普通债券筹资二、发行普通债券筹资 l1.债券的种类债券的种类 l2.发行债券的资格与条件发行债券的资格与条件 l3.债券的发行程序债券的发行程序 l4.债券的发行价格债券的发行价格 l5.债券的信用评级债券的信用评级 l6.债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点 36 1.债券的种类债券的种类 l按有无记名，分为记名债券与无记名债券按有无记名，分为记名债券

29、与无记名债券 l按有无抵押担保，分为抵押债券与信用债券按有无抵押担保，分为抵押债券与信用债券 l按利率是否变动，分为固定利率债券与浮动利按利率是否变动，分为固定利率债券与浮动利 率债券率债券 l按是否参与收益分配，分为参与债券与非参与按是否参与收益分配，分为参与债券与非参与 债券债券 l按债券持有人的特定权益，分为收益债券、可按债券持有人的特定权益，分为收益债券、可 转换债券和附认股权债券转换债券和附认股权债券 l按是否上市交易，分为上市债券与非上市债券按是否上市交易，分为上市债券与非上市债券 37 2.发行债券的资格与条件发行债券的资格与条件 l发行债券的资格发行债券的资格 l股份有限公司、

30、国有独资公司和两个以上的国有企股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企 业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有 限责任公司限责任公司 l发行债券的条件发行债券的条件 l净资产额、累计债券总额、最近净资产额、累计债券总额、最近3年平均可分配利年平均可分配利 润、筹集的资金投向、债券的利率等符合法律规定。润、筹集的资金投向、债券的利率等符合法律规定。 38 3.债券的发行程序债券的发行程序 l作出发行债券决议作出发行债券决议 l提出发行债券申请提出发行债券申请 l公告债券募集办法公告债券募集办法 l委托证券机构发售委托证券机构发售 l交付债券，

31、收缴债券款，登记债券存根簿交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿 39 4.债券的发行价格债券的发行价格 l决定债券发行价格的因素决定债券发行价格的因素 l债券面额债券面额 l票面利率票面利率 l市场利率市场利率 l债券期限债券期限 l确定债券发行价格的方法确定债券发行价格的方法 t M n R I )1 (R1 F M ）（ 债券发行价格 40 l例5-1：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限5 年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情 况来分析测算。 l（1）如果市场利率为10%，与票面利率一致，该债券属 于等价发行。其发行价格为： l（2）如果市场利率为8%，低于票面

32、利率，该债券属于溢 价发行。其发行价格为： l（3）如果市场利率为12%，高于票面利率，该债券属于 折价发行。其发行价格为： 41 5.债券的信用评级债券的信用评级 l债券信用评级的意义债券信用评级的意义 l对于发行公司和债券投资者都有重要意义。对于发行公司和债券投资者都有重要意义。 l债券的信用等级债券的信用等级 l表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强 弱和债券投资风险的高低。弱和债券投资风险的高低。 l债券的评级程序债券的评级程序 l1）发行公司提出评级申请）发行公司提出评级申请 l2）评级机构评定债券等级）评级机构评定债券等级 l3）评

33、级机构跟踪检查）评级机构跟踪检查 42 5.债券的信用评级债券的信用评级 l债券的评级方法债券的评级方法 l进行分析判断，采用定性和定量分析相结合的方法，进行分析判断，采用定性和定量分析相结合的方法， 一般针对以下几个方面进行分析判断。一般针对以下几个方面进行分析判断。 l1）公司发展前景）公司发展前景 l2）公司的财务状况）公司的财务状况 l3）公司债券的约定条件）公司债券的约定条件 l此外，对在外国或国际性证券市场上发行债券，还此外，对在外国或国际性证券市场上发行债券，还 要进行国际风险分析，主要是进行政治、社会、经要进行国际风险分析，主要是进行政治、社会、经 济的风险分析，作出定性判断。

34、济的风险分析，作出定性判断。 43 6.债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点 l债券筹资的优点债券筹资的优点 l筹资成本较低筹资成本较低 l能够发挥财务杠杆的作用能够发挥财务杠杆的作用 l能够保障股东的控制权能够保障股东的控制权 l便于调整公司资本结构便于调整公司资本结构 l债券筹资的缺点债券筹资的缺点 l财务风险较高财务风险较高 l限制条件较多限制条件较多 l筹资的数量有限筹资的数量有限 44 三、租赁筹资三、租赁筹资 l1.1.租赁的含义租赁的含义 l2.2.租赁的种类及特点租赁的种类及特点 l3.3.融资租赁的方式融资租赁的方式 l4.4.融资租赁的程序融资租赁的程序 l5.5.融资租赁的租

35、金计划融资租赁的租金计划 l6.6.融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点 45 1.1.租赁的含义租赁的含义 l租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合 同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的 一种经济行为。一种经济行为。 l租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接 涉及的是物而不是钱。涉及的是物而不是钱。 46 2.2.租赁的种类及特点租赁的种类及特点 l营运租赁营运租赁 l1）承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资）承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资 产；产

36、； l2）租赁期较短，不涉及长期而固定的义务；）租赁期较短，不涉及长期而固定的义务； l 3）在设备租赁期内，如有新设备出现或不需用租）在设备租赁期内，如有新设备出现或不需用租 入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同；入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同； l 4）出租人提供专门服务；）出租人提供专门服务； l 5）租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收）租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收 回。回。 47 2.2.租赁的种类及特点租赁的种类及特点 l融资租赁融资租赁 l1）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由 租赁公司融资购进设备

37、租给承租企业使用；租赁公司融资购进设备租给承租企业使用； l 2）租赁期限较长；）租赁期限较长； l3）租赁合同比较稳定；）租赁合同比较稳定； l4）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无 权自行拆卸改装；权自行拆卸改装； l5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一 般有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业般有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业 留购。留购。 48 3.3.融资租赁的方式融资租赁的方式 l直接租赁直接租赁 l融资租赁的典型形式。融资租赁的典型形式。 l售后租回售后租回 l承租企业

38、因出售资产而获得了一笔现金，同时因将承租企业因出售资产而获得了一笔现金，同时因将 其租回而保留了资产的使用权。其租回而保留了资产的使用权。 l杠杆租赁杠杆租赁 l租赁公司既是出租人又是借资人，既要收取租金又租赁公司既是出租人又是借资人，既要收取租金又 要支付债务。要支付债务。 l又被称为杠杆租赁。又被称为杠杆租赁。 49 4.4.融资租赁的程序融资租赁的程序 l选择租赁公司选择租赁公司 l办理租赁委托办理租赁委托 l签订购货协议签订购货协议 l签订租赁合同签订租赁合同 l办理验货办理验货 l支付租金支付租金 l合同期满处理设备合同期满处理设备 50 5.5.融资租赁的租金计划融资租赁的租金计划

39、 l决定租金的因素决定租金的因素 l租赁设备的购置成本租赁设备的购置成本 l预计租赁设备的残值预计租赁设备的残值 l利息利息 l租赁手续费租赁手续费 l租赁期限租赁期限 l租金支付方式租金支付方式 51 5.5.融资租赁的租金计划融资租赁的租金计划 l融资租赁租金的测算方法融资租赁租金的测算方法 l平均分摊法平均分摊法 l先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息 和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均。和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均。 l这种方法没有充分考虑时间价值因素。这种方法没有充分考虑时间价值因素。 l每次应付租金的计算公式

40、可表示为：每次应付租金的计算公式可表示为： l式中，式中，A表示每次支付的租金；表示租赁设备购置表示每次支付的租金；表示租赁设备购置 成本；表示租赁设备预计残值；表示租赁期间利成本；表示租赁设备预计残值；表示租赁期间利 息；表示租赁期间手续费；表示租期。息；表示租赁期间手续费；表示租期。 52 l例5-2 l某企业于204年1月1日从租赁公司租入一套 设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期 满时的残值为1.5万元，归租赁公司，年利率 9%，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每 年末支付一次。该套设备租赁每次支付租金可 计算如下： 53 5.5.融资租赁的租金计划融资租赁的租金计划 l融资租

41、赁租金的测算方法融资租赁租金的测算方法 l等额年金法等额年金法 l是运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法。是运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法。 在这种方法下，通常以资本成本率作为折现率。在这种方法下，通常以资本成本率作为折现率。 l计算后付等额租金方式下每年末支付租金的公式为：计算后付等额租金方式下每年末支付租金的公式为： l式中，式中，A表示每年支付的租金；表示每年支付的租金；PVAn表示等额租金现表示等额租金现 值，即年金现值；值，即年金现值；PVIFAi,n表示等额租金现值系数，表示等额租金现值系数， 即年金现值系数；即年金现值系数；n表示支付租金期数；表示支付租金期

42、数； i表示租费率。表示租费率。 54 l例5-3：某企业于204年1月1日从租赁公司租入 一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁 期满时的残值为1.5万元，归承租企业承租企业，资本成本资本成本 率为率为11% 。租金每年末支付一次。承租企业每年 末支付的租金为： l此例如果为先付等额租金方式，则每年初支付租 金为： l为便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编 制租金摊销计划表。现根据例5-3的有关资料编制 计划表： 55 租金摊销计划表（表租金摊销计划表（表5-4） 56 6.6.融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点 l融资租赁筹资的优点融资租赁筹资的优点 l能够迅速获得所需资产

43、能够迅速获得所需资产 l限制条件较少限制条件较少 l可以避免设备陈旧过时的风险可以避免设备陈旧过时的风险 l租金分期支付，降低不能偿付的危险租金分期支付，降低不能偿付的危险 l能够享受税收利益能够享受税收利益 l融资租赁筹资的缺点融资租赁筹资的缺点 l筹资成本较高筹资成本较高 57 第第4节节 混合性筹资混合性筹资 l一、发行优先股筹资一、发行优先股筹资 l二、发行可转换债券筹资二、发行可转换债券筹资 l三、发行认股权证筹资三、发行认股权证筹资 58 一、发行优先股筹资一、发行优先股筹资 l1.1.优先股的特点优先股的特点 l2.2.优先股的种类优先股的种类 l3.3.发行优先股的动机发行优先

44、股的动机 l4.4.优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点 59 1.1.优先股的特点优先股的特点 l优先分配固定的股利优先分配固定的股利 l优先股类似固定利息的债券。优先股类似固定利息的债券。 l优先分配公司剩余财产优先分配公司剩余财产 l当公司因解散、破产等进行清算时，优先股股东将当公司因解散、破产等进行清算时，优先股股东将 优先于普通股股东分配公司的剩余财产。优先于普通股股东分配公司的剩余财产。 l优先股股东一般无表决权优先股股东一般无表决权 l仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。 l优先股可由公司赎回优先股可由公司赎回 60 2.2.优先股的种

45、类优先股的种类 l优先股按股利是否累计支付，分为累积优先股优先股按股利是否累计支付，分为累积优先股 和非累积优先股和非累积优先股 l优先股按股利是否分配额外股利，分为参与优优先股按股利是否分配额外股利，分为参与优 先股和非参与优先股先股和非参与优先股 l优先股按公司可否赎回，分为可赎回优先股和优先股按公司可否赎回，分为可赎回优先股和 不可赎回优先股不可赎回优先股 61 3.3.发行优先股的动机发行优先股的动机 l防止公司股权分散化防止公司股权分散化 l因为优先股股东一般没有表决权因为优先股股东一般没有表决权 l调剂现金余缺调剂现金余缺 l公司在需要现金时发行优先股，在现金充足时将可公司在需要现

46、金时发行优先股，在现金充足时将可 赎回的优先股收回赎回的优先股收回 l改善公司资本结构改善公司资本结构 l在安排债务资本与股权资本的比例关系时，可较为在安排债务资本与股权资本的比例关系时，可较为 便利地利用优先股的发行与调换来调整便利地利用优先股的发行与调换来调整 l维持举债能力维持举债能力 62 4.4.优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点 l优先股筹资的优点优先股筹资的优点 l优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金 l优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性 l保持普通股股东对公司的控制权保持普通股股东对公司

47、的控制权 l能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力 l优先股筹资的缺点优先股筹资的缺点 l优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券 l优先股筹资的制约因素较多优先股筹资的制约因素较多 l可能形成较重的财务负担可能形成较重的财务负担 63 二、发行可转换债券筹资二、发行可转换债券筹资 l1.1.可转换债券的特性可转换债券的特性 l2.2.可转换债券的发行资格与条件可转换债券的发行资格与条件 l3.3.可转换债券的转换可转换债券的转换 l4.4.可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优缺点

48、 64 1.1.可转换债券的特性可转换债券的特性 l可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行 并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件 可将其转换为发行公司普通股的债券。可将其转换为发行公司普通股的债券。 l从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债 务与权益筹资的双重属性务与权益筹资的双重属性 。 65 2.2.可转换债券的发行资格与条件可转换债券的发行资格与条件 l上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格 l发行可转换债券

49、，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下 列条件：列条件： l公司最近公司最近1期末经审计的净资产不低于人民币期末经审计的净资产不低于人民币15亿元；亿元； l最近最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年年 的利息；的利息； l最近最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于 公司债券公司债券1年的利息；年的利息； l本次发行后累计公司债券余额不超过最近本次发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净资产额的期末净资产额的 40%

50、，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟 发行公司债券金额。发行公司债券金额。 66 3.3.可转换债券的转换可转换债券的转换 l转换期限转换期限 l指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的 期限。期限。 l一般而言，可转换债券的转换期限的长短与可转换一般而言，可转换债券的转换期限的长短与可转换 债券的期限相关。债券的期限相关。 l按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束 6个月后，持有人可以依据约定的条件随时将其转个月后，持有人可以依据约定的

51、条件随时将其转 换为股票。重点国有企业发行的可转换债券，在该换为股票。重点国有企业发行的可转换债券，在该 企业改制为股份有限公司且其股票上市后，持有人企业改制为股份有限公司且其股票上市后，持有人 可以依据约定的条件随时将债券转换为股票。可以依据约定的条件随时将债券转换为股票。 67 3.3.可转换债券的转换可转换债券的转换 l转换价格转换价格 l是指以可转换债券转换为股票的每股价格。是指以可转换债券转换为股票的每股价格。 l这种转换价格通常由发行公司在发行时约定。这种转换价格通常由发行公司在发行时约定。 l按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债

52、券的，以 发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮 一定幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券一定幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券 的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转 换价格。换价格。 l转换比率转换比率 l是以每份可转换债券所能转换的股份数，等于可转换债是以每份可转换债券所能转换的股份数，等于可转换债 券的面值乘以转换价格。券的面值乘以转换价格。 68 l例5-4：某上市公司拟发行可转换债券，发行 前一个月该公司股票的平均价格经测算为每股 20元。预计本股票

53、的未来价格有明显的上升趋 势，因此确定上浮的幅度为15%。则该公司可 转换债券的转换价格为： l 20（1+25%）=25（元） l例5-5：某上市公司发行的可转换债券每份面 值1000元，转换价格为每股25元，则转换比 率为： l 100025=40 （股） l即每份可转换债券可以转换40股股票。 69 4.4.可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优缺点 l可转换债券筹资的优点可转换债券筹资的优点 l有利于降低资本成本有利于降低资本成本 l有利于筹集更多资本有利于筹集更多资本 l有利于调整资本结构有利于调整资本结构 l有利于避免筹资损失有利于避免筹资损失 l可转换债券筹资的缺点可转换债券筹

54、资的缺点 l转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处 l若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿 转股时，发行公司将承受偿债压力转股时，发行公司将承受偿债压力 l若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损 失。失。 l回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。 70 王府井可转换债券案例王府井可转换债券案例 l20092009年年1010月月1919日，北京王府井百货日，北京王府井百货( (集团集

55、团) )股份有限公司发行股份有限公司发行 821000000821000000元可转换债券，面值元可转换债券，面值100100元，发行价格元，发行价格100100元。票面利率元。票面利率 为：第一年为：第一年0.5%0.5%、第二年、第二年0.8%0.8%、第三年、第三年1.1%1.1%、第四年、第四年1.4%1.4%、第五、第五 年年1.7%1.7%、第六年、第六年2.0%2.0%。到期未转股的可转债按。到期未转股的可转债按2.5%2.5%进行利息补偿。进行利息补偿。 每年付息一次。期限为每年付息一次。期限为6 6年。年。 l回售条件：在转股期内，如果公司股票收盘价连续回售条件：在转股期内，如果公司股票收盘价连续3030个交易日低个交易日低 于当期转股价格的于当期转股价格的70%70%时，或者，如果本次发行所募集资金的使用时，或者，如果本次发行所募集资金的使用 与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化。回售价格为与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化。回售价格为103103