财务管理杠杆利益与风险课件

1、财务管理杠杆利益与风险1 第二节第二节 杠杆利益与风险杠杆利益与风险 财务管理中存在着杠杆效应，表现为：由财务管理中存在着杠杆效应，表现为：由 于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财 务费用）的存在而导致的，务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以当某一财务变量以 较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度 变动。变动。 财务管理杠杆利益与风险2 杠杆原理杠杆原理 经营杠杆经营杠杆 财务杠杆财务杠杆 复合杠杆复合杠杆 财务管理中的杠杆效应有三种形式，财务管理中的杠杆效应有三种形式， 即经营杠即经营杠 杆、杆、 财务

2、杠杆和复合杠杆，要说明这些杠杆的原理，财务杠杆和复合杠杆，要说明这些杠杆的原理， 需要首先了解成本习性、边际贡献和息税前利润等需要首先了解成本习性、边际贡献和息税前利润等 概念。概念。 财务管理杠杆利益与风险3 一、杠杆原理的基础一、杠杆原理的基础 （一（一) ) 成本习性及分类成本习性及分类 （二）边际贡献（二）边际贡献 （三）息税前利润（三）息税前利润 财务管理杠杆利益与风险4 总成本模型总成本模型 Y=a+bx 其中：其中：a固定成本固定成本 b单位变动成本单位变动成本 x业务量业务量 财务管理杠杆利益与风险5 （二）边际贡献（二）边际贡献 M=px-bx =(p-b)x =mx 其中：

3、其中：p、x、b、m分别表示单位销售价格、分别表示单位销售价格、 业务量、单位变动成本、单位边际贡献业务量、单位变动成本、单位边际贡献 财务管理杠杆利益与风险6 （三）息税前利润（三）息税前利润 EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a 其中：其中：p、x、b、M同上面的含义一样；同上面的含义一样； a表示固定成本表示固定成本 财务管理杠杆利益与风险7 二、经营杠杆二、经营杠杆 （一）经营杠杆（一）经营杠杆 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动由于固定成本的存在而导致息税前利润变动 大于产销量变动的杠杆效应，也称营业杠杆。大于产销量变动的杠杆效应，也称营业杠杆。 （二）经营杠杆

4、利益分析（二）经营杠杆利益分析 随着营业额的增加，单位营业额所负担的固随着营业额的增加，单位营业额所负担的固 定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。 详见详见P227例例6-16 （三）经营风险分析（三）经营风险分析 企业在经营中利用营业杠杆而导致的营业利企业在经营中利用营业杠杆而导致的营业利 润下降的风险。润下降的风险。详见详见P228例例6-17 财务管理杠杆利益与风险8 经营杠杆效应的衡量指标经营杠杆效应的衡量指标 FQVP QVP SS EBITEBIT DOL )( )( / / 销售收入-变动成本 营业杠杆系数 销售收入-变动成本-

5、固定成本 系数的含义：息税前利润的变动率相当于销售收系数的含义：息税前利润的变动率相当于销售收 入变动的倍数。即经营风险大小。入变动的倍数。即经营风险大小。 财务管理杠杆利益与风险9 影响经营杠杆利益与风险的其他因素影响经营杠杆利益与风险的其他因素(p230) 1.产品供求变动；产品供求变动； 2.产品售价变动；产品售价变动； 3.单位产品变动成本的变动；单位产品变动成本的变动； 4.固定成本总额的变动固定成本总额的变动。 财务管理杠杆利益与风险10 三、财务杠杆利益与风险三、财务杠杆利益与风险 （一）财务杠杆（一）财务杠杆：由于利息与优先股股利的存在：由于利息与优先股股利的存在 导致每股利润

6、变动大于息税前利润变动的杠杆导致每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆 效应，也称效应，也称筹资杠杆筹资杠杆。 （二）财务杠杆利益分析（二）财务杠杆利益分析：企业利用债务筹资而：企业利用债务筹资而 给企业带来的额外收益。给企业带来的额外收益。 （三）财务风险分析：（三）财务风险分析：企业利用债务筹资而给企企业利用债务筹资而给企 业带来的收益下降甚至破产的可能性，称为财业带来的收益下降甚至破产的可能性，称为财 务风险或筹资风险。务风险或筹资风险。 （四）财务杠杆效应的形成过程（四）财务杠杆效应的形成过程（见下一张）（见下一张） 财务管理杠杆利益与风险11 / / EPSEPSEBIT DFL EB

7、ITEBITEBITI 销售收入 变动成本 固定成本 财务杠杆系数 销售收入 变动成本 固定成本-利息 系数的含义。表示税后利润的变化率相当于息税系数的含义。表示税后利润的变化率相当于息税 前利润变化率的倍数。表示财务风险的大小前利润变化率的倍数。表示财务风险的大小 财务杠杆效应的衡量指标财务杠杆效应的衡量指标 财务管理杠杆利益与风险12 四、复合杠杆利益与风险四、复合杠杆利益与风险 （一）（一）复合杠杆复合杠杆：由于固定生产经营成本和固定财由于固定生产经营成本和固定财 务费用的存在导致的每股收益变动大于产销量变务费用的存在导致的每股收益变动大于产销量变 动的杠杆效应。动的杠杆效应。 （二）（

8、二）复合杠杆效应的衡量指标复合杠杆效应的衡量指标：复合杠杆系数复合杠杆系数 （三）公式：（三）公式： SS EPSEPS QQ EPSEPS DCL DFLDOLDTLDCL / / / / )( 或 财务管理杠杆利益与风险13 (/) /(/) ()() ()() () () D TLD O LD FLEPSEPSSS PVQPVQF PVQFPVQFI PVQ PVQFI n营业杠杆与财务杠杆的合并营业杠杆与财务杠杆的合并 销售收入 变动成本 总杠杆 销售收入 变动成本-固定成本-利息 财务管理杠杆利益与风险14 n股东面临的风险：经营风险股东面临的风险：经营风险+财务风险财务风险 n综合

9、杠杆：营业杠杆与财务杠杆的合并综合杠杆：营业杠杆与财务杠杆的合并 n销售额销售额息税前利润息税前利润 税后利润税后利润 经营杠杆经营杠杆财务杠杆财务杠杆 （企业）（企业） 财务杠杆财务杠杆 经营杠杆经营杠杆 财务管理杠杆利益与风险15 某公司某公司1999年销售商品年销售商品12000件，每件商品售价件，每件商品售价 为为240元，每件单位变动成本为元，每件单位变动成本为180元，全年发生固定元，全年发生固定 成本总额成本总额320000元。该企业拥有总资产元。该企业拥有总资产5000000元，元， 资产负债率为资产负债率为40%，债务资金的利率为，债务资金的利率为8%，主权资，主权资 金中有

10、金中有50%普通股，普通股每股面值为普通股，普通股每股面值为20元。企业的元。企业的 所得税税率为所得税税率为33%。 分别计算分别计算: :（1）单位贡献毛益（）单位贡献毛益（2）贡献毛益）贡献毛益M（3） 息税前利润息税前利润EBIT（4）利润总额（）利润总额（5）净利润（）净利润（6）普）普 通股每股收益通股每股收益EPS（7）经营杠杆系数）经营杠杆系数DOL（8）财务）财务 杠杆系数杠杆系数DFL（9）复合杠杆系数）复合杠杆系数DCL 习习 题题 财务管理杠杆利益与风险16 1、单位边际贡献、单位边际贡献m=240-180=60（元）（元） 2、边际贡献总额、边际贡献总额M=12000

11、60 =720000（元）（元） 3、息税前利润、息税前利润EBIT=720000320000=400000 （元）（元） 4、利润总额、利润总额 =息税前利润息税前利润 利息利息=EBITI =400000500000040%8%=400000160000=240000 （元）（元） 5、净利润、净利润 =利润总额（利润总额（1所得税所得税%）=（EBITI）（）（1T） = 240000（1- 33%）=160800（元）（元） 6、普通股每股收益普通股每股收益EPS =（EBITI）（）（1T）-D/N =1608000 /( 5 000 00060%50% )/20=160800/75

12、000 =2.144 （元（元/股）股） 7、经营杠杆系数经营杠杆系数DOL=M/EBIT=720000/400000=1.8 8、财务杠杆系数财务杠杆系数DFL= EBIT/（EBIT-I）= 400000/240000=1.67 9、复合杠杆系数复合杠杆系数DCL =DOLDFL=1.81.67=3.01 财务管理杠杆利益与风险17 边际贡献率和变动成本率边际贡献率和变动成本率 n变动成本率= = n边际贡献率= = 变动成本变动成本 销售收入销售收入 单位变动成本单位变动成本 单单 价价 边际贡献边际贡献 销售收入销售收入 单位边际贡献单位边际贡献 单单 价价 财务管理杠杆利益与风险18

13、 变动成本率变动成本率+边际贡献率边际贡献率= =1 变动成本变动成本+销售收入销售收入-变动成本变动成本 销售收入销售收入 财务管理杠杆利益与风险19 n若某种股票的贝他系数为零，则说明（若某种股票的贝他系数为零，则说明（C）。）。 A. 该股票没有任何风险该股票没有任何风险 B. 该股票没有非系统性风险该股票没有非系统性风险 C. 该股票没有系统性风险该股票没有系统性风险 D. 该股票的风险与整个证券市场的风险一致该股票的风险与整个证券市场的风险一致 当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是1.5时时,则联合杠杆的系则联合杠杆的系 数应为数应为 财务管理杠杆利益与风

14、险20 问问 答答 企业在制定资本结构决策时企业在制定资本结构决策时,对债权筹资的利用称为什么杠杆对债权筹资的利用称为什么杠杆 财务杠杆财务杠杆 息税前利润变动率相当于销售额变动率的倍数息税前利润变动率相当于销售额变动率的倍数,表示的是什表示的是什 么杠杆么杠杆 营业杠杆营业杠杆 只有现值没有终值的年金是（）。只有现值没有终值的年金是（）。 财务管理杠杆利益与风险21 判判 断断 1 营业杠杆影响息税前利润营业杠杆影响息税前利润,财务杠杆影响税后利润财务杠杆影响税后利润. P 2 由于营业杠杆的作用由于营业杠杆的作用,当销售额下降时当销售额下降时,息税前利润息税前利润 下降得更快下降得更快. 3 一般而言一般而言,营业杠杆系数越大营业杠杆系数越大,对营业杠杆利益的影对营业杠杆利益的影 响越强响越强,营业风险也就越高营业风险也就越高. 下列对财务杠杆的论述，正确的有（下列对财务杠杆的论述，正确的有（ABCE） A 在资本总额及负债比率不变的情况下，财务杠杆在资本总额及负债比率不变的情况