财务管理的价值观念 (1)课件

1、财务管理的价值观念 (1)1 财务财务 财务管理的价值观念 (1)2 财务管理的价值观念 (1)3 财务管理的价值观念 (1)4 第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 第二节第二节 风险与报酬风险与报酬 第三节第三节 证券估价证券估价 财务管理的价值观念 (1)5 第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念 二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算 （一）一次性收付款项的计算（一）一次性收付款项的计算 （二）年金的计算（二）年金的计算 （三）时间价值计算中的几个特殊问题（三）时间价值计算中的几个特殊问题 财务管理的价值观念 (1)6 一、一、资金

2、时间价值的概念资金时间价值的概念 1.1.资金时间价值的的定义资金时间价值的的定义 资金时间价值是指货币经历一定时间的资金时间价值是指货币经历一定时间的投投 资和再投资资和再投资所所增加增加的的价值价值。 想想想想 今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？ 如果一年后的如果一年后的1元变为元变为1.1元，这元，这0.1元代表的是什么？元代表的是什么？ 财务管理的价值观念 (1)7 2.资金时间价值的表现形式资金时间价值的表现形式 资金时间价值的表现形式有两种：资金时间价值的表现形式有两种： 绝对数绝对数 （利息）（利息） 相对数相对数 （利率）（利率） 不考虑通

3、货膨胀和风险的作用不考虑通货膨胀和风险的作用 一、资金时间价值一、资金时间价值 财务管理的价值观念 (1)8 3.3.资金时间价值的确定资金时间价值的确定 从绝对量上看，货币时间价值是使用货币从绝对量上看，货币时间价值是使用货币 的的机会成本机会成本； 从相对量上看，货币时间价值是指不考虑从相对量上看，货币时间价值是指不考虑 通货膨胀和风险情况下的通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润社会平均资金利润 率。率。 实务中，实务中，通常以相对量（利率或称贴通常以相对量（利率或称贴 现率）代表货币的时间价值，人们常常将现率）代表货币的时间价值，人们常常将 政府债券利率视为货币时间价值。政府债券利率视

4、为货币时间价值。 一、资金时间价值一、资金时间价值 财务管理的价值观念 (1)9 二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算 u资金时间价值的相关概念资金时间价值的相关概念 u计算方法计算方法 财务管理的价值观念 (1)10 二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算 ( (一一) )资金时间价值的相关概念资金时间价值的相关概念 现值现值(P)(P)：又称为：又称为本金本金，是指一个或多个发生，是指一个或多个发生 在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。 终值终值(F)(F)：又称为：又称为本利和本利和，是指一个或多个现，是指一个或多个现 在或即将发生的

5、现金流量相当于未来某一时在或即将发生的现金流量相当于未来某一时 刻的价值。刻的价值。 利率利率(i)(i)：又称：又称贴现率或折现率贴现率或折现率，是指计算现，是指计算现 值或终值时所采用的利息率或复利率。值或终值时所采用的利息率或复利率。 期数期数(n)(n)：是指计算现值或终值时的期间数。：是指计算现值或终值时的期间数。 复利：复利不同于单利，它是指在一定期间复利：复利不同于单利，它是指在一定期间 按一定利率将本金所生利息加入本金再计利按一定利率将本金所生利息加入本金再计利 息。即息。即“利滚利利滚利”。 财务管理的价值观念 (1)11 二 资金时间价值的计算 (二) 计算方法 一次性收付

6、款项的计算一次性收付款项的计算 年金的计算年金的计算 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题 财务管理的价值观念 (1)12 ( (二二) ) 计算方法计算方法 现值现值 终值终值 0 1 2 n 计息期数计息期数 (n) 利率或折现率利率或折现率 (i) 本金本金 + + 利息利息 = = 本息和本息和 利息的计算有单利法和复利法利息的计算有单利法和复利法 财务管理的价值观念 (1)13 (1)单利法单利法 单利利息的计算单利利息的计算 I = P i n 单利终值的计算单利终值的计算 F = F = P + P i n= P(1+ i n) 单利现值的计算单利现值的计算

7、P = F/F/(1+ i n) 1 1、一次性收付款项的计算、一次性收付款项的计算 财务管理的价值观念 (1)14 复利终值是指一定量的本金按复复利终值是指一定量的本金按复 利计算若干期后的本利和。利计算若干期后的本利和。 如果已知现值、利率和期数，则如果已知现值、利率和期数，则 复利终值的计算公式为：复利终值的计算公式为： 请看例题分析请看例题分析21 (2)(2)复利法复利法 F = P（1 + i ）n = P ( F / P , i , n ) 财务管理的价值观念 (1)15 某公司现有资金某公司现有资金10 000元，投资元，投资5年，年年，年 利率为利率为8%，则，则5年后的终值

8、为多少？年后的终值为多少？ = =14963.28 )1 (iP n %)81 (10000 5 财务管理的价值观念 (1)16 复利现值复利现值是复利终值的逆运算，它是指是复利终值的逆运算，它是指 今后某一今后某一 规定时间收到或付出的一笔款规定时间收到或付出的一笔款 项，按贴现率项，按贴现率i i所计算的货币的现在价值。所计算的货币的现在价值。 如果已知终值、利率和期数，则复利如果已知终值、利率和期数，则复利 现值的计算公式为：现值的计算公式为： ), iF(P/F,)1( )1( 1 niF i FP n n 请看书请看书 例例2222 (2) (2)复利法复利法 财务管理的价值观念 (

9、1)17 双龙公司准备将暂时闲置的双龙公司准备将暂时闲置的 资金一次性存入银行，以备资金一次性存入银行，以备 3 3年后更新年后更新500 000500 000元设备之元设备之 用，银行存款年利率为用，银行存款年利率为5%5%， 按复利法计算该公司目前应按复利法计算该公司目前应 该存入多少资金？该存入多少资金？ 财务管理的价值观念 (1)18 年金年金 普通年金普通年金 先付年金先付年金 递延年金递延年金 永续年金永续年金 ( (二二) )计算方法计算方法 财务管理的价值观念 (1)19 (2) (2)普通年金的计算普通年金的计算 ),/( 1)1 ( niAFA i i AF n 请看例题分

10、析请看例题分析27、8 财务管理的价值观念 (1)20 练一练练一练 双龙公司拟在今后双龙公司拟在今后10年中，每年年末年中，每年年末 存入银行存入银行10 000元，银行存款年利元，银行存款年利 率为率为6% ，10年后的本利和是多少？年后的本利和是多少？ 10年后的本利和为：年后的本利和为： F= 10 000（P/A，6%，10） = 10 00013.181=131 810（元）（元） 财务管理的价值观念 (1)21 某人欲购买商品房，如若现在某人欲购买商品房，如若现在 一次性支付现金，需支付一次性支付现金，需支付25万万 元；如分期付款支付，年利率元；如分期付款支付，年利率 5%，每

11、年年末支付，每年年末支付5万元，连万元，连 续支付续支付20年，问最好采取哪种年，问最好采取哪种 方式付款？方式付款？ 财务管理的价值观念 (1)22 ),/( 1 1)1(niAF F i i FA n ),/( 1)1( niAFA i i AF n 由 (2)(2)普通年金的计算普通年金的计算 财务管理的价值观念 (1)23 双龙公司打算在双龙公司打算在10年后改造厂房，年后改造厂房， 预计需要预计需要500万元，假设银行的存款万元，假设银行的存款 利率为利率为8% ，10年内不变，那么该企年内不变，那么该企 业在业在10年中，每年年末要存多少元年中，每年年末要存多少元 才能满足改造厂房

12、的资金需要。才能满足改造厂房的资金需要。 A=F（A/F，i，n） =500(A/F,8%,10)=34.5137 财务管理的价值观念 (1)24 ),/( )1(1 niAPA i i AP n (2)(2)普通年金的计算普通年金的计算 请看例题分析请看例题分析24 财务管理的价值观念 (1)25 练一练练一练 某企业租入一台设备，每年年末需支某企业租入一台设备，每年年末需支 付租金付租金120元，年利率为元，年利率为10%，租期，租期5 年，问现在应存入银行多少钱。年，问现在应存入银行多少钱。 P= A（P/A，i，n） = 120（P/A，10%，5） 财务管理的价值观念 (1)26 )

13、,/( 1 )1(1niAP P i i PA n ),/( )1(1 niAPA i i AP n 由 (2)(2)货币时间价值的计算货币时间价值的计算 财务管理的价值观念 (1)27 假设某企业欲投资假设某企业欲投资100万元购建一万元购建一 台生产设备，预计可试用三年，社台生产设备，预计可试用三年，社 会平均利润率为会平均利润率为8%，问该设备每，问该设备每 年至少给公司带来多少收益才是可年至少给公司带来多少收益才是可 行的。行的。 A=P（A/P，i, n） =100(A/P,8%,3)=1002.5771 =38.8033 财务管理的价值观念 (1)28 某项目共耗资某项目共耗资50

14、万元，期初一万元，期初一 次性投资，经营期次性投资，经营期10年，资本年，资本 成本率成本率10%，假设每年的净现，假设每年的净现 金流量相等，期终设备无残值，金流量相等，期终设备无残值， 问每年至少回收多少投资才能问每年至少回收多少投资才能 确保该项目可行？确保该项目可行？ 财务管理的价值观念 (1)29 2 2、年金、年金 )1)(,/( 1)1,/(1 1)1 ( 1 iniAFA niAFA i i AF n 或 财务管理的价值观念 (1)30 例题：见书例题：见书 练一练练一练 某人每年年初存入银行某人每年年初存入银行100100元，元， 银行存款年利率为银行存款年利率为10%10%

15、，问第，问第1010 年年末时本利和共多少？年年末时本利和共多少？ 财务管理的价值观念 (1)31 1 )1( )1)(,/( 1)1,/(1 )1(1 iniAPA niAPA i i AP n 或 先付年金现值的计算先付年金现值的计算 u计算原理计算原理 u计算公式计算公式 例：见书例：见书 例例2-62-6 财务管理的价值观念 (1)32 某公司需要添置一台打字机，某公司需要添置一台打字机， 购买价为购买价为1000元，可用元，可用10年；年； 如果租用，则每年年初需支付如果租用，则每年年初需支付 租金租金120元。设银行利率为元。设银行利率为 10%，问：该公司应购买还是，问：该公司应

16、购买还是 租用？租用？ 财务管理的价值观念 (1)33 2 2、年金、年金 财务管理的价值观念 (1)34 现值的计算方法现值的计算方法 第一种方法：第一种方法： P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m) 第二种方法：第二种方法： P=A(P/A,i,m+n)- (P/A,i,m) 0 1 n m m+1 m+n 0 1 2 财务管理的价值观念 (1)35 n期 0 1 2 3 4 5 6 7 n A A A A A m期 递延年金终值的计算：递延年金终值的计算：递延年金终值的大小与递延年金终值的大小与 递延期数无关，递延期数无关，与普通年金终值与普通年金终值的的计算方法相同计算方法相同 财

17、务管理的价值观念 (1)36 练一练练一练 某人从第四年末起，每年年某人从第四年末起，每年年 末支付末支付100元，利率为元，利率为10%， 问第七年末共支付利息多少？问第七年末共支付利息多少？ 财务管理的价值观念 (1)37 当当nn时，时，(1+i)(1+i)-n -n的极限为零，故上式可写成： 的极限为零，故上式可写成： 永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算 公式导出公式导出： i i AP n )1(1 由于： i AP 1 2 2、年金、年金 财务管理的价值观念 (1)38 练一练练一练 某优先股股票每年股利某优先股股票每年股利3元，元，

18、银行利率为银行利率为15%，该股票目，该股票目 前价值是多少？前价值是多少？ 财务管理的价值观念 (1)39 3、时间价值计算中的几个特殊问题 (1)(1)不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算 方法：不等额现金流量现值的计算方法：不等额现金流量现值的计算 =每年现金流量复利现值每年现金流量复利现值 例题例题 (2)(2)年金和不等额现金流量混合情况的现值年金和不等额现金流量混合情况的现值 方法：能用年金公式计算现值便用年金公式方法：能用年金公式计算现值便用年金公式 计算，不能用年金计算的部分便用复利公式计算，不能用年金计算的部分便用复利公式 计算，然后加即可。计算，然后加即可。 例

19、题例题 财务管理的价值观念 (1)40 【例】有一笔现金流量如下表所示，贴现率【例】有一笔现金流量如下表所示，贴现率 为为5%5%，求这笔不等额现金流量的现值。，求这笔不等额现金流量的现值。 财务管理的价值观念 (1)41 答案答案 P=1000(P/F,5%,0)+2000(P/F,5%,1) +100(P/F,5%,2)+3000(P/F,5%,3)+4000 (P/F,5%,4) =10001.000+20000.952+1000.907+30 000.864+40000.823 =8878.7 0 1 2 3 4 1 0 0 0 2 0 0 0 1 0 0 3 0 0 0 4 0 0

20、0 财务管理的价值观念 (1)42 【例】某系列现金流量如表所示， 贴现率为9%，求这一系列现金流量 的现值。 年年 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 现金现金 流量流量 1000 1000 1000 1000 2000 2000 2000 2000 2000 3000 财务管理的价值观念 (1)43 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 0 0 0 1 0 0 0 2 0 0 0 2 0 0 0 3 0 0 0 P = ？ 法一：法一： P=1000(P/A,9%,4)+2000(P/A,9%,5) (P/F,9%,4)+3000(P/F,9%,10) =10003.2

21、40+20003.8900.650+300 00.422 =10016 法二：法二： 法三：法三： 财务管理的价值观念 (1)44 三、利率的计算 （一）复利计息方式下的利率计算（一）复利计息方式下的利率计算 步骤步骤 (1)(1)求出换算系数求出换算系数 (2)(2)根据换算系数和有关系数表求贴现率根据换算系数和有关系数表求贴现率( (插值法插值法) ) i=(F/P)i=(F/P)n-1 n-1-1 -1 复利贴现率复利贴现率 i=A/P i=A/P 永续年金贴现率永续年金贴现率 普通年金贴现率：先计算年金现值系数或年金终普通年金贴现率：先计算年金现值系数或年金终 值系数再查有关的系数表求

22、值系数再查有关的系数表求i i，不能直接求得的则，不能直接求得的则 通过内插法计算。通过内插法计算。 财务管理的价值观念 (1)45 内插法内插法 10% 11.5% 12% 1.4641 X=？ 1.5735 财务管理的价值观念 (1)46 财务管理的价值观念 (1)47 1.57351.4641 12%10% X1.4641 11.5%10% X = 1.54615 验证验证:（1+11.5%）4 = 1.545608401 讨论：间隔越小则误差越小；讨论：间隔越小则误差越小； 同样适用计息期和利同样适用计息期和利 率。率。 = 财务管理的价值观念 (1)48 利用年金现值系数表计算的步骤

23、利用年金现值系数表计算的步骤 1 1、计算出、计算出P/AP/A的值，设其为的值，设其为P/A=P/A=； 2 2、查普通年金现值系数表。沿着、查普通年金现值系数表。沿着n n已知所在的行横已知所在的行横 向查找，若能恰好找到某一系数值等于向查找，若能恰好找到某一系数值等于，则该系，则该系 数值所在的列相对应的利率即为所利率数值所在的列相对应的利率即为所利率i.i. 3 3、若无法找到恰好、若无法找到恰好等于的系数值，就应在表中行等于的系数值，就应在表中行 上找与之最接近的两个左右临界值，设为上找与之最接近的两个左右临界值，设为1 1、 2 2(1 1 2 2或或1 1 2 2) )，查出所对

24、应，查出所对应 的临界利率的临界利率i i1 1、i i2 2，然后进一步运用内插法。然后进一步运用内插法。 4 4、在内插法下，假定利率、在内插法下，假定利率i i同相关的系数在较小范同相关的系数在较小范 围内线形相关，因而，可根据临界系数和临界利率围内线形相关，因而，可根据临界系数和临界利率 计算出，其公式为：计算出，其公式为：)( 121 12 1 iiii 财务管理的价值观念 (1)49 例题例题 1、把、把100元存入银行，按复利计算，元存入银行，按复利计算， 10年后可获本利和为年后可获本利和为259.4元，问银行元，问银行 存款的利率就为多少？存款的利率就为多少？ 即已知即已知P

25、=100元，元，F=259.4元，求元，求i=? P/F=(P/F,i,10)=100/259.4=0.386 查表可得，查表可得， i=10% 也可用复利终值系数计算。也可用复利终值系数计算。 财务管理的价值观念 (1)50 2、现在向银行存入、现在向银行存入5000元，按复利计算，元，按复利计算， 在利率为多少时，才能保证在以后在利率为多少时，才能保证在以后10年年 中每年得到中每年得到750元？元？ 已知已知P=5000，A=750，n=10，求，求i=? (P/A, i,10)=P/A=5000/750=6.667 查表知：查表知： 8% i 9% 6.710 6.667 6.418

26、利用内插法可得利用内插法可得 %147. 8%)8%9(%8 710. 6418. 6 710. 6667. 6 i 财务管理的价值观念 (1)51 3、某企业拟购买一台柴油机，更新目前的、某企业拟购买一台柴油机，更新目前的 汽油机。柴油机价格较汽油机高出汽油机。柴油机价格较汽油机高出2000元，元， 但每年可节约燃料费用但每年可节约燃料费用500元。若利率为元。若利率为 10%，则柴油机应至少使用多少年对企业而，则柴油机应至少使用多少年对企业而 言才有利？言才有利？ 已知已知P=2000，A=500，i=10%，求，求n=？ 与贴现率求法类似与贴现率求法类似 P/A=2000/500=4=(

27、P/A,10%,n) 查表知查表知 5 n 6 3.7908 4 4.3553 4 . 5)56( 7908. 33553. 4 7908. 34 5)( 121 12 1 nnnn 财务管理的价值观念 (1)52 四、计息期短于一年的时间价值的计算四、计息期短于一年的时间价值的计算 1、含义、含义 （1）名义利率（）名义利率（m） （2）实际利率）实际利率(i) 2、实际利率与名义利率的换算公式、实际利率与名义利率的换算公式 1)1 ( m m r i 财务管理的价值观念 (1)53 3 3、将名义利率调整为实际利率的方法：、将名义利率调整为实际利率的方法： 若：若： i i为实际利率，为实

28、际利率，r r为名义利率，为名义利率，m m为年复利次数为年复利次数 方法一：方法一： i= -1i= -1 方法二：不计算实际利率，直接计算有关指标方法二：不计算实际利率，直接计算有关指标 利率为利率为 r rm m 期数为期数为 m mn n 名义利率名义利率 = 每期利率每期利率年内复利次数年内复利次数 例：书例：书 例例213 )1 ( m r m 财务管理的价值观念 (1)54 1.1.预付年金与普通年金有何区别。简述预预付年金与普通年金有何区别。简述预 付年金终值与现值的计算公式。付年金终值与现值的计算公式。 2.2.资金时间价值中有几对互为倒数的关系。资金时间价值中有几对互为倒数

29、的关系。 3.3.递延年金的现值和终值如何计算？递延年金的现值和终值如何计算？ 财务管理的价值观念 (1)55 第二节第二节 风险与报酬风险与报酬 一、风险概念与种类一、风险概念与种类 （一）概念：（一）概念：事先知道行动的后果，以及每种事先知道行动的后果，以及每种 后果的可能性。后果的可能性。 （二）特点：（二）特点： 1 1、风险具有客观性。风险具有客观性。 2 2、风险是风险是“一定时期内一定时期内”、“一定条件下一定条件下”的风险的风险。 3 3、风险和不确定性有区别，但在实务领域不作区分。风险和不确定性有区别，但在实务领域不作区分。 4 4、风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能

30、带风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带 来超出预期的损失。来超出预期的损失。 财务上的风险财务上的风险主要是指主要是指无法达到预期报酬的可能性无法达到预期报酬的可能性。 5 5、风险是指风险是指“预期预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率的不确定性，而非实际的 收益率。收益率。 财务管理的价值观念 (1)56 （三）风险的类别（三）风险的类别 1 1、系统风险、系统风险- -对对所有公司所有公司均有影响，不均有影响，不 可分散可分散 2 2、非系统风险、非系统风险- -仅对仅对个别公司个别公司有影响，有影响， 可分散可分散 据风险形成原因，可分为据风险形成原因，可分为 经营风险经营风

31、险生产经营不确定性带来生产经营不确定性带来 财务风险财务风险借款带来借款带来 财务管理的价值观念 (1)57 二、资产收益的含义与类型二、资产收益的含义与类型 （一）资产收益的含义（一）资产收益的含义 现金净收入（利息、红利或股息）现金净收入（利息、红利或股息） 绝对数绝对数 资产价值（格）升值（资本利得）资产价值（格）升值（资本利得） 资产收益资产收益 利（股）息的收益率利（股）息的收益率 相对数（资产收益率）相对数（资产收益率） 资本利得收益率资本利得收益率 财务管理的价值观念 (1)58 二、资产收益的含义与类型二、资产收益的含义与类型 （二）资产收益率的种类（二）资产收益率的种类 1

32、1、实际收益率：、实际收益率：已经实现的或确定已经实现的或确定能够实现。 2 2、名义收益率：、名义收益率：合约上标明合约上标明的。 3 3、预期收益率：、预期收益率：也称期望收益率，预测预测的未来未来 可能实现可能实现的 4 4、必要收益率：、必要收益率：投资者合理要求的最低收益率。合理要求的最低收益率。 5 5、无风险收益率：、无风险收益率：也称无风险利率、短期国债 利率，是指可以确定可知确定可知的无风险资产的收 益率 6 6、风险收益率：、风险收益率：因承担风险承担风险而要求的额外收益，额外收益， 它等于必要收益率与无风险收益率之差。 财务管理的价值观念 (1)59 （三）风险与收益的关

33、系（三）风险与收益的关系 1 1、风险报酬、风险报酬 -因风险投资而获得的额外收益。因风险投资而获得的额外收益。 2 2、风险与报酬关系：风险越大，报酬越高。、风险与报酬关系：风险越大，报酬越高。 报酬率相同时，选择风险小的项目；风险相同报酬率相同时，选择风险小的项目；风险相同 时，选择风险报酬率高的项目。时，选择风险报酬率高的项目。 3 3、必要报酬率的关系公式、必要报酬率的关系公式 必要报酬率必要报酬率 无风险收益率无风险收益率+ +风险收益率风险收益率 纯利率纯利率+ +通货膨胀补贴通货膨胀补贴+ +风险收益风险收益 （风险价值系数（风险价值系数标准离差率）标准离差率） 财务管理的价值观

34、念 (1)60 三、单项资产的风险和报酬三、单项资产的风险和报酬 （一）单项资产的风险计量（一）单项资产的风险计量 1、确定概率分布、确定概率分布 (1)概念：概率就是用来表示概念：概率就是用来表示随机事件随机事件发生发生 可能性大小的数值，通常用可能性大小的数值，通常用Pi表示。表示。 (2)特点：所有的概率都在特点：所有的概率都在0和和1之间；之间； 所有可能结果的概率之和等于所有可能结果的概率之和等于1， 即：即： n为可能出现的结果的个数为可能出现的结果的个数 1 1 n i i P 财务管理的价值观念 (1)61 2、计算预期值、计算预期值 概念：随机变量的各个取值，以相应的概概念：

35、随机变量的各个取值，以相应的概 率为权数的加权平均数。率为权数的加权平均数。 公式：公式： 式中，式中，Pi第第i种结果出现的概率种结果出现的概率 Ki第第i种结果出现后的预期报酬率种结果出现后的预期报酬率 N所有可能结果的数目所有可能结果的数目 N i ii KPE 1 财务管理的价值观念 (1)62 3、风险衡量、风险衡量 标准差标准差 期望值相同的情况下，方差越大，风险越大期望值相同的情况下，方差越大，风险越大。 标准离差率标准离差率 期望值不同的情况下，标准离差率越大，风期望值不同的情况下，标准离差率越大，风 险越大。险越大。 N i ii PKK 1 2 )()(标准差 %100(V

36、) K 标准离差率 财务管理的价值观念 (1)63 4. 风险衡量的计算步骤风险衡量的计算步骤 (1)根据给出的随机变量和相应的概根据给出的随机变量和相应的概 率计算期望值率计算期望值 (2)计算标准差计算标准差 (3)计算标准离差率计算标准离差率(期望值不同方期望值不同方 案比较时案比较时) 请看例题请看例题 财务管理的价值观念 (1)64 ( (二二) )风险报酬的计算风险报酬的计算 1、计算风险报酬率（、计算风险报酬率（RR） 风险报酬率与风险程度有关，风险风险报酬率与风险程度有关，风险 越大，要求的报酬率越高。越大，要求的报酬率越高。 计算公式：计算公式： RR=风险报酬系数风险报酬系

37、数风险程度风险程度 =bV 它取决于投资者对风险的回避它取决于投资者对风险的回避 程度程度.根据以往同类项目确定或根据以往同类项目确定或 组织专家确定组织专家确定 以标准偏差率以标准偏差率 表示表示 财务管理的价值观念 (1)65 （二）风险报酬的计算（二）风险报酬的计算 2、 计算投资总报酬率（计算投资总报酬率（K） K=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率 =RF+RR=RF+ bV 货币的时间价货币的时间价 值值 财务管理的价值观念 (1)66 风险量化后，投资决策应遵循的原则风险量化后，投资决策应遵循的原则 总原则：总原则： 投资效益越高越好，风险程度越低越好。投资效益越高越

38、好，风险程度越低越好。 具体原则：具体原则： 两个投资方案的预期收益率基本相同，应两个投资方案的预期收益率基本相同，应 各选择标准离差率较低的那个方案各选择标准离差率较低的那个方案 ； 两个投资方案的标准离差率基本相同，应两个投资方案的标准离差率基本相同，应 各选择预期收益率较高的那个方案各选择预期收益率较高的那个方案 ； 甲方案的预期收益率高于乙方案，而其标甲方案的预期收益率高于乙方案，而其标 准离差率低于乙方案，应当选择甲方案；准离差率低于乙方案，应当选择甲方案； 甲方案的预期收益率高于乙方案，而其标甲方案的预期收益率高于乙方案，而其标 准离差率也高于乙方案，取决于投资者对准离差率也高于乙

39、方案，取决于投资者对 风险的态度。风险的态度。 财务管理的价值观念 (1)67 四、四、 证券组合的风险和报酬证券组合的风险和报酬 1、证券组合的风险、证券组合的风险 非系统性风险非系统性风险可通过证券持有的多样化可通过证券持有的多样化 抵消。抵消。 系统性风险系统性风险通常用通常用系数计量系数计量 =1时，说明某种证券的风险与整个市场的平时，说明某种证券的风险与整个市场的平 均风险相同均风险相同(1，1) 证券组合的证券组合的系数系数 财务管理的价值观念 (1)68 总风险总风险 非系统风险非系统风险 系统风险系统风险 组合中的证券数目组合中的证券数目 组合收益的标准差组合收益的标准差 投资

40、组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系 财务管理的价值观念 (1)69 2.证券组合的风险报酬率证券组合的风险报酬率 )( FmPP RKR 财务管理的价值观念 (1)70 例例 题题 A A公司持有由甲、乙、丙三种公司持有由甲、乙、丙三种 股票构成的证券组合，它们的股票构成的证券组合，它们的 系数分别是系数分别是2.02.0、1.01.0和和0.50.5，它们在，它们在 证券组合中所占的比重分别为证券组合中所占的比重分别为60%60%、 30%30%和和10%10%，股票的市场报酬率为，股票的市场报酬率为 14%14%，无

41、风险报酬率为，无风险报酬率为10%10%，试确，试确 定这种证券组合的风险报酬率。定这种证券组合的风险报酬率。 财务管理的价值观念 (1)71 1、确定证券组合的、确定证券组合的系数系数 =1.55 2、计算该证券组合的风险报酬率、计算该证券组合的风险报酬率 =6.2% )( FmPP RKR 财务管理的价值观念 (1)72 3.证券组合风险和报酬率的关系证券组合风险和报酬率的关系 资本资产定价资本资产定价(CAPM)模型模型 )RK(RK FmiFi RF 无风险报酬率 无风险报酬率 K i 第 第 i 种股票或第种股票或第 i 种证券组合的预期报酬率种证券组合的预期报酬率 i 第 第i 种

42、股票或第种股票或第 i 种证券组合的种证券组合的 系数系数 Km 所有证券的平均报酬率 所有证券的平均报酬率 财务管理的价值观念 (1)73 值值 2.01.00.5 0 无风险报无风险报 酬率酬率 RF=6% 证券报酬与证券报酬与 系数的关系系数的关系 低风险股低风险股 票的风险票的风险 报酬率报酬率2 市场股票的风险报酬率市场股票的风险报酬率4 高风险股票高风险股票 的风险报酬的风险报酬 率率8 SML 报酬率报酬率 % 6 8 10 14 资本资产定价模型，即证券市场线可用以下图示说明：资本资产定价模型，即证券市场线可用以下图示说明： (K,R) K i RF i（KmRF） 财务管理的

43、价值观念 (1)74 注意：注意： 系数不是证券市场线的斜率。系数不是证券市场线的斜率。 SML线的斜率反映了市场整体线的斜率反映了市场整体 投资者对风险的回避程度。投资者对风险的回避程度。 财务管理的价值观念 (1)75 证券市场线的变化证券市场线的变化 1、风险厌恶的变化、风险厌恶的变化 证券市场线的斜率越大，说明投资者越不愿意承担风险，证券市场线的斜率越大，说明投资者越不愿意承担风险， 即证券市场线的斜率反映投资对风险的厌恶程即证券市场线的斜率反映投资对风险的厌恶程 Ki2 Ki1 KRF i SML2 SML1 图图 风险厌恶变化引起证券市场线的变化风险厌恶变化引起证券市场线的变化 K

44、 财务管理的价值观念 (1)76 2、通货膨胀引起证券市场线的变化、通货膨胀引起证券市场线的变化 RFK0预期通货膨胀率预期通货膨胀率 Km2 K m1 RF1 i SML2 SML1 RF2 通货膨胀率通货膨胀率 图图 通货膨胀率对证券市场线的影响通货膨胀率对证券市场线的影响 K(R) 财务管理的价值观念 (1)77 Q公司公司系数为系数为1.4，假设现行国，假设现行国 库券的收益率为库券的收益率为6.5%，市场的平均，市场的平均 必要报酬率为必要报酬率为8.5%。那么。那么Q公司的公司的 预期报酬率为多少？预期报酬率为多少？ 财务管理的价值观念 (1)78 )( FmiFi RKRK =6

45、.5%+1.4(8.5%-6.5%) =9.3% 财务管理的价值观念 (1)79 思考题 1 1、简述必要报酬率的含义及计算公式。、简述必要报酬率的含义及计算公式。 2 2、简述单项资产风险衡量指标及结论。、简述单项资产风险衡量指标及结论。 3 3、简述资产组合风险类型及衡量指标。、简述资产组合风险类型及衡量指标。 4 4、系统风险的衡量指标是什么？、系统风险的衡量指标是什么？ 5 5、简述资本资产定价模型的表达式及意、简述资本资产定价模型的表达式及意 义。义。 财务管理的价值观念 (1)80 第三节 证券估价 v债券面值债券面值 v债券票面利率债券票面利率 v债券期限债券期限 v债券的价格债

46、券的价格 财务管理的价值观念 (1)81 一、债券 财务管理的价值观念 (1)82 一、债券估价 财务管理的价值观念 (1)83 财务管理的价值观念 (1)84 当债券价值当债券价值购买价格购买价格 可以购买可以购买 财务管理的价值观念 (1)85 二、股票估价 财务管理的价值观念 (1)86 1 1、股票估价的基本模式、股票估价的基本模式 股票的内在价值由一系列的股票的内在价值由一系列的股利股利和和将来出将来出 售售股票时股票时售价售价的的现值现值所构成。所构成。 1 2 2 1 1 )1 ( )1 ()1 ()1 ( t t s t n s n ss K D K D K D K D P 财

47、务管理的价值观念 (1)87 2 2、短期持有准备出售股票的价值短期持有准备出售股票的价值 可获得股利收入及资本利得收入，则可获得股利收入及资本利得收入，则 股票价值为：股票价值为： 资资本本利利得得现现值值股股利利现现值值 n n n t t t K V K D P )1 ()1 ( 1 财务管理的价值观念 (1)88 3 3、长期持有股票的价值长期持有股票的价值 1 1）股利固定模型）股利固定模型( (零成长股票的价值零成长股票的价值) ) 假设未来股利不变，其支付过程是一假设未来股利不变，其支付过程是一 个永续年金，则股票价值为：个永续年金，则股票价值为： s K D P 财务管理的价值观念 (1)89 3 3、长期持有股票的价值长期持有股票的价