财务管理教学5学分002财务管理价值观念课件

1、财务管理教学5学分002财务管理价 值观念1 第二章第二章 财务管理价值观念财务管理价值观念 n 货币时间价值 n 风险与收益 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念2 第一节第一节 货币时间价值货币时间价值 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念3 一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念 n货币时间价值（货币时间价值（TVM）是指一定量的货币）是指一定量的货币 在不同时点上价值量的差额。在不同时点上价值量的差额。 n货币时间价值的货币时间价值的实质实质就是货币周转使用后的就是货币周转使用后的 增值额增值额。其产生的条件。其产生的条件： n存在资本市场存在资本市场借贷、投资借贷、

2、投资 n存在商品市场存在商品市场买卖、消费买卖、消费 n货币时间价值的表示：货币时间价值的表示： n绝对值：货币时间价值（增加值） 1.相对值：货币时间价值率 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念4 货币时间价值的概念货币时间价值的概念 n特点：特点：TVM不是针对风险和通货膨胀因素的不是针对风险和通货膨胀因素的 投资报酬率，它只是投资在时间上得到的回报，投资报酬率，它只是投资在时间上得到的回报， 没有任何风险。没有任何风险。 n货币时间价值是企业投资报酬率的最低货币时间价值是企业投资报酬率的最低 限。限。 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念5 二、货币时间价值的计算二、货币时间

3、价值的计算 n两组基本概念：两组基本概念： n单利、复利；单利、复利； n现值、终值。现值、终值。 n单利：只有本金计算利息，利息不计利息的方法；单利：只有本金计算利息，利息不计利息的方法； n复利：每期产生的利息并入本金一起参与计算下复利：每期产生的利息并入本金一起参与计算下 一期利息的计息方法。俗称一期利息的计息方法。俗称“利滚利利滚利”。 n现值现值P：一定量货币在：一定量货币在“现在现在”的价值，也暗指投的价值，也暗指投 资起点的本金。资起点的本金。 n终值终值S ：一定量的货币投资一段时间后的本金和时：一定量的货币投资一段时间后的本金和时 间价值之和。间价值之和。 财务管理教学5学分

4、002财务管理价 值观念6 (一一 )复利终值和现值的计算复利终值和现值的计算 1.复利终值：复利终值： ：复利终值系数，用复利终值系数，用 表示。表示。 公式也可写成：公式也可写成： n iPS)1 ( n i)1 ( ),/(niPS ),/(niPSPS 例：A企业5年前将10万元借给企业B，双方商定复利 计息，年利率为3%。问A企业到期可收回多少钱？ S=10(1+3%)5=101.159 =11.59（万元） 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念7 2.复利现值：复利现值： ：复利现值系数，用复利现值系数，用 表示。表示。 公式也可写成公式也可写成： 贴现：由终值求现值的过程称

5、为贴现：由终值求现值的过程称为“贴现贴现”，把此时，把此时 的利率称为的利率称为“贴现率贴现率”。 n iSP)1/( n i)1/(1 ),/(niSP ),/(niSPSP 例：某企业希望例：某企业希望5 5年后从银行提取年后从银行提取1010万元，年利万元，年利 率为率为3%3%，按复利计算，现在应存入的钱，按复利计算，现在应存入的钱? ? P=10(1+3%)5=100.863=8.63（万元）（万元） 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念8 （二）年金的计算（二）年金的计算 n年金：在一定时期内，每期收到或者付出的等额款年金：在一定时期内，每期收到或者付出的等额款 项。项。 n

6、年金的特点：年金的特点： n（1）收付同方向，或者全部是现金流出，或者）收付同方向，或者全部是现金流出，或者 是现金流入；是现金流入； n（2）各期金额相等；）各期金额相等； n（3）间隔期（时间）相等。）间隔期（时间）相等。 定期、等额、系列支付定期、等额、系列支付 n分类：普通年金、预（即）付年金、分类：普通年金、预（即）付年金、 延期年金、永续年金延期年金、永续年金 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念9 1.普通年金：普通年金：每期期末有等额的收付款项的年金。每期期末有等额的收付款项的年金。 n普通年金的终值：普通年金的终值： 021n-1 n AAAA 普通年金终值公式：普通年

7、金终值公式：),/(niASAS i i AiAS n n t t 1)1 ( )1 ( 1 1 0 1221 )1 (1111iAiAiAiAiAS nn 01221 )1 ()1 ()1 ()1 ()1 (iiiiiA nn 普通年金终值系数普通年金终值系数 ，用，用 表表 示，可查表（示，可查表（P.464）求得。）求得。 niAS,/ 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念10 普通年金现值：普通年金现值： 例：A项目于今年年底完工，预计从下一年起五年内每年末可 产生现金收益15万元，那么该项目今年末的收益现值是多 少？（假设贴现率为10%） n nn i A i A i A i

8、A i AP 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1221 n n n t t ii i A i AP )1( 1)1( 1 1 1 普通年金现值系数普通年金现值系数 ，用，用 表表 示，可查表求得。示，可查表求得。 ),/(niAP 普通年金现值公式：普通年金现值公式：),/(niAPAP 865.56791.315)5%,10,/(15APP（万元） 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念11 预付年金的终值：预付年金的终值： 预付年金预付年金 普通年金普通年金 AAAAA AAAAA 021n-1n-2n 021n-1n-2n )1 (),/(iniASAS方法方法1： n期预付

9、年金终值和n期普通年金终值的收付款项 的期数相同，但因收付款项的时间不同，从而造 成n期预付年金的每期款项均比n期普通年金的每 期款项多计算一次利息，因此，只要将n期普通年 金终值乘上（1i），便可求得n期预付年金的终 值. 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念12 n期预付年金终值和n1期普通年金终值的计息 期数相同，但收付款项的期数不同，n1期普 通年金比n期预付年金多了一期不用计息的款 项，因此，只要将n1期普通年金的终值减去 这一期不用计息的款项A，便可求得n期预付年 金的终值. “期数加1、系数减1”。 A n期预付年金期预付年金 n+1期普通年金期普通年金 AAAAA AAA

10、AA 021n-1n-2n 021n-1n+1n 方法方法2： 1) 1,/() 1,/(niASAAniASAS 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念13 预付年金现值：预付年金现值： n期预付年金现值和n期普通年金现值的收付款项的期数相同， 但收付款项的时间不同，结果是n期预付年金的每期款项均 比n期普通年金的每期款项少贴现一期，因此，n期普通年金 现值除以1/(1+i)，即乘上（1i），便可得到n期预付年金的 现值。 预付年金预付年金 普通年金普通年金 AAAAA AAAAA 021n-1n-2n 021n-1n-2n 方法方法1： ),/()1 (niAPiAP 财务管理教学5学

11、分002财务管理价 值观念14 n期预付年金现值和n1期普通年金现值的贴现 期数相同，但收付款项的期数不同，结果是n 期预付年金比n1期普通年金多出一期不用贴 现的款项，因此，只要将n1期普通年金的现 值加这一期不用贴现的款项A，便可求得n期预 付年金的现值。 “期数减1、系数加1”。 n期预付年金期预付年金 n-1期普通年金期普通年金 AAAAA AAAA 021n-1n-2n 021n-1n-2 1) 1,/() 1,/(niAPAAniAPAP方法方法2： 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念15 n延期年金终值：延期年金终值： 012mm+1 m+2m+n-1 m+n AAAA

12、),/(niASAS 方法方法1： ),/(),/(miSPniAPAP 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念16 方法方法2：将：将m+n期普通年金的现值减去期普通年金的现值减去m期期 普通年金的现值。普通年金的现值。 012mm+1 m+2m+n-1 m+n AAAAAA m+n期普通年金期普通年金 012m-1m m期普通年金期普通年金 AAAA ),/(),/( ),/(),/( miAPnmiAPA miAPAnmiAPAP 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念17 4、永续年金、永续年金 n永续年金是指无限期地连续收付款项的年金。永续年金是指无限期地连续收付款项的年金。

13、 如无期限国债，优先股股利等。如无期限国债，优先股股利等。 n永续年金没有终值永续年金没有终值。 n永续年金现值永续年金现值 ： i i A i AP nn t t )1 ( 1 1 )1 ( 1 1 当当 ，永续年金现值，永续年金现值0 )1 ( 1 , n i n i A i AP 1 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念18 n下列情况应当计算何种形式的货币时间价值下列情况应当计算何种形式的货币时间价值? n1. 1. A企业5年前将10万元借给企业B，双方商定复利计 息，年利率为3%。问A企业到期可收回多少钱？ n2.2.某企业希望某企业希望5 5年后从银行提取年后从银行提取10

14、10万元，年利率为万元，年利率为3%3%， 按复利计算，现在应存入的钱按复利计算，现在应存入的钱? ? n3.3.王先生从今年起每年年末存入银行王先生从今年起每年年末存入银行1010万元万元, ,五年后可五年后可 获得本利和为多少获得本利和为多少? ? n4.4.A项目于今年年底完工，预计从下一年起五年内每年 末可产生现金收益15万元，则其今年末的估价是多少？ （假设贴现率为10%） n5.某项目分三年投入,第3年末投产,第4年起每年末产 生50万元现金流量,问该项目现在的价值如何估价? n6. G6. G公司优先股每年年终股利均为公司优先股每年年终股利均为0.200.20元元/ /股，该优先

15、股，该优先 股的合理价格是多少？（假设贴现率为股的合理价格是多少？（假设贴现率为15%15%） 问题问题? 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念19 n当利息需要在一年内复利计息多次时候，给出当利息需要在一年内复利计息多次时候，给出 的年利率（通常称之为名义年利率）就要换算的年利率（通常称之为名义年利率）就要换算 成以一年为复利计息期的年利率（通常称之为成以一年为复利计息期的年利率（通常称之为 实际年利率）来计算。实际年利率）来计算。 n设名义年利率设名义年利率i，每年按，每年按M次计息，计算复利的次计息，计算复利的 实际年利率实际年利率r。则有：。则有： M M i r)1 (1 1)

16、1 ( M M i r 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念20 %06. 41)4/%41 ( 4 i 19.1220%)06. 41 (1000 5 S 19.1220)4/%41 (1000 45 S Mn M i PS )1 ( n rPS)1 ( 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念21 第二节第二节 风险与收益风险与收益 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念22 一、风险与风险价值一、风险与风险价值 n（一）风险（一）风险 n风险是指一定条件下和一定时期内发生的各种结果的风险是指一定条件下和一定时期内发生的各种结果的 变动程度。变动程度。 n风险是事件本身的不确定

17、性，具有客观性。投资决策风险是事件本身的不确定性，具有客观性。投资决策 时，是否去冒险以及冒多大的险，是可以选择（主观）时，是否去冒险以及冒多大的险，是可以选择（主观） n风险与不确定性：风险是可测定概率的不确定性。风险与不确定性：风险是可测定概率的不确定性。 n从个别投资主体的角度看，风险可分为市场风险（系从个别投资主体的角度看，风险可分为市场风险（系 统风险）和公司特有风险统风险）和公司特有风险 （非系统风险）两类（非系统风险）两类。 n从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险两类从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险两类 。 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念23 （二）风

18、险价值（二）风险价值 n投资者由于承担风险进行投资，而获得的超过货币时 间价值的额外收益，就称之为投资的风险价值，或称 为风险收益、风险报酬。 n风险价值的表示方式：风险价值的表示方式： n风险收益额，风险收益额，是指投资者因冒风险进行投资而获取的 超过货币时间价值的那部分额外收益； n风险收益率，风险收益率，是指投资者因冒风险进行投资而获取的 超过货币时间价值率的那部分额外收益率，即风险收 益率与原投资额的比率。 n不考虑通货膨胀因素： n企业的投资收益（K） n=货币时间价值（Rf)+投资风险价值(RR) 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念24 二、单项资产的风险与收益二、单项资产

19、的风险与收益 n i ii PKK 1 )( 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念25 （三）标准（离）差（三）标准（离）差 n i ii PKK 1 2 )( 标准差：标准差： KV 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念26 （五）风险收益计算（五）风险收益计算 n投资者冒险进行投资，其目投资者冒险进行投资，其目 的就是为了获取超过货币时的就是为了获取超过货币时 间价值以外的风险价值（风间价值以外的风险价值（风 险收益），险收益），可用风险收益额可用风险收益额 和风险收益率表示和风险收益率表示. n表示风险价值的风险收益率表示风险价值的风险收益率 应与反映风险程度的投资收应与反映

20、风险程度的投资收 益率的标准离差率益率的标准离差率V呈正比例呈正比例 关系。关系。 n如何把如何把V转化为风险收益率？转化为风险收益率？ n借助一个参数借助一个参数风险价值系风险价值系 数数b，就可以将投资收益率的，就可以将投资收益率的 标准离差率转换成风险收益标准离差率转换成风险收益 率。率。 VbRK F 0 V K RR=bV RF 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念27 （一）风险收益率（一）风险收益率 n风险价值系数风险价值系数b：指该项投资的风险收益率占该项投资：指该项投资的风险收益率占该项投资 标准离差率的比率。确定单项投资的风险价值系数，可标准离差率的比率。确定单项投资

21、的风险价值系数，可 以采取以下四种方法：以采取以下四种方法： n根据对相关投资项目的总投资收益率、无风险收益率、根据对相关投资项目的总投资收益率、无风险收益率、 标准离差率等历史资料计算确定。标准离差率等历史资料计算确定。 n根据相关数据进行统计回归推断。根据相关数据进行统计回归推断。 n由企业主管投资的人员会同有关专家定性评议而获得。由企业主管投资的人员会同有关专家定性评议而获得。 n由专业咨询公司按不同行业定期发布，供投资者参考使由专业咨询公司按不同行业定期发布，供投资者参考使 用。用。 RR RCP 投资额投资额 VbRR 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念28 三、投资组合的风

22、险与收益三、投资组合的风险与收益 2211 KxKxK n i ii KxK 1 N个项目的投资组合总收益：个项目的投资组合总收益： 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念29 （二）投资组合的风险（两项资产）（二）投资组合的风险（两项资产） n通常用协方差和相关系数协方差和相关系数两个指标来测量: 2 2 2 21221 2 1 2 1 2xxxx i ii pKKKK )( 221112 协方差：协方差： 表示构成组合的项目之间的影响程度，是个绝对值。 当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向 变化；当协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈 反方向变化。协方差的绝对值越大，表示这

23、两种资产 投资收益率的关系越密切；协方差的绝对值越小，表 示这两种资产投资收益率的关系越疏远。 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念30 相关系数： 是协方差除以两个投资项目投资收益率的标准离差之 积.表示组合中不同项目之间影响的相对大小。 相关系数的正负和协方差的正负相同。 永远满足： 表示正相关正相关：一个项目收益的增 加会引起另一个项目收益的增加。 表示负相关负相关：一个项目收益增加 会引起另一个项目收益的减少。 表示完全正相关完全正相关（完全负相关）： 引起收益同比例的增加或减少。 表示不相关不相关：即项目之间没有影响。 21 12 12 11 10 01 )1(1 0 财务管理

24、教学5学分002财务管理价 值观念31 四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型 （一）系统风险与（一）系统风险与系数系数 n1.单项资产的单项资产的系数系数 n是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平 均收益率之间变动关系的一个量化指标均收益率之间变动关系的一个量化指标 . n= 1 ,该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化， 其风险情况与市场组合的风险情况一致； n1 ，该单项资产的收益率变化比例大于市场平均收益率的变化 比例，说明该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险。 n1 ，该单项资产的收益率变化比例小于市场平均收益

25、率的变化 比例，说明该单项资产的风险小于整个市场投资组合的风险。 市场组合的风险收益率 某项资产的风险收益率 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念32 2.投资组合的投资组合的系数系数 n投资组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数， 权数为各种资产在投资组合中所占的比重。 n n i iiP X 1 式中：式中：p投资组合的投资组合的系数；系数； Xi第第i种资产在投资组合中所占的比重；种资产在投资组合中所占的比重； i第第i种资产的种资产的系数。系数。 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念33 (二)资本资产定价模型表达式资本资产定价模型表达式 nKi第i种资产或第i种投资组合的必要收益率； nRf无风险收益率（一般根据政府发行的短期债券的 收益率确定）； ni第i种资产或第i种投资组合的系数； n 市场组合的平均收益率。 f m ifi RKRK mK 财务管理教学5学分002财务管理价 值观念34 CAPM的假设条件的假设条件: 在市场中存在许多投资者. 所有投资者的投资决策都只