财务管理学第022章风险报酬课件

1、1 2 未来不确定因素的变动导致企业收益变动的可能性。未来不确定因素的变动导致企业收益变动的可能性。 按事物的未来结果分类：按事物的未来结果分类： 确定型确定型 唯一结果、必然发生唯一结果、必然发生 风险型风险型 多种结果、概率已知多种结果、概率已知 不确定型不确定型 多种结果、概率未知多种结果、概率未知 注意：风险不仅能带来超出预期的损失，也可以带来超出预注意：风险不仅能带来超出预期的损失，也可以带来超出预 期的收益。期的收益。 （风险） （无风险） 3 1）含义：冒险投资获得的超过资金时间价值的那部分额外报酬。）含义：冒险投资获得的超过资金时间价值的那部分额外报酬。 2）表现方式：）表现方

2、式： 风险报酬额风险报酬额 = 投资报酬额投资报酬额 - 无风险报酬额无风险报酬额 风险报酬率风险报酬率 = 投资报酬率投资报酬率 - 无风险报酬率无风险报酬率 风险越大，要求的必要报酬率越高。风险越大，要求的必要报酬率越高。 4 转让资金使用权的报酬转让资金使用权的报酬 预期通货膨胀补偿预期通货膨胀补偿 投资报酬率=无风险报酬率 +风险报酬率 无风险报酬率无风险报酬率 风险报酬率风险报酬率 （风险补偿）（风险补偿） 资金时间价值率资金时间价值率 通货膨胀补偿率通货膨胀补偿率 违约风险补偿率违约风险补偿率 流动性风险补偿率流动性风险补偿率 期限风险补偿率期限风险补偿率 5 二、单项投资的风险报

3、酬二、单项投资的风险报酬 1. 1.预期投资报酬率及其概率预期投资报酬率及其概率 2. 2. 概率规则概率规则 经济状况经济状况概率概率A A项目项目B B项目项目 繁荣繁荣0.30.3100%100%20%20% 正常正常0.40.415%15%15%15% 衰退衰退0.30.3-70%-70%10%10% 合计合计1 1 6 3. 3.投资报酬率的概率分布图投资报酬率的概率分布图 概率概率 0.4 0.3 0.2 0.1 0 15%15% 100%100% -70%-70% A A项目项目 报酬率报酬率 0.4 0.3 0.2 0.1 015%15%20%20%10%10% 概率概率 B

4、B项目项目 报酬率报酬率 7 %15%)70(3 .0%154 .0%1003 .0 A K )KP(K n i ii 1 经济状况经济状况概率概率A项目项目B项目项目 繁荣繁荣0.3100%20% 正常正常0.415%15% 衰退衰退0.3-70%10% 合计合计1 %15%103 . 0%154 . 0%203 . 0BK 8 方差方差 i n i i P)KK( 2 1 2 i n i i P)KK( 2 1 标准离差 9 %84.65 %)15%60(3 .0%)15%15(4 .0%)15%90(3 .0 222 A 经济状况经济状况概率概率A A项目项目B B项目项目 繁荣繁荣0.

5、30.3100%100%20%20% 正常正常0.40.415%15%15%15% 衰退衰退0.30.3-70%-70%10%10% 合计合计1 1 %. %)%(.%)%(.%)%(. B 873 151030151540152030 222 A项目投资风险较大，大于B项目。 10 标准离差率说明期望报酬率不同的投资项目风险程度大小。标准离差率说明期望报酬率不同的投资项目风险程度大小。 i i i K V %65.84 A %. B 873 %KA15 %KB15 4.39 %15 %65.84 C A V2580 15 873 . % %. VB 计算公式： 11 bVRR 计算公式： b

6、 将风险转化为风险报酬的系数 注意： b的确定方法 bVRRRK FRF （六）投资报酬率（六）投资报酬率 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 12 指指 标标计计 算算 公公 式式结结 论论 期望值期望值 反映预期收益的平均化，不能直反映预期收益的平均化，不能直 接用来衡量风险接用来衡量风险 标准离差标准离差 标准离差率标准离差率 期望值相同的情况下，标准离差期望值相同的情况下，标准离差 越大，风险越大。越大，风险越大。 期望值不同的情况下，标准离差期望值不同的情况下，标准离差 率越大，风险越大。率越大，风险越大。 )KP(K n i ii 1 i n i i P)KK( 2 1 i i

7、i K V 13 理论要点：证券组合的收益是其各证券收益的加权平均数， 但其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降 低风险。 14 B K 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 报酬率报酬率 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 报酬率报酬率 50% 40% 30% 20% 10% 0% 报酬率报酬率 完全负相关的证券组合图示完全负相关的证券组合图示 组组合合 K A K 15 完全正相关的证券组合图示完全正相关的证券组合图示 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 报酬率报酬率 B K 50% 40%

8、 30% 20% 10% 0% -10% -20% 报酬率报酬率 A K 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 报酬率报酬率 组合组合 K 16 可分散风险（公司特有风险、非系统风险）： 罢工；失去重要 销售合同；诉讼失败；产品开发失败；市场竞争失败等 不可分散风险（市场风险、系统风险）：战争；经济衰退；国 家经济政策的改变；通货膨胀；利率调整等 17 1 1、可分散风险（非系统风险）、可分散风险（非系统风险） 1)1)若若r =r =1,1,则：两种股票完全负相关则：两种股票完全负相关 一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例一种证券报酬率的增长总是

9、与另一种证券报酬率的减少成比例 组合的非系统风险全部抵消组合的非系统风险全部抵消 2)2)若若r =1,r =1,则：两种股票完全正相关则：两种股票完全正相关 一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例 组合的非系统风险不减少也不扩大组合的非系统风险不减少也不扩大 理论要点： 非系统风险可以通过证券组合抵消，其分散程度取决于各证券 之间的关系相关系数 r。 18 实际上，各种股票之间不可能完全正相关，也不可能实际上，各种股票之间不可能完全正相关，也不可能 完全负相关，完全负相关，不同股票的投资组合可以降低非系统风不同股票的投资组

10、合可以降低非系统风 险，但又不能完全消除非系统风险险，但又不能完全消除非系统风险。一般而言，股票。一般而言，股票 的种类越多，组合的非系统风险越小。若投资组合包的种类越多，组合的非系统风险越小。若投资组合包 括全部股票，则不承担非系统风险。括全部股票，则不承担非系统风险。 结结 论论 19 l 自行计算自行计算 l 雅虎财经雅虎财经-股票股票-查特色数据查特色数据-重要数据统计重要数据统计 20 的经济意义：测度相对于整体证券市场而言，特定投资的系统的经济意义：测度相对于整体证券市场而言，特定投资的系统 风险是多少。风险是多少。 1 1）若）若=1;=1;说明特定投资的风险与整个证券市场的平均

11、风险相同说明特定投资的风险与整个证券市场的平均风险相同 2 2）若）若11（例如为（例如为2 2）; ;说明特定投资的风险是整个证券市场平说明特定投资的风险是整个证券市场平 均风险的均风险的2 2倍倍 3 3）若）若11（例如为（例如为0.50.5）; ;说明特定投资的风险只是整个证券市说明特定投资的风险只是整个证券市 场平均风险的一半场平均风险的一半 21 投资组合中的各证券投资组合中的各证券值的加权平均数。值的加权平均数。 n i iip W 1 如投资10万元于三种证券，投资额分别为3万元、2万元、5万元， 其系数分别为1.18、1.20、1.32。要求：计算投资组合的 系数。 2541321500201200181300 1 .W n i iip 22 )RK(RK fmJfJ J证券组合 必要报酬率 无风险报酬率证券组合的 值 所有股票的 平均报酬率 某投资组合，其三种股票系数分别为2.0、1.0、0.5，在投资组 合中所占资金比重分别为60%、30%、10%。市场平均报酬率为14%， 无风险报酬率为10%。计算该组合的必要报酬率。 注意：证券组合投资要求补偿的仅是不可分散风险。 23 风险（风险（） 必要报酬率必要报酬率 风险报酬风险报酬 无风险报酬率无风险报酬率 无风险报酬无