申万宏源：1月将新增信贷为12000亿_第1页
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文档简介

1、(讯)据申万宏源报告，经济数据尚待验证，新增信贷稳健 发力。按照惯例1月部分经济数据会并在2月发布，年初 工业、消费、投资等数据将处于无法证伪的黑箱状态， 内需尚待2月份数据证实。在将会 发布的数据中，预计出口增速将基本沿去年趋势值，即 大约在6-7%附近；进口仍将在小幅负增长的低位。通缩 程度进一步深化，PPI和CPI都将继续回落。新增信贷将稳 健发力，预计1月信贷将达 到12000亿左右。食品环比上涨加快但难抵非食品低迷。 从商务部食用农产品的高频数据看，1月除第三周外，蔬 菜类价格在其余时间环比增长均处于速度较快的状态。 22个城市猪肉价格虽相对低迷 ，但同比较12月亦有所收窄。食品部分

2、可能会上涨加快。 但在PPI通缩效应的传导，以及居住类价格的连续低迷之 下，预计非食品价格增速将继续收敛。申万宏源判断1月 CPI涨幅为1.4，略低于 前值。PPI继续走低，通缩之路尚未有逆转迹象。CRB工 业原料指数在12月和1月同比增长率分别为-5.9%和-8.3%， 跌幅较9-11月逐步加快。在传导效应之下，申万宏源预计 PPI将 继续走低，单月增速将为-3.5%，进一步低于前值。通缩 程度在继续加深，这将进一步对政策形成倒逼。外贸领 域无喜无忧，进出口将基本维持在趋势值附近。2015年1 月相对面临一个较高的外贸 基数，绝对增速难有惊喜。从作为先导指标的PMI出口订 单和作为同步指标的

3、SCFI来看，1月出口景气度大体持平 于12月。因此申万宏源预计1月出口将基本持平于去年四 季度的趋势值，即大体在 6.5%左右。大宗商品价格下行可能适度促进进口，但去 年1月进口基数相对较高，我们估计本月进口大约在-3% 左右，和上月相距不大。信贷将稳健发力，在整体宽松 同时可能更倾向于月度均衡。种 种迹象均显示当前经济下行压力较大；且目前这种压力 将会随着税收、土地出让金和企业用工的传递影响到财 政和就业领域；在新预算法之后，地方政府举债能 力暂时受到约束，将更依赖于传统信贷。 信贷投放风格来看，政策层更为强调月度均衡，这一点 即使对年初信贷投放比较集中的时段也会产生一定影响， 申万宏源预计1月新增信贷为12000亿左右，略低于去年 同期，但在月度季节性下降的状 态下属于比较宽松的一

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