综合财务分析与评价

1、任务及分工 目录 Contents 1 综合分析评价的目的 2 杜邦财务分析体系 3财务状况综合评价法 4 雷达图分析法 1 一、综合分析评价的目的 主讲人：刘雯瑶 1财务分析评价目的 一、综合分析与评价的目的： 从财务分析所涵盖的范围看，财务分析有两种类型： （1）单项分析：对企业财务经营状况的某一方面进行分析。 （2）综合财务分析：是对企业财务经营状况的全面分析。 企业的财务经营状况是一个完整的系统，内部因素是相互依存、相互作用 的。所以财务分析者必须深入了解企业财务状况内部各种因素相互依存关 系，把握企业财务状况的全貌。 1 单项财务指标仅仅反映企业业务活动某一侧面的信息，难以全面评价企

2、 业的财务状况和经营成果，而企业各个方面的信息是相互联系的。例如， 企业的营运能力和发展能力，不仅会影响企业的短期偿债能力和长期偿 债能力，而且会影响企业盈利能力。所以必须将企业那些孤立的财务指 标联系起来，进行综合财务分析，从而全面系统分析和评价企业经营的 现状和未来发展趋势。 （一）全面评价企业财务状况和经营业绩 1财务分析评价目的 1 1财务分析评价目的 企业经营活动、投资活动和筹资活动是企业经营过程有可能涉及 的业务模式。资产负债表，利润表以及现金流量表，都是三者相 互作用的结果。 （二） 明确企业经营活动、投资活动和筹资活动的相关关系 1 1财务分析评价目的 （1）经营活动：企业持续

3、经营期间发生的日常采购、生产和销售等活动。 资产负债表：大部分流动资产和流动负债项目； 利润表：营业收入、营业成本和期间费用； 现金流量表：提供的现金净流量 （二） 明确企业经营活动、投资活动和筹资活动的相关关系 1 1财务分析评价目的 （2）投资活动：包括内部固定资产投资，也包括对外投资。 资产负债表：大多数非流动资产项目是企业投资活动的结果。投资形成 的资产为企业创造营业利润和投资收益提供了基础。 （3）筹资活动：为企业生产经营和投资从外部输入血液。 资产负债表：短期借款、长期负债和所有者权益中的大部分项目。 生产经营活动和投资活动是企业的根本，筹资是为生产经营活动和投 资活动服务的。 1

4、 1财务分析评价目的 综合分析能够让信息的使用者看到企业的全景及其各个部分的相关联 系，避免以偏概全，进而改进利益相关者的决策。 （三）为改进利益相关者的决策提供依据 1 1财务分析评价目的 二、综合分析评价的主要方法 1.杜邦财务分析体系 简称杜邦分析法，从股东盈利能力的角度出发，将资产负债表和利润 表的关键信息有机联系在一起。基本思想是将企业净资产收益率逐级 分解为多项财务比例的乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩 的变动及其原因。 1 1财务分析评价目的 2.财务状况综合评分法 又称为沃尔评分法，将选定的财务比例用线性关系结合起来，并分别 赋予各财务比率以比重，然后通过标准比率进行比

5、较，确定各项指标 的得分及总体指标的累积得分，进而对企业的财务状况做出综合评价。 1 1财务分析评价目的 3.雷达图分析法 是一种综合财务评价方法，将选定的财务比率的水平表示在同心圆 （实际上是多边形）图形中，由于图的形状形似雷达，故得此名。 2 二、杜邦财务分析体系 主讲人：易腾 杜邦财务分析 1 2 杜邦财务分析体系是以投资报酬率为核心的业绩评价体系，而投资报酬率的 优点是它将企业的收益与其投入资本联系起来，更容易评价企业的资金使用 效率。在此基础上，杜邦财务分析体系利用各主要财务比率之间的内在联系， 形成一个完整的指标体系，来综合分析和评价企业的财务状况。 杜邦财务分析体系 杜邦财务分析

6、 1 2 杜邦财务分析 杜邦财务分析的本质是企业为实现股东财富最大化的思路框架。净资产 收益率是杜邦财务分析体系最核心的指标，反映了企业将资本所有者财 富最大化作为首要财务目标。杜邦财务分析体系实现了企业财务目标与 企业业务活动的有机结合。杜邦财务分析体系将企业财务目标与各环节， 各领域的财务活动紧密相连，形成完整的分析指标体系。 一、杜邦财务分析体系的内容 1 2 杜邦财务分析 在杜邦财务分析体系中，净资产收益率处于最高层次 1 2 杜邦财务分析 净资产收益率的数据来自利润表和资产负债表的所有者权益，这一指标反映出投资者 投入资本获利能力的高低。 总资产净利率数据来自利润表的净利润和资产负债

7、表的资产总额，是反映企业盈利能 力的最重要指标，其高低取决于企业的投资决策水平和成本控制能力。 销售净利率的数据来自利润表的净利润和销售收入，是反映企业盈利能力的重要指标 之一，其高低相当程度上取决于企业的定价策略和日常成本控制的水平。 总资产周转率的数据来自利润表的销售收入和资产负债表的资产总额。总资产周转率 是反映企业营运能力最重要的指标。要提高总资产周转率，必须增加销售收入，降低 资产占用额，改善资产结构，提高资产使用效率。 权益乘数的数据来自资产负债表的资产总额和所有者权益，反映企业财务杠杆的利用 程度和财务风险。权益乘数大，公司负债程度高，公司会有较多的杠杆收益，但风险 也高；反之，

8、权益乘数小，公司负债程度低，公司杠杆收益较少，但相应所承担的风 险也低。公司需要在负债融资所带来的杠杆收益和财务风险之间进行权衡，选择合适 的权益乘数。 1 2 杜邦财务分析 杜邦财务分析体系明晰地表明了净资产收益率的决定因素，以及总资 产净利率、销售净利率、总资产周转率和权益乘数之间的相互关系， 给财务报表使用者提供了一张从不同层次考察公司盈利能力、营运能 力和偿债能力以及如何最大化股东投资回报的路线图。杜邦财务分析 体系不仅可以揭示关键财务比率之间的关系，而且可以揭示指标变动 的原因和趋势，为采取措施指明方向，为不同类型的企业指出不同的 “生财之道”。 二、杜邦财务分析体系的作用 1 2

9、杜邦财务分析 将因素分析法和杜邦财务分析体系结合起来，可以揭示净资产收益率 指标变动的原因，为评价公司管理的得失提供数据，为进一步提出改 进措施提供依据。 （一）有助于揭示指标变动的原因，为采取措施指明方向 1 2 杜邦财务分析 例8-1 假设A公司第一年的净资产收益率为14.93%，第二年的净资 产收益率为12.12%。利用杜邦财务分析体系，可以揭示第二年净资 产收益率下降原因。 A A公司净资产收益率及其变动原因公司净资产收益率及其变动原因 净资产收益率净资产收益率= = 总资产净利总资产净利 率率 * *权益乘数权益乘数 第一年第一年14.93%14.93%= =7.39%7.39%*

10、*2.022.02 第二年第二年12.12%12.12%= =6%6%* *2.022.02 A公司净资产收益率下降的原因不在于财务杠杆（权益乘数不变）， 而是资产利用或成本控制发生了问题，造成总资产净利率下降。 为此，需要进一步分析造成总资产净利润下降的原因。有关数据 见8-2。 1 2 杜邦财务分析 例8-2 A公司第二年资产使用效率提高了，但销售净利率下降得更厉 害，使得总资产净利率下降。 A A公司总资产净利率及其变动原因公司总资产净利率及其变动原因 总资产净利率总资产净利率= =销售净利率销售净利率* *总资产周转率总资产周转率 第一年第一年7.39%7.39%= =4.53%4.5

11、3%* *1.631.63 第二年第二年6%6%= =3%3%* *2 2 1 2 杜邦财务分析 D D公司与公司与A A公司总资产净利率及其变动原因公司总资产净利率及其变动原因 A A公司公司 总资产净利总资产净利 率率 = =销售净利率销售净利率* * 总资产周转总资产周转 率率 第一年第一年7.39%7.39%= =4.53%4.53%* *1.631.63 第二年第二年6%6%= =3%3%* *2 2 D D公司公司 第一年第一年7.39%7.39%= =4.53%4.53%* *1.631.63 第二年第二年6%6%= =5%5%* *1.21.2 （二）通过与同行业平均指标或同类

12、企业对比，杜邦分析有助于 解释财务指标变动的趋势。 A公司和D公司属于同一行业，两家企业变动趋势一样，似乎两家公司遭遇到相 同的问题。但运用杜邦财务分析体系将总资产净利率分解后发现，A公司总资产 净利率下降是其资产使用效率提高和销售净利率下降共同作用的结果，A公司可 能采取了薄利多销的策略，但该策略失败了。而D公司总资产净利率下降是其资 产使用效率下降和销售净利率上升共同作用的结果，D公司可能采取了提价的策 略，但该策略可能同样失败了。 1 2 杜邦财务分析 （三）为企业指出不同的“生财之道” 下面以国际上著名的分属不同行业的5家公司为例，说明杜邦财务分 析体系是如何为企业指出不同的“生财之道

13、”的。以下是来自不同行 业的5家公司2007年的主要财务数据。 来自不同行业来自不同行业5 5家公司家公司20072007年的主要财务数据年的主要财务数据 公司名称公司名称行业行业净利润净利润销售收入销售收入资产总额资产总额股东权益股东权益 可口可乐可口可乐饮料饮料59815981288572885743269432692174421744 默克制药默克制药制药制药3520352070577057149221492286888688 沃尔玛沃尔玛零售零售11284112843449923449921511931511936157361573 埃克森美孚埃克森美孚石油石油406104061039

14、0328390328242082242082121762121762 花旗银行花旗银行银行银行36173617816988169821876312187631113598113598 1 2 杜邦财务分析 根据上表计算的净资产收益率及其影响因素的财务比率数据 来自不同行业来自不同行业5 5家公司家公司20072007年的杜邦财务分析体系年的杜邦财务分析体系 公司名称公司名称销售净利率（销售净利率（1 1） 总资产周转率总资产周转率 （2 2） 总资产净利率总资产净利率 （3 3）（）（= =（2 2）* * （1 1） 权益乘数权益乘数 （4 4） 净资产收益率净资产收益率 （5 5）（）（=

15、 =（3 3） * *（4 4） 可口可乐可口可乐49.88%49.88%0.470.4723.44%23.44%1.721.7240.31%40.31% 默克制药默克制药10.40%10.40%1.611.6116.47%16.47%1.991.9933.31%33.31% 沃尔玛沃尔玛20.73%20.73%0.670.6713.89%13.89%1.991.9927.64%27.64% 埃克森美埃克森美 孚孚 3.27%3.27%2.282.287.46%7.46%2.462.4618.35%18.35% 1 2 杜邦财务分析 1.默克制药：是世界制药企业的领先者。在上述5家公司中，默克

16、制药 公司道德净资产收益率位居第一。 2.埃克森美孚：目前是世界领先的石油和石化公司。净资产收益率在上 述5家公司中位居第二。 3.可口可乐公司：是全球最大的饮料公司。净资产收益率在上述5家公 司中位居第三。 4.沃尔玛：是美国最大的私人雇主和世界上最大的连锁零售商。净资产 收益率在上述5家公司中位居第四。 5.花旗银行：是华盛顿街道最古老的商业银行之一。净资产收益率在上 述5家公司中位居第五。 1 2 杜邦财务分析 （四）杜邦财务分析体是可持续财务增长模型的基础 将杜邦财务分析体系的指标体系再乘以利润留存率，就是第七章提到的 可持续财务增长模型，因此，杜邦财务分析体系中的指标是公司可以持 续

17、增长的基础。 1 2 杜邦财务分析 Q：格力电器2012年与2017年间的杜邦分析表中数据的 变化以及变化的原因？ 一个问题 1 2 杜邦财务分析 三、杜邦财务分析体系的局限性 一、忽视了现金流量的分析。 现金流量是用来反映企业内在价值的重要基础指标之一。由于现金流量 的计算是以收付实现制为基础的， 剔除了尚未收到现金的收入和尚未支 付现金的成本费用，因此，现金流量的多少能更准确地反映企业的支付 能力和偿债能力。杜邦分析体系所用的财务指标主要来自于资产负债表 和利润表， 没有考虑现金流量表， 而现金流量表是根据收付实现制编 制的， 可以减少数据人为控制的可能性， 增强了财务分析结果的可信 度，

18、 据此可以对企业经营资产的效率和创造现金利润的真正能力做出评 价。但这也可能导致许多上市公司为了增加账面利润， 粉饰经营业绩， 而不恰当地放松信用标准，大量采用赊销方式， 结果导致的应收账款无 法回笼，形成大量坏账，严重影响企业现金流量。 1 2 杜邦财务分析 二、缺乏对企业未来的预期。 传统杜邦分析体系主要是运用连环替代等方法分析企业的销售净利率、 资产周转率、权益乘数的变动，以反映企业的盈利能力、营运能力和 偿债能力，但对企业的发展能力却没有涉及 2 。另外，企业进行分 析采用的资料是过去产生的财务报表，不具有前瞻性，不能反映企业 未来的发展能力，难以给相关利益者提供长期计划的决策依据。

19、1 2 杜邦财务分析 三、销售收入与净利润不配比。 在利润表中， 净利润并不是由单一的销售收入而计算得来的， 它包含 投资收益、补贴收入、营业外收支净额等非经营损益， 使用这两者的 比值不能准确地反映企业的盈利能力。 1 2 杜邦财务分析 四、没有区分经营活动损益与金融活动损益。 总资产中包括经营资产和金融资产， 金融资产不同于经营性资产，金融 资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，而由此产生 的金融费用也要从经营收益中剔除。净利润包括企业一切活动产生的收 益，是企业经营活动和金融活动共同产生的结果，对于多数企业来说， 企业的净利润主要来源于经营活动，经营活动是企业价值创造源泉，

20、因 而有必要将经营活动和金融活动产生的收益区别开来。 1 2 杜邦财务分析 1 2 杜邦财务分析 经营差异率是净经营资产利润率和税后利息率的差额，它表示每借入1元 债务资本投资于经营资产产生的收益，偿还利息后剩余的部分，该剩余 归股东享有。 经营资产+金融资产=经营负债+金融负债+所有者权益 净经营资产=经营性资产-经营性负债=净负债+所有者权益 净（金融）负债=金融负债-金融资产 2 三、杜邦财务分析体系的局限性 四、没有区分经营活动损益与金融活动损益。 总资产中包括经营资产和金融资产， 金融资产不同于经营性资产，金 融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，而由此产 生的金融费

21、用也要从经营收益中剔除。净利润包括企业一切活动产生的 收益，是企业经营活动和金融活动共同产生的结果，对于多数企业来说， 企业的净利润主要来源于经营活动，经营活动是企业价值创造源泉，因 而有必要将经营活动和金融活动产生的收益区别开来。 杜邦财务分析 2 杜邦财务分析 2 经营差异率是净经营资产利润率和税后利息率的差额，它表示每借入1 元债务资本投资于经营资产产生的收益，偿还利息后剩余的部分，该剩 余归股东享有。 经营资产+金融资产=经营负债+金融负债+所有者权益 净经营资产=经营性资产-经营性负债=净负债+所有者权益 净（金融）负债=金融负债-金融资产 杜邦财务分析 3 财务状况综合评价法 三、

22、财务状况综合评价法 主讲人：王震 3 财务状况综合评价法 一、财务状况综合评分方法的含义 “现代财务分析之父”亚历山大沃尔在其经典文献信用晴雨表研究 （1919年）和财务报表比率分析（1928年）中阐述了企业信用能力 综合分析方法，他选择了流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周 转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率七个财务比 率，根据这七个财务比率的主观重要性，分别赋予各项比率的比重，以 行业平均数作为参照物，得出企业信用能力的综合评分。此后，人们将 该方法进行拓展，把若干个衡量企业盈利能力、偿债能力、营运能力和 发展能力等各个方面财务能力的比率用线性关系结合起来，以此来评价

23、 企业整体财务状况。 3 财务状况综合评价法 二、财务状况综合评分法的变革 1.亚历山大沃尔的信用评价指标 2.1993年我国财政部规定的8项评价指标 3.1995年我国财政部规定的10项指标 4.财政部等四部委推出的国有资本金绩效评价指标 5.2002年企业绩效评价操作细则（修订） 6.2006年中央企业综合绩效评价管理暂行办法 3 财务状况综合评价法 二、财务状况综合评分法的步骤 （一）选定评价企业财务状况的评价指标（知识点） 在进行综合财务评价时，首先要确定需要评价企业哪些方面的能力， 用什么指标能测度这些能力，由于评价目标不同、企业的业务性质不同、 企业所处的环境不同，财务比率体系也可

24、能不同。 财务部等四部委在1999年发布的国有资本金效绩评价规则确立 了企业绩效评价的基本范式，用多个指标从多个维度来考核企业，评价 指标体系由8个基本指标、16个修正指标、8个评议指标三层次共32项指 标构成。 3 财务状况综合评价法 基本指标（核 心） 衡量财务效益状况净资产收益率、总资产报酬率 衡量资产营运状况总资产周转率、流动资产周转率 衡量偿债能力状况资产负债率、已获利息倍数 衡量发展能力状况销售增长率、资本积累率 修正指标（用 以对初步评价 结果的修正） 评价财务效益状况 资产保值增值率、销售利润率、成本费 用利润率 评价资产营运状况 存货周转率、应收账款周转率、不良资 产比率、资

25、产损失比率 评价偿债能力状况 流动比率、速动比率、现金流动负债比 率、长期资产适合率、经营亏损挂账比 率 评价发展能力状况 总资产增长率、固定资产成新率、三年 利润平均增长率、三年资本评价增长率 评议指标（定 性分析） 非计量指标 领导班子基本素质、产品市场占有能力、 基础管理比较水平、在岗员工素质状况、 技术装备更新水平、行业或区域影响力、 企业经营发展策略、长期发展能力 3 财务状况综合评价法 （二）确定各项评价指标的标准评分（分值） 根据重要性确定各指标的分值或权重，重要指标可以赋予较多的权重， 总分值一般为100分或者说各指标的权重之和等于100%。 确定各指标权重和分值的方法有主观法

26、和客观禀赋法，主观法包括主观 分析法和专家调查法，而客观禀赋法指根据历史数据挖掘各评价指标之 间的关系进行评分的方法。 在2006年国资委颁布的中央企业综合绩效评价管理暂行办法中，对 企业绩效实行百分制，采取专家印象打分方法确定，评分标准在书的213 页表8-6。 3 财务状况综合评价法 （三）确定各项评价指标的标准值和实际值（标准答案） 一般将行业平均值作为各项评价指标的标准值，也可以选择竞争对手 的指标值、国际同行的指标值或者根据财务报表预测的指标值。 3 财务状况综合评价法 （四）计算各项评价指标的关系比率 一般我们将数值越大越好的指标称为正向指标，如资产收益率。对于正向 指标，关系比率

27、=某正向比率指标实际值/该正向比率指标标准值；计算出 的数值越大越好。 一般我们将数值越小越好的指标称为逆向指标，例如不良资产率。对于逆 向指标，关系比率=该逆向比率指标标准值/某逆向指标实际值；计算出的 数值也是越大越好。 还有些指标既不是纯正向指标也不是逆向指标，而是有一个适当的的取值 范围，例如流动负债率。其关系比率=1-某有适当取值范围指标的实际值 与标准差的绝对值/该指标标准值； 与标准值越接近，其关系比率越大，最大为1。 3 财务状况综合评价法 （五）计算各项评价指标的实际得分和累计综合得分 某项评价指标得分=该项评价指标标准评分X该项评价指标的关系 比率累计综合得分=各项比率的得

28、分和 3 财务状况综合评价法 （六）对财务状况进行综合评价 一般来说，综合得分越高，说明企业的整体绩效越好，如果某企业的综 合得分等于或接近100分，说明该企业的综合财务和经营能力达到了行 业平均水平，超过100分则说明企业优于行业平均水平。 在运用财务状况综合评分法时，当某一个指标严重偏离标准值时，会对 综合评分产生不合逻辑的重大影响，所以在实践中常常为每一项评价指 标设置得分上限（如标准分的1.5或2倍）和得分下限（0分或标准评分 的0.5倍）。 3 财务状况综合评价法 绩效指标标准评分标准值实际值关系比率 综合评分 =X 净资产收益率（%）2015.239.630.6312.60 总资产

29、报酬率（%）149.785.760.598.26 总资产周转率（%）101.411.651.1711.10 应收账款周转率（%）1214.2811.110.789.36 资产负债率（%）1254.9452.620.9611.52 已获利息保障倍数（倍）1015.486.740.444.40 销售增长率（%）1214.2916.851.1814.16 资本保值增值率（%）10119.51140.021.1711.70 合计100 83.70 财务状况综合评分法的步骤财务状况综合评分法的步骤 （一）光明乳业综合绩效评分 3财务状况综合评价法 财务状况综合评分法的步骤财务状况综合评分法的步骤 （一）

30、伊利股份综合绩效评分 绩效指标 标准评分 标准值 实际值 关系比率 综合评分 调整前 =X 调整后 净资产收益率（%）2015.2325.711.6933.8030.00 总资产报酬率（%）149.7810.751.1015.4015.40 总资产周转率（%）101.412.111.5015.0015.00 应收账款周转率 （%） 1214.28147.1910.31123.7218.00 资产负债率（%）1254.9462.020.8710.4410.44 已获利息保障倍数 （倍） 1015.4821.801.4114.1014.10 销售增长率（%）1214.2912.120.8510.2

31、010.20 资本保值增值率 （%） 10119.51121.701.0210.2010.20 合计100 232.86123.34 3 财务状况综合评价法 财务状况综合评分法的步骤财务状况综合评分法的步骤 注： 如果某一个指标严重偏离标准值，会对综合评分产生不合逻辑的重 大影响。这个局限性是由关系比率与其标准评分相乘引起的。因此在 实践中，常常为每一项评分指标设置得分的上限（标准评分的1.5倍或2 倍）和下限（0分或者标准评分的0.5）。 4 雷达分析图法 四、雷达分析图法 主讲人：申志轩 4 雷达分析图法 一、雷达分析法的含义与意义 雷达图分析法（radar chart）亦称综合财务比率分

32、析图法，是从企业的 盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力等方面，对企业财务状况和 经营能力用同心圆（多边形）进行直观、形象的分析与评价公司绩效的 方法。按这种方法所绘制的财务比率综合分析企业图的形状如导航雷达 上的放射波，因而得名。 雷达图分析法能够从动态和静态两个方面综合分析企业的财务经营状况。 动态分析是把企业当期的财务比率与历史财务比率或预算比率进行纵向 比较，从而分析和评价企业财务经营状况的变化趋势。静态分析就是将 企业当期的财务比率与同行业平均水平或竞争对手的同期水平作横向比 较，从而分析和评价企业的竞争地位。 4 雷达分析图法 雷达图分析法也是一种财务状况综合评价方法，尤其适用于

33、多维度地对 企业进行全局性、整体性评价，可以将企业的财务与经营能力用一张二 维平面图清晰地表示出来，综合分析和评价企业经营状况，直观、形象、 易于操作。雷达图可以用于同时对多个指标进行对比分析。雷达图还清 晰的描绘了企业相对于同行业的优势和劣势，揭示了企业的竞争地位。 也可以将企业若干期的财务与经营指标在雷达图上表示，对企业的财务 经营情况直观地进行多层次、横向多层面的比较分析和趋势分析。 4 雷达分析图法 二、雷达图绘制方法和分析 雷达图分析法与财务状况综合评分法相似，首先要确定评价指标体系；其次 是收集指标数据。在此基础上才能绘制雷达图。下面重点介绍绘制雷达图的 方法。 在平面直角坐标系上

34、，先以原点为圆心画出单位圆（实际上为多边形）。通 常，单位圆代表同行业平均水平，或竞争对手同期水平，或者企业以往经营 正常年份的水平或以往年度平均水平，又称标准线。 从圆心开始，分别以放射线形式画出相应的财务和经营指标线，并在射线末 端标明指标名称及标度。放射线之间等距。为了便于绩效综合评价，一般需 要对逆向指标进行技术处理，将其化为正向指标。 最后，把企业同期的相应指标用点标在图上，以线段依次连接相邻点，形成 的不规则多边形折线环线图形，就代表了企业的财务经营状况。 4 雷达分析图法 三、雷达图分析法例解 我们以伊利股份为例，说明雷达图的绘制和分析。雷达图指标体系的 选择仍以2006年国资委

35、颁布的中央企业综合绩效评价指标体系中的基 本指标体系为蓝本。 4 雷达分析图法 （一）纵向雷达图分析法详解 伊利股份2010-2012年相关财务指标的实际值根据年度财务报表计算， 有关计算结果见表8-9的左半部分“实际值”。 4 雷达分析图法 表8-9 伊利股份2010-2012年基本绩效指标值 基本绩效指标实际值标准化后的值 2010年2011年2012年2010年2011年2012年 净资产收益率20.2935.3325.7111.74 1.27 总资产收益率5.7911.8810.7512.05 1.86 总资产周转率2.082.122.1111.02 1.01 应收账款周转率124.8

36、5139.1147.1911.11 1.18 资产负债率70.6368.3662.0210.97 0.88 已获利息保障倍数16.621.6521.811.30 1.31 销售（营业）增长率21.9626.2512.1211.20 0.55 资本保值增值率122.5171.4121.710.58 0.99 4 雷达分析图法 在纵向雷达图中，我们将2010年的财务指标作为单位圆，即指标线，其半径为1，以单位 圆的指标值作为2011年和2012年的财务指标值的比较标准，为此，我们将2010年的各项 财务指标值标准化为1，2011年和2012年各项财务指标值相对于2010年的相同指标的值计 算相对数

37、。有关计算结果见表8-9的右半部分“标准化后的值” 根据表8-9中的右半部分“标准化后的值”绘制的雷达图见图8-3。 图8-3中，以灰色表示的标准线（单位圆）为2010年的绩效情况。 第一，整体而言，2011年和2012年相对于2010年，伊利股份综合绩效有全面提高；但 2012年和2011年的绩效各有千秋，没有明显的提升。 第二，从盈利能力的两个指标看，无论是净资产收益率还是总资产报酬率，2011年和 2012年均有很大幅度的提高，但是2012年的盈利能力不如2010年的盈利能力。 4 雷达分析图法 图图8-3 伊利股份纵向雷达图分析伊利股份纵向雷达图分析 1 1 1 1 1 1 1 1 1

38、.74 2.05 1.02 1.11 0.97 1.30 1.20 0.58 1.27 1.86 1.01 1.18 0.88 1.31 0.55 0.99 0 0.5 1 1.5 2 2.5 净资产收益率 总资产收益率 总资产周转率 应收账款周转率 资产负债率 已获利息保障倍数 销售（营业）增长率 资本保值增值率 伊利股份纵向雷达图分析 2010年2011年2012年 4 雷达分析图法 第三，从营运能力来看，伊利股份的总资产周转率三年内保持了稳定，应收账款周转率稳 中有升，可能是公司加强了信用管理并取得了良好的效果。 第四，从偿债能力看，伊利股份的资产负债率持续下降，偿债能力持续提升。但也反

39、映出 公司的财务杠杆的利用在下降，在公司2012年的资产报酬率相对于2011年下降的情况下， 助推了其净资产收益率更大幅度的下降。当然，与净资产收益率的下降相伴随的是财务分 线的下降。2011年和2012年的已获利息保障倍数相对于2010年均有很大幅度的提高，而 2012年与2011年相对而言保持了稳定，已获利息保障倍数的绝对金额也很高，说明伊利股 份的偿债能力很强。 第五，从发展能力来看，伊利股份2012年的营业收入增长率不尽如人意，而2011年的资本 保值增值率不尽如人意。需要在这些方面加强努力，提升企业的发展能力。 综上所述，相对于2010年而言，伊利股份2012年与2011年综合绩效有

40、所提高，但2012年相 对于2011年的增长趋势不明显。 4 雷达分析图法 伊利股份2012年相关的财务指标的实际值以及乳制品行业2012年绩效 指标的平均值与表8-8相同，见表8-10的左半部分“实际值”。在横向 雷达图中，我们将乳制品行业2012年绩效指标平均值作为单位圆，即 标准线，其半径为1，以单位圆的指标值作为2012年伊利股份财务指标 值标准化为1。伊利股份2012年各项财务指标值相对于行业相同指标的 平均值计算相对数。有关计算结果见表8-10的右半部分“标准化后的 值”。需要说明的是，由于伊利股份的应收账款率远远高于行业水平， 标准化后的数值高达10.31，为了使得雷达图更为紧凑

41、，这里主观地将 应收账款周转率标准化后的值设定为2，即行业平均值的两倍。 （二）横向雷达图分析法例解 4 雷达分析图法 表8-10 2012年伊利股份基本绩效指标值和乳制品行业绩效指标平均值 基本绩效指标实际值标准化后的值 行业平均伊利股份行业平均伊利股份 净资产收益率15.2325.7111.69 总资产收益率9.7810.7511.10 总资产周转率1.412.1111.50 应收账款周转率14.28147.1912.00（10.31） 资产负债率54.9462.0211.13 已获利息保障倍 数 15.4821.811.41 销售（营业）增 长率 14.2912.1210.85 资本保值

42、增值率119.51121.711.02 4 雷达分析图法 根据表8-10中右半部分“标准化后的值”绘制的雷达图见8-4 图8-4 伊利股份横向雷达图分析 1 1 1 1 1 1 1 1 1.69 1.1 1.5 2 1.13 1.41 0.85 1.02 0 0.5 1 1.5 2 净资产收益率 总资产收益率 总资产周转率 应收账款周转率 资产负债率 已获利息保障倍数 销售（营业）增长率 资本保值增值率 伊利股份横向雷达图分析 行业平均伊利股份 4 雷达分析图法 图8-4中，以灰色线表示的标准线（单位圆）为2012年乳制品行业的绩效 平均水平。整体而言，除了销售（营业）增长率外，伊利股份2012年的 盈利能力、营运能力和偿债能力远远好于行业平均水平，体现出伊利股 份作为行业龙头之一的竞争优势。 谢谢观赏 1 一、综合分析评价的目的 主讲人：刘雯瑶 1 2 杜邦财务分析 杜邦财务分析体系明晰地表明了净资产收益率的决定因素，以及总资 产净利率、销售净利率、总资产周转率和权益乘数之间的相互关系， 给财务报表使用者提供了一张从不同层次考