无现金流入的投资研究方法

1、无现金流入的投资研究方法第9卷3期1997年9月宁夏I学院(自然科学版)Vo1.9No.3JournalotNingxiaInstituteotTechnology(NaturalScience)September,19978j无现金流人的投资研究方法蔡旭(管理系)8摘要本文论述了无现金流入的投资决策分析的两种方法.尤其是对平均年成本法,绐出了在考虑所揭税和折旧等固素的情况下的决策分析方法,并以具体例子详细说明这种方法的应用.关键字平均年成本法税后成本税后收入税后现金流量分类号j晕苌)天繁玑皇允入一我们知道,对一投资方案进行评价时,通常使用两类指标.一类是贴现指标,即考虑了时间因素的指标,主要

2、包括净现值,现值系数,内含报酬率;另一类是非贴现指标,即没有考虑时间因素的指标,主要包括回收期,会计收益率等.这几种方法都必须首先知道现金流入量和现金流出量,方能进行投资评价.但有一类投资决策问题,例如:固定资产更新决策问题,设备更换并不改变企业的生产能力,不增加企业的现金流入.更新决策的现金流量主要是现金流出.即使有少量的残值变价收入,也属于支出抵减,而非实质上的流入增加.由于只有现金流出,而没有现金流入,就给采用上述的贴现指标方法和非贴现指标方法分析带来了困难.如何对类似于更新决策这类无现金流入的决策问题进行决策分析呢?笔者认为,可以采取两种方法;一是差额分析法;另一是平均年成本法,来解决

3、这类投资决策问题.1更新决策的分析方法1.1假设前提我们在讨论固定资产更新决策这类问题时,假设拟更新的设备与旧设备的生产能力相同,即以后各期的现金流量相同.所不同的是更新设备会引起一次性投资巨大,而以后各期的操作成本低;继续使用旧设备(该旧设备的使用寿命还未到),现在不投资,但以后各期的操作成本高.因此+我们的问题是如何对这两者进行比较,判断孰优孰劣.1.2更新决策的现金流量分析更新决策不同于一般的投资决策,更新决策的现金流量,主要是现金流出?便如:某企苎二设备,工程技术人员提出更新要求_有关数据如oor面_220024000厂亍_于_亍_原值l】+l6007007007O0700700700

4、继续使用1日设备2400更换新设备图1.另外,由于旧设备第6年报废,新设备第7lo年仍可使用,使用其他一般的决策评价方法,仍然有问题.因此,唯一的普遍的分析方法是比较继续使用和更新的年成本,以其较低的作为好的方案,或对某类特殊的决策问题采用差额分析方法,然后使用贴现指标方法进行评价.1.3差额分析方法.,使用差额分析法对投资决策进行分析时,首先lll必须满足A,B两个互斥的项目的未来比较期要相.oo.同.以上例来说,就是旧设备尚可使用年限与新设备的使用年限要相等,在上例中假设新,旧设备的尚可使用年限均为6年.继续使用旧设备和更换新设备的现金流量如图2.继续使用旧设备2400更换新设备图2两个方

5、案投资相差1800元(2400元一600元),作为更新设备的现金流出;每年运行成本相差3元(7(0-4),是更新带来的成本节约额,视同更新设备的现金流入;最终残值相差100元(300200).也视同更新设备所带来的现金流入.据以上分析新现金流量为图3;有了现金流量,我们就可以容易地计算净现值,根据净现值大于零还是小于零,来比较继续使用旧设备和更新设备孰好孰劣.假设贴现率为10,计算净现值NPV如下;圈33oo3ooV;善蚤一苫一一一tsoo一.s通过本倒计算,使我们知道继续使用旧设备比较经济.1.4平均年成本法所谓平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值.如果不考虑货币的时间价值,它是未来

6、使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值.如果考虑货币的时间价值,它是未来使用年限内现金流出总现值与年金因子的比值.但我们在具体评估投资决策时,不会如此简单,还要考虑所得税,折旧对投资的影响.所得税是企业的一种现金流出,它的大小取决于利润大小和税率高低,而利润大小受计提折旧的影响,折1日要讣入成本,加大成本会减少利润,从而使所得税减少.如果不计提折旧,企业的所得税将会增加许多.折旧可以起到减少税负的作用,这种作用称之为”折旧抵税或”税收档扳”.现在我们引入三个概念:税后成本;指扣除了所得税影响以后的费用挣额.计算公式为:税后成本=实际支付(1一所得税率).84.宁夏I学院(自然科学版)1997

7、年税后收入:指扣除了所得税影响以后的收入,计算公式为;税后收入一收入金额(1一所得税率)税负减少:指折旧对税负的影响.计算公式为:税负减步一折旧额所得税率税后现金流量:指考虑了所得税,折旧等因素以后的现金流量.计算公式为:税后现金流量一税后收入一税后成本+税煎减少一收入(1一所得税率)一付现成车(1一所得税率)+折旧所得税率2平均年成本法应用举例1我们在分别研究了税后成本,税后收入和折旧抵税之后,下面我们用一个具体例子来说明在考虑所得税和折旧固素的情况下,投资决策的分析方法.某公司有一台设备,购于3年前,现在考虑是否需要更新.该公司所得税率为33,其他有关资料见表1假设两设备的生产能力相同,该

8、企业要求的最低报酬率为15,因此我们可以通过计算其现金流出的总现值,进而计算出年平均成本,判断方案的优劣.计算过程及结果见表2.从表2中可以看出,更换新设备的平均年成本为14057元,比继续使用旧设备的平均年成本14787.1元,要低730.1元,固此更换新设备较好.3需要注意的问题项目13设备新设备原价6oooo5000o税法规定残值(1O)6aoo500O税法规定使用年限(年)已使用年限(年)尚可使用年限(年)每年操作成本86oo5ooo两年后大路成本28(00罱终报废残值700o1ooo(目前变现价值10000每年折旧颜(直线法)(直线法)第一年90OO9000第二年90OO9O00第三

9、年900O9ooo第四年09ooo第五年90O0平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案,而不是一个更换设备的特定方案,以上面的例子来说,就是一个方案是用10000元购置旧设备,可使用3年;另一个方案是用50000元购置新设备,可使用5年.在此基础上比较获得一年服务的成本的高低,并作出选择.另外,平均年成本法的暇设前提足将束设备再更换时,可以按原来的平均年成本找到可以代替的设备.如果有明显的证据表明3年后可替换设备平均年成本会低于当前更换设备的市场年成本(14057元),则需要把3年后更新设备的成本纳入分析范围,合并计算当前使用旧设备及3年后更换新设备的综台平均年成本,然

10、后与当前更新设备的平均年成本进行比较.第9卷3期纂旭;无现金流八的投资分析方法?85?表2系数项目现金流量时间现值(15)继续使用旧设备旧设备变现价值(10000)0(10000)旧设备变现损失减税(10000一(6000039000)0.33一(790)0(7590)每年付现操作成本86O0(10.33)=(5762)132.2832(131558)每年折旧抵税90000.33=2970l32.28326781.1两年后大修理成本28000(10.38)一(18760)2O.756l(14182.6)残值变现收入?00030.65754602.5残值变现净收入纳税(70006000)0.33

11、一(330)30.6575(217)合计(337618)平均年成本:2.2832(14787.1)更换新设备设备投资(5o0oo)0(50000)每年付现操作成本5000(10.33)一(335O)153.3522(11230)每年折1日抵税9000X033=2970153.35220956残值收入1000050.49784972残值净收入纳税(100005000)033一(1650)50.4972(820)合计(47122)平均年成本:3.3522f14057参考文献l沈小凤现代企业财务管理.北京经挤学I亮出瓜社2周首华.扬挤华现代西方时务管理.北京出版社出版3王又庄.企业财务管理北京经济学院出版社出版4陈夸池.西方现代台仲理论中国财政经济出版社出版MethodsofNoncashImportInvestmentCaiXu(NingrialststuteTechnology)AbstractThispaperdJ$cusse.stwoevaluatingmethodsofIlonecashcially,intakingintoaccountdepreciationc