短期财务决策

1、短期财务决策 短期财务决策 第一节 短期财务决策概述 第二节 现金管理 第三节 应收帐款管理 第四节 存货管理 第五节 短期资金的筹集 第一节 短期财务决策概述 营运资本的概念 营业周期 短期筹资与长期筹资决策间的关系 营运资本的概念 短期财务决策也称为营运资本管理。营运资本有时称 为总营运资本，是企业的流动资产和流动负债的总称， 净营运资本是指流动资产减去流动负债。 营运资本的概念 企业的流动资产主要包括以下内容： 1，应收帐款。当一个企业销售产品给另一个企业时，并不一定能立即收 到货款，这些未收回的货款，即商业信用，构成了销售企业的应收帐款。 企业有时以信用销售的形式销售产品给消费者，这种

2、消费者信用也构成了 应收帐款的一部分。 2，存货。对制造企业来说，存货主要包括原材料、在产品和产成品的库 存。对商业企业存货主要指库存商品。持有存货的成本不仅包括储存成本、 损坏及过时成本，而且还包括存货投资的机会成本，即由其它同等风险的 投资机会提供的收益率。保持存货的效益常常是间接的。例如，大量的产 成品存货能减少销售机会的丧失；原材料的存货能使生产过程保持均衡、 连续，降低生产成本。存货管理的任务就是估计存货的效益和成本，并进 行权衡。 3，现金和有价证券。现金是指库存现金和银行存款。有价证券包括能随 时变现的证券投资。在现金和有价证券之间进行选择时，财务管理人员面 临着与存货管理相同的

3、任务，一方面，保持大量的现金能减少不能偿付到 期债务和不能支付各种费用的风险，另一方面，保持大量现金余额丧失了 获得利息收入的机会。 营运资本的概念 我们已经看到企业的主要流动资产之一是未收的货款， 一个企业的未收货款就是另一企业的负债。所以，企 业的一项重要流动负债就是未付的货款，即应付帐款。 为了为流动资产的投资筹资，企业往往依靠各种短期 借款，有时企业也发行期限在一个以内的短期债券。 营运资本的概念 营运资本管理是企业财务管理的一个重要内容。首先，研究表明企业财 务管理人员的大部分时间都投入到营运资本的管理工作中。第二，流动 资产构成企业资产的大部分，一般大约占企业资产的40%左右。而且

4、流 动资产随企业销售的变动而变动，因此，流动资产的管理是一个动态的 过程。销售增长与流动资产投资需要之间的关系是直接而密切的。当销 售增长时，企业的应收帐款和存货必然随之增长，企业的现金余额也可 能增加。例如，当企业的收帐期为40天时，如果企业每天销售额为1000 元，则应收帐款是40000元，如果每天的销售额增加到2000元，则应收帐 款是80000元。所有这些流动资产的增加必然要求以某种方式的筹资来满 足。因此，财务管理人员必须掌握企业销售的趋势及它们对营运资本要 求的影响。第三，营运资本管理对小企业尤其重要。尽管小企业可以通 过设备租赁来减少固定资产的投资，但它们不能减少对现金、应收帐款

5、 和存货的投资。而且小企业往往筹集长期资金的能力有限，它们必须相 对多地依靠商业信用和短期借款，而这两项都会通过增加流动负债而影 响营运资本。 营运资本管理主要要解决两个问题：一是确定企业各类流动资产的合适 水平是多少，二是如何为这些流动资产筹集资金。 营业周期 营业周期是财务管理中的一个重要概念。对一 个典型的制造企业来说，营业周期由以下几部 分构成：企业购买生产产品所需要的原材料。 企业通常赊销材料，这种交易就产生了应付帐 款；通过对原材料进行加工将原材料变成产 成品；销售产品产生应付帐款；在这个期 间的某一点，企业必须偿付应付帐款。通常企 业必须在收回应收帐款前偿付应付帐款；当 企业收回

6、应付帐款时就结束这一循环。 营业周期 营业周期可以用现金周转期模型来说明。现金周转期 模型可以分为以下几部分。 1，存货周转期。它是指企业将原材料变成产成品，并 销售产成品所需要的时间，即企业的生产和销售期。 2，应收帐款周转期。它是指企业将应收帐款变成现金 所需要的时间。 3，应付帐款周转期。它是指企业从购买原材料到偿付 应付帐款之间的时间。 4，现金周转期。它是指企业对生产性资源（如原材料 和劳动力）的实际现金支付到收回应收帐款之间所需 要的时间。 在上述四种周转期之间，存在一定的关系。即： 现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期-应付帐款周转 期 营业周期 企业的目标是要在不影响正常生产

7、经营的前提 下，尽可能地缩短现金周转期。这样可以减少 企业筹资的需要，因而降低资金成本。缩短现 金周转期可以通过如下几种方式。一是缩短存 货周转期；二是缩短应收帐款周转期；三是延 长应付帐款周转期。只要采取这些缩短现金周 转期的措施所产生的边际成本小于由此所降低 的资金成本，缩短现金周转期就能增加企业的 利润。 短期筹资与长期筹资决策间的关系 任何企业进行生产经营活动必须拥有一定数量的资产，如机器设 备、厂房、存货、应收帐款和各种其它的资产。通常这些资产不 是一次购买的，而是逐渐获得的。我们把这些资产的总成本称为 企业的累积资金需要。大部分企业的累积资金需要是不规则地增 加。如图12-1所示。

8、随着企业的规模扩大，累积资金需要曲线表 现出明显的上升趋势。大部分企业都面临着季节性或周期性的波 动。因此，企业的流动资产水平和累积资金需要也都有季节性或 周期性的变动。此外，累积资金需要还有一种无法预测的短期波 动。 尽管一个企业的流动资产在不断地循环周转，随着企业经营的季 节性或周期性变动而变动，但企业的流动资产很少能降低到零。 因此，流动资产的资金需要有一部分是固定的或长期的，另一部 分则是季节性或临时性的。 短期筹资与长期筹资决策间的关系 企业的累积资金需要可以用长期筹资方式或短 期筹资方式来满足。当长期资金不能满足累积 资金需要时，企业必须筹集短期资金。当长期 资金大于累积资金需要时

9、，企业就有剩余资金 可以进行短期投资。所以，在累积资金需要一 定时，长期筹资的水平决定了企业是否需要进 行短期借贷。图12-2描述了企业的不同筹资策 略。 短期筹资与长期筹资决策间的关系 1，保守型的筹资策略。图12-2中的(a)图说明了这种策略。企业用长期资 金满足大部分的季节性或周期性的流动资产的资金需要，有时甚至是全部 临时性的短期资金的需要。只是在资金需要的高峰，才用短期的借贷。企 业经常有剩余资金进行短期的投资。 2，匹配型的筹资策略。即用长期筹资满足长期资的需要，包括永久性的 流动资产，而用短期筹资满足临时性的或季节性的流动资产的资金需要。 这种策略能使企业不能偿还到期债务的风险降

10、至很小。例如，假设某企业 向银行借入一年期的借款，用这笔资金购买机器设备建造一个工厂。在一 年后，由工厂所产生的现金流量一般不足以偿还借款，所以，借款必须延 期。如果由于某种原因，银行拒绝贷款延期，该企业就出现了问题。但如 果企业用长期筹资的方式满足建设工厂的资金需要，贷款的偿还就可以更 好地与工厂所产生的现金少量相匹配，贷款延期的问题就不会出现。 3，积极性的或冒险型的筹资策略。图12-2的(c)图说明了这种情况。采用 这种筹资策略的企业用短期筹资满足部分长期资金的需要。这种企业有较 大的来自利率变动和贷款延期的风险。但是，一般短期的资金成本要低于 长期的资金成本，所以，有此企业愿意为更高的

11、利润而冒险。 在上述三种策略中，哪种筹资策略相对于企业的累积资金需要最优？这个 问题很难有一个绝对的标准。目前还没有对这个问题的令人信服的理论分 析。 第二节 现金管理 每个企业都有一部分资产是以现金的形式存在的。这 里所说的现金是指企业的库存现金和银行存款。现金 通常称为零收益的资产，因为，库存现金不会产生利 息收入，企业的结算帐户存款的利率也非常低。但是， 企业需要持有现金来支付货款，购买固定资产，和偿 还债务等等。在均衡状态，同等风险的所有资产的价 格都应等于其相同的预期边际收益。持有债券的收益 是所收到的利息，而企业持有现金的效益则是现金所 提供的流动性。企业必须持有一定数量的现金应应

12、付 日常的支出。当处于均衡时，这种流动性的边际效益 应等于等量的短期证券投资的利息收入。但是，这并 不意味着企业持有多少现金都没有关系。现金所提供 的流动性的边际效益随着企业持有现金的增加而下降。 所以，财务管理人员必须确定企业的最优现金持有量。 第二节 现金管理 企业持有现金的动机 目标现金持有量的确定 提高现金管理效率的手段 企业持有现金的动机 企业持有现金主要是出于以下动机。 1，交易动机。交易动机是指企业持有现金以满足日常支付的需要。如 购买原材料、购买机器设备、支付工资、交纳税款等。在企业的经营过 程会产生现金流入量和现金流出量，但这些现金流入量和现金流出量很 少同时等额发生，当现金

13、流出量大于现金流入量时，企业必须保持一定 金额的现金用于支付费用的开支和到期的债务。 2，预防动机。预防动机是指企业持有现金以应付意外情况发生时对现 金的需要。在企业的生产经营过程中，存在大量的风险和不确定性因素， 因此，现金流入量和现金流出量是难以准确预测的。所以企业需要保持 一定的现金，以应付意外情况发生时对现金的需要。预防动机的现金持 有量主要取决于以下三个因素：企业预测现金流入量和现金流出量的 可靠程度。现金收支预测的可靠程度越高，则预防动机所需要的现金量 越少；企业临时举债的能力。如果企业能很快地通过借债筹集到所需 要的资金，则企业出于预防动机持有的现金就越少；企业能承担的风 险程度

14、。此外，正于我们在后面所能看到的，需要较多的预防现金余额 的企业也趋向于持有能随时变现的短期投资，这些短期投资也能起到同 样的预防的目的。 企业持有现金的动机 3，投机动机。投机动机是指企业持有一定数量的现金， 以便利用可能出现的有利可图的机会。但是，现在企 业往往通过保持举债能力和持有短期投资而不是持有 大量的现金来利用投机的机会。 尽管大部分企业的实际现金持有量可以看成几个不同 的动机构成的，但是，不能简单地分别计算每种目的 的需要量，然后将它们相加以得出总的现金需要量， 因为同样的现金可以同时满足不同的动机。然而，企 业在确定目标现金持有量时应考虑所有的因素。 目标现金持有量的确定 尽管

15、企业有各种理由保持一定的现金持有量， 但是，现金是一种低收益的资产，企业不能持 有过量的现金。过多的现金会降低企业的资产 周转率，降低企业的投资收益率，因而也降低 了企业的价值。因此，为了提高现金管理的效 益，企业需要确定最佳的现金持有量，即企业 要确定目标现金持有量。 现金持有量的最理想水平取决于企业对现金的 需要量。未来的现金需要量可通过编制现金预 算，即现金收支计划来确定。在这里，我们假 定企业对现金的需要量是给定的。下面我们介 绍几种确定目标现金持有量的方法。 存货模型 存货模型假定企业的现金流出是按照可 预测的等速进行的，企业多余的现金用 于短期投资，当现金不足时，就将短期 投资变现

16、。在存货模型的假设下，企业 现金余额的变化如图12-3所示。 现金余额 时间 图12-3 存货模型假设下的现金余额 存货模型 企业持有现金的总成本由两部分构成。一部分 是持有的现金所丧失的短期投资的利息收入， 另一部分是短期投资与现金之间的转换交易的 交易成本。设TC表示持有现金的总成本；T表 示研究期间的现金需要量；r表示证券的市场利 率，即现金的机会成本；F表示将证券变现的 交易成本；M表示现金持有量。则： TC = r(M/2) + F(T/M) 式中T/M表示此期间进行的现金与证券转换的 交易次数，M/2为平均的现金余额。 总成本 机会成本 交易成本 现金持有量 成本 最佳现金持有量

17、图12-4 企业持有现金的成本 企业持有现金的总成本与现金持有量的关系如图12- 4所示。 存货模型 当持有现金的机会成本与证券变现的交 易成本相等时，即： M=(2FT/r)(1/2) 时，总成本最小。上式所计算出的M即为 最佳现金持有量。 存货模型 例12-1某企业每月现金需要量为105000 元，即一年现金需要量为1260000元，短 期证券的市场利率为8%，每次买卖证券 的固定交易成本为20元。要求确定该企 业的最佳现金持有量。 存货模型 在存货模型中，市场利率越高，最佳现金持有量越小。 通常，当利率高时，人们只愿意保持少量的现金余额。 但另一方面，当企业现金流出速度很快时，或卖出证

18、券的交易成本很高时，人们则想保持较高的现金余额。 存货模型正是在这两个方面的平衡。财务管理人员有 时可能为他们严格的现金控制所节约的利息成本而自 豪，这方面的交易比较明显。 存货模型在许多方面过于简化，最重要的是，它假设 现金流出量是稳定的、可预测的，没有考虑任何季节 性或循环性的趋势和不确定性的因素。 提高现金管理效率的手段 编制现金预算、确定目标现金持有量是现金管理的主要内容，但现金管理 还有一些其它因素需要考虑，这些因素对现金管理的效率有很大的影响。 1，尽量使现金流量相匹配。如果企业的现金流入量和现金流出量在时间 上能够相匹配，企业就能使现金余额减少到最低限度。因此，企业在安排 收款和

19、付款时，就尽量做到在时间上相一致。 2，提高收款的效率。收款管理的任务在于缩短客户付款（开出支票）到 支票兑现并存入企业帐户的时间。可以采取如下措施。 （1）集中与银行往来，根据客户分布情况及收款量将客户分成若干区域， 在每一区域设一个收款中心。该区域的客户将款项直接汇入该收款中心， 该中心收到款项后立即存入当地银行，然后转给企业所在地银行或需要现 金支出的其他银行。由此可以减少收款时间。 （2）设立专用信箱，企业可在各主要城市租用邮政信箱，并授权银行定 时开启。客户将付款支票送至信箱，银行取得支票后立即登记办理存款手 续。 （3）直接收款。对于大额货款，企业可派专人将大额票据送到付款银行 提

20、出交换，交换后立即存入存款帐户。 提高现金管理效率的手段 3，付款管理。对于应付帐款，在不影响企业 信誉的前提下，企业应尽可能地延缓支付，同 时企业还可以利用开出支票到资金实际从银行 帐户上划出的时间差，以提高现金的利用率。 4，利用透支计划。对于一些企业，通常会安 排某种类型的透支计划。即当企业的存款余额 不足以支付开出的支票总额时，银行会自动借 出一定的数额来补充。但是，企业应注意银行 透支额的限额，分析银行透支借款的利率高低。 第三节 应收帐款管理 应收帐款是企业流动资产中的一个重要项目。应收帐款的产生主要是由 于两种原因。一是款项结算的时间而产生的应收帐款，对于这种应收帐 款企业除了可

21、以选择结算方式外，一般无法控制。应收帐款产生的第二 原因是企业实行信用销售，即销售企业允许购买方延迟一段时间付款。 应收帐款的管理对象主要是第二种原因产生的应收帐款。 一般来说，企业不愿意进行信用销售，但是竞争的压力迫使大部分企业 提供商业信用。在市场竞争比较激烈的情况下，信用销售是企业促进销 售的一种主要手段。当企业进行信用销售时，实际上是向顾客提供了两 项交易。一是向客户销售产品；二是在一个有限的时间内向客户提供了 信用。因此，信用销售往往能增加企业的产品销售量。但是信任销售也 涉及到直接和间接的成本。所以应收帐款管理的目标就是在收入和成本 之间的权衡，使企业的利润最大。 应收帐款管理主要

22、包括如下几方面的内容： 1，信用条件； 2，信用分析； 3，信用决策； 4，收帐政策。 第三节 应收帐款管理 信用条件 信用分析 信用决策 收帐政策 信用条件 当企业进行信用销售时，首先必须确定销售的条件。 信用条件包括信用期限，即企业打算给予客户多长延 期付款的时间。为了使客户在最终付款前付款，同时 也增加企业产品的销售量，企业通常对于立即付款的 客户以一定的现金折扣。因此，信用条件还包括现金 折扣率和折扣期限。例如，一个企业可能给予客户30 天的信用期限，而当客户在10天内付款时给予1%的现 金折扣。这些信用条件表示为1/10，N/30。 当企业确定信用条件时，需要考虑多方面的因素。企 业

23、的信用销售水平通常要与企业的管理目标相一致。 例如，当企业试图开拓一个新的市场时，往往会采用 比较优惠的信用条件。而当企业财务上遇到困难时， 又会减少应收帐款的投资以腾出一部分资金。 信用条件 信用条件的确定还要考虑竞争的压力。由于信用销售 是企业促进销售的重要手段，所以信用条件与企业在 市场上所面临的竞争环境直接相关。例如在经济紧缩 期间或对于一些季节性商品，往往需要向客户提供优 惠的信用条件。 确定信用条件还要考虑企业产品的需求弹性。如果产 品的需求弹性很大，则放宽信用条件有利于增加产品 的销售量。如果产品的需求弹性小，信用条件的改变 对企业销售量的影响不会很大。 最优信用条件的确定需要分

24、析信用条件对企业利润的 影响。 信用条件 信用条件的效益是企业产品销售量的增加，只要产品 的售价高于变动成本，增加销售量就能增加销售毛利。 而信用销售的成本则是由此带来的成本增加，即企业 增加应收帐款的成本。应收帐款的成本主要有： 1，应收帐款投资的资金成本。企业的资金如果不投 资于应收帐款，便可投资于其他方面并获得投资收益。 如投资于短期证券可获得利息收入。 2，应收帐款的管理成本。它主要包括调查客户的信用 情况的费用，收集各种有关信息的费用，收帐费用和 其他费用。 3，应收帐款的坏帐损失。应收帐款是企业的债权，但 只有能收回的应收帐款才是企业的资产。应收帐款因 故不能收回而发生的损失就是坏

25、帐损失。 信用条件 例12-3 某企业目前实行现金销售政策。预计全 年销售收入为10万元，变动成本为销售收入的 60%，企业有剩余的生产能力（所以当企业增 加销售量时没有新的固定成本发生）。该企业 正考虑给予客户30天的信用期限。预计在新的 信用条件下，年销售收入为15万元。应收帐款 的资金成本为10%。应收帐款的坏帐损失为销 售收入的2%。分析该企业是否应给予客户信用 期限。 信用条件 解：计算销售政策的改变对企业利润的影响。 1，计算年销售毛利的变化。 年销售毛利的增加=年销售收入的增加(1-变动成本率) =（15-10）(1- 60%)=2万元 2，计算应收帐款的资金成本。资金成本等于应

26、收帐款的投资增量乘以资 金成本率。应收帐款投资增量由两部分构成。一部分是与原销售政策相 关的销售收入相关的应收帐款，而销售收入增量有关的应收帐款投资则 是应收帐款增量乘以变动成本率。我们假定在新的信用条件下的平均收 帐期为30天，即等于信用期限。则应收帐款投资增量为： 30(10/360)+0.630(15-10)/360=1.0833万元 应收帐款的资金成本=0.11.0833=0.1083万元 3，计算坏帐损失的增量。由于企业现实行现金销售，没有应收帐款，所 以现有销售政策下的坏帐损失为零。坏帐损失的增量即为新的销售政策 下的坏帐损失。即： 0.0215=0.3万元 与信用期限改变相关的利

27、润增量等于年销售毛利的增量减去应收帐款的 资金成本和坏帐损失。即： 2-0.1083-0.3=1.5917万元 信用条件 为了进一步说明如何分析现金折扣政策变化的影响，我们仍以上例的企 业来说明。假定上例中的企业在实行30天的信用期限一年后正在考虑是 否给予客户在10天内付款2%的现金折扣。即新的信用条件为2/10，N/30。 估计在新的信用条件下总销售额为16万元，49%的客户将接受现金折扣 在第10天付款，另外49%的客户将在第30天付款，其余2%的应收帐款将 为坏帐。所以新的平均收帐期为20天。 我们仍然首先计算信用条件改变带来的应收帐款投资的变化。即应收帐 款投资增量为： (20-30

28、)15/360+0.620(16-15)/360=-0.3834万元 预计的利润增量为： (16-15)(1-0.6)-0.1(-0.3834)-(0.0216-0.0215)-0.02160.49 =0.2615万元 预计的税前利润增量为正值，所以，该企业应改变信用条件，向客户提 供现金折扣。 信用分析 在企业实行信用销售时，并不是对任何企业都提供商业信用 的优惠。企业要做好应收帐款的管理工作，必须要对客户进 行信用调查和信用分析，在此基础上确定是否同意客户赊欠 货款。 了解客户的信用情况可以通过很多方法进行。最简单的方法 是检查客户过去是否及时付款。及时付款通常是一个好的预 示。但是，企业

29、要警惕有的客户通过一系列小的付款来建立 好的信用，然后在一次很大的货款时违约。 如果企业是与一个新的客户打交道，企业可以通过专门的信 用评估机构了解客户的信用情况。企业也可以向其它过去与 客户有过往来的企业了解客户的信用情况。银行和政府的工 商行政管理部门也是了解客户信用状况的途径。此外，客户 在申请赊购时提交的各种表明其财务状况的文件、客户过去 公开发布的财务报表能提供有关的信用资料。 信用分析是对客户的信用信息进行综合和整理的过程。分析方法既有定 性判断，也有定量计算。5C评估法是常用的定性分析法。5C评估法是通 过分析影响信用的五个重要方面来判断客户信用的一种方法。这五个因 素的英文字母

30、都是C，故称为5C评估法。这五个因素分别为： 1，品德（character）。品德是指客户履行其付款义务的意愿。每一次信 用交易都意味着一次付款的承诺，因此，客户是否会尽自己最大的努力 来偿还货款是一个很重要的问题。有经验的分析人员通常认为品德因素 在信用分析中是最重要的因素。客户过去付款的经历可以提供有关这方 面的信息。品德是一个主观的因素，所以分析人员的判断能力是非常重 要的。 2，能力（capacity）。能力是指客户偿还债务能力的客观判断。这主要 根据客户的经营规模和经营状况来判断。过去的经历也可以部分地提供 这方面的信息。 3，资本（capital）。这是指客户的财务状况。它可以根据

31、有关的财务比 率指标，如流动比率、资产负债率等来分析判断。 4，担保（collateral）。它是指客户为获得商业信用而提供的抵押资产。 如果抵押资产的价值较高，则信用销售的风险比较小。 5，条件（condition）。条件是指一般的经济情况对企业的影响，或某一 地区的一些特殊情况对客户偿还能力的影响。如，建材企业对房地产开 发企业提供商业信用时，会非常关心房地产市场的状况和趋势。 通过以上五个方面因素的分析，可以对客户或潜在客户的信用等级作出 判断。 信用决策 当企业确定了信用销售的条件，对每个客户的信用状况进行了评 估后，企业下一步就要决定哪些客户可以给予信用优惠。 如果没有重复订单的可能

32、，决策相对比较简单。这时，企业有两 种选择。一方面，企业可以拒绝信用申请。在这种情况下，企业 既没有收益也没有损失。另一种选择是向客户提供信用。假设客 户付款的概率为P。如果客户付款，企业就可获得收入R，成本为 C，净收益是（R-C）的现值。但是客户违约的概率为1-P。违约 意味着企业收入为零，但成本仍为C。在这种情况下，企业的预 期利润为： PPV(R-C)-(1-P)PV(C) 如果预期利润大于零，企业就应该给予客户信用优惠。 上面的分析忽略了重复订单的可能性。但是实际上，企业在今天 给予客户信用优惠的主要原因之一是希望能得到一个好的长期的 客户。所以信用决策应该考虑重复订单的可能性。 信

33、用决策 例12-4 某企业收到了一个新客户的信用申请。企业估计该客户付款的概 率为0.8。在客户付款的情况下，收入的现值为1200元，成本的现值为 1000元。如果客户在第一期按时付款，第二期付款的概率上升到0.95。 企业需要作出决策是否给予该客户信用优惠。 解：在这种情况下，企业不仅要分析第一期信用销售的预期利润，而且 还要考虑重复订单的预期利润。分析如下： 第一次订单的预期利润为： 0.8(1200-1000)-(1-0.8)1000=-40元 第二期重复订单的预期利润为： 0.95(1200-1000)-(1-0.95)1000=140元 设合适的利率为20%，则总的预期利润为： -4

34、0+0.8140/1.2=53.33元 所以，尽管第一次订单的预期利润为负值，但重复订单的预期利润能补 偿第一次订单的预期损失。企业应该给予该客户信用优惠。 收帐政策 收帐是企业应收帐款管理的一项重要工 作。 首先，企业应记录每一个客户的付款情 况。此外，管理人员应通过编制应收帐 款帐龄分析表来监控过期的应收帐款。 因为，帐龄越长的应收帐款出现问题的 可能性越大，因此，可以将各应收帐款 按其存在的时间长短进行分类和管理， 对过期较长的应收帐款给予特别的注意。 应收帐款龄分析表如表12.1所示。 表12.1 应收帐款帐龄分析表 客户名称 未过期帐款 过期1个月 过期1-3月 过期3月以上 合计

35、A 10000 - - - 10000 . . . . . . Z 5000 4000 6000 15000 30000 合计 200000 40000 15000 43000 265000 收帐政策 其次，要确定合理的收帐程序。收帐程序一般是：信 函通知；电话催收；派人面谈；法律行动。一般来说， 任何企业都可能会遇到暂时的困难，所以，当客户拖 欠帐款时，要先给客户一封有礼貌的通知信件；接着， 可寄出一封措词直率的信件；进一步可通过电话催收； 如再无效，企业可派人与客户直接面谈；最后，企业 只好采取法律行动。 在企业的收帐部门和销售部门之间总是存在潜在的矛 盾。企业的销售人员可能会抱怨收帐人员

36、吓跑了客户， 而收帐人员则指责销售人员只关心得到订单，而不关 心能否收回货款。所以，企业的管理人员要注意协调 两个部门的关系。 第四节 存货管理 在制造企业，存货包括原材料、在产品和产成 品的库存。在商品流通企业，存货包括库存商 品。存货管理与现金管理和应收帐款管理之间 有一个重要区别。即存货管理不仅是财务管理 人员的一项重要任务，也与企业其他管理部门， 如生产部门有直接的关系。下面，我们从财务 管理的角度阐述存货管理的内容。 第四节 存货管理 存货的效益和成本 基本的经济订货批量模型 经济订货批量模型的扩展 存货的效益和成本 存货的效益 存货成本 存货的效益 存货的效益是存货的基本作用，是存

37、货对企业生产、采购和销 售等部门产生的有利影响。 存货对采购部门的作用主要表现在，一是较大批量的购买原 材料可获得价格折扣的优惠；在价格上涨或材料紧缺时，保 持适量的存货可以降低生产成本。 在生产方面，存货能使产品的生产大批量地进行，从而能降 低生产成本；适当原材料存货使得生产部门不致于停产待料。 在产品存货能使生产过程的各工序阶段有一定的相对独立性， 这样，各工序阶段能最优地利用生产设施，避免或降低延误 和停工。 在销售方面，一定的产成品存货能使销售部门立即满足订单 的要求，避免销售机会的丧失。 存货成本 与存货有关的成本主要包括以下三个方面。 （1）订货成本。订货成本是企业向供应方订货和接

38、受 货物的费用，或者安排生产调整设备的费用。对于每 一次订单或每一次生产批量来说，订货成本可以看成 是不变的，而总的订货成本与订货次数直接成正比。 （2）储存成本。储存成本是指货物储存过程中发生的 仓储费、保险费、搬运费、货物在存储过程的变质和 过时的损失、存货投资的利息费用等。一定时期内的 储存成本总额与该期内的平均存货成正比。企业要想 降低储存成本就需要减少储存数量。 （3）缺货成本。顾名思义，缺货成本是指存货不足以 满足正常的生产经营需要而产生的损失。如由于缺货 而导致的销售机会丧失的损失、企业信誉因此而下降 带来的损失，存货不足而出现的生产停工和延误的损 失等。 存货的效益和成本 存货

39、的效益和成本是互相矛盾的，降低 存货成本必然要减少存货数量，但这可 能对企业的生产经营带来不利的影响。 因此，存货管理的基本目标就是要在存 货的效益与存货的成本之间进行权衡， 使得存货的净效益最大。 存货管理主要要解决如下问题。一是每 次订购或生产多少单位的货物？二是什 么时间应订货或生产？存货控制模型正 是为解决这些问题而提出的。 基本的经济订货批量模型 经济订货批量模型称为EOQ(Economic Order Quantity)模型。基本的经济订货批 量模型有如下假设条件： （1）某项货物的年需要量是已知的； （2）该货物的使用量是均匀的； （3）订货与货物的到达是同时完成的； （4）每次

40、订货成本不变，单位储存成本 是常数，货物的购买成本不变。 基本的经济订货批量模型 在这些假设条件下，存货的总成本由两部分组成，即 总订货成本和总的储存成本，缺货成本为零。因此， 存货的总成本可以表示为： TC = (D/Q)S + (Q/2)C 式中： Q：每次订货数量； D：该货物的年需要量； S：每次订货成本； c：单位储存成本。 EOQ 总成本 储存成本 订货成本 订货数量 存货成本 图12-6 经济订货批量的确定 订货成本和储存成本与每次批量的关系可以用图12-6 表示。 基本的经济订货批量模型 由图12-6可知，订货成本与储存成本相等的订 货批量，是使存货成本最小的订货批量，因而 也

41、是最佳订货批量。经济订货批量的计算公式 为： EOQ = (2SD/C)(1/2) 例12-5 某企业某种材料的年需要量预计为 3600件，单位储存成本为10元，每次订货成本 为31.25元。求该种材料的经济订货批量。 存货 时间 订货提前期 图12-7 经济订货批量的存货水平 在基本经济订货批量模型中，平均存货水平与经济订 货批量直接成正比，这种关系可用图12-7表示。 基本的经济订货批量模型 根据假设，货物的订货与到货是在同一时间发生的， 所以再次订货的时间为存货水平降到零的那一点。但 在实际生活中，从订货开始直到货物到达通常有一段 时间。这段时间称为订货提前期。所以，企业必须在 存货未降

42、到零时就要开始订货。假设在上例中，订货 提前期为两个星期，每周的材料使用量为70件，则该 企业在存货水平降至140件时，就要开始订货。所以， 如果该企业确知该材料的单位时间使用量和订货提前 期时间不会发生变化，那么，该材料的存货水平变化 就正如图12-7所表示的那样。但是，材料的单位时间 使用量可能会有所变化，生产和运输的延迟时有发生， 为了防止这些意外情况的发生，企业就要保持更多的 存货，即安全存货。 经济订货批量模型的扩展 安全存货的概念 安全存货水平的确定 安全存货的概念 安全存货的概念如图12-8所示。首先，我们注意到， 存货的斜率就是该货物的预计单位时间使用量。假设 某种材料的EOQ

43、为6500单位，预计使用率为每周500单 位，订货提前期为两周，该企业设定安全存货为1000 单位。如果材料的最大使用率为每周1000单位，那么， 企业初次订货为7500单位，即经济批量加上安全存货。 其后，每当存货降到2000单位时，企业再次订货6500 单位，即经济订货批量。企业在两个星期的订货提前 期，材料的使用率可达每周1000单位。 平均存货水平的增加就会增加存货成本。最优安全存 货是因情况而异。但是，一般它随货物需要量预测的 不确定性的上升而增加，随缺货成本的上升而增加， 随订货提前期延长的概率增加而增加。 安全存货水平的确定 关于安全存货的关键问题是，安全存货量应该保持多 少最合

44、适？即最优安全存货量如何确定？确定安全存 货的一般原则是，将缺货成本与额外的存货成本进行 比较，使缺货成本和额外的存货成本之和最小。 当安全存货量较小时，缺货的可能性较大，相应地， 缺货成本较高。当安全存货量增加时，额外的存货成 本也随之增加，但缺货的可能性减少，缺货成本下降。 所以，缺货成本与额外的存货成本的变化方向相反。 当缺货成本与额外的存货成本之和达到最小的安全存 货就是最优安全存货。 第五节 短期资金的筹集 短期筹资的特点 短期资金的来源 短期筹资的特点 短期筹资是指偿还期不超过一年的短期负债。 在前面我们讨论了各种可供企业选择的筹资政 策，三种可能的筹资策略的主要区别在于每种 策略

45、中短期负债的相对数量不同。冒险型的筹 资策略使用的短期负债的数量最大，而保守型 的筹资策略使用的短期负债最小，匹配型策略 则居中。尽管短期筹资的风险通常要比长期筹 资的风险大，但是，短期负债也有一些明显的 优点。 短期筹资的特点 1，短期筹资速度快。短期借贷比长期借贷的速度快，债权人在贷出长 期资金前，要进行更全面的财务考察，贷款的协议也规定得更详细。所 以，如果企业急着需要资金，应该在短期资金市场筹资。 2，短期筹资更具灵活性。长期借贷的筹资成本通常比短期筹资高；有 时候，长期负债提前偿还还可能要支付罚金；此外，长期借款协议通常 包括一些限制企业未来行动的条款，而短期借款在这方面则要少得多。

46、 所以，如果企业的资金需要量是季节性的，或者是临时性的，企业应该 选择短期借贷。 3，短期筹资的成本低。收益率曲线通常是向上倾斜的，也就是说，长 期利率通常比短期利率高。所以，在正常情况下，短期筹资的利息费用 比短期负债要低。 4，短期筹资风险较大。这种较大的风险主要来自两个方面。第一，短 期筹资的利息费用波动较大，有时甚至会很高。而长期负债的利息费用 则相对较稳定。第二，如果企业过度利用短期筹资，企业有时会无力偿 还债务，企业可能会处于较弱的财务状况，以至债权人不愿意再提供贷 款，企业可能因此而破产。 短期筹资的特点在很大程度上，取决于短期筹资的方式。下面，我们主 要讨论短期筹资的主要来源。 短期资金的来源 各种应计款项 应付帐款 筹期借款 短期融资债券 各种应计款项 企业通常是每月支付一次职工工资，因此，在 资产负债表上就会显示出一定数额的应付工资