个股期权测试概要课件

1、 2 考点结构考点结构 一级考试一级考试 期权基础知识期权基础知识 备兑开仓与保险策略备兑开仓与保险策略 二级考试二级考试 买入开仓策略买入开仓策略 三级考试三级考试 卖出开仓策略卖出开仓策略 基础组合交易策略基础组合交易策略 3 期权基础知识期权基础知识 概念、规则概念、规则 买方与卖方买方与卖方 合约类型合约类型 合约要素合约要素 交易机交易机制制 与权证、期货的区别与权证、期货的区别 分析分析 实值、平值、虚值期权实值、平值、虚值期权 内在价内在价值、值、时间价值时间价值（计算）（计算） 期权价格的影响因素期权价格的影响因素、波动率波动率 4 个股期权的价值个股期权的价值 期权的价值由期

2、权的价值由内在价值内在价值和和时间价值时间价值两部分组成。两部分组成。 内在价值：期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权内在价值：期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权 利时所能获得的收益。利时所能获得的收益。 认购期权的内在价值认购期权的内在价值=MAX(0, =MAX(0, 标的股票价格标的股票价格 - - 行权行权 价价) ) 认沽期权的内在价值认沽期权的内在价值=MAX(0, =MAX(0, 行权价行权价 - - 标的股票价标的股票价 格格) ) 时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。 即，即，时间价值时间价值= =个股期权价格个股期权价格

3、 - - 内在价值内在价值 5 个股期权价格变动的影响因素个股期权价格变动的影响因素 认购期权认购期权认沽期权认沽期权 合约标的市场价格合约标的市场价格正相关正相关负相关负相关 行权价行权价负相关负相关正相关正相关 合约剩余期限合约剩余期限正相关正相关正相关正相关 合约标的波动率合约标的波动率正相关正相关正相关正相关 无风险利率无风险利率正相关正相关负相关负相关 6 备兑开仓与保险策略备兑开仓与保险策略 备兑开仓：备兑开仓： 交易目的交易目的、构建方法；成本和到期日损益；盈亏平构建方法；成本和到期日损益；盈亏平 衡点。衡点。（计算）（计算） 备兑策略指令备兑策略指令 合约调整对备兑开仓的影响。

4、合约调整对备兑开仓的影响。 保险策略保险策略 交易目的交易目的、构建方法；成本和到期日损益；盈亏平构建方法；成本和到期日损益；盈亏平 衡点。衡点。（计算）（计算） 限仓制度限仓制度 （1）限仓；（）限仓；（2）限购；（）限购；（3）限开仓。）限开仓。 7 备兑开仓策略备兑开仓策略 相当于卖出一个认沽期权，成本相当于卖出一个认沽期权，成本=盈亏平衡点盈亏平衡点=S-C 盈盈 亏亏 股价股价 8 保护性策略保护性策略 相当于买入一个认购期权，成本相当于买入一个认购期权，成本=盈亏平衡点盈亏平衡点=S+P 盈盈 亏亏 股价股价 9 买入开仓策略买入开仓策略 认购期权买入开仓：（认购期权买入开仓：（1

5、）交易目的；（）交易目的；（2）成）成 本和到期日损益；（本和到期日损益；（3）盈亏平衡点；（）盈亏平衡点；（4）合）合 约终结方式。约终结方式。 认沽期权买入开仓：（认沽期权买入开仓：（1）交易目的；（）交易目的；（2）成）成 本和到期日损益；（本和到期日损益；（3）盈亏平衡点；（）盈亏平衡点；（4）合）合 约终结方式。约终结方式。 买入开仓的风险买入开仓的风险：损失权利金：损失权利金 期权定价公式：期权定价公式：B-S模型、二叉树模型模型、二叉树模型 Delta值值 10 买入开仓策略买入开仓策略 认购：成本认购：成本= C；盈亏平衡点；盈亏平衡点=X+C 认沽：成本认沽：成本= P；盈亏

6、平衡点；盈亏平衡点=X-P 买入认购买入认沽 11 Delta值值 Delta= C/ S 认购认购 Delta：在在 0 至至 1 之间；之间；实值实值 1 认沽认沽 Delta：在在-1 至至 0 之间之间；实值；实值 -1 平值认购平值认购delta 0.5，平值认沽，平值认沽delta -0.5 。 12 Delta值值 13 卖出开仓策略卖出开仓策略 认购期权卖出开仓：交易目的认购期权卖出开仓：交易目的、成本和到期日成本和到期日 损益损益、盈亏平衡点盈亏平衡点、合约终结方式。合约终结方式。 认沽期权卖出开仓：交易目的认沽期权卖出开仓：交易目的、成本和到期日成本和到期日 损益损益、盈亏

7、平衡点盈亏平衡点、合约终结方式。合约终结方式。 初始保证金初始保证金、维持保证金维持保证金（计算）、（计算）、强平。强平。 希腊字母：希腊字母：Gamma、Theta、Rho、Vega 卖出开仓的风险对冲机制卖出开仓的风险对冲机制：现货、合约。：现货、合约。 认购认购-认沽期权平价公式认沽期权平价公式（计算）（计算） 。 波动率微笑。波动率微笑。 14 卖出开仓策略卖出开仓策略 认购：盈亏平衡点认购：盈亏平衡点=X+C 认沽：盈亏平衡点认沽：盈亏平衡点=X-P 卖出认购卖出认沽 15 保证金计算（以交易所考试辅导书为准）保证金计算（以交易所考试辅导书为准） 16 强行平仓情形强行平仓情形 当结

8、算参与人、投资者出现下列情形之一时，中国当结算参与人、投资者出现下列情形之一时，中国 结算上海分公司、上交所有权对其相关持仓进行强结算上海分公司、上交所有权对其相关持仓进行强 行平仓：行平仓： 结算参与人结算准备金余额小于零，且未能在规定时间内结算参与人结算准备金余额小于零，且未能在规定时间内 （次一交易日（次一交易日 11：30 前）补足或自行平仓；前）补足或自行平仓； 备兑证券数量不足，且未能在规定时间内（除权除息日次备兑证券数量不足，且未能在规定时间内（除权除息日次 一交易日一交易日11：30前）补足并锁定足额数量标的证券或自行前）补足并锁定足额数量标的证券或自行 平仓；平仓； 客户、交

9、易参与人持仓超出持仓限额标准，且未能在规定客户、交易参与人持仓超出持仓限额标准，且未能在规定 时间内平仓；时间内平仓； 因违规、违约被上交所和中国结算要求强行平仓；因违规、违约被上交所和中国结算要求强行平仓； 根据上交所的紧急措施应予强行平仓；根据上交所的紧急措施应予强行平仓； 上交所、中国结算规定的其他情形。上交所、中国结算规定的其他情形。 17 希腊字母希腊字母 Gamma 当标的证券价格每变化时，当标的证券价格每变化时，Delta 值的变化值的变化 当标的股票价格接近行权价时，当标的股票价格接近行权价时，Gamma 数值最大数值最大 当期权合约快要到期的时候，平值期权的当期权合约快要到期

10、的时候，平值期权的 Gamma 数值处于最高水平数值处于最高水平，风险风险较较大大 期权多头期权多头=正正Gamma；期权空头；期权空头=负负Gamma Theta 合约时间价值损耗的快慢程度合约时间价值损耗的快慢程度，通常是负的通常是负的,常被称常被称 为时间损耗为时间损耗 平值期权平值期权 盈亏平衡点盈亏平衡点=X+C-P 空头：买认沽，卖认购空头：买认沽，卖认购 相同行权价、相同期限、相同标的相同行权价、相同期限、相同标的 成本成本=P-C; 盈亏平衡点盈亏平衡点=X+C-P 合成多头合成空头 22 垂直价差策略垂直价差策略 垂直价差策略垂直价差策略 相同到期日和标的，相同到期日和标的，行权价行权价不一致，两个认购的多不一致，两个认购的多 空或两个认沽的多空组合空或两个认沽的多空组合 认购认购+牛市组合：多牛市组合：多C1空空C2；构造成本；构造成本=最大亏损最大亏损=C1-C2; 认购认购+熊市组合：多熊市组合：多C2空空C1；构造收益；构造收益=最大收益最大收益=C2-C1; 牛市价差策略熊市价差