豆粕套期保值方案

1、豆粕套期保值方案一.套期保值需要遵循原则期货市场对保值者来说是回避风险场所，企业进入期市进行保值，实际操 作需要一定策略与技巧，才能达到预期目与效果，一般说来，进入期货市 场应根据企业实际情况而事先做好保值计划，同时要遵循保值原则，这样 才能使期货市场真正对企业经营起到保驾护航作用。为更好规避市场风 险，达到有效套期保值目，套期保值交易必须遵循以下几点原则：（一）专人负责原则贵公司高级管理层应重视套期保值工作，做到专人负责；企业领导应经常 了解企业套期保值具体情况。这既是对具体操作者一种支持；也起到了监 督防范作用，防范由于某个人重大失误而导致恶性事件发生，造成不可挽 回经济损失。（二）以防御

2、现货经营风险为目原则企业套期保值者目标是在转移价格风险后而专心致力于经营，获取正常经 营利润。企业从事期货交易根本目就是锁定采购成本与销售利润，通过期 货市场操作，将现货经营中价格风险转嫁出去，保证正常经营利润实现。（三）交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等、交货月份相同 或相近原则一般情况下企业对套期保值头寸数量应作出限制，以不超过现货商品规模 为限。但对于企业来讲，根据企业实际情况，由于企业套期保值经验不足 等原因，建议企业对采购豆粕数量仅做部分套期保值。（四）考虑成本和预期利润水平原则在参与套期保值业务时候，企业一定要考虑到生产成本、销售成本以及交 易成本，一定要作好对未来利润额度核

3、算。企业最终决定是否进行套期保 值和如何进行套期保值，就是要考虑规避风险带来利益和付出成本之间关 系，套期保值者成本有：（1）交易手续费方面成本。期货交易要交纳期货 交易手续费，如果企业要进行实物交割，还需要考虑交割手续费。（2）资 金占用方面成本。占用资金是要支付利息，这就构成期货交易资金成本。 期货交易要交纳交易保证金，在我国，保证金水平并不高，一般只是合约 价值量5%左右，豆相保证金收取标准为5%,期货经纪公司收取一般高 三个百分点左右。另外，企业要做好可能出现追加保证金准备。期货交易 结算逐口盯市制度可能会增加套期保值者成本。现货交易利润或者损失必 须等到实物买卖时才进行清算，而期货持

4、仓从入市当天开始就每口结算。 以持有豆粕多单为例，如果价格下跌，期货持仓是亏损，套期保值者必须 追加保证金以满足要求。二.行情分析（一）豆类市场存在天气升水需求南美大豆新季种植面积预计小幅增加，但总体种植面积数据增幅较小，后 市天气和单产情况才是2017年上半年关注焦点。根据美国气象机构预测 ,厄尔尼诺于4、5月份结束，拉尼娜在北半球秋冬季节发生概率提升至 50%,南美大豆面临拉尼娜气候影响，市场存在因天气而产生升水上涨行 情，而根据最近降雨量显示，南美产区阿根廷降雨量偏少，大豆播种有所 延迟，而且巴西和阿根廷总体降雨量偏少，后期面临干旱危险较大，豆类 市场存在天气升水需求。1 / 11图l拉

5、尼娜监测指标 图2：南美地区未来一两周降雨量占正常比2016 plimnvux3 enso predictonfijvreprovidwiby thflrkernerndrcwdnini5titut(lfll for qet and society (updated 13 septemtwr 2016)from; 13n0y2o16 19kov2016-z5nw2o1 6 an am加y5 / 11数据来源：noaa（二）国内豆粕、菜粕库存持续紧张时值n月中旬，伴随进口大豆陆续到港，但油厂豆粕库存和供应并未出 现明显回升，压榨量有所回升但库存量却低中再降，多数均在执行合同之 中，现货供应有限且

6、限量提货；贸易商也缺货严重。饲料企业普遍反映到 处缺货，发货也基本延迟2-4天，加上部分地区物流受限，整个国内市场 供应紧张气氛仍在持续支撑豆粕现货价格及基差。事实上从10月份以来 全球各大豆主产国巨量装船量来看，市场对于中国12月-明年1月乃至明 年2月份到船前景无不担忧，尤其是2017年春节假期较往年提前，市场 均在讨论中国农历新年前将如何消化这些大豆，虽然普遍预期从12月中 旬起中国市场就将展开春节前备货，而目前据此时间点尚有一个月不到， 国内终端市场仍然处于四处找货阶段，为何在庞大进口大豆到港压力之下 ,近期我国市场豆粕供应持续紧张呢？对于目前我国豆粕现货市场供应总体偏紧主要原因，一是

7、近阶段国内进口 大豆到港仍然面临到货不均匀局面，再加上部分港口卸货不畅，造成一部 分油厂短暂停机现象，区域性格局较为明显；二是10月夏下旬以来，美 豆盘面持续振荡拉升刺激终端饲料厂商高位锁利积极、提货节奏不断加快 ,使得油厂豆粕库存缓慢重建；三是部分地区物流因素，如北方地区雾霾 天气对于高速拥塞影响，以及公路限重限载对于货车供应量影响等等。图3： 2012-2016中国油厂豆粕周度库存水平对比jci： 2012-2016年中国油厂豆粕周度库存水平对比单位；万嶂0 6 -i z mk 90 -o r ns 9 -*06 6 01qu i iq一 i i 1匠7 n cm 哎 z z cmqf c

8、mcm e eff7vf期39e5m 5此前市场预期，11月期间我国进口大豆集中到港时间为第一周和第三周， 而预计从11月下旬开始，多数地区将会出现进口大豆到港量激增现象， 并将持续到12月中下旬。全球大豆贸易都在关注全球对中国12-1月及2 月出口装船量前景上。从下图中可试图推测出对华大豆装船机到港量，其 中10月出口装船量约1000万吨，市场普遍认为11月出口装船量将达到950万吨。部分市场人士认为12月出口装船量将令人失望为550万吨，但其他认为将达到700万吨甚至更多。市场担忧12月如此之大到港量将怎 样影响中国国内豆粕市场。图4大豆装船量月份2014/15 海关2015/16 海关2

9、016/17 海关2015/16 装运2016717 装运10月410. 1955116521474452. 211月602. 64739. 341022.23100112月852. 6891l98804. 649501月687. 58565.68478.77002月426. 34450. 774006003月449. 28609f 75642.24月531. 00707. 11835.56月612. 70766. 418456月808. 71756.48850.57月950775, 77763.2明778767,11582.39月726719. 37i - 4: 1 rk j声4一- j i

10、总计7835.128322.938285. 073703. 20（数据来源：cgd）而由于中国2017年春节时间提前（1月27日为年三十），这意味着终端 节前备货时间也会随之大幅度提前，12月下旬豆粕需求要备两个月库存 ,1月份甚至要采购2月份部分货源，因而12月下旬-明年1月上旬豆粕 需求不会太差，或使得豆粕基差季节性收窄将出现在春节之后。且国内豆 粕期货市场表现强劲，买家入市积极性较高，豆粕成交放量，以及买家提 货速度也加快，令豆粕库存量持续下降。菜粕库存也处于低位，处于季节 性下降走势，加拿大菜籽进口杂质限制解除后，进口到港有望增加，今年 加拿大油菜籽减产，国内油菜籽也减产，我国菜粕现货

11、紧张局面难以缓解图5：豆粕现货周度成交（单位：吨）图6：菜粕现货成交情况（单位:吨）国内豆粒酸粉媚姬殳朝娜rwoke 9e 号mjrw ?!. my rfc 耳: mert. mrsl. ?看，. 2二尸 rwc2;， s gul 友-喜 hncs，二 wer二 yore dtl gy:匿至加逢1l月配鼬就较屿船钟数据来源：天下粮仓（三）畜禽在春节出栏前处于饲料消费高位根据农业部数据，我国生猪养殖利润依然维持高位，截至11月中旬全国 自繁自养头均盈利水平达到600元/头，较去年同期盈利水平上涨一倍多 ，猪粮比达到9以上，生猪养殖利润维持高位，有利于生猪存栏将回升， 农业部数据显示我国生猪存栏缓

12、慢上升，我国养殖行业规模化程度提高， 有利于豆粕饲料消费。元旦春节前养殖行业处于高峰，我国下游饲料需求 将进入旺季，虽然水产处于消费淡季，但畜禽特别是生猪行业在春节出栏 前处于饲料消费高位，对豆粕饲料需求有支撑。图7：我国生猪存栏量（单位：万头） 图8：我国猪粮比数据来源：wind（四）豆粕利多、利空因素对比利多因素：（1）美豆丰产利空出尽（2）拉尼娜天气可能影响美豆大豆单产（3）国内豆粕菜粕库存紧张（4）国内养殖利润高企利空因素：（1）美豆产量，库存增加（2）中国大豆到港量预期增加（3）菜粕进入消费淡季历史记录52. 5蒲式耳/英亩，但美豆丰产对市场盘面打压很弱，丰产利空 逐步被市场消化。2

13、016/2017年度南美大豆种植面积小幅增加，但在2016 年四季度和2017年一季度可能面临拉尼娜气候影响，市场存在干旱天气 影响单产可能。中国生猪养殖利润高企，规模养殖化程度加剧，元旦、春节前养殖利润高 位为豆粕、菜粕提供支撑，国内豆粕、菜粕现货成交活跃、库存紧张，豆 粕现货价格持续在3200元之上，在美豆丰产寻找低点后，国内豆粕和菜 粕小幅回升，豆粕主连有望到2850-2900元一带反弹，2017年上半年豆粕 趋势上升可能性较大。7 / 11建议预留资金20万元，为防止保证金追加。4、整个套期保值过程效果分析基差走弱时，买入套期保值可以得到完全保护，并存在净盈利可能性。例：如果1月份贵公

14、司买入现货时，现货价格涨至3900元/吨，而此时,5月合约平仓价格为2920元/吨，此时套期保值效果分析如下:基差走弱现货市场期货市场基差2017 年1月份豆粕价格3800元/吨买进200手5月份豆粕合约,价格2810元/吨990元/吨2017 年2月份买进2000吨,价格3900元/吨卖出200手5月份豆 粕合约,价格2920 元/吨980元/吨结果亏损100元/吨盈利110元/吨净盈利2000*100-2000*110=20000 元实际买入价格3900-110=3790元/吨根据以上分析，如果基差走弱，贵公司不仅可锁定采购成本，并且可实现部分盈利，将采购成本降至更低。基差走强时，买入套保

15、可部分实现保值效目标。例：如果贵公司1月份买入现货时，现货价格涨至3800元/吨，而5月合约平仓价格为3575元/吨，此时，套期保值效果分析如下:基差走弱现货市场期货市场基差2017 年1月份豆粕价格3800元/吨买进200手5月份豆粕合约,价格2810元/吨990元/吨2017 年2月份买进2000吨，价格3900元/吨卖出200手5月份豆粕合约，价格2900元/吨1000元/吨结果亏损100元/吨盈利90元/吨净亏损2000*100-2000*90=20000 元实际买入价格3900-90=3810元/吨虽然贵公司没有实现3800元/吨采购价格目标，但通过套期保值，贵公 司规避了大部分价格上涨风险，实际采购成本较现货价格仍下降了90元/ 吨。一、注意事项1、以上方案是以目前主力合约5