期权推广ppt-普通客户版

1、融通社会财富 创造多元价值国联期货期权推广国联期货期权推广期权研发小组2013.12融通社会财富 创造多元价值期货期权基础知识期货期权基础知识期权研发小组2013.12期权基础知识简介期权基础知识简介什么是期权期权的构成要素和分类期权与期货的比较 您准备买一套房子，房价为每平方米您准备买一套房子，房价为每平方米1000010000元，房屋面积元，房屋面积100100平方米，共平方米，共100100万元。交定金万元。交定金1 1万元。当房价上涨了，不管涨到万元。当房价上涨了，不管涨到1200012000还是还是1500015000，甚或更高，您仍然可以按每平方米，甚或更高，您仍然可以按每平方米1

2、000010000元购买，之所以元购买，之所以如此，是因为您交了定金，有权利购买；如果房价下跌了，比如到如此，是因为您交了定金，有权利购买；如果房价下跌了，比如到60006000、80008000，您计算下跌的总价值如果超过定金，则可以放弃定金，您计算下跌的总价值如果超过定金，则可以放弃定金，以更低的价格再购买新的房屋。以更低的价格再购买新的房屋。 您交了定金，就有了权利。买，是您的权利；不买，也是您的权利。这里的您交了定金，就有了权利。买，是您的权利；不买，也是您的权利。这里的“定定金金” ，在期权上叫，在期权上叫“权利金权利金” ，即获得权利所交的金额。不过，还要说的一点是，即获得权利所交

3、的金额。不过，还要说的一点是，现货中的现货中的“定金定金”可以作为货款的一部分，而权利金一旦付出就不归您了。可以作为货款的一部分，而权利金一旦付出就不归您了。 作为期权，不是简单的现货买卖，而是权利金的买卖。前面交的权利金作为期权，不是简单的现货买卖，而是权利金的买卖。前面交的权利金1 1万元，随万元，随着房价的上涨，同样价格的房屋（每平方米着房价的上涨，同样价格的房屋（每平方米1000010000元）权利金也上涨，比如涨到元）权利金也上涨，比如涨到3 3万元万元，这时，您可以在最初，这时，您可以在最初1 1万买进后，万买进后，3 3万元卖出，则赚万元卖出，则赚2 2万元。这就是期权交易，即万

4、元。这就是期权交易，即权权利金交易利金交易。 一、什么是期权一、什么是期权要 在期权交易中，上文所提到的每平方米在期权交易中，上文所提到的每平方米1000010000元的房价，有一个新名词，叫做元的房价，有一个新名词，叫做“执行价格执行价格”，即您执行权利时，房屋的交货价格。至于房屋涨到，即您执行权利时，房屋的交货价格。至于房屋涨到1200012000、1500015000，或跌，或跌到到80008000、60006000，这些在期权交易中都可作为执行价格，您可以选择任何一个房价，然，这些在期权交易中都可作为执行价格，您可以选择任何一个房价，然后根据您的判断给出权利金，如果权利金上涨了，您就赚

5、钱了；权利金跌了，您就亏后根据您的判断给出权利金，如果权利金上涨了，您就赚钱了；权利金跌了，您就亏钱了。钱了。 此外，我们也把未来房价的价格此外，我们也把未来房价的价格1200012000或者或者1500015000等等，叫做等等，叫做“标的物价格标的物价格”。 前面讲的房屋价格，由于您交了权利金，如果上涨了，您仍然可以按前面讲的房屋价格，由于您交了权利金，如果上涨了，您仍然可以按1000010000元买进元买进，这种期权叫做，这种期权叫做“看涨期权看涨期权”，也就是一种买的权利。如果价格下跌了对您不利，则，也就是一种买的权利。如果价格下跌了对您不利，则可以放弃。看涨期权，就是您认为未来价格会

6、上涨，因此付出一部分权利金就获得了可以放弃。看涨期权，就是您认为未来价格会上涨，因此付出一部分权利金就获得了将来买或不买的权利。将来买或不买的权利。 此外，我们把权利金最初此外，我们把权利金最初1 1万买进后，万买进后，3 3万元卖出，这种了结方式叫万元卖出，这种了结方式叫“平仓平仓”。 房屋价格涨到房屋价格涨到1500015000，你去执行权力，等于用，你去执行权力，等于用1000010000元元/ /平方的执行价格购进房子，平方的执行价格购进房子，这种了结方式叫做这种了结方式叫做“行权行权”。 如果房价跌到如果房价跌到80008000，你也可以选择放弃，不买房子了，但是要支付，你也可以选择

7、放弃，不买房子了，但是要支付1000010000的权利金的权利金，这种了结方式叫做，这种了结方式叫做“放弃放弃”。一、什么是期权一、什么是期权要1 1、期权（也叫选择权，、期权（也叫选择权，OptionOption） 期权是一份合约，是代表期权买方有权利在到期日（或者到期日前），按照合约执行价格（买卖双方约定），购入或卖出标的物的合约。 通俗点说，就是你由权力选择将来某个时间买卖一些有价资产，当然，也可以放弃权力不买卖。2、期权的要素l 代表了一定权利的合约l 权利金、标的物、到期日、执行价格l 期权买方与卖方一、什么是期权一、什么是期权要1 1、权利金 期权（代表了选择权），因此期权具有一定

8、的权利金。2、所有的期权都必须具有相对应的标的物。3、大多数金融资产不同的是，期权有到期日和执行价格。4、需要有买方与卖方，买卖双方权利与义务不对等。买方：可以选择在到期日是否行使权力（没有必须行权的 义务）卖方：如果买方选择行权，卖方必须无条件接受（没有选 择的权利）二、期权的构成要素二、期权的构成要素1、按照不同标的物的分类 期权必须具有相应的标的物，期权的标的物种类繁多，几乎所有的基础金融商品都能衍生出期权，按照标的物不同期权可以分为：股指期权、个股期权、白糖期权、铜期权、黄金期权、豆粕期权等。二、期权的分类二、期权的分类 期权合约是指由交易所统一制定的，买入方有权在交易所规定时间按照合

9、约的行权价格买入或者卖出规定数量标的合约，而卖出方必须履约的标准化合约。二、期权的分类二、期权的分类权合约及要素权合约及要素规则规则交易所交易所中金所中金所上期所上期所大商所大商所郑商所郑商所期权合约沪深300股指期权合约铜、黄金期权合约豆粕期权合约白糖期权合约合约标的沪深300指数对应的期货合约了结方式平仓、行权和放弃交割方式现金交割转换为标的期货合约表1 交易所仿真期权合约对照表沪深沪深300300股指期权仿真交易合约表股指期权仿真交易合约表 合约标的合约标的沪深300指数合约乘数合约乘数每点100元人民币合约类型合约类型看涨期权、看跌期权报价单位报价单位点最小变动价位最小变动价位0.1点

10、每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制上一交易日沪深300指数收盘价的10%合约月份合约月份当月、下2个月及随后2个季月行权价格间距行权价格间距行权方式行权方式欧式交易时间交易时间9:15-11:30，13:00-15:15最后交易日交易时间最后交易日交易时间9:15-11:30，13:00-15:00最后交易日最后交易日合约到期月份的第三个星期五，遇国家法定假日顺延。到期日到期日同最后交易日交割方式交割方式现金交割交易代码交易代码IO上市交易所上市交易所中国金融期货交易所当月与下2个月合约季月合约50点100点 沪深沪深300300股指期权仿真交易合约表股指期权仿真交易合约表 权利金：成交

11、价格*合约乘数l例：假设成交价格为40.2，权利金=40.2*100元涨跌幅：上一交易日沪深300指数收盘价的10%l沪深300股指期权合约的每日涨（跌）停板价格为上一交易日结算价加上（减去）上一交易日沪深300指数收盘价的10%。如果计算出来的跌停板价格小于最小变动价位，以最小变动价位为跌停板价格。l例：假设上一个交易日股指期权结算价、沪深300指数收盘价分别为40、2500，则l涨停板价格=40+2500*10%=290l跌停板价格=max（40-2500*10%，0.1）=0.1合约代码：IOYYMM-C/P-XXXX ( 交易代码-年月-买权/卖权-执行价格)l例：IO1312-C-2

12、500白糖期货期权仿真交易合约表白糖期货期权仿真交易合约表 ZCE 白糖期权（草案）合约单位1手白糖期货合约交易时间与白糖期货相同最小变动价位0.5元/吨每日价格最大波动限制与期货绝对数相同，不低于期权最小变动价位行权方式美式，买方每交易日闭市前提执行，到期日15:20前提交或撤销执行指令行权价及间距期货结算价为基准，5个实值、5个虚值和1个平值；3000以下，50;7000以下，100；7000以上，200到期月份 期货交割月前2个月及交易所规定其他月份最后交易日 到期日到期月份倒数第5个交易日合约类型（代码）看涨：SRC 看跌：SRP2、按照到期日行权的分类 期权距离到期日时间的长短决定了

13、期权时间价值的大小。按照行权时间分类：美式期权：期权的买方可以在到期日之前的任何时间（包 括到期日）选择行权。欧式期权：期权的买方只能在到期日选择是否行权。 就相当于您到饭店吃饭，结帐时他们送你一个就相当于您到饭店吃饭，结帐时他们送你一个“吃吃100100元送元送100100元元”的代金券。这的代金券。这种代金券一般注明你在种代金券一般注明你在X X月月X X日之前消费是有效的，过期无效。这样，在此日期之前的日之前消费是有效的，过期无效。这样，在此日期之前的任何一天，你来吃饭，都可以用任何一天，你来吃饭，都可以用100100元的代金券结帐。这就相当于一个美式期权。也元的代金券结帐。这就相当于一

14、个美式期权。也有一些代金券规定，在某天消费才有效，这就相当于一个欧式期权。有一些代金券规定，在某天消费才有效，这就相当于一个欧式期权。二、期权的分类二、期权的分类 行权方式分为美式、欧式及交易所规定的其他方式。 美式期权是指在期权合约规定的有效期内任何时候均可以行使权利。 欧式期权是指在期权合约规定的到期日方可行使权利，期权的买方在合约到期日之前不能行使权利。 l表4 行权方式对照表规则规则交易所交易所中金所中金所上期所上期所大商所大商所郑商所郑商所行权方式欧式交易日T日起至最后交易日（含最后交易日）内可行权，T由交易所另行规定。当T为期权合约上市日时，该期权合约为美式期权；当T为最后交易日时

15、，该期权合约为欧式期权。美式美式二、期权的分类二、期权的分类3、按照标的物价格变化分类 按照对标的物资产价格预期分类：看涨期权（Call）、看跌期权（Put）。l 看涨期权/买权。看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。l 看跌期权/卖权。是指卖出标的物的权利，当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。二、期权的构成要素与分类二、期权的构成要素与分类4、按照执行价格与标的物价格的价差分类 实值期权、虚值期权、平值期权 通俗的讲，实值期权和虚值期权简单的说就是假定当前就是期权的到期日，看到期日价值与0的关系。 比如一个股指期权

16、目前市价比如一个股指期权目前市价24502450，你有一个执行价格为，你有一个执行价格为25002500的看涨期权，也就是的看涨期权，也就是说可以以说可以以25002500买入这个股指期权的权利，假设目前到期，你肯定不会行权的，因为市买入这个股指期权的权利，假设目前到期，你肯定不会行权的，因为市价价24502450，如果买，你获得收入就是，如果买，你获得收入就是2450-2500=-502450-2500=-50，所以这时就是虚值状态。如果执，所以这时就是虚值状态。如果执行价格为行价格为24002400，你就会行权，这样你可以赚，你就会行权，这样你可以赚5050（不考虑成本），这时就是实值状态

17、。（不考虑成本），这时就是实值状态。二、期权的构成要素与分类二、期权的构成要素与分类4、按照执行价格与标的物价格的价差分类 实值期权、虚值期权、平值期权 看涨期权 看跌期权实值额=Max（S-X，0） 实值额=Max（X-S，0）虚值额=Max（X-S，0） 虚值额=Max（S-X，0）二、期权的构成要素与分类二、期权的构成要素与分类X XS S实值虚值X XS S虚值实值价格上涨价格上涨分类标准类 型含 义期权合约标的属性金融期权股票期权、股指期权、利率期权、以及货币（外汇）期权等商品期权金属、农产品期权等期权买方的权利看涨期权指期权买方有权在期权合约有效期内的某一时间按照行权价格买入标的合

18、约的期权看跌期权指期权买方有权在期权合约有效期内的某一时间按照行权价格卖出标的合约的期权执行时间美式期权期权合约的买方，在期权合约的有效期内任何一个交易日，均可决定是否执行权力。欧式期权期权合约的买方在期权合约的到期日才能决定是否执行权力行权价格与标的价格的关系（具体视交易所规则而定）实值期权标的价格高于行权价格的看涨期权；标的价格低于行权价格的看跌期权平值期权标的价格等于行权价格的看涨期权、看跌期权虚值期权标的价格低于行权价格的看涨期权；标的价格高于行权价格的看跌期权备注：上期所、大商所、郑商所推出的期权仿真合约均为商品期权合约，中金所仿真期权合约为股指期权合约。l表2 期权类型对照表二、期

19、权的构成要素与分类二、期权的构成要素与分类买方/买进看涨期权（买买权）二、期权的构成要素与分类二、期权的构成要素与分类权利金C盈利水平标的物价格S0执行价格Xl表2 期权类型对照表二、期权的构成要素与分类二、期权的构成要素与分类例：某日，郑商所例：某日，郑商所1 1月白糖期货合约价格为月白糖期货合约价格为50005000元元/ /吨，某个投资者买进一份执行价格吨，某个投资者买进一份执行价格为为52005200元元/ /吨的白糖期货的看涨期权，权利金吨的白糖期货的看涨期权，权利金100100元元/ /吨。若到期日期货价格为吨。若到期日期货价格为S S元元/ /吨，吨，则该期权的盈亏情况如下：则该

20、期权的盈亏情况如下：若若S=5200+100=5300,S=5200+100=5300,则投资者达到盈亏平衡；则投资者达到盈亏平衡；若若S S高于高于53005300，则执行期权，则投资者可获利（，则执行期权，则投资者可获利（S-5300S-5300）元）元/ /吨；吨；若介于若介于5200-53005200-5300之间，投资者将亏损（之间，投资者将亏损（5300-S5300-S）元）元/ /吨；吨；若若S S低于低于52005200，则该看涨期权价值为，则该看涨期权价值为0 0，投资者将放弃期权，损失，投资者将放弃期权，损失100100元元/ /吨的权利金吨的权利金。卖方/卖出看涨期权（卖

21、买权）二、期权的构成要素与分类二、期权的构成要素与分类权利金C盈利水平标的物价格S0执行价格Xl表2 期权类型对照表二、期权的构成要素与分类二、期权的构成要素与分类例：某日，郑商所例：某日，郑商所1 1月白糖期货合约价格为月白糖期货合约价格为50005000元元/ /吨，某个投资者卖出一份执行价格吨，某个投资者卖出一份执行价格为为52005200元元/ /吨的白糖期货的看涨期权，权利金吨的白糖期货的看涨期权，权利金100100元元/ /吨。若到期日期货价格为吨。若到期日期货价格为S S元元/ /吨，吨，则该期权的盈亏情况如下：则该期权的盈亏情况如下：若若S=5200+100=5300,S=52

22、00+100=5300,则投资者达到盈亏平衡；则投资者达到盈亏平衡；若若S S低于低于52005200，则期权不会被执行，则投资者可获利，则期权不会被执行，则投资者可获利100100元元/ /吨；吨；若介于若介于5200-53005200-5300之间，投资者将盈利（之间，投资者将盈利（5300-S5300-S）元）元/ /吨；吨；若若S S高于高于53005300，则投资者将遭受损失，损失为，则投资者将遭受损失，损失为(S-5300)(S-5300)元元/ /吨。吨。买方/买进看跌期权（买卖权）二、期权的构成要素与分类二、期权的构成要素与分类权利金P盈利水平标的物价格S0执行价格Xl表2 期

23、权类型对照表二、期权的构成要素与分类二、期权的构成要素与分类例：某日，郑商所例：某日，郑商所1 1月白糖期货合约价格为月白糖期货合约价格为50005000元元/ /吨，某个投资者买进一份执行价格吨，某个投资者买进一份执行价格为为52005200元元/ /吨的白糖期货的看跌期权，权利金吨的白糖期货的看跌期权，权利金100100元元/ /吨。若到期日期货价格为吨。若到期日期货价格为S S元元/ /吨，吨，则该期权的盈亏情况如下：则该期权的盈亏情况如下：若若S=5200-100=5100,S=5200-100=5100,则投资者达到盈亏平衡；则投资者达到盈亏平衡；若若S S低于低于51005100，

24、则投资者可获利（，则投资者可获利（5100-S5100-S）元）元/ /吨；吨；若介于若介于5100-52005100-5200之间，投资者将亏损（之间，投资者将亏损（S-5100S-5100）元）元/ /吨；吨；若若S S高于高于52005200，则该看跌期权价值为，则该看跌期权价值为0 0，投资者将放弃期权，损失，投资者将放弃期权，损失100100元元/ /吨的权利金。吨的权利金。卖方/卖出看跌期权（卖卖权）二、期权的构成要素与分类二、期权的构成要素与分类权利金P盈利水平标的物价格S0执行价格Xl表2 期权类型对照表二、期权的构成要素与分类二、期权的构成要素与分类例：某日，郑商所例：某日，

25、郑商所1 1月白糖期货合约价格为月白糖期货合约价格为50005000元元/ /吨，某个投资者卖出一份执行价格为吨，某个投资者卖出一份执行价格为52005200元元/ /吨的白糖期货的看跌期权，权利金吨的白糖期货的看跌期权，权利金100100元元/ /吨。若到期日期货价格为吨。若到期日期货价格为S S元元/ /吨，则该吨，则该期权的盈亏情况如下：期权的盈亏情况如下：若若S=5200-100=5100,S=5200-100=5100,则投资者达到盈亏平衡；则投资者达到盈亏平衡；若若S S高于高于52005200，则期权价值为，则期权价值为0 0，期权不会被执行，投资者可获利，期权不会被执行，投资者

26、可获利100100元元/ /吨；吨；若介于若介于5100-52005100-5200之间，投资者将盈利（之间，投资者将盈利（S-5100S-5100）元）元/ /吨；吨；若若S S低于低于51005100，则投资者将遭受损失，损失为，则投资者将遭受损失，损失为(5100-S)(5100-S)元元/ /吨。吨。1 1、标的物价格、标的物价格 看涨、看跌期权的权利金随标的物价格的波动而发生变化。标的物价格上涨，看涨期权权利金上涨，看跌期权的权利金下跌，标的物价格下跌，看涨期权权利金下跌，看跌期权权利金上涨。三、影响期权价格的因素三、影响期权价格的因素期权期权标的物价格标的物价格期权价格期权价格看涨

27、看涨期权期权上涨上涨上涨上涨下跌下跌下跌下跌看跌看跌期权期权上涨上涨下跌下跌下跌下跌上涨上涨2 2、执行价格、执行价格 执行价格距离标的物价格的远近，影响权利金的多少。 看涨期权中，执行价格越高，买方盈利的可能性越小，权利金也越少。相反，执行价格越低，权利金越多。 看跌期权中，执行价格越高，买方盈利的可能性越大，权利金也越多。相反，执行价格越低，权利金越少。三、影响期权价格的因素三、影响期权价格的因素期权期权执行价格执行价格期权价格期权价格看涨期权看涨期权越高越高越低越低越低越低越高越高看跌期权看跌期权越高越高越高越高越低越低越低越低3 3、剩余到期时间、剩余到期时间 期权合约的有效期是指距离

28、期权合约到期日剩余时间的长短。在其他条件不变的情况下，剩余到期时间越长，期权价格越高；反之，剩余到期时间越短,期权价格越低。这主要是因为剩余到期时间越长，期权的时间价值越大；随着剩余到期时间缩短，时间价值也逐渐减少；在期权的到期日，剩余到期时间为零，时间价值也为零。通常剩余到期时间与时间价值存在同方向但非线性的影响。 有效期越长，多头获利机会就越大，而且有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行机会，因此有效期越长，期权价格越高。 三、影响期权价格的因素三、影响期权价格的因素期权期权到期日剩余时间到期日剩余时间期权价格期权价格看涨期权看涨期权越长越长越高越高越短越短越低越低看跌期权看跌期权越

29、长越长越高越高越短越短越低越低4 4、标的物价格波动、标的物价格波动 标的物价格的波动率是用来衡量标的物未来价格变动不确定性的指标，它是期权定价模型中最重要的变量。在其他因素不变的条件下，标的物价格的波动增加了期权向实值方向转化的可能性，权利金也会相应增加。由于期权多头的最大亏损额仅限于期权价格，而最大盈利额则取决于执行期权时标的物市场价格与执行价格的差额，因此波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。三、影响期权价格的因素三、影响期权价格的因素期权期权标的物标的物价格价格波动率波动率期权价格期权价格看涨看涨期权期权上上升升上上升升下下降降下下降降看跌看跌期权期权上上升升上上升升下下降降

30、下下降降5 5、无风险利率、无风险利率 无风险利率对期权价格的影响不是那么直接。一般而言，当无风险利率上升时，会使得期权标的资产的预期收益率也上升，同时，作为贴现率的无风险利率的上升，使得期权持有者未来收益的现值会相应减少，这两种效应都会使得看跌期权的价格下降，而对于看涨期权来说，第一种效应将使得期权的价格上升，第二种效应使期权的价格下降，究竟期权的价格上升还是下降取决于两种效应的比较，通常情况下，前者的影响将起主导作用，即随着无风险利率的上升，看涨期权的价格总是随之上升。6 6、基础资产的收益、基础资产的收益 由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格，而执行价格并未进行相应调整，因此在期权

31、有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。三、影响期权价格的因素三、影响期权价格的因素相同点：相同点：1、无论期货与期权都有相应的标的物2、期货与期权都有事先约定的合约到期日3、期货与期权都有杠杆效应，而期权的杠杆效应比期货更大。4、需要交纳保证金（期权卖方）。四、期权与期货的比较四、期权与期货的比较不同点：不同点：1、履约保证不同 期权买方由于支付了权利金，所以不需要缴纳保证金2、盈亏特点不同 期货的盈亏是线性，而期权买方亏损与卖方盈利是有限的3、投资者权利与义务不对等 期权买方到期日有权利选择是否行权，而期货买卖双方到期 日前如不平仓，必须进入交割。4、套期保值的

32、效果不同 价格趋势不明确时期权套保有优势；价格趋势明显时，期货 套保成本更低。四、期权与期货的区别四、期权与期货的区别1 1、各交易所期权业务进展各交易所期权业务进展 中金所期权业务进展中金所期权业务进展:开展大仿真交易，11月8日开始，中金股指期权接入仿真系统，面向全市场开展股指期权仿真交易。 大商所期权业务进展大商所期权业务进展 第一阶段：2013年10月14日-2014年1月29日，会员单位部署期权主席系统（可为测试版），参与全市场期权仿真交易。 第二阶段：2014年2月28日-期权正式上线，会员单位部署期权主席系统（正式版），参与期权仿真交易大赛和全市场测试。 郑商所期权业务进展郑商所

33、期权业务进展:开展白糖期权仿真交易竞赛 上期所期权业务进展上期所期权业务进展:计划2014年1季度开展期权测试四、国联期权系统准备情况介绍四、国联期权系统准备情况介绍2 2、系统后台准备情况系统后台准备情况 金仕达期权系统 支持中金、大连、郑州期权业务功能 可参与中金所、大商所期权测试业务 2014年一季度推出正式版本，支持上期所期权 CTP期权系统 支持中金、大连、郑州期权业务功能 可参与中金所、大商所期权测试业务 提供API接口四、国联期权系统准备情况介绍四、国联期权系统准备情况介绍2 2、系统后台准备情况、系统后台准备情况 易盛期权系统(交易所提供环境) 支持中金、大连、郑州期权业务功能

34、 飞马系统（仿真测试） 只支持中金所期权测试业务 可参与中金所测试业务 提供API接口四、国联期权系统准备情况介绍四、国联期权系统准备情况介绍3 3、交易客户端准备情况、交易客户端准备情况 金仕达：支持中金、大连、郑州期权测试业务，2014年2月出版支持上期所期权业务 易盛：9.0版本会支持各交易所期权业务 快期：2014年1月出试用版程序四、国联期权系统准备情况介绍四、国联期权系统准备情况介绍3 3、交易客户端准备情况、交易客户端准备情况 彭博：2014年1月出期权行情试用版 文华：2014年1月出期权行情试用版 倚天：2014年1季度出期权行情试用版四、国联期权系统准备情况介绍四、国联期权

35、系统准备情况介绍4 4、软件安装下载方式四、国联期权系统准备情况介绍四、国联期权系统准备情况介绍 金仕达期权交易客户端 公司网站软件下载仿真模拟期权仿真交易客户端 如遇安装后无法启动，需执行下软件目录下的vcredist_x86.exe5 5、交易客户端界面、交易客户端界面四、国联期权系统准备情况介绍四、国联期权系统准备情况介绍l目录下的vcredist_x86.exe5 5、交易客户端界面、交易客户端界面四、国联期权系统准备情况介绍四、国联期权系统准备情况介绍l目录下的vcredist_x86.exe5 5、交易客户端界面、交易客户端界面四、国联期权系统准备情况介绍四、国联期权系统准备情况介

36、绍l目录下的vcredist_x86.exe5 5、交易客户端界面、交易客户端界面四、国联期权系统准备情况介绍四、国联期权系统准备情况介绍l目录下的vcredist_x86.exe5 5、后期计划、后期计划 金仕达：2014年2月出新版支持上期所期权，年初出正式系统的 CTP：尚在开发阶期权补丁段，暂没有支持的客户端 易盛：9.0版本会支持各交易所期权业务 飞马：飞马系统只提供API接口,不提供客户端 飞创：计划推出期权主席系统可以完成各交易所的期权结算 彭博：2014年1月提供期权行情试用 文华：2014年出行情试用 快期：2014年1月出试用版程序四、国联期权系统准备情况介绍四、国联期权系

37、统准备情况介绍融通社会财富 创造多元价值期权交易策略期权交易策略l主讲人：l期权基础研究小组l2012-12-10期权交易策略期权的简单回顾期权的买卖策略对价格方向做投机期权的买卖策略对价格波动做投机期权在风险管理中的简单应用期权结论期权买方期权买方：权利：拥有以较低价格买入标的物，或以较高价格卖出标的物；代价：付出权利金；回报：以较小成本获得未来赚大钱的机会期权策略的情境分析期权策略的情境分析 期权交易的精妙之处在于：通过不同的期权品种构成具有不同盈亏分布特征的组合。 投资者可根据各自对未来标的资产现货价格概率分布的预期，以及各自的风险-收益偏好，选择最适合自己的期权组合。期权的买卖策略 对

38、价格方向做投机一、期权买方（一、期权买方（longlong） 风险有限，最大损失为已缴付的期权金，而金额在风险有限，最大损失为已缴付的期权金，而金额在买入期权时已确定买入期权时已确定 买入期权要先付出期权金，使投资回报可能低于其买入期权要先付出期权金，使投资回报可能低于其它买卖策略它买卖策略看涨期权买方之情境分析15盈利水平标的物价格0 2600盈亏平衡点看跌期权买方之情境分析二、期权卖方（二、期权卖方（ShortShort） 做空期权可收取期权金，但风险可以无限做空期权可收取期权金，但风险可以无限 最大亏损可高达现货波幅的最大亏损可高达现货波幅的100%100% 需要付出保证金，并要随时准备

39、应付追收保证金的需要付出保证金，并要随时准备应付追收保证金的要求要求期权空头之情境分析策略运用规则策略运用规则 期权价值期权价值( (无论是买入或卖出期权无论是买入或卖出期权) )一定会随着到期日的迫近一定会随着到期日的迫近而耗损；而耗损； 期权多头不适宜以长线累积持有的态度入市；期权多头不适宜以长线累积持有的态度入市； 在逆势时，加注的风险相当高；在逆势时，加注的风险相当高； 逆势时，期权多头宜尽快离场。逆势时，期权多头宜尽快离场。 顺势时，期权多头最简单直接的做法，就是继续持仓，让利顺势时，期权多头最简单直接的做法，就是继续持仓，让利润滚存，等候及捕捉平仓获利的时候。润滚存，等候及捕捉平仓

40、获利的时候。 较激进者，可利用票面利润加注买入虚值期权。由于买卖期较激进者，可利用票面利润加注买入虚值期权。由于买卖期权较难转身、成本较高，故在加注前，要先确认单边市况仍权较难转身、成本较高，故在加注前，要先确认单边市况仍将持续。将持续。方向策略运用规则方向策略运用规则 期权期权空头空头的最大风险就是遇到单边市况。的最大风险就是遇到单边市况。 期权空头的风险期权空头的风险可以是无限的，故在逆势时绝不宜加注，期可以是无限的，故在逆势时绝不宜加注，期权空头组合可能会在被追收保证金时被迫离场。权空头组合可能会在被追收保证金时被迫离场。 期权空头期权空头，在资金管理方面，较期权多头要做得更为严紧。，在

41、资金管理方面，较期权多头要做得更为严紧。 实际中，90%的期权空头赚钱； 但10%出现，价格反向势头非常强；遭受的损失大大超过之前的盈利， 交易中要很谨慎，一定要考虑可能发生变化的幅度入市时机入市时机多头多头：1)1) 标的物价格由震荡市转为单边市标的物价格由震荡市转为单边市2)2) 期权隐含波动率开始扩大期权隐含波动率开始扩大3)3) 标的物价格即将突破标的物价格即将突破空头空头：1)1) 标的物价格由单边市转为震荡市标的物价格由单边市转为震荡市2)2) 期权隐含波动率开始缩少期权隐含波动率开始缩少3)3) 标的物价格出现假突破标的物价格出现假突破期权的风险与回报期权的风险与回报 期权多头并

42、不是低风险、高回报的投资产品。期权多头是以有限风险(权利金)，希望搏取高回报的投资产品。 期权空头并不是高风险、低回报的投资产品。期权空头的回报有限(期权金的收取)，但胜率较高，高风险的意思是在于亏损未受限制。三、牛市多头价差三、牛市多头价差11看小涨（反弹有限）看小涨（反弹有限）l2450 买CALL 76.7， 2550 卖CALL 30.5总成本：76.7-30.5=46.2到期时：价格2550，对手行权，2550-2450-46.2 （2450，2550），价格-2450-46.2三、牛市多头价差三、牛市多头价差22看小涨（反弹有限）看小涨（反弹有限）四、熊市空头价差四、熊市空头价差1

43、1看小跌看小跌l2450 买put 44.1， 2550 卖put 7.0总成本：44.1-7=37.1到期时：价格2450,判断错误，损失37.1 价格2300，对手行权，2450-2300-37.1 （2300，2450），2450-价格-37.1四、熊市空头价差四、熊市空头价差看小跌看小跌期权的买卖策略 对价格波动性做投机一、底部跨式套利一、底部跨式套利看大涨或大跌看大涨或大跌l2450 买1 call 76.7，买1put 44.1总成本:76.7+44.1=120.8到期日：（2450-120.8，2450+120.8） 一、底部跨式套利一、底部跨式套利看大涨或大跌看大涨或大跌 案例

44、：某基金经理了解到一场有关某上市公司的旷持日案例：某基金经理了解到一场有关某上市公司的旷持日久的诉讼即将判决，判决的结果对该上市公司将产生重大影久的诉讼即将判决，判决的结果对该上市公司将产生重大影响，但市场却不知道诉讼即将判决。另外，基金经理还不清响，但市场却不知道诉讼即将判决。另外，基金经理还不清楚判决到底是否会对上市公司有利。但他认为，如果判决对楚判决到底是否会对上市公司有利。但他认为，如果判决对上市公司有利，那么股价会大涨，但如果对上市公司不利，上市公司有利，那么股价会大涨，但如果对上市公司不利，则股价会大跌。因此，他认为，不管判决是否会对上市公司则股价会大跌。因此，他认为，不管判决是否

45、会对上市公司有利，公司的股价肯定会发生很大的变化，不是大幅上涨，有利，公司的股价肯定会发生很大的变化，不是大幅上涨，就是大幅下跌。就是大幅下跌。 此时，无论是采用多头策略还是空头策略，都会带来很此时，无论是采用多头策略还是空头策略，都会带来很大的风险！大的风险！ 同时购买具有相同执行价格与到期时间的同一种股票的同时购买具有相同执行价格与到期时间的同一种股票的看涨期权与看跌期权，就可以建立一个看涨期权与看跌期权，就可以建立一个“底部跨式策略底部跨式策略”。二、底部宽跨式套利二、底部宽跨式套利看大涨或大跌看大涨或大跌l2500 买1 call 44.2，2400 买1 put 18.0总成本:44

46、.2+18.0=62.2到期日：（2400-62.2，2500+62.2）成本低，但波动性更高 二、底部宽跨式套利策略时机二、底部宽跨式套利策略时机案例：底部宽跨式期权案例：底部宽跨式期权黄金价格波段规律黄金价格波段规律2、策略组合的利弊a)a) (1)(1)市场窄幅震荡时，执行价处损耗最大市场窄幅震荡时，执行价处损耗最大(2)(2)相反相反b)b) 盈亏平衡点距离较宽跨式组合小盈亏平衡点距离较宽跨式组合小3. 捕捉拆仓套利的最佳时机(1)(1)开市、突发新闻后开市、突发新闻后(2)(2)收市前，周五及长假期前平仓收市前，周五及长假期前平仓三、蝶式套利三、蝶式套利看小涨或小跌看小涨或小跌l小涨

47、：2450 买 call 76.7 2550 卖 call 30.5小跌：2450 买 put 44.1 2350 卖 put 14.0总成本：76.7-30.5+44.1-14三、蝶式价差多头三、蝶式价差多头看小涨或小跌看小涨或小跌1、期权策略组合的利弊a)a) 中性中性，即低市场风险，即低市场风险b)b) 成本成本( (手续费手续费) )及平仓成本昂贵及平仓成本昂贵(3(3个行使价差价个行使价差价) )2、捕捉拆仓套利的最佳时机(1)(1)收市前、周五及长假期前平仓收市前、周五及长假期前平仓(2)(2)开市、突发新闻开市、突发新闻期权期权操操作口诀作口诀 看大看大涨涨我我买买call， 看

48、大跌我看大跌我买买put 看不看不涨涨我我卖卖call， 看不跌我看不跌我卖卖put 看小看小涨涨，买个买个call再再卖个卖个call， 看小跌，看小跌，买个买个put再再卖个卖个put， 看好大看好大涨涨或大跌，或大跌， 买个买个call再再买个买个put， 看不看不大涨大涨也不也不大大跌，跌， 卖卖出出call再再卖卖出出put， 看好小看好小涨涨或小跌，作或小跌，作个个蝴蝶向上蝴蝶向上飞飞， 看不小涨也不小跌（继续震荡），做个蝴蝶向看不小涨也不小跌（继续震荡），做个蝴蝶向下飞。下飞。 原理：看跌-看涨平价关系 转换套利 反转换套利 盒子套利期权开设出的无风险套利机会期权开设出的无风险套

49、利机会期权合成标的物期货多头期权合成标的物期货多头 期权在风险管理中的应用l一、期权套期保值交易的原理l 同种商品的现货、期货与期权价格之间存在相关性。l 根据方向相反、数量相等、月份相同或相近的操作原则进行交易。l 在其他因素不变的情况下，标的（现货或期货）价格上涨，则看涨期权价格上涨，看跌期权价格下跌；标的（现货或期货）价格下跌，则看涨期权价格下跌，看跌期权价格上涨。l 为了规避价格上涨的风险，保值者可以买入看涨期权或者卖出看跌期权；l 为了规避价格下跌的风险，保值者可以买入看跌期权或者卖出看涨期权。l l一、期权套期保值交易的原理 策略策略价格风险价格风险期货期货期期 权权保护策略保护策

50、略抵补策略抵补策略规避价格上涨风险买入期货 买入看涨期权 卖出看跌期权规避价格下跌风险卖出期货 买入看跌期权 卖出看涨期权1、买进看跌期权买进看跌期权-规避价格下跌的风险规避价格下跌的风险 套期保值的目标套期保值的目标：保护现货或期货多头部位，规避价格下跌的风：保护现货或期货多头部位，规避价格下跌的风险，同时保持价格上涨所带来的盈利。险，同时保持价格上涨所带来的盈利。 生产商或贸易企业为了防止价格下跌所采取的保值策略。类似于生产商或贸易企业为了防止价格下跌所采取的保值策略。类似于期货卖期保值策略。期货卖期保值策略。 该种策略需要向卖方支付权利金，但无需交纳保证金。该种策略需要向卖方支付权利金，

51、但无需交纳保证金。l【实例分析】l 某白糖贸易企业库存有白糖，市场价格为5000元/吨,担心价格下跌，于是买进一个月后到期，执行价格为5000元/吨的白糖看跌期权，支付权利金300元/吨。分析如下：l l l l情况1：如果白糖价格上涨。现货部位盈利，期权部位亏损。投资者可以卖出看跌期权，平仓了结或者放弃权利。白糖价格涨得越高，该企业的总体盈利越大。l情况2：如果白糖价格下跌，现货部位亏损，期权部位盈利，投资者平仓了结后，期权部位的盈利可以弥补现货部位的亏损。或者投资者提出执行，获得5000元/吨的期货空头。看跌期权的执行价格，即为最低的卖出价。l 买进看跌期权，确立了一个最低卖价l l l。

52、l l l l2、买进看涨期权-规避价格上涨的风险l套期保值的目标：保护现货或期货空头部位，规避价格上涨的风险，同时保持价格下跌所带来的盈利。l加工企业商为了防止采购成本上涨所采取的保值策略。类似于期货买期保值策略。l该种策略需要向卖方支付权利金，但无需交纳保证金。l l l【实例分析】l 某食品厂一个月后需要采购加工用白糖，目前现货市场价格为5000元/吨。为了规避白糖价格上涨的风险，锁定生产成本，该食品厂买入白糖看涨期权，一个月后到期，执行价格为5000元/吨，支付20元/吨权利金。l l l l情况1：如果价格下跌，现货部位盈利，买入的看涨期权部位亏损。投资者可以卖出看涨期权，平仓了结。

53、或者放弃权利。价格跌的越多，食品厂的总体采购成本越低。l情况2：如果价格上涨，采购成本提高，现货部位亏损。看涨期权价格上涨，期权部位盈利。平仓了结后，可以用期权部位的盈利弥补期货部位的亏损。也可以提出执行，获得5000元/吨的期货多头，参与实物交割。对于食品厂来说，看涨期权的执行价格，即其最高的买入价。l 买进看涨期权，确立了一个最高买价l l l3、卖出看涨期权，规避价格下跌的风险l l 套期保值目标：持有现货或期货多头部位，卖出看涨期权，收取权利金，规避价格下跌的风险。愿意接受较大的风险，换取成本方面的优势。l 生产商或贸易企业为了防止价格下跌所采取的保值策略。类似于期货卖期保值策略。l【

54、实例分析】l 某投资者以市场价格5000元/吨买入白糖期货，认为期货价格会在5000-5200点间波动，因此卖出同月份执行价格为5200元/吨的白糖看涨期权，收到100元/吨的权利金。 l情况1：如果期货价格上涨，达到或低于5200元/吨，证明投资者基于期货价格的判断是正确的。期货部位盈利，但期权仍处于平值或虚值状态，买方不会提出执行。投资者得到的权利金可以提高投资盈利。l情况2：如果期货价格上涨到5200元/吨以上价格，期货部位盈利，期权部位亏损。期权转化为实值状态，如期权买方提出执行，投资者会被指派建立期货空头部位，价格为5200元/吨。正好对冲其5000元/吨的期货多头，获利200元/吨

55、，加上其获得的权利金收入，总获利可达到300元/吨。相当于以5300的价格平仓。l 情况3：如果价格下跌，但不低于4900元/吨，期货部位的亏损和期权部位的盈利进一步扩大，如果持有到到期日，投资者仍可以用权利金收入来弥补期货多头的亏损。但如价格跌破4900元/吨后，期货部位的损失继续扩大，期权部位的盈利却不再增加，因为期权卖方的最大盈利为其收到的权利金。所以，在市场超出所料地下跌情况下，投资者的期货多头的风险将无法通过卖出看涨期权而完全得到弥补。l l l l。l l4、卖出看跌期权，规避价格上涨的风险l l 套期保值目标：持有现货或期货空头部位，卖出看跌期权，收取权利金，规避价格上涨的风险。

56、愿意接受较大的风险，换取成本方面的优势。l 加工商为了防止价格上涨的风险所采取的保值策略。类似于期货买期保值策略。l l l三、抵补性保值策略l【实例分析】l某投资者认为白糖期货价格会有400点的跌幅，因此以市场价格5000元/吨卖出白糖期货。同时，以200元/吨卖出同月份执行价格为4900元/吨的看跌期权。l三、抵补性保值策略l情况一：如果期货价格下跌，但不低于4900元/吨。期货部位盈利。期权仍处于平值或虚值状态，买方不会提出执行。l情况二：如果期货价格下跌到4900元/吨以下，期货部位盈利，期权部位亏损。同时期权转化为实值状态，如期权的买方提出执行，投资者会被指派建立期货多头部位，价格为

57、4900元/吨。正好对冲其5000元/吨的期货空头，获利400元/吨，加上其获得的权利金收入，总获利可达到600元/吨。相当于以4400元/吨的价格平仓。l 情况三：如果价格上涨，但不超过5200元/吨，期货部位亏损，期权部位盈利，期权到期后，投资者仍可以用权利金收入来弥补期货空头的亏损。如果投资者判断失误，价格向上突破5200元/吨后，期货空头的亏损继续增加，看跌期权空头部位的盈利却不再增加，因为期权空头的最大盈利是其收到的200元的权利金。在市场大幅上涨的情况下，投资者期货空头的风险将无法通过卖出看跌期权而完全得到弥补。期权交易风控业务期权交易风控业务交易风控部交易风控部期权交易风控业务期

58、权交易风控业务期权交易期权交易期权风险控制期权风险控制期权监管期权监管l期权交易指令期权交易指令l期权的下单与平仓期权的下单与平仓l期权的了结期权的了结l期权的权利金、开盘价、收盘价期权的权利金、开盘价、收盘价 开仓或平仓 买入或卖出 行权价格 合约月份 交易代码 看涨期权OR看跌期权 合约数量 权利金 指令种类 期权交易指令的主要项目 当交易者发出交易指令时，很重要的一点是选择行权价格，选择行权价格的一个重要方面是交易者对后市的判断。对于买入看涨期权来说，行权价格越高，看涨预期越大；对于买入看跌期权来说，行权价格越低，看跌预期越大。 期权交易指令有限价指令及交易所规定的其他指令如市价指令、取

59、消指令、组合指令等。 期权交易指令种类期权交易指令种类l表7 交易指令对照表规则规则交易所交易所中金所中金所上期所上期所大商所大商所郑商所郑商所交易指令限价指令限价指令、取消指令限价指令；市价指令；市价止损（盈）指令；限价止损（盈）指令；组合交易指令；限价指令、市价指令、取消指令、组合指令（括垂直价差、跨式组合和宽跨式组合等指令）交易所规定的其他指令目前，国内各期货交易所推出的期权仿真交易中，郑商所推出组合交易指令，包括垂直价差、跨式组合和宽跨式组合等交易指令。 期权组合交易指令种类期权组合交易指令种类规则规则交易所交易所中金所中金所上期所上期所大商所大商所郑商所郑商所组合交易指令无垂直价差、

60、跨式组合和宽跨式组合等指令（1）买入看涨期权垂直价差指令；（2）卖出看涨期权垂直价差指令；（3）买入看跌期权垂直价差指令；（4）卖出看跌期权垂直价差指令；（5）买入跨式组合指令；（6）卖出跨式组合指令；（7）买入宽跨式组合指令； （8）卖出宽跨式组合指令。l表8 组合交易指令对照表 期权交易的下单数量规定期权交易的下单数量规定各期货交易所对期权交易下单数量均有规定。 l表9 下单数量对照表规则规则交易所交易所中金所中金所上期所上期所大商所大商所郑商所郑商所下单数量最小下单数量1手最大下单数量100手500手最大下单数量与期货相同；组合指令的最大下单数量与限价指令相同 例：以限价200买入（开仓