财务管理的价值观念22风险与收益

1、2021-7-312012年年07月月16日，贵州茅台最高冲至日，贵州茅台最高冲至266.08元元/股，随后有所回落，最终收于股，随后有所回落，最终收于262.25元元/股。股。262.25元2013年年9月月2日贵州茅台遭遇跌停日贵州茅台遭遇跌停niiiPXK1_iiiiPKKPKK2222)()(112nrrntt估计是指第是指第t期所实现的收益率，期所实现的收益率，是指过去是指过去n年内获得的平均年度收益率年内获得的平均年度收益率。rtr%100KV标准离差率表示：单位期望报酬对应的标准差大小，标准离差率表示：单位期望报酬对应的标准差大小， 或单位期望报酬面临的风险大小。或单位期望报酬面

2、临的风险大小。标准离差率度量了单位收益的风险，为项目的标准离差率度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。选择提供了更有意义的比较基础。 例：某公司有两个投资机会，例：某公司有两个投资机会，A方案是老产品且必方案是老产品且必需品；需品；B方案是高科技项目。假设报酬率的概率分布方案是高科技项目。假设报酬率的概率分布如下表如下表:经济情况经济情况(i)该种情况该种情况发生的概发生的概率率Pi报酬率报酬率Ki%A B良好良好0.204070一般一般0.602020较差较差0.200-30niiiPXK1_A方案方案 = 40%0.2+20%0.6=20%B方案方案 = 70%0.2

3、+20%0.6+(-30%)0.2=20%100KV1 12 21pn nni iirw rw rw rw rA600080.302.4B800090.403.6C400070.201.4D200050.100.5组合组合200001.007.92021-7-312021-7-31 Copyright RUC2021-7-31 收益率收益率经济状况经济状况概率概率股票基金股票基金债券基金债券基金萧条33.3%-7%17%正常33.3%12%7%繁荣33.3%28%-3%)()()()(2211nnPRExRExRExRE %11)(%)28(31%)12(31%)7(31)(SSrErE%7)

4、(%)3(31%)7(31%)17(31)(BBrErE%7%50%11%50%9niiiRW1望投资收益率该项证券的期组合中的比重某证券在投资投资组合收益率SSBBPrwrwr%)17(%50%)7(%50%5%)7(%50%)12(%50%5 . 9SSBBPrwrwr%)3(%50%)28(%50%5 .12SSBBPrwrwriiiiPKKPKK2222)()(%24. 3%)7%11(2%01. 0%)12%11(2%89. 2%)28%11(2%)89. 2%01. 0%24. 3(31%05. 20205. 0%3 .140067. 0%2 . 8股票基金的股票基金的V=12%/

5、11%=1.09%100KV股票股票债券债券股债组合方差股债组合方差 = （5%-9%）（）（5%-9%）0.33 +（9.5%-9%）（）（9.5%-9%） 0.33 +（12.5%-9%）（）（12.5%-9%） 0.33 = 0.00094864股债组合标准差股债组合标准差= 3.08%BSSSBB2SS2BB2P)(w2(w)(w)(wBSSBSB2S2S2B2B2Pw2wwwSBBSBSBSSB2S2S2B2B2Pw2wwwBSSBBSBSSBSB2S2S2B2B2Pw2www股票基金股票基金债券基金债券基金组合组合收益率收益率11.00%7.00%9.00%标准差标准差14.31%

6、8.16%3.11%组合的权重组合的权重50%50%率两个离差同时发生的概)( )(SSBBBSRRRR股票基金股票基金债券基金债券基金收益收益离差的离差的收益收益离差的离差的经济状况经济状况 率率平方平方率率平方平方萧条萧条-7%3.24%17%1.00%正常正常12%0.01%7%0.00%繁荣繁荣28%2.89%-3%1.00%期望收益期望收益11.00%7.00%方差方差0.02050.0067标准差标准差14.3%8.2% 011667. 0307.07.07.BS10816.01431.0011667.0SBBSBS率两个离差同

7、时发生的概)( )(SSBBBSRRRR0009665.0)011667.0%)(50%)(50(0205.0%500067.0%502222P%11. 3组合组合对对A的的投资比例投资比例对对B的的投资比例投资比例组合的预期组合的预期收益率（收益率（%）组合的组合的标准差（标准差（%）11010.0012.00011.1130.60.413.2011.7840.40.614.8013.7950.20.816.4016.6560118.0020.00不可分散风险；不可分散风险； 系系统风险；市场风险。统风险；市场风险。可分散风险；非系统风险；可分散风险；非系统风险； 公司

8、特别风险；特有风险。公司特别风险；特有风险。n 多样化可以减少风险，但不能消除每个证券的所有风险。多样化可以减少风险，但不能消除每个证券的所有风险。组合风险组合风险19.2123.949.241101000 总风险总风险=系统风险系统风险 + 非系统风险非系统风险在高度分散在高度分散的投资组合中的投资组合中可忽略不计可忽略不计在高度分散的投资组合中在高度分散的投资组合中所有的风险都是系统风险所有的风险都是系统风险2007.05.312008.02.212013.03.292013.04.26)()(2,MMiiRRRCovmaamam1njjjw)(FMppRRR2021-7-31100% b

9、onds期望报酬100% stocks = 0.2 = 1.0 = -1.0报酬报酬 P最小方最小方差组合差组合各种资产组合各种资产组合报酬报酬 P最小方最小方差组合差组合有效组合有效组合各种资产组合各种资产组合有效边界有效边界报酬 P有效边界有效边界rfCMLCML：最佳资本分配线：最佳资本分配线报酬 P有效边界有效边界rfMCML100% bonds100% stocksrf报酬 最佳风险最佳风险组合组合CML100% 债券债券100% 股票股票报酬 第一个最佳第一个最佳风险组合风险组合第二个最佳第二个最佳风险组合风险组合CML0CML10fr1fr)()(fMifiRRERRE)(FMiFiRRRRfMRRE)(资产的期望报酬率(E(Ri)()(fMifiRR