第二章 外汇与汇率

1、 第二章外汇与汇率第二章外汇与汇率第一节第一节 外汇及汇率的含义、分类外汇及汇率的含义、分类第二节第二节 影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素第三节第三节 汇率的决定汇率的决定第四节第四节 汇率变动对经济的影响汇率变动对经济的影响第一节第一节 外汇及汇率的含义、种类外汇及汇率的含义、种类一、外汇的含义及分类一、外汇的含义及分类（一）外汇的含义与特征（一）外汇的含义与特征（二）外汇的功能与种类（二）外汇的功能与种类（一）外汇的含义与特征（一）外汇的含义与特征 1 1、外汇的含义、外汇的含义 外汇（外汇（Foreign exchangeForeign exchange）是国际汇兑的简称，）是国际汇

2、兑的简称，它有动态和静态两种含义。它有动态和静态两种含义。 目前国际货币信用领域所广泛使用的目前国际货币信用领域所广泛使用的“外汇外汇”概念，指的是外汇的静态含义。概念，指的是外汇的静态含义。（1 1）外汇的动态含义）外汇的动态含义 将一国的货币转换成另一国的货币，以适应各种目的将一国的货币转换成另一国的货币，以适应各种目的的国际支付或清偿的国际性货币兑换行为。的国际支付或清偿的国际性货币兑换行为。（2 2）外汇的静态含义）外汇的静态含义 是指以外币表示的可用于国际支付和国际债权债务清是指以外币表示的可用于国际支付和国际债权债务清偿的金融资产。偿的金融资产。外币资产主要包括：外币资产主要包括：

3、 外币存款；外币存款； 外币票据；外币票据； 外币证券；外币证券； 外币债权。外币债权。 我国我国外汇管理条例外汇管理条例规定规定（1 1）外币现钞，包括纸币、铸币；）外币现钞，包括纸币、铸币；（2 2）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、 银行存款凭证、银行卡等；银行存款凭证、银行卡等；（3 3）外币有价证券，包括债券、股票等；）外币有价证券，包括债券、股票等；（4 4）特别提款权、欧洲货币单位；）特别提款权、欧洲货币单位；（5 5）其他外汇资产。）其他外汇资产。 IMF IMF定义外汇：一国所拥有的国际债权定义外汇：一国所拥有的国际债权 （1 1）外币

4、性（）外币性（非本币性）非本币性） （2 2）可自由兑换性）可自由兑换性 （3 3）普遍接受性）普遍接受性 2 2、外汇的特征、外汇的特征（二）外汇的功能与种类（二）外汇的功能与种类 1、外汇的功能、外汇的功能（1 1）便利国际结算。）便利国际结算。（2 2）实现购买力在国际间的转移和货币在国际间的流通。）实现购买力在国际间的转移和货币在国际间的流通。（3 3）调节国际间资金的短缺。）调节国际间资金的短缺。（4 4）促进国际贸易的发展。）促进国际贸易的发展。2 2、外汇的种类、外汇的种类 A A 按货币能否自由兑换按货币能否自由兑换 （1 1）自由外汇）自由外汇 （2 2）有限制自由兑换外汇）

5、有限制自由兑换外汇 （3 3）不能自由兑换的货币）不能自由兑换的货币 （4 4）记帐外汇或协定外汇、清算外汇、双边外汇）记帐外汇或协定外汇、清算外汇、双边外汇 如清算瑞士法郎如清算瑞士法郎CLCHLCLCHL B B 按交割期限按交割期限（1）即期外汇）即期外汇（2）远期外汇）远期外汇C C 按外汇的来源和用途按外汇的来源和用途（1 1）贸易外汇）贸易外汇（2 2）非贸易外汇）非贸易外汇D D 按外汇持有者按外汇持有者（1 1）官方外汇）官方外汇（2 2）私人外汇）私人外汇二、汇率的含义及分类二、汇率的含义及分类（一）汇率的含义（一）汇率的含义（二）汇率的标价方式（二）汇率的标价方式（三）汇率

6、的种类（三）汇率的种类 汇率（汇率（Exchange RateExchange Rate）又称汇价）又称汇价 是两种货币之间的换算比率；是两种货币之间的换算比率； 也就是以一定单位的一国货币表示的另一国货币的价格；也就是以一定单位的一国货币表示的另一国货币的价格； 也就是以一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率。也就是以一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率。（一）（一） 汇率的含义汇率的含义汇率表示习惯汇率表示习惯A A 在外汇市场上，汇率以在外汇市场上，汇率以5 5位数字位数字显示，最后一位数的一个显示，最后一位数的一个 数字变化称为汇价基点，即汇率点，是汇率变化最小单位。数字变化称为

7、汇价基点，即汇率点，是汇率变化最小单位。B B 双向报价双向报价：由报价方同时报出自己买入价和卖出价，由：由报价方同时报出自己买入价和卖出价，由 客户自行决定买卖方向。客户自行决定买卖方向。C C 国际惯例国际惯例ISO 4217ISO 4217，通常用，通常用3 3个英文字母个英文字母来表示货币名称。来表示货币名称。 中国银行外汇牌价（中国银行外汇牌价（2009/03/022009/03/02） 货币名称货币名称现汇买入价现汇买入价现钞买入价现钞买入价卖出价卖出价基准价基准价英镑英镑 GBPGBP 973.10 973.10 952.59 952.59 980.92 980.92 972.7

8、3 972.73港币港币 HKDHKD 88.050 88.050 87.340 87.340 88.380 88.380 88.160 88.160美元美元 USDUSD 682.98 682.98 677.51 677.51 685.72 685.72 683.89 683.89日元日元 JPYJPY 6.9956 6.9956 6.8481 6.8481 7.0518 7.0518 7.0424 7.0424欧元欧元 EUREUR 858.63 858.63 840.52 840.52 865.52 865.52 859.96 859.96http:/ 1、直接标价法直接标价法 又称为应

9、付标价法，即以一定单位（又称为应付标价法，即以一定单位（1 1个或个或100100个外币单位）的外国货币为标准，折算为一定个外币单位）的外国货币为标准，折算为一定数额的本国货币来表示。数额的本国货币来表示。 如：中国外汇市场如：中国外汇市场 1 1美元美元 = 6.6475= 6.6475人民币人民币（二）（二） 汇率的标价方法汇率的标价方法 2 2、间接标价法、间接标价法 又称为应收标价法，是以一定单位（又称为应收标价法，是以一定单位（1 1个或个或100100个个本币单位）的本国货币为标准，折算为一定数量本币单位）的本国货币为标准，折算为一定数量的外国货币来表示。的外国货币来表示。 如如:

10、 : 纽约外汇市场纽约外汇市场 1 1美元美元 = = 82.640082.6400日元日元 我国我国和世界绝大多数国家都采用直接标价法。和世界绝大多数国家都采用直接标价法。由于历史原因，前英联邦国家多使用间接标价法，如英国、澳由于历史原因，前英联邦国家多使用间接标价法，如英国、澳大利亚、新西兰、爱尔兰等。在这些国家的市场上，大利亚、新西兰、爱尔兰等。在这些国家的市场上，英镑、英镑、欧元、澳大利亚元欧元、澳大利亚元对其他国家货币包括美元采用间接标价法。对其他国家货币包括美元采用间接标价法。二战后，美国经济实力迅速扩张，美元逐渐成为国际结算、国二战后，美国经济实力迅速扩张，美元逐渐成为国际结算、

11、国际储备的主要货币，为了便于计价结算，从际储备的主要货币，为了便于计价结算，从19781978年年9 9月月1 1日开日开始，纽约外汇市场也改用间接标价法，以美元为标准公布美始，纽约外汇市场也改用间接标价法，以美元为标准公布美元与其他货币之间的汇率，各国外汇市场上公布的外汇牌价元与其他货币之间的汇率，各国外汇市场上公布的外汇牌价也均以美元为标准，这就是也均以美元为标准，这就是“美元标价法美元标价法”。 但但美元对英镑、欧元、澳大利亚元美元对英镑、欧元、澳大利亚元汇率仍然沿用直接标价法。汇率仍然沿用直接标价法。 （1 1）按银行买卖外汇）按银行买卖外汇 买入汇率（买入价）买入汇率（买入价） 卖出

12、汇率（卖出价）卖出汇率（卖出价） 中间汇率（中间价）中间汇率（中间价） 现钞价现钞价 （三）汇率的种类（三）汇率的种类中国银行外汇牌价中国银行外汇牌价（直接标价法）（直接标价法） 1 1美元美元= =人民币人民币 6.8298 6.8298 6.95726.9572 买入价买入价 卖出价卖出价 纽约外汇市场牌价纽约外汇市场牌价（间接标价法）（间接标价法） 1 1美元美元 = = 日元日元 109.69 109.69 110.55110.55 卖出价卖出价 买入价买入价中间汇率中间汇率 1 1美元美元= =人民币人民币6.8940 6.8940 即即 6.8940=6.8940=（6.8298+

13、6.95726.8298+6.9572）/2/2 （2 2）按银行营业时间）按银行营业时间 开盘汇率开盘汇率 收盘汇率收盘汇率（3 3）按国家对汇率管理的松紧程度）按国家对汇率管理的松紧程度 官方汇率官方汇率 市场汇率市场汇率（4 4）按资金性质和用途）按资金性质和用途 贸易汇率贸易汇率 金融汇率（非贸易汇率）金融汇率（非贸易汇率）（5 5）根据汇率有无差别规定和适用范围）根据汇率有无差别规定和适用范围 单一汇率单一汇率 多元汇率多元汇率（6 6）根据外汇交易不同的交割期限）根据外汇交易不同的交割期限 即期汇率即期汇率 远期汇率远期汇率（7 7）根据交易对象）根据交易对象 银行同业汇率银行同业

14、汇率 银行对客户的汇率银行对客户的汇率（8 8）按不同的汇兑方式）按不同的汇兑方式 电汇汇率电汇汇率 信汇汇率信汇汇率 票汇汇率票汇汇率（9 9）按制定汇率的方法）按制定汇率的方法 基准汇率基准汇率 套算汇率套算汇率汇率的套算汇率的套算 A. A.只报中间价只报中间价 a.a.一个是直接标价法，另一个是间接标价法，直接相乘一个是直接标价法，另一个是间接标价法，直接相乘 中国报价中国报价 1 1美元美元=6.8389=6.8389人民币（直接）人民币（直接） 伦敦报价伦敦报价 1 1英镑英镑=1.5063=1.5063美元美元 （间接）（间接） 则则 1 1英镑英镑=1.5063=1.50636

15、.8389=10.3016.8389=10.301人民币人民币 b.b.两个直接标价法或间接标价法，直接相除两个直接标价法或间接标价法，直接相除 中国报价中国报价 1 1美元美元=6.8389=6.8389人民币人民币 （直接）（直接） 东京报价东京报价 1 1美元美元=109.69=109.69日元日元 （直接）（直接） 则则 1 1日元日元=6.8389/109.69=0.0620=6.8389/109.69=0.0620人民币人民币B.B.报出买入价和卖出价报出买入价和卖出价a.a.一个是直接标价法，另一个是间接标价法，同边相乘一个是直接标价法，另一个是间接标价法，同边相乘 中国报价中国

16、报价 1 1美元美元=6.8298=6.82986.83986.8398人民币（直接）人民币（直接） 伦敦报价伦敦报价 1 1英镑英镑=1.5061=1.50611.50651.5065美元美元 （间接）（间接） 则则 1 1英镑英镑=1.5061=1.50616.82986.82981.50651.50656.83986.8398人民币人民币b.b.两个直接标价法或间接标价法，换成不同标价法再同边相乘两个直接标价法或间接标价法，换成不同标价法再同边相乘 中国报价中国报价 1 1美元美元=6.8298=6.82986.83986.8398人民币人民币 （直接）（直接） 东京报价东京报价 1 1

17、美元美元=109.60=109.60109.70109.70日元日元 （直接）（直接） 则则 1 1人民币人民币=1/6.8398=1/6.83981/6.82981/6.8298美元美元 （间接）（间接） 1 1人民币人民币=1/6.8398=1/6.8398109.60109.601/6.82981/6.8298109.70109.70日元日元（1010）按汇率的表现形式）按汇率的表现形式 名义汇率（市场汇率）名义汇率（市场汇率） 实际汇率实际汇率 有效汇率有效汇率 实际汇率：实际汇率：以不变价格计算出来的某国货币实际汇率，以不变价格计算出来的某国货币实际汇率， 是将名义汇率中的物价因素扣

18、除后得出的。是将名义汇率中的物价因素扣除后得出的。 实际汇率实际汇率= =名义汇率名义汇率（两国通货膨胀率之比）（两国通货膨胀率之比）PPeer名义有效汇率：名义有效汇率：一种货币的价值对数种外币加权平均一种货币的价值对数种外币加权平均 的测算值。的测算值。 A A币的有效汇率币的有效汇率=A=A币对币对i i国货币的汇率国货币的汇率 A A国对国对i i国的贸易值国的贸易值/A/A国对外的贸易总值国对外的贸易总值实际有效汇率：实际有效汇率：是名义有效汇率扣除通货膨胀因素影响是名义有效汇率扣除通货膨胀因素影响 后的汇率。后的汇率。以贸易比重为权数的有效汇率所反映的以贸易比重为权数的有效汇率所反

19、映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。 实际汇率的另一种含义实际汇率的另一种含义是名义汇率用财政补是名义汇率用财政补贴和税收等因素调整后得到的汇率。贴和税收等因素调整后得到的汇率。 用公式可以表示为：用公式可以表示为： 实际汇率名义汇率实际汇率名义汇率财政补贴和税收减免财政补贴和税收减免 这一定义在研究汇率调整、倾销调查与反倾这一定义在研究汇率调整、倾销调查与反倾销措施以及考察货币的实际购买力时常被用到。销措施以及考察货币的实际购买力时常被用到。 第二节第二节 影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素 一、影响汇率变动的长期

20、因素一、影响汇率变动的长期因素 （1 1）国际收支状况）国际收支状况 （2 2）相对通货膨胀率）相对通货膨胀率 （3 3）经济增长率差异）经济增长率差异 二、影响汇率变动的短期因素二、影响汇率变动的短期因素 （1 1）利率差异）利率差异 （2 2）政策因素）政策因素 （3 3）投机活动与市场心理预期等）投机活动与市场心理预期等一、影响汇率变动的长期因素一、影响汇率变动的长期因素（1 1）国际收支状况）国际收支状况 顺差顺差 外币流入多于流出外币流入多于流出 外币供给大于需求外币供给大于需求 外汇汇率下降，本币汇率上升外汇汇率下降，本币汇率上升 （2 2）相对通货膨胀率）相对通货膨胀率 本国通货

21、膨胀率相对较高本国通货膨胀率相对较高 国内物价上涨幅度相对较高国内物价上涨幅度相对较高 增加了出口成本，进口价格相对降低增加了出口成本，进口价格相对降低 国际收支逆差国际收支逆差 外汇汇率上升，本币汇率下降外汇汇率上升，本币汇率下降（3 3）经济增长差异）经济增长差异 经济增长较快经济增长较快 国民收入增加较快国民收入增加较快 进口需求增加，进口需求增加， 外汇需求增加外汇需求增加 外汇汇率上升外汇汇率上升二、影响汇率变动的短期因素二、影响汇率变动的短期因素（1 1）利率因素）利率因素 国内利率高国内利率高 外资流入外资流入 外汇供给增多，本币需求增多外汇供给增多，本币需求增多 外汇汇率下降，

22、本币汇率上升外汇汇率下降，本币汇率上升（2 2）政策因素）政策因素 扩张财政政策扩张财政政策 国际收支逆差国际收支逆差 本国汇率下浮本国汇率下浮 扩张货币政策扩张货币政策 国内利率下降国内利率下降 本国汇率下浮本国汇率下浮 外汇缓冲政策外汇缓冲政策 买进外汇、抛出本币买进外汇、抛出本币 本国汇率下浮本国汇率下浮（3 3）投机活动与市场心理预期、偶然因素等）投机活动与市场心理预期、偶然因素等 预期某国汇率下降预期某国汇率下降 抛售该国货币抛售该国货币 该国货币汇率下降该国货币汇率下降 第三节第三节 汇率的决定汇率的决定 一、汇率制度一、汇率制度 二、汇率决定的基本理论二、汇率决定的基本理论一、汇

23、率制度一、汇率制度 汇率决定的基础，就是两种货币各自代表一汇率决定的基础，就是两种货币各自代表一定的价值。不同货币制度下，各国货币所代表的定的价值。不同货币制度下，各国货币所代表的价值情况不同，因此汇率的决定也有所不同。价值情况不同，因此汇率的决定也有所不同。（一）金本位制度（一）金本位制度（Gold Standard System）法定货币：法定货币：金铸币为主，银币、银行券等为辅金铸币为主，银币、银行券等为辅货币价值确定：货币价值确定：金铸币以含金量为标准金铸币以含金量为标准 银币、银行券与金铸币建立一定比价银币、银行券与金铸币建立一定比价不同货币官方汇率的确定：不同货币官方汇率的确定：

24、对比各国金铸币的含金量，建立铸币平价对比各国金铸币的含金量，建立铸币平价起始标志：起始标志：1816铸币法案铸币法案真正实施：真正实施：1844银行法案银行法案 如：如：1英镑含金量为英镑含金量为113.0015格令纯金，格令纯金， 相当于相当于7.32238克黄金克黄金 1美元含金量为美元含金量为23.22格令纯金，格令纯金， 相当于相当于1.50463克黄金克黄金 则英镑和美元之间的则英镑和美元之间的铸币平价铸币平价为：为： 113.0015/ 23.22=4.8665 英镑和美元的英镑和美元的官方兑换比率官方兑换比率为：为： 1英镑英镑=4.8665美元美元黄金输出点：黄金输出点：外国汇

25、率上升高于等值黄金运往国外外国汇率上升高于等值黄金运往国外 的总成本时，即上升的部分大于黄金的总成本时，即上升的部分大于黄金 的运费，直接用黄金进行结算。的运费，直接用黄金进行结算。黄金输入点：黄金输入点：外国汇率下降低于铸币平价扣除黄金外国汇率下降低于铸币平价扣除黄金 运回国内的费用余额，则直接将黄金运回国内的费用余额，则直接将黄金 运回国内。运回国内。例如：例如： 在英美之间运送在英美之间运送1英镑黄金的费用为英镑黄金的费用为0.03美元，美元， 则美元对英镑的黄金输出入点为：则美元对英镑的黄金输出入点为： 1英镑英镑 = 4.8665 0.03即英镑汇率高于即英镑汇率高于4.8965时，

26、美国人宁愿运送黄金到时，美国人宁愿运送黄金到英国清偿债务，而当英镑汇率低于英国清偿债务，而当英镑汇率低于4.8365时，美时，美国人宁愿将英镑换成黄金运回国内。国人宁愿将英镑换成黄金运回国内。金本位制度下汇率基本稳定的原因金本位制度下汇率基本稳定的原因1、汇率变动总要受到黄金输出入点的限制。、汇率变动总要受到黄金输出入点的限制。 汇率上升到黄金输出点汇率上升到黄金输出点 黄金输出黄金输出 缓和外汇市场需求缓和外汇市场需求 汇率回落汇率回落 汇率下降到黄金输入点汇率下降到黄金输入点 黄金输入黄金输入 减少外币市场供给减少外币市场供给 汇率上升汇率上升2、国际间运送黄金的各项费用占所用送的黄金价、

27、国际间运送黄金的各项费用占所用送的黄金价 值的比例很小。值的比例很小。（二）纸币本位固定汇率制度（二）纸币本位固定汇率制度确立标志：确立标志：1944年年 布雷顿森林体系布雷顿森林体系 以美元为中心的世界货币体系。以美元为中心的世界货币体系。基本内容：基本内容： 各国储备以美元和英镑为主；各国储备以美元和英镑为主； 美国承担向持有美元的各国中央银行兑换黄金的义务；美国承担向持有美元的各国中央银行兑换黄金的义务； 1美元含纯金美元含纯金0.888671克，即每盎司黄金价值克，即每盎司黄金价值35美元；美元； 各国可规定本国货币含金量，与美元对比确定官方汇率；各国可规定本国货币含金量，与美元对比确

28、定官方汇率； 也可不规定含金量，直接与美元挂钩确定官方汇率。也可不规定含金量，直接与美元挂钩确定官方汇率。 当市场汇率波动幅度超过官方汇率的当市场汇率波动幅度超过官方汇率的1%，各国政府要，各国政府要 进行干预，且不能随意改变各国货币的黄金平价。进行干预，且不能随意改变各国货币的黄金平价。例如：二战后期，法国法郎含金量为例如：二战后期，法国法郎含金量为0.16克纯金，克纯金， 则美元与法国法郎的含金量之比为：则美元与法国法郎的含金量之比为： 0.888671 / 0.16 = 5.55419 那么美元对法国法郎的官方汇率为：那么美元对法国法郎的官方汇率为： 1美元美元 = 5.55419法国法

29、郎法国法郎 按按1%的限度规定，美元对法国法郎的汇率波动的限度规定，美元对法国法郎的汇率波动 上限为：上限为： 1美元美元 = 5.60973法国法郎法国法郎 5.60973=（5.55419+5.554191%） 下限为：下限为： 1美元美元 = 5.49865法国法郎法国法郎 5.49865=（5.55419-5.554191%）（三）浮动汇率制度（三）浮动汇率制度发展过程：发展过程：1971年、年、1973年美元两次法定贬值；年美元两次法定贬值；欧共体欧共体8国货币建立联合浮动集团，对美元实行国货币建立联合浮动集团，对美元实行联合浮动；联合浮动；英镑、日元、加拿大元、瑞士法郎等一些主要货

30、英镑、日元、加拿大元、瑞士法郎等一些主要货币对美元单独浮动，不再维持以美元为中心的固币对美元单独浮动，不再维持以美元为中心的固定汇率制；定汇率制；1973年，纸币本位固定汇率制度崩溃，西方国年，纸币本位固定汇率制度崩溃，西方国家普遍不规定官方汇率和汇率变动上下限，汇率家普遍不规定官方汇率和汇率变动上下限，汇率由外汇市场供求决定。由外汇市场供求决定。IMF1999IMF1999年汇率制度的分类和比较年汇率制度的分类和比较汇率制度汇率制度主要特征主要特征完全浮动汇率制完全浮动汇率制自由浮动自由浮动不对外汇市场作定期干预不对外汇市场作定期干预有管理的浮动有管理的浮动对汇率没有特定的目标对汇率没有特定

31、的目标汇率制度的分类和比较汇率制度的分类和比较中间汇率制中间汇率制目标区目标区 围绕中心汇率确立浮动范围围绕中心汇率确立浮动范围钉住钉住“一篮子一篮子”货货币币 不固定某一外币，而固定于加权不固定某一外币，而固定于加权的几种外币的几种外币爬行钉住爬行钉住 一种每周略有贬值的、预先宣布一种每周略有贬值的、预先宣布的汇率政策的汇率政策可调节钉住可调节钉住 固定汇率，但若出现大的国际收固定汇率，但若出现大的国际收支失衡，有货币升值或贬值的可能支失衡，有货币升值或贬值的可能汇率制度的分类和比较汇率制度的分类和比较完全固定汇率制完全固定汇率制真正固定钉住真正固定钉住 固定某个汇率，承诺在该固定汇率上不固

32、定某个汇率，承诺在该固定汇率上不惜买进和卖出任何数量的外汇，有坚定、长惜买进和卖出任何数量的外汇，有坚定、长期的意愿维持该政策期的意愿维持该政策货币局制度货币局制度 不仅通过政策而且通过法律固定某个汇不仅通过政策而且通过法律固定某个汇率，货币供应变化须以外汇储备的等量变化率，货币供应变化须以外汇储备的等量变化为支持，无法通过汇率政策来对其他经济指为支持，无法通过汇率政策来对其他经济指标进行调节标进行调节货币联盟货币联盟以外国货币或超国家货币作为法定货币（如以外国货币或超国家货币作为法定货币（如地区统一货币或正式美元化）地区统一货币或正式美元化） 浮动分类浮动分类 按其浮动过程是否受到干预：按其

33、浮动过程是否受到干预： 自由浮动（自由浮动（Free Floating Free Floating ）: :指货币当局对汇率上指货币当局对汇率上下浮动不采取任何干预措施，汇率完全随外汇市场供求变下浮动不采取任何干预措施，汇率完全随外汇市场供求变化而自由涨落。它是一种纯理论分析，事实上并不存在。化而自由涨落。它是一种纯理论分析，事实上并不存在。 管理浮动（管理浮动（Managed FloatingManaged Floating）：）： 指货币当局以各指货币当局以各种不同的方式来干预与影响汇率的变动。种不同的方式来干预与影响汇率的变动。 按浮动方式：按浮动方式： 单独浮动（单独浮动（Single

34、 FloatingSingle Floating）：）：指一国货币不与指一国货币不与其他国家货币发生固定联系，而按市场供求变化独立实其他国家货币发生固定联系，而按市场供求变化独立实行浮动，如美元、日元、英镑等。行浮动，如美元、日元、英镑等。 钉住浮动（钉住浮动（Pegged FloatingPegged Floating）：）：指一种货币钉住指一种货币钉住另一种货币或特别提款权或另一种货币或特别提款权或“一篮子货币一篮子货币”（basket of basket of currenciescurrencies）, ,并随其汇率的变化而变动。并随其汇率的变化而变动。 按浮动方式：按浮动方式： 弹性

35、浮动（弹性浮动（Elastic FloatingElastic Floating）: :指一国根据自身发指一国根据自身发展要求，对钉住汇率在一定弹性范围内可自由浮动，或展要求，对钉住汇率在一定弹性范围内可自由浮动，或按一整套经济指标对汇率进行调整，从而避免钉住汇率按一整套经济指标对汇率进行调整，从而避免钉住汇率的缺陷，获得外汇管理、货币政策方面更多的主权。的缺陷，获得外汇管理、货币政策方面更多的主权。 联合浮动（联合浮动（Joint FloatingJoint Floating）：）：又称共同浮动或集又称共同浮动或集体浮动，是指某些国家组成货币集团，集团内各种货币体浮动，是指某些国家组成货币集

36、团，集团内各种货币间实行固定汇率，而对集团外的货币汇率实行共同浮动，间实行固定汇率，而对集团外的货币汇率实行共同浮动，例如：现在欧盟的汇率制度。例如：现在欧盟的汇率制度。人民币汇率政策大事记人民币汇率政策大事记 新中国成立初期，新中国成立初期，中国实行外汇集中管理制度。人民币汇中国实行外汇集中管理制度。人民币汇率政策以出口商品国内外价格的比价为主，同时兼顾进率政策以出口商品国内外价格的比价为主，同时兼顾进口商品国内外价格的比价和侨汇购买力平价，逐步调整，口商品国内外价格的比价和侨汇购买力平价，逐步调整，起到鼓励出口，奖励侨汇，兼顾进口的作用。起到鼓励出口，奖励侨汇，兼顾进口的作用。 19531

37、953年起，年起，中国实行计划经济体制，外汇收支实行指令性中国实行计划经济体制，外汇收支实行指令性计划管理，一切外汇收入必须售给国家，需用外汇按国计划管理，一切外汇收入必须售给国家，需用外汇按国家计划分配和批给。人民币汇率作为计划核算工具，要家计划分配和批给。人民币汇率作为计划核算工具，要 求稳定，逐步脱离进出口贸易的实际，形成汇率高估。求稳定，逐步脱离进出口贸易的实际，形成汇率高估。 19811981年，年，中国制定了一个贸易外汇内部结算价，按当时全中国制定了一个贸易外汇内部结算价，按当时全国出口商品平均换汇成本加国出口商品平均换汇成本加10%10%利润计算，定为利润计算，定为1 1美元合美

38、元合2.82.8元人民币，适用于进出口贸易的结算。元人民币，适用于进出口贸易的结算。 同时，继续公布官方汇率，同时，继续公布官方汇率，1 1美元合美元合1.51.5元人民币，用元人民币，用于非贸易外汇的结算。于非贸易外汇的结算。 两个汇率对鼓励出口和照顾非贸易利益起到了一定作两个汇率对鼓励出口和照顾非贸易利益起到了一定作用，但在使用范围上出现了混乱，给外汇核算和外汇管用，但在使用范围上出现了混乱，给外汇核算和外汇管理带来不少复杂的问题。随着国际市场美元汇率的上升，理带来不少复杂的问题。随着国际市场美元汇率的上升，我国逐步下调官方汇率，到我国逐步下调官方汇率，到19841984年底，官方汇率已接

39、近年底，官方汇率已接近贸易外汇内部结算价。贸易外汇内部结算价。19851985年年1 1月月1 1日日取消内部结算价，重新实行单一汇取消内部结算价，重新实行单一汇率，汇率为率，汇率为1 1美元合美元合2.82.8元人民币。元人民币。 1985198519901990年，年，我国根据国内物价的变化，多次我国根据国内物价的变化，多次大幅度调整汇率。由大幅度调整汇率。由19851985年年1 1月月1 1日的日的1 1美元合美元合2.82.8元人民币，逐步调整至元人民币，逐步调整至19901990年年1111月月1717日的日的1 1美元美元合合5.225.22元人民币。元人民币。 从从199119

40、91年年4 4月月9 9日起日起，对官方汇率的调整由以前大，对官方汇率的调整由以前大幅度、一次性调整的方式转为逐步缓慢调整的方幅度、一次性调整的方式转为逐步缓慢调整的方式，即实行有管理的浮动。式，即实行有管理的浮动。19931993年底调至年底调至1 1美元美元合合5.725.72元人民币，比元人民币，比19901990年年1111月月1717日下调了日下调了9%9%。同时，放开外汇调剂市场汇率，让其随市场供求同时，放开外汇调剂市场汇率，让其随市场供求状况浮动，汇率波动较大。在国家加强宏观调控状况浮动，汇率波动较大。在国家加强宏观调控和中国人民银行入市干预下，和中国人民银行入市干预下，1993

41、1993年底回升到年底回升到 1 1美元合美元合8.728.72元人民币。元人民币。 19941994年年1 1月月1 1日，日，人民币官方汇率与市场汇率并轨，实行以人民币官方汇率与市场汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，并市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，并轨时的人民币汇率为轨时的人民币汇率为1 1美元合美元合8.708.70元人民币。人民币汇率元人民币。人民币汇率由市场供求形成，中国人民银行公布每日汇率，外汇买由市场供求形成，中国人民银行公布每日汇率，外汇买卖允许在一定幅度内浮动。卖允许在一定幅度内浮动。 20052005年年7 7月月2121日，日，

42、我国开始实行以市场供求为基础、参考我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机 制。美元对人民币交易价格调整为制。美元对人民币交易价格调整为1 1美元兑美元兑8.118.11元人民币。元人民币。 二、汇率决定理论二、汇率决定理论 （一）传统的汇率决定理论（一）传统的汇率决定理论 1 1、购买力平价理论、购买力平价理论 2 2、利率平价理论、利率平价理论 3 3、国际收支说、国际收支说 1 1、购买力平价理论、购买力

43、平价理论 购买力平价说（购买力平价说（theory of purchasing power of theory of purchasing power of parity, parity, 简称简称PPPPPP理论）：由瑞典经济学家卡塞尔提出，理论）：由瑞典经济学家卡塞尔提出，是汇率决定理论中最有影响的理论之一。是汇率决定理论中最有影响的理论之一。 两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。前者解释某一时点上汇率决定的基础，后者解释某一前者解释某一时点上汇率决定的基础，后者解释某一时段上汇率变动的原因。时段上汇率变动的原因。 （1 1）一价定律）一价定

44、律 前提：前提：市场完全竞争，商品是同质的；市场完全竞争，商品是同质的；商品商品价格具有完全弹性；价格具有完全弹性；不考虑交易成本。不考虑交易成本。 “ “一价定律一价定律”（Law of One PriceLaw of One Price）：）： ePP （2 2）绝对购买力平价）绝对购买力平价 购买力平价理论的基本思想：一种货币价格的购买力平价理论的基本思想：一种货币价格的高低取决于它对商品购买力的强弱，决定汇率最基高低取决于它对商品购买力的强弱，决定汇率最基本的依据应是两国货币购买力之比。本的依据应是两国货币购买力之比。 汇率的变动归根到底是由两国物价水平的相对汇率的变动归根到底是由两国

45、物价水平的相对变动所引起的。变动所引起的。 绝对购买力平价公式绝对购买力平价公式 该式的含义为，两国货币之间的汇率取决于该式的含义为，两国货币之间的汇率取决于两国可贸易商品的价格水平之比两国可贸易商品的价格水平之比 。PPe （3 3）相对购买力平价）相对购买力平价 该式的经济学含义为：两国货币的汇率变该式的经济学含义为：两国货币的汇率变动取决于两国物价水平的变动。动取决于两国物价水平的变动。PPe （4 4）对购买力平价理论的评价）对购买力平价理论的评价 理论的贡献：理论的贡献： 从货币的基本功能角度分析从货币的基本功能角度分析 最为简洁的描述。最为简洁的描述。 货币数量角度货币数量角度理论

46、的缺陷：理论的缺陷： 假设贸易完全自由，且没有交易成本。假设贸易完全自由，且没有交易成本。 并不是一个完整的汇率决定理论并不是一个完整的汇率决定理论 尚未得到强有力的实证检验来支持尚未得到强有力的实证检验来支持2 2、利率平价理论、利率平价理论 （1 1）理论的背景）理论的背景 随着生产和资本国际化的发展，资本在国际随着生产和资本国际化的发展，资本在国际间的移动日益成为影响汇率决定的一个重要因素间的移动日益成为影响汇率决定的一个重要因素 凯恩斯于凯恩斯于19231923年建立了古典利率平价理论，年建立了古典利率平价理论，继凯恩斯之后，英国经济学家保罗继凯恩斯之后，英国经济学家保罗艾因齐格把艾因

47、齐格把外汇理论和货币理论相结合，开辟了现代利率平外汇理论和货币理论相结合，开辟了现代利率平价理论。价理论。 （2 2） 利率平价说的基本内容利率平价说的基本内容 利率平价说的核心内容是：在没有交易成本的情况利率平价说的核心内容是：在没有交易成本的情况下，远期外汇水平（亦远期汇率同即期汇率相比变动的下，远期外汇水平（亦远期汇率同即期汇率相比变动的百分比）必定等于利差（在同样的时间区间上所衡量百分比）必定等于利差（在同样的时间区间上所衡量的）。的）。 用公式表述为：用公式表述为： 该公式被称为利率平价方程，它的经济含义是：该公式被称为利率平价方程，它的经济含义是：汇率的远期升贴水率等于两国的利率差

48、异。如果本国利汇率的远期升贴水率等于两国的利率差异。如果本国利率高于外国利率，则本币在远期将贬值；如果本国利率率高于外国利率，则本币在远期将贬值；如果本国利率低于外国利率，本币在远期将升值。低于外国利率，本币在远期将升值。 eefii *（3 3）对利率平价说的简要评价）对利率平价说的简要评价 a a 利率平价说的研究角度从商品流动转移到资利率平价说的研究角度从商品流动转移到资金流动，指出了汇率与利率之间存在的密切关系。金流动，指出了汇率与利率之间存在的密切关系。 b b 同购买力平价说一样，利率平价说并不是一同购买力平价说一样，利率平价说并不是一个独立的汇率决定理论，而只是描述出了汇率与利个

49、独立的汇率决定理论，而只是描述出了汇率与利率之间存在的关系。率之间存在的关系。 c c 利率平价说具有特别的实践价值。利率平价说具有特别的实践价值。 d d 尽管利率平价说在理论上无懈可击，在实践尽管利率平价说在理论上无懈可击，在实践中却存在较大的偏差。中却存在较大的偏差。3 3、国际收支说、国际收支说（1 1）国际收支说的早期形式：国际借贷说）国际收支说的早期形式：国际借贷说 该理论的主要观点是：一国汇率的变化，该理论的主要观点是：一国汇率的变化，是由外汇的供给和需求决定的，而外汇的供是由外汇的供给和需求决定的，而外汇的供求是由国际收支引起的。而只有进入实际支求是由国际收支引起的。而只有进入

50、实际支付阶段的国际收支，才会影响外汇的供求。付阶段的国际收支，才会影响外汇的供求。 （2 2）国际收支说的基本原理）国际收支说的基本原理 现代的国际收支理论是凯恩斯主义的汇率理论。现代的国际收支理论是凯恩斯主义的汇率理论。该理论认为：外汇汇率决定于外汇的供求。由于国际该理论认为：外汇汇率决定于外汇的供求。由于国际收支状况决定着外汇的供求，因此，影响国际收支的收支状况决定着外汇的供求，因此，影响国际收支的因素也将间接影响汇率。因素也将间接影响汇率。（3） 对国际收支说的简单评价对国际收支说的简单评价 国际收支说是带有浓厚凯思斯主义色彩的汇率决定理国际收支说是带有浓厚凯思斯主义色彩的汇率决定理论，

51、对于国际收支说的评价主要有三点：论，对于国际收支说的评价主要有三点： a a 国际收支说指出了汇率与国际收支之间存在的密切国际收支说指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，这对全面分析汇率的决定因素极为重要；关系，这对全面分析汇率的决定因素极为重要； b b 与购买力平价说及利率平价说一样，国际收支说也与购买力平价说及利率平价说一样，国际收支说也不能被视为整的汇率决定理论，而只是汇率与其他经济变不能被视为整的汇率决定理论，而只是汇率与其他经济变量存在着的联系；量存在着的联系； c c 国际收支说是汇率决定的流量理论。国际收支说是汇率决定的流量理论。 第四节第四节 汇率变动对经济的影响汇率变动对

52、经济的影响一、一、 汇率的变动汇率的变动 描述汇率变动的概念有两组：描述汇率变动的概念有两组： 法定升值和法定贬值法定升值和法定贬值： DevaluationDevaluation， Revaluation Revaluation 升值和贬值升值和贬值： AppreciationAppreciation，DepreciationDepreciation法定升值（贬值）：法定升值（贬值）： 在在固定汇率体制下，固定汇率体制下，由法律明文规定提高（降低）由法律明文规定提高（降低）本国货币的金平价，降低（提高）以本币所表现的本国货币的金平价，降低（提高）以本币所表现的外币价格的措施。外币价格的措施。

53、 升值（贬值）：升值（贬值）： 浮动汇率制度下，汇率受市场供求情况影响而浮动汇率制度下，汇率受市场供求情况影响而上下浮动。上下浮动。二、汇率变动对国际收支的影响二、汇率变动对国际收支的影响1 1、对经常帐户、对经常帐户( (贸易、非贸易贸易、非贸易) )的影响的影响 本币贬值后，进出口商品的相对价格将发生变化，进而本币贬值后，进出口商品的相对价格将发生变化，进而影响到进出口商品的数量和贸易收支。如第一章所述，在满影响到进出口商品的数量和贸易收支。如第一章所述，在满足马歇尔足马歇尔勒纳条件的情况下，本币贬值有助于贸易收支勒纳条件的情况下，本币贬值有助于贸易收支的改善。同时由于外币升值，也会促进非

54、贸易活动（如服务的改善。同时由于外币升值，也会促进非贸易活动（如服务贸易）的出口，抑制其进口。贸易）的出口，抑制其进口。2 2、对资本流动的影响、对资本流动的影响 对对长期资本流动长期资本流动而言，本币贬值的影响不大，因为长期而言，本币贬值的影响不大，因为长期资本流动更注重的是投资整体环境的好坏。资本流动更注重的是投资整体环境的好坏。 但对但对短期资本的流出入短期资本的流出入影响较大：影响较大： 本币贬值后，本币贬值后，外币的购买力相对上升，会促使外币的购买力相对上升，会促使外国资本外国资本流入增加，流入增加，有利于吸引外商到货币贬值国进行新的直接投资。有利于吸引外商到货币贬值国进行新的直接投

55、资。而本币购买力相对下降，需用更多的本币才能兑换而本币购买力相对下降，需用更多的本币才能兑换1 1单位外币，单位外币，会使会使本国资本流出减少本国资本流出减少。 本币将要贬值时，本币将要贬值时，会引起本国资本外逃。会引起本国资本外逃。 另外，汇率变化对于资本流动的影响方向和影响程度还要另外，汇率变化对于资本流动的影响方向和影响程度还要受其他因素如政府的管制、资本投资的安全性等方面的制约。受其他因素如政府的管制、资本投资的安全性等方面的制约。 3 3、对外汇储备和外债的影响、对外汇储备和外债的影响 汇率变动对汇率变动对官方储备官方储备的影响主要体现在两个方面：的影响主要体现在两个方面：第一，本币

56、贬值，增加经常项目和资本项目的第一，本币贬值，增加经常项目和资本项目的顺差，顺差，则汇率变动将使该国的则汇率变动将使该国的外汇储备增加外汇储备增加。若本币升值使经。若本币升值使经常项目和资本项目的常项目和资本项目的逆差扩大逆差扩大，则，则外汇储备减少外汇储备减少。第二，储备货币汇率的变动，将使持有该储备货币第二，储备货币汇率的变动，将使持有该储备货币的国家的储备资产的实际价值增加或减少。的国家的储备资产的实际价值增加或减少。 外债：外债：本币贬值，相当于以外币表示的外债增加。本币贬值，相当于以外币表示的外债增加。 但若以本币表示外债，则外债减少。如美元贬值但若以本币表示外债，则外债减少。如美元

57、贬值 三、汇率变动对国内经济的影响三、汇率变动对国内经济的影响1 1、国内物价水平、国内物价水平上涨或下跌上涨或下跌 进口商品：成本推动进口商品：成本推动 出口商品：需求拉动出口商品：需求拉动 本币贬值本币贬值 进口的消费品和原材料进口的消费品和原材料价格上升价格上升 以进口原料加工的商品以进口原料加工的商品价格上升价格上升或进口替代品由于或进口替代品由于需求增加价格也上升。需求增加价格也上升。本币贬值本币贬值外币购买力提高外币购买力提高本国出口商品的需求增加本国出口商品的需求增加出口商品供给不能相应增长出口商品供给不能相应增长出口商品国内价格上涨出口商品国内价格上涨2 2、产业结构的调整：、

58、产业结构的调整：本币贬值本币贬值出口商品变便宜出口商品变便宜，促进出口，促进出口将会促使资源向出口部门转移将会促使资源向出口部门转移但但进口商品变贵进口商品变贵以进口原材料为主的出口商品生产者的生产成本上升以进口原材料为主的出口商品生产者的生产成本上升对以国内原材料为主的出口商品生产者较为有利对以国内原材料为主的出口商品生产者较为有利并且会促使资源向进口替代部门转移并且会促使资源向进口替代部门转移资本资本受贬值的影响受贬值的影响流入流入增加增加增加了利用外资生产、经营部门的资金来源增加了利用外资生产、经营部门的资金来源3 3、经济增长和就业、经济增长和就业 本币贬值后，贸易收支的改善带动投资、

59、消费增加，本币贬值后，贸易收支的改善带动投资、消费增加，通过乘数效应使社会总产量倍数扩张，从而推动经济增长，通过乘数效应使社会总产量倍数扩张，从而推动经济增长，扩大就业。扩大就业。 例如：汇率下跌后，将会促使资源向出口部门和进口例如：汇率下跌后，将会促使资源向出口部门和进口替代部门转移，促使这些部门收入水平和就业水平的提高，替代部门转移，促使这些部门收入水平和就业水平的提高，必将提高整体的国民收入和就业水平。必将提高整体的国民收入和就业水平。 前提条件：前提条件：国内尚未达到充分就业，还有闲置资源可供利用。国内尚未达到充分就业，还有闲置资源可供利用。 否则对经济增长作用不大，且会造成通货膨胀压

60、力。否则对经济增长作用不大，且会造成通货膨胀压力。三、对国际经济关系三、对国际经济关系“货币战货币战” 浮动汇率制下，各国货币汇率频繁的、不规则的波动，浮动汇率制下，各国货币汇率频繁的、不规则的波动，不仅给各国的国内经济造成深刻影响，而且也影响着各国之不仅给各国的国内经济造成深刻影响，而且也影响着各国之间的经济关系，乃至整个国际货币体系。间的经济关系，乃至整个国际货币体系。 汇率不稳，加剧有关国家争夺销售市场的斗争，影响汇率不稳，加剧有关国家争夺销售市场的斗争，影响 国际贸易的正常发展。货币竞相贬值以促进各自的商品出国际贸易的正常发展。货币竞相贬值以促进各自的商品出 口，由此造成的不同国家之间