货币金融学 朱新蓉 课后习题答案修改后

1、第一章 课后习题答案三、思考题1. 为什么说货币形式从实物货币到金属再到信用货币是必然规律？ 货币形式的演变过程体现着一个基本规律，即货币形式的发展必须适应生产力水平的发展。 在所有经济因素中， 生产力因素是决定性的， 货币同其他因素一样， 都要适应生产力海水平。 不管是形式多样的实物货币，还是曾经发挥过巨大促进作用的金属货币，都不可避免地被淘 汰，而信用货币则是适合当前生产力水平的货币形式。2. 支付手段职能导致货币危机性的原因何在？它与通货膨胀有何关系？支付手段可能引发债务链条，从而导致货币流通和商品流通的不正常。并且，货币具有相 对独立运行的能力，在无发行信用保证时，可能引发货币的超量发

2、行从而导致货币危机的发 生。从表面上看，支付手段是货币进行单方面的转移，与商品脱离了关系，所以容易给人一种 错觉，认为货币本身就是一种财富，货币越多财富就越多，导致货币量急剧增长，严重偏离 商品和劳务总量，最终的结果只可能是物价上涨引致通货膨胀。3. 金属货币的贮藏手段职能为什么可以自发调节货币流通量，而信用货币不能？ 在金属货币条件下， 当经济中出现一定的物价上涨时， 人们会倾向于收藏货币等待物价回落， 而金属货币“窖藏”的贮藏方式可以使流通中货币实实在在地减少，从而使物价回落；在信 用货币的条件下，由于信用货币本身是价值符号，人们面对物价上涨就会尽可能地将货币换 成商品，而且即便人们愿意贮

3、藏，信用货币的主要贮藏方式是存款，存款不仅不会减少流通 中货币量，相反还可能通过银行信用创造出更多货币，所以，自发调节货币流通量的功能就 不存在了。4. 电子货币的发展会对货币层次和货币范围产生怎样的影响？ 在传统的货币理论中，根据金融资产流动性的高低，将货币划分为四个不同的层次，然而， 对货币层次进行划分要具备两个基本的前提：一是要客观存在具有明显不同流动性和收益的 金融资产；二是各种金融资产之间的界限十分明显并且在统计时点前后的一段时间内保持相 对稳定性。在电子货币条件下，传统货币层次的划分前提受到了挑战。电子货币对其影响主 要表现在以下两个方面：首先，电子货币会影响金融资产的流动性，电子

4、货币缩小了金融资 产之间的流动性差异从而导致了货币的存在形式在活期存款和通货之间进行频繁转换，这就 模糊了 M0和M1之间的界限；其次，电子货模糊了金融资产之间的界限从而给货币层次的划 分带了影响。5. 货币作为生产的推动力起了怎样的作用？为何说货币是宏观调控的重要工具？首先，货币作为社会生产的第一推动力发挥原始资本的作用，直接促进生产资料和劳动力 的结合，从而使生产过程得以开始；其次，货币作为持续推动力发挥追加资本的作用，保持 社会扩大再生产的状态；货币作为交换工具促进商品交换，作为分配工具满足分配，还可以 作为财富的一般形式促进财富增长。货币可以作为宏观调控的工具：宏观调控机制在运用货币政

5、策时往往以货币作为主要的政 策中介目标来达到最终目标。四、练习题1. 货币产生的经济根源的什么？货币是在什么过程中逐渐产生的？ 货币不是从来就有的。它起源于商品交换，是在社会分工和私有制促进商品出现后，伴随着 商品交易从低级阶段向高级阶段的发展而产生和发展的，是商品经济内在矛盾不可调和的产 物。它是与私有制或是经济成份并存的经济状况相联系的历史范畴。2. 金属货币和信用货币之间主要的区别是什么？ 区别表现在：金属货币具有实质的内存价值，是用自身的价值体现商品价值，信用货币内在价值较低， 依* 名义价值衡量商品价值量；金属货币可以自由铸造，信用货币只能由中央银行垄断发行；金属货币可以自动取得国际

6、货币职能，信用货币则只有少数几种在具备特定条件时成为国 际货币。综上所述，金属货币可以完成自动均衡而信用货币只能依*人为调节。3. 货币五大职能中的基本职能是哪两个？其他职能是如何在基本职能上演化出来的？货币五大职能中的两大基本职能是价值尺度和流通手段。因为价值尺度和流通手段与一般 等价物能体现一切商品的价值并同一切商品相交换这两个特点直接相联系。从支付手段产生发展的过程来看，其实是流通手段的延长，当处长时间足够长时，货币的 流通开始替代商品的流动；贮藏手段是在价值尺度的基础上，将流通手段和支付手段执行的 时间推迟到将来；国际货币的职能则是以上四种职能的国际化。所以，五种职能是由货币内 在本质

7、所决定的一个整体体系。4. 为何要进行货币层次划分？划分的依据是什么？ 在广义货币量的范围中，不同金融资产的特点不同，尤其是流动性不同导致对经济的影响力 不同，国家对它们的控制力度也不同，所以货币管理当局应该根据流动性标准进行货币层次 的划分，以便于区别对待，抓住重点，让货币总量发挥整体作用。5. 准货币主要包括哪些金融资产？货币层次控制重点的确定原则有哪些？准货币又叫亚货币或近似货币，是一种以货币计量、虽不能直接和于流通但可以随时转换 成通货的资产。其包括主要由银行定期存款、储蓄存款和各种短期信用性金融资产构成。货币层次控制重点的确定原则有：相关性、可控性和可测性。6. 货币制度一般包括哪些

8、内容？金币本位制下的三大自由和一大功能是什么？货币制度一般包括四个方面的内容：币材的规定和货币单位的规定；本位币和辅币的铸造 与偿付能力的规定；银行券与纸币的发行准备与流通的规定；黄金准备制度。金币本位制下的三大自由是指：金币可以自由铸造或熔化，从而可以保证主币的足值； 金币可以自由输出入国境并自动取得国际货币职能从而促进国际贸易；银行券按面额可 以自由兑换金币，不受时间和数量的限制。金币本位制下的一大功能是指：金币本位制具有自发调节货币流通量、物价和国际收支的能 力。第二章 课后习题答案三、思考题1. 信用标的物的所有权与使用权相分离会带来哪些效应？ 信用活动的开展是以债权人保留信用标的物的

9、所有权为前提，暂时让渡出去的是使用权，债 务人必须承诺在一定期限后向债权人归还使用权并支付使用的报酬即利息。所以，信用活动 将信用标的物 所有权和使用权相分离， 既增加了信用活动本身的不确定性， 同时也为虚拟经 济的存在创造了条件。在所有权与使用权相分离的过程中，债权人对信用标的物的其他一些权限也同时分离为两个 部分：保留的除所有权外，还有如收益权、继承权和转让权等；出借的除使用权外，还有如 占有权、处置权和分割权等。由于在各类权限中，所有权是第一性的，它决定了信用标的物的基本性质，因此出借的使用 其他权限有向所有权回归的本性，这就决定了信用活动具有偿还性，偿还性又决定了信用期 限，这就是信用

10、活动区别于商品交换的最大特点。2. “三重支付与三重归流”的信用运动过程体现了信用与经济之间怎样的关系？ 借贷资本信用具有特殊的运动过程，即“双重支付和双重归流”的过程。金融机构用贷款方 式将资金借给企业及其他经济主体，企业将资金用于购买生产资料和劳动力，并将这两大生 产要素投入到生产过程中去， 生产出附加了剩余价值的商品， 商品销售出去后收回投资成本， 并形成一定利润，再归还金融机构贷款，其中既含本金，也包含应付利息。整个过程中贷款 和购买生产要素为两重支付过程，销售与偿还贷款为两重归流。如果再考虑金融机构的主要 资金来源是吸收公众存款，到期必须偿还，则整个借贷资金运动过程就变成了“三重支付

11、和 三重归流”。借贷资本信用形式以金融机构为核心，按照市场规则进行社会化的资金动员，完全克服了高 利贷的封闭性、局限性和破坏性的特点，能在最大限度上促进生活、流通、分配和消费。因 此对现代经济的作用是决定性的。3. 在直接信用与间接信用对比中为什么间接信用更具有优势？ 直接信用最大的优点是交易成本低，但在规模上、范围上和期限上都会受到很大限制，成效 概率非常低，引导资金流动的效率也很低，所以并不能很好的完成信用的社会功能，导致社 会成本高；间接信用虽然交易成本高，但间接能进行社会化的资金重新分配，能最大效率地 动员和配置资金，是完成信用的社会功能的最好方式。4. 融资者进行融资方式选择时应注意

12、哪些影响因素？ 从源头上来看，企业融资可以分为内源融资和外源融资。内源融资具有自主性、低成本和抗 风险的特点，因此，家庭企业和比较成熟的大企业更倾向于内源融资；外源融资主要是向银 行借贷或在资本市场上通过发行有价证券来融资，要么增加债务负担，要么会稀释股权，所 以往往是处于高速成长期的公司采用。内源融资和外源融资的比例关系就是融资结构，有时也称为资本结构。企业的资本结构决定 了发展策略。金融深化理论的倡导者麦金农认为：如果企业家的投资受内源融资的限制，那 么其最优策略是投资于传统技术，其总体收益水平会较低；如果企业能从金融体系中得到外 源融资，那么新技术就可能会被采纳，从而获得较高的收益。从总

13、体上看，外源融资能促进 企业的持续成长，也就能促进经济的持续发展，因此金融体系对于经济成长的作用就非常突 出了。5. 信用工具的基本特征之间是怎样的关系？如何协调？ 一般来说，信用工具具有偿还性、安全性、流动性、收益性等特征。总体上来说，偿还性、 安全性、流动性和收益性四个要求之间既存在统一的关系，也存在矛盾的关系。总体上，偿 还性与其他三性之间基本是统一的，安全性与流动性之间也是统一的，主要矛盾集中在安全 性与收益性、流动性与收益性之间，这个矛盾恰好体现风险与收益成正比的经济规律。在金 融市场上，运用投资组合理论进行资产选择，目的就是要处理好这个矛盾，以实现风险最小 条件下的收益最大化。6为

14、什么说金融衍生工具具有两面性？ 金融衍生工具是满足市场交易的多样性、规避风险或逃避制度管制而出现的，因而具有突出 的保值避险的作用；同时作为衍生品，又具备未来价格发现功能，即衍生品的交易可以对现 货交易产生价格影响作用。随着不断的创新，衍生工具已经形成了相对独立的市场，如期货 交易所等。但在衍生品市场上，一般实行保证金交易制度，但保证金交易实际上放大了交易 量，在放大交易量的同时，交易活动本身所固有的风险也被放大，而高风险也代表高收益机 会，因此具有高收益与高风险并存的特点。而且再加上衍生工具市场上的杠杆效应所产生的 高倍率，以及可以买空卖空的交易制度，使衍生工具交易风险极大，衍生工具市场充满

15、投机 性。金融衍生工具具有避险的功能，同时又具有高风险的特征，这两者并不矛盾，最终出现哪种 结果取决于交易者的选择。如果运用套期保值交易，将基础交易与衍生交易结合起来，可以 避险保值；如果单纯进行衍生工具交易，则必然面临高风险。这表明衍生工具是一个“双面 刃”，即具有突出的利弊两面性。7. 信用的顺周期特征能否改变？应该实行相机抉择还是“单一规则”？ 信用的顺经济周期特征及其放大功能，不仅会加大周期的幅度，而且会延长周期的时间，这 一点是现代经济学家们所共同承认的。 如果按弗里德曼的自由主义思想， 政府实行单一规则， 那么长期内经济是具有稳定性的，但并不见得能克服经济短期波动性。实际上现代经济

16、的脆 弱性使得短期衰退和失业增加也是不可容忍的。鉴于此，当今各国政府大多采用凯恩斯的干 预主义理论，按相机抉择原则，即灵活机动地运用货币政策进行周期的调节，在经济繁荣阶 段进行信用收缩，在经济衰退阶段进行信用扩张，人为地使信用成为逆周期的活动，这样政 府的宏观调控功能就能抹平哪怕是短期的经济波动。四、练习题1. 社会经济各部门经常性的资金余缺分布状况是怎样的？ 社会经济各部门都可能出现资金的盈余和短缺，由于大多数家庭都会为防备未来之不测或未 来大额消费而进行强制性储蓄，所以家庭部门是最主要的资金盈余部门；由于财政收与支具 有不同的特点等原因，政府部门也就是财政部门是国家最经常的赤字部门；企业资

17、金运行具 有在时间上继起而在空间上并存的特点， 而且企业竞争非常激烈， 为在竞争中立于不败之地， 企业必须尽可能快地发展壮大，也就是必须以扩大再生产的方式扩张，这些因素使企业部门 也是经常性的赤字部门； 金融部门作为社会信用的主要中介人， 会大量吸收存款并发放贷款， 其经营管理的基本目标是收支平衡，但在其实际的经营过程中，同样可能出现资金短缺的情 况。2. 信用的基本构成要素有哪些？ 与任何经济活动都是由人、物及人与物之间关系这三大要素构成一样，信用活动也是由这几 个要互构成的。（ 1）信用主体： 信用主体即信用活动中人的要素， 具体而言包括贷放者即债权人和贷款者也 即是债务人。实际上，在现代

18、信用活动中，还包括信用中介人。（2）信用标的物：信用活动中物的要素，表现为信用对象。信用标的物一般可概括为资金， 包括货币资金和实物资金。（ 3）信用条件： 信用条件实际上体现了人与物之间的关系。信用条件主要是关于期限长短和利息高低的条件，这两者是信用的最基本条件。（4）信用工具：信用工具又称为金融工具，是记载信用标的、保护债权人权利、具备法律效 力的书面凭证。信用工具作为记录信用标的的书面凭证，是伴随着经济活动的法律化和市场 化进程而出现的。3. 信用具有哪些经济功能？ 具体而言，信用具有以下经济功能：（ 1）资金配置功能： 具体又表现为促进储蓄向投资转化、 进规模效应形成、 促进社会合理分

19、 配等方面。（ 2）信用创造功能： 通过特定的金融机构， 尤其是中央银行和商业银行， 信用可以源源不断 地创造出新的支付能力，对经济形成持续的推动力。一方面，信用不断地创造出信用货币， 尤其是存款货币，使之适应飞速扩大的商品生产和商品交换，不至于出现金融货币流通时期 经常出现的 “货币饥荒” ；另一方面， 根据熊彼特的非常信用理论， 现代信用体系创造出超过 现有经济总量的资金，调动更多的社会资源，使经济处于加速发展的状态。（ 3）信息传播功能： 社会化的信用活动将所有的经济主体都联结起来，所有的经济主体的相 关信息， 不管是宏观的还是微观的， 也都可以汇集在一起， 通过特定的组织或机构进行广泛

20、、 充分的传播，从而不断地提高市场的效率。（ 4）宏观调控功能： 信用对于宏观经济运行具有决定性的作用。总体上讲， 当信用规模扩大时，社会总供给和总需求都会随之扩大，反之则收缩；同时，当信用结构调整时，社会供求 结构也会调整。因此，各国政府的宏观调控机制主要就是由信用调控机制构成。4. 信用工具应具备哪些基本特征？ 信用工具尤其是证券一般具有如下的法律特征：直接代表财产权利，票面文字表明的财立权 利和证券不能分离；持有人只能向特定的、对证券负有支付义务的人主张财产权利；对证券 负有支付义务的人是单方履行义务，无权要求对方给予相应的对价，义务人也无权追究持券 人的证券来源和使用的原因等。信用工具

21、的法律特征决定了其一般性市场特征与要求。（1）偿还性： 偿还性体现了偿还本金的基本要求。 由于信用活动是将信用标的物的所有权与 使用权相分离的活动，而使用权有向所有权回归的要求，这就决定了信用活动必须是有特定 的期限的，亦即具有偿还性。（ 2）安全性： 安全性体现了规避各类风险以实现保值的基本要求。金融风险的客观存在， 使金融工具的安全性非常突出。（3）流动性： 流动性体现了金融工具变现的基本要求。 流动性即是将未到期的金融工具提前 在金融市场上转让出来以回笼资金的特性，实际是就是提前实现偿还性。（ 4）收益性： 收益性体现了金融工具增值的基本目的。 投资者投资于各类金融资产， 其根本 目的就

22、是获得各类收益，包括利息、股息、红利、和价差收益。偿还性、安全性、流动性和收益性四个要求之间既存在统一的关系，也存在矛盾的关系。总 体上，偿还性与其他三性之间基本是统一的，安全性与流动性之间也是统一的，主要矛盾集 中在安全性与收益性、流动性与收益性之间，这个矛盾恰好体现风险与收益成正比的经济规 律。5. 普通股与优先股有哪些区别？ 普通股是指享有普通权利的股份，构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行 量最大，最为重要的股票。普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本权利： （1）公司决策参与权。（ 2）利润分配权。 普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。普通股股东必须在优先股

23、股东取得固定股息之后才有权享受股息分配权。（3） 优先认股权。如果公司需要扩张而增发普通股股票时，现有普通股股东有权按其持股比 例，以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票 .（ 4）剩余资产分配权。 当公司破产或清算时， 若公司的资产在偿还欠债后还有剩余， 其剩余 部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。优先股是公司在筹集资金时，给予投资者某些优先权的股票，这种优先权主要表现在两个方 面：（ 1）、优先股有固定的股息， 不随公司业绩好坏而波动， 并已可以先于普通股股东领取股息；（ 2）、当公司破产进行财产清算时， 优先股股东对公司剩余财产有先干普通股股东的要求权。 但优先

24、股一般不参加公司的红利分配，持股人亦无表决权，不能借助表决权参加公司的经营 管理。6. 债券按发行主体分类可分为哪几种？ 债券按发行主体不同可分为政府债券、金融债券和公司债券。 政府债券按行政层级可分为中央政府债券和地方政府债券。中央政府债券包括公债券和国库 券；地方政府则只能发行地方政府公债券。金融债券是金融机构所发行的长期债券，主要用于补充资本金和筹集长期投资资金，其主要 的发行者是专业银行、政策性金融机构和非银行金融机构，商业银行也有少量发行。 公司债券有时也称为企业债券，大体可分为信用公司债券和抵押公司债券，前者是一些大公 司仅凭信誉而发行的无抵押债券，后者则需向特定第三方出具抵押品。

25、公司债券的具体种类 非常多。如可转换公司债券、重整公司债券和偿债基金公司债券等。7. 在信息不对称条件下，信用活动的事前和事后分别可能发生怎样的行为？ 在信息不对称条件下，信用活动的事前会引发“逆向选择” ，事后会引发“道德风险” 。“逆向 选择”应该定义为信息不对称所造成市场资源配置扭曲的现象.譬如, 最积极申请贷款的企业，恰恰是那些效益不太好， 收益不稳定的企业 . 它与信息不对称有关 , 如果金融机构完全知道企 业的情况 , 并严格限制那些效益不好的企业 , “逆向选择” 也就不会发生。 “道德风险” 指的是 人们享有自己行为的收益 ,而将成本转嫁给别人 ,从而造成他人损失的可能性 .

26、道德风险 主 要发生在经济主体获得额外保护的情况下 , 它具有非常普遍一般的意义 . 由于信用活动可能引 发逆向选择和道德风险行为，由此形成的信用风险必须通过有效的风险管理来化解。现代银 行体系的信用创造能力使信用对经济的推动作用加剧经济周期性波动甚至直接引发经济周期 性波动，因此信用管理已经成为必要。第三章 利息与利率 课后习题答案三、思考题1 . 马克思关于利息来源于剩余价值学说与西方经济学中各类报酬理论有何区别？答： 西方经济学的利息理论发展总体呈现三个阶段： 一是货币报酬理论， 认为利息是货币本 身的报酬，这种观点基本上与重商主义理论相联系；二是实物资本报酬理论，认为利息是与 实物相对

27、应的资本报酬，这与古典主义前后资本主义经济以商业资本为核心的状况相适应； 三是借贷资本报酬论， 认为利息是借贷资本的报酬， 这与 19 世纪中后期资本主义经济以产业 资本和借贷资本为核心的情况相适应。马克思在古典经济学的基础上， 运用劳动价值论和剩余价值学说， 从商品货币关系分析入手， 透彻地分析了借贷资本和产业资本的关系，资本所有权和使用权的关系，在借贷资本家和职 能资本家的关系的基础上，科学的揭示了利息本质的来源：利息表面上来源与利润，反映为 资金的价格，实质是剩余价值的表现形式，是借贷资本家和职能资本家瓜分工人剩余劳动的 方式。西方经济学中各类报酬理论大多数只从某个侧面来观察，基本都没有

28、揭示利息的真实来源， 对利息的本质只停留在利润的表层上，没有深刻反映资本主义生产关系的内容，但是马克思 深刻揭示了利息的本质来源和界限，并提出了收益资本化理论，为现代信用与金融市场的运 行奠定了坚实的基础。收益资本化过程的基本前提条件是什么？答：收益资本化过程来的两个前提条件是：一是在充分的自由竞争条件下，随着劳动力的自 由流动，不同部门和不同投资活动最终会取得趋于一致的收益率，这也即收益率的收敛性； 二是在市场上投入一定量的资金和实物，或者投入某种能带来收益的无价值之客观存在，都 应带来趋近于平均收益率的收益。这样当市场利率成为社会收益率的一般形式后，如果无价 值之物需要转让，则其价格相当于

29、能带来平均收益率的资本量。利率传动机制为宏观调控提供了怎样的理论基础和现实条件？答：各类利率相互影响，相互作用，相互之间有的相关性跟强，有的相关性很弱，总体上存 在一个基本的传导方向：中央银行利率 -商业银行利率 - 市场利率，在此传导路径中，重要银 行的各类基准利率是主导，它直接影响着商业银行的各类利率，商业银行利率居于路径的中 间，起着承上启下的作用， 它的变动影响这微观经济主体的预期， 导致微观主体行为的变化， 改变直接融资市场的供求状况，并进而影响市场利率的变动。4. 利率风险结构与利率期限结构理论对经济有何指导作用？ 答：利率期限结构是指某个时点不同期限即期利率与到期期限的关系及变化

30、规律，利率风险 结构是指相同期限的金融工具不同利率水平之间的关系，它反映了这种金融工具所承担的信 用风险的大小对其收益率的影响。一般而言，利率和风险呈正比例关系，也即风险越大，利 率越高。它是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理、套利以及投机等的基准。利率期 限结构为各种债券定价提供基准，同时它还为衍生产品提供定价基准。所以对利率期限结构 的估计一直是金融工程领域一个十分基础性的研究问题。随着我国债券市场的发展、金融创 新的不断深入以及利率市场化进程的逐步推进，利率期限结构问题研究的重要性日益凸现。 利率期限结构在金融市场的发展中起着一个基准的作用。在我国的利率市场化进程中，有可 能成为这种

31、基准的利率期限结构是国债市场的利率期限结构。因此有必要研究我国的利率期 限结构的变动形式，为风险管理奠定基础。除计算风险值 Var 和利率风险管理外，在其他的 实证研究上，了解影响利率期限结构变动的因素个数或者是共同趋势的数目，对于利率期限 结构理论与固定收益证券的评价和避险也有重要意义。5. 针对中国现实情况应该如何设计利率市场化进程？ 答：总体上我国利率的市场化程度还不是很高，如商业银行虽然拥有非常大的存贷款自主调 节权，但基本上都是直接按照基准利率执行，缺乏市场灵活性，所以我国的利率市场化还将 进一步持续下去。对于我国来说， 未来利率市场化的重心将不再是放开利率管理权， 而应该是以调整利

32、率结构， 优化利率传导机制为重点，具体包括：（ 1） 强化基准利率和其他利率的自主决定性。利率市场化改革前后，我国各类利率的决策 权都不完全在名义决定者手中，即使是基准利率也是如此。基准利率并非由人民银行决定， 而是不同利益部门进行充分博弈的结果，最终决定在国务院。但是这种决定机制缺乏独立性 和权威性，多方博弈往往不是最优，而可能是最劣。（ 2） 协调好利率市场化与利率管理体制的关系。一个有效的利率管理体制，并不与利率市 场化相矛盾，因为利率市场化不同于完全的利率自由化，在成熟的利率自由化条件下，利率 是由金融机构和其他经济主体根据金融市场供求状况和中央银行的指导信号决定的。 （3）转换市场利

33、率。当前我国一般以银行一年期定期存款利率作为最有代表性的市场利率。 其实，存款利率在我国发挥重要的参照作用是与中国特定的经济发展轨道和文化传统背景是 分不开的，简言之，就是具有历史性。在中国金融市场体系日益完善，居民投资理财观念日 益成熟，投资渠道日益丰富的时期，存款利率作为市场利率的历史使命已基本完成。既然市 场利率应该是市场上交易量最大，信息披露最充分，自主决定程度最高从而也最具有代表性 的利率，那么应该可以考虑以拆解利率或国库券利率作为新的市场利率，当然，这种转换还 需要相当长的一段时间。（ 4）增加利率档次。 利率档次过粗是我国利率体系的老问题， 这与我国金融市场上投资品种 不丰富，金

34、融产品定价不够科学有关。过粗的利率档次不仅使投资者的选择余地很少，也会 导致利率体系的内在机制过于单调而使整体有效性降低。因此，增加利率档次，细化利率结 构，丰富相关利率产品，是发挥利率杠杆作用的一个重要途径。（ 5）建设金融市场和微观金融体制。 金融市场的完善程度和微观金融主体的金融观念在很大 程度上制约着利率市场化的速度和改革。从国际经验和教训来看，先培育金融市场，健全金 融体制在放开利率的国家成功居多，而不扎实的市场基础而贸然放开利率管制着多以失败告 终。所以，上述各项改革的重点都可以归纳为市场体系尤其是金融市场的体系的建设。四、练习题1. 如何用风险的概念来解释庞巴维克的利息时差论？

35、答：庞巴维克的利息时差论认为，利息产生于现在物品与未来物品的时差价值，产生于人们 对现在物品的评价大于同类的将来物品的评价。如果用风险的概念解释的话，就是利息的产 生是由于人们认为未来物品由于受到未知因素的影响而有很大的风险， 而人们不愿意冒风险， 所以产生了利息 .2. 单利规则和复利规则的区别是什么？ 答：利率是利息率的简称，是用来衡量利息水平高低的指标，计算利息的方法包括单利法和 复利法。单利是指每期都按初始本金来计算利息，用公式表示为：S=P（1+r*n） 复利是指计量利息本身的时间价值，即上一期利息自动滚入下一期本金，用公式计算为：S=P（1+r）n其中 S 表示到期本利和， P 为

36、本金， r 为利率， n 为期限。3. 保值贴补制度在上面情况下实施？其主旨是什么？ 答：如果通货膨胀率高于名义利率，那么实际利率为负值，这表示不仅没有利息，连本金都 贬值，在这种情况下对长期信用活动实行保值贴补制度，否则信用活动尤其是长期信用活动 将会大幅减少。保值贴补制度的基本主旨是使实际利率至少要不低于0，其基本公式是：名义利率 +保值贴补率 - 实际利率 =0.4. 不同期限的利率如何进行换算？ 答：年利率是用一年的利息处以本金，使用百分号；月利率是用一月的利息处以本金，适用 千分号；日利率是用一日的利息处以本金，适用万分号。三种利率之间的换算方法是：凡从 长期限换算成短期限的， 除以

37、 360，30，12等位制，同时变号； 凡从短期限换算成长期限的， 乘以相应进制并变号。5. 影响利率变动的经济因素大致有哪些 ?答：影响利率变动的经济因素主要有： （1）：社会平均利润率，信贷资金供求状况，货币供求状况，期限与风险，通货膨胀程度， 经济周期的影响，政策因素，传统和国际因素，银行成本和经营策略。6. 市场利率发挥作用的条件有哪些 ?答： 1完全竞争的市场经济体系2 自主决策的微观经济主体3 充分传播的市场信息4 健全完善的金融市场体系 综上所述，利率正常发挥作用的基本条件就是利率市场化。简言之，局势要求政府放弃对利 率的直接行政干预而采取间接调控方法。第四章外汇与汇率 课后习题

38、答案三、思考题1一国货币成为自由外汇必须具备哪些条件？ 自由外汇，又称“可兑换货币”或“自由外汇货币” ，是无需货币发行国的批准，可以随时动 用，自由兑换成其他货币，或向第三国办理支付的外汇。自由兑换货币的基本特征是：（ 1）自由兑换性，即能自由地兑换成他国货币资产； （ 2）普遍接受性，即在国际经济交易中能被 各国普遍接受和使用； （ 3）可偿付性，即可以保证得到偿付。目前，世界上能作为自由外汇 使用的货币有 50 余种，但在外汇市场广泛交易的仅限美元、英镑、欧元、瑞士法郎、日元、 港元等 10 余种，它们是各国普遍接受的主要支付手段。2不同标价法下如何区分买入汇率和卖出汇率？买入汇率， 又

39、称“买入价” ，是银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。卖出汇率， 又称“卖出价”，是银行向同业或者客户卖出外汇时使用的汇率。买入汇率与卖出汇率一般相差1 %。5%,两者的差额即为银行买卖外汇的利润。银行对客户（如进出口商等）的买卖汇率差额通常大于银行同业的买卖汇率差额。外汇牌价及银行买卖外汇均须同时报出买入价和卖出价， 两个汇率的排列顺序均为前小后大。 在直接标价法下，前一汇率为买入价，后一汇率为卖出价，分别表示银行买入、卖出一定数 量的外汇需要支付、收取的本国货币数量。在间接标价法下则相反，前一汇率为卖出汇率， 后一汇率为买入汇率，分别表示银行收取、支付单位本国货币所需要卖出、买入的外国货

40、币 数量。3本币汇率贬值必然促进本国出口吗？为什么？ 不一定。汇率变动对一国进出口和贸易差额的影响，取决于进出口商品的供求价格弹性。假 定一国进出口商品的供给价格弹性为无穷大 （进出口商品的价格不变， 而其供给可无限增加） ， 若出口商品的需求价格弹性大于 1，则汇率下降会刺激该国出口额增加，因为出口数量的增 加幅度大于出口商品外币价格的下降幅度。若进口商品富有需求价格弹性，则汇率下降引起 的进口数量下降幅度大于进口商品的本币价格上升幅度，进口额将会减少。出口额增加、进 口额减少，贸易收支必然改善，这就是进出口商品的需求弹性之和大于1 时，本币贬值改善贸易收支的马歇尔勒纳条件。进出口商品若缺乏

41、供求弹性，则引起相反的结果。本币贬值 后，贸易收支会先恶化后改善（变化趋势形似英文字母 J） 。因而，从本币贬值到贸易收支改 善之间存在时间长度不等的时滞，此即本币贬值的“时滞效应”或“J 曲线效应”。4本币汇率变动经由哪些途径影响国内物价？（1）汇率变化直接影响贸易品（即进出口商品）价格。从进口角度看，一国货币汇率下降导 致以本币表示的进口商品价格上升，触发国内同类商品价格上升。若进口商品属于资本货物 或中间产品，还会通过本国生产成本上升推动最终商品的价格上升，诱发或加剧国内的通货 膨胀。从出口角度看，一国货币汇率下跌首先引起本国出口量扩大，若出口商品的供给数量 不能相应地扩大，则出口商品的

42、国内价格必然上涨。反之，若一国货币汇率上升，则其结果 相反。（ 2）汇率变化间接影响非贸易品价格。汇率变化通过影响贸易品价格而影响非贸易品价格。 非贸易品有三类：第一类是随时可转供出口的国内商品；第二类是进口替代品；第三类是完 全不能进入国际市场或替代进口的国内商品。若一国货币的汇率下降，贸易品的价格上涨， 第一类商品转化为出口商品，从而其国内供给减少，价格上升；第二类国内可以生产的进口 替代品的价格自动上升；由于本币汇率下降造成出口扩大，出口商利润增加，在平均利润率 规律的作用下，第三类商品因厂商或提高价格，或转产出口品，而价格上升。反之，则结果 相反。四、练习题1 汇率变动有哪些主要影响因

43、素，又如何影响？ 汇率变动的影响因素及其影响机理是：（ 1 ）国际收支： 国际收支对汇率变动有直接影响。 一国国际收支发生顺差， 则外国对该国的 货币需求上升， 外汇供给增加， 故顺差国的货币汇率上升。 反之，若一国国际收支出现逆差， 则该国的货币汇率下降。（ 2）通货膨胀： 一国货币价值的总水平是影响汇率长期走势的主导因素。如果本国物价高于国外物价，则本币对外币贬值。（ 3）利率水平： 在开放经济条件下， 国际间利率水平的差异将引发短期资本的跨境流动 （套 利投资），进而通过资本账户变化， 改变外汇市场的供求关系， 影响汇率变动。 一国利率水平 较高，则该国金融资产的收益率相对较高，对投资者

44、更有吸引力，由此导致资本流入，市场 对该国的货币需求上升，该国货币升值。反之，则该国货币贬值。（ 4）经济增长率： 经济增长率提高会导致进口增加， 国际收支逆转或恶化， 从而加大本币汇 率下跌的压力。但高经济增长率又是一国经济实力增大、国际竞争力提升的反映，有利于增 强本国货币在国家市场的信用地位，从而驱动本币汇率上升。（ 5）宏观经济政策： 一国的宏观经济政策， 如财政政策和货币政策， 直接或间接地影响国际 收支、通货膨胀、利率、经济增长等，从而影响汇率变动。一般而言，宏观紧缩政策通常导 致一国货币汇率上升，而宏观膨胀政策则可能致使该国货币汇率下跌。（ 6）心理预期： 预期有稳定型和破坏稳定

45、型之分。 稳定型预期， 指市场预期一种货币汇率不 再继续下跌时，买进该货币，从而缓和该货币汇率下跌程度；反之，则抛出该货币，从而降 低该货币汇率升值幅度。破坏稳定型预期则相反，在这种心理下进行的外汇买卖，使汇率贬 值时该货币被进一步抛售，汇率升值时被进一步持有，从而导致汇率暴涨暴跌，加剧汇率的 不稳定。此外，外汇市场的投机行为及货币当局（中央银行）对外汇市场的干预等因素，都会影响到 汇率的变动。各种因素对汇率的作用错综复杂，因此，在分析影响汇率变动的因素时，应综 合考察各因素的影响方向和强度，并区分发达国家与发展中国家的具体实际。2汇率变动如何影响国际收支、国内经济？（1）汇率变动对国际收支的

46、影响 汇率变动对贸易收支的影响：在其他条件不变的前提下，一国货币汇率下跌，则该国出口 商品或劳务的外币价格下跌， 出口数量增加或 / 和利润上升； 同时， 进口商品或劳务的本币价 格随之上升，进口量会减少。出口增加、进口减少，则该国外汇收入增加，贸易收支得以改 善。反之，则相反。汇率变动对一国进出口和贸易差额的影响，取决于进出口商品的供求价 格弹性。假定一国进出口商品的供给价格弹性为无穷大， 若出口商品的需求价格弹性大于 1， 则汇率下降会刺激该国出口额增加，因为出口数量的增加幅度大于出口商品外币价格的下降 幅度。若进口商品富有需求价格弹性，则汇率下降引起的进口数量下降幅度大于进口商品的 本币

47、价格上升幅度，进口额将会减少。 汇率变动对非贸易收支的影响 首先，汇率变动对无形贸易收支的影响。若一国货币汇率下跌，外币的购买力相对提高，本 国商品和劳务价格相对低廉；同时，本币购买力相对降低，国外商品和劳务价格对本国居民 而言显得昂贵，这就有利于改善该国旅游与其他劳务收支。若一国货币汇率上升，其结果则 相反。其次，汇率变动对单方转移收支的影响。一国货币汇率下跌，且国内价格不变或上涨相对缓 慢，一般会对该国的单方转移收支产生不利影响。 汇率变动对资本流动的影响 这取决于对汇率后续变动的心理预期，且对长短期资本流动的影响有所不同。如果市场预期 一国货币汇率下跌是一步到位，这将吸引长期资本流入。如

48、果市场预期一国货币汇率下跌是 它将进一步贬值的前导讯号，则将阻碍长期资本流入。从长期看，汇率波动的影响可部分地 相互抵消，故汇率变动对长期资本流入的影响较小。汇率变动对短期资本流动的影响更为直 接和快捷。一国货币汇率开始下跌时，为避免该国货币再贬值而蒙受损失，外资投资者和国 内资本持有者会将该国货币兑换成他国货币，引起资本外流，造成货币替换或资本外逃。相 反，则资本流入增加。 汇率变动对外汇储备的影响 第一，一国货币汇率变动通过影响贸易收支、非贸易收支和资本流动，而直接影响本国外汇 储备的增减。第二，汇率的变动会改变储备货币的实际价值。 第三，储备货币的汇率变动会导致外汇储备资产的币种结构调整

49、。从长远看，汇率不断上升 的外汇在外汇储备中的比重将不断提高，而汇率逐步下降的外汇在外汇储备中的份额会有所 下降。（2）汇率变动对国内经济的影响 汇率变动对国内物价的影响 首先，汇率变化直接影响贸易品价格。从进口角度看，一国货币汇率下降导致以本币表示的 进口商品价格上升，触发国内同类商品价格上升。若进口商品属于资本货物或中间产品，还 会通过本国生产成本上升推动最终商品的价格上升，诱发或加剧国内的通货膨胀。从出口角 度看，一国货币汇率下跌首先引起本国出口量扩大， 若出口商品的供给数量不能相应地扩大， 则出口商品的国内价格必然上涨。反之，若一国货币汇率上升，则其结果相反。其次，汇率变化间接影响非贸

50、易品价格。 汇率变化通过影响贸易品价格而影响非贸易品价格。 非贸易品有三类：第一类是随时可转供出口的国内商品；第二类是进口替代品；第三类是完 全不能进入国际市场或替代进口的国内商品。若一国货币的汇率下降，贸易品的价格上涨， 第一类商品转化为出口商品，从而其国内供给减少，价格上升；第二类国内可以生产的进口 替代品的价格自动上升；由于本币汇率下降造成出口扩大，出口商利润增加，在平均利润率 规律的作用下，第三类商品因厂商或提高价格，或转产出口品，而价格上升。反之，则结果 相反。汇率变动对国民收入与就业的影响 汇率变动影响进出口贸易，后者又通过乘数作用影响国民收入和就业。在存在资源闲置的条 件下，一国

51、货币汇率下跌，由于有利于出口而不利于进口，将会使闲置资源转向出口品生产 部门，并促使进口替代生产部门的发展，使生产扩大、国民收入和就业增加。一国货币汇率 上升，则一般会造成生产缩减、国民收入下降和就业降低的负面影响。3人民币汇率制度的总体演进趋势是什么？以 2005 年 7 月 21 日中国人民银行发布 关于完善人民币汇率形成机制改革的公告 为标志， 人民币汇率改革进入形成机制完善时期。首先，人民币汇率更具弹性。人民币不再钉住任何一种单一货币，而是以市场供求为基础， 参考一篮子汇率进行调节。国际市场主要货币汇率的相互变动，客观上减少了人民币汇率的 波动性，并使人民币汇率更富弹性。其次，汇率形成

52、机制不断完善。加快发展作为人民币汇率生成基础的银行间外汇市场，允许 符合条件的非银行金融机构和非金融企业参与银行间即期外汇市场交易；增加银行间市场交 易模式，正式引入做市商制度和询价交易方式（ 2006 年 1 月 4 日），改进人民币汇率中间价 的形成方式；丰富市场交易品种，增设人民币对外币的远期、掉期交易。再次，汇率浮动区间逐步扩大。银行间外汇市场美元对人民币交易汇率的浮动幅度为3 %。，非美元对人民币交易汇率的浮动幅度为1.5 %。（后扩大至3%。）。此后，中国人民银行根据市场发育状况和经济金融形势，适时扩大汇率浮动区间。第五章金融与金融体系 课后习题答案三、思考题1 金融化对家庭的消费

53、和财产性收入有哪些影响？ 金融化是一国经济运行的重心从产业部门和其他服务部门转向金融部门的动态进程，主要表 现为四大趋势： （ 1）金融交易规模不断扩大； （ 2）金融部门利润增长快速膨胀；（3）生活过程日趋商品化诱致了更多的金融需求； （ 4）信用衍生品市场发展迅猛。金融化强化了“人是四肢支撑的成本利润中心”的理财观念，促使家庭更加谨慎地进行消 费、投资、融资、风险控制决策。在金融化进程中，为满足、激活甚至诱发家庭消费导致的金融需求，金融机构创造了诸多商 品和服务。例如，信用卡广被普及，消费信贷规模递增，人力资本投资（教育、职业技能培 训）融资方兴未艾，等。这就便利了家庭消费水平的提高、消费

54、时点的提前，就业竞争力和 增收能力的提升。但金融化放大了负债型消费的财务风险。家庭应努力平滑就业和收入的波 动性，确保债务按期偿付，避免债务抵押资产的止赎。金融化增进了储蓄向投资的转化效率，推进了投资渠道、理财产品和风险管理工具的开发和 创新。在此进程中，金融机构及金融市场参与者获益丰厚。因此，家庭应充分利用金融化进 程提供的众多便利和机会， 全面筹划家庭储蓄分配和资产投资， 增大市场型产品的配置比重， 提高财产性收入，实现家庭资产的保值、增值；同时，借助衍生工具管理和控制家庭资产的 市场风险。2不同类型金融体系的优劣及选择标准是什么？ 依据金融机构和金融市场在资源配置中的相对重要性，金融体系

55、有市场主导型、银行主导型 之分。市场主导型金融体系的代表是美国和英国，主要表现是股票总市值占GDP勺比重明显较高。银行主导型金融体系的代表是德国、日本和法国，主要表现是银行信贷总额值占GDP勺比重明显偏高。其他国家处于这两者之间。市场主导型金融体系的优势在于： （1）市场较之机构更具有竞争性。竞争确保了风险的广泛 分散，提高了信息有效性，由此资产得以准确定价，从而为资源配置提供了信号。（ 2）市场能够节约并扩散有效决策所需的信息，具有明显的信息优势。市场主导型金融体系下的信息 分散化、股权分散化，促使人们搜集公司企业信息，并监督企业运作。（3）市场允许投资者表达不同的意见；因而，在为创新发明、

56、新技术提供融资等方面，市场比中介更具优越性。 主要劣势在于： （1）市场是不完全的，也是不完美的，不能很好地处理不能分散的风险，个 人投资者和企业承受着更大的风险（例如家庭资产的风险暴露更大）。（2）市场参与成本高。财务决策、信息搜集等成本，决定了市场是高昂的，投资者的市场参与度是有限的。（3）信息搜集和监督企业上的“搭便车”问题，如果信息通过市场披露，人们就缺乏激励去搜集信 息。由此，竞争性的金融市场可能存在信息投资不足的缺陷。银行主导型金融体系的优势在于： （1）它能通过跨期平滑减少不能分散的市场风险。化解市 场风险既需要横向的风险分担市场，也需要聚集风险的不同方式。由此，生命周期长的商业

57、 银行等机构通过跨期平滑消除风险，替代市场履行风险分担的职能，为投资者提供了保险。例如， 它可通过持续不断的新增资金 （如存款），向长期借款人提供任何单个储蓄贷款者无 法提供的低成本长期资金（此即期限中介功能） 。（2）降低交易成本，分散投资、降低风险。 商业银行在投资分析、信息处理和签订合约方面存在规模经济效应，由此导致的交易成本降 低，便利了小额储蓄者参与金融市场交易并从中收益。它还能通过汇聚众多中小投资者的资 金，进行组合投资，将高风险资产转换为低风险资产，从而扩大了市场参与度。（ 3）改善信息不对称，解决“搭便车”问题。商业银行在甄别贷款风险、防范逆向选择，在监督贷款借 用、减少道德风

58、险上，拥有长期积累的经验、办法、专长，这就促进了储蓄向生产性投资的 转化。商业银行与企业之间联系紧密，如德国的主持银行制、日本的主办银行制，从而更有 动力去搜集信息、监督企业，并有效内部化如此行事的固定成本。此外，金融市场和商业银行等中介机构可以分别处理不同种类的信息。金融市场在搜集和加 总多样化信息方面做的更好；中介机构在能从处理标准化信息的规模收益递增中获取收益， 但在处理不确定性、创新、新思维上获得成功的可能性较小。然而，风险资本企业和私人股 权市场的最新发展模糊了中介和市场的差异。因此，不同金融体系各具优势与劣势，而无绝对的分野。金融中介与金融市场是履行大致相 同功能的备择手段，两者共生互补，而非彼此替代。 在发达的经济中，市场和中介存在共生的关系。市场运作要求人力资本的大量投资，中介有 利于获得更广泛的参与，并使个人和企业享受市场的好处，这是中介可能造就市场途径的惟 一例证，换言之， 中介对市场的成功运作是必需的补充。 反过来，市场对金融机构也有价值， 市场允许中介在向公众提供服务过程中进行风险套利，从而使得中介更容易生存。1980 年代以来，全球金