《红光照相机厂》ppt课件

1、红光照相机厂的投资决策案 组长 王佳青 组员 高为康 凌永卿 卢文疑 沈琪案例引见红光照相机厂是消费照相机的中型企业，该厂消费的照相机质量优良、价钱合理,长期以来供不应求。为了扩展消费才干，红光厂预备新建一条消费线。 王禹是该厂助理睬计师，主要担任筹资和投资任务。总会计师张力要求王禹搜集建立新消费线的有关资料，写出投资工程的财务评价报告，以供厂指点决策参考。 王禹经过十几天的调查研讨，得到以下有关资料。该消费线的初始投资是12.5万元，分两年投入。第四年初投入10万元，第2年初投入2.5万元。第2年可完成建立并正式投产。投产后每年可消费照相机1000架，每架销售价钱是300元，每年可获销售收入

2、30万元。投资工程可运用5年，5年后残值可忽略不计。在投资工程运营期间要垫支流动资金2.5万元，这笔资金在工程终了时可如数收回。该工程消费的产品年总本钱的构成情况如下： 原资料费用 20万元工资费用3万元管理费扣除折旧2万元折旧费2万元 王禹又对红光厂的各种资金来源进展了分析研讨，得出该厂加权平均的资金本钱为10%。加权平均的资本本钱WACC按资本类别的比例计算公司资本本钱的方法。加权平均资本本钱的计算方法包含一切资金来源，包括普通股、优先股、债券及一切长期债务 计算方法为每种资本的本钱乘以占总资本的比重，然后将各种资本得出的数目加起来 其中： Re = 股本本钱 Rd = 债务本钱 E =

3、公司股本的市场价值 D = 公司债务的市场价值 V = E + D E/V = 股本占融资总额的百分比 D/V = 债务占融资总额的百分比 Tc = 企业税率 举例计算 举例阐明：举例阐明： 某企业共有资金某企业共有资金100万元，其中债券万元，其中债券(Wb)30万元，优万元，优先股先股(Wp)10万元，普通股万元，普通股(Ws)40万元，留存收益万元，留存收益(We)20万元，各种资金的本钱分别为：万元，各种资金的本钱分别为：6、12、15.5和和15。试计算该企业加权平均资金本钱。试计算该企业加权平均资金本钱。 1、计算各种资金所占的比重、计算各种资金所占的比重 Wb3010010030

4、 Wp1010010010 Ws4010010040 We2010010020 2、计算加权平均资本本钱、计算加权平均资本本钱 Kw30%6%10%12%40%15.5%20%15%12.2 营业现金流量计算表项目第年第年第年第年第年销售收入付现本钱其中：原资料工资管理费折旧费税前利润所得税50%税后利润现金流量30000025000020000030000200002000030000150001500035000300000250000200000300002000020000300001500015000350003000002500002000003000020000200003000

5、01500015000350003000002500002000003000020000200003000015000150003500030000025000020000030000200002000030000150001500035000营业现金流量计算公式 年营业现金净流量可用以下公式计算： 每年净现金流量(NCF)每年营业收入付现本钱所得税 或 每年净现金流量(NCF)净利折旧 即： 营业现金流量税后利润折旧收入*1-税率-付现本钱*1-税率折旧*税率 其中：税率为所得税率，收入为现销收入，付现本钱为需用现金支付的本钱。 现金流量计算表项 目第年第0年第1年第2年第3年第4年第5年初

6、始投资 10000025000流动资金垫支25000营业现金流量3500035000350003500035000设备残值25000流动资金回收25000现金流量合计100000500003500035000350003500085000 净现值计算表 时 间 现金流量10%的贴现系数 现 值 1100000000100000 050000909145455 135000826428910 235000751326296 335000683025612 435000620923283 5850000564447974 净现值=3353净现值计算 贴现系数=1/1+贴现率的年数次方 现值=现金流

7、量*贴现系数 净现值 在工程计算期内，按行业基准折现率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金本钱为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零那么方案可行，且净现值越大，方案越优，投资效益越好。 现金流量的作用 现金流量分析具有以下作用： 1、对获取现金的才干作出评价； 2、对偿债才干作出评价； 3、对收益的质量作出评价； 4、对投资活动和筹资活动作出评价。 现金流量的重要性现金流量按其来源性质不同分为三类:运营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。现

8、金流量即是指企业在一定会计期间以收付实现制为根底，经过一定经济活动(诸如运营活动、投资活动、筹资活动和非经常性工程)而产生的现金流入、现金流出及其差量情况的总称。 在现代企业的开展过程中，决议企业兴衰存亡的是现金流，最能反映企业本质的是现金流，在众多价值评价目的中基于现金流的评价是最具权威性的。 现金流量比传统的利润目的更能阐明企业的盈利质量。首先，针对利用添加投资收益等非营业活动支配利润的缺陷，现金流量只计算营业利润而将非经常性收益剔除在外。其次，会计利润是按照权责发生制确定的，可以经过虚伪销售、提早确认销售、扩展赊销范围或者关联买卖调理利润，而现金流量是根据收付实现制确定的，上述调理利润的

9、方法无法获得现金因此不能添加现金流量。可见，现金流量目的可以弥补利润目的在反映公司真实盈利才干上的缺陷。美国安然(Enron)公司破产以及新加坡上市的业洲金光纸业(APP)沦为渣滓公司的一个重要缘由就是现金流量恶化，只需那些能迅速转化为现金的收益才是货真价实的利润。对高收益低现金流的公司，特别要留意的是有些公司的收益能够是经过一次性的方式获得的，而且只是经过会计科目的调整实现的，并没有收到现金，这样的公司很能够存在未来业绩急剧下滑的风险。 讨论 在厂指点会议上，王禹对它提供的有关数据做了必要的阐明。他以为，建立新消费线有3353元净现值，故这个方案是可行的。指点们对它提供的资料进展了分析研讨，

10、以为该方案忽略了物价变动问题，失去了信息的客观性和准确性。总会计师张力以为，在工程投资和运用期间内，通货膨胀率大约为10%左右。他要求各有关担任人仔细研讨通货膨胀对投资工程各有关方面的影响。基建处长李明以为，由于受物价变动的影响，初始投资将增长10%，投资工程终结后，设备残值将添加到37500元。消费处长赵芳以为，由于物价变动的影响，原资料费用每年将添加14%，工资费用也将添加10%。财务处长周定以为，扣除折旧以后的管理费用每年将添加4%，折旧费用每年仍为20000元。 销售处长吴宏以为，产品销售价钱估计每年可添加10%。厂长郑达指出，除了思索通货膨胀对现金流量的影响以外，还要思索通货膨胀对货

11、币购买力的影响。他要求王禹根据以上同志的意见，重新计算投资工程的现金流量和净现值，提交下次会议讨论。 通货膨胀对现金流量的影响1、对折现率的影响、对折现率的影响通常，我们用利率作为折现率，利率普通是以名义利率而不是实践利率来表述的。名义利率与实践利率之间的通常，我们用利率作为折现率，利率普通是以名义利率而不是实践利率来表述的。名义利率与实践利率之间的关系是：关系是：1+r名义名义=(1+r实践实践)(1+通货膨胀率通货膨胀率)2、对现金流量的影响、对现金流量的影响假设企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价钱程度，并去除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称假设企业对未来现金流量的预测是基于预

12、算年度的价钱程度，并去除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实践现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量就是名义现金流最。两者的关系为：为实践现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量就是名义现金流最。两者的关系为：名义现金流量名义现金流量=实践现金流量实践现金流量(1+通货膨胀率通货膨胀率)n式中：式中：n表示相对于基数的期数表示相对于基数的期数留意：在资本预算的编制过程中，应遵照一致性原那么。名义现金流量用名义折现率进展折现，实践现金流量留意：在资本预算的编制过程中，应遵照一致性原那么。名义现金流量用名义折现率进展折现，实践现金流量用实践折现率进展折现。这是评价目的计算的根本原那么。用实践折现

13、率进展折现。这是评价目的计算的根本原那么。案例分析案例分析点评：计算投资方案的价值目的，是企业对垒投资管理程序的重要步骤之一。对投资工程评价时运用的目的分为两类；一类是贴现目的，即思索了时间价值要素的目的，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等。另一类是非贴现目的，即没有思索时间价值要素的目的，主要包括回收期、会计收益率等。本案例中王禹选用的净现值法。这种方法运用净现值作为评价方案优劣的目的。在单一方案的可否决策中，净现值大于零那么采用，否那么就放弃。多个方案的择优决策中，应采用净现值最大的方案。净现值法运用的主要问题是如何确定贴现率和分析现金流量。确定贴现率的一种方法是根据资金本钱来确定，另

14、一种方法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。确定现金流量时必需思索各种要素对现金流量的影响。本案例中王禹的分析从原理上讲并没有错，但由于对投资决策中需求思索的问题认识不全，主要是忽略了通货膨胀对现金流量的影响，所以使他提供的资料没被有关指点接受。通货膨胀是各国经济生活中的普遍景象，它对国家的宏观经济决策和企业微观的运营决策都会有重要影响。企业在确定投资工程可行性的时候，需求思索各方面的要素，不仅需求包括企业内部的，还包括企业外部的；不仅包括微观的，还包括宏观的各方面的情况。对一项艰苦决策，任何忽略和脱漏都能够呵斥损失，甚至是企业运营的失败。课后问题 1现金流量的评价的意义 2投资工程现金流量

15、的构成部分 3付现本钱与营业本钱的区别 4王禹如何测算 5能否可行1现金流量的评价意义1对企业筹资决策的影响企业筹集资金额根据实践消费运营需求，经过现金流量表，可以确定企业筹资总额。普通来说，企业财务情况越好，现金净流量越多，所需资金越少，反之，财务情况越差，现金净流量越少，所需资金越多。2 对企业投资决策的影响现金流量是企业评价工程可行性的主要目的，投资工程可行性评价方法有动态法和静态法，动态法以资金本钱为折现率，进展现金流量折现，假设现金净流量大于0或现值指数大于1，那么阐明该投资工程可以接受，反之该投资工程不可行。静态法投资工程的回收期即原始投资额除以每年现金净流量，假设小于估计的回收期

16、，那么投资方案可行。否那么，投资方案不可行。 3对企业资信的影响企业现金流量正常、充足、稳定，能支付到期的一切债务，公司资金运作有序，不确定性越少，企业风险小，企业资信越高；反之，企业资信差，风险大，银行信誉差，很难争取到银行支持。因此，现金流量决议企业资信。4 对企业盈利程度的影响现金是一项极为特殊的资产，详细表现为： 一、流动性最强，可以衡量企业短期偿债才干和应变才干； 二、现金本身获利才干低下，只能产生少量利息收入，相反由于过高的现金存量会呵斥企业损失时机本钱的能够，因此合理的现金流量是既能满足需求，又不过多积囤资金，这需求理财人员对资金流动性和收益性之间做出权衡，寻求不同时期的最正确资

17、金平衡点，有效组织现金流量及流速以满足偶尔发生资金需求及投资时机的才干。5 对企业价值的影响在有效资本市场中，企业价值的大小在很大程度上取决于投资者对企业资产如股票等的估价，在估价方法中，现金流量是决议性要素。也就是说，估价高低取决于企业在未来年度的现金流量及其投资者的预期投资报酬率。现金流入越充足，企业投资风险越小，投资者要求的报酬率越低，企业的价值越大。企业价值最大化正是理财人员追求的目的，企业理财行为都是为实现这一目的而进展的。 6对企业破产界定的影响我国现行破产法明确规定企业因运营管理不善呵斥严重亏损，不能清偿到期债务的，可依法宣告破产，即到达破产界限，这与以往的“资不抵债是两个不同概

18、念，经过现金流量分析，假设企业不能以财富、信誉或才干等任何方式清偿到期债务，或在可预见的相当长期间内继续不能归还，而不是因资金周转困难等暂时延期支付，即使该公司尚有盈利，也预示企业已濒临破产的边缘，难以摆脱破产的命运。因此理财人员对现金流量要有足够的注重，未雨绸缪，透过景象看本质，将信息及时反响到公司管理层注重，当好公司的理财顾问。 2投资工程现金流量的构成部分投资工程的现金流量由初始现金流量，营运现金流量，终结现金流量三部分构成。 1初始现金流量是指开场投资时发生的现金流量，普通包括如下的几个部分： 1固定资产上的投资。包括固定资产的购入或建造本钱、运输本钱和安装本钱等。 2流动资产上的投资

19、。包括对资料、在产品、产废品和现金等流动资产上的投资。 3其他投资费用。指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。 4原有固定资产的变价收入。这主要是指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入。 2营业现金流量是指投资工程投入运用后，在其寿命周期内由于消费运营所带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量普通以年为单位进展计算。这里现金流入普通是指营业现金收入。现金流出是指营业现金支出和交纳的税金。假设一个投资工程的每年销售收入等于营业现金收入。付现本钱指不包括折旧等非付现的本钱等于营业现金支出，那么，年营业现金净流量(简记为NCF)可用以下公式计算： 每年净现金流量NCF= 营业收

20、入一付现本钱一所得税 或每年净现金流量NCF= 净利十折旧 或每年净现金流量NCF= 营业收入1所得税率付现本钱1所得税率折旧所得税率 3终结现金流量是指投资工程结束时所发生的现金流量，主要包括： 1固定资产的残值收入或变价收入。 2原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。 3停顿运用的土地的变价收人等。3营业本钱与付现本钱区别营业本钱.付现本钱.营运本钱.运营本钱的区别营业本钱就是指工程投资中工程投入运营后的总本钱，其口径是包括折旧与摊销但不包括利息留意与总本钱的区别，总本钱即包括折旧与摊销也包括利息即财务费用营运本钱普通很少用，假设出现了，其口径与营业本钱的口径是一致的。运营本钱，是指付现的营业本钱，也就是营业本钱中将折旧与摊销去掉就是运营本钱，即运营本钱=营业本钱折旧与摊销付现本钱就是指本钱中用现金支付的那一部分，所以假设说“付现营业本钱就是指营业本钱中扣除没有付现的折旧与摊销后的支付现金的那一部分。这一部分就是运营本钱。我们可以总结为如下的公式：运营本钱=付现的营业本钱=营业本钱折旧与摊销=总本钱利息折旧与摊销4王禹如何测算 案例中王禹的分析从原理上来讲并没有错，但由于对投资决策中需求思索的问题认识不全，所以使他提供的资料没有被指点接受。数听阐明，各指点人员对王禹提供资料所提出的意义是中肯的。 思索通货膨胀的营运流量项目第年第年第年第年第年销售收