信用衍生品化解中小企业融资信用风险初探

1、信用衍生品化解中小企业融资信用风险初探内容摘要20世纪90年代以来国外信用衍生品市场蓬勃发展已经成为商业银行进行信用风险管理的重要手段研究和引进这一新兴的金融工具对于化解中小企业融资的信用风险具有积极意义本文对信用衍生品作了介绍对我国引进这一金融产品用市场化的方式分散中小企业信用风险进行了分析并提出了建议关键词信用风险信用衍生品商业银行中小企业中小企业是确保经济发展的活力和动力但中小企业融资存在规模小、信用体系不健全、竞争力不强、市场准入门槛高、融资成本高的不争事实使银行放贷存在信用风险大、成本高、收益不足这个问题不解决中小企业融资难的困境及银行融资业务发展的压力仍将继续目前发行中小企业集合债

2、券、“批发”中小企业贷款、“联保体”等各种中小企业融资产品不断推出其共同特点是降低成本借助当地政府、行业组织规避企业信用风险但这种“捆绑式”融资看不出各融资企业的差异其利益主体关系比较复杂在信用评级方面由于中小企业在管理中多采用粗放式管理也可能给评级工作人为地制造许多障碍给担保机构、提供融资的金融机构带来极大的风险而银行对于信用风险目前采用的是事前控制的方法一旦贷款发放后贷款人就处于被动的地位这是制约银行发展中小企业融资的一个关键问题单纯地控制和回避风险已不符合市场发展的趋势适当持有风险也就是获得收益管理风险的关键是如何通过市场适度分散风险使收益最大化商业银行如何随着贷款回收情况的改变而灵活地

3、管理信贷资产这是一个迫切的现实问题信用衍生产品作为一种主动式管理信贷资产的创新产品正迅速地在国外信贷市场发展起来信用衍生产品的种类信用衍生品是数个金融产品的组合目的是进行信用敞口管理转移和配置信用风险即对贷款进行保险信用衍生品的标的是可分离、可量化、可交易的信用风险信用衍生品将信贷风险从依附于贷款、债券上的众多风险中独立出来并转移给交易对手信用衍生品涉及的市场主体主要有三个贷款银行、衍生工具发行人、借款人一般来说信用保护的购买者是避险的需求方一般体现为商业银行；信用保护的销售方是信用违约互换的投资人主要包括商业银行、证券公司、保险公司和基金等信用衍生产品的主要种类如下信用违约互换信用违约互换是

4、交易双方签订的一种协议目的是对基础资产的面值或本金损失提供保险信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或者一次性支付保险费当约定的触发事件发生时卖方向买方赔偿因约定的触发事件所导致的基础资产面值的损失部分费用（信用衍生品的价格）一般为基础资产名义价值的几个百分点通常按季提前支付信用违约互换的基础资产可以是单一的资产也可以是一揽子资产组合触发事件的定义是信用互换的关键可以将其约定为反映借款人还款能力变化的各种事件如借款人未按期支付本息、企业债券的市场价格下降、借款人流动比率、速动比率、资产负债率及市场份额的变化、借款人重组等信用联动票据信用联动票据是指作为衍生工具的联动票据是由贷款银

5、行发行的票据购买人通过购买该票据而向贷款银行提供融资信用差价管理工具借款人信用状况的变化将引起其债券的信用等级发生改变进而改变相应的利息差价信用差价管理工具就是以合同约定的特定利差作为标准当企业信用利差大于约定利差时衍生工具发行人支付以高利差计算的利息；反之若标的利差减小则由贷款银行支付相应的利息总收益互换总收益互换是一种较复杂的衍生工具就是银行将收到的企业利息全部支付给衍生工具发行人同时定期从衍生工具发行人处收取以固定利差计算的利息这种互换将贷款利息回收中的所有风险都转移给了衍生工具发行人信用衍生产品对中小企业信用风险管理的意义（一）为信用风险市场化提供了有效工具在我国给中小企业提供融资的金

6、融机构主要是中小商业银行中小企业的信用风险表现在不良贷款率高、信用风险集中、贷款人信用状况不稳定、风险度量技术落后、管理工具缺乏而信用衍生产品为信用风险市场化提供了有效工具信用衍生品可以在保留原生资产的前提下将贷款或债券的信用风险从其他风险中剥离出来在市场上通过合理的定价后转移给愿意承担风险的投资者这样就可以用对冲的方式来管理信用风险从而改变了信用风险管理的传统机制它使银行信用风险管理从消极、被动的风险回避变为积极、主动的组合风险管理用市场化的手段化解中小企业融资的信用风险（二）信用衍生产品设计灵活信用衍生产品可以根据不同的借款人和不同的信用风险“定做”不同的风险触发事件进而通过这些定制的信用

7、衍生产品来提高对信用风险的规模、期限、大小的可控程度信用衍生产品这种灵活、精细的管理信用风险的方式非常适合中小企业信用风险的管理因为目前中小企业融资采取发行集合债券、“批发”贷款等各种方式使得信用风险情况复杂而使用信用衍生产品银行可以根据具体情况将未按期支付本息信用等级降低企业债券的市场价格下降借款人流动比率、速动比率、资产负债率及市场份额的变化企业重组等作为触发事件在支付一定衍生品费用后将风险费用化（三）为信贷市场定价提供量化的参照标准中小商业银行的稳定发展关系到中小企业融资的稳定发展我国中小金融机构贷款定价能力不强在发放贷款时全面、准确地估计信用风险有一定难度银行通过对信用衍生品交易的引入

8、就将参考资产中的信用风险独立出来作为一种“商品”在市场上买卖在这一出售过程中需要与大银行、专业化贷款定价公司进行合作、协商从而将信用风险较为准确地定价量化违约保护的成本为发放新贷款的价格提供了参照标准这能够改善中小金融机构的资产质量减小其破产风险有利于金融系统的稳定有利于中小企业融资难“瓶颈”的突破引进信用衍生产品的基础原生贷款规模根据近年来银监会的贷款统计截止2006年12月底我国各项贷款总额为.28亿元人民币2007年全国新增贷款总额达到3.5万亿元2007年中小企业新增加贷款5396亿元其授信额度在全国新增贷款额中占10%-16%虽然中小企业的贷款额度目前不是很大但其发展前景不可小觑从我

9、国各种贷款的庞大存量来看引进信用衍生产品已具备了重要物质基础这使得商业银行有动力通过支付一定费用购买信用衍生品用风险费用化的方式转移信用风险消除信用风险对银行资产造成损失的可能潜在的交易主体已经具备信用衍生产品一经引进其市场需求决定着其能否健康地生存下去目前我国资本市场投资品种较少过剩的流动性资金主要在股票等有价证券中投机炒作可供其选择的投资渠道很少那些对高风险具有偏好的资金有意愿通过承担风险博取投机利润一旦有了国内信用衍生品交易市场它们将成为信用衍生品潜在的交易方信用衍生产品虽然能用市场化的方式分散信用风险但同时也创造了新的风险它对交易主体、市场环境以及监管水平都具有较高的要求从我国目前的情况来看引进和发展信用衍生产品市场还存在诸多困难为了推动我国信用衍生市场的发展应当做如下几点努力研究、学习国外成功推行的信用衍生品采取“由简至繁”的思路逐步引进国外的成熟信用衍生品从国外发展的经验和教训中寻求适合中国金融市场发展的道路；迅速完善约束信