【国际金融课件】chapter06 汇率制度与外汇管制

1、第六章第六章汇率制度与外汇管制汇率制度与外汇管制教学要点教学要点o 比较固定汇率制度和浮动汇率制度的利弊比较固定汇率制度和浮动汇率制度的利弊o 熟悉固定汇率与浮动汇率之间的居中安排熟悉固定汇率与浮动汇率之间的居中安排o 理解外汇管制理解外汇管制o 了解我国人民币汇率制度及外汇管理体制了解我国人民币汇率制度及外汇管理体制o 掌握货币可自由兑换的含义掌握货币可自由兑换的含义本章目录本章目录o 6.1 6.1 汇率制度汇率制度o 6.2 6.2 外汇管制外汇管制o 6.3 6.3 我国的人民币汇率制度和外汇管理我国的人民币汇率制度和外汇管理o 复习要点复习要点6.1 6.1 汇率制度汇率制度o 6.

2、1.1 6.1.1 汇率制度汇率制度o 6.1.2 6.1.2 汇率制度的选择汇率制度的选择o 6.1.3 6.1.3 其他汇率制度其他汇率制度6.1 6.1 汇率制度汇率制度o 一、概念一、概念n 汇率制度汇率制度（Exchange Rate System or Exchange Exchange Rate System or Exchange Rate RegimeRate Regime）是指一国货币当局对本国汇率水平）是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动的基本方式所做的一系列安排的确定、汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定。或规定。n 内容一般包括内容一般包括：汇率确定的基

3、础；汇率波动的界：汇率确定的基础；汇率波动的界限；汇率应如何调整；维持汇率应采取的措施。限；汇率应如何调整；维持汇率应采取的措施。o 二、类别：二、类别： 按汇率变动的幅度，汇率制度可分为：按汇率变动的幅度，汇率制度可分为：n 固定汇率制度固定汇率制度（Fixed Exchange Rate SystemFixed Exchange Rate System）n 浮动汇率制度浮动汇率制度（Floating Exchange Rate SystemFloating Exchange Rate System）三、浮动汇率制和固定汇率制实施时间三、浮动汇率制和固定汇率制实施时间货币制度货币制度金本位制

4、度金本位制度纸币制度纸币制度汇率制度汇率制度 固定汇率制度固定汇率制度 固定汇率制度固定汇率制度 多样化汇率制度多样化汇率制度实施的大实施的大致时间致时间1919世纪初世纪初 1930s1930s1940s1940s 1973197319731973至今至今固定汇率制度固定汇率制度o 固定汇率制度固定汇率制度是指两国货币的比价基本固定，只能是指两国货币的比价基本固定，只能围绕平价在很窄的范围内波动的汇率制度。围绕平价在很窄的范围内波动的汇率制度。 o 参照物参照物：黄金、某一种外国货币、某一组外国货币。：黄金、某一种外国货币、某一组外国货币。o 包括：金本位制下固定汇率制度和纸币流通下的固包括

5、：金本位制下固定汇率制度和纸币流通下的固定汇率制度。定汇率制度。o 1 1、金本位制度金本位制度下的固定汇率制度的特点：下的固定汇率制度的特点：n 两国货币的汇率由两国货币的含金量之比决定；两国货币的汇率由两国货币的含金量之比决定；n 汇率波动的幅度为黄金输送点（金本位下的汇率波动的幅度为黄金输送点（金本位下的“三三自原则自原则” ” 自动保证）；自动保证）；n 汇率基本固定；汇率基本固定；n 固定汇率制度是自发形成的。固定汇率制度是自发形成的。o 2 2、纸币流通条件纸币流通条件下的固定汇率制度的特点：下的固定汇率制度的特点：n “双挂钩、一固定、上下限、政府干预双挂钩、一固定、上下限、政府

6、干预”；n 就货币制度而言，其实质是一种就货币制度而言，其实质是一种“国际金汇兑本国际金汇兑本位制度位制度”；n 就汇率制度而言就汇率制度而言, ,其实质是一种其实质是一种“ “ 可调整的盯住可调整的盯住汇率制度汇率制度”（Adjustable Pegging SystemAdjustable Pegging System）；）；n 该固定汇率制度是通过国际间的协议（布雷顿森该固定汇率制度是通过国际间的协议（布雷顿森林协议）林协议）人为人为建立起来的。建立起来的。浮动汇率制度浮动汇率制度o 浮动汇率制度浮动汇率制度就是一国货币不再规定金平价，或不再规定本国货币对外国货币的中心汇率，不再规定市场

7、汇率的波动幅度，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务的一种汇率制度。 o 根据不同标准可以将浮动汇率制度划分为不同类型不同类型：n 1、按政府是否进行干预 自由浮动和管理浮动自由浮动和管理浮动n 2、按汇率浮动的方式 单独浮动、联合浮动和盯住汇率制度单独浮动、联合浮动和盯住汇率制度自由浮动和管理浮动自由浮动和管理浮动o 自由浮动自由浮动（Free FloatingFree Floating），），又称为清洁浮动清洁浮动（Clean FloatingClean Floating），是指政府对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率由外汇市场的供求状况来决定并自由涨落的汇率制度。o 管理浮动管理浮动

8、（Managed FloatingManaged Floating），），又称为肮脏浮动肮脏浮动（Dirty FloatingDirty Floating），是指政府对外汇市场进行或明或暗的程度不同的干预，以使市场汇率朝有利于本国的方向浮动。 单独浮动、联合浮动和盯住汇率制度单独浮动、联合浮动和盯住汇率制度o 单独浮动（单独浮动（Independent FloatingIndependent Floating），是指一国货币不与其他国家货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而自动调整。o 盯住汇率制度（盯住汇率制度（Pegged Exchange RatePegged Exchange

9、 Rate），即一国货币与某一种或多种货币按固定的汇率挂钩，并随该货币的汇率变化而浮动。 o 联合浮动联合浮动（Joint FloatingJoint Floating），又称共同浮动、集体浮动，是指参加联合浮动的国家集团内部成员间的货币实行固定比价，并规定波动幅度，各有关成员有义务维持该比价，而对集团外部国家的货币则采取同升共降的浮动汇率。联合浮动汇率机制联合浮动汇率机制中心汇率中心汇率欧共体上限欧共体上限欧共体下限欧共体下限IMFIMF上限上限IMF上限上限+2.25%2.25%+1.125%1.125%6.2 6.2 汇率制度的选择问题汇率制度的选择问题o 固定汇率制度和浮动汇率制度之争

10、固定汇率制度和浮动汇率制度之争o 两种汇率制度比较的要点两种汇率制度比较的要点n 经济稳定n 国际收支失衡的调节n 通货膨胀的国际传递n 货币政策自主性汇率制度利弊比较汇率制度利弊比较固定汇率制度固定汇率制度浮动汇率制度浮动汇率制度优优点点1.消除汇率风险，有利于国际贸消除汇率风险，有利于国际贸易和国际投资易和国际投资2.为汇率预测提供为汇率预测提供“名义锚名义锚”，外汇投机带有稳定性特征外汇投机带有稳定性特征3.作为外部约束，可防止不当竞作为外部约束，可防止不当竞争对世界经济的危害争对世界经济的危害4.有利于抑制国内通货膨胀，使有利于抑制国内通货膨胀，使货币政策摆脱政治压力货币政策摆脱政治压

11、力1. 汇率自发性地持续微调，反映国汇率自发性地持续微调，反映国际交往真实情况际交往真实情况2.自动调节短期资金移动，防范投自动调节短期资金移动，防范投机冲击机冲击3.外部均衡可自动实现，不引起国外部均衡可自动实现，不引起国内经济波动内经济波动4.阻止通货膨胀跨国传播，保持本阻止通货膨胀跨国传播，保持本国货币政策自主性国货币政策自主性缺缺点点1.汇率变动更加难以预测汇率变动更加难以预测2.货币政策丧失独立性货币政策丧失独立性3.容易输入国外通货膨胀，出现容易输入国外通货膨胀，出现内外均衡冲突内外均衡冲突1.增大不确定性和外汇风险危害增大不确定性和外汇风险危害2. 外汇市场动荡，引致资金频繁移外

12、汇市场动荡，引致资金频繁移动和投机，造成汇率更大波动动和投机，造成汇率更大波动3.容易滥用汇率政策容易滥用汇率政策几次金融危机几次金融危机o 特点：大多数国家都是实行固定汇率制度以及特点：大多数国家都是实行固定汇率制度以及对资本项目的管制比较宽松、长期经营账户赤对资本项目的管制比较宽松、长期经营账户赤字、人们正在对投资环境失去信心字、人们正在对投资环境失去信心n 1、19921993年的欧洲汇率机制危机 n 2、1994年的墨西哥比索危机n 3、1997年的亚洲金融危机n 4、1998年的俄罗斯卢布危机。结论结论o 汇率制度本身并不存在绝对的优劣，只有合适与汇率制度本身并不存在绝对的优劣，只有

13、合适与不合适的区别。不合适的区别。o 依据本国具体实际，扬长避短，选择适当的汇率依据本国具体实际，扬长避短，选择适当的汇率制度。制度。o 影响一国汇率制度选择的主要因素：影响一国汇率制度选择的主要因素：本国经济的结构特征特定的政策目的地区性经济合作情况国际国内经济条件的制约6.3 6.3 其他汇率制度其他汇率制度居中安排居中安排o 1 1爬行盯住制爬行盯住制 是指中心汇率可以做经常的、小幅度调整的是指中心汇率可以做经常的、小幅度调整的汇率制度。汇率制度。o 特点特点n 汇率持续小幅调整，调整时间和幅度由官方规汇率持续小幅调整，调整时间和幅度由官方规定定n 央行有义务入市干预央行有义务入市干预2

14、 2、水平钉住汇率制、水平钉住汇率制n 确定一个中心汇率；确定一个中心汇率；n 实际汇率可围绕中心实际汇率可围绕中心平价更大幅度的波动；平价更大幅度的波动；n 该波动幅度市场公开。该波动幅度市场公开。3 3、爬行钉住汇率制、爬行钉住汇率制n 每隔一段时间，就对本每隔一段时间，就对本国货币进行较小幅度的国货币进行较小幅度的贬值或升值；贬值或升值；n 但每次贬值或升值的时但每次贬值或升值的时间和幅度都是随意确定间和幅度都是随意确定的。的。爬行爬行钉钉住汇率制住汇率制n 以独立的货币机构取代中央银行以独立的货币机构取代中央银行n 根据持有的外汇储备决定本国货币发行数量根据持有的外汇储备决定本国货币发

15、行数量n 彻底放弃自主的货币政策彻底放弃自主的货币政策n 比如香港的美元联系汇率制度比如香港的美元联系汇率制度4、货币局制度（货币委员会制度）货币局制度（货币委员会制度）香港的汇率制度香港的汇率制度时间时间汇率制度汇率制度汇率汇率1935.11.41935.11.4以前以前银本位制银本位制1935.12.61935.12.6盯住英镑盯住英镑1GBP=HK161GBP=HK161967.11.231967.11.23盯住英镑盯住英镑1GBP=HK14.551GBP=HK14.551972.7.61972.7.6盯住美元，盯住美元，2.25%2.25%1USD=HK5.651USD=HK5.651

16、973.2.141973.2.14盯住美元，盯住美元，2.25%2.25%1USD=HK5.0851USD=HK5.0851974.11.251974.11.25浮动汇率浮动汇率1983.10.171983.10.17联系汇率联系汇率1USD=HK7.81USD=HK7.8机理：机理： 政府设立一个外汇基金；有本币发行现钞资格的政府设立一个外汇基金；有本币发行现钞资格的银行须按固定汇率在外汇基金中存入银行须按固定汇率在外汇基金中存入100%100%的外汇的外汇准备，换取无息的准备，换取无息的“负债证明书负债证明书”，作为发行港币，作为发行港币的依据。其他银行向发钞银行取得港币时，也要以的依据。

17、其他银行向发钞银行取得港币时，也要以100%100%的美元向发钞银行进行兑换。的美元向发钞银行进行兑换。三家发钞银行：三家发钞银行：汇丰银行、渣打银行和中国银行汇丰银行、渣打银行和中国银行货币监管机构：货币监管机构：金融管理局金融管理局5 5、美元化、美元化(dollarization)(dollarization)o 美元化，是指放弃本币发行权，直接使用其他美元化，是指放弃本币发行权，直接使用其他国家货币执行价值尺度、交易媒介、价值贮藏国家货币执行价值尺度、交易媒介、价值贮藏职能的现象。职能的现象。n 并不局限于美元一种货币并不局限于美元一种货币n 货币当局不仅放弃了货币政策独立性，同时不货

18、币当局不仅放弃了货币政策独立性，同时不再为国内金融机构开立存款准备金账户并承担再为国内金融机构开立存款准备金账户并承担最后救助责任最后救助责任n 巨额货币发行收益转让给其发行主体，同时自巨额货币发行收益转让给其发行主体，同时自然输入发行国的经济状况和货币政策然输入发行国的经济状况和货币政策5 5、汇率目标区、汇率目标区o 指将汇率波动限制在中心汇率附近一定区指将汇率波动限制在中心汇率附近一定区域内的汇率制度域内的汇率制度n 与钉住汇率的区别：与钉住汇率的区别：目标区范围更大，可随时调整，且货币当局对目标区并不严格承诺n 与管理浮动汇率制的区别：与管理浮动汇率制的区别：货币当局对汇率波动制定出较

19、明确的区间限制，且应尽可能使汇率在目标区内变动汇率汇率允许汇率波动范围允许汇率波动范围目标区下限目标区下限目标区上限目标区上限19991999年年IMFIMF新的汇率制度分类新的汇率制度分类汇率制度汇率制度国家数目国家数目1999.1.11999.1.1 2003.4.302003.4.301 1、无独立法定货币的汇率安排、无独立法定货币的汇率安排373741412 2、货币局制、货币局制8 87 73 3、其他传统的盯住汇率制、其他传统的盯住汇率制393942424 4、水平盯住汇率制（平行盯住）、水平盯住汇率制（平行盯住）12125 55 5、爬行盯住汇率制、爬行盯住汇率制6 65 56

20、6、爬行带内浮动汇率制（爬行幅度）、爬行带内浮动汇率制（爬行幅度）10105 57 7、不事先公布干预方式的管理浮动、不事先公布干预方式的管理浮动262646468 8、单独浮动、单独浮动474736363019991999年年IMFIMF汇率制度分类汇率制度分类资料来源：资料来源：IMF International Financial IMF International Financial StatisticsStatistics，19991999无独立法定货无独立法定货币币 一国采用另一国货币作为惟一法定一国采用另一国货币作为惟一法定货币，或者隶属于某一货币联盟，货币，或者隶属于某一货币联

21、盟，共同使用同一法定货币。共同使用同一法定货币。( (欧元；欧元；美元化美元化) ) 货币发行局制货币发行局制度度 货币发行当局根据法定承诺按照固货币发行当局根据法定承诺按照固定汇率来承兑指定的外币，并通过定汇率来承兑指定的外币，并通过对货币发行权的限制来保证履行法对货币发行权的限制来保证履行法定承兑义务定承兑义务 (91-0291-02阿根廷阿根廷; ;香港联系汇率制香港联系汇率制)31其他传统的固其他传统的固定钉住制定钉住制 国家将其货币以一个固定的汇率钉国家将其货币以一个固定的汇率钉住（官方或者实际）某一种主要外住（官方或者实际）某一种主要外币或者钉住某一篮子外币，汇率波币或者钉住某一篮

22、子外币，汇率波动围绕着中心汇率上下动围绕着中心汇率上下不超过不超过1% 1% (94-0594-05年人民币年人民币)钉住平行汇率钉住平行汇率带带汇率被保持在官方或者实际的固定汇率被保持在官方或者实际的固定汇率带内波动，其波幅汇率带内波动，其波幅超过超过围绕中围绕中心汇率上下各心汇率上下各1%1%的幅度的幅度 32爬行钉住爬行钉住 汇率按照固定的、预先宣布的比率汇率按照固定的、预先宣布的比率作较小的定期调整或依据所选取的作较小的定期调整或依据所选取的定量指标的变化作定期调整定量指标的变化作定期调整(91-95(91-95波兰波兰) ) 爬行带内浮动爬行带内浮动 汇率围绕着中心汇率在一定幅度内汇

23、率围绕着中心汇率在一定幅度内上下浮动，同时中心汇率按照固定上下浮动，同时中心汇率按照固定的、预先宣布的比率作定期调整或的、预先宣布的比率作定期调整或根据所选取的定量指标的变化作定根据所选取的定量指标的变化作定期调整；期调整；( (智利智利80-9980-99年年) )33不事先宣布汇率干预不事先宣布汇率干预方式的管理浮动方式的管理浮动 货币当局通过在外汇市场上货币当局通过在外汇市场上积极干预来影响汇率的变动，积极干预来影响汇率的变动，但不事先宣布对汇率的干预但不事先宣布对汇率的干预方式。方式。 独立浮动独立浮动 汇率基本上由市场决定，偶汇率基本上由市场决定，偶尔的外汇干预旨在缓和汇率尔的外汇干

24、预旨在缓和汇率变动、防止汇率过度波动，变动、防止汇率过度波动，而不是为汇率建立一个基准而不是为汇率建立一个基准水平水平 汇率制度的现实选择汇率制度的现实选择独立浮动独立浮动(18.7%)无单独法定货币无单独法定货币(21.9%)管理浮动管理浮动(27.3%)爬行钉住爬行钉住(3.2%)钉住幅度钉住幅度(3.2%)传统钉住汇率制传统钉住汇率制(21.9%)货币委员会货币委员会(3.7%)Source: IMF staff reports; Recent Economic Developments; and International Financial Statistics. 6.2 6.2 外

25、汇管制外汇管制o 6.2.1 6.2.1 外汇管制外汇管制o 6.2.2 6.2.2 货币可自由兑换货币可自由兑换6.2.1 6.2.1 外汇管制外汇管制o 一、外汇管制的含义一、外汇管制的含义 外汇管制（外汇管制（Foreign Exchange Control or Foreign Exchange Control or Foreign Exchange RestrictionForeign Exchange Restriction）是一个国家为防止资金的外流（或内流）、改善国际收支、维持本币汇率、维护本国经济利益，通过立法指定或授权有关管理当局（中央银行、财政部或专设的外汇管理机构）运用

26、各种手段，包括法律的、行政的、经济的措施，对国境内和管辖范围内的本国和外国的机关、企业、团体、个人的外汇需要与供给包括外汇的收、支、存、兑等经济活动进行管制的政策措施。o 二、 外汇管制的产生和发展外汇管制的产生和发展n 一战爆发：汇价波动，国际收支逆差、禁止黄金输出n 192933年：经济危机n 二战后的美元荒n 金融危机 o 三、外汇管制的内容与措施三、外汇管制的内容与措施n 1 1、价格管制价格管制对汇率的管制对汇率的管制 本币币值的高估或低估本币币值的高估或低估 复汇率制复汇率制 干预外汇市场干预外汇市场n 2 2、数量管制数量管制 就是对外汇交易的数量进行限制，包括对贸就是对外汇交易

27、的数量进行限制，包括对贸易外汇收支、非贸易外汇收支、资本输出入、黄易外汇收支、非贸易外汇收支、资本输出入、黄金和现钞输出入的管制。金和现钞输出入的管制。 包括：包括： 外汇收入结汇外汇收入结汇 外汇支出配给外汇支出配给 我国贸易收支的结售汇制度我国贸易收支的结售汇制度o 结汇：结汇：外汇收入所有者将外汇卖给外汇指定银行，外汇指定银行根据交易行为发生之日的人民币汇率付给等值人民币的行为；o 售汇：售汇：外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者，并根据交易行为发生之日的人民币汇率收取等值人民币的行为。o 结售汇周转头寸：结售汇周转头寸：由国家外汇管理局核定，外汇指定银行持有，专项用于结汇、售汇业务周转的资金，包括具体数额及规定的浮动幅度。 o 外汇管理局（http:/）o 四、外汇管制的利弊四、外汇管制的利弊n 1 1、利：、利： 争取外部均衡：争取外部均衡：防止资金外逃，改善国际收支，增加外汇储备；稳定汇率。保护内部经济：保护内部经济：保持国内物价稳定；便于实行贸易上的差别待遇；保护民族工业的发展；保持国内财政、货币政策的独立贯彻。实现经济安全：实现经济安全：防止通胀的国际传递；防范金融危机的跨国蔓延。n 2 2、弊：、弊：妨碍国际经济交往；妨碍国际经济交往；导致市场扭曲；导致市场扭曲；导致高昂的管理费用以及腐败问题：黑市交易、导致高昂的管理费用以及腐败问题：黑市交易、寻租等；寻租等