欧元的稳定性

1、欧元的稳定性欧元及其理论基础欧元是引发欧元区主权债务危机的重要因素2013年欧元区经济回顾欧元的前景欧元及其理论基础欧元是欧盟中18个国家的货币。欧元的18会员国是爱尔兰、奥地利、比利时、德国、法国、芬兰、荷兰、卢森堡、葡萄牙、西班牙、希腊、意大利、斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他、斯洛伐克、爱沙尼亚、拉脱维亚 。1999年1月1日在实行欧元的欧盟国家中实行统一货币政策（Single Monetary Act），2002年7月欧元成为欧元区唯一合法货币。欧元由欧洲中央银行（European Central Bank，ECB）和各欧元区国家的中央银行组成的欧洲中央银行系统（European Syst

2、em of Central Banks，ESCB）负责管理。 欧元诞生的理论基础是最优货币区理论。蒙代尔是最优货币区理论的开创者，也因此而被称为“欧元之父”。 最优货币区（optimal currency area, OCA）是指：一种“最优”的地理区域，在此区域内，支付手段或是单一的共同货币，或是几种货币，这几种货币之间具有无限的可兑换性，其汇率在进行经常交易和资本交易时互相钉住，保持不变；但是区域内的国家与区域以外的国家之间的汇率保持浮动。最优在此意味着内部平衡与外部平衡同时得以实现。欧元是引发欧元区主权债务危机的重要因素 当前全球发达国家普遍面临主权债务问题，比如美国和日本等，欧元区主权

3、债务危机之所以显得特殊和紧迫，原因在于欧元区主权债务危机与欧元的地位和前途直接联系在一起。欧元作为仅次于美元的主要国际货币之一，其兴衰存废不仅直接关系到欧元区乃至整个欧洲的经济金融发展，而且对世界其他国家和地区也有着深远和复杂的影响。 欧元区基础不牢，难以有效应对各种冲击。 1、最优货币区的核心要求就是各国在经济、金融、制度等方面高度趋同，但政治一体化却成了货币一体化的主要原因。 孙辉(2010)认为，即使仅仅考察1999年初始就使用欧元的11个成员国，其在经济制度、劳动力市场等各个方面都存在着非常大的差异；希腊、斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他、斯洛伐克的相继加入，虽然增加了欧元区的广度，但无疑

4、也损害了欧元区的深度一致性和内部一致性，而这为欧元危机埋下了种子。 2、欧元的推出和统一货币政策的实施使成员国完全丧失了货币政策这一重要工具。 为了促进经济发展和维护国民较高的消费与福利水平，希腊等国不得不过度依赖财政政策的作用，长期保持相对宽松的财政政策，不断突破稳定与增长公约的限制。但由于信息不对称、流动性相对充裕和经济繁荣等原因，这些问题要么很难被发现，要么会被有意或无意地忽略。但一旦形势逆转，问题很快就会暴露出来，加上融资与债务负担的负反馈作用，债务问题会趋于恶化，最终演变成主权债务危机。 欧元区分散财政政策与统一货币政策之间存在着不可调和的内在矛盾。 财政政策与货币政策不统一对欧元区

5、主权债务危机的影响表现在：一是统一的货币政策不能反映各国政策偏好的特殊性。二是分散的财政政策缺乏有效约束，蕴含较大的道德风险，会孕育并扩大主权债务危机。三是分散的财政政策加大了危机救助成本。 分散财政政策与统一货币政策是促成并扩大欧元区主权债务危机的重要推手，因为单就债务负担来看，欧元区并不是世界上负债率最高的地区，美国的负债总额远远高于欧元区，而日本政府债务在2009年已经占到了其GDP的195%。尽管美元和日元的国际货币地位也受到巨额债务的一定影响，但并未引起市场恐慌和货币危机，而欧元区主权债务危机直接引发了欧元危机，一个重要原因就是缺乏统一的政策支持这一内在缺陷。 欧元的福利外溢和隐性担

6、保作用 1、加入欧元区后区内较落后国家的整体福利水平大幅提高。 2、一国宏观政策的负外部效应可以由全区承担，这种“摊薄”效应鼓励一些国家刻意违约。 （如一国未加入欧元区，其在采取刺激政策时需要综合考量政策对增长、通胀、汇率、本国信用及融资能力等因素的影响。在加入欧元区后，通胀压力可以被其他欧元区国家摊薄，汇率波动风险完全消除或大大降低，本国信用更难甄别，融资能力可以得到有效保障。因此，一国采取刺激政策可以更多地获得利益，而较少承担成本，不断实施刺激政策的诱惑是很大。） 3、是欧元的隐形担保作用也增加了投资者的道德风险。 （欧元区作为一个整体，具有“一荣俱荣、一损俱损”的效果，除非迫不得已，欧元

7、区不会轻易抛弃任何一个成员国。欧元诞生以后，很快成为主要的国际储备货币之一，甚至可以与美元一争高下。欧元区是全球系统重要性经济体，欧元是全球系统重要性货币，这二者都具有“大而不能到”的系统重要性。鉴于这种隐形担保作用，投资者在决策时，极可能会有意或无意地忽略投资风险，为有关国家政府财政提供源源不断的融资支持，客观上助长了政府肆意扩大债务规模的风气。）2013年欧元区经济回顾2013年欧元区经济复苏出现了一定积极迹象，当受有效需求不足、信贷仍未恢复、债务和失业率高等因素限制，复苏进程慢。欧元区18国一季度经济增长环比萎缩0.2%，二季度环比增长0.3%，三季度环比增长0.1%。欧盟28国一季度环

8、比萎缩0.1%，二季度环比增长0.3%，三季度环比增张0.2%进出口有所恢复，2013年9月欧元区17国实现130.9万亿欧元的贸易顺差，与2012年同期的86.9万亿欧元贸易顺差相比，有了很大提高。二季度欧元区出口对国内生产总值（GDP）的环比拉动率为0.95%，而一季度为0.42%。欧元区投资和消费也都呈现出积极势头。二季度欧元区固定资本形成总额对GDP环比拉动率为0.03%，居民消费对GDP环比拉动率为0.06%，政府消费对GDP环比拉动率为0.09%，与一季度相比，均有明显提升。 外部经济形势有利于欧元区经济复苏。 部分南欧重债国在结构调整方面取得进展。 欧元区核心国家经济对整体经济形

9、势形成重要支撑。 经济长期衰退后出现的周期性反弹和回调。 未来风险和挑战不容低估，经济复苏进程依然比较脆弱。 部分成员国的公共债务风险依然较高 欧元区失业状况继续恶化 主要成员国经济发展差距仍然比较大。 受紧缩财政和消费不振影响，欧盟不少产业发展面临严重困难。 欧元的前景 欧债危机爆发以来，欧元承压较重，汇率大幅波动，金融市场剧烈震荡，欧元区解体和欧元崩溃论随之出现。 德国学者John Makin认为，欧元将在5年内崩溃，因为欧元区内部的结构性和制度性问题是难以解决的。 爱尔兰经济学家Karl Whelan则认为，欧元暂时没有问题，但压力会越来越大。在危机时期，各国的首要任务是解决自身问题，此

10、时退出欧元区只会雪上加霜。但是，当危机渐渐平息之后，欧元区潜在的矛盾将逐渐凸显，裂痕会越来越大，欧元区可能走向解体。 欧元区具有维护欧元稳定的强大政治决心。 欧元从筹备、诞生到运行的整个过程中都不乏批评和唱衰的声音，并不是欧债危机凸显后才突然出现欧元崩溃的论调。欧元区各国特别是德法两国深深明白欧元区的内在缺陷，但他们更清楚欧元对欧洲的巨大的政治经济战略利益，引入欧元是二战之后即开始的欧洲政治经济一体化的重要成果，欧洲绝不甘心将这一成果毁于一旦。危机以来，欧元区各国积极协调应对，不断出台新的稳定措施，希腊、意大利等国政府更迭，新政府大力推动财政紧缩等相关改革，展现出了解决危机的强大政治决心。在决

11、定最优货币区的建立上，虽然政治决心不能取代经济条件，但政治决心可以促进经济条件的改善，推动解决尚不适应最优货币区的经济基础和内在缺陷等问题。 欧元崩溃的成本极大，各方都难以承受。 对危机国家，推动改革、争取援助是解决自身问题的唯一途径。如果这些国家选择退出欧元区，则更难争取资金援助，在市场上融资更是不可能，国家将很快陷入破产境地，经济金融方面的打击将是致命的。 对德法等欧元区非危机国家，在当前极度暗淡的经济增长前景和极其脆弱的金融生态下，如果允许危机国退出，欧元可能会瞬间崩溃，金融市场将剧烈震荡，欧元和欧元区的国际地位都将一落千丈，它们极有可能陷入长达数十年的衰退之中，这是它们无力承受的。 对

12、世界其他国家，欧元和欧元区都具有系统重要性影响。欧元崩溃将会带来外汇储备损失、金融市场动荡、国际货币体系紊乱等问题，欧元区解体并陷入衰退则会使世界经济增长前景更加暗淡，其他国家也可能深陷衰退之中，并引发大量社会问题。这也是国际社会所不能容忍的。 欧元区已经朝着解决债务危机的正确方向前进。 第一，欧洲银行业单一监管机制 (SSM) 获得通过。 SSM是欧洲稳定机制 (ESM) 直接参与救助受困银行的前提，有助于防止主权债务问题形成恶性循环，有利于部分重债国借助欧洲央行信誉来打消市场疑虑，重塑信心和促进资金回流，有助于改善欧洲金融市场碎片化格局，有利于继续推动单一清算机制和单一存款担保机制的建立。 第二，跨大西洋贸易与投资伙伴关系 (TTIP)取得突破性进展。 2013年11月11日，美国和欧盟在布鲁塞尔开启了TTIP第二轮谈判。TTIP谈判旨在推动美欧贸易与投资自由化，涵盖了市场准入、监管协调以及知识产权、竞争政策、国有企业、环境和劳工等议题，其既是想解决欧美贸易与投资中存在的问题，也是想为未来全球贸易与投资“建章立制”。美欧两大经济体国内生产总值（GDP)总量约占全球50%贸易额占全球30%随着(TTIP)谈判完成，将建成世界上最大的自由贸易区。目前来看，美欧对(TTIP)谈判非常积极，各界对谈判也表现出很大的认同和支持，