第十二章金融发展与经济增长

1、第十二章金融发展与经济增长金融发展与经济增长 在这一章中，我们将学习罗纳德在这一章中，我们将学习罗纳德麦金农与爱德华麦金农与爱德华肖肖所提出的所提出的“金融抑制论金融抑制论”和和“金融深化论金融深化论”以及这一理论以及这一理论的发展和修正，研究金融发展与经济增长之间的关系。学的发展和修正，研究金融发展与经济增长之间的关系。学完本章后，你应当知道：完本章后，你应当知道：重点掌握金融发展、金融抑制、金融深化和金融自由的经济学含义。了解金融发展理论及其典型模型。了解中国金融发展之现状，特点及其存在的问题。 第一节第一节 金融发展概述金融发展概述 第二节第二节 金融发展的早期理论金融发展的早期理论 第

2、三节第三节 金融抑制与金融深化金融抑制与金融深化 第四节第四节 中国的金融发展与经济增长中国的金融发展与经济增长一、金融发展的定义一、金融发展的定义 金融发展是指通过完善金融系统的功能，金融发展是指通过完善金融系统的功能，提高金融系统资源配置的效率，优化金融体系，提高金融系统资源配置的效率，优化金融体系，并以此促进经济增长。并以此促进经济增长。第一节 金融发展二、金融发展的指标二、金融发展的指标 （一）货币化率（二）金融相关率 FIR 其中t 是当期经济活动的总量t为一定时期的金融资产总量。第一节 金融发展2MGDPttFW一、金融体系与经济增长熊彼特：纯粹的企业家在成为企业家之前必须首先使得

3、自身成为债务人。企业家的创新是经济发展的动力源泉，而金融家是企业家的企业家。金融家在企业家的创新活动中发挥着资金配置的核心功能。二、金融结构的演变研究戈登斯密斯：对金融机构和金融发展的比较研究，其目的是解释和提示不同的国家在金融发展的不同阶段上金融结构所表现出来的差异，探讨金融发展与经济增长的相互关系。三、金融体系中货币功能的新考察格利和肖，建立了一个以研究多种金融资产、多样化金融机构和多种政策配合为主的金融理论，拓宽了金融理论和金融与经济之间的关系的研究领域。第二节 金融发展的早期理论 一、麦金农肖的理论观点一、麦金农肖的理论观点麦金农和肖在麦金农和肖在19731973年分别发表了年分别发表

4、了经济发展中经济发展中的货币与资本的货币与资本与与经济发展中的金融深化经济发展中的金融深化。提出了金融抑制和金融深化的新理论。提出了金融抑制和金融深化的新理论。（一）金融抑制：（一）金融抑制：政府对金融体系和金融活动的过多干预政府对金融体系和金融活动的过多干预压制了金融体系的发展，而金融体系的压制了金融体系的发展，而金融体系的不发展，又阻碍了经济的发展，从而造不发展，又阻碍了经济的发展，从而造成金融抑制与经济落后的恶性循环。成金融抑制与经济落后的恶性循环。 金融抑制对经济和金融的发展有四个方面金融抑制对经济和金融的发展有四个方面的不良影响：的不良影响： 第一，负收入效应。第一，负收入效应。 第

5、二，负储蓄效应。第二，负储蓄效应。 第三、负投资效应。第三、负投资效应。 第四，负就业效应。第四，负就业效应。 I3rr32r1r0r0S1S1I 储蓄储蓄投资投资F)0( gSI3rr32r1r0r1S0IS(g1)S(g2)FI3S2 I2 （二）麦金农二）麦金农肖模型肖模型实实 际际 利利 率率 储蓄储蓄投资投资I3rr32r1r0r0S1S1I实实 际际 利利 率率 储蓄储蓄投资投资F)0( gSI3rr32r1r0r1S0IS(g1)S(g2)FI3S2 I2 如果实际利率被限制在较低的水平，就会形成严重如果实际利率被限制在较低的水平，就会形成严重的资金供求缺口，必然导致非价格性的信

6、贷配给。这使的资金供求缺口，必然导致非价格性的信贷配给。这使得社会投资效率大为降低，其主要原因有三：得社会投资效率大为降低，其主要原因有三：（1 1）资金配给的对象未必是投资效率高的企业和个人；）资金配给的对象未必是投资效率高的企业和个人；（2 2）利率限制影响了金融机构承担贷款风险的积极性；）利率限制影响了金融机构承担贷款风险的积极性；（3 3）由于作为资金成本的利率偏低，一些企业和个人便）由于作为资金成本的利率偏低，一些企业和个人便肆意举债，并用于非生产性的投资。肆意举债，并用于非生产性的投资。 所以在麦金农和肖看来，发展中国家实行低利所以在麦金农和肖看来，发展中国家实行低利率政策只能有碍

7、于经济发展。既然如此，为了促进经率政策只能有碍于经济发展。既然如此，为了促进经济的发展，采取的政策应该是适当提高利率。济的发展，采取的政策应该是适当提高利率。 根据麦金农和肖的分析，实际利率的提高既根据麦金农和肖的分析，实际利率的提高既能增加资本形成的数量，又能提高资本形成的质能增加资本形成的数量，又能提高资本形成的质量，所以它对经济增长和发展有着双重的影响。量，所以它对经济增长和发展有着双重的影响。 为使实际利率等于或尽可能接近于均衡利率，为使实际利率等于或尽可能接近于均衡利率，政府当局应该彻底地废除一切对利率的干预和管政府当局应该彻底地废除一切对利率的干预和管制，同时应该积极地制止通货膨胀

8、，以使名义利制，同时应该积极地制止通货膨胀，以使名义利率免受物价上涨的影响。率免受物价上涨的影响。 总之，麦金农总之，麦金农肖金融发展模型的核心思肖金融发展模型的核心思想是主张实行金融自由化，以使实际利率通过市想是主张实行金融自由化，以使实际利率通过市场机制的作用自动地趋于均衡水平，从而保证经场机制的作用自动地趋于均衡水平，从而保证经济发展以最优速度进行。济发展以最优速度进行。（三）麦金农的互补性假说和肖的债务媒介观1.麦金农的互补性假说麦金农的互补性假说麦金农通过对发展中国家考察，认为实际货币余额和投资麦金农通过对发展中国家考察，认为实际货币余额和投资是一种相互补充的关系，即是一种相互补充的

9、关系，即“互补性假说互补性假说”。 前提：(1)所有经济单位都局限于“自我融资”，即不能借贷资金而是依靠自身的积累来进行投资；(2)投资是不可分的。在两个假说条件下，麦金农认为这种互补关系可通过货币需求函数来表示: : ,eM Pf Y I Y R（三）麦金农的互补性假说和肖的债务媒介观1.麦金农的互补性假说麦金农的互补性假说 结论：实际货币存量与投资呈正相关关系，投资与实际利率水平也呈现正相关关系。认为发展中国家由于存在着人为的过低的实际利率水平，使得经济中的储蓄激励不足，影响了投资的增长。在他看来，合乎逻辑的发展道路是，解除对于利率的人为的抵制，降低通货膨胀率，使得实际利率水平转为较高的正

10、值，这样就可以达到刺激储蓄和投资的目的。: （三）麦金农的互补性假说和肖的债务媒介观2.肖的债务媒介观肖的债务媒介观 肖认为，对整个社会说来，实际货币余额不是财富，而是货币体系的债务。这种债务在整个社会经济中发挥着各种媒介作用，从而既使社会资源得以节约，又使社会再生产过程得以顺利进行，因而货币对经济的增长和发展有着重大的促进作用。社会货币化程度的提高，是金融深化的必要前提。而要提高社会货币化程度，货币体系就要刺激人们增加对货币的需求。要刺激人们增加对货币的需求，政府应该取消对利率的各种人为限制，实行金融自由化，并有效地制止通货膨胀，从而保证存款的实际利率达到最有利于金融深化和经济发展的标准。:

11、 （四）金融深化的政策主张和效应分析（四）金融深化的政策主张和效应分析 政策主张政策主张 效应分析效应分析放开利率放开利率鼓励银行竞争鼓励银行竞争扩大放款扩大放款政策同步政策同步改革同步改革同步收入效应收入效应储蓄效应储蓄效应投资效应投资效应就业效应就业效应: 二、对金融自由化理论的一些批评观点二、对金融自由化理论的一些批评观点新凯恩斯学派：新凯恩斯学派：高利率会降低投资、减少消费，提高汇率抑高利率会降低投资、减少消费，提高汇率抑制出口，增加金融业的不稳定性。制出口，增加金融业的不稳定性。新结构主义学派：新结构主义学派：非正式市场的信贷供给减少，高利率不一非正式市场的信贷供给减少，高利率不一定

12、会使信贷供给总量增加；企业流动资金成本增加，引起供给下定会使信贷供给总量增加；企业流动资金成本增加，引起供给下降，引起通货膨胀上升而导致降，引起通货膨胀上升而导致“滞胀滞胀”；存在市场失灵，增加金；存在市场失灵，增加金融市场的不稳定程度。融市场的不稳定程度。新制度主义学派：新制度主义学派：制度在收集信息、降低风险方面发挥着重制度在收集信息、降低风险方面发挥着重要作用。其结论是，在利率不上升的情况下，金融深化也可能出要作用。其结论是，在利率不上升的情况下，金融深化也可能出现，从而否定了金融自由化的必然性。现，从而否定了金融自由化的必然性。: （二）金融自由化的次序（二）金融自由化的次序 1.金融

13、自由化带来的问题金融自由化带来的问题 2.自由化的次序：麦金农的修正自由化的次序：麦金农的修正第一步：平衡中央政府的财政，稳定物价。第一步：平衡中央政府的财政，稳定物价。第二步：开放国内资本市场（银行系统永远必须受到管制，以维第二步：开放国内资本市场（银行系统永远必须受到管制，以维护整个支付机制的安全运作。）护整个支付机制的安全运作。）第三步：汇率自由化改革。首先，统一所有经常项目的汇率，避第三步：汇率自由化改革。首先，统一所有经常项目的汇率，避免多重汇率；其次，逐步取消扭曲性的配额和其他的直接行政控免多重汇率；其次，逐步取消扭曲性的配额和其他的直接行政控制，代之以显性的、逐步降低的关税。资本

14、项目的自由兑换是经制，代之以显性的、逐步降低的关税。资本项目的自由兑换是经济自由化次序的最后阶段。济自由化次序的最后阶段。: （三）金融约束论（三）金融约束论1.金融发展理论的微观基础：金融发展理论的微观基础：金融约束的理论基点是信息金融约束的理论基点是信息问题，通过为微观主体即银行机构创设租金的方式，来激励和问题，通过为微观主体即银行机构创设租金的方式，来激励和调整微观主体的行为，促使其改善融资市场的信息不完全状况，调整微观主体的行为，促使其改善融资市场的信息不完全状况，推动一国金融的健康发展，因此，金融约束论为金融发展理论推动一国金融的健康发展，因此，金融约束论为金融发展理论提供了一个微观

15、基础。提供了一个微观基础。 2.金融约束论的宏观政策主张金融约束论的宏观政策主张 1.控制存款利率控制存款利率 2.限制银行业竞争限制银行业竞争 3.限制资产替代限制资产替代 4.贷款利率控制贷款利率控制: （四）（四）“麦金农麦金农-肖肖”理论拓展理论拓展1.kapur-Mathieson模型2. 内生金融增长模型内生金融增长模型 三种机制：三种机制：(1)(1)金融中介体和金融市场的发展金融中介体和金融市场的发展更高比例的储蓄被转化为更高比例的储蓄被转化为投资投资经济增长经济增长(2)(2)金融中介体和金融市场的发展金融中介体和金融市场的发展资本配置效率提高资本配置效率提高经济经济增长增长

16、(3)(3)金融中介体和金融市场的发展金融中介体和金融市场的发展改变储蓄率改变储蓄率经济增长经济增长: 一、计划经济下的金融运行与特征一、计划经济下的金融运行与特征 1. 1.金融经营组织机构的单一化金融经营组织机构的单一化 2. 2.金融资产或金融工具的种类单调化金融资产或金融工具的种类单调化 3. 3.金融资产的配设方式和运行调节方式计划化金融资产的配设方式和运行调节方式计划化 4. 4.金融体系运行的宏观管理机制与管理方式行政化金融体系运行的宏观管理机制与管理方式行政化 二、二、 计划经济条件下金融抑制对经济增长的制计划经济条件下金融抑制对经济增长的制约约 1. 1.单一信用形式对经济发

17、展的制约单一信用形式对经济发展的制约 2. 2.受限的银行作用对经济的制约受限的银行作用对经济的制约 3. 3.如何看待计划经济条件下的金融抑制如何看待计划经济条件下的金融抑制2.转轨经济条件下的金融发展转轨经济条件下的金融发展 （1 1）二级银行体制的建立和金融机构的多元化发展）二级银行体制的建立和金融机构的多元化发展 （2 2）金融资产的种类和数量的变化）金融资产的种类和数量的变化 3.3.转轨经济条件下的金融抑制转轨经济条件下的金融抑制 (1)(1)利率管制利率管制 (2)(2)高准备金制度高准备金制度(3)(3)产权多元化程度低，国有商业银行仍处绝对垄断产权多元化程度低，国有商业银行仍

18、处绝对垄断地位地位(4)(4)业务范围自由度低业务范围自由度低 (5)(5)信贷干预信贷干预 4 4 中国金融发展道路选择中国金融发展道路选择金融约束金融约束 在我国，较适宜的金融约束政策是对在我国，较适宜的金融约束政策是对存贷款利率加以控制。而不应该对银行业竞争存贷款利率加以控制。而不应该对银行业竞争加以限制和对资产替代加以限制。理由如下：加以限制和对资产替代加以限制。理由如下： （1 1）“限制银行业竞争限制银行业竞争”在我国的不可取在我国的不可取（2 2）“对资产替代加以限制对资产替代加以限制”在我国的不可在我国的不可取取（3 3）“对存贷款利率加以控制对存贷款利率加以控制”在我国的必在我国的必要性要性金融自由化金融自由化Financial LiberalizationFinancial Liberalization金融抑制金