投资行为与经济增长

1、投资行为与经济增长一、引论在2002年3月的政府工作报告中，朱rng基总理提出“我们必须尽快为投融资体制的改革建立和实施相应的方案。二、中国的投资体系：宏观视角中国在提高生活水平，开创新兴产业，提高生产力和掌握新技术方面所取得的成就可以证明，即使没有完美的制度和有效的配置，中国经济还有巨大潜力。这意味着但凡对严重的制度缺陷，包括对现在所讨论的制度提出的要求，必须超越现存的结构缺乏和配置非效率，然后证明所观察得到的问题将产生严重的后果。由于资本形成是总支出的一个重要组成局部，所以投资决策中的重要缺陷应当产生显而易见的后果。事实确实如此。1、季节波动中国的经济呈现出一个有规律的明显的季节波动模式在

2、这么一张时间表下，贷款行为和工程支出在最初的两个季度中资金紧缺。由此导致的投资支出的季节性波动与改革前的方案经济年代并无二致。一个曾经隶属于建设部的研究者回忆起方案经济年代下的一句口号：“10-20-30-40意思是说，第一季度获得每年投资的10，第二季度获得20，等等。这种情况依旧持续：从出版的有关每月投资支出额的数据来看，与致力于提高工资有着相同目标的短期宏观经济政策也刺激了利率的持续下降。因此从银行和企业债券市场获得贷款的名义价格相当的低，除此以外，支付条款不严格执行那么更进一步降低了资本的真实本钱。由此导致的高工资-租金比将会刺激那些潜在的投资者采用资本替代劳动的生产线和技术，而这与任

3、何明智的分析家所推荐情况恰恰相反。虽然中国越来越多地参与全球贸易和制造业的活动将产生与此相反的趋势，但是扭曲的要素价格引导大量投资流向资本密集劳动节约的方向，明显地损害全面的经济绩效。2、过度的政府干预如果仔细检查投资资金的来源可以发现，得自政府完全控制3、糟糕的企业管理过度的政府干预并非是导致投资决策不利的唯一因素。中国的研究者们对于管理决策也给出了苛刻的评价。一项研究发现，“企业的主要领导人几乎没有时间详细了解企业的战略实质，“企业还没有进行技术分析就已经进口了该技术所需的主要原料，“企业经常不考虑竞争对手的情况就作出了投资决策，一些重大决策有时仅建立在风气、企业领导人的心血来潮或是糟糕的

4、工程评估根底之上。4、有限的公司治理虽然经历多年积极的改革，但是从方案经济年代遗留下来的公司治理依旧是中国经济的一大弱点。这一问题的实质人尽皆知。而在新的企业形式中，尤其是在代表中国未来企业体系的公司治理结构中存在治理缺乏的种种迹象，那么指出了新的问题，并且这些问题也许并不会随着改革的进程而消退。上市公司的平均盈利率最近几年急速下跌。一些简单的估计就能揭示1993年到1996年股份制企业每单位固定资产的平均产出和全要素生产率急速下降Jeffersonetal.，2000。把这一分析稍做扩展就会发现，1996年到1999年每单位固定资产的平均产出进一步下降而全要素生产率停滞不前。所以没有迹象说明

5、可以期望新建立的企业体系会有上好表现。定性的证据也同样并不鼓舞人心。中国的学者责问新旧所有权形式下的公司治理结构：股份制企业的所有权被认为是“杂乱无章的KangandWang，2002，“上市企业很大程度上受到政府干预许多小股东的权力和利益受到明显的侵害ZhangWenkui，2001，pp.44。企业虽然在名义上是独立的，但“事实上仍然在地方政府或某些部门的控制之下，所以难以实现真正的政企分开ChenHuai，2001，PP.51。即使是官方的?人民日报?也以一语双关的标题“企业董事不懂事挖苦新的企业体系Directors，2001。四、结论以上列举的一些事实说明，中国的投资体制存在的种种缺

6、陷对一些重要的经济指标产生了严重的负面影响。很大比例的国家投资支出并没有真正创造出有益的结果：没有产出，没有销售额，没有工作，没有利润。许多中国经济中的弊病缓慢的就业增长，巨额的显性和隐性政府债务，大量的生产能力闲置，缓慢但持续的通货紧缩，大量无法归还的贷款和破产银行，都与投资体系中的缺陷紧密而直接地相联系。因此作者认为，投资体系已成为中国经济中的“阿契里斯踵。从这个角度看，朱总理提出致力于设计和实施适宜的改革方案值得引起高度的重视。通常在跟踪制度变化时人们会遇到许多困难，但中国投资体制的改革那么为此提供一个不同寻常的例外。我们的评论指出，有三个指标在判断中国投资体制改革时非常有用：总产出和总

7、投资的季节性波动是否缩小；未完工和未出售的商业用房的比例是否下降；以及代表贷款归还比例的收息率是否上升。正如这篇评论所说明的，投资体制是中国未来经济增长的决定因素，所以对于有兴趣考察中国投资体制演变的观察家们而言，这三个并不直接的指标值得关注。【参考文献】Abstract，2002，Zhongguotongjizhaiyao2002，Beijing:Zhongguotongjichubanshe.Chen，Huai，2001，PolicyProposalsforLargeState-ownedInvestmentCompaniesParticipatinginReductionofState-

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