企业并购：海外并购生不逢时

1、企业并购：海外并购生不逢时3 月 20 日，林羿紧绷的神经终于得到了片刻松弛， 作为 美 国普信集团公司 ( T.TROWEPRICE ) 副总裁及大中国区董 事， 他刚刚带着团队与 140 多家海外机构一起参加了中投公 司选聘 海外基金管理人的 “大考 。这是中投公司第一次选聘 海外 资产管理人，受到了全球各大资产管理公司最热烈的回 应。“从接到入选决赛的通知到面试陈述， 我们只有 10 天的 准 备时间，挑选的程序非常严格，递交材料后选入决赛辩论 的团 队被安排在不同的房间，我们连对手是谁都不知道。 林羿 在回忆这次高强度的考试时显得非常冲动， “我们由总 裁、 基金经理和分析师组成的 5

2、 人团队，坐在 8 个评委面前 答复 问题。中投的评委都非常有水平，全部用英语提问，问 题非常 专业锋利。 作为管理资金市值全球第 3 大的资产管理 公司， 普信集团对中投的竞标非常地重视， 过去 70 年的投 资经验中， 他们的客户中包括沙特阿拉伯、阿布扎比、新加 坡、挪威和新 西兰这样的国家主权基金， 但是以中国身后 1.5 万亿美元的外 汇储藏资金为后盾，中投作为中国的主权基金 绝对是这些 VIP 中的 VIP 。事实上，几乎所有国际知名资产管理公司对中投都非常 重 视，这次中投公司只有 4 个股票类产品在海外投资，却收 到了全球 230 多个投资产品申请。“中投在海外金融界很有威望，

3、作为在华尔街工作的华 人， 我为此感到自豪 林羿注意到， 越来越多的华尔街媒体的 头 条都在刊登中国金融机构的报道，而新任的俄罗斯总统也 敦促 公司向中国学习投资兴旺国家一流的金融公司。 据不完 全统计， 去年中国在海外的金融类投资约 500 亿美元，其中 社保和各基 金公司在海外股票、债券市场的财务性投资约 300 亿美元，而 对海外金融机构的直接投资更都是大手笔， 总投资额也到达 200 多亿美元。但在国内，这些投资却承受着巨大的舆论压力。据东方 高 圣公司分析师估算，从海外并购交易披露之日到 3 月 21 日收 盘，除了摩根士丹利股价上涨了8以外，大局部海外投资的账面资产都已严重缩水，其

4、中黑石的投资缩水了接近 50 ，而如果不中止合作协议，中信证券拟对贝尔斯登的投资将损失 96，海外投资的 QDII 基金更不乐观，基金净值 甚至 蒸发了一半。当传出中国平安、浦发银行将融资进行海 外投资 的消息后，这些公司的股票被投资者竞相抛出连续跌 停， A 股 指数也一泻千里，中国金融机构海外并购的争论也 进一步升级 了。时也运也“我们认为去年九、 十月份是海外投资很好的时机， 现 在 我们依然这么认为。 一位参加证监会资金出海讨论的资 深人 士回忆说，尽管海外投资受到股市和人民币升值的双重打 击，但监管层在最近外汇管理局的会议上仍然对此给予了肯 定， 海外投资无法选择市场择时交易， 眼光

5、和心态都要放长 远一点。“即使是最资深的分析师对于市场形势的判断分歧也是 很 大的。 一位参与海外投资决策的基金人士表示。 海外媒体 报 道，次级债危机的严重性连美林集团的总裁都未觉察，连 续打 了两个星期高尔夫球之后， 美林公司的财务状况正在继 续恶化。 2007 年 8 月下旬，海外次级债的危机集中爆发后， 美联储积 极地注资救市，市场人士普遍认为，美国经济并没 有变坏，大 盘指数再跌 5左右， 10 月市场即可见底。 据此， 中国的资 金陆续获批出海，投资价值被低估的公司股份，只 等市场触底 反弹了。除了美国市场下跌的契机，中国投资海外还有另外三点 考 虑：首先，中国政府需要进一步扩大资本输出的渠道，以 便减 少人民币升值的压力。 其次， 中国巨额外汇储藏 70 都 是 美国国债，美元持续贬值使中国一天之内蒸发上千亿美元 的账 面资产，国家开发银行和中投通过直接投资和基金分散 资产配 置，不