初探财务公司利率风险

1、初探财务公司利率风险【摘要】本文在研究利率风险的基础上，深入分析财务公司所面 临的主要利率风险类型。【关键词】利率风险 利率 财务公司利率风险是指市场利率变动的不确定性给金融机构造成损失的可能性。对金融机构来说，承受这种风险是正常的， 它能够成为利润的重要来源，但是利率的变化可以使其实际 收益与预期收益或者实际成本与预期成本发生背离，从而， 过度的利率变化将不利于金融机构的净利息收入的变化，进 而影响金融机构的内在价值。因此，对利率风险加以有效管 理，对于金融机构的安全与稳健运行相当重要。财务公司由于受到业务范围的限制，对传统业务的依赖 性较大，然而，传统业务多为利率敏感性业务，所以，财务 公

2、司的收益及价值更易受到利率变动的冲击。对中国电财来 说，作为国家电网公司资金管理的重要平台，在资金的集中、调度、备付、运作过程中，更需要充分考虑利率变动带来的 影响，以确保资金得到高效运转及公司稳健经营。一、利率风险的来源及影响利率风险的主要形式包括重新定价风险、收益率曲线风 险、基准风险和期权性风险四类。（一）重新定价风险 重新定价风险也称为期限错配风险，是金融中介机构遇 到的最主要最常见的利率风险形式，它来源于金融机构资 产、负债和表外业务中的到期日（就固定利率而言）或重新 定价期限（就浮动利率而言）所存在的差异。这种重新定价 的不对称性使金融机构的收益或者内在价值随着利率的变 动而变化，

3、对银行业务十分重要。例如：如果银行以短期存 款作为固定利率长期贷款的融资来源，利率上升，由于贷款 的固定利息收入导致银行的未来收益因为存款的利息支出 增加而减少，从而降低经济价值。（二）收益率曲线风险 重新定价的不对称性会使收益率曲线的斜率及形状发 生变化，即收益率曲线的非平行移动，对银行的收益及内在 经济价值造成损害，也称利率期限结构变化风险。例如，若 以 5 年期政府债券的空头头寸为 10 年期政府债券的多头头 寸进行保值，当收益率曲线变陡的时候，虽然上述安排已经 对收益率曲线的平行移动进行了保值，但该 10 年期债券多 头头寸的经济价值还是会下降。（三）基准风险 利息收入与利息支出所依据

4、的基准利率变动不一致，不 对称时，其差异会对金融机构的收益或内在经济价值产生不 利影响。例如：以 1 年期存款作为 1 年期贷款的融资来源， 贷款按照 1 个月美国国库券利率每月重新定价一次，同时 1 年期存款按照 1 个月伦敦同业拆借市场利率每月重新定价一 次，虽然期限不存在重新定价风险，但其基准利率的变化不 完全相关，变化不同步，该机构就面临因基准利率的利差变 化带来的基准风险。（四）期权性风险 期权赋予持有人买入、卖出或以某种方式转变某一金融 合同的现金流量的权利，一般而言，买方具有执行或者放弃 期权的权利，而且通常不具有任何罚金性质，因此此类期权 性工具会由于具有不对称支付特征而给买方

5、带来极高的风 险。例如，若利率变动对存款人或借款人有利，存款人就可 能选择重新安排存款，借款人可能选择重新安排贷款，从而 对金融机构产生不利影响。二、 财务公司存在的主要利率风险 与其他金融机构一样，财务公司在实际运行之中需要面 对多项利率。这些利率的变动会影响财务公司的收益与价 值。为了有效地管理由利率变动所引起的风险，需要深入分 析公司在经营中使用的利率以及所承受的利率风险类型。（一） 财务公司存在的主要利率 当前，与财务公司密切相关的利率主要有存贷款利率、 同业存放利率及同业拆借利率。1.存贷款利率 财务公司由于收到相关法规对其业务范围的限制，导致 净利息收入是其主要的利润来源。存贷款基

6、准利率的变动就 会对财务公司的利润具有重要影响。而我国的存贷款利率的 变动主要由中国人民银行进行调整，对于以活期存款为主要 资金来源的公司资产负债结构而言，存贷款利率的频繁调整 以及不平行调整意味着财务公司需要建立完善的利率风险 管理体系。2.同业存放利率05 年以前财务公司通常将备付存款以活期同业存款的 方式存放在银行，利息收入不低于 1.62%，给客户支付的存 款利率是按照活期存款利率 0.72%计算，因此能够获取 90 个基点的利差收入，而人民银行在 2005 年 3 月开放了金融 机构同业存款利率，改由双方协商确定，这样商业银行从成 本控制角度考虑，不可能支付给财务公司过高的利率，这样

7、 对财务公司来说，失去的利息收入就不是一个确定的数目。 为进一步加强财务公司同业存款利率的管理，及时掌握利率 执行及变动情况，可以实行差异化管理策略，与商业银行同 业利率管理部门进行沟通，开展同业存款利率谈判，力争商 业银行按照财务公司提出的标准要求实行较为合适的利率 规则。3.同业拆放利率 由于财务公司的客户首付款具有“大进大出”的特点， 备付形式变化比较大，外部拆借和信贷回购业务主要用以防 范公司的流动性风险，从而在业务时机选择上具有不确定 性，通常较为被动。因此，公司降低外部融资成本的主要措 施就是合理预测外部拆借时机，以及在信贷资产回购业务 中，采用远期利率的操作方法降低成本。（二）

8、财务公司面临的利率风险1.重新定价风险是财务公司面临的主要利率风险 由于财务公司的存款主要来自行业内的流动性资金，具 有短期性特点，而客户的融资需求一般来自项目建设和改造 工程，这些工程建设周期多为中长期，因此财务公司存在明 显的短期融资长期借贷的现象。这种短融长借的资产负债结 构容易形成正的利率风险缺口，当利率整体水平下降，或者 存贷款利率调整水平不一致时，就会遭受利率风险。2.基准风险 财务公司面临的基准风险主要体现在两个方面：一是存 贷款基准利率存在调整幅度不一致的情形。财务公司的资产 负债表中，存贷款均以央行公布的利率为基准定价，但是二 者的调整幅度并不一定完全一样。二是短期资产负债的基准 利率不同。 公司的短期资产主要是存放金融同业、 短期贷款 短期负债主要是活期存款、同业拆入资金。金融同业存放利率及同业拆借利率均是市场化利率，虽然也受到存贷款利率调整的影响，但是其调整方法并不完全一样。同业拆借利率受同业市场的资金供求关系影响，同业存放利率受公司与商业银行的谈判能力影响，这种不同的利率确定基础会造成利 率的基准风险。3.期权风险 财务公司面临的期权风险主要是客户的提前还款动机。由于对