项目五项目投资管理

1、财务管理财务管理项目四项目四 项目投资管理项目投资管理某培训中心的主任正在考虑建两个大型多媒体某培训中心的主任正在考虑建两个大型多媒体教师，启动该项目的初始投资包括安装计算机教师，启动该项目的初始投资包括安装计算机和其他外围设备，预计为和其他外围设备，预计为150万元。该项目预万元。该项目预计将使用计将使用4年，假设年，假设4年后该项目基本没有残值，年后该项目基本没有残值，用直线法计提折旧。该项目安装完毕后，将吸用直线法计提折旧。该项目安装完毕后，将吸引一些客户前来租赁使用，预计第一年将收入引一些客户前来租赁使用，预计第一年将收入100万元，第二年将增长万元，第二年将增长20%，第三年和第四，

2、第三年和第四年将增长年将增长10%；4年中，第一年将支付维修费、年中，第一年将支付维修费、水电费、人工费等水电费、人工费等50万元，以后每年增长万元，以后每年增长20%。该培训中心主任应该如何选择呢？该培训中心主任应该如何选择呢？新建固定资产新建固定资产更新改造固定资产更新改造固定资产0102项目投资项目投资以以固定资产项目固定资产项目为对象的长期投资行为。为对象的长期投资行为。投资金额较大影响时间较长投资风险较高项目投资决策应考虑的因素项目投资决策应考虑的因素项目计算期项目计算期从投资建设开始到清理结束整个过程的全部时间从投资建设开始到清理结束整个过程的全部时间 n:项目计算期；项目计算期；

3、s:建设期；建设期；p:经营期经营期psn建设期(s)0sn经营期(p)计算期越长，风险越大，投资者要求的风险补偿越高建设起点投产日终结点项目投资决策应考虑的因素项目投资决策应考虑的因素现金流量现金流量项目投资方案引起的在未来一定期间所发生的现金项目投资方案引起的在未来一定期间所发生的现金收支收支现金流入现金流出现金净流量现金流入大于现金流出，方案可行项目投资决策应考虑的因素项目投资决策应考虑的因素必要报酬率必要报酬率项目投资要达到的最低报酬率项目投资要达到的最低报酬率项目投资预期达到最低报酬率，方案可行LOREMLOREMLOREMLOREM1项目提出项目提出3项目决策项目决策项目评价项目评

4、价2项目决策项目决策4LOREM5项目决策项目决策项目投资决策程序项目投资决策程序01 PART ONE现金流量的计算现金流量的计算LOREM IPSUM DOLOR现金流量（现金流量（NCF）项目投资在其计算期内所引起的现金流入量项目投资在其计算期内所引起的现金流入量与现金流出量的统称与现金流出量的统称考虑时间价值不受会计方法选择的影响，更客观项目的维持取决于现金流量而非盈利现金流量假设现金流量假设1可行性假设可行性假设3经营期与折旧期一致经营期与折旧期一致5确定性假设确定性假设2全投资假设全投资假设4时点指标假设时点指标假设6产销平衡假设产销平衡假设现金流量时点现金流量时点建设投资：建设期

5、期初建设投资：建设期期初垫支的流动资金：建设期期末垫支的流动资金：建设期期末经营期营业收入、付现成本、非付现成本：经营期营业收入、付现成本、非付现成本：经营期期末经营期期末收回垫支的流动资金：经营期期末收回垫支的流动资金：经营期期末投资项目报废或清理：终结点投资项目报废或清理：终结点新建项目的现金流量新建项目的现金流量LOREM IPSUM DOLOR123123新建项目现金流量新建项目现金流量项目计算期现金流量该年现金流出量该年现金流入量某年现金净流量-项目建设期现金流量项目建设期现金流量初始现金流量：初始现金流量：购建投资（流出）购建投资（流出）垫支流动资金（流出）垫支流动资金（流出）该年

6、投资额量建设期内某年现金净流-例：某项目建设期为2年，第一年初固定资产投资100万元，第二年年初固定资产投资100万元，建设完工即第二年年末开始垫支的流动资金为20万元，要求：计算建设期内各时点的现金净流量。生产经营期现金流量生产经营期现金流量营业现金流量：营业现金流量：营业收入（流入）营业收入（流入）付现成本（流出）付现成本（流出）所得税（流出）所得税（流出）营业期某年营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-（营业成本-折旧等非付现成本）-所得税=营业收入-营业成本-所得税+折旧等非付现成本=净利润+折旧等非付现成本生产经营期现金流量生产经营期现金流量经营期某年营业现金流量=营业

7、收入=付现成本营业收入付现成本折旧等非付现成本所得税税率x-营业收入-付现成本x1 -所得税税率+折旧等非付现成本x所得税税率例：某投资方案的年营业收入为100000元，年总营业成本为60000元，其中年折旧额10000元，所得税税率为25%，计算该方案的每年营业现金净流量。项目终结点现金流量项目终结点现金流量终结现金流量：终结现金流量：固定资产残值收入（流入）固定资产残值收入（流入）回收垫支流动资金（流入）回收垫支流动资金（流入）固定资产报废清理的所得税影响（流入或流出）固定资产报废清理的所得税影响（流入或流出）终结现金流量=固定资产残值收入-+x-回收垫支流动资金固定资产残值收入按税法计提

8、折旧后的固定资产账面净值所得税税率例：假定光华公司拟建生产线项目的固定资产原值在终结点的预计净残值为40万元，全部流动资金20万元在终结点一次回收。请计算终结点的现金流量。更新改造项目现金流量更新改造项目现金流量LOREM IPSUM DOLOR更新改造项目现金流量更新改造项目现金流量现金净流量现金净流量=新、旧项目现金净流量的差额新、旧项目现金净流量的差额建设期现金流量建设期现金流量新固定资产投资额（流出）新固定资产投资额（流出）旧固定资产变现净收入（流入）旧固定资产变现净收入（流入）垫支流动资金增加额（流出）垫支流动资金增加额（流出）建设期初始现金流量= -新固定资产投资额旧固定资产变现净

9、收入垫支流动资金增加额-+注意：当资产的变现价值与税法规定的账面净值不一致时，要考虑对所得税的影响。生产经营期现金流量生产经营期现金流量营业现金流量：营业现金流量：营业收入增加额（流入）营业收入增加额（流入）付现成本增加额（流出）付现成本增加额（流出）所得税增加额（流出）所得税增加额（流出）营业期某年营业现金流量=净利润增加额+折旧等非付现成本增加额生产经营期现金流量生产经营期现金流量经营期某年营业现金流量=营业收入增加额-付现成本增加额x1 -所得税税率+非付现成本增加额x所得税税率项目终结点现金流量项目终结点现金流量终结现金流量：终结现金流量：固定资产残值收入（流入）固定资产残值收入（流入

10、）回收垫支流动资金增加额（流入）回收垫支流动资金增加额（流入）固定资产报废清理的所得税影响（流入或流出）固定资产报废清理的所得税影响（流入或流出）终结现金流量=固定资产残值收入-+x-回收垫支流动资金增加额固定资产残值收入按税法计提折旧后的固定资产账面净值所得税税率例：一台旧设备账面价值为例：一台旧设备账面价值为30000元，变现价元，变现价值为值为32000元。企业打算继续使用该设备，但元。企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需增加经营性流动资产由于物价上涨，估计需增加经营性流动资产5000元，增加经营性流动负债元，增加经营性流动负债2000元，假定所元，假定所得税税率为得税税率为2

11、5%，请计算继续使用该设备初始，请计算继续使用该设备初始的现金流出量。的现金流出量。02 PART TWO静态指标分析LOREM IPSUM DOLOR投资回收期投资回收期以投资项目经营现金净流量抵偿原始投资所以投资项目经营现金净流量抵偿原始投资所需要的全部时间。需要的全部时间。PP：含建设期：含建设期(s)的投资回收期的投资回收期PP：不含建设期：不含建设期(s)的投资回收期的投资回收期原始投资原始投资=建设投资建设投资+流动资金投资流动资金投资PP：当：当PP：当：当00PPtNCF原始投资0PPtNCF1公式法公式法投资回收期的计算投资回收期的计算2列表法列表法公式法公式法假设经营期内若

12、干年每年现金净流量相等，且其合假设经营期内若干年每年现金净流量相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计。计大于或等于建设期发生的原始投资合计。）建设期（）收期（不包括建设期的投资回每年相等的现金净流量建设期发生的原始投资SPPPPPP列表法列表法通过列表计算累计现金净流量。通过列表计算累计现金净流量。PP=PP-建设期（建设期（S）PP=累计现金净流量最后一次出现负值的年数+当年累计现金净流量的绝对值下一年度的现金净流量投资回收期投资回收期缺点：缺点：没有考虑时间价值，没有考虑回收期满后还会发生没有考虑时间价值，没有考虑回收期满后还会发生的现金净流量，不能正确反映不同投资方式对项目的现

13、金净流量，不能正确反映不同投资方式对项目的影响的影响回收期相同的方案资金回收的速度也可能不同，但回收期相同的方案资金回收的速度也可能不同，但回收期无法反映这一情况回收期无法反映这一情况属于次要指标属于次要指标投资收益率（投资报酬率）投资收益率（投资报酬率）ROI达产期正常年份的平均净收益或经营期年平均净利达产期正常年份的平均净收益或经营期年平均净利润占项目总投资额的百分比。润占项目总投资额的百分比。项目总投资额项目总投资额=原始投资原始投资+建设期资本化利息建设期资本化利息决策原则：投资收益率决策原则：投资收益率基准投资收益率，方案可基准投资收益率，方案可行。行。项目总投资额年平均收益投资收益

14、率投资收益率投资收益率缺点：缺点：没有考虑时间价值没有考虑时间价值分子分母计算口径不一致分子分母计算口径不一致不能完整反映现金流入量不能完整反映现金流入量03 PART THREE动态指标分析LOREM IPSUM DOLOR净现值净现值(NPV)项目计算期内，按必要报酬率或资金成本率为折现项目计算期内，按必要报酬率或资金成本率为折现率计算的各年现金净流量的代数和。率计算的各年现金净流量的代数和。适用范围：适用范围：适用适用项目年限相同且原始投资额相等，项目年限相同且原始投资额相等，采用相同折现率的独立方案采用相同折现率的独立方案决策原则：净现值为正值，越大越佳。决策原则：净现值为正值，越大越

15、佳。ntttiFPNCFNPV0),/(NPV优点：优点：适应性强适应性强能灵活地考虑投资风险能灵活地考虑投资风险缺点：缺点：折现率不易确定，折现率不同的方案，采用净现值折现率不易确定，折现率不同的方案，采用净现值法不能得出正确的结论法不能得出正确的结论不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策策不能对计算期不同的互斥方案进行决策不能对计算期不同的互斥方案进行决策净现值率净现值率(NPVR)投资项目的净现值占原始投资现值的比率。投资项目的净现值占原始投资现值的比率。适用范围：适用项目计算期相等且原始投资相同，适用范围：适用项目计算期相等且原始投资

16、相同，资金够用的方案比较资金够用的方案比较决策原则：净现值率大于零，越大越佳，投资顺序决策原则：净现值率大于零，越大越佳，投资顺序安排优先安排效率搞的项目安排优先安排效率搞的项目INPVNPVR 年金净流量年金净流量年金净流量年金净流量=现金净流量总现值现金净流量总现值/年金现值系数年金现值系数 =现金净流量总终值现金净流量总终值/年金终值系数年金终值系数适用范围：期限不同的投资方案适用范围：期限不同的投资方案决策原则：年金净流量决策原则：年金净流量0，方案可行，越大越佳。，方案可行，越大越佳。缺点：缺点：折现率不易确定折现率不易确定不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策不便于对原始投

17、资额不相等的独立投资方案进行决策年金净流量年金净流量例题：某投资项目的项目计算期为例题：某投资项目的项目计算期为5年，净现值为年，净现值为10000万元，行业基准折现率万元，行业基准折现率10%，5年期、折现率年期、折现率为为10%的资本回收系数为的资本回收系数为0.2638，请计算该项目的，请计算该项目的年金净流量。年金净流量。获利指数获利指数(PI)未来现金流入现值与未来现金流出现值的比率，也未来现金流入现值与未来现金流出现值的比率，也称现值指数。称现值指数。决策原则：决策原则：PI大于大于1，越大越佳。，越大越佳。未来现金流出现值未来现金流入现值PI内含报酬率内含报酬率(IRR)能够使未

18、来现金流入量现值等于未来现金流出量的能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量的现值，即使净现值为零的折现率。现值，即使净现值为零的折现率。决策原则：内含报酬率大于或等于投资者要求的必决策原则：内含报酬率大于或等于投资者要求的必要报酬率，则项目具备财务可行性，越大越佳。要报酬率，则项目具备财务可行性，越大越佳。ntttIRRFPNCFNPV00),/(内含报酬率内含报酬率(IRR)优点：优点：反映投资项目可能达到的报酬率，易于被决策人反映投资项目可能达到的报酬率，易于被决策人员所理解；员所理解；若原始投资额现值不同，可通过内含报酬率反映若原始投资额现值不同，可通过内含报酬率反映各独立方案的获利水平各独立方案的获利水平缺点：缺点：计算复杂，不易直接考虑投资风险大小计算复杂，不易直接考虑投资风险大小在互斥投资方案决策时，如各