股利政策对公司和股民的双向影响

1、股利政策股利政策以万科为例分析双股利政策的影响因素以万科为例分析双股利政策的影响因素目录 一，股利政策一，股利政策 二，现金股利和股票股利的比较二，现金股利和股票股利的比较 三，股利政策的影响因素分析三，股利政策的影响因素分析 四，典型案例：万科集团四，典型案例：万科集团 五，结语五，结语 什么是股利政策？什么是股利政策？股利政策是一种方针，策略股利政策是一种方针，策略是否发放股利是否发放股利发放多少股利发放多少股利何时发放股利何时发放股利方针，策略方针，策略 股利政策是上市公司将税后收益在股东所得股利和留存盈股利政策是上市公司将税后收益在股东所得股利和留存盈利之间进行合理配置的策略。利之间进

2、行合理配置的策略。 现金股利与股票股利是公司进行股利分配最主要的两种分现金股利与股票股利是公司进行股利分配最主要的两种分配方式。配方式。 现金股利和股票股利的比较会计理论角度宏观角度投资者公司资本市场现金股利现金股利：可以消除股东对未来收入不确定性的疑虑，增强他们对公司的信心股票股利：股票股利：股东因所持份数量的增加得到更多现金通过二级市场将股票变现，以获得更高的实际收益公司经营周期经营良好能产生丰富的现金流公司有新的投资项目需要留存现金以满足长期发展的要求；公司具有良好的成长性及光明前景较多的派发现金股利，使得公司减少了内部融资，不得不进入资本市场寻求外部融资，从而便于接受资本市场的有效监督

3、发放股票股利，公司便利用了内源融资的低成本优势同时债权人也希望公司将现金留存微观角度股利支付形式股利支付形式适用条件适用条件现金股利：以现金方式，支付股东股利现金股利：以现金方式，支付股东股利股息股利：无偿增发新股的方式代替货币资金股息股利：无偿增发新股的方式代替货币资金按股东股份的比例分发给股东作为股息按股东股份的比例分发给股东作为股息现金股利：现金股利：公司有足够多的累计盈余以保证再投资的资金需求，公司有足够多的累计盈余以保证再投资的资金需求，并有足够的现金用于股利支付并有足够的现金用于股利支付股息股利：股息股利：符合股利分配条件的情况下，符合股利分配条件的情况下，即公司不管是否实际收到现

4、金，即公司不管是否实际收到现金，只要账上可以盈利，就可以发放只要账上可以盈利，就可以发放 股利政策的制定， 又有那些影响因素呢？股利政策制定的影响因素 宏观角度：宏观角度： 第一：法律环境第一：法律环境一般地说，法律不要求公司一定要分派股利，但某些情况下公司不能发放股一般地说，法律不要求公司一定要分派股利，但某些情况下公司不能发放股利却做了限制。利却做了限制。这些限制表现在资本保全的限制、企业积累的限制、净利润的限制等这些限制表现在资本保全的限制、企业积累的限制、净利润的限制等第二：国家宏观经济环境。第二：国家宏观经济环境。 一国经济的发展往往具有周期性。处于不同发展周期的经济对该国一国经济的

5、发展往往具有周期性。处于不同发展周期的经济对该国企业的股利政策制定的影响是不同的。企业的股利政策制定的影响是不同的。社会经济环境宽松市场较为完善和活跃，投资机会较多社会经济环境疲软市场凋敝，投资机会较少企业宜采取少发放股利，多留存盈利的股利政策企业可以采取多发股利，少留盈利的股利政策第三：通货膨胀因素第三：通货膨胀因素 在通货膨胀期间在通货膨胀期间 , ,公司每年向股东支付一定数额的股利公司每年向股东支付一定数额的股利 , ,但股东收到但股东收到股利的实际价值和购买价值下降了股利的实际价值和购买价值下降了 , ,这损害了股东的切身利益这损害了股东的切身利益 。因此，因此，公司公司往往会采取提高

6、每年每股股利的支付率往往会采取提高每年每股股利的支付率 , ,其提高部分至少其提高部分至少等于或高于通货膨胀率等于或高于通货膨胀率。股票政策制定的影响因素 微观角度微观角度：筹资能力变现能力企业所在的行业企业资产的流动性生命周期投资机会盈余的稳定性筹资能力变现能力企业所在的行业企业资产的流动性盈余的稳定性公司治理： 股东因素：股东因素： 1 1，追求稳定收益，追求稳定收益, , 规避风险。规避风险。 2 2，担心控制权的稀释。，担心控制权的稀释。 3 3，规避所得税。，规避所得税。案例分析 万科集团房产大佬万科集团案例分析 第一阶段：第一阶段：19981998年年20032003年年 股票股利

7、派发为主股票股利派发为主 第二阶段：第二阶段：20042004年年20142014年年 现金股利派发为主现金股利派发为主 第一阶段：第一阶段：19981998年年20032003年年 股票股利派发为主股票股利派发为主1998-2003年股票股利分配额度解读： 送就是送股的意思，送就是送股的意思， 派就是指现金分红分红，转就是转派就是指现金分红分红，转就是转增股本。增股本。 以以20032003为例，为例，“1010送送1 1转转4 4派派0.5”0.5”的意思就是指，每的意思就是指，每1010股股派发新股派发新股1 1股，同时转增股本股，同时转增股本4 4股，然后派发现金红利股，然后派发现金红

8、利0.50.5元。元。 虽然看到虽然看到1999200119992001年，三个年份是分红，但是派发新股年，三个年份是分红，但是派发新股和转增股本的比例还是很高的。和转增股本的比例还是很高的。1998-2003年万科股票股利政策的影响因素： 宏观角度：宏观角度： 经济环境：经济环境：19921992年，社会主义市场经济初步确立，市场投年，社会主义市场经济初步确立，市场投资气氛高涨经济爆发式增长。资气氛高涨经济爆发式增长。微观角度：微观角度：公司治理环境（万科集团）公司治理环境（万科集团）第一：万科第一：万科19881988年才涉足房地产业，创办时间短、规模小，急需扩充年才涉足房地产业，创办时间

9、短、规模小，急需扩充股票数额，把蛋糕做大。股票数额，把蛋糕做大。第二：在成长阶段第二：在成长阶段, , 企业亟需资金投入企业亟需资金投入, , 一般来讲一般来讲, , 股利支付率相对股利支付率相对较低。较低。成长成长第三：公司因扩充或偿债已消耗大量现金，资产的变现能力较差，大第三：公司因扩充或偿债已消耗大量现金，资产的变现能力较差，大幅度支付现金股利则非明智之举。幅度支付现金股利则非明智之举。第四：该段时期，万科集团有着良好投资机会第四：该段时期，万科集团有着良好投资机会, ,需要有强大的资金支需要有强大的资金支持持 , ,因而往往少发放股利因而往往少发放股利 , ,将大部分盈余用于投资。将大

10、部分盈余用于投资。 微观角度：微观角度： 投资者投资环境：投资者投资环境： 万科集团的股东万科集团的股东 （19981998年年20032003年年 ，大股东时代），大股东时代） 第一：第一：公司大量支付现金股利，再发行新的普通股以融通公司大量支付现金股利，再发行新的普通股以融通所需资金，现有股东的控股权就有可能被稀释所需资金，现有股东的控股权就有可能被稀释，这是，这是具有具有控股权的大股东们控股权的大股东们最不想看到的情况。最不想看到的情况。 第二：第二：按税法规定按税法规定, , 政府对企业征收企业所得税之后政府对企业征收企业所得税之后, , 还还要对股东分得的股息、要对股东分得的股息、

11、红利征个人所得税。因此红利征个人所得税。因此, ,高收入高收入阶层的股东为了避税往往反对公司发放过多的现金股利阶层的股东为了避税往往反对公司发放过多的现金股利。第二阶段：第二阶段：20042004年年20142014年现金股利派发为主年现金股利派发为主 20042014年现金股利派发额度解读： 相较于相较于19981998年年20032003年，在年，在20042004年年20142014年，万科集团的年，万科集团的现金股利明显增多。现金股利明显增多。 20082008年是该阶段的分水岭，年是该阶段的分水岭，20082008年之后，万科集团派发的年之后，万科集团派发的现金股利明显减少。现金股利

12、明显减少。2004201420042014年万科股票股利政策的影响因素年万科股票股利政策的影响因素 宏观：宏观： 2004 2004年年20082008年：年： 中国经济迅速发展，中国经济迅速发展， 房地产行业进入高利润时代；房地产行业进入高利润时代； 2008 2008年年20142014年：年： 后金融危机危机时代，后金融危机危机时代， 房地产行业在夹缝中小发展；房地产行业在夹缝中小发展； 微观角度微观角度 公司治理环境（万科集团）公司治理环境（万科集团）：第一：该段时期，万科集团处于第一：该段时期，万科集团处于发展阶段发展阶段, ,趋于成熟，趋于成熟， 公司开始能以公司开始能以较大的股利

13、支付比率把收益转移给股东较大的股利支付比率把收益转移给股东，兑现给股东的收益承诺。，兑现给股东的收益承诺。第二：万科集团第二：万科集团盈利越稳定或收益越有规律的企业更易于预测和控制盈利越稳定或收益越有规律的企业更易于预测和控制未来的盈利，其股利支付率通常也越高未来的盈利，其股利支付率通常也越高。 第三：第三：2004201420042014年，万科集团年，万科集团的现金流量与资产整体流的现金流量与资产整体流动性动性较较好好, , 其支付现金股利的能力其支付现金股利的能力较较强强。 第四：万科集团第四：万科集团规模大、获利丰厚规模大、获利丰厚，能较容易地筹集到所能较容易地筹集到所需资金需资金 , ,因此因此 , ,它们较倾向于多支付现金股利它们较倾向于多支付现金股利。 微观角度：微观角度： 投资者投资环境：投资者投资环境： 万科投资者：万科投资者：20042004年年-2014-2014年：小股民时代年：小股民时代 第一：万科的中小投资者中，依靠股利收人维持生活的股东,希望企业给予固定的股东收益 ,而反对过多地留用利润 第二：部分股东认为，第二：部分股东认为，留用利润可能使股票价格上升所带留用利润可能使股票价格上升所带来的收益具有较大的不确定性来的收益具有较大的不确定性, , 还是