资产证券化(ABS)市场情况介绍

1、资产证券化（ABS）市场情况介绍【内容摘要：】2014年11月，银监会和证监会分别宣布其所管辖的资产证券化由“审批制”改为“备案制”，2015 年是“备案制”后资产证券化发展元年。2015年，我国共发行1386只资产证券化产品，总金额5930.39亿元，较2014年增长79%。截至2015年12月末，市场存量为7178.89亿元，同比增长128%。l 发行利率：信贷ABS优先A档证券平均发行利率为3.94；优先B档证券平均发行利率为4.97。企业ABS优先A档证券平均发行利率为5.65%；优先B档证券平均发行利率为7.15%。l 信用等级：信贷ABS产品中，信用评级为AA及以上的高占84%；企

2、业ABS产品中高信用等级产品占85%。l 市场流动性：2015年现券结算量为394.29亿元，同比增长近18倍，换手率为7.44%。l 投资者主体：银行类投资者持有其中58.49%的份额，非银金融机构（保险、券商、基金）投资者持有41.44%，非金融机构及境外机构投资者合计持有0.07%。目录一、市场概况3二、发行利率6三、信用等级7四、市场流动性8五、投资主体9六、交易所ABS发行情况(2015年上半年数据)9七、发起人与基础资产统计表图13一、市场概况资产支持证券在国内划分为三种类型，分别是证监会主管 ABS银监会主管 ABS 和交易商协会 ABN。 2015年，我国共发行1386只资产证

3、券化产品，总金额5930.39亿元，较2014年增长79%。截至2015年12月末，市场存量为7178.89亿元，同比增长128%。 从产品结构看，信贷资产支持证券（信贷ABS）始终占较大比重。据统计，2015年我国发行信贷ABS共388单，发行额4056.33亿元，同比增长44%，占发行总量的68%；企业ABS共989单，发行额1802.3亿元，同比增长359%，占比31%；资产支持票据（ABN）共9单，发行额35亿元，同比减少61%，占比1%。2016年，资产证券化市场将向万亿元规模进军。信贷ABS产品中，公司信贷类资产支持证券（CLO）仍为主要发行品种，发行额3,178.47亿元，占比7

4、8%；个人汽车抵押贷款支持证券（Auto-ABS）发行额337.45亿元，占比8%；个人住房抵押贷款支持证券（RMBS）发行额259.8亿元，占比6%；信用卡贷款ABS发行额155.69亿元，占比4%；消费性贷款ABS发行额63.02亿元，占比2%；租赁ABS发行额61.91亿元，占比2%。企业ABS产品中，以融资租赁资产、公共事业收费权以及应收账款为基础资产的产品发行量较大，分别为551.94亿元、484.79亿元和244.38亿元，分别占企业ABS发行总量的28%、25%和13%。除上述大类资产外，信托收益权类产品发行177.45亿元，占9%；小额贷款类产品和不动产投资信托类产品（REIT

5、s）分别发行140.48亿元和130.85亿元，均占7%；企业经营性收入类产品发行额75.4亿元，占4%；企业债权类产品发行额42.45亿元，占2%；由保理融资债权、两融债权、股票质押回购债权及公积金贷款组成的其他类产品2合计发行93.32亿元。二、发行利率2015年，随着投资者对证券化产品认购热情高涨，以及下半年市场高收益资产短缺，债券市场收益率和资产证券化产品发行利率都呈震荡下行趋势。信贷ABS优先A档证券平均发行利率为3.94；优先B档证券平均发行利率为4.97。企业ABS优先A档证券最高发行利率为8.7%，最低发行利率为3.7%，平均发行利率为5.65%；优先B档证券最高发行利率为11

6、%，最低发行利率为5.5%，平均发行利率为7.15%。ABN（资产支持票据）共发行9只，平均发行利率为6.75%。三、信用等级2015年发行的资产证券化产品仍以高信用等级产品为主，在信贷ABS产品中，信用评级为AA及以上的高等级产品发行额为3416.71亿元，占84%；企业ABS产品中高信用等级产品发行额为1645.95亿元，占85%。自2005年首轮试点以来，市场上的产品基本以AAA级和AA+级的高信用等级产品为主，虽然近两年信用层次更加多样，但仍以优良资产为主，尤其是信贷ABS中，有81%的产品评级为AAA级。四、市场流动性2015年，资产证券化市场流动性提升明显。以中央国债登记结算有限责

7、任公司托管的信贷ABS为例，2015年现券结算量为394.29亿元，同比增长近18倍，换手率为7.44%。产品换手率的提升表明市场深度有所提高，但2015年债券市场整体换手率为172.7%，企业债、中票等债务融资产品的换手率分别为202.2%和198.1%，相比之下ABS市场流动性仍大幅低于市场平均水平。五、投资主体截止2015年底，在中央结算公司托管的信贷资产证券化产品中，银行类投资者持有其中58.49%的份额，非银金融机构（保险、券商、基金）投资者持有41.44%，非金融机构及境外机构投资者合计持有0.07%。投资者结构方面，目前的资产支持专项计划主要是面向机构投资者发行，而个人投资者因门

8、槛较高数量较少。机构投资者类型涵盖了券商自营、券商资管、基金专户、银行理财、信托公司、保险公司等多个种类。整体来看，资产支持专项计划的机构投资者类型正呈现多样化发展，如QFII合格境外投资者、慈善基金以及个人投资者等。六、交易所ABS发行情况(2015年上半年数据)2014年12月24日，基金业协会发布资产支持专项计划备案管理办法及配套规则，正式启动资产证券化业务备案工作以来，截至2015年6月30日，基金业协会共计收到38家公司报备的56只资产支持专项计划，其中出具备案确认函的专项计划共计54只，产品规模约526.66亿元；补正的专项计划2只。从发行规模来看，已备案的资产支持专项计划单只发行

9、规模多为5-10亿元，平均发行规模为9.75亿元。其中最大规模为中信华夏苏宁云创资产支持专项计划的43.95亿元,最小规模为中银国际-金坤小贷一期资产支持专项计划的2亿元。从产品期限来看，专项计划平均期限为3.88年， 其中最长期限为中信华夏苏宁云创资产支持专项计划的18年；最短期限为银河金汇-瀚华小额贷款资产支持专项计划1号的9个月。从发行利率来看，优先级预期收益率平均区间在5%-8%，其中利率最低的是环球租赁资产支持专项计划优先A1，预期收益率为4.8%；利率最高的是内蒙古哈伦能源有限责任公司集中供热合同债权资产支持专项计划优先A5，预期收益率为9.7%。投资者数量方面来看，单只资产支持专

10、项计划的投资者平均数量约为12个，其中最少的是单一投资者，最多的达到28个。资产证券化作为非公开募集发行的产品，对投资者的投资能力要求高，募集时间短，所以单一产品的投资者数量总体较少。投资者认购规模方面，单只专项计划认购规模最大的为18.71亿元；认购规模最小的为个人投资者，认购金额100万元。（一）、拟挂牌转让场所依据相关规则，资产支持证券可以在证券交易所、全国中小企业股份转让股份、机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台市场以及证监会认可的其他证券交易场所挂牌、转让。（二）特征及趋势在已备案专项计划中，小额贷款类、融资租赁类、公共事业收费权类资产证券化产品规模占比共计69.66%，是资产

11、证券化业务发展的主要方向。融资租赁公司基本被划分成两种牌照，分别由商务部（主要是内资和外商投资融资租赁公司）和银监会（主要是金融租赁公司）监管。其中，如申请设立名称包含“金融租赁”，则必须要经过银监会前置审批。在基金业协会备案的融资租赁资产支持专项计划都属于前者，均由商务部主导的融资租赁企业作为原始权益人，尚无金融租赁公司作为原始权益人的相关产品备案。据金融租赁公司管理办法第二十六条规定，金融租赁公司转让融资租赁资产需经银监会批准。因此，金融租赁公司是否能参与资产支持专项计划的发行，有待于银监会的监管政策明确。融资租赁债权是资产证券化备案制新政以来市场发行数量排名第一的基础资产类型。目前，已备

12、案资产支持专项计划中融资租赁类产品 18 只，规模184.08亿元，占比34.95%，其中远东租赁发行4单、宝信租赁发行3单产品。融资租赁类专项计划单只融资规模在2.07亿元-11.52亿元不等，平均融资规模2.07亿元，产品期限为3.5年- 7年不等，平均融资期限约为5年。基础资产笔数最少为17笔 ，最多为15786笔。基础资产普遍分布于不同行业和地区，具备风险分散特点。融资租赁类产品评级、风险主要与原始权益人资质、自身信用等有较大关系，但基础资产笔数较多的产品，可在一定程度上独立于原始权益人自身信用。目前已发产品优先级评级，大部分为AAA级，仅2单为AA+，市场发行利率约为6%- 8%之间

13、。融资租赁产品评级和发行利率，除与原始权益人本身资质相关外，还与是否存在强有力外部增信措施等存在较大关系。一般由原始权益人或关联方持有次级资产支持证券，基本5倍杠杆以上（4单产品是10倍杠杆以上），为优先级提供内部增信。产品认购人包括信托、银行、证券、基金公司等，其中银行占比最大为29%，证券公司占比26%，基金公司及子公司占比23%。融资租赁类产品中，仅1单租赁资产支持专项计划采用了循环购买模式，其他均未采用。融资租赁债权是比较适合资产证券化的基础资产，其优势在于法律性质明确，权属清晰，应收融资租赁款为可预测的较稳定现金流，同时原始收益率大都超过资产证券化优先级收益率。融资租赁债权资产证券化业务模式成熟稳定，成为融资租赁企业盘活现有租赁资产、调整负债结构等的新的可选融资渠道。七、发起人与基础资产统计表图表 1、我国三类资产证券化比较信贷资产 ABS 企业资产 ABS资产支持票据 ABN主管部门央行、银行、银监会证监会交易商协会发起人金融机构非金融企业非金融企业发行方式公开或定向公开或非公开公开或非公开定向投资者银行、保险、证券投资基金、企业年金、全国社保基金等合格投资者，不超过200人公开发行面向银行间所有投资人；定向发行面向特定机构投资者基金资产信贷资产应收帐款