中央财经大学金融学(孙建华)8章货币市场

1、原理原理8.18.1货币市场利率是一国利率体系中的基准指标，是影响其他货币市场利率是一国利率体系中的基准指标，是影响其他金融和经济指标的基础性变量。金融和经济指标的基础性变量。数据来源:Wind资讯LIBOR:英镑:隔夜LIBOR:英镑:1周LIBOR:英镑:1个月LIBOR:英镑:6个月LIBOR:英镑:12个月86-12-3191-12-3196-12-3101-12-3106-12-3111-12-3186-12-3100224466881010121214141616%数据来源:Wind资讯LIBOR:美元:隔夜LIBOR:欧元:隔夜LIBOR:日元:隔夜LIBOR:英镑:隔夜01-1

2、2-3103-12-3105-12-3107-12-3109-12-3111-12-3113-12-3115-12-3101-12-310011223344556677%数据来源:Wind资讯HIBOR:隔夜CNH HIBOR:隔夜06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3106-12-31001010202030304040505060607070%数据来源:Wind资讯成交量:银行间同业拆借成交量:银行间质押式回购成交量:银行间买断式回购04-12-31 05-12-31 0

3、6-12-3107-12-31 08-12-3109-12-31 10-12-3111-12-31 12-12-31 13-12-3114-12-31 15-12-3104-12-31004000400080008000120001200016000160002000020000240002400028000280003200032000亿元亿元亿元亿元数据来源:Wind资讯成交量:银行间同业拆借04-12-3106-12-3108-12-3110-12-3112-12-3114-12-3104-12-3100900900180018002700270036003600450045005400

4、540063006300亿元亿元亿元亿元金融机构拆出资金的最长期限不得超过对手方由中国人民银行规定的拆入资金最长期金融机构拆出资金的最长期限不得超过对手方由中国人民银行规定的拆入资金最长期限。中国人民银行可以根据市场发展和管理的需要调整金融机构的拆借资金最长期限。限。中国人民银行可以根据市场发展和管理的需要调整金融机构的拆借资金最长期限。同业拆借到期后不得展期。同业拆借到期后不得展期。 数据来源:Wind资讯SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:9个月SHIBOR:1年06-12-3107-12-3108

5、-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3106-12-3122446688101012121414%数据来源:Wind资讯SHIBOR:隔夜06-12-31 07-12-31 08-12-3109-12-31 10-12-31 11-12-31 12-12-31 13-12-3114-12-31 15-12-3106-12-3122446688101012121414%数据来源:Wind资讯银行间同业拆借加权利率:1天银行间同业拆借加权利率:7天银行间同业拆借加权利率:14天银行间同业拆借加权利率:21天银行间同

6、业拆借加权利率:1个月银行间同业拆借加权利率:2个月银行间同业拆借加权利率:3个月银行间同业拆借加权利率:4个月银行间同业拆借加权利率:6个月银行间同业拆借加权利率:9个月银行间同业拆借加权利率:1年04-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3104-12-3122446688101012121414%数据来源:Wind资讯存款类机构信用拆借加权利率:1天存款类机构信用拆借加权利率:7天存款类机构信用拆借加权利率:14天存款类机构信用拆借加权利率:2

7、1天存款类机构信用拆借加权利率:1个月存款类机构信用拆借加权利率:2个月存款类机构信用拆借加权利率:3个月存款类机构信用拆借加权利率:4个月存款类机构信用拆借加权利率:6个月存款类机构信用拆借加权利率:9个月存款类机构信用拆借加权利率:1年14-12-3115-02-2815-04-3015-06-3015-08-3115-10-3115-12-3116-02-2916-04-3016-06-3016-08-3114-12-310.90.91.81.82.72.73.63.64.54.55.45.46.36.37.27.2%数据来源:Wind资讯SHIBOR:隔夜银行间同业拆借加权利率:1天存

8、款类机构信用拆借加权利率:1天04-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3104-12-3122446688101012121414%数据来源:Wind资讯银行间同业拆借加权利率:7天存款类机构信用拆借加权利率:7天SHIBOR:1周04-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3104-12-31224466

9、8810101212%数据来源:Wind资讯成交量:银行间债券现券成交量:银行间质押式回购成交量:银行间买断式回购04-12-31 05-12-31 06-12-3107-12-31 08-12-3109-12-31 10-12-3111-12-31 12-12-31 13-12-3114-12-31 15-12-3104-12-31004000400080008000120001200016000160002000020000240002400028000280003200032000亿元亿元亿元亿元数据来源:Wind资讯成交量:银行间质押式回购成交量:银行间买断式回购04-12-31 05

10、-12-31 06-12-3107-12-31 08-12-3109-12-31 10-12-3111-12-31 12-12-31 13-12-3114-12-31 15-12-3104-12-31004000400080008000120001200016000160002000020000240002400028000280003200032000亿元亿元亿元亿元银行间债券市场的回购与银行间同业拆借交易大多集中于隔夜品种。表中数据引银行间债券市场的回购与银行间同业拆借交易大多集中于隔夜品种。表中数据引自中国债券信息网。自中国债券信息网。 表中数据引自中国债券信息网表中数据引自中国债券信息

11、网数据来源:Wind资讯 中国债券信息网待购回债券余额待购回债券余额:质押式回购待购回债券余额:买断式回购97-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-120060006000120001200018000180002400024000300003000036000360004200042000亿元亿元亿元亿元单位：亿元单位：亿元数据来源:Wind资讯质押式:正回购:合计质押式:正回购:特殊结算成员质押式:正回购:商业银行质押式:正回购:非银行金融机构质押式:正回购:非金融机构质押式:正回购:境外机构质押式:正回购:个人投资者97-1

12、299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-12007000070000140000140000210000210000280000280000350000350000420000420000490000490000亿元亿元亿元亿元数据来源:Wind资讯质押式:正回购:合计质押式:正回购:特殊结算成员质押式:正回购:全国性商业银行质押式:正回购:外资银行质押式:正回购:城市商业银行质押式:正回购:农村商业银行质押式:正回购:村镇银行质押式:正回购:信用社质押式:正回购:证券公司质押式:正回购:保险机构质押式:正回购:基金类质押式:正回购:非

13、金融机构质押式:正回购:境外机构质押式:正回购:个人投资者97-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-12007000070000140000140000210000210000280000280000350000350000420000420000490000490000亿元亿元亿元亿元单位：亿元单位：亿元数据来源:Wind资讯质押式:逆回购:合计质押式:逆回购:特殊结算成员质押式:逆回购:商业银行质押式:逆回购:非银行金融机构质押式:逆回购:非金融机构质押式:逆回购:境外机构质押式:逆回购:个人投资者97-1299-1201-1

14、203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-12007000070000140000140000210000210000280000280000350000350000420000420000490000490000亿元亿元亿元亿元数据来源:Wind资讯质押式:逆回购:合计质押式:逆回购:特殊结算成员质押式:逆回购:全国性商业银行质押式:逆回购:外资银行质押式:逆回购:城市商业银行质押式:逆回购:农村商业银行质押式:逆回购:村镇银行质押式:逆回购:信用社质押式:逆回购:证券公司质押式:逆回购:保险机构质押式:逆回购:基金类质押式:逆回购:非金融机构质押式:逆回

15、购:境外机构质押式:逆回购:个人投资者97-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-12007000070000140000140000210000210000280000280000350000350000420000420000490000490000亿元亿元亿元亿元原理原理8.28.2证券流动性越高，回购利率越低；回购期限越长，回购利率越高证券流动性越高，回购利率越低；回购期限越长，回购利率越高100%360 - 距到期日天数售出价格售出价格回购价格回购利率数据来源:Wind资讯加权平均利率:银行间质押式回购加权平均利率:银行间

16、买断式回购04-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3104-12-312244668810101212%nPPFi360%14.10%100913609750975010000nPPFi360数据来源:Wind资讯 中国债券信息网中债国债到期收益率:3个月中债国债到期收益率:9个月中债国债到期收益率:1年02-12-3104-12-3106-12-3108-12-3110-12-3112-12-3114-12-3102-12-31001122334

17、45566778899%数据来源:Wind资讯国债到期收益率:6个月国债到期收益率:1年07-12-31 08-12-31 09-12-31 10-12-31 11-12-31 12-12-31 13-12-31 14-12-31 15-12-3107-12-310.60.61.21.21.81.82.42.43.03.03.63.64.24.2%数据来源:Wind资讯国债到期收益率:6个月国债到期收益率:1年08-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3108-12-311.01.01.51.52.02.02.5

18、2.53.03.03.53.54.04.0%中华人民共和国票据法中华人民共和国票据法第第1010条明确规定：条明确规定：“票据的签发、取得和转让应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交票据的签发、取得和转让应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债券债务关系。易关系和债券债务关系。”A A与与B B达成达成商品交易合同商品交易合同B B要求要求A A开具开具银行承兑汇票银行承兑汇票A A向开户银行向开户银行申请开立汇票申请开立汇票A A交付汇票交付汇票B B发货发货银行对汇票银行对汇票进行承兑进行承兑到期前到期前A A将货款交存银行将货款交存银行到期后到期后B B向银行提示汇票向银行提示汇票银

19、行无条件银行无条件履行支付责任履行支付责任本表根据本表根据货币市场年鉴货币市场年鉴、中国证券期货年鉴中国证券期货年鉴、中国人民银行年报中国人民银行年报中国中国人民银行人民银行2008、2009年第四季度年第四季度中国货币政策执行报告中国货币政策执行报告中有关数据计算编制中有关数据计算编制。 2009年年4月月27日日16：30 Shibor票据的基准报价票据的基准报价 。表中票据是指企业签发的商业汇票。表中票据是指企业签发的商业汇票。单位：亿元单位：亿元1414014140亿元亿元2002-20132002-2013年年1010月中国人民银行发行的央票发行余额变动图月中国人民银行发行的央票发行

20、余额变动图单位：亿元单位：亿元 图中数据单位：万亿元。数据来自中国债券信息网图中数据单位：万亿元。数据来自中国债券信息网原理原理8.28.2发行银行的信用等级越高、存单的期限越短、银行借助于存发行银行的信用等级越高、存单的期限越短、银行借助于存单筹集资金的需求越低，则存单的利率越低；反之亦然。单筹集资金的需求越低，则存单的利率越低；反之亦然。rxic1国外部分国家法定准备金存款不付利息，故用其比率国外部分国家法定准备金存款不付利息，故用其比率r代表其资金成本，实代表其资金成本，实为机会成本。在我国似乎应用为机会成本。在我国似乎应用r乘以其利差损失作为这部分资金的机会成本。乘以其利差损失作为这部分资金的机会成本。 %53. 6%31%23. 0%1 . 6c货币市场的特点货币市场的特点交易额大交易额大货币市场的功能货币市场的功能进行流动性管理的市场进行流动性管理的市场进行宏观金融调控的场所进行宏观金融调控的场所生成市场基准利率的场所生成市场基准利率的场所安全性高安全性高流动性强流动性强交易期限短交易期限短货币市场的特点与功能货币市场的特点与功能满足短期融资需要的市场满足短期融资需要的市场同业拆借市场同业拆借市场同业拆借市场的期限与利率同业拆借市场的期限与利率我国的同业拆借市场我国