2财务管理的价值观念

1、目目 录录第一章 总论第二章 财务管理的价值观念第三章 财务分析第四章 长期筹资概论第五章 长期筹资方式第六章 长期筹资决策第七章 长期投资第十章 营运资金管理概论第十一章 流动资产第十二章 流动负债第十四章 利润分配第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念第一节第一节 时间价值时间价值一、时间价值的概念一、时间价值的概念流流 派派观观 点点来来 源源产生过程产生过程计计 量量西方经西方经济学济学指对投资者推迟消指对投资者推迟消费进行投资的耐心费进行投资的耐心给予的报酬，给予的报酬，与推迟消费的时间与推迟消费的时间成正比。成正比。来源于投资者来源于投资者推迟消费的耐推迟消费的耐心和时

2、间心和时间推迟消费推迟消费由于取决于灵由于取决于灵活偏好的消费活偏好的消费倾向等，倾向等，无法计量。无法计量。马克思马克思指资金在生产经营指资金在生产经营过程中带来的真实过程中带来的真实增值额。增值额。g g货币货币w w商品商品gg货币货币剩余价值剩余价值生产经营生产经营中（投资）中（投资）扣除了风险报扣除了风险报酬和通货膨胀酬和通货膨胀贴水的贴水的社会平社会平均资金利润率均资金利润率。是否所有货币都具有时间价值：是否所有货币都具有时间价值：银行存款利率、债券利率银行存款利率、债券利率时间价值率。时间价值率。银行短期存款利率常被视为时间价值率的替代物。银行短期存款利率常被视为时间价值率的替代

3、物。计算单利、复利时就以利率代表时间价值率计算单利、复利时就以利率代表时间价值率理解难点理解难点投资报酬率是否经过投资与再投资。是否经过投资与再投资。二、复利终值和现值的计算二、复利终值和现值的计算 fvfvn n 终值，终值，pv pv 现值，现值，i i 利率，利率，n n 计息期数计息期数 （一）复利终值一）复利终值ninfvifpvipvfv,n*)1 (*单利（单利（simple interestsimple interest）计息基础：本金）计息基础：本金 复利（复利（compound interestcompound interest）计息基础：本金和利息）计息基础：本金和利息复

4、利终值系数复利终值系数例：例：100100美元债券，每年利率美元债券，每年利率1010，5 5年后价值多少？年后价值多少？1 .161611. 1*100*100)1 (*1005%,1055fvififvmanhattan island salepeter minuit 1626 peter minuit 1626 年以年以2424美元购买了曼哈顿半岛，美元购买了曼哈顿半岛，假设利率为假设利率为8 8，这是一笔好买卖吗？这是一笔好买卖吗？ trillionfv 979.75$)08. 01 (24$374759790亿美元亿美元( (二）复利现值二）复利现值例：你可以有两种方式支付你的购车例

5、：你可以有两种方式支付你的购车款款 $15,500, :$15,500, :现在支付现在支付$15,500,$15,500,现在支付现在支付$8,000 $8,000 ，接下去的，接下去的 2 2年年里，每年年底支付里，每年年底支付$4,000$4,000. . 如果你的资金成本是如果你的资金成本是 8%, 8%, 你会做出你会做出什么选择什么选择? ?5%,10*)1 (pviffvifvpvnnn折现折现$15,132 pv total428, 3*4000704, 3*40008,0002%,821%,81payment immediatepvifpvpvifpv三、年金（三、年金（an

6、nuityannuity）终值和现值的计算终值和现值的计算（一）后付年金（一）后付年金/普通年金普通年金 每期期末有等额的收付款项，最常见，如利息、折旧。每期期末有等额的收付款项，最常见，如利息、折旧。一定时期内每期相等金额的收付款项一定时期内每期相等金额的收付款项按付款时间和方式不同，有普通年金、先付年金、递延年金、永续年金按付款时间和方式不同，有普通年金、先付年金、递延年金、永续年金n-1a01ana2anttnniaiaiaafva111)1(11ninfvifaaiia,11nttniaiaiaiapva121)1(1111ninpvifaaiia,11 例例 拟在拟在5 5年后还清年

7、后还清1000010000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款。元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款。 假设银行存款利率假设银行存款利率10%10%，每年需要存入多少元？（偿债基金，每年需要存入多少元？（偿债基金）元1638105. 6110000100005%,10,fvifafvifafvaanin 例例 假设以假设以10%10%的利率借款的利率借款2000020000元，投资于某个寿命为元，投资于某个寿命为1010年的项目，年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？（投资回收）每年至少要收回多少现金才是有利的？（投资回收）元68.3254145. 612000012000010%,

8、10,pvifapvifapvaani付款次数相同时，先付年金比后付年金贴现期少一次，付款次数相同时，先付年金比后付年金贴现期少一次，（1 1i)i)与与n n1 1次后付年金贴现期数相同，付款次数多次后付年金贴现期数相同，付款次数多1 1次次（二）先付年金每期期初有等额的收付款项afvifaaifvifaaiaiaiafvnininn 1,2)1(111apvifaaipvifaapvnini 1,)1 (n-1a01ana2a0a1an2an-1a先付先付后付后付付款次数相同时，先付年金比后付年金多计付款次数相同时，先付年金比后付年金多计1 1期利息，期利息，（1 1i)i)与与n n1

9、1次后付年金计息期数相同，付款次数少次后付年金计息期数相同，付款次数少1 1次次终值终值现值现值（三）递延年金现值（三）递延年金现值01234 567100100100100第一种方法：两个年金相减3 ,7,100100iipvifapvifapva第二种方法：先年金后复利3 ,4,100iipvifpvifapva 例例 某公司于第一年年初借款某公司于第一年年初借款2000020000元，每年年末还本付息额元，每年年末还本付息额为为40004000元，连续元，连续9 9年还清。问借款利率为多少？年还清。问借款利率为多少？9 ,400020000ipvifapv59 ,ipvifa查查n=9n

10、=9的普通年金系数表，在的普通年金系数表，在n=9n=9这行上无法找到，于是找大于这行上无法找到，于是找大于和小于和小于5 5的临界系数值：的临界系数值：5.3285.328和和4.9464.946，相应临界利率分别为，相应临界利率分别为12%12%和和14%14%。328. 5946. 4328. 55%12%14%12i%72.13i（四）内插法（插补法）计算贴现率（四）内插法（插补法）计算贴现率第二节第二节 风险报酬风险报酬一、风险报酬的概念一、风险报酬的概念（一）风险概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各（一）风险概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变

11、动程度。种结果的变动程度。1 1风险是事件本身的不确定性，具有客观性。风险是事件本身的不确定性，具有客观性。2 2这种风险是这种风险是“一定条件下的一定条件下的”风险。风险。3 3风险的大小随时间延续而变化。风险的大小随时间延续而变化。4 4在实务领域对风险和不确性不作区分，都视为在实务领域对风险和不确性不作区分，都视为“风险风险”。5 5风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期 的损失。财务上的风险主要指无法达到预期报酬的可能性。的损失。财务上的风险主要指无法达到预期报酬的可能性。6 6风险是指风险是指“预期预期”收益率的不

12、确定性，而非实际的收益率。收益率的不确定性，而非实际的收益率。不可分散风险：不可分散风险： 又称系统风险或市场风险，又称系统风险或市场风险，指影响所有公司的因素引起指影响所有公司的因素引起的风险。涉及所有的投资对的风险。涉及所有的投资对象。象。 例：战争、经济危机例：战争、经济危机 偷袭珍珠港偷袭珍珠港可分散风险：可分散风险： 又称非系统风险或公司特有又称非系统风险或公司特有风险，是指发生于个别公司风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。的特有事件造成的风险。（二）风险种类（二）风险种类二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬10ip1ip1 1确定概率分布确定概率分布冷冬概率冷冬概

13、率0.8，暖冬概率，暖冬概率0.2；羽绒服销售报酬率冷冬羽绒服销售报酬率冷冬150，暖冬，暖冬20；围巾销售报酬率冷冬围巾销售报酬率冷冬100，暖冬，暖冬80。niiipkk12标准差3.3.计算标准离差计算标准离差衡量各种可能报酬率偏高期望报酬率的综合差异。衡量各种可能报酬率偏高期望报酬率的综合差异。niiikpk1期望值2 2计算期望报酬率计算期望报酬率 随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的预期值（数学期望或均值），它反映随机变量取值的平均化。机变量的预期值（数学期望或均值），它反映随机变量取值的平均化

14、。%1242 . 0*%208 . 0*%150羽绒服羽绒服 期望报酬率期望报酬率围巾围巾 期望报酬率期望报酬率%962 . 0*%808 . 0*%100%61.252 . 024. 118 . 024. 15 . 122%82 . 096. 08 . 08 . 096. 0122羽绒服标准离差羽绒服标准离差围巾围巾 标准离差标准离差5风险报酬系数风险报酬系数 b -将风险与报酬挂钩将风险与报酬挂钩6风险报酬率标准离差率风险报酬率标准离差率风险报酬系数风险报酬系数 rr = b v风险报酬率投资报酬率风险报酬率投资报酬率4 4标准离差率标准离差率 v v 消除期望报酬率的影响消除期望报酬率的

15、影响期望值标准差变化系数 羽绒服变化系数羽绒服变化系数 0.21围巾围巾 变化系数变化系数 0.8风险和报酬的基本关系是：风险越大，要求的报酬率越高。风险和报酬的基本关系是：风险越大，要求的报酬率越高。风险报酬的表现形式是风险报酬率，就是指投资者因冒风险进行风险报酬的表现形式是风险报酬率，就是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬率。投资而要求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬率。如果不考虑通货膨胀的话，投资者进行风险投资所要求或所期望如果不考虑通货膨胀的话，投资者进行风险投资所要求或所期望的投资报酬率便是资金的时间价值（无风险报酬率）与风险报酬的投资报酬率便是资

16、金的时间价值（无风险报酬率）与风险报酬率之和。率之和。即风险和期望投资报酬率的关系可表示为：即风险和期望投资报酬率的关系可表示为： 期望投资报酬率无风险报酬率风险报酬率期望投资报酬率无风险报酬率风险报酬率风险和报酬的关系风险和报酬的关系马克思语录马克思语录五大投行五大投行三、证券组合的风险报酬三、证券组合的风险报酬（一）证券组合的风险（一）证券组合的风险不可分散风险：不可分散风险： 指由于某些因素给市场上所有指由于某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。证券都带来经济损失的可能性。可分散风险：可分散风险：指某些因素对单个证券造成经济指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。损失的可能性

17、。可通过证券持有多样化来抵消。可通过证券持有多样化来抵消。视证券间关系而定，相关系数视证券间关系而定，相关系数r完全负相关：完全负相关：r=-1完全正相关：完全正相关：r=1非完全正相关：绝大多数股票非完全正相关：绝大多数股票0.5r0.7股票种类越多，组合风险越降低。股票种类越多，组合风险越降低。 基金基金计量用计量用 系数系数 该股风险证券市场风险该股风险证券市场风险 111 组合组合niiix1证券风险构成图证券风险构成图组组合合风风险险市场风险市场风险可分散风险可分散风险不可分散风险不可分散风险组合中股数组合中股数单项投资的风险报酬：风险与报酬成正比！单项投资的风险报酬：风险与报酬成正

18、比！证券组合的风险报酬：风险与报酬成正比？证券组合的风险报酬：风险与报酬成正比？针对不可分散风险，才有报酬针对不可分散风险，才有报酬没有人会为了你无需承担的风险而付给你钱没有人会为了你无需承担的风险而付给你钱期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率fmfirrrr 例例 现行国库券的收益率等于现行国库券的收益率等于12%12%，平均风险股票的必要收益率等，平均风险股票的必要收益率等于于16%16%，a a股票的贝他系数等于股票的贝他系数等于1.51.5，则该股票的预期报酬率为多少？，则该股票的预期报酬率为多少？市场风险报酬率=16%12%=4%该股票风险报酬率=4%1.5=6%该股票预期报酬率=1

19、2%+6%=18%证券市场线证券市场线 sml股票贝塔系数的变化必必要要报报酬酬率率无风险报酬率无风险报酬率sml0.512无风险报酬率低风风险险报股酬票率的市风场险股酬票率的高风风险险报股酬票率的无风险报酬率平移 影响rf通货膨胀影响：风险回避程度影响rmrf在线上移动第三节第三节 利息率利息率一、利息率的概念与种类利息率的概念与种类一个特定时期运用资金这一资源的交易价格。一个特定时期运用资金这一资源的交易价格。分类分类按利率的变动关系：基准利率、套算利率按利率的变动关系：基准利率、套算利率 央行调整贷款基准利率央行调整贷款基准利率按利率是否包含通货膨胀：名义利率、实际利率按利率是否包含通货膨胀：名义利率、实际利率根据借