《财务管理》 第五章 证券投资管理

1、财务管理财务管理 第五章第五章 证券投资管理证券投资管理2第五章 证券投资 5.1 证券投资概述 5.2 债券投资 5.3 股票投资 5.4 基金投资 5.5 证券投资组合35.1 证券投资概述 1.证券投资的概念和分类 2.证券投资的目的 3.证券投资的程序45.1 证券投资概述1.证券的概念和分类 证券是指用以证明或设定权利所做成的书面证明，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券所拥有的特定权利。 证券按不同的分类标准可以分为不同种类： 1）按证券发行主体的不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券。 2）按证券所体现的权益关系，可分为权益性证券、债券性证券、混合性证券、投资基金。 55.1

2、 证券投资概述 1.证券的概念和分类 证券按不同的分类标准可以分为不同种类： 3）按证券收益的决定因素，可分为原生证券和衍生证券。 4）按证券收益稳定性的不同，可分为固定收益证券和变动收益证券。 5）按证券到期日长短，可分为短期证券和长期证券。 6）按筹集方式不同，可分为公募证券和私募证券。65.1 证券投资概述2证券投资的目的 1）证券投资： 指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。 2）证券投资的主要目的 合理配置资金，获取更多利润。 优化投资组合，降低投资风险。 获取控制权，保证生产经营顺利进行。 保证资产的流动性，提高偿债能力。 75.1 证券

3、投资概述2证券投资的目的 3）证券投资的特征 相对于实物投资而言，证券投资具有以下特点： 流动性强。价格不稳定。交易成本低。85.1 证券投资概述3.证券投资的程序： 选择投资对象 办理投资手续 开户与委托 交割与清算 过户 监督投资对象 评价投资效果95.3 股票投资 1.股票投资的目的 2.股票投资的特点 3.股票的收益 4.普通股的评价模型（估价） 5.股票投资的评价105.3 股票投资 1.股票投资的目的 主要有两种：一是获利；二是控股。 2.股票投资的特点 证券投资与其他投资相比，总的来说具有高风险、高收益、易于变现的特点。但股票投资相对于债券投资而言又具有以下特点：权益性投资风险大

4、收益率高收益不稳定价格波动性大115.3 股票投资3.股票的收益 股票投资收益包括：股利收益、股利再投资收益、股票转让价差收益。 股票投资收益的衡量指标：收益额、收益率。 1）本期收益率=年现金股利本期股票价格*100% 2）持有期收益率 持有时间不超过一年 持有期年收益率=（股票出售价-买入价）+持有期间分得的现金股利股票买入价 (持有天数/360)*100% 式中：持有年限等于实际持有天数除以360，也可以用持有月数除以12表示。 125.3 股票投资3.股票的收益率2）持有期收益率 持有时间超过一年：按以下公式计算 P=Dt/(1+i)t+F/(1+i)n 式中：i为股票的持有期年均收益

5、率； P为股票的购买价格；F为股票的出售价格； Dt为各年分得的股利；n为持有期限。135.3 股票投资3.股票的收益率 举例：某公司在2001年4月1日投资510万元购买某种股票100万股，在2002年、2003年和2004年的3月31日每股各分得现金股利0.5元，0.6元和0.8元，并于2004年3月31日以每股6元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的投资收益率。145.3 股票投资3.股票的收益率 解： 单位：万元 时间股利和出售股票的现金流量 测试20% 测试18% 测试16% 系 数 现 值 系 数 现 值 系 数 现 值02年500.833341.670.847542.380.8

6、62143.1103年600.694441.660.718243.090.743244.5904年6800.5787393.520.6086413.850.6407435.68合计-476.85-499.32-523.38155.3 股票投资3.股票的收益率 （16%-x）（18%-16%）=（523.38-510）（523.38-499.32） x=17.11% 说明该项投资的收益率为17.11%。165.3 股票投资4.普通股的评价模型（估价） （1）一般模型：P=Rt/（1+K）t P：股票价值 Rt：股票第t年现金流入量 K：折现率（股票的必要报酬率） n：持有年限175.3 股票投资

7、4.普通股的评价模型（估价） （2）股利固定模型（零成长股票的模型） P=D/（1+K）t=D/K 式中：D：各年收到的固定股息 举例：某公司股票每年分配股利2元，若投资者最低报酬率为16%，要求计算该股票的价值。 解：P=216%=12.5（元）185.3 股票投资4.普通股的评价模型（估价） （3）股利固定增长模型 P=D0*（1+g）（K-g）=D1（K-g） 式中：D0：评价时的股利 g：股利每年增长率 195.3 股票投资 4.普通股的评价模型（估价）举例：国安公司准备投资购买东方信托公司的股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，国安公司经过分析后，认为必须得

8、到10%的报酬率，才能购买该公司的股票。要求计算该种股票的内在价值。 解：P=2*（1+4%）/（10%-4%）=34.67元 即东方信托公司的股票价格在34.67元以下时，国安公司才能购买。205.3 股票投资举例：某投资人准备进行股票投资，他要求的最低投资报酬率为20%。市场上有一种股票B，预计该股票未来3年股利将达到15%的高成长率。在此之后较为稳定，变化不大。公司最近支付的每股股利是2元，试确定该股票的投资价值，并为该投资人做出投资决策。215.3 股票投资答案：（1）计算高速成长期的股票现值年份 股利（Dt） 现值系数（20%） 现值 1 2*1.15=2.3 0.833 1.916

9、 2 2.3*1.15=2.645 0.694 1.836 3 2.645*1.15=3.042 0.579 1.761合计 - - 5.513（2）计算第三年底的普通股内在价值 P=DK=3.04220%=15.21元 现值：15.21*（P/F,20%,3）=15.21*0.579=8.81元 （3）计算股票目前的投资价值：（1.513+8.81）=14.323元 225.3 股票投资 5.股票投资的评价 优点： 属于股权投资、投资收益高、购买力风险低。 缺点： 投资风险大、求偿权居后、价格不稳定、收益不稳定。235.2 债券投资 1.债券投资的目的 2.债券投资的特点 3.债券的收益 4

10、.债券评价模型(债券价值的估价) 5.债券投资的风险 6.债券投资的评价245.2 债券投资1.债券投资的目的 企业进行短期债券投资的主要目的是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。 企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。255.2 债券投资2.债券投资的特点 1）属于债权性投资：都有到期日、无权参与被投资企业经营管理，只有按约定取得利息。 2）风险小：到期收回本金和利息。 3）收益稳定： 4）价格波动性小： 5）市场流动性好：265.2 债券投资3.债券的收益： 债券投资收益包括：利息收入、利息再投资收益、买卖价差。 债券的投资收益有收益额和收益率两种衡量指标。 1

11、)票面收益率：又称名义收益率或息票收益率，是印制在债券票面上的固定利率，通常是年利息收入与债券面额的比率， 2）本期收益率：又称直接收益率、当前收益率，指债券的年实际利息收入与买入债券的实际价格之比率。 本期收益率=债券年利息债券买入价*100%275.2 债券投资3.债券的收益率 3）持有期收益率：指债券持有人在持有期间得到的收益率。 持有时间较短（不超过一年的） 持有期收益率=债券持有期间的利息收入+（卖出价-买入价）债券买入价*100% 持有期年均收益率=持有期收益率持有年限 持有年限=实际持有天数360285.2 债券投资3.债券的收益率 3）持有期收益率 举例：某投资者1月1日以98

12、0元价格购买上市债券10张，该债券面值1000元，券面年利息率8%，半年付息一次，期限3年，当年7月1日收到上半年利息40元，9月30日以995元卖出。要求计算该债券的收益率。 解：持有期收益率=1000*8%/2+（995-980） 980*100%=5.61% 持有期年均收益率= 5.61%*12/9=7.5%295.2 债券投资3.债券的收益率 3）持有期收益率 持有时间较长（超过一年） 到期一次还本付息债券 持有期年均收益率=（M/P）-1 每年末支付利息的债券 P=I/（1+K）t +M/ （1+K）n K：债券持有期年均收益率 P：债券买入价 I：持有期间每期收到的利息额 M：债券

13、兑付的金额或者提前出售的卖出价 t：债券实际持有期限（年） n：债券的期限305.2 债券投资3.债券的收益率 3）持有期收益率 举例：某企业债券面值是10000元，券面利息率12%，每年付息一次，期限8年，投资者以债券面值106%的价格购买并持有该种债券到期。计算债券持有期年均收益率。 解：10600=10000*12%/ （1+K）t +10000/ （1+K）8 K=10%， 净现值=467 K=11%， 净现值=-85 债券持有期年均收益率=10.85%315.2 债券投资4. 债券评价模型(债券价值的估价) 1）基本模型： P=M*i/（1+K）t +M/（1+K）n P：债券价值

14、M：债券面值 K：折现率（市场利率或必要报酬率） i：票面利率 n：债券期限325.2 债券投资4. 债券评价模型(债券价值的估价) 1）基本模型 举例：某种债券面值1000元，票面利率为10%，期限5年，甲公司准备对这种债券进行投资，已知市场利率为12%。要求计算债券价格。 解： P=1000*10%/（1+12%）t +1000/（1+12%）5=927.5（元）335.2 债券投资4. 债券评价模型(债券价值的估价) 2）到期一次还本付息模型 P=（M*i*n +M）/（1+K）n 举例：如上例，若市场利率为8%，债券到期仍按面值收回，计算债券价格。 P=（1000*10%*5+1000

15、）/（1+8%）5=1020（元）345.2 债券投资4. 债券评价模型(债券价值的估价) 3）零票面利率（贴现）债券模型 P=M/（1+K）n 举例：某债券面值为1000元，期限为3年，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为10%。请问其价格为多少时，企业购买该债券较为合适？ 解：P=1000*（P/F，10%，3）=751.3（元） 该债券价格低于751.3元时，企业购买才合适。355.2 债券投资5.债券投资的风险 1）违约风险：债券的发行人不能履行合约规定的任务，无法按期支付利息和偿还本金而产生的风险。 2）利率风险：由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。 3）变现力风险：债券持

16、有人无法在短期内以合理的价格出售债券而面临的风险，又称为流动性风险。 4）购买力风险：由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金的购买力减少的风险，又称为通货膨胀风险。 5）汇率风险：由于外汇汇率变动而给外币债券的投资者带来的风险。365.2 债券投资 6.债券投资的评价 优点： 投资风险小、收入稳定、流动性好。 缺点： 没有经营管理权、收益少、购买力风险大。375.4 基金投资 1.投资基金的含义 2.投资基金的种类 3.投资基金的估价 4.基金收益率 5.基金投资的优缺点385.4 基金投资1.投资基金的含义 投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发售基金份额，将投资者

17、的资金集中起来形成独立财产，委托专业投资管理机构进行投资运作，在扣除一定运作费用后将投资收益分配给投资者的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。395.4 基金投资2.投资基金的种类 1）根据组织形态不同，可分为契约型基金和公司型基金。 契约型基金，又称为单位信托基金，是指把收益人（投资者）、管理人、托管人三者作为基金的当事人，由管理人与托管人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。 公司型基金，是指按照公司法以公司形态组成的，它以发行股份的方式募集资金，一般投资者购买该公司的股份即为认购基金，也就成为该公司的股东，凭其持有的基金份额依法享有投资收益。405.4 基金投资 契约型基

18、金与公司型基金的区别 比较项目 契约型基金 公司型基金 资金性质 信托资产 公司法人的资本 投资者的地位 投资者是受益人，没有 投资者是股东，通过股东大会 管理基金资产的权利. 和董事会享有管理公司的权利基金的运营依据 依据基金契约运营基金 依据基金公司的章程运营基金415.4 基金投资2.投资基金的种类 2）根据变现方式（能否赎回）不同，分为封闭式基金和开放式基金。 封闭式基金，是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期不再接受新的投资，也不允许证券持有人赎回基金证券。 开放式基金，是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总

19、数是不固定的，可视经营策略和发展需要追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费赎回股份或收益凭证，或者再买入股份或收益凭证，增加基金单位份额的持有比例。425.4 基金投资 封闭型基金与开放型基金的区别封闭型基金与开放型基金的区别 比较项目比较项目 封闭型基金封闭型基金 开放型基金开放型基金 期限期限 有固定封闭期。根据我国国务院证 没有固定封闭期。投资者可以 券委员会颁布的证券投资基金管 向基金经理人提出随时赎回要 理暂行办法(1997)规定，封闭型 求，故没有设定基金期限的必要 基金的存续期不得少于5年基金单位基金单位 在招募说明书中列明其基

20、金规模 没有发行规模的限制规模要求规模要求基金单位基金单位 基金单位在封闭期内不能要求 可以在首次发行结束一段时间后，转让方式转让方式 基金公司赎回 随时向基金管理人或中介机构提 出购买或赎回的申请基金单位基金单位 买卖价格受市场供求关系的影响，交易价格取决于基金的每单位的交易价的交易价 并不必然反映公司的净资产值 净资产值的大小，基本不受市场格计算格计算 需求的影响投资策略投资策略 基金单位不变，资本不会减少， 基金单位可随时赎回，为应付投资 可进行长期投资 者随时赎回兑现，基金资产不能全 部用来投资，必须保持基金资产的 流动性。435.4 基金投资2.投资基金的种类 3）根据投资标的的不同

21、，可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、专门基金。 股票基金，是指投资于股票的投资基金。 债券基金，投资于政府债券、市政公债、企业债券等各类债券品种的投资基金。 货币基金，是指由货币存款构成投资组合，协助投资者参与外汇市场投资，赚取较高利息的投资基金。445.4 基金投资2.投资基金的种类 期货基金，是指投资于期货市场以获取较高投资回报的投资基金。 期权基金，是指以期权作为主要投资对象的基金。 认股权证基金，是指以认股权证作为主要投资对象的基金。 专门基金由股票基金发展演化而成，属于分类行业股票基金或次级股票基金，包括：黄金基金、资源基金、科技基金、地产基金等，

22、这类基金的投资风险较大，收益水平易受到市场行情的影响。455.4 基金投资3.3.投资基金的估价投资基金的估价 （1 1）基金的价值）基金的价值 基金资产净值=基金总资产-基金总负债 （2 2）基金单位净值）基金单位净值 基金单位净值=基金净资产价值总额基金单位总份数 基金净资产价值总额等于基金资产总值减基金负债总额；基金负债包括以基金名义对外融资借款以及应付给投资者的分红、应付给基金管理人的经理费等。 （3 3）基金单位累计净值）基金单位累计净值 基金单位累计净值=基金单位净值+基金成立后累计单位分红派息金额 （4 4）基金的报价）基金的报价: :开放式基金的柜台交易价格计算公式：开放式基金

23、的柜台交易价格计算公式： 基金认购价（公司卖出）=基金单位净值+首次认购费 基金赎回价（公司买入） =基金单位净值-基金赎回费465.4 基金投资4.基金收益率 基金收益率=（年末持有份数*基金单位净值年末数-年初持有份数*基金单位净值年初数）（年初持有份数*基金单位净值年初数） 475.4 基金投资4.基金收益率 举例：假设某基金持有的三种股票的数量分别为10万股、50万股和100万股，每股的市价分别为30元、20元和10元，银行存款为1000万元，该基金负债有两项：对投管人或管理人应付未付的报酬500万元、应付税金为500万元，已售出的基金单位为2000万。要求：计算基金单位净值。 解：基

24、金单位净值=（10*30+50*20+100*10+1000-500-500）2000=1.15（元）485.4 基金投资5.基金投资的优缺点 1）优点：具有专家理财和资金规模优势。 2）缺点： 无法获得很高的投资收益。 在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。495.5 证券投资组合 1.证券投资组合的含义 2.证券投资组合的目的 3.证券投资组合的风险与收益 4.证券投资组合的策略505.5 证券投资组合1.1.证券投资组合的含义证券投资组合的含义 证券投资组合又称证券组合，是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组不同的证券。这种同时投资多种证券的做法便叫证券的投资组合。 2.2.证券投资组合的目的证券投资组合的目的 抓住投资机会，又可以降低投资风险 3.3.证券投资组合的风险与收益证券投资组合的风险与收益 证券投资组合的风险可以分为系统风险和非系统风险。 系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。作为整体的证券市场的系