长期筹资方式

1、第五章第五章 长期筹资方式长期筹资方式 中小企业融资难中小企业融资难 浙江民企面临倒闭危机浙江民企面临倒闭危机n 自自2011年年4月份以来，温州频繁曝出民间借贷资金链月份以来，温州频繁曝出民间借贷资金链断裂老板断裂老板“跑路跑路”的消息。江南皮革董事长黄鹤逃往国外，的消息。江南皮革董事长黄鹤逃往国外，波特曼咖啡老板严勤为、天石电子老板叶建乐等出走，百波特曼咖啡老板严勤为、天石电子老板叶建乐等出走，百乐家电女老板郑珠菊携款潜逃被警方追捕归案，福燕兄弟乐家电女老板郑珠菊携款潜逃被警方追捕归案，福燕兄弟实业有限公司董事长出逃，龙湾蓝天大药房董事长出逃，实业有限公司董事长出逃，龙湾蓝天大药房董事长出

2、逃，浙江信泰集团董事长胡福林出逃浙江信泰集团董事长胡福林出逃。多家浙江民企面临。多家浙江民企面临融资难题，一轮企业融资难题，一轮企业“倒闭潮倒闭潮”拉开序幕。拉开序幕。n 据浙江省经信委统计，有据浙江省经信委统计，有56%的中小企业认为贷款的中小企业认为贷款困难程度超过去年。另据浙江省工商联调研结果，银行通困难程度超过去年。另据浙江省工商联调研结果，银行通常会对小企业实行基准利率上浮常会对小企业实行基准利率上浮30%-50%的贷款政策，的贷款政策，贴现率提高到贴现率提高到4%-5%，加上存款回报、搭购理财产品、，加上存款回报、搭购理财产品、支付财务中介费用等，实际贷款成本接近银行基准利率的支付

3、财务中介费用等，实际贷款成本接近银行基准利率的两倍。再加上国家收紧银根，使中小企业获得贷款的难度两倍。再加上国家收紧银根，使中小企业获得贷款的难度上升。上升。n银行融资难，这些企业就转向民间借贷维持经营。据温州银行融资难，这些企业就转向民间借贷维持经营。据温州市金融办对市金融办对350家企业的抽样调查，家企业的抽样调查，2011年一季度末企业年一季度末企业运营资金构成中，自有资金、银行贷款、民间借贷三者比运营资金构成中，自有资金、银行贷款、民间借贷三者比例为例为56：28：16，银行贷款比上年同期下降，银行贷款比上年同期下降2个百分点，个百分点，比年初下降比年初下降4个百分点，而同期民间借贷占

4、比分别提高个百分点，而同期民间借贷占比分别提高6个个百分点和百分点和4个百分点，与银行贷款形成此消彼涨的局面。浙个百分点，与银行贷款形成此消彼涨的局面。浙商投资研究会秘书长蔡骅指出，浙江有商投资研究会秘书长蔡骅指出，浙江有80%小企业靠民间小企业靠民间借贷，而民间的高利贷月息高达借贷，而民间的高利贷月息高达80%120%，借款，借款100万元，月息就得还万元，月息就得还8万元万元12万元，年息最高到万元，年息最高到180%，很多企业存在资金链断裂之虞。在温州做实业，大多数中很多企业存在资金链断裂之虞。在温州做实业，大多数中小企业的毛利润不会超过小企业的毛利润不会超过10%，一般在，一般在3%-

5、5%。而当前。而当前中小企业生产经营又面临着能源和原材料大幅涨价、劳动中小企业生产经营又面临着能源和原材料大幅涨价、劳动力成本较快上涨、用电紧张等多重挑战，使企业的利润空力成本较快上涨、用电紧张等多重挑战，使企业的利润空间急剧减小，大量微小企业甚至处于亏损状态。借高利贷间急剧减小，大量微小企业甚至处于亏损状态。借高利贷很容易把企业逼上绝路。温州巨邦鞋业有限公司就因高利很容易把企业逼上绝路。温州巨邦鞋业有限公司就因高利贷崩盘停业。贷崩盘停业。公司公司筹资筹资需要考虑的内容需要考虑的内容n筹集多少资金？筹集多少资金？筹资规模筹资规模n从哪里来？从哪里来？筹资渠道筹资渠道n怎样来？怎样来？筹资方式筹

6、资方式n代价是多少？代价是多少？资本成本资本成本n不同筹资方式所占比例？不同筹资方式所占比例？资本结构资本结构n带来的风险怎样？带来的风险怎样？筹资风险筹资风险 第五章第五章 长期筹资方式长期筹资方式n第第1 1节长期筹资概述节长期筹资概述n第第2 2节股权性筹资节股权性筹资n第第3 3节债务性筹资节债务性筹资n第第4 4节混合性筹资节混合性筹资第一节第一节 长期筹资概述长期筹资概述n企业筹资是指企业根据其生产经营、对外企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效道和金融市场，运用筹资方式，经济

7、有效地筹措和集中资本的一项财务活动。地筹措和集中资本的一项财务活动。n筹资是企业进行生产经营活动的前提筹资是企业进行生产经营活动的前提n长期筹资筹集的是长期筹资筹集的是1年以上的资本。年以上的资本。n短期筹资属于营运资本管理。短期筹资属于营运资本管理。一、长期筹资的动机一、长期筹资的动机n扩张性筹资动机扩张性筹资动机n直接结果：资产总额和资本总额增加直接结果：资产总额和资本总额增加n调整性筹资动机调整性筹资动机n资本结构：企业各种筹资方式的组合及其比资本结构：企业各种筹资方式的组合及其比例关系。例关系。n混合性筹资动机混合性筹资动机二、企业筹资的原则二、企业筹资的原则n企业筹资管理的目标企业筹

8、资管理的目标n满足企业资本需要，提高资本利用效率满足企业资本需要，提高资本利用效率n降低资本成本，控制财务风险降低资本成本，控制财务风险n企业筹资管理的原则企业筹资管理的原则n合法性原则合法性原则 n效益性原则效益性原则 n合理性原则合理性原则 n及时性原则及时性原则四、长期筹资的渠道四、长期筹资的渠道n筹资渠道是指企业筹集资本来源的方向与通道，筹资渠道是指企业筹集资本来源的方向与通道，体现资本的源泉和流量。体现资本的源泉和流量。n政府财政资本政府财政资本 n银行信贷资本银行信贷资本 n非银行金融机构资本非银行金融机构资本 n其他法人资本其他法人资本 n民间资本民间资本 n企业内部资本企业内部

9、资本 n国外及我国港澳台资本国外及我国港澳台资本 筹资方式筹资方式 n筹资方式是指企业筹集资本所采取的具筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具。体形式和工具。n投入资本投资（吸收直接投资）投入资本投资（吸收直接投资） n发行股票发行股票 n发行债券发行债券 n银行借款银行借款 n商业信用商业信用n融资租赁融资租赁 筹资渠道与筹资方式的配合筹资渠道与筹资方式的配合n筹资渠道与筹资方式的关系：一种筹资筹资渠道与筹资方式的关系：一种筹资方式可以筹集多种渠道的资金；一种渠方式可以筹集多种渠道的资金；一种渠道的资金可以通过多种筹资方式所筹集。道的资金可以通过多种筹资方式所筹集。 融资融资 渠道渠

10、道融资融资方式方式国家财国家财政资金政资金银行银行信贷信贷资金资金非银行非银行金融机金融机构资金构资金其他法其他法人资金人资金个人资个人资金金企业自企业自留资金留资金外商资外商资金金吸收直吸收直接投资接投资 发行股发行股票票社团法人、社团法人、事业单位事业单位法人不行法人不行发行债发行债券券银行借银行借款款商业信商业信用用其他企业其他企业法人资金法人资金融资租融资租赁赁其他企业其他企业法人资金法人资金五、长期筹资的类型五、长期筹资的类型n按筹资的来源范围不同分类按筹资的来源范围不同分类n内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资 n按筹资是否借助银行等金融机构分类按筹资是否借助银行等金融机构分类n直

11、接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资n二者的区别：筹资机制、筹资范围、筹资效率和二者的区别：筹资机制、筹资范围、筹资效率和费用高低、筹资的意义不同费用高低、筹资的意义不同n按资本的属性不同分类按资本的属性不同分类n股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资 n各自的特点各自的特点第二节第二节 股权性筹资股权性筹资n一、注册资本制度一、注册资本制度n（一）注册资本的含义（一）注册资本的含义n注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。本总额。n（二）注册资本制度的模式（二）注册资本制度的模式n法定（实收）资本制：公司

12、设立时，必须确定资本金法定（实收）资本制：公司设立时，必须确定资本金总额并一次缴足。公司的实收资本（或股本）必须等总额并一次缴足。公司的实收资本（或股本）必须等于注册资本。于注册资本。n授权资本制：公司章程中确定资本总额、缴付首次出授权资本制：公司章程中确定资本总额、缴付首次出资，其余部分授权董事会根据需要随时发行。资，其余部分授权董事会根据需要随时发行。n折中资本制：公司章程中确定资本总额、首次出资额折中资本制：公司章程中确定资本总额、首次出资额或出资比例、缴足资本总额的最长期限。或出资比例、缴足资本总额的最长期限。我国资本金的有关规定我国资本金的有关规定n出资规定出资规定n注册出资额注册出

13、资额 法定资本金法定资本金 n出资形式：实物、出资形式：实物、 货币、货币、 无形资产无形资产n出资时间：出资时间： 分次分次n出资额的验证出资额的验证资本保全资本保全n及时足额出资及时足额出资n不得中途抽走资金不得中途抽走资金n经营支出、亏损不得减少资本金经营支出、亏损不得减少资本金n利润分配：提公积金，无利不分配利润分配：提公积金，无利不分配n股票不得折价发行股票不得折价发行 二、投入资本筹资二、投入资本筹资n投入资本筹资的含义与主体投入资本筹资的含义与主体n权益资本（股权资本）的内容权益资本（股权资本）的内容n国际惯例：投入资本和留存收益国际惯例：投入资本和留存收益n我国有关财务制度的规

14、定：资本金、资本公积金、盈余公我国有关财务制度的规定：资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润积金和未分配利润n资本金的概念和表现形式资本金的概念和表现形式n资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资本资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资本n表现形式：股本、投入资本表现形式：股本、投入资本n投入资本筹资的概念投入资本筹资的概念n非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入资本，形成企业投入资本的一种筹资方外商等的直接投入资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。式。n投入资本筹资的主体：非股份制企业投入资本筹资的主

15、体：非股份制企业n投入资本筹资的类型投入资本筹资的类型n按照投资主体分类：国有资本、法人资本、按照投资主体分类：国有资本、法人资本、个人资本、外商资本个人资本、外商资本n按照投资者出资方式分类：筹集现金投资、按照投资者出资方式分类：筹集现金投资、筹集非现金投资筹集非现金投资n投入资本筹资的条件和要求投入资本筹资的条件和要求n投入资本筹资的程序投入资本筹资的程序n吸收非现金投资的估价吸收非现金投资的估价n投入资本筹资的优缺点投入资本筹资的优缺点n优点优点n能提高企业的资信和借款能力能提高企业的资信和借款能力n筹集的非现金资产能迅速形成生产力筹集的非现金资产能迅速形成生产力n财务风险较低财务风险较

16、低n缺点缺点n资本成本较高资本成本较高n产权关系有时不够明确，不便于产权交易产权关系有时不够明确，不便于产权交易三、发行普通股筹资三、发行普通股筹资n（一）股票（一）股票(stock)的含义与种类的含义与种类n股票的含义：股票的含义：股票是股份有限公司为筹集股票是股份有限公司为筹集权益资金而向出资人发行的有价证券。权益资金而向出资人发行的有价证券。 n按股东的权利和义务：普通股按股东的权利和义务：普通股(common stock)、优先股、优先股(preferred stock)n普通股股东的权利普通股股东的权利n公司管理权公司管理权 、分享盈余权、分享盈余权 、剩余财产求偿权、优先认股权、剩

17、余财产求偿权、优先认股权 、出售或转让股份权、出售或转让股份权 n优先股股东的权利优先股股东的权利n优先分配股利优先分配股利 、优先分配剩余财产、有限的公司管理权、优先分配剩余财产、有限的公司管理权 、分享盈余权、分享盈余权 n按有无记名：记名股票、无记名股票按有无记名：记名股票、无记名股票n按有无面额：面额股、无面额股（比例股或分权股份）按有无面额：面额股、无面额股（比例股或分权股份）n按投资主体：国家股、法人股、个人股和外资股按投资主体：国家股、法人股、个人股和外资股n按发行时间的先后：始发股、新股按发行时间的先后：始发股、新股n按发行对象和上市区域：按发行对象和上市区域：A股、股、B股、

18、股、 H股、股、S股、股、N股股 股票的种类股票的种类什么是蓝筹股什么是蓝筹股? (blue chip)n在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。公司股票称为蓝筹股。n蓝筹股并非一成不变。蓝筹股并非一成不变。什么是红筹股什么是红筹股? (red chip)n红筹股这一概念诞生于红筹股这一概念诞生于20世纪世纪90年代初期的香港股票市年代初期的香港股票市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应场。中华人民共和国在国际

19、上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。带有中国大陆概念的股票称为红筹股。n（二）股票发行的要求（二）股票发行的要求n（三）股票发行的条件（三）股票发行的条件n股票发行的三种情况：新设立发行、增资发行、和股票发行的三种情况：新设立发行、增资发行、和国企改组发行国企改组发行n公司法公司法、 上市公司证券发行管理办法上市公司证券发行管理办法均有均有规定规定n组织机构健全、运行良好组织机构健全、运行良好n盈利能力具有可持续性盈利能力具有可持续性n财务状况良好财务状况良好n公司募集资

20、金的数额和用途符合规定公司募集资金的数额和用途符合规定（四）（四）股票的股票的发行程序发行程序n1 1设立发行设立发行 n发起人认足股份，交付出资发起人认足股份，交付出资 提出发股申请提出发股申请公告招股公告招股说明书、认股书等文件说明书、认股书等文件签订承销协议签订承销协议招认股份，缴招认股份，缴纳股款纳股款召开创立大会，选举董事会、监事会召开创立大会，选举董事会、监事会办理公办理公司设立登记，交割股票司设立登记，交割股票n2 2增资发行增资发行n做出发新股决议做出发新股决议 提出发股申请提出发股申请公告招股书、认股书公告招股书、认股书等文件等文件签订承销协议签订承销协议招认股份，缴纳股款，

21、交割股招认股份，缴纳股款，交割股票票召开股东大会改选举董事会、监事会，办理变更登记召开股东大会改选举董事会、监事会，办理变更登记并公告并公告相关链接相关链接 n1、股票交易的常识可参见上海证券交易所、股票交易的常识可参见上海证券交易所和深圳证券交易所网站投资者教育栏目。和深圳证券交易所网站投资者教育栏目。n2、上海证券交易所和深圳证券交易所的网、上海证券交易所和深圳证券交易所的网站上可以查阅各公司的股票发行公告。站上可以查阅各公司的股票发行公告。n（五）股票的发售方式（五）股票的发售方式n自销方式自销方式n委托承销方式委托承销方式n包销包销n代销代销n（六）股票的发行价格（六）股票的发行价格n

22、股票发行价格的意义股票发行价格的意义n价格类型价格类型n平价、时价（市价）、中间价平价、时价（市价）、中间价n股票发行的定价原则股票发行的定价原则n股票发行的定价方式股票发行的定价方式n固定价格方式固定价格方式n累积订单式（我国为询价方式）累积订单式（我国为询价方式）（七）股票上市（七）股票上市n股票上市的基本目的：增加本公司股票的股票上市的基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源。吸引力，形成稳定的资本来源。n股票上市的意义：股票上市的意义：P153n股票上市的缺点：股票上市的缺点： P153（七）股票上市（续）（七）股票上市（续）n股票上市的条件股票上市的条件n相关连接：我国股

23、票上市的条件可参见相关连接：我国股票上市的条件可参见中中华人民共和国公司法华人民共和国公司法、中华人民共和国中华人民共和国证券法（修订）证券法（修订）、首次公开发行股票并首次公开发行股票并上市管理办法上市管理办法、上海证券交易所股票上上海证券交易所股票上市规则市规则、深圳证券交易所股票上市规深圳证券交易所股票上市规则则。n股票上市决策股票上市决策n公司状况分析、上市股票的股利决策、股票公司状况分析、上市股票的股利决策、股票上市方式的选择和股票上市时机的选择上市方式的选择和股票上市时机的选择 n（八）普通股筹资的优缺点（八）普通股筹资的优缺点 n优点：优点：n无固定的股利负担无固定的股利负担n无

24、固定的到期日无固定的到期日n风险小风险小n能增强公司信誉能增强公司信誉n缺点：缺点：n资本成本较高资本成本较高n可能会分散公司控制权可能会分散公司控制权n可能会导致股价下跌可能会导致股价下跌相关链接相关链接 n1、股票交易的常识可参见上海证券交易所、股票交易的常识可参见上海证券交易所和深圳证券交易所网站投资者教育栏目。和深圳证券交易所网站投资者教育栏目。n2、上海证券交易所和深圳证券交易所的网、上海证券交易所和深圳证券交易所的网站上可以查阅各公司的股票发行公告。站上可以查阅各公司的股票发行公告。第三节第三节 债务性筹资债务性筹资n一、长期借款一、长期借款n二、发行债券二、发行债券n三、租赁筹资

25、三、租赁筹资 一、长期借款一、长期借款(long-term debt)n（一）长期借款的种类（一）长期借款的种类n按提供贷款的机构分类：商业银行贷款、政按提供贷款的机构分类：商业银行贷款、政策性银行贷款策性银行贷款n按有无抵押品作担保分类：抵押贷款、信用按有无抵押品作担保分类：抵押贷款、信用贷款贷款n按长期借款的用途分类：基本建设贷款、更按长期借款的用途分类：基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款n（二）银行借款的信用条件（二）银行借款的信用条件n授信额度、信贷额度授信额度、信贷额度(line of credit )n周转授信协定周转授信协定n

26、补偿性余额补偿性余额n举例：举例：P156n（三）企业对贷款银行的选择（三）企业对贷款银行的选择n（四）长期借款的程序（四）长期借款的程序n（五）借款合同的内容（五）借款合同的内容n基本条款基本条款n限制条款限制条款n一般限制性条款：对借款企业资产的流动性及偿一般限制性条款：对借款企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款债能力等方面的要求条款 n例性限制性条款：固定不变的，在大多数借款合例性限制性条款：固定不变的，在大多数借款合同中均有涉及，它可以堵塞因一般条款规定不够同中均有涉及，它可以堵塞因一般条款规定不够完善而遗留的漏洞完善而遗留的漏洞 n特殊限制性条款：在个别借款合同中特别规定的特殊

27、限制性条款：在个别借款合同中特别规定的条款，目的在于避免特殊情况下可能出现的意外。条款，目的在于避免特殊情况下可能出现的意外。 （六）长期借款筹资的优缺点（六）长期借款筹资的优缺点n优点优点n筹资速度快筹资速度快n筹资成本低筹资成本低n贷款弹性好贷款弹性好n可以发挥财务杠杆作用可以发挥财务杠杆作用 n缺点缺点n财务风险大财务风险大n限制条款多限制条款多n筹资数额有限筹资数额有限相关链接相关链接nhttp:/ 招商银行发放固定资招商银行发放固定资产贷款的条件产贷款的条件二、发行债券二、发行债券n债券债券(bond)是债务人为筹集资本而发行是债务人为筹集资本而发行 ，约，约定在一定期限内向债权人还

28、本付息的有价证券。定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。n（一）债券的种类（一）债券的种类n记名债券与无记名债券记名债券与无记名债券n记名债券与无记名债券的规定可参见记名债券与无记名债券的规定可参见中华人民共和国公中华人民共和国公司法司法第七章第七章n担保债券与信用债券担保债券与信用债券n固定利率债券与浮动利率债券固定利率债券与浮动利率债券n参与债券与非参与债券参与债券与非参与债券n收益债券、可转换债券和附认股权债券收益债券、可转换债券和附认股权债券n上市债券与非上市债券上市债券与非上市债券n（二）债券发行的资格与条件（二）债券发行的资格与条件n公司债券的发行资格公司债券的发行资格 n公司

29、债券的发行条件公司债券的发行条件n债券的发行条件和资格可参见债券的发行条件和资格可参见中华人民共和国中华人民共和国证券法（修订）证券法（修订）第二章第十六条和第十八条以第二章第十六条和第十八条以及及公司债券发行试点办法公司债券发行试点办法第二章。第二章。n（三）公司债券的发行程序（三）公司债券的发行程序 n公司债券的发行方式：私募发行和公募发行公司债券的发行方式：私募发行和公募发行n债券的发行程序可参见债券的发行程序可参见公司债券发行试点公司债券发行试点办法办法第三章。第三章。n（四）债券发行价格的确定（四）债券发行价格的确定n发行价格的影响因素发行价格的影响因素n票面金额票面金额n票面利率票

30、面利率 n市场利率市场利率 n债券期限债券期限 n发行价格的确定方法发行价格的确定方法n债券的发行价格是债券本金和利息按市场利率折债券的发行价格是债券本金和利息按市场利率折现后的现值之和。现后的现值之和。n举例举例P162例例5-1n等价、溢价、折价等价、溢价、折价n产生溢价和折价的原因产生溢价和折价的原因n（五）债券的信用评级（五）债券的信用评级 n债券信用评级的意义债券信用评级的意义n债券发行公司的意义债券发行公司的意义n债券投资者的意义债券投资者的意义n债券的信用等级债券的信用等级nP163表表5-3n债券的评级程序债券的评级程序n债券的评级方法债券的评级方法n（六）债券筹资的优缺点（六

31、）债券筹资的优缺点n优点优点n资本成本较低资本成本较低n可利用财务杠杆可利用财务杠杆n保障股东控制权保障股东控制权n便于调整资本结构便于调整资本结构n缺点缺点n财务风险较高财务风险较高n限制条件较多限制条件较多n筹资数量有限筹资数量有限相关链接相关链接n1、债券交易的常识可参见上海证券交易所和、债券交易的常识可参见上海证券交易所和深圳证券交易所网站投资者教育栏目。深圳证券交易所网站投资者教育栏目。n2、上海证券交易所和深圳证券交易所的网站、上海证券交易所和深圳证券交易所的网站上可以查阅各公司的债券发行公告。上可以查阅各公司的债券发行公告。n3、企业债券是指中华人民共和国境内具有法、企业债券是指

32、中华人民共和国境内具有法人资格的企业在境内发行的债券。其发行管理人资格的企业在境内发行的债券。其发行管理遵循遵循企业债券管理条例企业债券管理条例。n4、企业债券和公司债券在审批管制、发行机、企业债券和公司债券在审批管制、发行机制、债券登记存管和上市交易等方面存在差异。制、债券登记存管和上市交易等方面存在差异。 三、融资租赁筹资三、融资租赁筹资n（一）租赁的含义（一）租赁的含义n 租赁是出租人以收取租金为条件，在协约租赁是出租人以收取租金为条件，在协约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。使用的一种经济行为。（二）租赁的种类与特点（二）租

33、赁的种类与特点n营运租赁（经营租赁）营运租赁（经营租赁）(operating lease)n是以提供设备等资产的短期使用权为特征的租赁形式。是以提供设备等资产的短期使用权为特征的租赁形式。 n特点：租赁物的选择方特点：租赁物的选择方；租赁期；租赁合同租赁期；租赁合同 ；设备维修、；设备维修、保养和保险的责任方保养和保险的责任方 ；租赁期满时，租赁物的处置；租赁期满时，租赁物的处置n融资租赁融资租赁(financial lease)n是出租人将与租赁物所有权有关的全部或绝大部分是出租人将与租赁物所有权有关的全部或绝大部分风险与收益转移给承租人的一种租赁。融资租赁将风险与收益转移给承租人的一种租赁

34、。融资租赁将融资与融物合二为一，以融资为主要目的。融资与融物合二为一，以融资为主要目的。n特点特点 ：租赁物的选择方租赁物的选择方 ；租赁期；租赁合同租赁期；租赁合同 ；设；设备维修、保养和保险的责任方备维修、保养和保险的责任方 ；租赁期满时，租赁；租赁期满时，租赁物的处置物的处置 n二者的区别二者的区别n租赁程序不同租赁程序不同n租赁合同租赁合同n租赁对象租赁对象n租赁期限不同租赁期限不同 n设备维修、保养、保险的责任方不同设备维修、保养、保险的责任方不同 n租赁期满后设备处置方法不同租赁期满后设备处置方法不同 n租赁的目的和实质不同租赁的目的和实质不同 n（三）融资租赁的方式（三）融资租赁

35、的方式n直接租赁、售后租回、杠杆租赁直接租赁、售后租回、杠杆租赁一、租赁种类一、租赁种类承租人承租人供应商供应商出租人出租人租赁资产租赁资产租赁合同租赁合同租赁资产接受证租赁资产接受证直接租赁直接租赁供货合同供货合同资金资金一、租赁种类一、租赁种类承租人承租人出租人出租人出售资产出售资产租赁租赁售后回租售后回租2008年年11月，武汉地铁集团与中国工商银行金融月，武汉地铁集团与中国工商银行金融租赁有限公司签订融资协议，利用售后回租，融资租赁有限公司签订融资协议，利用售后回租，融资20亿元。亿元。一、租赁种类一、租赁种类供应商供应商出资者出资者 租赁公司租赁公司贷款人贷款人 承租人承租人销售资产

36、销售资产资产留置权资产留置权 贷款贷款租赁租赁杠杆租赁杠杆租赁n（四）融资租赁的程序（四）融资租赁的程序n（五）融资租赁的租金计划（五）融资租赁的租金计划n决定租金的因素决定租金的因素n融资租赁租金的测算方法融资租赁租金的测算方法n平均分摊法平均分摊法nP167例例5-2n等额年金法等额年金法nP168例例5-3n（六）融资租赁筹资的优缺点（六）融资租赁筹资的优缺点n优点优点n筹资速度快；限制条款少；设备淘汰风险小；财筹资速度快；限制条款少；设备淘汰风险小；财务风险较小；有抵税作用务风险较小；有抵税作用n缺点缺点n资金成本较高资金成本较高n在财务困难期，固定的租金将构成一项沉重的负在财务困难期

37、，固定的租金将构成一项沉重的负担担n承租企业如果不能享受设备残值，是一种机会损承租企业如果不能享受设备残值，是一种机会损失失融资租赁的一个案例融资租赁的一个案例n某企业生产经营活动需要一项设备，价值某企业生产经营活动需要一项设备，价值10万元，万元，预计该设备的折旧年限为预计该设备的折旧年限为5年，期满无残值。现有年，期满无残值。现有两个方案可供选择：甲方案是向银行借款两个方案可供选择：甲方案是向银行借款10万元万元购买设备，借款年利率为购买设备，借款年利率为10%，单利计息，借款，单利计息，借款期限为期限为5年，每年末支付当年利息，到期偿还本金；年，每年末支付当年利息，到期偿还本金；乙方案是

38、采用融资租赁方式租入设备，采用等额乙方案是采用融资租赁方式租入设备，采用等额年金法支付租金，每年末支付租金年金法支付租金，每年末支付租金2.5万元，租期万元，租期为为5年。假设折现率为年。假设折现率为10%。该企业应当如何进。该企业应当如何进行财务决策行财务决策? n10PVIF10%,5 +1010%PVIFA10%,5=10.001(万万元元)n2.5PVIFA10%,5=9.4775(万元万元)n梅赛德斯梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司奔驰汽车金融有限公司（2009年）年）n昆仑金融租赁有限责任公司（昆仑金融租赁有限责任公司（2010年）年）n1984年以来美国的租赁设备渗透率一直年以来美

39、国的租赁设备渗透率一直高踞高踞28%-30%左右，最高时达左右，最高时达38% ，中国只有中国只有3%左右。左右。n美国从事融资租赁的公司就有美国从事融资租赁的公司就有3000家左家左右，中国只有一百多家。右，中国只有一百多家。相关链接相关链接n1、企业会计准则第企业会计准则第21号号租赁租赁从会计的从会计的角度明确了融资租赁和经营租赁业务的界定，并角度明确了融资租赁和经营租赁业务的界定，并规定了融资租赁和经营租赁不同的会计处理。规定了融资租赁和经营租赁不同的会计处理。n2、现代租赁网、现代租赁网帮助你从实务角度了解融资租赁业。帮助你从实务角

40、度了解融资租赁业。n3、融资租赁租金的计算方法通常有平均分摊法和、融资租赁租金的计算方法通常有平均分摊法和等额年金法。具体计算可参见王月主编的等额年金法。具体计算可参见王月主编的财务财务管理管理P179（清华大学出版社，（清华大学出版社，2011）。）。n4、融资租赁中承租方和出租方的决策方法可参见、融资租赁中承租方和出租方的决策方法可参见彭岚主编的彭岚主编的财务管理财务管理P169（清华大学出版社，（清华大学出版社，2011）。）。n5、2007年年 金融租赁公司管理办法金融租赁公司管理办法短期融资券短期融资券n短期融资券指企业在银行间债券市场发短期融资券指企业在银行间债券市场发行（即由国内

41、各家银行购买不向社会发行（即由国内各家银行购买不向社会发行）和交易并约定在一年期限内还本付行）和交易并约定在一年期限内还本付息的有价证券。息的有价证券。中期票据中期票据n中期票据是企业依照中国人民银行中期票据是企业依照中国人民银行银银行间债券市场非金融企业债务融资工具行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法管理办法及中国银行间市场交易商协及中国银行间市场交易商协会相关自律规则和指引、由具有法人资会相关自律规则和指引、由具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的、约定在一定期限还本计划分期发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券，募集资金主要为

42、满足付息的有价证券，募集资金主要为满足企业长期资金需求。产品期限：中期票企业长期资金需求。产品期限：中期票据为据为1年以上（通常为年以上（通常为3、5年）。年）。中小企业集合票据中小企业集合票据n中小企业集合票据的发行人为若干个中小企业中小企业集合票据的发行人为若干个中小企业的集合，发行人分别进行外部评级，集合发行。的集合，发行人分别进行外部评级，集合发行。中小企业集合票据可以是若干个中小企业的集中小企业集合票据可以是若干个中小企业的集合发行的短期融资券，也可以是若干个中小企合发行的短期融资券，也可以是若干个中小企业的集合发行的中期票据。募集资金主要为满业的集合发行的中期票据。募集资金主要为满

43、足企业生产经营需要。足企业生产经营需要。 n2011年年11月月8日，福建晋江市中小企业日，福建晋江市中小企业2011年度年度人民币集合票据成功发行。发行金额为人民币集合票据成功发行。发行金额为2.2亿元，亿元，期限期限2年，利率年，利率8.3%，信用评级为，信用评级为AA。这次集合。这次集合票据的联合发行人是晋工机械、合德轻工、盼盼生票据的联合发行人是晋工机械、合德轻工、盼盼生物科技、晋江凤竹鞋业等四家公司，分别融资物科技、晋江凤竹鞋业等四家公司，分别融资0.7亿元、亿元、0.7亿元、亿元、0.5亿元、亿元、0.3亿元亿元 。第四节第四节 混合性筹资混合性筹资n一、发行优先股一、发行优先股n

44、二、发行可转换债券二、发行可转换债券n三、发行认股权证三、发行认股权证 克莱斯勒汽车公司起死回生克莱斯勒汽车公司起死回生n克莱斯勒汽车公司曾在面临非常恶劣的环境时，成功地使用优先股为克莱斯勒汽车公司曾在面临非常恶劣的环境时，成功地使用优先股为公司筹措到了巨额资金。公司筹措到了巨额资金。n当时，由于接连发生亏损，公司的股价不断欲振乏力，而且其股票也当时，由于接连发生亏损，公司的股价不断欲振乏力，而且其股票也越来越不被看好，甚至投资者对该公司是否还能生存下去都抱有强烈越来越不被看好，甚至投资者对该公司是否还能生存下去都抱有强烈的怀疑态度。在这种情形下，投资者不愿再将资金投入该公司，除非的怀疑态度。

45、在这种情形下，投资者不愿再将资金投入该公司，除非他们能够得到某种优先受偿的地位。解决方案似乎只有发行债券和优他们能够得到某种优先受偿的地位。解决方案似乎只有发行债券和优先股。先股。n但当时克莱斯勒汽车公司的负债又已达到了债券限制条款中的上限。但当时克莱斯勒汽车公司的负债又已达到了债券限制条款中的上限。有鉴于此，公司只得排除了以债券筹资的想法而改用优先股，并适当有鉴于此，公司只得排除了以债券筹资的想法而改用优先股，并适当提高了优先股的股息率。提高了优先股的股息率。n公司通过以种种鼓励发行的措施配合优先股后，其优先股的发行获得公司通过以种种鼓励发行的措施配合优先股后，其优先股的发行获得了出乎意料的

46、成功。这种优先股一上市就非常畅销，公司的发行额原了出乎意料的成功。这种优先股一上市就非常畅销，公司的发行额原来预定为来预定为1.5亿美元，在市场前景看好的情况下提高到亿美元，在市场前景看好的情况下提高到2亿美元。公司亿美元。公司发行的全部优先股很快就被投资者如数吸纳了。发行的全部优先股很快就被投资者如数吸纳了。n 由于公司注入了巨额的新生资金，就可以借此对公司的生产经营进行由于公司注入了巨额的新生资金，就可以借此对公司的生产经营进行彻底的改进。最终公司扭亏为盈，彻底摆脱了原先的困境。彻底的改进。最终公司扭亏为盈，彻底摆脱了原先的困境。 （一）优先股（一）优先股(preferred stock)

47、的特点的特点n优先分配固定股利优先分配固定股利n优先分配剩余财产优先分配剩余财产n一般无表决权一般无表决权n可赎回优先股可由公司赎回可赎回优先股可由公司赎回优先股的性质：优先股的性质：介于股票、债券之间的一种介于股票、债券之间的一种混合证券混合证券n与普通股相同的特征与普通股相同的特征n筹措的是权益资本筹措的是权益资本n股利从税后净利中支付股利从税后净利中支付n无法定付股利的责任无法定付股利的责任n股东承担有限责任股东承担有限责任n与债券相同的特征与债券相同的特征n股利固定一般不受经营和盈股利固定一般不受经营和盈利的影响利的影响n可赎回优先股具有还本特点可赎回优先股具有还本特点n股东一般无权参

48、与经营管理股东一般无权参与经营管理n（二）优先股的种类（二）优先股的种类n按股利是否能累积：累积优先股、非累积优按股利是否能累积：累积优先股、非累积优先股先股n按是否参与剩余利润分配：参加优先股、不按是否参与剩余利润分配：参加优先股、不参加优先股参加优先股n按是否可赎回：可赎回、不可赎回按是否可赎回：可赎回、不可赎回 n按是否可转换：可转换、不可转换按是否可转换：可转换、不可转换n（三）发行优先股的动机（三）发行优先股的动机n防止股权分散、调剂资金余缺、改善公司资防止股权分散、调剂资金余缺、改善公司资本结构、维持举债能力本结构、维持举债能力n（四）优先股筹资的优缺点（四）优先股筹资的优缺点n优

49、点：优点：n没有固定的到期日，不用偿还本金没有固定的到期日，不用偿还本金n股利支付既固定，又有一定的弹性股利支付既固定，又有一定的弹性 n有利于增强公司信誉有利于增强公司信誉n缺点：缺点：n筹资成本高筹资成本高 n筹资限制多筹资限制多 n财务负担重财务负担重 二、发行可转换债券二、发行可转换债券n可转换证券可转换证券(convertible security)包包括可转换债券和可转换优先股括可转换债券和可转换优先股n可转换债券可转换债券(convertible bond)的概念的概念n可转换优先股的概念可转换优先股的概念n（一）可转换债券的特征（一）可转换债券的特征n转前是债券转后是普通股的混

50、合融资方式转前是债券转后是普通股的混合融资方式n转换不涉及现金流入，但可改变资本结构转换不涉及现金流入，但可改变资本结构n是报酬与权利结合的证券是报酬与权利结合的证券n（二）可转换债券的发行资格与条件（二）可转换债券的发行资格与条件n（三）可转换债券的转换（三）可转换债券的转换 n转换期限转换期限n转换价格转换价格n转换比率转换比率n思考：投资者愿意行使转换权的条件是思考：投资者愿意行使转换权的条件是什么？什么？n（四）可转换债券筹资的优缺点（四）可转换债券筹资的优缺点n优点：优点：n 降低债券成本；可筹集更多的资金；利于改善资本结构；降低债券成本；可筹集更多的资金；利于改善资本结构；避免筹资损失避免筹资损失 n缺点：缺点：n 转换后分散控制权；转换后分散控制权；n转换后失去利率较低的好处；转换后失去利率较低的好处；n不能转换将损害公司形象；不能转换将损害公司形象；n不能转换时公司要承受偿债压力；不能转换时公司要承受偿债压力；n若转换时，股价高于转换价格，公司将遭受筹资损失；若转换时，股价高于转换价格，公司将遭受筹资损失；n回售