第八讲 最优货币区及欧洲经验

1、第八讲最优货币区及欧洲的经验 本章结构 欧洲单一货币的演化欧洲单一货币的演化 欧元及欧元区的经济政策欧元及欧元区的经济政策 最优货币区理论最优货币区理论 欧洲货币一体化的未来欧洲货币一体化的未来本章小结本章小结 概述 欧盟成员国成功的缩小了各国间货币浮动的欧盟成员国成功的缩小了各国间货币浮动的上下限上下限这促进了这促进了1999年年1月月1日欧元的诞生日欧元的诞生 本章着重解决以下问题：本章着重解决以下问题： 欧盟推行欧元的原因是什么，又是如何运作欧盟推行欧元的原因是什么，又是如何运作的？的？欧元对欧盟成员国的经济发展会起到促进的欧元对欧盟成员国的经济发展会起到促进的作用吗？作用吗？ 欧元对经

2、济货币联盟以外的经济体会产生何欧元对经济货币联盟以外的经济体会产生何等影响呢？等影响呢？ 其他潜在的货币区会从欧洲得到什么经验？其他潜在的货币区会从欧洲得到什么经验？概述 图20-1：2001年年1月月1日欧盟成员国日欧盟成员国欧洲单一货币的演化表20-1：ECB 欧洲中央银行ESCB 欧洲央行体系EMS 欧洲货币体系EMU 经济货币联盟ERM 汇率机制 SGB 稳定及增长公约欧洲单一货币的演化欧洲货币改革初始阶段，1969-1978 沃纳报告沃纳报告 该报告分三个阶段，为逐步建成经济货币联盟该报告分三个阶段，为逐步建成经济货币联盟勾画出了具体的蓝图：勾画出了具体的蓝图： 消除欧洲各国间的汇率

3、波动消除欧洲各国间的汇率波动 将欧盟货币政策的决策权集中化将欧盟货币政策的决策权集中化 逐步减少欧洲各国间现存的贸易壁垒逐步减少欧洲各国间现存的贸易壁垒 推行欧元的两个原因：推行欧元的两个原因： 使欧洲在世界货币体系中扮演更重要的角色使欧洲在世界货币体系中扮演更重要的角色 将欧盟变为一个名符其实的共同市场将欧盟变为一个名符其实的共同市场欧洲单一货币的演化直到直到20世纪世纪80年代中期，资本控制及年代中期，资本控制及 一一直是维持该体系的至关重要的两个因素直是维持该体系的至关重要的两个因素。20世纪世纪80年代后期，了为促成更宽泛的年代后期，了为促成更宽泛的欧洲统一市场，欧盟推行了欧洲统一市场

4、，欧盟推行了“1992”计划，计划，在该计划中，上述的这些控制均被废除。在该计划中，上述的这些控制均被废除。 在在1992年年9月月 爆发的货币危机中，英国、爆发的货币危机中，英国、意大利的货币开始自由浮动。意大利的货币开始自由浮动。欧洲单一货币的演化 欧洲货币体系，欧洲货币体系，1979-1998德国、荷兰、比利时、卢参堡、法国、意大利、英国德国、荷兰、比利时、卢参堡、法国、意大利、英国加入了一种非正式的、共同对美元浮动的汇率安排，加入了一种非正式的、共同对美元浮动的汇率安排，即即“蛇形浮动蛇形浮动”。上述各国的汇率围绕一个固定的汇率上下浮动不得超上述各国的汇率围绕一个固定的汇率上下浮动不得

5、超过过2.25%。蛇形浮动制即是欧洲货币体系的雏形。蛇形浮动制即是欧洲货币体系的雏形。1979年年3月欧洲货币体系汇率机制的八个原始缔约国月欧洲货币体系汇率机制的八个原始缔约国开始运行正式的成员国间相互盯住彼此汇率的机制。开始运行正式的成员国间相互盯住彼此汇率的机制。1993年年8月，面对着来势汹涌的投机性攻击，经济货月，面对着来势汹涌的投机性攻击，经济货币联盟中，各种货币之间的浮动范围被扩大到了币联盟中，各种货币之间的浮动范围被扩大到了15%。欧洲单一货币的演化n德国在货币体系中的主导地位及欧洲货币体系的德国在货币体系中的主导地位及欧洲货币体系的信誉理论信誉理论德国通胀率低，中央银行独立性强

6、德国通胀率低，中央银行独立性强德国央行享有成功治理高通货膨胀率的美誉德国央行享有成功治理高通货膨胀率的美誉经济货币体系的信誉理论经济货币体系的信誉理论货币经济体系的成员国希望通过将本国货币盯住德国货币经济体系的成员国希望通过将本国货币盯住德国马克来引进德国反通货膨胀的信誉。马克来引进德国反通货膨胀的信誉。经济货币联盟中那些已发生通货膨胀的国家倾向于参经济货币联盟中那些已发生通货膨胀的国家倾向于参考德国的低通胀率来制定本国的货币政策。考德国的低通胀率来制定本国的货币政策。欧洲单一货币的演化图图20-2：欧洲货币体系成员国通货膨胀收：欧洲货币体系成员国通货膨胀收敛情况（敛情况（1978-1997年

7、）年）欧洲单一货币的演化欧盟欧盟 “1992”计划的起步阶段计划的起步阶段欧盟成员国试图通过下述方法来进一步实现经欧盟成员国试图通过下述方法来进一步实现经济一体化：济一体化：固定成员国间的相互汇率固定成员国间的相互汇率采取直接措施来鼓励货物、服务、生产要素在采取直接措施来鼓励货物、服务、生产要素在欧盟内部的自由流动。欧盟内部的自由流动。1957年，欧盟初始缔约国间建成关税同盟，这年，欧盟初始缔约国间建成关税同盟，这是建立欧洲共同市场的开端。是建立欧洲共同市场的开端。1986年出台的大欧洲法准许劳动力、货物、服年出台的大欧洲法准许劳动力、货物、服务、资本在欧洲内部自由流动，并同时出台了务、资本在

8、欧洲内部自由流动，并同时出台了许多新的经济法规。许多新的经济法规。欧洲单一货币的演化欧洲货币经济联盟1989年，年， 得洛斯报告为欧元的诞生奠定得洛斯报告为欧元的诞生奠定了基础了基础经济货币共同体的定义：经济货币共同体的定义：一个欧洲国家的联盟，在该体制下，各一个欧洲国家的联盟，在该体制下，各成员国的货币由一种单一的欧洲共同货成员国的货币由一种单一的欧洲共同货币所取代，改单一货币由唯一一家代表币所取代，改单一货币由唯一一家代表各成员国央行的中央银行进行统一管理。各成员国央行的中央银行进行统一管理。欧洲单一货币的演化得洛斯计划由三个步骤组成：得洛斯计划由三个步骤组成：欧盟所有成员国都加入欧洲货币

9、体系下欧盟所有成员国都加入欧洲货币体系下的汇率机制。的汇率机制。要继续缩减汇率浮动的上下限，某些宏要继续缩减汇率浮动的上下限，某些宏观经济政策的决策要置于欧盟决策。观经济政策的决策要置于欧盟决策。在欧洲实行单一货币制，将各国的货币在欧洲实行单一货币制，将各国的货币政策决定权交由欧洲央行体系。政策决定权交由欧洲央行体系。欧洲单一货币的演化马斯特里赫特条约马斯特里赫特条约 （1991）马斯特里赫特条约是欧洲从欧洲货币体马斯特里赫特条约是欧洲从欧洲货币体系下的固定汇率制向经济货币联盟过渡系下的固定汇率制向经济货币联盟过渡的蓝图。的蓝图。该条约规定了一系列的宏观经济指标，该条约规定了一系列的宏观经济指

10、标，申请加入经济货币体系的欧洲各国必须申请加入经济货币体系的欧洲各国必须满足上述指标。满足上述指标。该条约还致力于逐步敦促欧盟各国形成该条约还致力于逐步敦促欧盟各国形成协调的社会政策，并形成欧盟的共同防协调的社会政策，并形成欧盟的共同防御、外交政策。御、外交政策。欧洲单一货币的演化欧盟决定由经济货币联盟过渡到推行单欧盟决定由经济货币联盟过渡到推行单一货币有以下四条理由：一货币有以下四条理由：欧洲市场一体化程度及一步加深欧洲市场一体化程度及一步加深德国对欧洲货币体系的管理片面强调德德国对欧洲货币体系的管理片面强调德国的宏观经济目标而牺牲了其他成员国国的宏观经济目标而牺牲了其他成员国的利益的利益资

11、本完全自由流动资本完全自由流动欧洲政治稳定欧洲政治稳定欧元及欧元区的经济政策马斯特里赫特一致性标准及稳定与增长公约马斯特里赫特一致性标准及稳定与增长公约马斯特里赫特条约规定欧盟成员国必须满足下述马斯特里赫特条约规定欧盟成员国必须满足下述宏观经济指标：宏观经济指标：经济稳定经济稳定成员国最高通货膨胀率不得超过同期内欧盟通货成员国最高通货膨胀率不得超过同期内欧盟通货膨胀率最低的三个成员国平均通胀水平的膨胀率最低的三个成员国平均通胀水平的1.5%。汇率稳定汇率稳定汇率机制规定各成员国不得在各自初始汇率上贬汇率机制规定各成员国不得在各自初始汇率上贬值。值。预算准则预算准则公共部门预算赤字最多不能超过公

12、共部门预算赤字最多不能超过GDP的的3%。国债占国债占GDP的比例不能超过的比例不能超过60%。欧元及欧元区的经济政策图20-3：欧元对世界主要货币的汇率波动情况欧元及欧元区的经济政策1997年签订的稳定及增长公约年签订的稳定及增长公约(SGP)：各成员国的中期预算应接近收支平衡或各成员国的中期预算应接近收支平衡或略有盈余略有盈余对于迟迟不能改善赤字和债务状况的国对于迟迟不能改善赤字和债务状况的国家设定了实施金融惩罚的时间表。家设定了实施金融惩罚的时间表。欧元及欧元区的经济政策欧洲央行体系欧洲央行体系欧洲央行体系由法兰克福的欧洲央行及欧洲央行体系由法兰克福的欧洲央行及12个成员国的中央银行组成

13、。个成员国的中央银行组成。欧洲央行体系为欧元区制定货币政策欧洲央行体系为欧元区制定货币政策欧洲央行体系在如下两方面受到政治的欧洲央行体系在如下两方面受到政治的影响：影响：欧洲央行体系中的高级工作人员欧洲央行体系中的高级工作人员马斯特里赫特条约规定欧元区的汇率政马斯特里赫特条约规定欧元区的汇率政策受欧盟政治权威的制约。策受欧盟政治权威的制约。欧元及欧元区的经济政策修订的汇率机制修订的汇率机制放宽了欧盟内部非经济货币同盟成员国放宽了欧盟内部非经济货币同盟成员国货币对欧元的汇率货币对欧元的汇率这个新的汇率机制被称为这个新的汇率机制被称为ERM2对原汇率机制进行修正的必要性对原汇率机制进行修正的必要性

14、最优货币区理论最优货币区理论最优货币区理论该理论认为，如果一个区域通过贸易和该理论认为，如果一个区域通过贸易和要素的自由流动进而形成经济高度一体要素的自由流动进而形成经济高度一体化，那麽固定汇率化，那麽固定汇率 对于该区而言是最合对于该区而言是最合适的汇率制度。适的汇率制度。最优货币区理论经济一体化和推行固定汇率区的利得：GG曲线 货币效率收益货币效率收益可以节省因汇率浮动导致的换算、交易成本；可以节省因汇率浮动导致的换算、交易成本；避免不确定性、困惑造成的损失。避免不确定性、困惑造成的损失。是一种更高程度的经济一体化。是一种更高程度的经济一体化。GG曲线：曲线：该曲线显示，如果一国和欧元区的

15、国家有贸该曲线显示，如果一国和欧元区的国家有贸易经济往来，对于该国而言，加入欧元区将易经济往来，对于该国而言，加入欧元区将获得多大的潜在利益获得多大的潜在利益该曲线向右上方倾斜该曲线向右上方倾斜最优货币区理论图20-4： GG计划加入国与汇率区之间的一体化程加入国与汇率区之间的一体化程度度 加入国的货币效用利得加入国的货币效用利得GG最优货币区理论最优货币区理论经济一体化及固定汇率区的成本经济一体化及固定汇率区的成本:LL曲线曲线经济稳定的代价经济稳定的代价固定汇率区的成员国为取得稳定的就业、国民固定汇率区的成员国为取得稳定的就业、国民产出，不得不放弃独立的货币、汇率政策。产出，不得不放弃独立

16、的货币、汇率政策。随着经济相互依赖程度的提高，加入固定汇率随着经济相互依赖程度的提高，加入固定汇率区使该国遭受的经济稳定性损失越小区使该国遭受的经济稳定性损失越小LL曲线曲线该曲线表明了加入固定汇率区获取经济稳定的该曲线表明了加入固定汇率区获取经济稳定的代价代价该曲线向右下方倾斜该曲线向右下方倾斜最优货币区理论最优货币区理论 图20-5：LL曲线加入国与汇率区之间的经济一体化程度加入国与汇率区之间的经济一体化程度加入国经济稳定的代价加入国经济稳定的代价LL最优货币区理论是否加入货币区的决策：将是否加入货币区的决策：将LL、GG曲曲线放在同一图中线放在同一图中GG曲线和曲线和LL曲线的交点。曲线

17、的交点。GG曲线和曲线和LL曲线的交点决定了一国是曲线的交点决定了一国是否加入固定汇率区所依据的经济一体化否加入固定汇率区所依据的经济一体化的临界程度的临界程度从从GG-LL图中容易看出一国如何做出是图中容易看出一国如何做出是否加入欧元固定汇率货币区的选择。否加入欧元固定汇率货币区的选择。最优货币区理论图图20-6：如何决定何时加入欧元区：如何决定何时加入欧元区加入国与固定汇率区经济一体化程度加入国与固定汇率区经济一体化程度加入国的收益和损失加入国的收益和损失LLGG 11收益大于损失收益大于损失损失大于收益损失大于收益最优货币区理论n从从GG-LL图中容易看出一国经济环境的图中容易看出一国经

18、济环境的变化如何影响其加入欧元固定汇率货币变化如何影响其加入欧元固定汇率货币区的选择。区的选择。图图20-7表示一国出口需求变动的范围和表示一国出口需求变动的范围和频率的增加。频率的增加。最优货币区理论图20-7：产品市场变动性增加加入国与固定汇率区经济一体化程度加入国与固定汇率区经济一体化程度加入国的收益和损失加入国的收益和损失GGLL1LL2 112 2最优货币区理论最优货币区理论n什么是最优货币区？什么是最优货币区？最优货币区是某地区最适合推行单一货最优货币区是某地区最适合推行单一货币制币制最优性取决于经济一体化的程度最优性取决于经济一体化的程度商品和服务的贸易商品和服务的贸易要素的流动

19、性很大要素的流动性很大如果成员国间商品、要素贸易量很大，如果成员国间商品、要素贸易量很大，那么固定汇率制会促进各成员国的经济那么固定汇率制会促进各成员国的经济发展。发展。最优货币区理论图20-8：欧盟内贸易占欧盟GDP的百分比最优货币区理论表20-2：1996年变换居住地区的人数占总人口的百分比资料来源：经济合作组织，经济 合作组织就业展望 1990年7月，表3.3最优货币区理论n案例案例:欧洲是最优货币区吗欧洲是最优货币区吗?欧洲并非最优货币区欧洲并非最优货币区大多数欧盟成员国对其他欧盟国家的出口额占大多数欧盟成员国对其他欧盟国家的出口额占其产出的其产出的10%-20%。美国同欧盟间的贸易额

20、仅占美国美国同欧盟间的贸易额仅占美国GDP的的2%美国劳动力市场的流动性要远远大于欧洲劳动美国劳动力市场的流动性要远远大于欧洲劳动力市场的流动性力市场的流动性联邦转移性支付和联邦税制改革为美国抵御区联邦转移性支付和联邦税制改革为美国抵御区域经济冲击提供了很大的缓冲余地。在这一点域经济冲击提供了很大的缓冲余地。在这一点上，欧盟的收支计划要逊色很多。上，欧盟的收支计划要逊色很多。最优货币区理论最优货币区理论图20-9：一些欧元区国家的通胀率一些欧元区国家的通胀率欧洲经济货币联盟的未来n如果经济货币联盟在欧洲成功如果经济货币联盟在欧洲成功 ，那么它将会促，那么它将会促进欧洲的经济政治一体化。进欧洲的

21、经济政治一体化。n如果经济货币联盟在欧洲失败，那么它将阻碍如果经济货币联盟在欧洲失败，那么它将阻碍欧洲政治一体化的进程。欧洲政治一体化的进程。n欧洲经济货币联盟在将来未来面临的问题：欧洲经济货币联盟在将来未来面临的问题：欧洲并非一个最优货币区欧洲并非一个最优货币区目前，经济一体化的进程要远远先于政治一体目前，经济一体化的进程要远远先于政治一体化进程。化进程。欧洲劳动力市场有较强的刚性欧洲劳动力市场有较强的刚性稳定与增长公约对财政政策独立性的束缚。稳定与增长公约对财政政策独立性的束缚。本章小结n欧洲的固定汇率制是布雷顿森林体系的欧洲的固定汇率制是布雷顿森林体系的副产品副产品n在欧盟内部实行以固定汇率制为基础的在欧盟内部实行以固定汇率制为基础的欧洲货币体系于欧洲货币体系于1979年年3月正式实行月正式实行n实际上，所有货币体系内的货币都盯住实际上，所有货币体系内的货币都盯住德国马克。德国马克。n1999年年1月月1日，欧盟日，欧盟11国创建经济货币国创建经济货币联盟，欧洲共同货币联盟，欧洲共同货币欧元诞生。欧元诞生。两年后，希腊加入欧盟，成为欧盟第两年后，希腊加入欧盟，成为欧盟第12个成员国。个成员国。本章小结n马斯特里赫特条约处特别指出欧盟马斯特里赫特条约处特别指出欧盟成员国在被批准加入之前必须要成员