第二章外汇及汇率

1、第二章 外汇与汇率v本章主要内容：外汇的基本概念、特点以及分类；汇率的含义、标价方法及种类；汇率的决定基础与影响因素；汇率制度；外汇管制的含义、目的、类型、内容和措施以及外汇管制的利弊。第一节 外汇v本节主要内容：v 外汇的性质与特征v 外汇的种类v 外汇的作用一、外汇的性质与特征外汇性质v（1）动态外汇：清算国际债权债务而引发的货币的交易过程，亦即国际汇兑行为。v（2）静态外汇：指国际间为清偿债权债务关系进行的汇兑活动所凭借的手段和工具，或者说用于国际汇兑活动的支付手段和工具。v A广义外汇v B狭义外汇v 静态外汇v1、广义外汇：vIMF：“外汇是货币行政当局(中央银行、货币管理机构、外汇

2、平准基金组织及财政部)以银行存款、财政部债券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。其中包括中央银行之间及政府之间协议而发行的在市场上不流通的债券，而不问它是以债务国货币还是债权国货币来表示。” v中华人民共和国外汇管理条例（ 1997/1）第一章第三条规定；外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。 静态外汇v2、狭义外汇：指以外币表示的用于国际间债权债务清算的各种支付手段和工具。 外汇的特征以外币表示/记值可自由兑换具有普遍的接受性二、外汇的种类1、按可自由兑换程度划分； 自由外汇和记账外汇2、按外汇的来源和用途划分： 贸易外汇和非贸易外汇 3、按外汇买卖

3、交割期的不同划分： 即期外汇和远期外汇 三、外汇的作用实现国际购买力的转移促进国际贸易的发展 调节国际资金供求关系外汇是一国对外财富的标志 第二节 汇率本节主要内容： 汇率的含义及作用 汇率的标价方法1. 汇率的种类一、汇率的含义及作用v汇率的含义：（foreign exchange rate）又称外汇汇价，是不同货币之间兑换的比率或比价，也可以说是以一种货币表示的另一种货币的价格。 v汇率的作用：国际结算中将一国货币折算为另一国货币的标准 ；国际贸易核算的标准。 二、汇率的标价方法直接标价法间接标价法美元标价法 直接标价法v直接标价法(direct quotation)：指以一定单位的外国货

4、币为标准(1，100，10000等)来计算折合多少单位的本国货币。 v特点：外币数额固定不变，折合本币的数额根据外国货币与本国货币币值对比的变化而变化。v直接标价法又可表述为购买一定单位的外币，应该支付多少单位的本币。故又称之为应付标价法。 间接标价法v间接标价法：指以一定单位的本国货币为标准(1，100，10 000等)，来计算折合若干单位的外国货币v特点；本币数额固定不变，折合外币的数额根据本币与外币币值对比的变化而变化。v间接标价法又可表达为卖出一定单位的本币应收多少外币。故又称之为应收标价法。 美元标价法v美元标价法：即以美元为标准来表示各国货币的价格。直接标价法和间接标价法都是针对本

5、国货币和外国货币之间的关系而言的。 三、汇率的种类v按汇率制定的不同方法，可分为基础汇率和套算汇率 v从银行买卖外汇的角度出发，可分为买入价、卖出价、中间价v按外汇交易中支付方式的不同，可分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。 v按外汇买卖成交后交割时间的长短不同，分为即期汇率和远期汇率。 v按外汇管制程度的不同，分为官方汇率和市场汇率。 v按外汇使用范围的不同可分为贸易汇率、金融汇率等。 v按国际汇率制度的不同，可分为固定汇率、浮动汇率v根据纸币制度下汇率是否经过通货膨胀调整，可分为名义汇率和实际汇率 外汇的代码外汇的代码v 欧元 EUR 英镑 GBP v美元 USD 瑞士法郎 CHF v新加坡

6、元 SGD 瑞典克郎 SEK v丹麦克郎 DKK 挪威克郎 NOK v日圆 JPY 加拿大元 CAD v澳大利亚元 AUD 菲律宾比索 PHP v泰国铢 THB 韩元 KRW v港币 HKD 新台币 TWD 美元牌价2010/04/01交叉汇率2010/04/01第三节汇率的决定基础与影响因素第三节汇率的决定基础与影响因素本节讲解要点：不同货币制度下，汇率是由什么决定的？汇率是不断变动着的，又有哪些因素影响着汇率的变动方向与幅度？1.汇率的变动反过来对经济又会产生什么样的影响？一、汇率的决定与变动v不同的货币制度下，汇率决定的基础与变动的影响因素是不同。在此，我们分别讨论以下两种情形：v1、金

7、本位制度下，汇率的决定与变动v2、纸币流通制度下，汇率的决定与变动金本位制度下汇率的决定与变动v金本位制度：以金币为本位货币的货币制度。v汇率的决定基础：金平价（铸币平价）两种货币之间含金量之比 。v汇率的变动影响因素：供求关系及黄金输送点 案例v19251931年，英：1=7.32238g Goldv 美：1$=1.50463gvUSD/GBP=7.32238/1.50463v =4.8665v某年月日英国A公司向美国B出口价值100万GBP的货物，1个月后以英镑支付。v若签约时1=7.5g Gold 1$=1.5g 1=5$vB公司以500万USD购入100万GBP支付。v若1个月后1=5

8、.5$，B公司则将多支付50万USD。vB公司以USD购入黄金750万克以付货款v 支付USD500万，再加运送费500*（1+0.6%）v=503万USDv由此可见若15.006$,则输出黄金。v即5.006为波动的上限。黄金输送点v黄金输送点分为黄金输出点和黄金输入点,构成金本位制下汇率波动的上下限。 黄金输送点黄金输出点=金平价+黄金输送费黄金输入点=金平价-黄金输送费汇率波动上限汇率波动下限纸币制度下汇率决定与变动v纸币制度上汇率的决定基础购买力平价v在纸币制度下，两国货币之间的汇率取决于它们各自在国内所代表的实际价值，也就是说货币对内价值决定货币对外价值；而货币的对内价值又是用其购买

9、力来衡量的。因此，货币的购买力对比就成为纸币制度下汇率决定的基础。 v（这是纸币流通制度下汇率决定学说中最具代表性的一种） 纸币制度下影响汇率变动的主要因素：v（1）国际收支差额 v（2）利率水平 v（3）通货膨胀因素v（4）财政、货币政策 v（5）投机资本 v（6）政府的市场干预 v（7）一国经济实力 v（8）其他因素 二、汇率变动对经济的影响汇率变化对贸易收支的影响 汇率变化对资本流动的影响 汇率变化对外汇储备的影响 汇率变化对价格水平的影响汇率变化对微观经济活动的影响 汇率变化对于国际经济关系的影响 1、汇率变动对贸易收支的影响v汇率变化对贸易产生的影响一般表现为：一国货币对外贬值后，有

10、利于本国商品的出口，抑制进口需求；而一国货币对外升值后，则有利于外国商品的进口，不利于本国商品的出口，因而会减少贸易顺差或扩大贸易逆差。 v马歇尔-勒纳条件(Marshall-Lener condition)。本币贬值会改善贸易逆差，但需要的具体条件是进出口需求弹性之和必须大于1。vJ形曲线效应(J-curve effect) v外汇倾销2、汇率变动对资本流动的影响v对流向的影响：本币对外贬值后，1单位外币折合更多的本币，会促使外国资本流入增加，国内资本流出减少；但是，本币对外价值将贬未贬时，也就是外汇汇价将升未升时，会引起本国资本外逃。反之亦然。v对流量的影响：资本流动对于汇率变化的敏感性如

11、何则还要受其他因素的制约，其中最主要的因素是一国政府的资本管制。 3、汇率变动对外汇储备的影响v以单一的币种为储备还是以多元化的币种为储备，储备货币汇率变化都会直接影响到一国外汇储备的价值 v多元化外汇储备时期，汇率变化的影响需要根据各种储备货币在外汇储备中的不同权重，并结合各种储备货币升贬值的幅度加以分析 4、汇率变动对物价水平的影响v对贸易品价格的影响v对非贸易品价格的影响汇率变动对贸易品价格的影响v本币贬值后，出口商品和进口商品的国内价格都会有所提高；出口商品本币价格的提高主要体现在出口利润的增加，对国内物价水平影响不大。相比而言，如果进口品没有受到有效的控制，且进口品在商品总额中占有较

12、大比重，则进口品价格提高会对物价上涨产生较大的压力。这种压力不仅表现在进口制成品价格水平的提高上，而且还表现在以进口品为中间产品的商品的生产成本的增加。因此，货币贬值必须辅之以限制进口的措施，保持国内价格的稳定。v本币对外升值产生的作用正相反 。汇率变动对非贸易品价格的影响v本币贬值后，贸易品价格提高，会使：v（1）第一类商品从国内市场转到国际市场，由非贸易品转为贸易品，从而国内非贸易品供应减少，需求相应增加，价格上升。v（2）进口品中国内无法替代的商品或原材料价格提高后，引起国内相关的非贸易品和以进口产品为原料辅料的国内最终产品价格上涨。v（3）进口品中属于国内可以生产加以替代的部分会因价格

13、高涨而受到自动限制，由第二类商品的扩大来补充。这样，进口品价格上涨就不会全部转化为现实，第二类商品的增加在一定程度上抵消了进口品价格上升幅度，但一般来说也不会全部抵消，而且随着对第二类商品需求的增加，其价格也会有所上升。v（4）随着贸易品和部分相关产品价格上升，以及出口商利润的提高，类商品生产商也会要求相同的利润水平，或者转移生产，或者提高销售价格，其结果也是促使价格总水平上升。5汇率变化对微观经济活动的影响v汇率变化对微观经济活动的影响主要表现在浮动汇率下汇率频繁变动使企业进出口贸易的计价结算对外债权债务中的风险增加 6汇率变化对于国际经济关系的影响 v一国实行以促进出口、改善贸易逆差为主要

14、目的的货币贬值，会使对方国家货币相对升值，出口竞争力下降，尤其是以外汇倾销为目的的本币贬值必然引起对方国家和其他利益相关国家的反抗甚至报复，这些国家会采取针锋相对的措施，直接地或隐蔽地抵制贬值国商品的侵入，“汇率战”由此而生。第四节 汇率制度本节讲解内容v汇率制度的含义v两种典型的汇率制度：固定汇率制度与浮 v 动汇率制度v汇率制度的改革v人民币汇率制度一、汇率制度概述v汇率制度(Exchange Rate System)，也称汇率安排(Exchange Rate Arrangement)。是指一国货币当局对本国货币的汇率变动的基本方式所做出的基本安排和规定。v汇率制度内容：汇率确定的依据；汇

15、率波动的幅度；维持汇率应采取的措施；调整汇率的方式。国际汇率制度自19世纪中叶发展至今，先后出现了固定汇率制度和浮动汇率制度两种形式 。v汇率制度的基本类型：固定汇率制/浮动汇率制二、固定汇率制度v概念：两国货币的比价基本固定，或把两国货币汇率的波动界限规定在一定幅度之内的一种汇率制度。 v类型：金本位制度下的固定汇率制度v 黄金美元本位制度下的固定汇制度金本位制度下的固定汇率制度v特征：以金平价为基础；受供求关系的影响在黄金输送点浮动。v汇率的调节机制：通过黄金输送自发调节黄金美元本位制度下的固定汇率制度v1、基本特征：v（1）美元直接与黄金挂钩。v（2）各国货币要规定金平价。v（3）规定各

16、会员国市场汇率的波动上下限为货币平价的1%。v（4）各国中央银行持有的美元可按每盎司35美元的官价向美国兑换黄金。v2、调节机制：v 调整贴现率v 利用国际储备v 向IMF借款v 货币法定升/贬值三、浮动汇率制度含义类型影响汇率政策1、浮动汇率制度的含义v浮动汇率制度是指一国货币当局不再规定和公布本国货币的含金量，不再规定本币对外币汇率变化的波动幅度，同时各国政府也不再承担维持汇率波动限幅的义务，而是听任汇率随着外汇市场供求状况而上下波动的一种汇率制度。 2、浮动汇率制度的类型v按照浮动汇率是否存在政府干预，可分为自由浮动和管理浮动 v按照汇率浮动的方式不同，可分为单独浮动、钉住浮动和联合浮动

17、3、浮动汇率的调节机制v市场干预v利率调整v国际储备v资本流动的控制v联动汇率内部调整4、浮动汇率制度之利与弊 有利影响：v防止国际金融市场上大量游资对硬货币的冲击 v防止外汇和黄金储备流失 v推行本国政策有较大的自由 不利影响： 汇率风险 助长投机 造成货币竞相贬值四、汇率制度的变革汇率目标区v1汇率目标区及其基本思想：通过协商，规定主要储备货币之间汇率波动的幅度，这个幅度便是目标区的幅度。 v2、汇率的目标区体系包括：（1）目标区的大小，即浮动幅度的大小；（2）目标区变化的频率；（3）对目标区予以公布的程度；（4）将汇率保持在目标区内的承诺程度。3、汇率目标区的利与弊利：（1）克服国际货币

18、汇率之间调整的不对称性；（2）促进主要工业国家经济政策的协调；（3）。对市场预期发挥正确引导作用，削弱市场心理对汇率波动的影响；（4）。反映实际均衡汇率的变化。弊：（1）目标区即中心汇率很难准确地反映均衡汇率 （2）目标区幅度大、变动频繁，很难稳定汇率，引导市场预期。 （3）影响到货币政策对国内经济的效果 （4）实施的条件苛刻五、人民币汇率制度人民币汇率制度的演变人民币汇率制度的内容与特征人民币可自由兑换我国汇率改革历程我国汇率改革历程v 1979年至1984年：人民币经历了从单一汇率到复汇率再到单一汇率的变迁。 v 1985年至1993年：官方牌价与外汇调剂价格并存，向复汇率回归。 v199

19、4年：实行以市场供求为基础的、单一的，有管理的浮动汇率制度。实行银行结售汇制，取消外汇留成和上缴，建立银行之间的外汇交易市场，改进汇率形成机制。 v2005年：建立健全以市场供求为基础的，参考一篮子货币进行调节，单一的，有管理的浮动汇率制。 2005年的汇改v自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。v1.汇率调控的方式。人民币汇率不再盯住单一美元，而是参照一篮子货币、根据市场供求关系来进行浮动。v2.中间价的确定和日浮动区间。中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货

20、币对人民币交易的中间价格。日间波动0.3%-0.5%。v 3.起始汇率的调整。2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币。 一篮子货币v周小川：篮子货币的确定是以对外贸易权重为主的，目前，美国、欧元区、日本、韩国等是中国最主要的贸易伙伴，相应地，美元、欧元、日元、韩元等也自然会成为主要的篮子货币。由于新加坡、英国、马来西亚、俄罗斯、澳大利亚、泰国、加拿大等国与中国的贸易比重也较大，它们的货币对人民币汇率也是很重要的。” v美银美林：人民币一篮子货币品种及权重分别为：最大者美元40.3%、其次欧元16%、日元12.3%、韩元8.3%。四大货币之外，新加坡元占2

21、.9%、俄罗斯卢布2.7%、澳元2.5%、英镑2.5%、马来西亚林吉特2.4%、印度卢比2.2%、加拿大元1.8%、巴西雷亚尔1.7%、印度尼西亚盾1.6%、泰铢1.4%、菲律宾比索1.4%。 2005-2010年后汇改大事记v 年月日时，中国人民银行宣布启动人民币汇率形成机制改革，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币对美元汇率一次提高，为元人民币兑换美元，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价。v年月日，人民银行决定适当放宽人民币汇价交易幅度，扩大即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度，从原来的上下扩大到上下，适度扩大了银行对客

22、户美元挂牌汇价价差幅度，并取消了银行对客户挂牌的非美元货币的价差幅度限制。v年月日，人民银行决定在银行间即期外汇市场上引入询价交易方式，同时在银行间外汇市场引入做市商制度，为市场提供流动性，由此改进了人民币汇率中间价的形成方式。年月日，人民币对美元汇率中间价首度“破”。v年月日，人民银行宣布自年月日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。v 年月日，人民币对美元汇率中间价首度“破”。中华人民共和国外汇管理条例已经2008年8月1日国务院第20次常务会议修订通过 ，人民币汇率实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度 。v年月本轮金融危机爆发后至年月，为应对金

23、融危机影响，我国采取了人民币实质盯住美元的特殊汇率机制。v年月日，人民银行宣布在年汇改的基础上进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。2010年6月19日，中国人民银行决定“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。v目前我国进出口渐趋平衡，年我国经常项目顺差与国内生产总值之比已经显著下降，今年以来这一比例进一步下降，国际收支向均衡状态进一步趋近。人民银行将继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节，提高调控水平，改进外汇管理，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，维护宏观经济和金融市场稳定。 2、人民币汇率制度的内容与特征v人民

24、币汇率实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度 v经常项目下可自由兑换v人民币汇率采用直接标价法 v人民币汇率实行外汇买卖双价制 v人民币汇率有现汇价和现钞价两种 v远期人民币的买卖 v现行人民币汇率所涉及的货币都是可自由兑换货币 延展思考？延展思考？ v广场协议 广场协议(Plaza Accord)是20世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。v广场协议的签订得到日本大藏省(2000年前的日本主管经融财政的部门)的强力推动。当时日本经济发展过热，日元升值可以帮助日本拓展海外市场，成立独资或合资企业

25、。广场协议签订后，日元大幅升值，国内泡沫急剧扩大，最终由于房地产泡沫的破灭造成了日本经济的长期停滞。第五节 外汇管制 本节主要内容：v外汇管制的概念v外汇管制的类型v外汇管制的利与弊v外汇管制的内容一、外汇管制的含义v外汇管制（Exchnange Control or Exchange Restriction），也称外汇管理，它是指一国政府为了平衡国际收支和稳定本国货币汇率，通过法律、法规、制度等形式对外汇的收支、买卖及汇率等直接加以管制的政策措施。二、外汇管制的类型v严格的外汇管制v部分外汇管制v取消外汇管制三、外汇管制的利与弊外汇管制的利益外汇管制的成本1、外汇管制的利益v（1）防止资金逃避 v（2）维持高估的币值 v（3）便于本国财政、货币政策的推行 v（4）便于实行贸易上的差别待遇 v（5）保护民族工业 v（6）有利于国计民生 2、外汇管制的成本v（1）外汇收支难以平衡，汇率难以稳定 （2）阻碍国