忽如一夜春风来——出口复苏下机会2010-1-20

1、 忽如一夜春风来 寻找出口复苏下的机会寻找出口复苏下的机会安信证券中山石岐营业部客服中心 赵军2010-1-20 1、出口复苏2010 年经济增长的超预期推动力2009 年中国出口约1.2 万亿美元，超过德国，成为全球出口第一大国，而09 年12 月的出口增速就已达到17.7%，所以，我们将2010年的出口增速预测提升至20%以上。09 年12 月出口高增长的主要贡献者是：东南亚国家和印度等发展中国家 中国对东南亚联盟与印度的总出口占了中国出口增额的12.6%，其出口增速在12 月份高达47.7%；对美国的出口增速为15.9%；对欧盟的出口增速为10.2%；对日本的出口增速仅为5.2%。此外美

2、国经济和中国出口密切相关，目前美联储预期 10 年美国经济增速为3，根据以前历史情况来看，预期一般都会低估未来的经济增长。其间的差距来自补库存和商业投资的驱动但是我们观察历史上的出口增速与货币政策紧缩的关系，发现出口增速上升并不必然导致货币政策紧缩，但当出口增速回升导致经济过热和通胀压力上升时，往往会有货币紧缩。我们认为这在10 年上半年出现将是大概率事件。2. 出口复苏下的行业配置 出口的好转进一步推动经济增长，我们从4 个维度来选择出口复苏下的最受益的行业： 1.出口占比； 2.出口增速； 3.出口竞争力； 4.美国的零售和进口的行业数据2.1 关注我国出口结构中占比较大的办公用机械，电信

3、设备、纺织服装 寻找出口复苏背景下受益最大的行业，首先要分析我国出口产品的结构分布。从09 年11 月我国出口结构表来看，在我国的出口结构中，工业制品是主要部分，而其中占比最大的是细项是办公用机械及自动数据处理设备、电讯及声音的录制及重放装置设备、电力机械器具及其电气零件和服装及衣着附件四个类别，这四个类别在09 年出口份额中占48.01%，是出口复苏情况下受益最大的行业。2.2 从行业出口复苏程度来看，建议关注电气设备、通用设备、纺织和仪器仪表机械制造业 从出口依存度大于 20%的十一个行业出口数量指数上来看，多数行业的出口增速在07 年下半年开始出现了明显下滑，其中纺织服装鞋帽和金属制品的

4、出口量06年底07 年初已开始了明显的收缩趋势，是受出口打击最早的行业，而电气设备、通信设备和仪器仪表机械制造业受出口不利影响较晚，08 年三季度才开始了明显下滑，同时从09 年11 月份的数据来看，电气设备、通用设备、仪器仪表、纺织和橡胶恢复最快轮胎行业已遭遇美国“特保”。2.3 中长期来看，机械设备和通信设备将是最具竞争力的出口相关行业数据来源：根据中国统计年鉴各期数据计算所得；注：SITC0SITC4 为出口初级产品，依次代表食品及活动物、饮料及烟类、非食用原料（燃料除外）、矿物燃料润滑油及有关原料和动植物油脂及蜡；SITC5SITC9 为工业制品，依次代表化学成品及有关产品、轻纺橡胶矿

5、冶制品、机械及运输设备、杂项制品、未分类产品。3、出口复苏下的行业选择 综合以上四个角度，我们认为受益出口复苏的行业主要有机械、通讯设备、电子元器件、计算机、纺织服装、基础化工、化纤、汽车以及出口服务相关的航运港口板块。4、出口复苏下的个股选择 江苏国泰、浙江龙盛、瑞贝卡、海利得、天威保变、卧龙电气、安徽合力、中集集团、生益科技、歌尔声学、东软集团、中兴通讯、中国远洋、中海集运、外运发展、金龙汽车、小商品城、格力电器、华孚色纺、鲁泰A、宁波银行、宜华木业今日事件多家银行接通知多家银行接通知 1月份剩余时间停止新增信贷月份剩余时间停止新增信贷 中国证券报报道，各主要商业银行中国证券报报道，各主要

6、商业银行19日已经收到主管部门口头通知，要求日已经收到主管部门口头通知，要求全面停止全面停止1月份剩余时间新增信贷，包括票据融资。另据透露，月份剩余时间新增信贷，包括票据融资。另据透露，18日，中国日，中国银行所有一级分行均接到总行档，要求停止操作一切票据业务，而何时恢复银行所有一级分行均接到总行档，要求停止操作一切票据业务，而何时恢复将等候总行通知。将等候总行通知。 据香港媒体报道，中国银监会主席刘明康今天在香港据香港媒体报道，中国银监会主席刘明康今天在香港出席亚洲金融论坛时表示，银监会并无叫停银行新增贷款，出席亚洲金融论坛时表示，银监会并无叫停银行新增贷款，但要小心规管。但要小心规管。此外，他还表示，今年初内地贷款增长较快，主要由于此外，他还表示，今年初内地贷款增长较快，主要由于去年贷款增长过快积累所致，但随着有效需求得到满足，去年贷款增长过快积累所致，但随着有效需求得到满足，趋势很快会缓和。趋势很快会缓和。影响一季度行情的四大因素影响一季度行情的四大因素 融资融券与股指期货的推出融资融券与股指期货的推出银行的贷款情况银行的贷款情况储蓄的搬家情况储蓄的搬家情况上市公司业绩增长情况上市公司业绩增长情况从博弈的角度去看1、业绩的增长是否已考虑充分；2、居民储蓄搬家是否合理；3、估值水平是否已经合理；4、银行贷