财务管理第3章：财务分析

1、第3章 财务分析l第第1 1节节 财务分析基础财务分析基础l第第2 2节节 财务能力分析财务能力分析l第第3 3节节 财务趋势分析财务趋势分析l第第4 4节节 财务综合分析财务综合分析第1节 财务分析基础l一、财务分析的作用l二、财务分析的目的l三、财务分析的内容l四、财务分析的方法l五、财务分析的程序l六、财务分析的基础一、财务分析的作用l可以全面评价企业在一定时期内的各种财务能力，从而分析企业可以全面评价企业在一定时期内的各种财务能力，从而分析企业经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验教训，促进企经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验教训，促进企业改善经营活动、提高管理水平。业

2、改善经营活动、提高管理水平。l可以为企业外部投资者、债权人和其他有关部门和人员提供更加可以为企业外部投资者、债权人和其他有关部门和人员提供更加系统的、完整的会计信息，便于他们更加深入地了解企业的财务系统的、完整的会计信息，便于他们更加深入地了解企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，为其投资决策、信贷决策和其状况、经营成果和现金流量情况，为其投资决策、信贷决策和其他经济决策提供依据。他经济决策提供依据。l可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况，考核可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况，考核各部门和单位的经营业绩，有利于企业建立和健全完善的业绩评各部门和单位的经营业绩，

3、有利于企业建立和健全完善的业绩评价体系，协调各种财务关系，保证企业财务目标的顺利实现。价体系，协调各种财务关系，保证企业财务目标的顺利实现。一、财务分析的作用企业财务报告会计信息需求者CPA财务分析会计准则二、财务分析的目的l1.1.债权人财务分析的目的债权人财务分析的目的l关注其贷款的安全性l2.2.股权投资者财务分析的目的股权投资者财务分析的目的l评估企业或股票的价值，进行有效的投资决策。l3.3.管理层财务分析的目的管理层财务分析的目的l尽早发现问题，采取改进措施。l4.4.审计师财务分析的目的审计师财务分析的目的l正确发表审计意见，降低审计风险。l5.5.政府部门财务分析的目的政府部门

4、财务分析的目的l为其制定相关政策提供决策依据。三、财务分析的内容l偿债能力分析偿债能力分析l营运能力分析营运能力分析l盈利能力分析盈利能力分析l发展能力分析发展能力分析l财务趋势分析财务趋势分析l财务综合分析财务综合分析四、财务分析的方法l1.1.比率分析法比率分析法l构成比率构成比率l效率比率效率比率l相关比率相关比率l2.2.比较分析法比较分析法l纵向比较分析法纵向比较分析法l横向比较分析法横向比较分析法五、财务分析的程序l1.1.确定财务分析的范围，搜集有关的经济资料确定财务分析的范围，搜集有关的经济资料l2.2.选择适当的分析方法，确定分析指标选择适当的分析方法，确定分析指标l3.3.

5、进行因素分析，抓住主要矛盾进行因素分析，抓住主要矛盾l4.4.为作为经济决策提供各种建议为作为经济决策提供各种建议六、财务分析的基础l资产负债表资产负债表l可以了解企业的偿债能力、资金营运能力等财务状况。l利润表利润表l可以考核企业利润计划的完成情况，分析企业的盈利能力以及利润增减变化的原因，预测企业利润的发展趋势。l现金流量表现金流量表l便于报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量。第2节 财务能力分析l一、偿债能力分析l二、营运能力分析l三、盈利能力分析l四、发展能力分析一、偿债能力分析l1.1.短期偿债能力分析短期偿债能力分析l2.2.长期偿债能力分

6、析长期偿债能力分析l3.3.影响偿债能力的其他因素影响偿债能力的其他因素1.短期偿债能力分析l流动比率流动比率l=流动资产/流动负债l速动比率速动比率l=速动资产/流动负债=(流动资产存货)/流动负债l现金比率现金比率l=(现金+现金等价物)/流动负债l现金流量比率现金流量比率l=经营活动产生的现金流量净额/流动负债l到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率l=经营活动产生的现金流量净额/(本期到期债务本金+现金利息支出) 一般要求流动比率保持在2：1的水平，即200%的水平。 通常，从债权人的角度看，流动比率越高，公司短期偿债能力越强，债权人的权益越有保障；但从公司经营角度看，过高的流动比率

7、通常意味着公司流动资产占用资金较多，会造成公司机会成本的增加和获利能力的降低。 含义：公司流动资产“包含”流动负债的倍数，用以衡量公司的短期偿债能力。 计算公式：流动负债流动资产流动比率 1. 流动比率流动比率(current ratio)current assetsCurrent liabilities= =current assets=Current liabilitiescurrent assets=current assets=current assets=Current liabilitiescurrent assets=Current liabilitiescurrent asse

8、ts=Current liabilitiescurrent assets=Current liabilitiescurrent assets=Current liabilitiescurrent assets=l2. 速动比率quick (acid test) ratio 含义：速动资产与流动负债的比率，能够更加准确、可靠地评价公司资产的流动性及偿还短期负债的能力。其中：速动资产= 货币资金+短期投资+应收账款+应收票据 = 流动资产存货预付账款待摊费用 一般地，速动比率保持在1：1的水平，即100%的水平。 速动比率越高，表明公司偿还债务的能力越强。 计算公式：流动负债速动资产速动比率 cu

9、rrent assets- inventories=Current liabilitiesl 例例3-13-1某企业某企业20002000年流动资产为年流动资产为22,086,00022,086,000元，其中存元，其中存货为货为1111，005005，000000，流动负债为，流动负债为12,618,00012,618,000；20012001年流动年流动资产为资产为2083600020836000，其中存货为，其中存货为1010，005005，000000，流动负债为，流动负债为12,920,000.12,920,000.则：则： 20002000年年 流动比率流动比率2208600022

10、08600012618000=1.7512618000=1.75 速动比率速动比率(22086000(2208600011005000)11005000)1261800=0.881261800=0.88 2001 2001年年 流动比率流动比率=20836000=2083600012920000=1.6112920000=1.61 速动比率速动比率(20836000(2083600010005000)10005000)12920000=0.8312920000=0.832.长期偿债能力分析l资产负债率资产负债率l=负债总额/资产总额100%l股东权益比率股东权益比率l=股东权益总额/资产总额1

11、00%l权益乘数权益乘数l=资产总额股东/权益总额l产权比率产权比率l负债总额/股东权益总额2.长期偿债能力分析l有形净值债务率有形净值债务率l=负债总额/(股东权益总额无形资产净值)l偿债保障比率偿债保障比率l=负债总额/经营活动产生的现金流量净额l利息保障倍数利息保障倍数l=(税前利润+利息费用)/利息费用l现金利息保障倍数现金利息保障倍数l=(经营活动产生的现金流量净额+现金利息支出+付现所得税)现金利息支出 含义：负债总额对资产总额的比率，反映公司全部负债（流动负债和长期负债）在公司资产总额中所占的比率。1. 1. 负债比率（资产负债率）负债比率（资产负债率）debt ratiodeb

12、t ratio 该比率越高，表明公司偿还债务的能力越差，反之，则偿还能力越强。 通常，资产负债率不应高于50%；当资产负债率大100%时，表明公司资不抵债。 计算公式：资产总额负债总额负债比率 =Total debtTotal assetsl2. 利息保障倍数times interest earned (TIE) 含义：公司一定时期息税前利润与利息费用的比率，主要用于分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。 该比率至少应大于1，否则公司就不能举债经营。 计算公式：利息费用利息费用税前收益利息费用息税前收益利息保障倍数 这一比率越高，说明公司的利润为支付债务利息提供的保障程度越高；如果利息保

13、障倍数较低，则说明公司的利润难以为支付利息提供充分保障，就会使公司失去对债权人的吸引力。 考核标准：从连续几年计算的利息保障倍数中选择最低的会计年度考核。=EBITInterest charges负债比率负债比率3.影响偿债能力的其他因素l或有负债或有负债l将来一旦转化为企业现实的负债，就会影响到企业的偿债能力。l担保责任担保责任l在被担保人没有履行合同时，就有可能会成为企业的负债，增加企业的财务风险。l租赁活动租赁活动l如果经营租赁的业务量较大、期限较长或者具有经常性，则其对企业的偿债能力也会产生较大的影响。l可用的银行授信额度可用的银行授信额度l可以提高企业的偿付能力，缓解财务困难。二、营

14、运能力分析l应收账款周转率应收账款周转率l=赊销收入净额/应收账款平均余额l存货周转率存货周转率inventory turnover ratioinventory turnover ratiol=销售成本/存货平均余额l流动资产周转率流动资产周转率l=销售收入流动资产/平均余额l固定资产周转率固定资产周转率l=销售收入/固定资产平均净值l总资产周转率总资产周转率l=销售收入/资产平均总额l1应收账款周转率 含义：公司一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，是考核应收账款变现能力的重要指标。 应收账款周转率反映了应收账款转化为货币资本的平均次数。一般来说，应收账款周转率越高，公司收账速度

15、快、坏账损失少。 其中： 赊销收入净额销售收入现销收入销售退回、折扣、折让 应收账款平均余额1/2(应收账款年初余额+应收账款年末余额) 计算公式：应收账款平均余额赊销收入净额率转周应收账款l 应收账款平均周转天数应收账款平均周转天数应收账款周转率日历天数周转天数应收账款 应收账款周转天数越短越好。 平均每日赊销额应收账款平均余额周转天数应收账款或：l2存货周转率inventory turnover ratioinventory turnover ratio 含义：公司一定时期内销售成本与存货平均余额的比率，是反映存货周转速度的指标。 存货周转率越快，说明存货在公司停留的时间越短，存货占用的资

16、本就越少，公司的存货管理水平越高。如果存货周转率放慢，则表明公司存货中冷背残次商品增多，不适销对路；或者表明公司有过多的流动资本在存货上滞留起来，不能更好地用于业务经营。反之，太高的存货周转率则可能是存货水平太低或库存经常中断的结果，公司也许因此而丧失了某些生产或销售机会。 其中：存货平均余额1/2(存货年初余额 + 存货年末余额) 计算公式：存货平均余额销售成本存货周转率 =Cost of goods soldinventories 例例3-33-3 X X公司公司19991999年初年初存货净额为存货净额为960960万元，年末存货万元，年末存货总额为总额为954954万元，年初应收账款总

17、额为万元，年初应收账款总额为1,0241,024万元，万元，年末应收账款总额为年末应收账款总额为1,0561,056万元，万元，19991999年年的主营业务收入为的主营业务收入为8,0008,000万元，主营业务万元，主营业务成本为成本为6,5256,525万元。万元。存货周转率、应收账存货周转率、应收账款周转率及周转天数。款周转率及周转天数。l存货周转率存货周转率= = 6525/6525/（960+954960+954）2=6.82=6.8l存货周转天数存货周转天数=957=957360 360 6525=536525=53（天）（天）应收账款周转率应收账款周转率=8000 /=8000

18、 /（1024+10561024+1056）2=7.72=7.7应收账款周转天数应收账款周转天数= 1040= 1040360 360 80008000 =47 =47（天）（天）三、盈利能力分析l资产报酬率资产报酬率l资产息税前利润率=息税前利润/资产平均总额100%l资产利润率=利润总额/资产平均总额100%l资产净利率=净利润/资产平均总额100%Return on total assets (ROA)=Net income/total assetsReturn on total assets (ROA)=Net income/total assetsl股东权益报酬率股东权益报酬率l=净

19、利润/股东权益平均总额100%Net income available to common stockholderscommon equityReturn on common equity (ROE) =l销售毛利率与销售净利率销售毛利率与销售净利率l销售毛利率=销售毛利/营业收入净额100%=(营业收入净额营业成本)/营业收入净额100%l销售净利率=净利润/营业收入净额100%三、盈利能力分析l成本费用利润率成本费用利润率l=净利润/成本费用总额100%l每股利润与每股现金流量每股利润与每股现金流量l每股利润=(净利润优先股股利)/发行在外的普通股平均股数l每股现金流量=(经营活动现金净流

20、量优先股股利)/发行在外的普通股平均股数三、盈利能力分析l每股股利与股利支付率每股股利与股利支付率l每股股利=(现金股利总额优先股股利)/发行在外的普通股股数l股利支付率=每股股利/每股利润100%l每股净资产每股净资产l=股东权益总额/发行在外的普通股股数l市盈率与市净率市盈率与市净率l市盈率=每股市价/每股利润lPrice / earnings (PE) ratio = market price per share / earnings per sharel市净率=每股市价/每股净资产 S S公司有关报表数据公司有关报表数据如下如下： 根据资料计算销售毛利率、销售净根据资料计算销售毛利率、

21、销售净利率、总资产净利率、净资产收益率等获利率、总资产净利率、净资产收益率等获利能力指标，并对该公司的获利能力进行利能力指标，并对该公司的获利能力进行评价。评价。 项 目 2010年2011年利润表项目利润表项目主营业务收入21，38424，126主营业务成本15，80517，416营业及管理费用3，2713，718财务费用480543营业外支出289253所得税468591资产负债表项目资产负债表项目平均资产总额17，37623，141平均长期负债总额5，3809，245平均所有者权益总额6，4968，397四、发展能力分析l销售增长率销售增长率l=本年营业收入增长额/上年营业收入总额100

22、%l资产增长率资产增长率l=本年总资产增长额/年初资产总额100%l股权资本增长率股权资本增长率l=本年股东权益增长额/年初股东权益总额100%l利润增长能力利润增长能力l=本年利润总额增长额/上年利润总额100%比率公式运用流动比率流动资产流动负债短期偿债能力速动比率速动资产流动负债短期偿债能力现金比率（现金银行存款短期投资）流动负债短期偿债能力负债比率负债总额总资产100%长期负债能力产权比率负债总额股东权益100%长期偿债能力已获利息倍数（利润总额+利息费用）利息费用长期偿债能力应收帐款周转率赊销净额平均应收帐（指未扣除坏帐准备的应收帐款）营运能力存货周转率销售成本平均成本营运能力流动资

23、产周转率销售净额平均流动资产营运能力财务分析比率财务分析比率： 比率比率公式公式运用运用固定资产周转率固定资产周转率销售净额销售净额平均固定资产净额平均固定资产净额营运能力营运能力总总资产周转率资产周转率销售净额销售净额平均总资产平均总资产营运能力营运能力销售毛利率销售毛利率（销售收入销售成本）销售收入销售成本）销售收入销售收入100%盈利能力盈利能力销售净利率销售净利率净利润净利润销售收入销售收入100%盈利能力盈利能力成本费用利润率成本费用利润率利润总额利润总额 成本费用总额成本费用总额 盈利能力盈利能力总资产利润率总资产利润率净净利润利润平均总额资产平均总额资产100%盈利能力盈利能力权

24、益利润率权益利润率净利润净利润所有者权益平均占用额所有者权益平均占用额100%盈利能力盈利能力资本金利润率资本金利润率利润总额利润总额资本金总额资本金总额100%盈利能力盈利能力每股收益每股收益（净利润（净利润 优先股股利）优先股股利）年末普通股年末普通股份总额份总额盈利能力盈利能力每股股利每股股利股利总额股利总额年末普通股份总额年末普通股份总额盈利能力盈利能力市盈率市盈率每股市价每股市价每股收益每股收益盈利能力盈利能力比率分析的不足比率分析的不足l比率分析的主要使用群体：管理人员信用分析师，如银行的信贷员和债务评级师证券分析师比率分析的不足比率分析的不足1.许多多元化经营的公司行业分布较广，

25、因此很难做行业比较分析。这类分析对行业比较集中的小公司更为适用。2.大多数公司都希望自己能够超出行业平均水平，故做行业均值的比较分析意义不大。最好能与行业内的佼佼者做比较。3.通胀会严重歪曲公司的资产负债表如果是按历史成本记录资产价值的话，能够使其账面和实际数据相差甚远。另外，由于通胀对折旧费用和存货成本都有影响，利润因而也会受到影响。因此，对年龄不同的公司进行分析时要注意这点。4.季节因素影响比率分析。故在计算诸如周转次数这类指标时，用月度数据。5.通常，公司可利用“窗饰”来美化其财务报表。如，某建筑商2000年12月28日借了一笔两年期的贷款，在持有用贷款资金所产生的收益现金一段时间后，于

26、2001年1月2日提前偿还了贷款。这提高了其2000年末资产负债表的流动性和速动比率，而一个星期后，所有数据又恢复本来面貌，这就是一个“窗饰”。6.使用不同的会计方法（如折旧、存货计价）计算出财务指标数据可能会大不相同。7.很难判断一个特定指标的好坏。如流动比率高说明流动性状况不错，但这很可能也说明公司存在现金盈余，而盈余现金是一种非盈利资产。固定资产周转速度高可能说明公司的资产利用率比较高，也可能说明公司资金不足，从而无法购买足够的固定资产设备。第3节 财务趋势分析l比较财务报表比较财务报表l比较资产负债表分析比较资产负债表分析l比较利润表分析比较利润表分析l比较百分比财务报表比较百分比财务

27、报表l比较财务比率比较财务比率l图解法图解法比较资产负债表（表比较资产负债表（表3-4，部分），部分）比较利润表（表比较利润表（表3-5）比较百分比资产负债表（表比较百分比资产负债表（表3-6）比较百分比利润表（表比较百分比利润表（表3-7,部分）部分）比较财务比率比较财务比率图解法图解法销售净利率示意图销售净利率示意图第4节 财务综合分析l一、财务比率综合评分法一、财务比率综合评分法l二、杜邦分析法二、杜邦分析法一、财务比率综合评分法l1.1.财务比率综合评分法的含义财务比率综合评分法的含义l通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业的综合财务状况的方法。l2.2.

28、财务比率综合评分法的程序财务比率综合评分法的程序l选定评价财务状况的财务比率选定评价财务状况的财务比率l确定财务比率标准评分值确定财务比率标准评分值l确定财务比率评分值的上下限确定财务比率评分值的上下限l确定财务比率的标准值确定财务比率的标准值l计算关系比率计算关系比率l计算各项财务比率的实际得分计算各项财务比率的实际得分财务比率综合评分表（表财务比率综合评分表（表3-9）二、杜邦分析法l1.1.杜邦分析系统图杜邦分析系统图l2.2.股权报酬率是杜邦分析的核心指标股权报酬率是杜邦分析的核心指标l3.3.几个重要的等式关系几个重要的等式关系l股东权益报酬率股东权益报酬率= =资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数 l资产净利率资产净利率= =销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率 l销售净利率销售净利率= =净利润净利润销售收入销售收入 l总资产周转率总资产周转率= =销售收入销售收入资产平均总额资产平均总额 杜邦分析系统图（图杜邦分析系统图（图3-3）课堂讨论题课堂讨论题l根据杜邦分析，企业提高股东权益报酬率的途根据杜邦分析，企业提高股东权益报酬率的途径有哪些？径有哪些？思考题思考题l1.如果你是银行的信贷部门经理，在给企业发放贷款时，如果你是银行的信贷部门经理，在给企业发放贷款时，应当考虑哪些因素