高炉检修和人民币升值铁矿承压向下VIP

1、高炉检修和人民币升值，铁矿承压向下-和合期货1队 2017/9/8摘要：一方面，去产能和供给侧改革给了钢铁行业高额利润，但代价就是由于高利润持续，钢厂推迟计划检修使得安全隐患增加，9月初本溪钢铁、盛宝钢铁和新兴铸管三家企业接连发生设备故障，在没有人员伤亡的情况下给十九大会议召开前的安全生产敲响了警钟。随后天津天铁、淮钢和元立钢铁等推出高炉检修计划，不排除在会议召开前各省加强行业安全生产驱动更多的钢厂进行检修，钢厂从补库存可能转为去库存，矿价受此预期回落。另一方面是美元受到美国通胀预期走弱的影响已经跌破新政府执政前的水平，国内人民币受到美元走弱而大幅走高，从年初6.96已经升破本周6.45，幅度

2、超过9%。进口计价的商品无疑会受到高估重新修复的预期，这是铁矿下跌的驱动。1 宏观面1.1 美元走弱和人民币走高本轮美元走弱主要是因为市场对美国通胀和加息预期的回落，其次是欧元受到加息预期大涨从而削弱美元指数。在美元走弱的情况下，人民币兑美元会升值很快，从年初6.96已经升破本周6.45，幅度超过9%。前期6.5的整数关还未跌破，黑色又冲高拉了一个高点，后面跌破6.5后螺纹承压回落，铁矿更是受到人民币升值易刺激进口采购的预期回落幅度大于钢材。目前美元走势的预期和逻辑没有改变，9月份还有债务上限谈判事件影响有滑落到90概率，而人民币也受美元走弱会继续被迫升值。图1 美元指数图2 美元兑人民币 资

3、料来源：万得、和合期货资料来源：万得、和合期货2 基本面2.1 钢厂高炉开工率回落截至9月8日，Mysteel调研163家钢厂高炉开工率75.98%，较上一周减少0.4%；高炉检修总容积128881m，较上一周增加9317m；85.89%钢厂盈利，较上一周增加0%；唐山地区高炉开工率为80.49%，较上一周无增减；唐山钢厂产能利用率为85.79%，较上一周无增减。 受到本溪钢铁高炉事件影响，天津天铁、淮钢和元立钢铁等推出高炉检修计划，宣钢和莱钢对轧线进行检修，不排除在会议召开前各省加强行业安全生产驱动更多的钢厂进行检修从而驱动高炉开工率回落。2.2 钢厂铁矿库存使用天数回落 6月初钢厂铁矿石库

4、存仅22天，而钢材价格经过3个月的连续上涨，8月中上旬钢厂把库存提升到27天水平，8月下旬钢厂原料库存见高点小幅回落，进入9月钢厂原料库存降至25天持续两周，后期在安全生产检修预期下不排除钢厂从补库存转为去库存。2.3 铁矿石供应增加 力拓2017 年第二季度铁矿石产量达到7980万吨，较去年同期下降1%，环比增加3%。 2017年上半年生产量为1.57亿吨，相比2016上半年下降2%。 必和必拓2017 年第二季度铁矿石产量达到6971万吨，较去年同期增长6.5%，环比增加12.1%。2017年上半年生产量为1.3188亿吨，相比2016上半年增长3.9%。 淡水河谷2017 年第二季度铁矿

5、石产量达到9180 万吨，为历史同期最高，较去年同期增长了 5.8%，环比增加6.5%。2017年上半年生产量为1.78亿吨，相比2016上半年增长8.3%。FMG 2017 年第二季度铁矿石产量达到5350万吨，环比增加19.7%。2017年上半年生产量为9820万吨， 相比2016上半年增长7.68%2017年上半年四大矿山合计产量达到5.64亿吨，下半年主要扩产的增量3000万吨主要来自淡水河谷，保守预计今年产量将达到11 .35-11.6亿吨，比去年增加10.7-13.1%。2016年产量17年上半年产量17上半年同比17年预计淡水河谷3.49亿吨1.78亿吨8.3%3.6-3.8亿吨

6、力拓2.81亿吨1.57亿吨-2%3.3亿吨必和必拓2.26亿吨1.3188亿吨3.9%2.75-2.8亿吨FMG1.69亿吨9820万吨7.68%1.704亿吨2.4 铁矿石发货量平稳9月1日当周巴西铁矿石发货量为744万吨，周环比增加6.2万吨。上一周澳大利亚铁矿石发货量为1527.6万吨，周环比减少202.9万吨；其中发往中国1377.7万吨，周环比减少22万吨。澳洲经历6、7两月的码头检修和矿山事故，发货量一直处于偏低水平，此后终于在8月下旬回到正常节奏，巴西进入8月后发货量一直处于700万吨较高位水平。后期随着矿山生产和发运逐步恢复正常，四大矿山的发货量还会增加。2.5 螺纹比围绕7

7、波动在9月初钢厂高炉事故没有爆发前，市场预期取暖季限产前高炉不会检修，钢厂在高利润驱动下支撑原料补库，螺矿比修复到6.49水平。但连续高炉和烧结设备事件影响下，安全生产检修预期提前驱动螺矿比系数再次回到7以上，重新回到矿弱材强的格局。展望后市还有11月的取暖季限产预期，矛盾还是会将系数围绕7波动。图3 高炉开工率和产能利用率图4 铁矿厂内库存天数 资料来源：万得、和合期货资料来源：万得、和合期货图5 进口矿钢厂平均库存图6 港口库存 资料来源：万得、和合期货资料来源：万得、和合期货图7 螺纹钢利润图8 螺矿比 资料来源：万得、和合期货资料来源：万得、和合期货3 后期运行逻辑3.1 各省为了保证

8、十九大会议召开前高炉安全生产，盘面恐提前走检修逻辑，炉料弱于成材且钢厂减少矿石需求可能会转变为去库存。3.2 美元指数继续走弱恐下探90，人民币被动升值引发进口商品计价重估，铁矿的修复还会继续3.3 上述两点的演变，螺矿比可能会再找7.5附近4 操作策略：I1801合约，计划在530-560区间逐步建仓，资金占用预计达到70%，盈利目标设在450-520，止损目标设在560-6205 风险控制 如遇宏观大环境波动或风险事件出现，止盈止损适度调整6 风险提示 1、美元指数大幅反弹，人民币贬值重新打开2、检修不及预期3、贴水收敛修复免责声明和合期货经纪有限公司具有期货投资咨询业务资格。本报告的作者

9、是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述投资标的物的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或