第　企业投资PPT学习教案

1、会计学1第企业投资第企业投资2二、投资的分类二、投资的分类（重点）（重点）1、按投资与企业生产经营的关系分：、按投资与企业生产经营的关系分：直接投资、间接投资直接投资、间接投资2、按投资的方向分：、按投资的方向分：对内投资、对外投资对内投资、对外投资3、按投资收回时间的长短分：、按投资收回时间的长短分：长期投资、短期投资长期投资、短期投资第1页/共43页3三、投资管理的基本要求三、投资管理的基本要求（一）捕捉机会（一）捕捉机会（二）可行性分析（二）可行性分析（三）资金保证（三）资金保证（四）控制风险（四）控制风险第2页/共43页4 一、现金流量的概念（一）概念 在投资项目中可能或应该发生的各项

2、现金流入量(Cash In) 和现金流出量(Cash Out)的统称。一定时期内现金流入与流出的差额，称为现金净流量（NCF）。 广义现金：r 各种货币资金；r 项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值第二节现金流量的预测第二节现金流量的预测第3页/共43页5（二）注意事项1、只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量；2、尽量利用现有会计利润数据;3、不能考虑沉没成本；4、必须考虑机会成本；5、考虑项目对企业其他部门的影响。第4页/共43页6收入收入付现成本付现成本折旧折旧3000220050税前利润税前利润750所得税（所得税（3030）225净利润净利润525现金净流量现金净流量3000

3、-2200-225=575二、投资决策中采用现金流量的原因（一）现金流量不等于利润非付现成本第5页/共43页7v采用现金流量有利于科学地考虑采用现金流量有利于科学地考虑时间价值时间价值因素。因素。v采用现金流量才能使投资决策更符合采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际客观实际情况。情况。v投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是相等相等的。的。 （二）投资决策中使用现金流量的原因第6页/共43页8三、现金流量的构成v 初始现金流量初始现金流量v 营业现金流量营业现金流量v 终结现金流量终结现金流量第7页/共43页9v初始现金流量r 固定资产投资固定资产

4、投资r 流动资金垫支流动资金垫支r 机会成本机会成本r 其他投资（如职工培训费）其他投资（如职工培训费）一般为现金流出（一般为现金流出（ NCF0 NCF0 )( NCF0 )总成本（营业成本）r付现成本r折旧注意与总成本的区别第9页/共43页11v终结现金流量q 固定资报废时的净残值收入固定资报废时的净残值收入q 垫支流动资金的收回垫支流动资金的收回q 停止使用后的土地市价停止使用后的土地市价q 固定资产清理净损失（净收益）对所得税的影响固定资产清理净损失（净收益）对所得税的影响一般净现金流为流入一般净现金流为流入( NCF0 )( NCF0 )第10页/共43页12四、净现金流量（NCF）

5、的计算 1、含义：现金流入量-现金流出量2、注意：同时期3、特征：（1）在整个项目计算期内都存在；（2）建设期一般为负或零，经营期一般为正。NCF0-s0NCFs+1-n0第11页/共43页134、净现金流量的简算公式r建设期：NCF0-s=-初始投资额固定资产投入固定资产投入流动资金垫支流动资金垫支例：某项目建设期例：某项目建设期3年，在建设期每年年初投入固年，在建设期每年年初投入固定资产资金定资产资金200万元，建设期末垫支流动资金万元，建设期末垫支流动资金50万万元，则其建设期内各年的现金流量分布为：元，则其建设期内各年的现金流量分布为： NCF0-2= - 200万元万元 NCF3=

6、- 50万元万元第12页/共43页14r 经营期：NCFs+1-n =营业收入- 付现成本 所得税（概念公式） =净利润 + 折旧（调整公式） =（营业收入-付现成本-折旧）（1-T）+折旧 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+ 折旧税率（直接考虑所得税的公式）年收入年收入付现成本付现成本折旧折旧8 0003 0002 000所得税税率所得税税率寿命寿命40 5 5年年NCF15=(8000-3000-2000)(1-40%)+2000=3800元=8000(1-40%)-3000(1-40%)+200040%=3800元第13页/共43页15r终结点：NCFn=净残值+流动资金注意：终

7、结点的NCF应计入经营期的最后一年即经营期最后一年NCFn包括两部分：经营产生的现金净流量回收额第14页/共43页16公司准备增加投资100000元购建一项固定资产，使用寿命为5年，直线法折旧，终结点净残值10000元。建设期1年，固定资产投资在建设起点一次投入，建设期末垫支流动资金8000元。预计投产后每年增加收入50000元，增加付现成本8000元，所得税税率33%。终结时收回残值和流动资金。要求：计算各年的现金净流量（NCF）。解：NCF0=-100000元NCF1=-8000元年折旧=（100000-10000）/5=18000元NCF2-5=（50000-8000）（1-33%）+1

8、800033%=34080元NCF6=34080+10000+8000=52080元练习练习1第15页/共43页17公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两方案可供选择：甲方案：投资30000元，使用寿命5年，直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入15000元，每年付现经营成本5000元。乙方案：投资36000元，直线法折旧，使用寿命5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年销售收入17000元，付现经营成本第一年为6000元，以后随设备陈旧逐年增加维修费300元。另需垫付营运资金3000元。假设公司所得税税率为40%，资金成本率为10%。要求：计算两方案的净现金流量。练习

9、练习2第16页/共43页18甲方案：年折旧额=30000/5=6000元年净利=（15000-5000-6000）（1-40%）=2400元NCF0=-30000NCF1-5=2400+6000=8400乙方案：年折旧额=（36000-6000）/5=6000元一年净利=（17000-6000-6000）（1-40%）=3000元二年净利=（17000-6000-300-6000）（1-40%）=2820元三年净利=（17000-6000-600-6000）（1-40%）=2640元四年净利=（17000-6000-900-6000）（1-40%）=2460元五年净利=（17000-6000-

10、1200-6000）（1-40%）=2280元现金流量：NCF0=-39000；NCF1=3000+6000=9000；NCF2=2820+6000=8820；NCF3=2640+6000=8640；NCF4=2460+6000=8460；NCF5=6000+2280+6000+3000=17280注：最后一年的现金流量加回收额。第17页/共43页19（一）投资回收期1、概念： 收回初始投资所需要的时间。2、计算（1）投产后每年现金净流量相等时： 回收期=初始投资额/每年现金净流量一、非贴现现金流量指标-不考虑时间价值 第三节投资决策指标第三节投资决策指标第18页/共43页20（2）如果不满足

11、上述条件，则可使下式成立的n为回收期。n1stts0ttNCFNCF在计算中一般采用列表计算“累计净现金流量”的方式。时间时间0123456NCFt-50102010202025累计累计NCF -50-40-20-10103055第19页/共43页21NCF0=-100000元NCF1=-8000元NCF2-5=（50000-8000）（1-33%）+18000*33%=34080元NCF6=34080+10000+8000=52080元接前练习题接前练习题1时间时间0123456NCFt-100 000-8 00034 08034 08034 08034 08052 080累计累计NCF-1

12、00 000 -108 000-73 920-39 840-5 76028 32080 4004+5760/34080=4.17年年第20页/共43页223、决策标准 单一方案： 必要投资报酬率 多个方案：max(平均报酬率)3、 优、缺点 优点：简单、明了 缺点：没有考虑时间价值第23页/共43页25（一）净现值1、概念 未来现金流入的现值与未来现金流出的现值和。2、计算 n0ttti)(1NCFNPV第24页/共43页26NCF0=-100000元NCF1=-8000元NCF2-5=34080元NCF6=34080+10000+8000=52080元设贴现率为10%，求NPV。接前练习题接

13、前练习题1NPV=-100000-8000PVIF10%，1+34080PVIFA10%，5PVIF10%，1+（10000+8000）PVIF10%，6=20320.33元第25页/共43页273、贴现率的选择r 资金成本率r 投资机会成本率r 社会平均资金利润率r 行业平均资金收益率 项目风险越大，要求的贴现率越高。第26页/共43页284、决策标准 单一方案：NPV 0，方案才可行。 多个互斥方案：MAX（NPV）5、优缺点 优点：考虑时间价值；考虑风险大小。 缺点：不能反映项目的实际收益水平； 是绝对值，在投资额不等时不利于不同 方案间的比较。 第27页/共43页291、概念 经营期各

14、年净现金流量的现值之和与初始投资额现值之和的比值。2、计算s0tttn1sttt222111i)(1NCFi)(1NCFPI第28页/共43页30NCF0=-100000元NCF1=-8000元NCF2-5=34080元NCF6=34080+10000+8000=52080元设贴现率为10%，求PI。接前练习题接前练习题120. 1PVIF000 8 000 100 PVIF)800000010( PVIFPVIFA080 341,10%6,10%1,10%5,10%PI第29页/共43页313、决策标准 单一方案：PI1,方案可行 多个方案：max（PI）4、优缺点 优点:动态地反映了投入与

15、产出的关系，可用于不同投资额方案间的比较； 缺点：不能反映项目实际投资收益率。第30页/共43页321、概念 使投资方案净现值为零的贴现率。2、计算 n0ttti)(1NCF0求求 i第31页/共43页33具体形式：（1）建设期为0；建设起点一次投入资金；经营期每年的NCF相等： (P/A,IRR,n) = 初始投资额 / NCF 查表，再用插值法 时间时间0123456NCFt-5010101010101050=10PVIFAi,6PVIFAi,6=5i=5.45%第32页/共43页34（2）不满足上述条件（1）： 逐步测试 如令i=10%,求出NPV，如NPV0，则应提高贴现率，再测试；

16、如NPV0 的贴现率(i1) 和一个 NPV资金成本率，方案可行； 多个方案：MAX(IRR)4、优缺点 优点：反映项目实际投资收益率； 缺点：计算复杂；可能存在多个值，有些数值偏高或偏低，使结果没有意义。 第34页/共43页36例某公司进行一项投资，投资期为3年，每年年初投入固定资产资金200万元，第四年初开始投产，投产时需垫支50万元营运资金，项目寿命期5年，5年中每年增加销售收入360万元，增加付现成本120万元，设企业所得税税率为30，资金成本10，固定资产残值忽略不计。求项目回收期、净现值和内含报酬率。解：NCF0-2= -200万元 NCF3 = -50万元NCF4-7 = 360

17、(1-30)-120(1-30)+(600/5)*30 = 204万元NCF8 =204+50= 254万元课堂思考题课堂思考题第35页/共43页37包括建设期的投资回收期=6+38/204=6.19年不包括建设期的投资回收期=6.19-3=3.19年 -200 -200 -200 -50 204 254 345678时间时间012345678NCFt-200-200-200-50204204204204254累计累计NCF-200-400-600-650-446-242-38166420第36页/共43页38NPV=204(P/A,10%,5)(P/F,10%,3)+50(P/F,10%,8

18、)- 50(P/F,10%,3)-200(P/A,10%,2)+1 =19.66万元设i=12，则NPV=-29.97万元 10 19.66 IRR 0 12% -29.97IRR=10.80% -200 -200 -200 -50 204 254 345678第37页/共43页39第四节 投资决策指标的应用一、固定资产更新决策分析思路一：作为互斥方案分析思路一：作为互斥方案1、继续使用旧设备；、继续使用旧设备； 2、出售旧设备，购买新设备、出售旧设备，购买新设备分析思路二：作为单一方案，分析思路二：作为单一方案， 计算方案计算方案2与方案与方案1间现金间现金差量净现金流量差量净现金流量（NC

19、FNCF） NCFNCF NPV NPV IRR IRR 决策决策第38页/共43页40例 该公司预期报酬率12%，所得税率30%。税法规定该类设备应采用直线法折旧。要求：计算更新改造方案的差额净现金流量。 旧设备旧设备新设备新设备已使用已使用3年、尚可使用年、尚可使用5年年预计可使用预计可使用5年年原值原值170000元，已提折旧元，已提折旧60000元元变现价值为变现价值为110000元元购置设备需购置设备需150000元元残值残值10000元元残值残值10000元元年收入年收入30000元元年付现成本年付现成本12000元元年收入年收入60000元元年付现成本年付现成本24000元元第39页/共43页41初始NCF0：-150000-（-110000）=-40000元营业NCF：收入=6000030000