上市公司营运资金管理问题研究

1、集美大学工商管理学院毕业设计（论文）题 目 上市公司营运资金管理问题研究 届： 2013 专 业： 会计专业 学生姓名： 李琼 学 号： 2009620031 指导老师： 陶海映 职 称： 讲师 2012年 月 日上市公司营运资金管理问题研究摘要 营运资金作为企业不可或缺的资金，有着流动性最大，变化最强，流转周期最短的特点，在一定程度上影响着企业资金的使用效率。营运资金的管理的好坏关系到企业价值的实现与否，是财务管理目标实现的重要环节。因此把握企业在营运资金管理方面存在的问题及其成因，给出合理对策，是非常必要的。本文通过对我国上市公司营运资金的调查数据分析了我国上市营运资金管理的现状以及其存在

2、的问题，提出了加强营运资金管理的措施，期望使我国上市公司营运资金的管理更加的健全完善。关键字上市公司 营运资金 管理问题A Research of Management of Working Capital of Listed CompanyAbstract Working capital as the enterprise indispensable capital, has the most liquid changes, the strongest, the shortest flow cycle characteristics, to a certain extent affect t

3、he enterprise efficiency in the use of funds. The stand or fall of working capital management is related to the realization of the enterprise value or not, financial management is an important link of the goals. So grasp enterprise in working capital management the problems and their causes, and giv

4、es the reasonable countermeasures, it is very necessary. This article through to the listed companies in China working capital survey data analysis of Chinese public working capital management present situation and the existing problems, puts forward some Suggestions on strengthening the management

5、of working capital measures, to make our country listed company working capital management more perfect.Key words Listed Companies Working Capital Management Problems目录引言1一、营运资金的概述1（一）营运资金的概念、种类1（二）营运资金的特点1（三）营运资金管理2（四）上市公司营运资金管理策略3二、我国上市公司营运资金管理4（一）上市公司营运资金管理的现状4（二）上市公司营运资金管理存在的问题5三、海尔集团营运资金的管理模式6（

6、一）海尔的零营运资金管理现状6（二）海尔集团的营运资金管理模式6（三）海尔零营运资金管理模式的创新措施7四、营运资金管理问题的改善措施9（一）改善管理制度9（二）加强企业对营运资金管理的意识9（三）善于创新10结论10致谢语11参考文献12 引言目前，我国社会主义市场经济在不断发展，企业制度的改革正在进一步深化，金融体制的改革也已经起步，企业在不断完善的金融市场上能否实现其战略目标，在很大程度上取决于企业的财务管理水平，特别是营运资金的管理水平。为了适应社会主义市场经济的发展，促进企业的进步，我们要分析我国企业尤其是上市公司目前营运资金管理方面的现状以及所面临的问题，找出应对问题的策略，只有这

7、样才能促进企业的健康持续发展。一、营运资金的概述（一）营运资金的概念、种类对营运资金理解不同的人从不同的角度来看，有不同的内涵，一般我们可以从狭义和广义两个角度去对理解。1.狭义的营运资金营运资金从财务会计的角度来说是流动资产与流动负债的差额，流动资产主要有：现金，有价证券，应收账款，应收票据，存货，一年内到期的非流动资产等。流动负债主要有：短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付工资、应付福利费、应付股利、应交税金、其它暂收应付款项、预提费用和一年内到期的长期借款等1。企业为了维持日常经营，需要有一定的营运资金，它反映了企业的一定时期内的短期偿债能力和短期支付的需求。但是这实际上是狭义的

8、营运资金。2.广义的营运资金从广义上来说，营运资金是流动资产与流动负债的“总和”，当然，这里的总和并不是数学意义上的简单加总，而是包括了流动资产与流动负债的差额，比例及具体内容等等。（二）营运资金的特点营运资金有着区别于其它固定资产等其他资产的特点。1.周转的短期性营运资金的周转期短，因此，企业可以通过短期筹资的方式来获得；2.实物形态的易变现性营运资金具有可变现性强的特点，这点可以增强企业的短期偿债能力，应付企业的临时资金需求； 3.数量的波动性营运资金的数量具有波动性，因为无论是流动资产还是流动负债除了受企业内部需求的影响还受企业外部的很多因素影响，故其数量的波动性较大； 4.来源多样性营

9、运资金的来源途径是多种做样的，既可以通过短期筹资，也可以通过长期筹资来获得 2 。（三）营运资金管理如果说营运资金是一个企业正常运转必不可少的条件，那么如何运用营运资金，如何确定营运资金的比例即营运资金的管理对企业的发展来说更是一个重要的课题。营运资金管理即流动资产与流动负债的管理，换句话说就是流动资产的投资比例，即资金运用的管理，和流动资产的融资比例，即资金筹措的管理。资金运用的管理主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。资金筹措的管理主要包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。营运资金像企业血液一样，维系着企业的生命，是非流动资金甚至是整个企业资金运转的基础，因此良好的营运资金管理是企业

10、生存和发展的重要条件和基础，经济全球化成为重要的发展趋势，企业尤其是上市公司的竞争日趋激烈，如何在激烈的竞争中立于不败之地，良好的营运资金管理显得尤为重要。首先营运能力是一个企业短期偿债能力的重要衡量指标之一，营运资金是流动资产的重要组成部分，营运资金越多，企业的短期偿债的保障程度越高，反之则短期偿债能力越薄弱。其次营运资金管理的好坏影响着企业的利润，上市公司制定合理的信用政策，把握好现金留存的额度，确定存货的最优订货数量，既可以降低企业的投资成本，提高企业的利润。同时也可以避免企业盲目的追求利润，业绩，过度使用赊销的方式来销售更多的产品，使账面利润远远高于实际利润的情况发生。上市公司对企业的

11、营运资金进行研究，对其存在的问题制定相应的政策来解决问题，提高资金的使用效率，并且有效合理的规避风险，对于实现财务管理的最终目标，即企业价值最大化具有十分重要的意义。因此上市公司在经营管理中必须把营运资金管理问题的研究作为工作的重中之重，制定合理有效的营运资金管理政策，在追求利润的同时注意控制风险，立足于企业的可持续发展，只有这样才能是企业更强更大。（四）上市公司营运资金管理策略上市公司的管理策略主要有稳健型，中庸型和激进型3。1.激进型在激进型的情况下，企业有较少的流动资产与较多的流动负债，企业有着较大的偿债风险，较多的流动负债也大大加深了企业的偿债压力，这需要企业有很高的信用程度。与此同时

12、企业有着较多的固定资产，盈利水平增高，流动负债可以较大的发挥财务杠杆的作用，为企业带来更多的利益。2.中庸型在中庸型的情况下，流动资产与流动负债的比例适中，企业的偿债风险与盈利水平都适中，企业的资金来源于占用在时间数量上有一定的契合度。3.稳健型在稳健型的情况下，流动资产较多而流动负债较少，在此种管理策略下，企业的流动资产不仅满足企业正常的经营需要，为保险起见，企业还会留存一部分作为额外的保险储备，大大降低了风险。这样一来，企业的营运资金充足，有足够的资金去偿还短期债务，同时能应对突如其来的偿债风险，在这种偿债保障系数很高的情况下，企业的债权人以及潜在的债权人都会愿意将资金借给企业，这样对企业

13、的发展有很大的帮助。但是这样的管理策略也有它的缺点。首先，企业将大部分的资金投资于流动资产，相对而言，企业固定资产的投资就会减少，而在企业中盈利水平最大的是固定资产，小比例的固定资产投资会使企业的收益水平降低。其次，企业的流动负债较少，忽略了财务杠杆的作用，也会导致企业的盈利水平下降。除此之外，企业流动资产比例较大，企业可能会有存货的积压，或应收账款的坏账比例增多，这也不利于企业的发展。各个企业的经营模式，发展情况不同，因此适合的营运资金管理策略也就不同，每个企业只有选择适合自身发展的营运资金管理策略，才能促进企业的进步，实现企业的可持续发展。二、我国上市公司营运资金管理（一）上市公司营运资金

14、管理的现状我国2008年到2010年的上市公司营运资金周转期如下表：要素 年份存货周转期应收账款周转期应付账款周转期经营活动营运资金周转期200868365846200976416353201061294941表1：2008年2010年上市公司营运资金周转期（按要素）根据表1可看出上市公司营运资金周转率在09年受到了金融危机的不利影响，但2010年有所复苏，相较于2008年还有了一定的好转。除此之外，根据王竹泉，孙莹的中国上市公司营运资金调查2012的调查数据也可以得出：自2009年金融危机过后，我国上市公司营运资金管理的绩效有了一定的复苏，特别是在存货，应收账款等各要素方面的管理绩效呈现回升

15、的趋势。但另一方面金融危机的影响还并未完全消除，只有少数企业营运资金的管理绩效是真正上升的，而在很多行业的很多企业出现了通过延期付款而使营运资金管理绩效呈现一种伪增长的现象。其次上市公司的营运资金管理绩效改善显著和降低显著的上市公司数量过高，呈“W”趋势，说明中国上市公司的营运资金管理水平波动很大，整体的管理水平还不成熟，不稳定，管理风险较高4。2010年全国各省区的经营活动营运资金周转期如下表：表2：2010年全国各省区经营活动营运资金周转期 要素地区存货周转期应收账款周转期应付账款周转期经营活动营运资金周转期全国平均68365846东部地区67335743中部地区64426045西部地区9

16、4566782有表2可看出全国各地区经济发展不平衡，营运资金管理水平差距也较大，但随着经济的复苏与发展，东中西三区的营运资金管理绩效都出现了一定的提升4。（二）上市公司营运资金管理存在的问题通过对上述资料数据对我国营运资金管理的现状进行分析，发现我国上市公司在营运资金管理方面还主要存在着一些问题。1.资金不足企业为了发展，扩大经营规模，需要较多的流动资产，无息借款是企业筹资的一个很好的途径，可以降低企业的筹资成本，增加收益。但是我国目前企业的信用政策发展并不完善5，因此在借款方面也存在种种问题。一些小型的企业因为自身条件不足，很难获得较多的外部融资。还有一些企业虽然有一定的信用条件，但他们的传

17、统观念根深蒂固，因此不愿用借款来满足企业发展的需求。 2.营运资金的运营效率低下我国很多企业营运资金的运营效率低下。首先资金周转缓慢。很多企业的营运资金中有很多的不良资产，当今经济形势严峻，09年的经济危机过后，经济复苏缓慢，目前的经济形势仍不容乐观，很多企业出现互负债务的现象，企业的坏账比例大大增多6。同时企业对市场竞争，市场需求认识不够，盲目的大量投资，往往会出现供大于求，商品卖不出去，存货大量积压，最终导致资金无法周转，营运资金运营效率低下。其次资金结构的失衡。企业的资金紧张往往是由于资金结构失衡造成的。企业的资产结构与资本结构的不合理导致了营运资金结构的不合理，企业往往侧重于减少营运资

18、金的占用而忽略了资金结构的管理。资产结构的不同决定了企业的风险和收益的权衡关系，进而影响企业的绩效和企业的日常经营。3.营运资金管理的意识还很淡薄首先有些企业的财务管理制度不够完善。有些甚至没有专门的财务监管控制机构7。很多企业对于营运资金管理仍使用落后的观念，管理者简单的认为营运资金越多越好，这样就导致了很多闲散资金的浪费，没有做到资源的充分利用。企业的资金管理制度不健全，很多拖欠的应收账款无法收回，并且很多企业没有严格的资金管理制度，企业盲目投资，出现很多无法盈利但占用大量营运资金的大型项目，最终是企业陷入财务危机。其次目前我国缺少关于营运资金管理问题研究的专门机构，有关方面的从业人才也寥

19、寥无几。企业营运资金运转出现了问题也无处咨询。这一缺陷与我国是市场经济发展不完善，以及当今教育制度的不完善有着密不可分的关系。 虽然我国的市场经济起步比较晚，社会主义市场经济体制发展不完善，很多企业的营运资金管理制度不健全，但其中仍不乏有很多企业有着很好的营运资金管理制度，值得我们学习和借鉴，如：海尔集团。三、海尔集团营运资金的管理模式（一）海尔的零营运资金管理现状海尔从一家濒临倒闭的集体小厂发展成为全球化的集团公司，这与其健全的营运资金管理模式是密不可分的。海尔采用的是零营运资金模式。零营运资金是一种极限式的管理，它并不是要求营运资金真的为零，而是在满足一定的条件下，尽量使营运资金趋于最小的

20、营运资金管理模式8。在零营运资金管理的模式下，企业首先通过提高资产的质量，使用效率，最大限度的降低流动资金的占用量，从而达到优化资产结构的目的；其次根据各短期融资方式的成本，风险，效益的大小，确定最优的融资比例，在降低短期筹资成本的同时降低短期偿债风险，从而达到双赢；当短期财务风险降到一定的水平之后，企业就可以扩大低成本的短期筹资总额，改善企业短期筹资结构，实现降低风险，提高效益的良性循环。按照零营运资金管理的理念，海尔不断提高流动资产的质量，尤其是在存货和应收账款的占用方面，尽量达到流动资产的低水平占用，最终实现在流动资产上的零投资。这一理念就使得海尔公司避免了因不良资产过多，资金不足而导致

21、资产周转不灵，资金链断裂的情况发生。（二）海尔集团的营运资金管理模式海尔集团为了达到零营运资金这一目标制定了很多策略，特别是针对存货以及应收账款的管理控制。1998年，海尔在中国市场率先实行“现款现货”政策。在此基础上2008年7月，海尔又提出防止“两多两少”策略：防止库存多，应收多，利润少，现金少9。在当时的经济形势下，许多企业认为这样做没有必要，但是海尔坚持了下来，因此在09年金融危机到来之际，海尔避免了很多损失。（三）海尔零营运资金管理模式的创新措施 海尔集团为了实现零营运资金的管理目标在很多方面做出很多的创新。 供应链管理的创新海尔提出了零库存下的即需即供。供应链管理与需求链管理的区别

22、在于：首先，两者的导向和重心不同。传统的供应链管理是以保证生产和供应为重心，以效率和成本降低为导向；需求链管理则是以顾客需求为重心，以市场为导向，强调对顾客的个性化服务，强调与顾客的交流以及顾客的满意度。其次，供应链管理是推式管理，而需求链管理是拉式管理。海尔提出，创造用户需求，满足用户需求，按市场订单生产，实现需求链管理。当今社会经济发展迅速，企业的发展也不仅仅取决于企业本身，企业的发展很大程度上依赖于企业的客户，而随着人们生活水平的提高，人们对于购物不仅仅只满足于购买产品，人们的满足程度很多都是来自于服务，企业的使命就是为用户服务。在即需即供的管理模式下，将营运资金管理与经营模式联系在一起

23、，是一种两全其美的方法。首先从客户的角度，根据客户的需求，即需即供不仅可以第一时间满足客户的需求，不断货，不压货，并且可以正对客户的个性化需求生产出客户需求的产品，极大的满足了客户的需求，而从企业的角度看，按订单产零库存，节约了企业的库存成本也有效的避免了存货的贬值。2.渠道与客户关系管理的创新在营销模式上海尔改变了传统的以制造企业和产品为分销中心的模式，转而采用以市场和客户为中心的新的渠道模式，帮助渠道经销商挖掘市场机会，保证经销商的产品能够快速的卖出去，减少了经营风险，通过在网上和渠道终端提供客户满意的解决方案，客户在第一时间获得满意的服务 ；在营销渠道系统方面，海尔在部分渠道开始实施“点

24、对点营销”的模式，实现海尔对终端门店的直接管理，这样做首先可以零距离，即与市场的零距离，是海尔的整个供应链系统能够根据市场的变化做出最直接，最迅速，最准确的反应，从而依据市场的需求生产消费者需的产品，制定出自己的生产计划，并根据客户的需求不断的进行计划的调整，做到有序高效的生产，降低库存水品。其次，海尔与终端店面的零距离，保证了海尔可以省去很多繁琐的中间环节，直接向终端门店供货，一方面可以加快产品的流通速度，另一方面可以减少流通库存成本。通过对供应链以及营销渠道的改革，海尔实现了“三个零”即“零库存”“零距离”最终实现“零营运资金”3.财务公司无论是供应链方面的优化创新还是营销渠道方面的优化创

25、新都加快了营运的流通速度在一定程度上也增加了营运资金的净额，但是营运资金的总体管理与有效配置也是一个重要的问题。为此海尔公司提出了财务公司这一模式，即营运资金的集约化管理，对集团的资金和财务资源进行统一的配置和管理，从源头上解决部门之间在流动资金和财务资源配置上的相互割裂问题，推进集约化的财务管理。财务公司是资金流整合的金融载体，是提高资金利用效率，降低财务成本的金融工具。在全球500强企业中，有2/3以上均有自己的财务公司，因此海尔集团即使经历了许多阻碍，也终于在奋斗八年后于2002年被批准其财务公司开业。建立财务公司后，海尔通过有偿的调剂集团内部企业的资金短缺，优化配置集团资金资源，激活了

26、集团内部的闲置资金和沉淀资金，满足了成员单位在生产发展中的融资需求，实现了集团对外流动资金的“零”贷款，节约了大量的资金成本。财务公司为海尔营运资金的优化管理做出了极大的贡献，目前，财务公司管理着集团500多家公司的资金账户，实现了集团的“一个账户”的资金管控理念10。海尔集团能制定健全的营运资金管理体系离不开公司管理层对营运资金管理的重视，海尔在传统激进型的营运资金管理模式的基础上，借鉴吸收国外先进的经验，并且具体结合自己的实际，制定出了一套包括从营运资金战略，目标，执行，业绩评价和激励整合的营运资金管理体。海尔通过推进需求供应链管理，渠道与客户关系管理，资金集约管理，供应链融资以及国际营运

27、资金管理等方面的创新，同时对组织和流程，商业模式，机制等方面进行变革以提供一个有利于营运资金效率提升的平台支持，构建了一个全面整合的营运资金管理体系8。海尔集团实行零营运资金管理，力求达到零营运资金的目标，其实质上是为了提高资金的运用效益，以最小的投入，获取最大的产出，实现资源的最优配置。海尔集团有着较强的营运资金管理的意识，根据经济社会的发展不断改善其营运资金管理制度，不断创新找出适合企业发展的营运资金管理制度，这些都为海尔的成功奠定了基础。零营运资金管理的原理和基本思路在我国企业发展的道路上值得学习和借鉴，这一方法的应用及前景值得我们更深的去研究探讨。四、营运资金管理问题的改善措施针对我国

28、营运资金的存在的种种问题，我们该如何改善我国现阶段营运资金管理的现状，如何使我国企业都像海尔公司那样有着健全的适合自身发展的营运资金管理制度呢？（一）改善管理制度要提高营运资金管理水平要从流动资产与流动负债两方面着手。流动资产主要有现金，应收账款和存货。首先企业应根据自身的行业特征，发展规模，发展战略，严格控制现金的留存量，既保证企业日常经营管理的需要，同时要防止现金过多而导致闲散资金的资源浪费。其次加强应收账款的管理。企业在赊销商品时，要了解清楚对方的信用条件，可以成立专门的信用审核部门，建立完整的信用体系，密切关注债务人的财务状况，并且及时向欠款的企业催缴欠款，尽量减少企业的坏账损失。除此

29、之外企业还应时时刻刻掌握市场的动向，掌握消费者的消费需求，不断创新，生产出消费者所需要的产品，清楚的了解市场的供需关系，既保证企业存货能满足消费者的需求，又要防止存货量过多造成积压，最终导致资金周转困难。对于流动负债的管理，企业应善于利用短期借款来获得资金，扩大企业的生产经营规模，尽量选择期限短，利息少的借款，充分利用财务杠杆的作用来提高企业的利润率。要使借款在最短的时间内获得最大的收益，制定完善的借款制度，控制资金的流向，防止企业到期无法偿还债务导致资金链的断裂。（二）加强企业对营运资金管理的意识改善营运资金管理问题必须要加强企业对营运资金管理的意识，还要改善教育制度积极培养有关营运资金管理

30、方面的人才。可以再高等教育的课程中专门开设有关营运资金管理的课程，让大学生们从一开始就意识到营运资金管理是企业良好运营的关键，并且在以后的工作生涯中将这种思想观念，以及在大学中学到的新的营运资金的管理方法带到企业当中，给企业注入新的活力。同时在社会上会出现有关营运资金管理问题的专门的咨询机构，这有助于帮助一些想改善营运资金管理制度却无从下手的企业。（三）善于创新我们还要善于打破旧得营运资金管理的观念，善于创新。首先是观念的创新， 我国传统的营运资金管理理念认为流动资金越多越好，因此很多企业留存有较多的流动资金以备不时之需，并且传统的观念认为企业负债是不好的，因此尽量不会负债，更不会将负债作为融

31、资的重要方式。目前我国还有很多企业有这种传统的管观念，致使企业资金闲置。我们要改变这种错误的观念，认识到负债可以发挥杠杆效率的作用，提高企业的利润，同时，在不影响企业正常经营的条件下，降低营运资金可以提高企业价值，增加股东权益。其次是制度的创新，在改变了落后传统的观念后，要制定出符合企业发展的营运资金管理制度，在国外由于市场经济起步早，市场机制比较完善，因此对于营运资金管理方面有很多先进的理念值得我们学习，比如说：海尔公司的已经成功借鉴的零营运资金模式。但并不是所有企业都适合这种模式，并且如果大量运用短期负债加大企业的财务风险。首先，企业有延期风险，即企业在到期日不能偿还债务的风险。如果企业需

32、要延期，但会由于一些无法预料的因素而不能延期，如当短期负债到期时，企业的经营善变坏，以至债权人不肯延期；或在延期时，正好赶上国家经济不景气，市场上资金私有制，而无法继续延期；其次，短期负债利率的具有很大的波动性，企业无法预测资金成本，也就无法控制利息成本；再次，企业为了减少应收账款，变信用销售为现金销售，可能会丧失客户，从而影响销售的增长。所以没有一种方法是万能的，也没有任何一种模式是适合任何企业的，每个企业都需根据自己的发展状况，行业特征，选择适合自己发展的营运资金管理模式。结论营运资金的管理问题是企业理财的一个关键内容，特别是从金融危机对企业的影响来看，营运资金是关系企业生存和发展的重要方面，所以我们要在企业营运