从投入产出表看中美增长差异国联宏观策略思考系列

1、从投入产出表看中美增长差异从投入产出表看中美增长差异国联宏观策略思考系列国联宏观策略思考系列国联证券研究所国联证券研究所2016.05.24数据来源：国联证券研究所。投入产出表，横向表示产出，反映各部门的产品分配和使用去向，从纵向看，反映投入产出表，横向表示产出，反映各部门的产品分配和使用去向，从纵向看，反映的是各产业部门在生产中的投入和来源，反映生产过程的价值形成，因此，从投入产的是各产业部门在生产中的投入和来源，反映生产过程的价值形成，因此，从投入产出表我们可以看出一国经济增长的投入和产出结构和效率，从而进行国与国间的比较出表我们可以看出一国经济增长的投入和产出结构和效率，从而进行国与国间

2、的比较从投入产出表可以看出中美两国增长差异从投入产出表可以看出中美两国增长差异数据来源：国联证券研究所。投入产出表的基本平衡关系为：投入产出表的基本平衡关系为：横向：中间使用（横向：中间使用（xixi）+ +最终使用最终使用(mi)+(mi)+其他其他( (误差项误差项)-)-进口进口= =总产出总产出(yi(yi）纵向：中间投入（纵向：中间投入（xjxj）+ +增加值（最初投入增加值（最初投入njnj）= =总投入（总投入（xjxj）每个部门的总投入（每个部门的总投入（xjxj）= =每个部门的总产出（每个部门的总产出（yiyi）。）。从投入产出表可以看出中美两国增长差异从投入产出表可以看出

3、中美两国增长差异从投入产出表纵向看中间投入和增加值关系：中国从投入产出表纵向看中间投入和增加值关系：中国1 1块钱的增加值（块钱的增加值（gdpgdp）需）需要大约要大约2 2元的中间投入，而美国仅需元的中间投入，而美国仅需0.790.79元，说明美国的产出效率远高于中国。元，说明美国的产出效率远高于中国。数据来源：wind，国联证券研究所。从纵向看初始投入（即从纵向看初始投入（即gdpgdp收入法）内部结构，收入法四部分构成中，美国的收入法）内部结构，收入法四部分构成中，美国的生产税净额占生产税净额占gdpgdp仅仅6.9%6.9%，远低于中国，远低于中国15.64%15.64%；但劳动者报

4、酬的占比美国高出；但劳动者报酬的占比美国高出中国中国6.26.2个百分点，为个百分点，为52.7%52.7%。相比中国，美国的劳动者获得更高的收入占比，。相比中国，美国的劳动者获得更高的收入占比，而政府则较少。而政府则较少。数据来源：wind，国联证券研究所。从横向看最终使用（即从横向看最终使用（即gdpgdp支出法）结构看：美国消费占支出法）结构看：美国消费占gdpgdp比近比近70%70%，远超中，远超中国；同时，中国的进出口占国；同时，中国的进出口占gdpgdp比重远超美国，外向型经济特征显著。比重远超美国，外向型经济特征显著。数据来源：wind，国联证券研究所。从行业结构看：中国金融、

5、地产在从行业结构看：中国金融、地产在gdpgdp中的比重已接近美国；中国工业仍占主中的比重已接近美国；中国工业仍占主导，而美国则以导，而美国则以“其它服务业其它服务业”为主，其中为主，其中“其他服务业其他服务业”主要包括教育、卫主要包括教育、卫生、信息业等。生、信息业等。数据来源：wind，国联证券研究所。“其他服务业其他服务业”也是中国经济的亮点所在：在近年来也是中国经济的亮点所在：在近年来gdpgdp增速下行的同时，增速下行的同时，“其它服务业其它服务业”对对gdpgdp的拉动却逆势增长。的拉动却逆势增长。数据来源：wind，国联证券研究所。投入产出效率：投入产出效率：从每1元的增加值所需

6、的中间投入看，中国为2元，而美国仅为0.79元，后者产出效率和附加值远高于前者，提高产出率也正是供给侧改革的重点；收入分配结构：收入分配结构：虽然中美营业盈余占gdp比重相当，但美国劳动者报酬占比较中国高出6.2个白分点，而生产税净额占比则低出8.7个百分点，不到中国的一半，相比美国，中国的劳动者获得更低的收入占比，而政府则较多，这也说明中国仍具有较大的减税空间；产出结构：产出结构：美国消费占gdp比近70%，远超中国；同时，中国的进出口占gdp比重远超美国，外向型经济特征显著；行业结构：行业结构：中国工业仍占主导，而美国则以“其它服务业”为主，其中“其他服务业”主要包括教育、卫生、信息业等，其它服务业也正是当前中国经济的亮点所在；值得注意的是中国金融、地产在gdp中的比重已接近美国。结论：结论：报告作者报告作者： 张晓春，宏观策略研究员；执业证书编号：s0590513090003； 电话：email：。联系人联系人 张晓春，张河生，虞梦艳免责条款免责条款： 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机